法律框架与项目分类 - 摩洛哥在2023年出台了鼓励自发电的法律框架（Loi 82-21），允许电力自用或向电网销售余电 [1] - 系统容量小于11 kW的自发电项目可低压接入，仅需简易申报 [1] - 容量在11 kW至5 MW的项目需办理"接入许可" [1] - 超过5 MW的大型项目必须通过"授权"程序方可接入中压或高压电网 [1] 潜在效益与推广挑战 - 自发电若得到有效推广，可缓解集中式发电厂压力，提升能源系统韧性，并推动可再生能源发展 [1] - 现阶段存在多重挑战，包括余电出售比例仅限20%、接网手续复杂、储能设施缺乏，以及补偿和价格机制不明确 [1] 市场参与者与经济性分析 - 对于中小企业和家庭用户，小型项目手续简化，但若出售余电获取收益，经济回报仍有限 [1] - 摩洛哥自发电领域面临"法律框架已建、实际落地缓慢"的现实困境 [1]

绿证核发与交易概况 - 2025年9月国家能源局核发绿色电力证书2.29亿个，涉及可再生能源发电项目30.65万个 [1] - 9月核发的绿证中可交易绿证为1.58亿个，占比68.86% [1] - 2025年9月全国交易绿证6512万个，其中绿色电力交易绿证2102万个 [1] - 2025年1至9月全国累计交易绿证5.29亿个，其中绿色电力交易绿证1.79亿个 [1] 绿证市场参与主体与驱动力 - 绿证消费主体主要来自制造业和能源行业 [1] - 苹果公司等跨国企业绿证购买保持稳定 [1] - 国内多晶硅、电解铝、钢铁、数据中心等领域龙头企业绿电绿证交易量增长迅速 [1] - 广东、浙江、上海、江苏等经济大省是绿证购买主力，受能耗双控和消纳责任权重政策驱动 [1] 绿证功能与政策展望 - 绿证是认定可再生能源电力生产、消费的唯一凭证，用户可凭此证明绿色电力消费 [1] - 政府部门可通过用户持有的绿证核算绿色电力消费量，用于碳排放和碳足迹核算 [1] - 中国已构建日臻完善的绿证政策体系，绿证市场有力促进了绿色消费 [2] - 未来基于绿证的绿色电力消费认证标准、制度和标识将进一步完善，绿证市场进入高质量发展新阶段 [2]

绿证核发情况 - 2025年9月国家能源局核发绿证2.29亿个，涉及可再生能源发电项目30.65万个，其中可交易绿证1.58亿个，占比68.86% [1] - 2025年9月核发绿证中，86.98%为2025年8月可再生能源电量对应的绿证，共计2.00亿个 [1] - 2025年1-9月累计核发绿证21.08亿个，其中可交易绿证14.35亿个 [1] - 从发电类型看，2025年9月太阳能发电核发绿证数量最多，达7324万个，风电为7216万个，常规水电为6876万个，生物质发电为1369万个 [3] - 2025年1-9月累计核发绿证中，风电以79112万个居首，常规水电67499万个次之，太阳能发电50117万个位列第三 [3] 绿证交易情况 - 2025年9月全国交易绿证6512万个，其中绿色电力交易绿证2102万个 [4] - 2025年1-9月累计交易绿证5.29亿个，其中绿色电力交易绿证1.79亿个 [4] - 按发电类型分，2025年9月太阳能发电交易绿证3288万个，风电交易2860万个，生物质发电交易162万个，其他可再生能源发电交易201万个 [6] - 2025年1-9月累计交易绿证中，风电以26204万个领先，太阳能发电22861万个紧随其后 [6] - 2025年9月全国单独交易绿证4410万个，交易平均价格为4.99元/个，环比下降11.78% [6]

