公司战略转型与业务布局 - 公司正在进行拟以发行股份收购苏州郎克斯少数股东持有的剩余45%股权 [1] - 2024年公司已实现对苏州郎克斯、江苏哈森工业控股，完成了从传统中高端皮鞋业务转向工业智能及精密制造布局 [1] - 本次交易将有利于进一步实现公司转型，加强公司在新领域中业务的完整性并提高盈利能力 [2] 收购标的经营与财务表现 - 苏州郎克斯财务指标、经营情况均符合公司预期 [1] - 苏州郎克斯2025年前三季度已实现营业收入50,392.63万元，净利润4,349.97万元 [1] - 江苏哈森工业生产经营情况正常，其工业自动化设备主要应用于消费电子领域，业务扩展到数控机床、半导体设备及其零件等制造领域 [2] 客户与市场拓展 - 相关业务已进入果链、华为链、小米链等国内外龙头企业产业链，并形成稳定订单 [1] - 苏州郎克斯产品终端品牌从以苹果为主，近年已逐步拓展至华为、小米、三星等终端品牌 [1] - 产品包括手机边框中框、平板电脑底壳、笔记本电脑外壳、智能手表表壳等 [1] 投后管理与整合 - 在收购后公司对并购标的进行了严格的投后管理及符合上市公司要求的相关辅导，目前两家企业生产经营状况良好 [1] - 公司将进一步加强对被并购公司的相关业务整合 [2] - 因收购使公司拓展进入新的行业领域，并帮助被收购公司进一步扩大所在行业的优势 [2]

文章核心观点 - 蓝思科技正从深度依赖苹果的“果链”龙头，向“全球化AI硬件解决方案提供商”进行战略转型，其投资脑机接口独角兽强脑科技并完成核心硬件量产，是近期推动公司股价创新高和获得市场关注的关键催化剂 [1][2][7] 公司历史与“果链”绑定 - 公司创始人周群飞从手表玻璃加工创业起步，2003年通过为摩托罗拉V3手机提供玻璃防护屏解决方案获得突破 [3] - 2007年与苹果合作研发第一代iPhone面板玻璃，成为苹果核心供应商，正式步入“果链”顶级梯队 [4] - 深度绑定苹果带来业绩增长，2015年上市时归母净利润为15.43亿元，2020年一度达到48.96亿元 [4] - 2022年，苹果公司占公司总营收的比例高达70.96%，凸显单一客户依赖风险 [4] 战略转型与“破链”举措 - 公司自2016年开始布局智能机器人领域，为转型埋下伏笔 [4] - 近年来将战略重心转向AI硬件生态，确立“一体两翼三驱动”框架，以消费电子制造为基础，向AI智能终端和智能汽车突破 [5] - 持续高研发投入用于前沿领域，2021年至2024年研发费用分别为21.34亿元、21.05亿元、23.17亿元、27.85亿元，2025年前三季度为24.40亿元，近五年年度研发投入均超20亿元 [6] - 截至2025年6月末，公司获得有效专利2266件，其中发明专利511件、实用新型专利1621件 [6] - 转型成效显著，2024年来自苹果的营收占比已降至49.5%，首次跌破50%，手机品牌和AI硬件客户占比持续提升 [6] AI硬件业务进展 - 在AI眼镜领域，公司是北美头部客户的核心合作伙伴，提供全链条产品，并拓展Rokid等客户，受益于全球VR/AR及AI眼镜1226万台的出货预期 [6] - 在具身智能领域，公司自主研发的六轴机器人、六维力传感器等关键部件已批量交付，2025年人形机器人出货达3000台，四足机器狗超10000台，整机组装规模位居行业第一梯队 [6] - 2025年11月，湖南具身智能创新中心投入运营 [7] - 2025年12月，公司宣布拟战略收购裴美高100%股权，进而获得持有英伟达RVL认证的元拾科技95.1%股权 [7] 近期催化剂与市场表现 - 2026年1月，中国脑机接口独角兽强脑科技完成约20亿元人民币巨额融资，引发市场对相关概念股的关注 [1] - 蓝思科技是强脑科技的战略投资者，并独家承接了其核心硬件模组的量产 [7] - 自2025年11月下旬股价最低25.85元/股，至2026年1月9日最高涨至40.05元/股，创下历史新高，当日收盘报38.69元/股，总市值2045亿元 [1][7] - 2025年前三季度，公司营业收入为536.63亿元，归母净利润为28.43亿元，同比分别增长16.08%和19.91% [7] 资本运作与未来定位 - 2025年7月，公司成功登陆港交所，募集资金约47.68亿港元，用于AI硬件产能扩张和技术研发 [8] - 公司正从“果链供应商”向“全球化AI硬件解决方案提供商”加速转型 [2][8]

纪要涉及的行业与公司 * 涉及的行业：消费电子行业、智能汽车行业、机器人行业、AI服务器行业、商业航天行业[1] * 涉及的公司：蓝思科技[1] 核心观点与论据 * **财务表现强劲**：2024年公司营收从452亿元增至698亿元，利润从20亿元增至36亿元，显示出强劲增长势头[2] * **消费电子业务稳定增长**：公司与北美大客户保持紧密合作，并积极拓展AI眼镜业务，与Rokid、Meta和苹果等公司建立合作关系[2] * **汽车业务前景广阔**：公司产品线丰富，包括智能座舱玻璃、B柱、车身结构件和后视镜等，并与特斯拉、小米等头部客户达成合作[2] * **机器人领域技术积累深厚**：自2016年起，公司为多家人形机器人企业提供关节模组、灵巧手及整机组装服务，积累了丰富的技术和经验[2] * **AI服务器业务成为新增长点**：通过收购肥美高国际及源石科技股份，公司快速进入AI服务器领域，形成材料模组组装一体化能力，并获得国内外特定客户的订单[2] * **商业航天领域具备竞争优势**：公司与北美客户在卫星防护玻璃、防辐射玻璃等方面已有成熟出货，并积极拓展国内市场[4] * **将显著受益于苹果创新周期**：公司作为核心结构件供应商，将显著受益于苹果20周年特别款发布周期[4] 其他重要内容 * **公司业务范围**：公司在智能终端一站式精密制造领域表现出色，涵盖智能手机、电脑、智能汽车和服务器等多个领域[3] * **历史增长轨迹**：2021年至2024年，公司营收从452亿元增长到698亿元，利润从20亿元增长到36亿元[3] * **新业务增长点明确**：汽车夹胶玻璃、人形机器人关节模组及液冷AI服务器等新业务条线将成为新的增长点[4][7] * **未来发展方向**：公司未来将在消费电子、新终端眼镜、新能源汽车、机器人和AI服务器以及商业航天等多个领域继续发力[7]

文章核心观点 - 王氏家族旗下“立讯精密”与“立景创新”在2025年同步推进港股IPO，标志着家族资本版图在“果链”及精密光学领域的双重扩张 [1][2] - 立景创新的高速成长得益于深度绑定核心大客户（如苹果）、持续的并购整合以及与立讯精密的战略协同 [3][5][7] - 公司治理与高管团队具有鲜明的“立讯系”烙印，由创始人王来喜及其姐、“潮汕女首富”王来春共同主导，复制了立讯精密的成功路径 [1][11][12] 公司业务与财务表现 - **营收高速增长**：立景创新营收从2022年的127.53亿元跃升至2024年的279.14亿元，三年规模翻倍；2025年上半年营收达142亿元，同比增长54.3% [3] - **利润显著提升**：净利润从2022年的6.89亿元增长至2024年的10.52亿元；2025年上半年净利润达5.54亿元，同比飙升101.5% [3] - **业务构成集中**：消费电子摄像头模块是绝对收入主力，2025年上半年贡献125.06亿元，占总收入88.2% [3] - **积极布局新赛道**：2025年上半年，汽车电子、智慧办公应用及其他新兴领域业务分别贡献3.76亿元、7.27亿元和5.78亿元，占比分别为2.6%、5.