公司股价与交易数据 - 11月5日公司股价上涨2.70% 成交额2.52亿元 [1] - 当日融资买入额2465.15万元 融资偿还2518.65万元 融资净买入-53.50万元 [1] - 截至11月5日融资融券余额合计1.20亿元 融资余额占流通市值的5.71% 融资余额超过近一年60%分位水平 [1] - 融券余量100股 融券余额1406元 超过近一年50%分位水平 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日股东户数2.01万 较上期减少22.86% [2] - 人均流通股7422股 较上期增加29.64% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东 持股232.03万股 相比上期增加133.57万股 [3] 公司财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入38.92亿元 同比增长19.06% [2] - 2025年1-9月归母净利润1.57亿元 同比增长45.21% [2] - A股上市后累计派现8000.20万元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为安徽华人健康医药股份有限公司 位于安徽省合肥市 成立于2001年6月29日 于2023年3月1日上市 [1] - 公司主营业务为医药代理 零售及终端集采三大块 [1] - 主营业务收入构成为中西成药97.60% 其他补充2.40% [1]

行业整体业绩 - 2025年前三季度医药行业整体营收同比下滑1.98%，扣非净利润同比下滑11.60%，业绩仍然承压，但降幅较上半年有所收窄 [1] - 生物制药上游、CRO/CMO、医疗设备和家用器械板块实现收入和扣非归母净利润的双重增长 [1][2] 子行业表现 - 生物制药上游、医疗信息化、CRO/CMO、科研试剂等板块的扣非净利润增速排序靠前 [1] - 生物制药上游、医疗信息化、科研试剂、医疗设备、医药分销的增速排名有所上升，其中医疗信息化和科研试剂上升较快 [2] - 化学制药板块收入降幅收窄，但利润端承压 [2] - 创新药公司收入大幅增长、亏损收窄，龙头公司表现稳健 [2] - CXO行业在2025年上半年重回正增长，第三季度趋势延续，CDMO板块需求稳健，CRO板块订单数量改善明显，订单价格预期有望逐步恢复 [2] - 制药上游产业链在第三季度呈现复苏迹象，利润大幅改善，毛利率改善，长期受益于国产替代和需求回暖 [3] - 医疗器械在第三季度收入增速转正，利润同比下滑幅度环比收窄明显，多家公司业绩有望持续改善，2026年业绩相比2025年预计加速 [3] - 医疗服务在第三季度收入同比小幅下滑，部分消费医疗服务公司客单价企稳回升 [3] - 中药在第三季度业绩表现环比下滑收窄，看好年底旺季需求回暖 [3] - 疫苗前三季度板块收入及利润端同比大幅下滑，后续关注产品销售改善及创新管线进展 [3] - 血制品前三季度板块收入保持稳健，利润端持续承压，期待供需紧平衡格局恢复 [3] - 医药零售在第三季度板块收入端增速环比向好，利润端维持快速增长 [3] - 医药分销在第三季度板块收入增速环比改善，减值计提影响利润，头部公司经营陆续企稳 [3] 投资展望主线 - 创新主线：全球流动性有望继续改善，对创新类资产定价有利，国家政策鼓励行业创新，建议关注前沿技术，如创新药及制药企业的双抗及多抗、TCE、核药等，以及器械领域的AI、脑机接口等 [4] - 出海主线：中国医药产业逐步具备全球竞争力，长期看有望走出全球性大公司，代表性细分行业是创新药和器械公司 [4] - 边际变化主线：包括政策改善主线，如医药流通及医疗设备更新，以及供求关系改善主线，如CXO行业和生命科学及生物制药上游 [4] - 整合主线：建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企 [5]

核心观点 - 公司宣布2025年第三季度利润分配方案，计划每股派发现金红利0.14元 [1] 利润分配方案细节 - 分配以方案实施前的公司总股本758,890,236股为基数 [1] - 每股派发现金红利0.14元 [1] - 本次现金分红总额为106,244,633.04元（含税） [1] - 公司股东老百姓医药集团有限公司、泽星投资有限公司、陈秀兰的现金红利将由公司直接发放 [1]