绿证核发情况 - 2025年9月核发绿证2.29亿个，涉及可再生能源发电项目30.65万个，其中可交易绿证1.58亿个，占比68.86% [2] - 2025年1月至9月累计核发绿证21.08亿个，其中可交易绿证14.35亿个 [2] - 9月核发绿证中，太阳能发电为7324万个，风电为7216万个，常规水电为6876万个，生物质发电为1369万个 [4] - 1月至9月累计核发绿证中，风电以79112万个居首，常规水电为67499万个，太阳能发电为50117万个 [4] 绿证交易情况 - 2025年9月全国交易绿证6512万个，其中绿色电力交易绿证2102万个 [4] - 2025年1月至9月累计交易绿证5.29亿个，其中绿色电力交易绿证1.79亿个 [4] - 9月交易绿证中，太阳能发电为3288万个，风电为2860万个，生物质发电为162万个 [6] - 1月至9月累计交易绿证中，风电为26204万个，太阳能发电为22861万个 [6] 单独交易绿证价格 - 2025年9月全国单独交易绿证4410万个，交易平均价格为4.99元/个，环比下降11.78% [7] - 按电量生产年份划分，2025年生产的绿证交易量为3252万个，平均价格6.46元/个，价格环比下降20.32% [9] - 2024年生产的绿证交易量为319万个，平均价格2.58元/个，价格环比下降6.22% [9] - 2023年及以前生产的绿证交易量为839万个，平均价格0.23元/个，价格环比下降2.98% [9]

绿证核发总体情况 - 2025年9月国家能源局核发绿证2.29亿个，涉及可再生能源发电项目30.65万个，其中可交易绿证为1.58亿个，占比68.86% [1] - 2025年9月核发的绿证中，有86.98%（2.00亿个）对应的是2025年8月的可再生能源发电量 [1] - 2025年1月至9月累计核发绿证21.08亿个，其中可交易绿证达14.35亿个 [1] 分类型绿证核发情况 - 按发电类型划分，2025年9月核发绿证数量为：太阳能发电7324万个、风电7216万个、常规水电6876万个、生物质发电1369万个、其他可再生能源发电绿证数量未明确列出，9月总计核发2.29亿个 [3] - 2025年1月至9月累计核发绿证数量为：风电7.91亿个、常规水电6.75亿个、太阳能发电5.01亿个、生物质发电1.28亿个、其他可再生能源1241万个，累计总计21.08亿个 [3] 绿证交易总体情况 - 2025年9月全国绿证交易量为6512万个，其中绿色电力交易绿证为2102万个 [3] - 2025年1月至9月全国累计交易绿证5.29亿个，其中绿色电力交易绿证累计达1.79亿个 [3] 分类型绿证交易情况 - 2025年9月各类型绿证交易数量为：太阳能发电3288万个、风电2860万个、生物质发电162万个、其他可再生能源发电201万个，9月交易总计6512万个 [5] - 2025年1月至9月各类型绿证累计交易数量为：风电2.62亿个、太阳能发电2.29亿个、生物质发电2648万个、其他可再生能源发电1225万个，累计交易总计5.29亿个 [5] 单独交易绿证价格 - 2025年9月全国单独交易绿证4410万个，交易平均价格为每个4.99元，环比下降11.78% [5]

绿证核发情况 - 2025年9月国家能源局核发绿证2.29亿个，涉及可再生能源发电项目30.65万个，其中可交易绿证1.58亿个，占比68.86% [2] - 2025年9月核发的绿证中，86.98%对应2025年8月的可再生能源电量，共计2.00亿个 [2] - 2025年1-9月累计核发绿证21.08亿个，其中可交易绿证14.35亿个 [2] - 分类型看，2025年9月太阳能发电核发绿证数量最多，为7324万个，风电为7216万个，常规水电为6876万个 [4] - 2025年1-9月累计核发量中，风电以79112万个居首，常规水电为67499万个，太阳能发电为50117万个 [4] 绿证交易情况 - 2025年9月全国交易绿证6512万个，其中绿色电力交易绿证2102万个 [5] - 2025年1-9月全国累计交易绿证5.29亿个，其中绿色电力交易绿证1.79亿个 [5] - 2025年9月太阳能发电交易绿证3288万个，风电交易2860万个，是交易量最大的两种类型 [7] - 2025年9月全国单独交易绿证4410万个，交易平均价格为4.99元/个，环比下降11.78% [7] - 分电量生产年看，2025年生产的绿证交易量为3252万个，平均价格6.46元/个，环比下降20.32% [10]

公司合作 - 日本丸红公司将为日本永旺集团提供可再生太阳能发电 [1]

