基金表现 - 最新净值3.8540元 近一周收益率1.34% 近3个月收益率16.61% 今年来收益率21.62% [1] - 基金成立于2017年9月21日 截至2025年6月30日规模10.00亿元 [1] 投资组合 - 股票持仓前十合计占比66.87% 包括山东黄金 赛轮轮胎 广晟有色 中金黄金 昊华科技 紫金矿业 华泰证券 云铝股份 中国铝业 兴业银锡 [1] - 基金经理韩创 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入52.72亿元，同比增长25.64%，归母净利润11.07亿元，同比增长55.79% [1] - 第二季度单季度营业总收入28.65亿元，同比增长22.31%，归母净利润6.23亿元，同比增长22.25% [1] - 毛利率48.1%，同比增长21.77个百分点，净利率24.32%，同比增长29.1个百分点 [1] 盈利能力分析 - 扣非净利润11.12亿元，同比增长73.98%，显著高于归母净利润增速 [1] - 三费占营收比5.56%，同比下降20.94%，成本控制效果显著 [1] - 每股收益0.63元，同比增长46.51%，每股净资产6.11元，同比增长49.27% [1] 资产负债结构 - 货币资金51.25亿元，同比增长95.86%，主要因港股上市募集资金流入及自由现金流为正 [1][3] - 有息负债17.94亿元，同比下降29.28%，财务结构优化 [1] - 长期借款同比下降74.15%，因提前偿还部分长期借款 [8] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.85元，同比微降1.6% [1] - 经营活动现金流量净额同比增长12.39%，因矿产金销售价格上升收到销售款增加 [12] - 投资活动现金流量净额变动-177.46%，因上期处置股权投资收回4.53亿元及本期资本开支增加 [12] 业务运营情况 - 营业成本同比增长7.78%，因电解铜销量及单位销售成本上升 [9] - 研发费用同比增长21.93%，因五龙矿业、万象矿业加大研发投入 [11] - 财务费用同比下降51.19%，因经营积累偿还贷款减少利息支出及自有资金利息收入增加 [11] 机构持仓动向 - 南方中证500ETF持有2473.03万股，为最大持仓基金，近期增仓 [14] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF持有1500.35万股，同样增仓 [14] - 部分基金如招商行业精选、前海开源金银珠宝等出现减仓 [14] 行业与市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩31.36亿元，每股收益1.65元 [14] - 黄金股ETF(159562)近五日下跌0.47%，市盈率21.56倍，估值分位40.57% [17][18] - 公司ROIC为16.58%，净利率22%，产品或服务附加值高 [12]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 美联储主席鲍威尔鸽派发言显著提升9月降息预期至91.1%，推动基本金属及贵金属价格整体走强 [2][3][8] - 黄金受益于降息预期及财政赤字扩张（"大而美"法案或增加3.4万亿美元赤字），白银同时受工业需求（光伏驱动）及避险属性支撑 [3][15] - 铜价受宏观情绪改善及供需偏紧支撑，铝价因旺季预期和氧化铝成本分化而看好，锌、铅受宏观及供应矛盾驱动 [6][8][9][12] 贵金属板块 - **价格表现**：COMEX黄金周涨1.05%至3,417.20美元/盎司，白银涨2.26%至38.88美元/盎司；SHFE黄金跌0.31%至773.40元/克，白银跌0.31%至9,192元/千克 [1][23] - **资金流向**：SPDR黄金ETF持仓减少276,237.73金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加6,992,897.80盎司 [1][24] - **核心逻辑**：降息概率激增（91.1%）及长期货币宽松环境利好黄金，白银叠加光伏需求增长 [2][3][15] 基本金属板块 - **价格变动**： - LME市场：铜涨0.37%至9,796.50美元/吨，铝涨0.73%至2,622美元/吨，锌涨0.32%至2,805.50美元/吨，铅涨0.71%至1,995美元/吨 [6] - SHFE市场：铜跌0.47%至78,690元/吨，铝跌0.67%至20,630元/吨，锌跌1.02%至22,275元/吨，铅跌0.42%至16,780元/吨 [6] - **库存变化**： - 铜：上期所库存减5.40%至8.17万吨，LME库存增0.11%至15.60万吨 [7] - 