分组1：报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆★，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1][3] - 白银操作评级为★☆★，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1][3] 分组2：报告的核心观点 - 今日贵金属延续强势，国际金价突破4800美元/盎司刷新历史新高 [1] - 欧美围绕格陵兰岛针锋相对成市场焦点，丹麦养老基金退出美国国债市场，波兰央行批准购买150吨黄金计划，其黄金储备将增至700吨 [1] - 虽美国财长称对美债抛售行为不担忧，但特朗普对全球秩序的挑战或持续削弱市场对美元资产的信心，黄金战略储备价值难以替代，贵金属强势难改，维持多头思路 [1] 分组3：相关事件总结 格陵兰岛问题 - 加拿大军方模拟美国“军事入侵”场景 [2] - 特朗普威胁对法国葡萄酒和香槟征收200%关税 [2] - 美国计划削减约200个涉北约机构职位 [2] - 特朗普P图将格陵兰岛、加拿大和委内瑞拉纳入美国版图 [2] 特朗普重返白宫一周年记者会 - 列举365项成就、借妻子之口自比巴菲特 [2] - “收回”巴拿马运河在考虑范围内 [2] - 不会前往巴黎参加G7会议 [2] - 考虑让马查多以“某种方式”参与委内瑞拉事务 [2] - 明年美国将不会出现贸易逆差 [2] - 联合国应继续存在但“和平委员会”可能取而代之 [2] 其他事件 - 美最高法院未就特朗普全球关税合法性挑战作出裁决，下个裁决窗口在一个月后 [2] - ADP周度就业报告显示，截至2025年12月27日四周里，私人部门雇主平均每周增加8000个就业岗位 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 今日各股指表现分化，中证500与中证1000较强，上证50与沪深300较弱；股市全市场成交额26236亿元，较上日缩量1805亿元；随着监管层降杠杆、控风险政策信号，股市乐观情绪降温，成交量回落，股指步入震荡整理行情 [4] - 宏观经济有较强韧性，但内需偏弱问题仍存，未来宏观政策托底需求预期明确；政策面扶持科技创新和提振消费决心强，对中小盘科技成长股构成政策利好预期 [4] - 短期内融资资金流入放缓，资金面对股指推动作用减弱，股指上下行空间均有限；但政策面利好预期和增量资金持续净流入股市趋势不变，股指中长期上行逻辑不变；预计短期内股指震荡整理为主 [4] - 由于股指中长期上行逻辑较为牢靠，期权方面可以牛市价差的思路对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2026年01月21日，50ETF跌0.16%收于3.145；300ETF（上交所）涨0.13%收于4.730；300ETF（深交所）涨0.02%收于4.924；沪深300指数涨0.09%收于4723.07；中证1000指数涨0.79%收于8247.68；500ETF（上交所）涨1.30%收于8.432；500ETF（深交所）涨1.18%收于3.348；创业板ETF涨0.55%收于3.281；深证100ETF涨0.17%收于3.503；上证50指数跌0.11%收于3067.18；科创50ETF涨3.59%收于1.62；易方达科创50ETF涨3.64%收于1.57 [6] - 给出各期权成交量PCR和持仓量PCR及上一交易日数值，如上证50ETF期权成交量PCR为75.64，上一交易日为86.23；持仓量PCR为77.95，上一交易日为77.25 [7] - 给出各期权2026年对应月份平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率，如上证50ETF期权2026年01月平值期权隐含波动率为12.20%，标的30交易日历史波动率为11.72% [8] 相关图表 - 展示上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [10][21][24]