1%和4.1% [4] - **客户集中度高**：2022年至2024年，前五大客户收入占比从90.7%微降至88.7%；2025年上半年前五大客户收入达126亿元，占比89% [5] - **深度绑定单一客户**：最大客户“客户A”（报道指苹果公司）收入占比从2022年的57.9%提升至2024年的61.6%；2025年上半年贡献96亿元，占比67.6% [5][6] - **存在双向交易**：“客户A”同时是公司最大供应商，2025年上半年向其采购金额占采购总额的45.9% [5] - **负债与现金状况**：截至2025年上半年，公司负债总额为59.5亿元，现金及现金等价物余额为41.58亿元 [6] 成长路径与行业地位 - **并购驱动扩张**：公司通过一系列并购快速成长，包括2018年以约3.6亿美元收购光宝科技相机模组事业部，2020年以21.96亿港元收购苹果供应商高伟电子等 [7][8] - **行业地位领先**：以2024年收入计，公司在全球消费电子摄像头模组行业排名第二；在平板和笔记本摄像头模组领域均位列全球第一 [8] - **复制成功模式**：其扩张路径与“兄弟公司”立讯精密高度相似，立讯精密通过多次并购（近年耗资超252亿元）成长为市值超4000亿元的“果链巨头” [7] 公司治理与股权结构 - **家族控股**：王来喜、王来春、王来胜、王来娇四兄妹通过立景有限公司共同持有立景创新约48.06%的股份，为一致行动人及控股股东 [12] - **核心高管背景**：公司董事长王来春（立讯精密创始人）、创始人兼执行董事王来喜；其他核心高管（营销、财务、生产、董秘等）均拥有超过十年的立讯精密任职经历 [1][13] - **家族产业网络**：除两家上市公司外，家族成员还涉足泰睿智造（苹果、谷歌供应商）、东莞高伟（苹果供应链企业）等，形成横跨精密制造、渗透产业链关键环节的家族网络 [13] 关联交易与战略协同 - **存在持续关联交易**：立景创新与立讯精密在物业租赁、劳务服务、产品购销等方面存在交易，例如2025年上半年向立讯精密采购产品和机器约1.35亿元 [9][10] - **合作迈向新阶段**：自2025年6月起，立景创新开始向立讯精密大规模供应XR模组，预计2026年至2028年，立讯精密年采购额最高将分别达到4600万元、5060万元和5570万元 [10] 上市前融资与股东 - **上市前融资活跃**：公司完成五轮融资，总额超52亿元，2024年B轮后估值达225亿元 [14] - **股东阵容豪华**：包括中国人寿（持股4.44%）、红杉（持股2.84%）、IDG（持股2.84%）、中移基金（持股2.34%）、君联资本（持股1.34%）以及保荐人中信证券（持股1.83%） [14]

公司概况与家族背景 - 立景创新科技股份有限公司是一家精密光学解决方案商，产品涵盖摄像头模块、显示模块等，为消费电子设备提供核心视觉组件 [4] - 公司是“立讯系”家族企业的一部分，由立讯精密创始人王来春的胞弟王来喜创立，王来春亲自担任立景创新董事长 [2][10] - 公司核心高管团队清一色来自立讯精密体系，在战略、营销、财务、生产等关键岗位均拥有超过十年的“立讯系”经验 [2][22] 财务与经营表现 - 公司营收从2022年的127.53亿元增长至2024年的279.14亿元，三年规模翻倍 [4] - 2025年上半年营收达142亿元，同比增长54.3% [4] - 净利润从2022年的6.89亿元增长至2024年的10.52亿元，2025年上半年净利润达5.54亿元，同比飙升101.5% [6] - 消费电子摄像头模块业务是收入核心，2025年上半年贡献125.06亿元，占总收入88.2% [6] - 