公司上市与业务概况 - 松果出行于2026年1月2日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，华泰国际担任独家保荐人 [1] - 公司成立于2017年，由美团创始团队成员、天天用车联合创始人翟光龙创办，是一家共享电单车服务提供商 [1] - 截至2025年9月30日，公司在全国422个市县共投放454,627辆共享电单车 [1] - 公司注册用户总数从2023年底的9900万增至2024年底的1.13亿，并进一步攀升至2025年9月30日的1.28亿 [1] - 根据灼识咨询报告，公司是唯一一家专业的共享电单车平台，涵盖从自主电单车设计、自主生产到运营管理的完整价值链 [1] - 公司凭借松果人工智能运营管理系统收集用户及电单车数据，以预测出行需求并动态调配车辆 [1] 财务表现与盈利能力 - 2023年和2024年，公司营收分别为9.53亿元和9.63亿元，2025年前三季度营收为7.46亿元，与2024年同期的7.45亿元基本持平 [2] - 2023年、2024年以及截至2024年及2025年9月30日止九个月，公司分别录得净亏损1.92亿元、1.51亿元、1.00亿元及0.60亿元 [3] - 公司毛利率持续改善，2023年、2024年以及2025年前三季度毛利率分别为15.8%、18.9%以及24.3% [4] - 2025年前三季度，公司实现了扭亏为盈，经调整净利润约为2639.6万元 [5][6] - 2023年、2024年及2025年三季末，公司经调整净亏损分别为8008.4万元、4407.1万元、1890.7万元，而2025年前三季度实现经调整净利润2639.6万元 [6] 成本结构与运营效率 - 销售成本占收入比例从2023年的84.2%下降至2025年前三季度的75.7% [3] - 研发开支逐年走低，2023年、2024年及截至2024年及2025年9月30日止九个月，研发开支分别为1.288亿元、1.227亿元、0.926亿元及0.852亿元 [5] - 销售及营销开支占收入比例相对稳定，在2.6%至3.0%之间 [3] - 一般及行政开支占收入比例从2023年的9.9%下降至2025年前三季度的8.7% [3] 资产与负债状况 - 公司流动负债净额呈上升趋势，2023年、2024年及2025年三季末分别为11.276亿元、12.044亿元及14.528亿元 [7] - 2023年、2024年及2025年三季末，公司应收款项分别为790万元、1760万元及2020万元 [6] - 同期，公司录得应收款项亏损拨备分别为910万元、1790万元及2710万元 [6] 公司战略与资金用途 - IPO前投资者包括Innovation Funds、K2 Funds、蓝驰、CHINA VENTURES FUND I PTE. LTD.、Nokia Growth Partners IV, L.P.、HSG Venture V HoldcoI, Ltd.及Growth Acceleration Fund [7] - IPO募集所得资金净额将主要用于扩大地区覆盖范围并深化市场渗透、研发用途、加强电单车销售的商业化、探索海外扩张机会，并选择性地寻求策略性投资和收购机会，以及一般公司用途及营运资金需求 [7]