碳酸锂市场动态与机构观点 - 碳酸锂期货价格强势上涨，主力合约单日收涨7.26%，报166,740元/吨 [1][4] - 供给收缩预期增强，主要源于江西地区尾矿处理政策趋严，引发市场对供应减量的持续担忧，大厂复产预期延后 [1][4] - 基本面维持向好，1月需求呈现“淡季不淡”特征，上周库存下降263吨 [1][5] - 海外新能源车市场释放积极信号，加拿大宣布每年给予中国电动汽车4.9万辆进口配额，德国计划重启电动车补贴政策，总预算约30亿欧元并覆盖中国品牌 [1][5] - 现货市场在价格回调后下游采购意愿回升，贸易成交量放大，底部支撑明显 [1][5] - 机构观点认为，供给端扰动持续叠加基本面偏强，短期价格易涨难跌，中长期供需偏紧格局对锂价形成强支撑 [1][5] 沪锡市场动态与机构观点 - 沪锡期货价格大幅走高，主力合约单日收涨5.79%，报418,420元/吨 [2][6] - 当前消费总体偏弱，淡季终端消费季节性下降，且高锡价向终端传导受阻 [2][6] - 矿端供应趋于宽松，加工费上调，但冶炼厂开工率尚无显著上升，近期补库行为使显性库存回落，但总体库存水平不低 [2][6] - 短期基本面缺乏有力驱动，盘面更多受宏观情绪影响，可能反复震荡 [2][6] - 中期来看，供应仍存在一定缺口，价格向上趋势不改，中长期方向预计偏强 [2][6] 沪金市场动态与机构观点 - 沪金期货价格持续创新高，主力合约单日收涨3.69%，报1,092.3元/克 [3][7] - 地缘政治紧张局势成为短期焦点，包括美委冲突、格陵兰岛局势及伊朗局势，推升了市场的避险情绪 [3][7] - 其他事件加剧市场不确定性，包括特朗普威胁对法国葡萄酒征收200%关税、美国计划削减北约职位、加拿大军方模拟“军事入侵”等，冲突正从外交向经济与安全领域演变 [3][7] - 政策不确定性延续，美国最高法院未就特朗普全球关税合法性挑战作出裁决，将政策悬念至少延长一个月 [3][7] - 长期需求提供支撑，波兰央行批准大规模购金计划 [3][7] - 在黄金强势下，白银保持偏强走势，金银比迅速跌至50附近 [3][7] - 整体而言，贵金属预计将延续震荡偏强格局 [3][7]

公司战略与发展理念 - 公司强调以战略引领高质量发展，主动融入国家科技创新和服务实体经济的大局[2][9] - 公司提出构建“思想、思维、制度”三位一体的现代治理体系，以使命愿景凝聚共识，以系统与迭代思维提升认知，以科学决策和风控机制夯实基础[2][9] - 公司号召全体员工秉持“永不满足、永不放弃、永不言败”的精神，敢于向一切困难挑战[2][9] - 公司期货业务应向高端化、智能化、融合化和深度国际化方向发展[2][9] 2025年度工作总结与会议主题 - 公司于杭州召开2025年度工作会议，主题为“固本拓新 聚势前行 奋力谱写高质量发展新篇章”[3][7] - 会议全面总结了公司2025年度的经营管理和发展成效，旨在为“十五五”开局之年落实高质量发展目标凝心聚力[3][7] 行业趋势与公司合规经营重点 - 行业监管预计将持续“长牙带刺、从严从紧”的态势[5][11] - 公司将合规视为发展的生命线，坚持“合规先行、稳健经营”原则，积极防范和化解各类风险[5][11] - 行业发展逻辑正发生深刻变化，公司需主动调整节奏、夯实能力底座[5][11] - 公司将通过构建专业化、多元化的服务能力，推动经营模式向更健康、可持续的方向演进[5][11] 2025年经营管理成效与成果 - 2025年，公司面对市场波动与行业转型，始终坚守合规底线，围绕客户需求丰富和优化风险管理工具与服务模式[7][11] - 2025年，公司境外自主清算体系持续完善，服务产业客户和“三农”领域的广度与深度不断提升[7][11] - 2025年，公司完成了港股IPO，成功打造“A+H”双资本平台，为专业化、国际化转型提供了坚实支撑[7][11] 未来发展规划与方向 - 公司将以年度会议精神为指引，锚定高质量发展目标，持续深化改革创新[7][11] - 公司全体员工将凝心聚力、稳中求进，在服务实体经济和国家重大战略中不断提升核心竞争力[7][11]