公司积极布局新赛道，2025年上半年汽车电子、智慧办公应用及其他新兴领域业务分别贡献3.76亿元、7.27亿元和5.78亿元，占比分别为2.6%、5.1%和4.1% [6] 客户与供应链关系 - 公司客户集中度高，2022年至2024年前五大客户收入占比从90.7%微降至88.7%，2025年上半年占比为89% [8] - 最大单一客户“客户A”（据报为苹果公司）贡献收入从2022年的74亿元增长至2024年的172亿元，占比从57.9%提升至61.6%，2025年上半年占比达67.6% [8][10] - 公司与“客户A”存在深度双向绑定关系，“客户A”同时也是其最大供应商，2025年上半年向其采购金额占采购总额比例达45.9% [8] 成长路径与行业地位 - 公司通过一系列并购实现快速扩张，包括2018年以约3.6亿美元收购光宝科技相机模组事业部，以及2020年以21.96亿港元收购苹果前置摄像头供应商高伟电子 [14] - 后续收购包括2022年以约9.1亿元收购光宝集团影像事业部，以及2023年收购柯尼卡美能达旗下子公司以切入上游光学镜头 [14] - 以2024年收入计，公司在全球消费电子摄像头模组行业排名第二，在平板和笔记本摄像头模组领域均位列全球第一 [14] 关联交易与资本运作 - 公司与立讯精密存在持续的关联交易，涵盖物业租赁、劳务与供应链合作 [16] - 2025年6月起，公司开始向立讯精密大规模供应XR模组，预计2026年至2028年，立讯精密向公司的最高年采购额将分别达到4600万元、5060万元和5570万元 [16] - 公司上市前完成五轮融资，融资额超52亿元，2024年B轮后估值达225亿元，股东包括中国人寿、红杉、IDG、中移基金、君联资本及中信证券等 [24] 股权结构与募资用途 - 王氏家族四兄妹（王来喜、王来春、王来胜、王来娇）通过立景有限公司共同持有公司约48.06%的股份，为一致行动人及控股股东 [20] - 公司计划将IPO募集资金用于精密光学产品研发、智能制造平台升级、投资产业价值链上游标的、偿还银行借款及补充营运资金 [10]

公司港股上市计划 - 2025年11月27日，领益智造向香港联交所递交上市申请，谋求“A+H”上市，这是公司第二次对港交所发起冲刺[1] - 公司曾于2021年6月首次递交申请，后于2022年4月终止赴港上市[1] - 此次上市，公司将自身定位为“全球核心AI硬件高精密智能製造平台”[1] 客户集中度与“苹果依赖症” - 公司对前五大客户的营收依赖持续加深，2020年至2025年前三季度，前五大客户营收占比分别为44.26%、45.49%、49.14%、52.06%、56.04%，最近两个完整年度占比超过50%[2] - 2021年至2024年，公司来自第一大客户的销售额占比分别为23.84%、24.43%、24.22%、22.07%，未有显著下降[16] - 公司自2008年凭借IPod零部件切入苹果供应链，其“果链”企业的本质未发生太大改变[1][2] 财务表现：增收不增利与毛利率下滑 - 公司营收从2018年的225亿元增长至2024年的442亿元，实现翻倍，但归母净利润从2019年的18.94亿元变动至2024年的17.53亿元，期间持续波动且最高未超过23亿元[2][3] - 公司毛利率持续下滑，从2019-2020年22%以上的高点，下滑至2021-2023年20%水平，近年进一步下探至15%区间，2024年为15.77%，2025年前三季度为16.61%[3] - 2021年，因出货结构向低毛利率的充电器产品偏移（该产品毛利率仅2.80%），公司综合毛利率大幅下滑6个百分点[5] - 2024年，因影像显示、AI及XR设备、传感器等新产品处于起量阶段，盈利能力较弱，拉低整体毛利率，当年毛利率下降4.17个百分点至15.77%，为上市以来最低点[5] 