公司概况与市场地位 - 公司是中国共享电单车服务运营商，专注于中国外围发展市场，是该市场中最大的服务商[3] - 按2024年中国共享电单车行业外围发展区域的交易额计算，公司排名第一，市场占有率为18.7%[5] - 公司是唯一一家专业的共享电单车平台，业务涵盖从自主电单车设计、自主生产到运营管理的完整价值链[6] 运营数据与增长 - 截至2025年9月30日，公司在全国422个市县运营，共投放454,627辆共享电单车[4] - 注册用户总数持续增长：截至2023年12月31日为0.99亿，2024年12月31日为1.13亿，2025年9月30日攀升至1.28亿[5] - 网络覆盖范围持续扩大：覆盖市县从2023年底的371个增至2024年底的385个，并进一步增至2025年9月30日的422个[5] - 车辆运营效率提升：每日每辆活跃电单车的日均订单数从2023年的2.76单，增至2024年的2.85单，2025年前三季度进一步提升至3.08单[6] - 单次行程平均价格呈上升趋势：2023年为2.73元，2024年为2.85元，2025年前三季度为2.94元[6] 财务表现 - 营收规模相对稳定：2023年营收为9.53亿元，2024年为9.63亿元，2025年前三季度营收为7.46亿元，与2024年同期基本持平[7] - 毛利率持续改善：2023年为15.8%，2024年提升至18.9%，2025年前三季度进一步提升至24.3%[8] - 公司在2025年前三季度实现扭亏为盈，经调整净利润约为2640万元[9] 行业背景与市场前景 - 中国共享电单车服务市场的交易价值从2019年的22亿元，以49.7%的复合年增长率增至2024年的166亿元[9] - 预计该市场交易价值将继续以26.4%的复合年增长率增长，到2032年达到1,083亿元[9] - 中国的电单车数量已从2019年的120万辆大幅增长至2024年的710万辆[9] 公司发展历程与资本动作 - 公司成立于2017年，由美团创始团队成员、天天用车联合创始人翟光龙创办[4] - 曾于2021年上半年考虑赴美IPO并秘交招股文件，后因市场状况变化未成行[4] - 现已于2026年1月2日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市[3] - 主要机构投资方包括创新工场（持股23.23%）、险峰（持股14.12%）和蓝驰创投（持股11.85%）[9] - IPO募集资金净额计划用于扩大地区覆盖与市场渗透、研发、加强电单车销售商业化、探索海外扩张及策略性投资等[9]

核心股东与管理层信心 - 控股股东李书福及其全资拥有的Ugo Investment Limited自愿承诺，在2026年9月30日前不出售其直接或间接持有的公司73.35%股份 [1] - 此前公司19名管理层成员已自愿承诺，在2026年6月24日前不出售其IPO前行权获得的股份 [1] - 这一系列连贯的自愿限售承诺向资本市场传递了内部核心利益相关方看好公司长期价值、愿意共同成长的明确信号 [1] 财务表现与运营状况 - 2025年上半年公司实现收入94.56亿元，同比增长53.5% [1] - 业务范围已覆盖全国163座城市 [1] - 毛利率由去年同期的7.0%提升至8.4%，期内亏损同比收窄39.8% [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长164.6%，财务状况呈现全面改善态势 [1] 主营业务与车队基础 - 主营业务实现高质量增长，截至2025年6月30日，公司在31个城市自持超过3.7万辆专为共享出行设计的定制车 [2] - 定制车队贡献的交易额同比增长34.7% [2] - 对定制化车队的深度运营优化了司乘体验，并为向Robotaxi时代演进积累了规模化车队管理和资产高效运营的经验 [2] Robotaxi战略与目标 - 公司明确了“十年百城千亿”的全球目标，计划在未来十年内将Robotaxi服务推广至全球百座城市，累计实现1000亿元人民币总交易额 [2] - 依托吉利控股的科技生态，构建了“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的全要素能力，形成了从车辆研发、智驾技术到平台运营的完整闭环 [2] Robotaxi业务进展与技术布局 - 公司已开启Robotaxi 2.0阶段，致力于从“主驾安全员”向“无人化运营”过渡 [3] - 为此上线了远程安全服务平台，并应用数字化资产管理系统，将成熟的出行调度算法与自动驾驶技术深度融合 [3] - 正与吉利共同开发预装自动驾驶组件的Robotaxi完全定制车型，旨在通过针对性设计降低全生命周期成本，为大规模商业化运营奠定基础 [3]