公司权益分派方案 - 本次利润分配以方案实施前的公司总股本7.59亿股为基数进行 [1] - 每股派发现金红利0.14元（含税） [1] - 共计派发现金红利总额为1.06亿元（含税） [1] 权益分派重要日期 - 本次权益分派股权登记日为2025年11月11日 [1] - 本次权益分派除权除息日为2025年11月12日 [1]

行业监管动态 - 监管部门出台《关于进一步加强对定点零售药店药品“阴阳价格”监测处置的通知》，明确对定点药店的“阴阳价”行为应予严肃核查处置 [1] - 惩治“阴阳价”需要医保、市场监管、药监等多部门协同发力 [1] - 对违规药店的处罚措施包括约谈、暂停医保结算、暂停或解除医保服务协议，以达到发现一起、查处一起、震慑一片的效果 [1] 行业经营行为与风险 - 部分定点药店存在“阴阳价”行为，即同一款药品对非医保参保人和医保参保人收取不同价格，价差可达近一倍，例如感冒药价格分别为17元和31元 [1] - 药店“看人下菜碟”的行为动机包括缓解自身经营压力，将成本转嫁给医保患者 [1] - 药品定价不透明以及参保人对药价不敏感，为“阴阳价”行为提供了可乘之机 [1] 行业影响与整治目标 - 药店的“阴阳价”行为侵蚀医保基金安全，损害参保人利益，削弱公众对医保制度的信任 [1] - 整治目标是让购药环境更公平透明，确保医保基金用在“刀刃”上，提升百姓安心感和放心感 [2] - 医保定点资格被强调为诚信经营的“责任状”而非“免检牌照” [2] 行业技术与发展趋势 - 破解乱象需在“防”上下功夫，借助技术赋能构建立体化监督网络，例如推广药品比价小程序、全面应用药品追溯码 [2] - 通过“数据管价、群众比价”模式以及公示查询举报渠道，接受群众监督 [2]

股价与交易表现 - 10月31日公司股价上涨1.44%，成交额为7071.36万元 [1] - 当日融资买入额为564.77万元，融资偿还额为1073.44万元，融资净买入额为-508.67万元 [1] - 截至10月31日，公司融资融券余额合计为1.22亿元，其中融资余额为1.22亿元，占流通市值的6.07%，该余额水平超过近一年70%分位 [1] 融券活动 - 10月31日公司融券偿还和融券卖出均为0股，融券余量为100股，融券余额为1342元，低于近一年50%分位水平 [1] 公司基本概况 - 公司主营业务为医药代理、零售及终端集采，主营业务收入中中西成药占比97.60%，其他（补充）占比2.40% [1] - 公司成立于2001年6月29日，于2023年3月1日上市 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为2.01万户，较上期减少22.86%，人均流通股为7422股，较上期增加29.64% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第五大流通股东，持股232.03万股，较上期增加133.57万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入38.92亿元，同比增长19.06%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长45.21% [2] 分红记录 - 公司A股上市后累计派现总额为8000.20万元 [3]

公司业务结构优化 - 降低医保依赖，非处方药占比提升 [1] - 持续加强个人护理、医疗器械等高毛利产品规划 [1] 运营效率提升 - 扭转门店费用结构，控费增效成果逐步体现 [1] - 优化存量门店，坪效基本稳定 [1]

