核心事件与提名 - 美国总统特朗普于1月30日提名凯文·沃什为下任美联储主席，该提名需获得参议院批准 [1] - 现任美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月15日结束 [2] - 特朗普在2025年初重返白宫后，多次公开批评鲍威尔的货币政策，并威胁解除其职务 [2] 被提名人凯文·沃什的背景与立场 - 凯文·沃什出生于1970年4月，拥有横跨政、商、学三界的经历 [5] - 2006年由小布什总统提名担任美联储理事，成为美联储历史上最年轻的理事 [7] - 在美联储任职期间持鹰派货币政策立场，但近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场 [1][8] - 2011年3月从美联储辞职，后在斯坦福大学商学院任教并加入保守派智库胡佛研究所 [7] - 自2018年与鲍威尔竞争美联储主席失败后，一直致力于批评鲍威尔领导的美联储 [7] - 2025年12月，在与特朗普的会面中承诺支持降息，与其此前观点存在明显矛盾 [8] 特朗普的动机与政策诉求 - 特朗普表示，美联储下一任主席将“干得不错”，而美联储目前利率“高得不可接受” [2] - 特朗普希望联邦基金利率一年后被降至“1%甚至更低”，以帮助美国财政部降低国债的高额融资成本 [8] - 特朗普选择美联储主席，最重要的是看是否对自己忠诚，以实现其要求美联储降息的目的 [8] - 特朗普曾表示，下任美联储主席应该在制定利率政策时咨询他的意见，但不必完全按照他的意见行事 [8] 沃什的职业生涯与人脉网络 - 职业生涯起步于华尔街，1995年至2002年供职于摩根士丹利，并升任并购部执行董事 [7] - 2002年至2006年，进入小布什政府任职，担任总统经济政策特别助理、白宫国家经济委员会执行秘书等职务 [7] - 目前是斯坦·德鲁肯米勒家族办公室Duquesne的合伙人、斯坦福大学访问学者 [5] - 妻子是雅诗兰黛女继承人简·兰黛，岳父罗纳德·劳德是特朗普的多年好友 [9][10] - 人脉关系包括硅谷知名投资人彼得・蒂尔、风险投资家马克・安德森，这两人让他和德鲁肯米勒早早涉足比特币投资 [12] 对现任主席鲍威尔的调查与冲突 - 美国司法部于2026年1月9日向美联储送达传票，威胁就鲍威尔2025年6月在参议院银行委员会作证一事提起刑事诉讼 [4] - 调查聚焦于美联储办公楼翻新项目的成本超支问题，检方怀疑鲍威尔作证时“撒谎” [4] - 鲍威尔发表声明称，美国联邦检察官对其相关指控都是“借口”，自己遭调查是因为美联储“没有遵从总统意愿”来设定利率 [4] 专家分析与未来政策展望 - 专家分析认为，美国总统在提名美联储主席人选时，一定会选择在利率政策上看法一致的人选 [13] - 沃什近期表现出的在一年内大幅度降息的政策理念，和特朗普一致 [13] - 专家认为，沃什对特朗普马首是瞻的可能性极小，美联储的独立性由自身业务逻辑和法律建制保障 [16] - 美联储的政策由联邦公开市场委员会投票决定，七个理事都有投票权，并非主席一人决定 [17] - 专家分析认为，2026年美联储一定会降息，问题是幅度和节奏 [18] - 市场对未来一年降息幅度的预期大致集中在50个基点至100个基点之间，降息幅度超过50个基点的可能性更大 [18]