核心观点 - 嘀嗒出行发布的报告揭示了职场顺风车市场的核心使用场景、用户人口结构特征以及车辆供给趋势，显示出顺风车服务与日常通勤及特定城市群高度绑定，且参与车主的新车占比显著提升，造车新势力品牌在顺风车车主中占据重要地位 [1][2][3][4] 用户画像与使用场景 - 上下班通勤是顺风出行的第一大场景，乘客和车主选择该场景的比例分别高达55%和82.1% [1][3] - 乘客使用顺风车的其他主要场景包括：往返交通场站（35.6%）、往返家乡（32%）和个人办事（31.8%） [1][3] - 车主分享空座的其他主要场景包括：个人办事（45.8%）、往返家乡（38.2%）和往返场站（19%） [1][3] - 顺风车乘客年龄主要集中在20-40岁，其中20-25岁占16.7%，26-30岁占17.7%，31-40岁占28.8%，25岁以下乘客合计占比19.5%，00后是重要群体 [1][3] - 受访乘客中，大学生身份占比约10% [1][3] - 顺风车车主年龄主要集中在31-50岁，其中31-40岁占43.9%，41-50岁占30.4%，两者合计占比74.3% [1][3] 车辆供给与品牌分布 - 2019年至2025年，嘀嗒平台每年新增认证车辆中，车龄在1年内和2年内的新车占比整体呈上升趋势 [2][4] - 2025年新认证车辆中，1年内车龄占比相比2019年增长了6倍，2年内车龄占比增长了超5倍 [2][4] - 2025年1-10月，嘀嗒顺风车造车新势力品牌认证车主通勤完单量排名前十依次为：特斯拉、小鹏、零跑、蔚来、极氪、理想、鸿蒙智行、智己、乐道、小米 [2][4] 区域市场特征 - 跨城顺风车通勤订单规模更大、密度更高的区域主要集中在珠三角、长三角、京津冀、山东半岛、成渝等城市群 [2][4] - 上下班顺风出行频率最高的城市前五名依次是：上海、大连、青岛、天津、沈阳 [2][4]

巨头动态与战略 - 小米集团创始人雷军原定于12月31日晚8点的跨年直播，因个人感冒推迟至1月3日晚7点，直播中将由工程师现场拆解小米SU7车型，并承诺通过抽奖送出15台小米17 Ultra作为补偿 [2] - 华为轮值董事长孟晚舟在新年致辞中披露关键运营数据：鸿蒙5.0以上终端设备超过3600万，鲲鹏生态已发展6800多家合作伙伴及380万开发者，昇腾生态已发展3000多家合作伙伴及400万开发者 [4] - 特斯拉宣布其全球第900万辆电动车在上海超级工厂下线，并首次公开了新款Model Y Performance车型的设计手稿 [6] - 宁德时代宣布其2025年巧克力换电与骐骥换电网络分别建成1020座和305座换电站，总计1325座，超额完成年度目标，并计划在2026年于140多座城市累计建成超3000座巧克力换电站，同时开放加盟计划 [7] - 软银据报已全额完成对OpenAI的400亿美元出资承诺，加速在人工智能领域的布局 [8] - 三星电子据称已获得美国批准，可在2026年向其中国工厂运送芯片制造设备 [10] - 快手科技副总裁、基础大模型及推荐模型负责人周国睿据传即将离职，内部系统显示其处于休假状态，公司官方对此暂无回应 [5] 产品、技术与应用 - 美芯晟表示，其无线充电芯片已成功应用于字节跳动豆包与中兴通讯合作推出的AI手机中，公司将持续深化AI sensor等前沿技术研发 [11] - 腾讯混元宣布推出并开源翻译模型Tencent-HY-MT1.5，包含1.8B和7B两个版本，支持33个语种互译及5种方言，可进行端侧部署 [16] - 在“天天象棋杯”总决赛中，脑瘫棋手首次佩戴非侵入式脑机接口设备与大师对弈，该技术依托岩思类脑研发的50亿参数脑电大模型 [17] - 擎天租（上海）科技有限公司上线“即时租”服务，并计划于2026年1月1日启动覆盖全国十城的“1元闪租”活动，活动以智元机器人的人形机器人灵犀X2为主，旨在降低企业验证机器人应用价值的决策成本 [15] 资本市场与融资 - 国产DRAM龙头长鑫科技集团股份有限公司科创板IPO申请已获受理，计划发行不超过106.22亿股新股，拟募集资金295亿元，保荐机构为中金公司和中信建投证券，有望成为科创板开板以来募资规模第二大的IPO [12] - 人工智能公司MiniMax于12月31日起在港股招股，预计1月9日上市，此次引入了包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达在内的14家基石投资者，认购总额约27.23亿港元 [13] - 曹操出行宣布两项战略收购：以总现金对价约2.25亿元收购蔚星科技有限公司（耀出行）100%股权，并拟收购浙江吉利商务服务有限公司（吉利商旅）100%股权，旨在打通全场景服务链条 [14] 行业趋势与市场数据 - 滴滴出行预测，在多重出行需求叠加下，12月31日打车晚高峰将提前至15时开始并持续至20时，其中国内打车需求量预计突破8000万，同时滴滴租车元旦预订量同比大涨243%，超70%的用户提前取车出发 [9]