锌：上期所库存增1.35%至77,838吨，LME库存减10.81%至68,075吨 [11] - 铅：上期所库存减1.78%至63,690吨，LME库存增4.58%至273,050吨 [12] - **细分品种观点**： - 铜：供应受海外矿山干扰（秘鲁6月产量增7.1%至22.9万吨），需求旺季预期支撑价格 [7][8] - 铝：氧化铝南北供应分化（运行产能8,850万吨/年），利润向电解铝端转移 [9] - 锌：矿端供应增加（7月进口锌矿增37.7%至50.1万吨），宏观情绪推升价格 [10][11] - 铅：再生铅减产导致地域性供应紧张，原生铅需求提升 [12] 小金属板块 - **镁锭**：价格持稳18,920元/吨，供需博弈持续，厂家惜售与采购询盘并存 [13] - **钼钒**：钼铁价格周涨3.60%至28.75万元/吨，钼精矿涨2.30%至4,440元/吨；五氧化二钒涨1.96%至7.80万元/吨，终端采购温和加快 [14] 受益标的 - **黄金**：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金等 [3][15] - **白银**：盛达资源、兴业银锡 [3][15] - **铜**：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、北方铜业 [8] - **铝**：中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业 [9]

地缘政治因素 - 中东地区局势高度紧张 巴以冲突未出现大规模军事升级但加沙地带人道主义危机持续发酵 医疗系统濒临崩溃[4] - 以色列与黎巴嫩真主党边境局势一触即发 双方时常发生小规模交火事件[4] - 若紧张局势恶化将刺激市场避险情绪 推动黄金价格大幅上涨[4] 货币政策影响 - 美联储主席鲍威尔暗示未来数月可能降息 尽管存在通胀上行风险[5] - 交易员增加对美联储降息幅度押注 互换市场预计年末前近100个基点降息幅度[5] - 市场将密切关注美联储官员讲话及政策动态[5] 技术面分析 - 黄金价格日线级别呈现震荡上行态势 5日均线与10日均线逐渐形成金叉[6] - 价格站稳短期均线上方 短期阻力位在3380-3400美元/盎司区间[6] - 若突破阻力位则上看3400-3450美元/盎司 若跌破3350美元/盎司支撑则可能下探3320美元/盎司[6] 经济数据关注 - 8月非农就业数据和消费者价格指数(CPI)数据尤为关键[4] - 市场供需结构中投资需求的波动将影响黄金价格走势[6]

黄金市场表现与驱动因素 - 伦敦现货黄金8月5日突破3380美元/盎司创年内新高 COMEX期货一度触及3400美元心理关口 [1] - 2025年二季度全球黄金需求总值达1320亿美元同比飙升45% ETF持仓量突破4500亿美元创历史新高 [1] - 美联储主席鲍威尔8月23日暗示提前降息 芝商所FedWatch工具显示9月降息25基点概率从75%升至91% 高盛预测年内三次降息各25基点 [3] - 全球95%央行预计未来一年增持黄金 43%央行计划增加储备 中国央行连续9个月增持至2300吨 [3] 中概股与港股市场动态 - 纳斯达克中国金龙指数8月5日单日暴涨1.8% 华米科技飙升48%年内涨幅达570% [4] - 主动外资时隔41周首次回流港股 单周净流入429万美元结束连续40周流出 [4] - 中国人民银行提出适时降准降息 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [4] - 安阳市政府推动设备更新贷款贴息 预计带动基础设施投资超100亿元 [4] - 安徽省对汽车展销会最高补贴50万元 陕西省重启690亿元国补家电汽车置换最高补2万元 [4] 全球货币政策分化与市场风险 - 欧洲央行7月维持利率不变暗示9月观望 日本央行8月1日释放鹰派信号或10月加息 [6] - 黄金短期涨幅过大存在技术面回调压力 过快上涨可能引发获利回吐 [6] - 9月降息概率受8月非农数据影响 若就业疲软则概率攀升 若通胀反弹则可能推迟行动 [6]