投资评级 - 报告对益丰药房的评级为“推荐”，并予以“维持”[1][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度单季净利率同比提升0.55个百分点至6.75%，显示出盈利能力的改善[5][8] - 公司销售费用率管控有效，2025年第三季度销售费用率为25.45%，同比下降1.49个百分点[8] - 公司坚持“巩固中南华东华北，拓展全国市场”的发展目标，线上线下同步发力，持续推进医药新零售体系建设[8] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将持续增长，分别为17.70亿元、20.55亿元、23.77亿元[8] 财务业绩总结 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营业收入172.86亿元，同比增长0.39%，归母净利润12.25亿元，同比增长10.27%[5] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入55.64亿元，同比增长1.97%，归母净利润3.45亿元，同比增长10.14%[5] - 2025年第三季度公司毛利率为40.28%，同比下降0.85个百分点[8] 业务运营总结 - 截至2025年6月30日，公司在十省市共拥有连锁药店14,701家，其中包含加盟店4,020家[8] - 公司采用以直营为主的营销模式，并形成多层次门店网络布局[8] - 线上业务方面，公司致力于构建以会员为中心的全渠道健康管理体系[8] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为259.39亿元、287.66亿元、319.02亿元，同比增长率分别为7.8%、10.9%、10.9%[7] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.46元、1.70元、1.96元[7][10] - 对应预测市盈率（P/E）分别为16.7倍、14.4倍、12.5倍[7] - 预测公司净利率将持续改善，从2025年的6.8%提升至2027年的7.5%[7][11]

公司近期动态 - 公司将于2025年10月31日接受东北证券等机构投资者调研 由副总裁兼董事会秘书李正红参与接待 [1] - 截至发稿时公司市值为79亿元 [1] 公司营收结构 - 2025年1至6月份公司营业收入中零售业务占比73.14% [1] - 同期批发业务收入占比23.68% [1] - 同期其他业务收入占比3.17% [1]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入41亿元，同比下降4.6% [2] - 2025年1-9月归属上市公司股东净利润2.69亿元，同比下滑8.17% [2] - 同期计提信用减值与资产减值，净影响接近1500万元 [2] - 2025年现金分红合计近3亿元（每股0.3元+0.2元） [2] - 上半年股票回购金额1.5亿元，其中1.35亿元来自专项贷款 [2] 业务板块表现 - 零售药品收入占全集团零售收入超55%，云南区域零售药品收入接近两位数下滑 [3] - 云南区域门店数量占全集团近50%，云南以外区域零售收入维持正向增长 [3] - 分销业务因风险管控收缩导致收入大幅下滑，停掉部分中小连锁配送、基层医疗配送等风险业务 [3][4] - 中药配方颗粒业务在云南完成近660个产品企标，已形成400个左右国标产品，销售增速较快 [4] - 传统中药饮片受消费低迷及跨省销售限制影响出现下滑 [4] - 医养业务规模较小但增长迅速，首个集中养老中心已盈利，第二个计划2026年底开业 [4] 门店网络与优化 - 截至9月30日门店总数11230家，较年初11498家净减少268家（新开+搬迁288家，关闭430家） [4] - 云南门店5521家，占比49%，川渝地区2519家，广西958家 [5] - 门店调改已完成805家，2025年底前计划完成1000家，2027年前完成70%门店泛健康调改、30%门店专业化 [5] - 调改后门店月销售额从20万元提升至30万元，目标泛健康门店医保支付占比控制在20%附近 [5][6] 品类拓展与战略 - 门店调改新增品类包括个护美妆（占比最高）、功能性食品、食品饮料、儿童潮玩 [7] - 药食同源、轻养生食品是除个护外的重点突破方向，通过自有研发+外部合作扩充品类 [7] - 行业趋势聚焦提升单店服务人数与效率，经营合规化（如医保溯源码全覆盖）是关键 [8] - 预计门店出清需2-3年，最终单店服务人数达2000-3000人，约2/3合规医保药店留存 [8] 区域发展与投资规划 - 省外盈利分化：山西、海南盈利较好，广西微利，贵州持平，四川、重庆微亏，上海轻微亏损 [10] - 云南仍是利润贡献主力，未来2-3年省外盈利占比将逐步提升 [10] - 省外投资聚焦西南（川渝贵）、海南、山西等现有区域，通过新建、收购加密门店 [10] 医养业务与长护险机遇 - 长护险与公司医养业务高度契合，是重要发展机遇 [9] - 现有金鼎山集中养老中心、2家托管社区服务中心可承接长护险业务，部分居家养老也可使用 [9] - 未来重点推广公建民营社区养老中心与居家养老（契合95%以上老人需求），轻资产模式盈利周期更短 [11]