公司业务动态 - 特斯拉为其自动驾驶出租车服务新增了针对乘客造成车辆污损的清洁收费政策 [1] - 清洁费根据污损程度分为两档：轻微污损如撒落薯条、带入泥土收费50美元，严重污损如呕吐、吸烟收费150美元 [3] - 公司表示任何造成车辆严重污损的乘客均需支付最高150美元的清洁费 [3] 技术运营现状 - 特斯拉自动驾驶出租车车队在技术层面仍大体上处于半自动驾驶阶段 [3] - 车辆的清洁与充电等环节目前依然离不开大量人工干预，尚无法驶入自动化清洁站完成自主清洁 [3] 行业与产品挑战 - 保持车辆整洁美观对于获取乘客对共享出行产品的信任至关重要 [3] - 自动驾驶技术解决了道路行驶问题，但无法解决人类乘客自身带来的车内环境管理问题 [3] - 特斯拉的清洁收费机制是将对乘客违规后果的追责流程自动化 [3]

文章核心观点 - 长沙公安交管部门针对多个重点商圈电动车违停乱放问题开展专项整治行动 通过规范停车秩序、挖掘新增停车位、联合企业惩戒、建立长效机制等多种措施 整治已取得阶段性成效 主要路段通行效率提升约20% [1][5][7] 整治背景与乱象 - 长沙德思勤商圈等区域因地铁施工围挡占道、商业业态密集、原有停车位严重不足 导致电动车保有量和使用量持续攀升 大量电动车占道停放形成交通堵点 一度成为周边居民出行的老大难问题 [4] - 乱象包括电动车挤占人行道和机动车道、共享电单车停进绿化带、外卖电动车堵塞商场出入口等 严重影响交通顺畅 [1][2] 具体整治举措 - **规范停放与执法清理**：在商圈周边设置清晰提示牌和U型防撞护栏隔离出专属停车区 对机动车道内违停电动车进行拖移 通过视频巡查、铁骑巡逻、文明劝导等方式常态化清理 [6] - **联合企业落实管理**：联合8家共享车辆企业 取消部分重点区域的停放点 督促外卖平台加强骑手管理并建立乱停乱放惩戒机制 [6] - **挖掘新增停车资源**：协调地铁施工单位优化围挡布局 利用施工间隙新增临时停车空间约200平方米 与商圈物业及商户协商 累计新增非机动车位600余个 [6] - **实施临时交通管制**：为应对跨年夜大客流 计划在关键路口新增通车区域实施临时交通管制以满足电动车临停需求 [7] 整治范围与扩展措施 - 整治行动覆盖长沙五一商圈、德思勤商圈、湘江新区等多个重点商圈 [1][7] - 在五一商圈 对外卖骑手高频违法者联合平台实施限制接单、拉黑等惩戒 对管理不力的共享电单车企业采取约谈、罚款、核减投放配额乃至退出市场等措施 并联合街道、城管增划停车位 [7] - 在湘江新区商圈 重新规划停车区域、明确停放标线 协调市政部门对坡度较大的点位进行降坡改造 并增设停车指引标牌 [7] 整治成效与长效机制 - 经过专项治理 商圈周边电动车停放秩序显著改善 湘府路、迎新路等主要路段通行效率提升约20% [7] - 交管部门强调专项整治并非一阵风 将建立长效管理机制 持续加大巡查整治力度以遏制乱象反弹 [8]