股价表现受制于下游客户与行业波动 - “果链”企业股价表现严重受制于下游客户，2018年因iPhone新品销量不及预期及安卓品牌崛起，果链企业经历砍单，领益智造当年股价跌幅超70%[6] - 2025年10月31日苹果公布强劲财报后，主要果链供应商股价齐头下跌，歌尔股份、立讯精密A股股价分别下跌14%、10%[8] - 领益智造A股股价在2025年8月单月涨幅超70%，但在苹果财报披露后连续下跌18%至13.00元/股，随后有所回升[9] - 在果链明星股集体迎来估值杀的背景下，公司重启港股上市计划前途存在较大变数[10] 业务多元化布局与成效 - 为降低大客户依赖，公司通过并购和募投积极布局汽车和智能机器人领域[12] - 2021年2月，公司出资3800万元收购浙江锦泰95%股权，切入动力电池结构件领域[13] - 2025年4月和10月，公司分别以3.32亿元、24.04亿元收购江苏科达66.46%和浙江向隆96.15%股权，向汽车系统集成和总装服务商转型[13] - 2025年6月，公司调整可转债募投项目，新增“人形机器人关键零部件及整机代工能力升级项目”，拟投入5000万元[13] - 公司2024年年报改变披露口径，将精密功能及结构件业务细化并纳入新设的“AI终端”业务模块[13] 新业务规模与盈利挑战 - 2024年公司汽车及低空经济业务收入为21.17亿元，增速超50%，2025年上半年增速近40%，但营收占比仅为5%，规模尚小[14][15] - 汽车及低空经济业务毛利率远低于传统业务且波动大，2025年上半年毛利率为7.83%，2024年仅为1.71%，2024年上半年甚至为负[15] - 2024年公司总营收为442.11亿元，AI终端业务合计收入为407.31亿元，仍是绝对主体[14] - 对比公司超过440亿元的营收规模，其在汽车和人形机器人领域的投入（并购27.36亿元，募投5000万元）显得微不足道，短期内难改“果链代工”的业务印象[15][17]

公司概况与市场地位 - 立景创新是一家精密光学解决方案提供商，主要面向全球消费电子、汽车电子、智慧办公应用以及智能机器人、XR智能终端、智能眼镜等其他新兴领域的中高端光学模块及系统集成市场 [2] - 按2024年出货量及收入计算，公司在全球消费电子摄像头模块领域位居全球厂商第2名、中国厂商第1名，其中在笔记本电脑、平板电脑摄像头模块上排名全球厂商第1名 [2] - 全球每6台笔记本电脑就有1台搭载立景创新的摄像头模块 [2] 发展历程与扩张策略 - 公司由王来春家族成员王来喜于2018年创立，旨在“组装”另一个类似立讯精密的企业 [2][5] - 公司通过一系列并购实现快速扩张：2018年以3.6亿美元收购光宝科技手机摄像头模组事业部 [5]；2021年完成对高伟电子的收购，切入苹果供应链 [6]；2022年斥资约10亿元收购光宝科技智慧办公应用业务 [8]；2025年3月以约1.73亿元收购柯尼卡美能达光学仪器（上海）有限公司80%股权 [8] - 2022年7月，公司以5.02亿元的交易价格从控股股东手中购入江西吉安生产基地 [10] 财务表现与业务构成 - 公司收入从2022年的127.5亿元增长至2024年的279.1亿元，翻了一倍；2025年上半年收入达141.9亿元，同比增长53.4% [10] - 收入高度依赖子公司高伟电子，其收入贡献占比在2022年至2025年上半年期间介于42.7%至68.9%之间 [10] - 高伟电子是公司利润和现金流的核心来源：2022年至2025年上半年，其净利润占公司净利润比例区间为55%至90.4%，经营活动所得现金占公司比例区间为51.8%至68.75% [11] - 消费电子业务（主要为摄像头模块）单价持续上升，从2022年的47.6元/件升至2025年上半年的71.9元/件 [16] 客户与供应商集中度 - 公司客户集中度高，最大客户（苹果）的收入占比在2022年至2025年上半年期间介于39.9%至67.6%之间 [13] - 供应商集中度亦高，向最大供应商（苹果）的采购金额占比同期介于20.7%至45.9%之间 [13] 资产结构与负债状况 - 公司资产主要由物业、厂房及设备、商誉、存货、贸易及其他应收款项构成，这四项合计总额从2022年的98.7亿元增加至2024年的178.1亿元，占总资产比例区间为68.5%至81.6% [17][18] - 公司杠杆率高于行业平均水平，资产负债率高出行业均值区间为8.7%至19.8% [19] - 有息负债（主要为银行贷款及租赁负债）总额从2022年的约27亿元飙升至2025年上半年的59.5亿元，占总负债比例从43%升至51.3% [22] - 利息支出从2022年的1.3亿元增加至2024年的2.52亿元，2025年上半年为1.1亿元 [23] 现金流与融资情况 - 公司经营活动所得现金能力呈现弱化趋势，收现比（收入/经营活动所得现金）从2022年的0.075下降至2024年的0.031，2025年上半年同比略有上升至0.137 [17] - 公司共获得5轮融资，总投资额约52.4亿元，投资人包括红杉中国、源峰投资、高瓴投资等，但超90%注入资金转为了资本储备 [18] - 招股书出现披露错误，将A轮融资金额错误披露为约1.796万亿元，实际金额约为17.96亿元 [25][26]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：AI服务器供应链、消费电子（果链）、汽车零部件[1][2][7] * 公司：蓝思科技、原石科技、品达科技、英伟达、PMG国际有限公司[1][2][3][6] 核心观点与论据 **1 收购背景与战略意义** * 蓝思科技通过收购PMG国际有限公司100%股权，间接获取原石科技，旨在快速进入英伟达服务器机柜供应链[2][3] * 收购使蓝思科技获得英伟达服务器机柜（包括机架、滑轨、托盘等组件）的成熟技术和客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力[2][3] * 此举为面临手机市场下滑的果链公司开辟了新的增长赛道，市场价值巨大[2][7] **2 原石科技的业务与市场地位** * 原石科技是英伟达GB200、GB300及NVL72等高效高功耗AI服务器的关键供应商，提供金属结构件（如支架、滑轨）[2][4] * 原石科技是英伟达合法合规的前三大供应商之一，并为品达科技代工液冷板及相关部件[4] * 原石科技已成为英伟达下一代鲁宾（LUBING）服务器机柜的主力开发商，预计2026年下半年全面量产[4][9] **3 财务数据与未来预期** * 预计2025年原石科技营收约2-3亿元人民币，毛利率30%以上，订单饱满[4][8] * 预计2026年借助蓝思整合赋能，原石科技营收有望达到8-10亿元以上[4][8] * 英伟达下一代鲁宾服务器采用全液冷设计，预计单个机柜价值量将提升至现有水平的3.3倍以上[4][9] **4 整合后的协同效应与影响** * 整合后，蓝思科技将利用其强大的金属制成能力，为原石科技扩大产能，支持英伟达业务持续增长[2][5] * 在未来鲁宾（LUBING）体系中，原石科技的供应份额和价值预计将显著提升[2][5] * 收购使蓝思科技进入英伟达核心关键供应链，有望实现更大市场份额[5] **5 品达科技的角色与合作关系** * 品达科技（吕松寿控制）是英伟达AI服务器液冷相关部件供应商，未被直接收购，但通过原石科技进行关键部件（如液冷板、冷管）代工[2][4][6] * 