国际金价表现 - 纽约金期货收于3417.2美元/盎司，单日涨幅1.05%，创三个月新高 [1] - 美联储9月降息预期概率达79%，美元指数跌破98关口，成为推高金价的双引擎 [1] - 全球央行二季度增持黄金166吨，上半年累计增持397吨，创2020年以来新高 [8] - 预计2025年底前金价将突破3500美元/盎司，中长期可能达到3900美元 [8][12] 国内金价与消费动态 - 国内实物黄金价格出现回调，周大福、老凤祥等品牌零售价降幅在0.5%-1.2%之间 [1] - 7月国内黄金消费同比激增37%，但部分金店库存积压 [1] - 上海黄金交易所黄金T+D价格为777.5元/克，较7月高点回落4.3% [8] - 央行7月末黄金储备达7396万盎司（约2300吨），连续九个月增持 [1] 政策调控与产业支持 - 财政部、央行、金融监管总局联合发布个人消费贷款财政贴息政策，居民购买黄金可享受贴息优惠，以10万元黄金为例每年节省利息约2800元 [4] - 工业和信息化部等九部门要求到2027年黄金资源量增长5%-10%，推动产业向智能化、绿色化升级 [4] - 郑州推出"四零一免"黄金消费补贴，允许0元以旧换新，活动期间门店客流量激增40%，全市消费环比增长27% [5] - 云南景谷开展"政策补贴换款"，消费者换购新款黄金饰品最低仅需29元/件 [6] 投资与消费策略 - 刚需消费者抄底正当时，购买30克金条比7月节省约1200元，结合政策补贴实际成本可降低约8500元 [8] - 长期投资者需警惕短期波动，沪金主连RSI指标低于30进入超卖区间，但黄金期货市场空头持仓量达12.6万手创近三年新高 [8] - 投机者面临风险，黄金期货单日振幅达2.1%，部分杠杆投资者爆仓比例超过15%，保证金比例上调至15% [8][9] 市场风险与渠道选择 - 品牌金店黄金首饰存在30%-50%溢价，工艺费占比达228元/克，建议优先选择银行金条或黄金ETF降低成本15%-20% [11] - 慎选"一口价"商品，部分产品实际克价高达1200元/克以上，应要求明确标注克重和单价 [11] - 警惕"高价回收黄金"骗局，报价高于大盘价10%-15%，建议通过上海黄金交易所认证会员单位交易 [12] 未来影响因素 - 美联储政策落地节奏，若9月非农数据低于预期新增就业8万人，降息概率将重回90%以上 [12] - 国内黄金消费贷款贴息细则出台进度，将直接影响四季度消费市场热度 [13] - 地缘政治风险演变，中东局势恶化可能推动金价1个月内突破3500美元，俄乌冲突缓和则可能回落至3300美元区间 [14]

地缘政治与外交进展 - 美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基举行双边会晤 双方关系明显改善 泽连斯基态度软化 十秒内四次表达感谢 [1][5] - 美俄领导人四年首次面对面会晤在阿拉斯加举行 会谈时长两个半小时 为俄乌外交突破奠定基础 [3][4] - 欧洲及北约领导人集体赴白宫参与多边会谈 展现欧洲团结支持乌克兰立场 防止在乌克兰问题上被边缘化 [5] - 俄乌领导人会晤筹备步入阶段 可能选址瑞士 奥地利或土耳其等中立国 美方拟推动美俄乌三方会议 [2][12][15] - 俄罗斯外交部长拉夫罗夫表示愿意就解决乌克兰问题展开任何形式谈判 但强调需确保俄罗斯安全 欧洲无法单独解决集体安全问题 [13] - 美国国务卿鲁比奥称若双边会晤顺利将推动三方会谈 法国总统马克龙强调三方会谈是唯一途径 建议后续举行有欧洲参与的四方会谈 [14] 乌克兰安全保障议题 - 特朗普明确排除乌克兰加入北约可能性 欧洲国家将承担主导角色 美国主要发挥协调作用并提供补充性支持 [6] - 美方重申不向乌克兰派遣地面部队 将通过其他方式协助防御 双方将在10天内以书面形式确定具体安全保障条款 [6] - 协议可能包括乌克兰向美国采购约900亿美元武器装备 美方购买乌克兰无人机以促进产能 [6] - 讨论仿效北约第五条集体防御条款为乌克兰提供保障 即成员国受到攻击时共同应对 [7] - 北约32个成员国国防部长视频会议确认支持乌克兰 优先事项是实现公正可信和持久的和平 [8] - 美国可能通过向欧洲维和部队提供间接军事支持发挥作用 具体执行方式细节待后续谈判确定 [9] 领土问题与双方立场变化 - 俄罗斯坚持要求乌克兰放弃加入北约并承认俄方对顿涅茨克 卢甘斯克 扎波罗热和赫尔松四个地区的控制权 [11] - 美方向乌方展示标注俄控区域地图并进行长时间讨论 泽连斯基对领土比例提出异议 强调需与普京直接协商 [12] - 特朗普提及基于当前接触探讨潜在领土交换可能性 称乌克兰难以收回克里米亚 但北约秘书长表示会谈未涉及具体领土让步 [12] - 泽连斯基未断然拒绝领土交换提议 指出人口迁移和修改宪法禁止割让条款存在重大难度 但可以考虑按比例交换方案 [12] - 泽连斯基不再坚持将停火作为继续谈判先决条件 特朗普重申不认为停火是达成和平协议必要前提 可以边打边谈 [12] 大宗商品市场影响 - 俄乌谈判进展消息导致国际原油市场下行 布伦特原油价格单日波动幅度超过3% [17] - 若西方解除对俄罗斯能源制裁 日均约500万桶原油可能重返国际市场 全球供应增加可能导致油价承压下行甚至跌破每桶60美元 [17] - OPEC+表示将随时采取减产措施支撑油价 欧洲天然气市场对谈判僵局敏感 若冬季前俄供应未恢复 TTF天然气期货价格可能攀升至每兆瓦时60欧元高位 [17] - 国际金价持续回落 COMEX黄金期货围绕3375美元/盎司浮动 较8月初历史高点3534美元/盎司下跌近4.5% [17] - 