公司业务进展 - 公司共享单车两轮车业务已在山西孝义、河南、内蒙古、安徽和云南等地陆续投放运营[1] - 公司将持续探索氢能在短途出行领域的商业化应用，并积累运营经验[1] - 相关业务运营信息需关注公司公告[1] 行业技术趋势 - 2025年全国多省市加速布局氢能两轮车示范应用[3] - 氢能两轮车技术正从实验阶段迈向规模化应用[3] - 氢能两轮车具备超长续航、快速补能及低温性能稳定等优势[3] - 该技术有望破解传统电动车冬季续航缩水的痛点[3] 产品场景优势 - 投资者关注公司氢燃料电池两轮车在高频、长距离等场景的优势[3]

哈啰电动车业务问题 - 因2G网络全面退网 导致部分使用EB11 EB20智能芯的车辆出现无法开关锁 远程定位 电量查看等智能功能失效 [1] - 公司回应称已为用户提供继续用车方案和会员退费安排 并推出官方升级渠道 用户支付149元购买4G智能盒 同时退还剩余会员费 [1][4] - 大量用户反馈自11月底以来出现断服 智能功能消失 且故障后客服难以联系 用户需通过支付宝客服层层转接才能找到工作人员 [1][4] 哈啰业务战略与扩张 - 公司从共享单车起家 业务线已扩张至网约车 顺风车 电动车乃至自动驾驶Robotaxi [2] - 2024年9月 公司逐步放弃此前重点投入的两轮电动车售卖业务 多地线下专卖店陆续关闭 业务重点转向租赁模式 [3] - 2025年6月23日 公司联合蚂蚁集团 宁德时代成立新公司 注册资本12.88亿元 三方首期出资合计超30亿元 剑指Robotaxi技术研发与商业化落地 [7] 用户反馈与信任危机 - 用户因智能化功能选择购买哈啰电动车 每辆价格约4000元 并支付每年18元黄金会员费 [2] - 用户抱怨公司未提前通过App告知服务变更 突然导致车辆不能使用 客服沟通不畅加剧了不满 [4] - 从电动车业务关闭 服务入口取消到客服联系困难 公司面临技术故障和用户信任流失的双重问题 [3][6] 行业背景与责任认定 - 2020年8月 工信部印发通知 明确要求引导新增物联网终端不再使用2G/3G网络 [5] - 2025年上半年 小牛电动车也因类似2G退网问题被监管部门约谈 并推出付费升级4G服务 [5] - 律师分析指出 根据工信部通知 此后销售的使用2G网络的商品可能涉及产品设计缺陷 若造成重大损害 生产商可能被认定有过错 企业应主动召回更换并由企业承担成本 [6] 公司发展现状与挑战 - 公司曾于2021年早于滴滴在美股递交招股书 后因市场环境变化撤回申请 目前与业务有交集的同行多已登陆资本市场 [7] - 2025年12月6日 公司在湖南株洲的Robotaxi测试车辆发生事故 将行人卷入车底 随后公司暂停该业务运营并配合调查 [1][7] - 分析指出 公司目前最大的困境是距离利润回正仍有距离 仍需输血 破局之道或在于构建业务生态 延伸至广告 金融等可实现流量变现的领域 [8]

公司面临的法律监管动态 - 优步面临经修订的美国联邦贸易委员会诉状 [1] - 多个州加入对优步的指控 [1] 被指控的具体业务问题 - 指控涉及Uber One订阅服务存在误导性注册 [1] - 指控涉及在试用期结束前即进行扣费 [1] - 指控涉及取消流程繁琐 [1] 监管机构提出的要求 - 要求对优步处以民事罚款 [1] - 要求对优步下达禁令救济 [1]