文章核心观点 - 上海市政协常委郑春颖建议在上海建设以国货化妆品品牌为核心的入境零售功能区 以抓住144小时过境免签政策带来的客流红利 将入境客流转化为国货消费增长 解决当前国货化妆品未成主流选择 布局分散 消费转化率低等问题 [1][2] 当前问题与短板 - 入境游客购物消费占比远低于日韩等旅游购物城市的水平 [1] - 上海尚未形成以国货品牌为核心的标志性零售集聚区 [1] - 入境购物以国际品牌 传统特产为主 国货化妆品未成为主流选择 客流红利未能转化为国货消费增长 [1] - 核心商圈国货品牌布局分散 未形成成规模 成体系的专属功能区 难以提供一站式购物体验 [1] - 免退税服务集中于大型商场和机场 部分国货门店未纳入现场退税体系 退税流程烦琐 [2] - 国货品牌推广与入境旅游线路 景区宣传融合不足 境外游客了解渠道有限 [2] 功能区选址与规划建议 - 优先选择南京路—外滩联动区 南京路—淮海路衔接段 陆家嘴滨江核心区等入境客流密集 商业氛围浓厚的区域 [1] - 规划3—5条特色支路作为核心功能区 总面积不低于2万平方米 [1] - 联动周边资源 形成“购物+观光+休闲”一站式消费圈 [1] 品牌矩阵与业态构建建议 - 招引头部国货品牌 并鼓励开设全球首店 旗舰店 配备多语种导购 [2] - 集聚美妆连锁集合店 招引调色师 WOW COLOUR等国内TOP10美妆连锁品牌 开设入境游客专属集合店 [2] - 布局国货免税门店 引入中免 王府井等头部免税企业 开设国货化妆品专属免税店 推出入境游客专属免税套餐 [2] - 打造创新体验区 预留功能区10%面积 设置国货美妆创新体验区 引入品牌实验室 沉浸式体验项目 提升消费黏性 [2] 政策与运营支持建议 - 租金补贴：对开设旗舰店 首店的国货品牌 给予3年租金补贴 [2] - 税收试点：试点“以税代租” 按年度纳税额一定比例抵扣租金 [2] - 运营补贴：对运营方给予年度补贴 按入境游客接待量 消费额核定 [2] - 推广补贴：对多语种宣传 国际招商等活动给予50%费用补贴 [2] 免退税服务优化建议 - 推动功能区内所有门店纳入现场即时退税体系 实现“店内消费 现场退税” [2] - 设置多语种免退税服务中心 开通线上预约通道 [2] 市场推广与引流建议 - 推出专属优惠：发放“上海美妆消费券” 结合中外节日开展促销活动 [3] - 联动旅游线路：将功能区纳入入境旅游精品线路 在机场 高铁站 景区 酒店设置多语种宣传指引 在上海旅游官网及海外社交媒体开设专属板块 [3] - 开展国际传播：邀请日韩 东南亚等国旅游博主 美妆博主打卡体验 创作多语种内容在海外平台传播 [3]

策略与宏观 - 2026年1月全行业景气指数连续第2个月回升，上游资源/中游材料、必选消费、TMT近3个月景气改善幅度居前[3] - 行业景气呈现扩散趋势，主要线索包括：1）涨价驱动品种如有色、石化、部分化工品、钢铁、装修建材、航运景气回升；2）AI链应用/端侧进展提速，游戏、软件、面板景气改善，算力端PCB、存储、半导体材料景气爬坡；3）大众品和出行链如农业、美护、航空机场景气底部回升；4）电新、工程机械、航海装备等资本品和中间品景气回升；5）军工电子等独立景气周期品种[3] - 配置建议关注电新、化工、工程机械、存储及半导体材料、面板、农业、美护等景气有积极边际变化、性价比合适的品种[3] - 2026年地方两会已全部召开完毕，在“树立正确的政绩观”基调下，18个省下调了GDP增速目标，15个省下调社零增速目标，13个省下调固投增速目标[13] - 基于地方目标“新变化”，预计2026年全国GDP增速目标或将设定在4.5%-5%[13] - 由于农历春节与公历日期错位，2026年1-2月及3月的部分宏观数据将受到扰动，需通过春节对齐等方式过滤“噪音”以评估潜在走势[10] 固定收益 - 在低利率背景下，国债期货期现套利策略是增厚收益的常用方法，其中正套（买入现券、卖空期货）可操作性更强[4] - 2025年上半年出现了正套收益率较高的时段，尤其是TS2506和TF2506合约，回测显示正套策略能增厚组合收益[4] - 衍生品策略展望：期债预计转为震荡，做空TL2603合约基差有空间，做陡曲线需等春节后，IRS多头方向等空间有限，存单具备性价比[4] 