收购后，品达科技保留了原石科技5%的股份，与蓝思科技形成强绑定[11] * 原石科技的浙江工厂将全部用于为品达业务代工，液冷相关业务由原石独家负责，不再寻找第三方合作[2][11] **6 对果链行业的影响与趋势** * 切入英伟达机柜供应链为果链企业带来新增长点，以一个机柜市场报价约400-500万元计算，总市场价值至少5,000亿元，其中上游模组和结构端市场接近千亿[2][7] * 有能力切入服务器赛道的果链公司（如蓝思科技）将开辟第二增长曲线，提升估值预期，该趋势是果链估值中枢上移的重要标志[7][12] * 过去果链行业估值约20倍，切入新赛道后，蓝思科技明年估值可能超过30倍[12][14] **7 蓝思科技整体业务展望** * 2026年是苹果折叠机发布元年，蓝思科技作为主要供应商，在折叠机外结构件（如UPG、UDG表面贴膜、屏幕支架）上占据重要地位，总价值量可能达到上百美金[13] * 在汽车领域，蓝思科技与小米及北美关键客户合作推进双层夹胶玻璃，该产品在轻量化、隔音隔热方面具有优势[13] * 基于折叠机、汽车业务及服务器领域的快速切入，预计2026年公司利润有望达到70亿元以上，市值有较大提升潜力[13][14] 其他重要内容 * 蓝思科技收购原石科技后，将通过协作提升其镁合金技术和产能，镁合金材料在轻量化、导热效率及成本方面具有优势[9][10] * 此次收购使原石科技成为蓝思科技的子公司，并通过与品达科技深度绑定，避免未来成为竞争对手[10]

消费补贴政策效果 - 2025年消费意愿对社零增速的拉动为负0.48%，而消费能力的拉动为4.98%，显示补贴政策可能未有效提升居民消费意愿[3] - 2025年1至10月补贴商品对社零的贡献达57.0%，较2024年的48.9%明显提升，非补贴商品贡献则从51.1%降至43.0%[3] 商业航天产业动态 - 朱雀三号可复用火箭首飞任务载荷成功入轨，但一级火箭未成功回收，中金军工分析认为火箭垂直回收技术难度高，需多次试错[8][9] - 商业航天政策、技术、资本拐点清晰，G60卫星互联网系统明年将恢复高密度组网，2026年卫星订单和发射数量预计大幅增长[10] - 投资建议关注商业火箭环节（如航天动力、高华科技）、卫星互联网应用环节（如中国卫星、国博电子）及卫星制造环节（如臻镭科技、复旦微电）[11] A股市场表现 - 12月3日A股三大指数集体调整，上证指数跌0.51%，深证成指跌0.78%，创业板指跌1.12%，全市场超3800只个股下跌[16] - 全天成交额16836.93亿元，较上一交易日放量763亿元，主力资金净流出500.03亿元，计算机行业净流出规模最大[16][25] - 煤炭板块走强，大有能源、安泰集团涨停，寒潮天气推动能源保供需求；风电设备板块因行业订单及会议催化活跃，大金重工获13.39亿元合同[16] 行业与概念热点 - 铜价创新高，LME三个月期铜涨2.15%至11385.0美元/吨，仓库提货申请量激增56575吨，为2013年以来最大增幅[21] - 苹果iPhone全年出货量预计2.474亿部，同比增长超6%，创历史新高，iPhone 17系列在中国需求强劲[22] - AI应用板块下跌，因豆包手机助手与微信功能兼容问题；量子科技领域中国科大实现原子动量干涉实验突破[14][24] 资金与板块动向 - 北向资金总成交1873.09亿元，中兴通讯成交11.45亿元；知名游资操作活跃，如作手新一买入通宇通讯1.63亿元[28][31] - 行业涨幅前三为有色金属、煤炭、轻工制造，跌幅前三为传媒、计算机、房地产；煤炭、银行等板块交易热度提升[25][33] - 风电设备获大额订单印证景气度，大金重工合同金额占2024年营收约35.41%；商业航天板块分化，航天动力上演"地天板"[16]