发电量数据 - 2025年第三季度264个发电站总发电量约6,649,820兆瓦时，前九月约19,253,281兆瓦时[3] - 附属公司Q3发电量5,864,346兆瓦时，前九月17,379,097兆瓦时[4] - 联营公司Q3发电量785,474兆瓦时，前九月1,874,184兆瓦时[4] - 内蒙古附属公司Q3发电量1,180,068兆瓦时，前九月4,715,107兆瓦时[4] - 云南附属公司Q3发电量1,553,975兆瓦时，前九月3,625,406兆瓦时[4] - 澳洲附属公司Q3发电量389,531兆瓦时，前九月801,536兆瓦时[4] - 云南联营公司Q3发电量510,099兆瓦时，前九月976,791兆瓦时[4] 装机容量数据 - 附属公司并网装机容量13,714兆瓦，联营公司862兆瓦[4] - 2025年Q3部分发电站增加约13兆瓦并网装机容量[7] - 自主开发太阳能发电站完成约9兆瓦并网装机容量[7] 数据调整说明 - 此前公告运营数字已调整，或因会计程序调整[7]

新能源汽车市场与消费趋势 - 国庆中秋假期中国高速公路新能源汽车充电量达1.23亿千瓦时，日均充电量同比增长超45% [1] - 全球超半数新能源汽车行驶在中国，绿色低碳出行理念深入人心 [1] - 充电基础设施加速向三四线城市及农村乡镇延伸，97%的县城和80%的乡镇已配建公共充电设施 [2] 充电基础设施发展 - 中国电动汽车充电基础设施（充电枪）总数达1734.8万个，为五年前的10倍 [2] - 高速公路建成充电设施超4万个，为五年前的5倍 [2] - 新增直流充电单枪平均功率从2021年底的73.90千瓦提升至2025年6月的98.51千瓦 [3] - 全国大功率充电设施已达3.7万台 [3] - 深圳建成超充站1057座、充电桩超48.7万个，超充设施数量已超越加油站 [3] 能源结构绿色转型 - 中国可再生能源发电装机占比由40%提升至60%左右 [4] - 风电光伏年新增装机先后突破1亿、2亿、3亿千瓦关口 [4] - 非化石能源发电量占比在"十四五"期间提高5个百分点以上 [4] - 风光发电量占全社会用电量比重从2020年9.7%提升至2024年18.6% [4] - 2024年上半年全社会用电量新增部分全部来自风电和光伏发电 [4] 传统能源清洁化与未来目标 - 中国95%的煤电机组已实现超低排放 [5] - 2024年煤矸石综合利用率较2020年提高3.1个百分点 [5] - 国家能源集团海南公司乐东电厂实现生产全过程污染物近零排放和废水零排放 [5] - 2035年非化石能源消费占比目标为30%以上，风电太阳能装机目标为2020年的6倍以上、力争达36亿千瓦 [5] - 2035年新能源汽车将成为新销售车辆的主流 [5]