国际政治与市场 - 日本首相高市早苗提前解散众议院，意在抢占时间窗口，将个人人气转化为席位优势，最新民调显示自民党有望单独过半甚至取得“绝对稳定多数”（超过261席）[7] - 若自民党取得压倒性胜利，高市早苗主张的财政扩张政策或将加速，利好日股但不利日债和日元，同时日本央行在2026年4月及之后加息概率或上升[7][12] - 高市早苗或强化对华立场，给2026年的中日关系带来新挑战[7] 有色金属与黄金 - 2022年后，在逆全球化背景下，央行等金融机构持续增配黄金，成为金价中长期上涨的基石[8] - 若地缘冲突风险常态化，全球资产持续去美元化，黄金定价锚或由实际利率主导框架向信用风险对冲框架转移[8] - 基于黄金在全球个人及机构金融资产中的配置比例测算，若2026-2028年可投资黄金占比超过2011年顶点（3.6%）达到4.3%-4.8%，期间金价有望升至每盎司5400-6800美元[8] 电力设备与新能源 - 2025年第四季度，风电光伏公司业绩承压，风机受国内低价陆风项目集中交付影响，光伏企业则因银价大幅上涨导致电池组件成本上升而普遍亏损加大[8] - 展望2026年，风电光伏板块盈利有望修复：风机订单价格自2024年第四季度以来持续回暖，前期低价订单交付步入尾声；光伏供应链或强化质量与成本把控，加速高功率产品与贱金属导入[8] - 太空光伏或打造新业态，近期SpaceX宣布收购xAI打造太空-地面-算力生态，光伏龙头研发积累深厚，跨界优势显著[8] 建筑建材 - 2026年2月4日，光远新材、国际复材等玻纤龙头对电子布再度提价，提价幅度大且周期缩短，显示电子布紧缺由高端向普通产品扩散[9] - 普通电子布供给约束大而需求有序恢复，有望于2026年开启新一轮价格上涨周期，为相关企业带来较高业绩弹性[9] - 高端电子布中的二代低介电和低热膨胀产品在2026年或仍将存在供给缺口，有望继续提价[9] 煤炭 - 印尼煤炭出口配额博弈可能压制现货煤出口，如果出口限制蔓延到长单，对中国月度消费量的最大影响会达到4.4%，可能驱动现货煤价持续上行[10] 交通运输 - 2026年2月春运旺季开启，看好三条投资主线：1）航空：春节假期较长，多重客流重叠有望催化行情，行业高景气正从高客座率向票价提升传导；2）油运：1月委内瑞拉/伊朗局势升级导致合规运力不足，地缘扰动有望进一步催化运价上行；3）公路：作为稳定型红利板块具备配置价值，叠加货运高景气和春运旺季[13] - 重点推荐个股包括：航空首选三大航A/H；公路首选皖通高速H和招商公路；此外优选极兔速递、嘉友国际、东航物流、顺丰控股A/H[13] 重点公司分析 - **林清轩 (2657 HK)**：首次覆盖给予“买入”评级，目标价130.88港币，对应2026年预期28倍经调整市盈率，公司是快速成长的以油养肤高端国货品牌，大单品山茶花精华油已发展至第五代，“1+4”品类矩阵奠定成长动能[14] - **谷歌 (GOOGL US)**：2025年第四季度营收1138亿美元，同比增长18%，每股收益2.82美元，同比增长31%，均超预期；云业务同比增速显著提升至48%，远超Azure的39%；但2026财年资本支出指引大幅上调至1750-1850亿美元引发市场担忧[15] - **索尼 (6758 JP)**：2025财年第三季度营收37.137万亿日元，同比增长1%，净利润3.773万亿日元，同比增长11%，超预期，主因手机图像传感器量价齐升及游戏业务表现强劲；公司上调2025财年收入/净利润指引3%/8%[16] - **伊顿 (ETN US)**：2025年第四季度营收70.55亿美元，同比增长13%，归母净利润11.32亿美元，同比增长16.6%；公司电气业务订单高增，数据中心订单有望持续贡献增量，并通过收购布局液冷产品[17] - **百胜中国 (9987 HK/YUMC US)**：2025年第四季度收入28.2亿美元，同比增长9%，经营利润1.87亿美元，同比增长25%，同店回暖趋势延续[19] - **Uber (UBER US)**：2025年第四季度总交易额541亿美元，同比增长22.5%，收入143.7亿美元，同比增长20.1%，均超预期；公司持续推进“混合供给网络”战略，目标在2029年成为全球最大Robotaxi出行服务商[20] - **富临精工 (300432 CH)**：公司与宁德时代拟共同增资子公司江西升华，并拟合资新建年产50万吨草酸亚铁项目，通过一体化布局强化锂电材料业务竞争力[21] - **环旭电子 (601231 CH)**：公司预计2025年实现营收592.0亿元，归母净利润18.5亿元，同比增长12.2%，第四季度利润同比增长65.9%；公司通过收购完善光模块/CPO布局，加快AI相关业务落地[21] 评级变动 - 林清轩 (2657 HK)：首次覆盖，评级为“买入”，目标价130.88港币[23] - 哈原工 (KAP)：评级由“增持”上调至“买入”，目标价108.00[23] - 泽璟制药 (688266 CH)：首次覆盖，评级为“买入”，目标价166.16元[23] - 特变电工 (600089 CH)：首次覆盖，评级为“买入”，目标价33.31元[23]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖林清轩(2657 HK) 给予“买入”评级 目标价130.88港币 对应2026年调整后市盈率28倍 [1][6][11] - 核心观点：林清轩作为“以油养肤”高端国货先驱 品牌心智清晰 大单品孵化能力突出 线上线下全渠道驱动增长 有望把握以油养肤市场渗透率提升的结构性机遇 [6][10][22] 行业与赛道分析 - 中国护肤品市场存在结构性增长机会 2024年市场规模达4619亿元 其中抗皱紧致类护肤品2024年市场规模1198亿元 2020-2024年复合年增长率达15% 预计2025-2029年复合年增长率将达18.9% [31][34] - 高端护肤品市场增速快于整体 2024年市场规模1144亿元 占护肤品市场的25% 预计2029年市场规模将达2185亿元 2025-2029年复合年增长率达13.8% [39][40] - “以油养肤”细分赛道增长潜力足 2024年面部精华油市场规模53亿元 渗透率仅1.1% 预计2029年市场规模有望达139亿元 2025-2029年复合年增长率达21.3% [7][45] - 以油养肤市场正受产品技术创新、品牌市场教育加码、消费者皮肤屏障修护意识升级三大因素驱动渗透率快速提升 [7][21] - 高端护肤品市场格局集中 前15大品牌主要为外资 占据66.1%市场份额 林清轩是其中唯一的本土品牌 位列第13名 [52][54] - 林清轩在高端抗皱紧致护肤品市场位列第10 市场份额2.2% 在面部精华油市场以2024年零售额6.57亿元排名第一 市场份额12.4% [55][59] 公司核心竞争力 - 品牌定位清晰 聚焦高端抗皱紧致 开创“以油养肤”理念 核心大单品山茶花精华油自2014年问世已发展至第五代 连续11年位居中国面部精华油销量榜首 [6][8][77] - 大单品孵化能力持续跨品类复制 基于“1+4”品类战略（精华油+四个超级单品） 新品“小金珠嘭弹水”于2025年7月推出后登顶抖音商场双11化妆水类目榜第一 [8][22] - 公司产品定价有效填补国货与外资品牌间的价格生态位空缺 面部精华油、乳液面霜、爽肤水品类单品定价分别为342元、388元、240元 [75][76] - 线下渠道根基扎实 