交易概述 - 瑞达期货拟以自有资金约5.89亿元收购申港证券合计约11.94%的股权 [1] - 交易涉及5.15亿股，每股交易价格约1.14元，定价依据申港证券净资产协商确定，对应市净率约1.01倍，处于行业合理区间 [1] - 交易分两部分推进：向裕承环球市场有限公司收购8.1112%股权（对应3.5亿股，该部分股份目前处于质押状态）；向嘉泰新兴资本管理有限公司收购3.8239%股权（对应1.65亿股） [1] 交易目的与战略意义 - 此次收购旨在推进瑞达期货综合化发展战略，打造具有国际竞争力的衍生品投行 [1] - 公司将有效整合证券公司与期货公司的业务资源，充分发挥协同效应，满足不同类别客户多元化的需求，为客户提供全方位的风险管理、财富管理等综合金融服务，进一步提高公司的综合竞争力 [1] 收购方（瑞达期货）财务与业务状况 - 瑞达期货是深交所首家期货上市公司 [2] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为20.29亿元、9.26亿元、18.1亿元；同期归母净利润分别为2.94亿元、2.44亿元、3.83亿元 [2] - 2025年前三季度，公司营业收入为16.21亿元，同比微跌2.87%；归母净利润3.88亿元，同比增长42.15% [2] - 近年来得益于衍生品市场扩容与自身业务布局优化，公司盈利韧性凸显 [2] 标的公司（申港证券）基本情况 - 申港证券成立于2016年，是国内首家依据CEPA协议设立的合资多牌照券商，注册地位于上海自贸区，注册资本43.15亿元 [2] - 港资股东合计持股比例达29.32%，其设立被视为我国金融业对外开放的标志性事件之一 [2] - 申港证券已递交港股IPO申请，正处于上市审核关键阶段 [3] 标的公司（申港证券）财务表现 - 2022年至2024年营收和净利均实现连续增长，2024年公司营业收入与净利润均创下历史新高 [2] - 净资产收益率连续三年稳居行业前20名 [2] - 2025年前三季度，其未经审计的营业收入达15.14亿元，净利润3.42亿元，接近2024年全年水平 [2] - 截至2025年前三季度，总资产152.89亿元，在外资券商阵营中综合实力跻身前列 [2] 标的公司（申港证券）合规与监管问题 - 申港证券近年来合规问题频发，屡遭监管机构点名 [3] - 深交所2025年5月因客户交易行为管理、投教工作等违规对公司通报批评 [3] - 2022年、2024年已先后被采取口头警示、约见谈话等措施，整改成效未达监管预期 [3] - 2025年2月因新三板开户材料核查不力被陕西证监局警示 [3] - 2025年11月，上海证监局再曝其多项违规，涉及融资融券业务稽核与客户适当性管理不足、投顾业务合规管理不到位等问题 [3]

文章核心观点 - 受格陵兰岛争端等地缘政治紧张局势影响，全球市场避险情绪升温，引发美国市场股债汇“三杀”，同时推动黄金价格大幅上涨，现货黄金最高触及每盎司4888美元[1] - 市场对美国财政赤字、债务可持续性及美联储独立性受损的担忧，正推动“去美元化”进程，全球资产配置呈现从集中美元资产向多元化分散的趋势性转变，黄金的货币属性替代价值凸显[2][3][6] - 美联储独立性面临重大考验，“特朗普诉库克案”若导致美联储货币政策转向“政治指令”，可能引发全球金融市场的结构性重估，并进一步削弱美元信用[4][5] 市场表现与直接诱因 - **美国股市大跌**：当地时间1月20日，标普500指数大跌2.1%，道琼斯工业平均指数跌1.76%，纳斯达克指数收跌561.065点，跌幅2.39%[2] - **市场恐慌情绪飙升**：芝加哥期权交易所波动指数（恐慌指数）大幅上涨26.67%，收于20.09，为2025年11月25日以来最高水平[2] - **美债与美元承压**：长期美债收益率大幅冲高至四个月高点，美元指数一度下跌0.7%至98.23[2] - **黄金价格强势突破**：COMEX黄金与现货黄金相继升破每盎司4800美元关口，现货黄金价格在21日最高触及每盎司4888美元[1] “去美元化”趋势与资产配置迁移 - **交易逻辑转变**：全球避险行情下，“卖出美国”交易再次出现，投资者因对美国信用的担忧而减少美元资产配置[2][3] - **长期格局松动**：过去“美元资产集中化”格局在未来3至5年或将逐步松动，全球资产配置进入更分散、多元的新阶段[3] - **机构行为佐证**：丹麦养老基金计划抛售美债以及日本债券的恐慌抛售影响了美债走势，部分主权机构及金融机构正系统性降低美元资产敞口，增持黄金[2][6] - **体系内生矛盾**：美元体系存在“特里芬两难”，美国财政赤字高企及政策内向化趋势，叠加地缘政治冲突，促使新兴市场国家重新审视外汇储备格局[3] 美联储独立性危机及其影响 - **核心案件**：美联储主席鲍威尔将出席最高法院就“特朗普诉库克案”举行的口头辩论，此案核心是判定总统是否有权单方面罢免美联储理事[4] - **潜在风险**：若最高法院支持特朗普政府立场，不仅涉事理事职位不保，鲍威尔本人亦可能面临被解职风险，导致货币政策从“数据驱动”转向“政治指令”[4] - **市场影响评估**：瑞银报告警告，2026年全球金融市场可能因此经历“结构性重估”[4] - **政策决心**：不应低估特朗普推动既定经济政策目标、尤其是压低利率的决心[5] - **后果推演**：美联储独立性受损可能导致美国经济短期“繁荣”后遭遇更严重通胀，短期信号或引发美元抛售，长期则可能冲击全球资本流动与资产定价体系[5] 黄金属性的重塑与投资逻辑 - **属性转变**：全球资本市场对黄金的态度正从传统的“避险保值工具”转变为“货币属性替代品”乃至“收益型资产”[1][6] - **上涨核心动力**：当前信用货币体系的动摇是支撑贵金属上涨的核心原因，美元信用基础的动摇是主要推动力[6] - **需求构成**：黄金的主要需求来源包括ETF投资需求、央行储备以及部分消费型投资[6] - **配置建议**：桥水基金创始人瑞·达利欧建议在投资组合中配置5%–15%的黄金，因其在金融动荡时期具有关键对冲价值[7] - **价格支撑逻辑**：支撑黄金价格的深层逻辑（如美元信用质疑、金融机构配置需求、供应紧张）在中长期内难以证伪，短期地缘政治缓和可能引发的价格回调或是长期投资者的配置机会[7]

股东减持计划 - 公司股东浙江东方控股集团股份有限公司当前持有永安期货股份约1.66亿股，占公司总股本的11.43%，全部为无限售条件流通股 [1] - 浙江东方因自身经营发展需要，计划自2026年2月24日起的3个月内，通过集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份不超过约4367万股，即不超过公司总股本的3% [1] - 具体减持方式中，拟通过集中竞价交易减持不超过约1456万股，拟通过大宗交易方式减持不超过约2911万股 [1]

瑞达期货收购申港证券股权交易方案 - 瑞达期货拟斥资5.89亿元收购申港证券11.9351%的股权 交易完成后将成为申港证券第二大股东 [1] - 收购分两笔进行 分别向裕承环球收购8.1112%股权 对价4亿元 向嘉泰新兴资本收购3.8239%股权 对价1.8857亿元 每股价格均约1.14元 [17] - 交易定价依据标的公司净资产协商确定 按申港证券2025年9月末净资产计算 此次收购市净率约1.01倍 处于行业合理区间 [17] - 交易设置了多项先决条件 包括取得证券公司主要股东资格并经监管事前审核 证监会批准本次交易 外汇主管部门同意对价汇出 以及标的股份质押解除等 [17] 交易标的：申港证券概况 - 申港证券成立于2016年3月 是国内首家依据CEPA协议设立的合资全牌照券商 注册地位于上海自贸区 [12] - 截至2025年9月末 公司净资产为58.26亿元 2024年经审计净利润为3.71亿元 2025年前三季度未经审计净利润为3.42亿元 接近去年全年水平 [12][14] - 在外资券商阵营中 申港证券已跻身13家外资券商前列 [12] - 当前前四大股东为茂宸集团和裕承环球 持股比例均为12.1669% 长甲投资与中诚信投资持股比例均为11.5875% 港资股东持股比例合计为29.32% [4][5] 瑞达期货的收购动机与战略考量 - 收购旨在实现“具有国际竞争力的衍生品投行”战略 整合证券与期货业务资源 发挥协同效应 为客户提供综合金融服务 [6][10] - 公司战略举措明确以牌照多元化经营为目标 依据香港证监会相关法律法规 争取升级证券牌照的业务范围 [10] - 期货与证券业务的客户群体存在重叠 