公司概况与背景 - 立景创新科技股份有限公司是中国最大的消费电子摄像头模块供应商，按2024年收入计，在消费电子摄像头模块领域排名全球厂商第二、中国厂商第一，在中高端智能手机摄像头模块领域排名全球第二、中国第一，在笔记本与平板计算机摄像头模块领域排名全球第一 [2][9] - 公司成立于2018年，创始人为王来喜，其为立讯精密创始人王来春的胞弟，王来喜曾在立讯精密担任总务经理16年，公司董事长由王来春担任 [2][3][4] - 公司是“立讯家族”成员企业，与立讯精密共用创始人家族，承载着立讯精密踏足相机模组产业的野心，现已成为一家“果链”公司 [2][9] 股权结构与融资历程 - 上市前公司完成5轮融资，累计融资额超52亿元人民币，在B轮融资后估值达到225亿元人民币 [5][7] - 2022年A轮融资额为17.96亿元，其中王来喜家族持股的立景有限出资16亿元，此后又进行了多轮融资，包括2.14亿元、12.3亿元、5亿元和15亿元 [6][7] - 控股股东立景有限持有约48.06%股权，其背后由王氏家族四人控制，王来喜最终持股约27.08%，王来春最终持股7.13%，知名机构股东包括高瓴、红杉、IDG、源峰、中金等，其中中信证券持股6.27%，中国人寿持股4.44%，红杉与IDG各持股2.84% [7][9] - 公司与投资人签有对赌协议，需在2022年3月1日起计七年内完成IPO，否则投资人可要求恢复赎回权 [7] 业务发展与并购战略 - 公司成立初期即以3.6亿美元收购台湾光宝科技的相机模块事业部，借此切入华为手机摄像头模组供应链 [4] - 2020年至2021年，公司分阶段收购苹果相机模组供应商高伟电子，从而进入苹果供应链，开始发展智能手机前置相机及平板计算机相机模块业务 [10] - 2022年12月，公司自光宝集团收购影像事业部业务部门，整合打印机及扫描仪等业务，同年与速腾聚创成立合资公司立腾东莞，量产激光雷达模块 [10] - 2025年，公司完成收购柯尼卡美能达上海生产工厂，获得高端光学镜头和汽车镜头的量产能力 [11] - 持续的收购导致商誉增加，截至2025年6月30日，公司商誉为19.92亿元人民币，主要来自高伟集团、光宝集团IMG事业部及柯尼卡美能达上海工厂的收购 [12][13] 财务表现 - 公司收入快速增长，2022年、2023年、2024年及2025年上半年收入分别为127.53亿元、152.48亿元、279.14亿元及141.86亿元人民币 [13] - 同期毛利分别为15.56亿元、18.23亿元、30.25亿元及15.38亿元人民币，年内利润分别为6.89亿元、5.88亿元、10.52亿元及5.54亿元人民币 [13] - 整体毛利率呈现波动，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为12.2%、12.0%、10.8%及10.8% [14] - 公司严重依赖大客户，前五大客户营收占比在2022年至2025年上半年间介于77.8%至90.7%，其中最大客户苹果公司的营收占比在同期介于39.9%至67.6% [15] - 收入主要来自消费电子业务，2022年至2025年上半年，该业务营收占比介于78.2%至96.6%，其他业务包括汽车电子、智能办公应用及新兴领域 [15][16] 市场定位与产品应用 - 公司专注于面向全球消费电子、汽车电子、智能办公应用以及智能机器人、XR智能终端、智能眼镜等其他新兴领域的中高端光学模块及系统集成市场 [9] - 消费电子产品包括应用于智能手机、笔记本计算机及平板计算机的摄像头模块，是公司的核心收入来源 [15] IPO募资用途 - 此次IPO募资计划用于精密光学产品及相关技术的研发创新、智能制造平台的优化升级、投资于产业价值链上游优质目标、偿还银行借款以及营运资金 [16]