截至2025年上半年全国门店数554家（直营366家） 2025年上半年线下收入3.63亿元 同比增长51.5% 直营同店销售额同比增长19.6% [9][22] - 线上转型高效 2025年上半年线上收入6.88亿元 同比增长137.1% 收入占比提升至65.4% 依托自有人物IP矩阵及品类直播间等方式驱动增长 [9][94] - 研发体系扎实 锁定高山红山茶原料 通过自有技术专利与产能实现全价值链整合 巩固细分市场领导地位 [6][23] - 股权结构集中且稳定 创始人孙来春先生合计控制公司70.28%的股权 管理团队行业经验丰富 [79][83] 财务表现与盈利预测 - 公司营收增长加速 2024年营业收入12.1亿元 同比增长50.27% 2025年上半年营业收入10.5亿元 同比增长98.3% [5][85] - 盈利能力显著提升 2024年归母净利润1.87亿元 同比增长121.06% 经调整归母净利润2.00亿元 同比增长126.37% [5][85] - 利润率持续优化 2023年/2024年经调整归母净利率分别为11.0%/16.6% 预计2025-2027年将分别达到17.4%/18.3%/18.4% [10][11] - 盈利预测：预计2025-2027年经调整归母净利润分别为3.85亿元、5.89亿元、8.21亿元 同比增速分别为+92%、+53%、+39% [11] - 估值：参考可比公司2026年一致预期市盈率均值23倍 基于公司产品迭代、多品类拓展能力及赛道增长机遇 给予2026年调整后市盈率28倍 [11]

公司股价表现 - 美国化妆品集团科蒂在夜盘交易中股价大幅下跌超过13% [1] - 公司股价跌至2.74美元 [1]

公司业绩与市场表现 - 科蒂2026财年第二季度营收为16.8亿美元，略超市场预期的16.6亿美元 [1] - 第二季度调整后每股收益为0.14美元，不及分析师预期的0.18美元 [1] - 公司预计第三季度调整后EBITDA将降至1亿至1.1亿美元，远低于分析师预期的2.016亿美元 [1] 公司战略与展望 - 公司宣布撤回之前对2026财年EBITDA和自由现金流的预测 [1] - 新任临时首席执行官Markus Strobel呼吁加强纪律和执行力，以扭转低迷的财务业绩 [1] 资本市场反应 - 科蒂股价夜盘跌超13%，报2.74美元 [1]

文章核心观点 - 广州市以市委、市政府名义首次举行最高规格民营经济表彰大会，旨在传递坚定不移支持民营经济发展的强烈信号，强化政企关系，激励市场主体，以助力实现经济“开门红”与“全年胜” [1] - 表彰活动不仅是对民营经济重要地位与贡献的庄重致敬，更是城市与企业“双向奔赴”的务实行动，体现了广州对民营经济从“高度认可”到“制度化支持”的长期主义决心 [1][2] 城市态度与政策支持 - 2025年广州民营经济增加值近1.4万亿元，同比增长5.2%，民营经济主体突破405万户，占全市市场主体总量的96%，带动广州市场主体数量跃居全国第二 [2] - 广州通过成立全国首个实体化政企沟通服务中心、以地方立法形式设立“广州民营经济服务周”等开创性制度设计，为民营企业提供常态化、法治化的服务承诺 [2][4] - 营商环境实现从“指标版”、“要素版”到“产业版”的三级跃升，累计推出近千项改革举措，构建了鼓励创新、宽容试错的产业生态 [4] 民营经济贡献与结构 - 民营企业是广州高质量发展的核心力量，在稳定增长、促进创新转型和惠及民生方面发挥关键作用 [2] - 广州构建了四级梯度培育体系，累计培育了6399家专精特新中小企业和482家国家级专精特新“小巨人”企业 [4] - 个体经济是城市经济的重要基础，全市个体工商户达141.41万户，在畅通供应链、创造就业和活跃消费中作用不可替代 [5] 产业升级与创新实践 - 广州民营经济已从传统商贸向现代化产业体系跃迁，覆盖制造业、生物医药、电子商务、美妆日化、人工智能等多个领域 [9] - 传统优势产业持续升级：美妆日化行业工业产值超千亿元，占全国半壁江山；白云区聚集全国超1/4的化妆品生产企业；定制家居行业汇聚欧派、索菲亚等龙头企业 [9] - “硬科技”企业崛起，如粤芯半导体、禾信仪器、亿航智能、明珞装备等在芯片、质谱仪、低空出行、智能制造等关键领域深耕 [9] - 产业历史底蕴深厚：全国最大的服装产业集群关联企业近5万家；花都狮岭年产箱包超7亿只，交易额突破500亿元 [8] 企业家精神与社会责任 - 广州企业家展现出坚韧、干劲与活力，二次或连续创业故事普遍，如鹏辉能源转型储能、天赐材料成为锂电池电解液全球龙头等 [6] - 表彰不仅看重经济贡献的“量”，也看重发展温度的“度”，例如经营小餐馆的黄展护因长期提供免费“二号餐”而获奖 [5] - 民营企业积极履行社会责任：在“百县千镇万村高质量发展工程”中，262家民营企业、199家商协会等与197个薄弱村结对帮扶；海大集团在全省布局超千个产业基地，带动超500万农民增收 [10][11] - 8家广州企业上榜“2025中国民营企业500强”，亿航智能获全球首个无人驾驶航空器适航认证，金发科技首席技术官当选中国工程院院士 [10]

股价表现与交易情况 - 公司股价再涨近3%，截至发稿涨2.21%，报92.6港元 [1] - 成交额为5954.85万港元 [1] 公司资本运作 - 公司于2026年1月29日获联交所批准，准许2.28亿股H股上市及买卖 [1] 机构观点与业绩预期 - 高盛预期公司能够持续跑赢大市，预计2025至2027年期间销售额与净利润复合年增长率分别达到23%和22% [1] - 申万宏源表示，2025年公司抖音GMV增速预计50%左右，护肤彩妆齐发力，预计2025年利润端增速35% [1] 行业背景 - 整体化妆品行业因线上获客成本持续上升、渠道转型红利减弱以及税负增加，盈利能力可能面临挑战 [1]

公司股价与交易动态 - 截至发稿，毛戈平股价上涨2.21%，报92.6港元，成交额达5954.85万港元 [1] - 公司于2026年1月29日获联交所批准，准许2.28亿股H股上市及买卖 [1] 机构业绩预期 - 高盛预计公司2025至2027年期间销售额与净利润复合年增长率分别达到23%和22% [1] - 申万宏源预计公司2025年利润端增速为35% [1] - 申万宏源预计公司2025年抖音GMV增速约为50% [1] 行业背景与公司表现 - 整体化妆品行业面临线上获客成本持续上升、渠道转型红利减弱以及税负增加的挑战，盈利能力可能承压 [1] - 高盛预期毛戈平能够持续跑赢大市 [1] - 公司护肤与彩妆业务预计将共同发力 [1]

监管体系与能力建设 - 截至2025年底，陕西药品、疫苗、医疗器械、化妆品监管实现全覆盖 [1] - 药品监管“一体化”运行机制全面建立运行，省、市、县食品药品安全委员会机制健全，监管机构职能清晰、运行顺畅 [1] - 建成药品监管综合业务系统、疫苗（药品）追溯监管系统、药品监管大数据中心，实现省、市、县三级药械化监管业务“一网通办” [2] 产业支持与创新成果 - “十四五”以来持续深化审评审批制度改革以支持“两品一械”产业高质量发展 [1] - I类创新药甲磺酸普雷福韦片获批上市，实现陕西I类创新药零的突破 [1] - 5个三类医疗器械创新产品获批上市，2种化妆品新原料通过国家药监局备案 [1] - 196个品种药品通过或视同通过仿制药一致性评价 [1] 智慧监管与风险防控 - 疫苗、特殊药品、血液制品、集采中选产品等重点药品实现全链条信息可追溯 [2] - 全省药品监管各类信息集成共享，风险识别、风险预警、风险处置实现闭环管理 [2]