高盛预计伦敦现货黄金2025年底达3700美元/盎司 2026年年中升至4000美元 富达国际认为明年年底金价可能触及4000美元/盎司 [18] - 瑞士百达资产管理对黄金维持全面超配 世界黄金协会指出上半年美元金价涨幅26% 跑赢多数主流资产 宏观经济不确定性可能为黄金提供进一步支撑 [18]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入52.72亿元[1] - 利润总额18.62亿元[1] - 归属于上市公司股东的净利润11.07亿元[1] - 扣除非经常性损益的净利润11.12亿元[1] - 经营活动产生的现金流量净额16.13亿元[1][24] 盈利能力指标 - 加权平均净资产收益率11.23% 同比上升0.27个百分点[21] - 投入资本回报率8.63% 同比上升2.01个百分点[21] - 毛利率48.1% 高于行业均值和中位数[17] - 净利率24.32% 高于行业均值和中位数[18] 估值水平 - 市盈率(TTM)21.39倍[1] - 市净率(LF)3.98倍[1] - 市销率(TTM)4.58倍[1] - 市净率历史分位值78.98%[4][6] 现金流状况 - 经营活动现金流净额同比增长12.39%[24] - 筹资活动现金流净额18.46亿元 同比增加20.7亿元[24] - 投资活动现金流净额-8.65亿元 上年同期为-3.12亿元[24] - 自由现金流17.63亿元[27][28] - 净现比1.46倍[30] 资产结构变化 - 货币资金较上年末增加86.55% 占总资产比重上升8.61个百分点[35] - 在建工程较上年末增加72.79% 占总资产比重上升1.72个百分点[35] - 固定资产较上年末减少3.27% 占总资产比重下降4.76个百分点[35] - 无形资产较上年末增加2.71% 占总资产比重下降3.07个百分点[35] 负债结构变化 - 交易性金融负债较上年末减少100% 占总资产比重下降3.48个百分点[38] - 长期借款较上年末减少74.15% 占总资产比重下降2.28个百分点[38] - 递延所得税负债较上年末减少0.16% 占总资产比重下降1.42个百分点[38] - 预计负债较上年末减少0.92% 占总资产比重下降1.15个百分点[38] 营运能力指标 - 总资产周转率0.64次[30] - 固定资产周转率4.58次[31] - 应收账款周转率227.16次[31] - 流动比率2.48 速动比率1.7[46] 存货状况 - 存货账面价值27.62亿元 占净资产23.8%[41] - 较上年末增加2.22亿元[41] - 存货跌价准备2.15亿元 计提比例7.22%[41] 股东结构变化 - 新进股东永赢中证沪深港黄金产业ETF[50][51] - 香港中央结算(代理人)有限公司持股比例上升2.045个百分点至9.59%[50][51] - 香港中央结算有限公司持股比例下降3.519个百分点至4.52%[50][51] - 中证500ETF持股比例上升0.154个百分点至1.30%[50][51] 行业对比 - 公司毛利率48.1% 显著高于行业均值和中位数[17] - 公司净利率24.32% 显著高于行业均值和中位数[18] - 资产负债率37.9% 低于行业均值和中位数[44]

融资交易情况 - 8月22日融资买入额0.19亿元 位列沪深两市第1143位 [1] - 当日融资偿还额0.15亿元 实现净买入341.78万元 [1] - 最近三个交易日（20日-22日）融资买入额持续增长 分别为0.13亿元、0.19亿元、0.19亿元 [2] 融券交易情况 - 8月22日融券卖出0.03万股 净卖出0.02万股 [3] - 融券交易规模显著小于融资交易规模 [1][3]

机构持股概况 - 截至2025年8月22日，190家机构投资者合计持有赤峰黄金A股股份3.82亿股，占总股本的20.08% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为15.07%，较上一季度下降4.32个百分点 [1] - 香港中央结算有限公司、全国社保基金一一八组合等位列前十大机构投资者 [1] 公募基金持仓变动 - 34只公募基金较上期增持，增持比例0.50%，主要涉及黄金股ETF、南方中证500ETF等产品 [2] - 76只公募基金较上期减持，减持比例0.55%，以南方中证申万有色金属ETF等为主 [2] - 63只新披露公募基金出现，包括万家战略发展产业混合A等产品 [2] - 112只公募基金未再披露持仓，涉及中欧价值智选混合A等产品 [2] 社保基金与外资动向 - 全国社保基金一一八组合减持0.33%，全国社保基金一一零组合未再披露持仓 [2] - 香港中央结算有限公司作为唯一减持的外资机构，减持比例达3.39% [2]