报告核心观点 - 上周转债跟随权益市场缩量调整，高评级转债领跑各细分指数，低价转债表现较强，高价转债明显走弱，转债ETF净赎回规模扩大至23.82亿元，但相比权益市场，转债抗跌属性有所显现，万得可转债加权指数跑赢万得全A共1.43pcts [2] - 当前市场风险偏好低位运行，虽中美贸易摩擦有望缓和，但短期内市场情绪依赖11月1日特朗普新一轮关税落地前中美博弈进程，不确定性下，红利与权重板块如银行、煤炭、燃气、非银金融转债防御属性价值将凸显，部分硬科技板块需调整恢复性价比，后续“十五五”规划或为部分板块释放利好，业绩优势突出板块有望在三季报披露期获更强支撑 [2] 政策跟踪 - 10月17日，财政部等三部门发布《关于调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》，扩大离岛免税商品范围，优化后商品由45大类提至47大类，有离岛记录的岛内居民本自然年度可不限次数购买“即购即提”提货方式下的离岛免税商品，利于扩大政策享惠面等 [3] - 同日，商务部等五部门发布《关于进一步完善海外综合服务体系的指导意见》，要求构建完善海外综合服务体系，以提升出海企业国际竞争力和维护企业海外正当权益为目标，打造央地联动等的立体化、全链条海外综合服务生态 [3] 二级市场 权益市场 - 上周权益市场主要指数涨跌分化，上证指数收涨0.37%，深证成指、创业板指分别收跌1.26%、3.86% [6] - 海外方面，美国政府停摆延续，经济数据推迟发布，银行信贷风险发酵，市场进行衰退交易，黄金价格大涨，资本市场分化，欧美市场大多收涨，亚太市场大多收跌，美元与美债收益率下行 [6] - 国内方面，9月物价数据显示促消费对CPI有支撑，低基数推动PPI同比降幅收窄，但年初以来物价水平偏低态势延续；9月出口数据大幅上行，好于预期，主要因基数效应和中秋节错期，贸易多元化缓解外部冲击，但受制于全球风险事件和中美贸易战，上周国内权益市场风险偏好走弱，缩量明显，前期强势科技板块调整，资金转向红利与消费板块避险，港股跌幅比A股更明显 [6] 转债市场 - 上周转债市场主要指数集体跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌2.35%、2.17%、2.63%，日均成交额709.5亿元，较前周缩量3.05亿元，转债ETF净赎回23.82亿元，赎回规模放大 [7][8] - 结构上，高评级红利风格占优，万得可转债AAA指数逆势收涨0.05%，大盘、低价指数表现较强，高价指数收跌6.12%走弱 [8] - 历史分位上，转股价值分位数由92.2%降至83.4%，带动转债价格回落至95.4%分位，转债估值回升，转股溢价率分位数升至45.2%，交易活跃度下滑，正股与转债换手率分位数分别降至86.4%与82.8% [8] - 行业上，各行业转债大多下跌，仅银行转债上涨，食品饮料等行业转债平均跌幅在1%以下表现领先，电子等行业转债平均跌逾3%跌幅明显；各行业转债抗跌属性显现，估值提升，平均转股溢价率分位数上升6.09pcts至47.82%，中位转股溢价率分位数上升4.35pcts至43.68%，食品饮料、钢铁行业转债估值分位数大幅提升，银行等行业转债估值分位数逆势下降超5pcts [9] - 个券上，415支转债中44支上涨，365支下跌，惠城转债涨超20%领涨，通光转债涨超7%；下跌个券中，前期强势个券冲高回落与强赎风险是部分转债大幅下跌主因，新23转债等多支转债跌幅明显，精达转债因实控人大幅减持跌幅超17% [12] - 转债市场价格下降，估值提升，全市场转债价格算术平均值和中位数分别下降5.11、3.01元；转股溢价率算术平均值和中位数分别上升1.2pcts、0.62pcts，转换价值90 - 110区间转债估值下降2.46pcts，评级AA+级转债估值上升1.38pcts；纯债溢价率算术平均值和中位数分别下降5.14pcts、2.89pcts，纯债价值100以上转债的纯债溢价率下降4.27pcts，评级A+及以下评级转债纯债溢价率下降3.3pcts [24] 一级市场 发行与退市情况 - 上周福能转债、锦浪转2发行，无转债上市，金现转债等7支转债提前赎回退市，金能转债、金轮转债到期退市，截至10月17日，转债市场存量规模5905.29亿元，较年初减少1433.64亿元，较前周减少158.98亿元 [30] - 福能转债发行人福能股份以可再生能源等为发展导向；锦浪转2发行人锦浪科技是全球第三大逆变器制造商，从事光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发等业务 [30][32] 转股情况 - 上周10支转债转股比例达5%以上，较前周增加4支，纽泰转债等多支转债已公告提前赎回，神马转债公告即将触发提前赎回条件，浦发转债与东风转债因引入白衣骑士溢价转股、转股溢价率降至负值，转股比例达较高水平 [33] 发行预案进度 - 上周星源卓镁、天淮科技发行转债获证监会注册批复，截至上周五，2支转债获证监会核准待发，共26.77亿元，8支转债过发审委，共53.06亿元 [34] 条款跟踪 - 上周1支转债公告下修转股价格，正川转债将转股价格由45.77元/股下修至20.07元/股；5支转债公告提前赎回，晨丰转债等公告提前赎回，严牌转债等公告不提前赎回，神马转债等公告预计触发提前赎回条件；开润转债等6支转债公告即将触发转股价格下修条件 [35][36]