整合后可实现客户资源共享 拓展风险管理、财富管理等综合服务场景 [6] - 瑞达期货具备足够的资本实力支撑收购 2025年三季报显示公司总资产204.40亿元 股东权益31.48亿元 前三季度净利润3.88亿元 自有资金足以覆盖收购价款 [10] 交易的不确定性与潜在挑战 - 交易尚需监管等批准 不确定性仍存 [1] - 股权解除质押是交易落地的关键前提之一 目前裕承环球所持标的股份处于质押状态 [6] - 若出售方未按时解除质押导致交易无法交割 需返还全部款项并释放保证金 若因监管未批准导致交易失败 双方均不构成违约 [6] - 交易能否在2026年12月31日最后期限前完成存在变数 [6] 收购的行业背景与潜在影响 - 此次收购是国内罕见的期货行业跨界收购券商股权案例 目前仅有的类似案例是南华期货通过全资子公司间接控股横华国际证券 [6] - 长期以来证券业遵循“券商主导、期货配套”的模式 多数头部期货公司都是券商控股或全资子公司 期货公司反向收购券商比较少见 [18] - 资本实力差距是跨界案例不多的首要原因 2025年三季度末证券业机构总资产达17.05万亿元 而头部期货公司的资产规模多在两百亿元级别 [18] - 此次收购股权比例不足5% 无需经过证监会审批 仅需后续备案即可 这在一定程度上降低了监管层面的难度 [19] 未来展望与潜在后续动作 - 更多的股权才能对券商经营决策有更大的参与度 能够更深度地整合券商的业务资源 若瑞达期货在成为二股东后继续增持股权 可以进一步增强其在券商业务领域的话语权和影响力 [7] - 此次收购是公司突破期货业务边界、向综合金融服务商转型的重要一步 [16] - 如果期货公司想进一步增持券商股权 后续审批会不会成为阻碍仍有待观察 [19]

黄金期货最新行情 - 1月21日沪金主力合约收盘价为1092.30元/克，当日大幅上涨3.69% [1] - 当日沪金主力合约成交量为350,273手，持仓量为207,266手 [1] - 上海黄金现货价格报1087.90元/克，较期货主力价格贴水4.4元/克 [1] 宏观与地缘政治动态 - 美国财长透露特朗普正接近提名下一任美联储主席，候选人范围已缩小至四人，最终决定可能于下周公布 [1] - 欧洲议会宣布冻结对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序，以回应特朗普的最新施压举措 [1] - 特朗普威胁对欧洲八个国家加征关税，直至相关方就美国“购买格陵兰岛”达成协议 [1] - 由于法国无意加入美国主导的监督加沙战后过渡的“和平委员会”，特朗普威胁对法国葡萄酒和香槟征收高达200%的关税 [1] 机构观点与市场分析 - 上一个交易日COMEX黄金期货上涨1.98%至4769.10美元/盎司，COMEX白银期货微涨0.19%至94.46美元/盎司 [2] - 当前地缘局势持续紧张，特别是格陵兰岛问题升级，同时美国国内联储主席提名在即且全面关税面临最高法院裁决，市场不确定性加剧 [2] - 白银市场投资需求有韧性，现货供应仍较为紧张 [2] - 短期来看，金银价格处于高波动状态，整体呈现宽幅震荡 [2] - 宏观与基本面长期支撑因素未变：美联储货币政策宽松、利率回落趋势未改，中长期主权国家赤字、地缘风险、去美元化驱动的央行购金等因素持续 [2] - 白银的供需矛盾也持续存在，贵金属价格的长期核心驱动因素保持稳健 [2] 价格运行区间预测 - 机构预测COMEX黄金运行区间为【4650，4900】美元/盎司 [2] - 机构预测沪金运行区间为【1040，1100】元/克 [2] - 机构预测COMEX白银运行区间为【90，100】美元/盎司 [2] - 机构预测沪银运行区间为【22000，25000】元/千克 [2]

公司股东减持计划 - 永安期货持股5%以上股东浙江东方控股集团股份有限公司计划减持不超过4,366.67万股，占公司总股本不超过3% [1] - 减持计划实施期间为2026年2月24日至2026年5月22日 [1] - 计划通过集中竞价方式减持不超过1,455.56万股，通过大宗交易方式减持不超过2,911.11万股 [1] - 拟减持股份来源为公司首次公开发行（IPO）前取得 [1]