公司股价表现 - 10月15日公司股价下跌5.06%，报收11.06元/股 [1] - 当日成交金额为2.58亿元，换手率达到8.64% [1] - 公司当前总市值为33.49亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为杭州中威电子股份有限公司，成立于2000年3月14日，于2011年10月12日上市 [1] - 公司主营业务为安防视频监控传输技术及产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：系统集成及产品销售占72.66%，其他(补充)占14.01%，运维服务占6.89%，物业及其他占6.43% [1] 主要流通股东情况 - 诺安基金旗下诺安多策略混合A（320016）为二季度新进十大流通股东 [2] - 该基金持有公司股票129.17万股，占流通股比例为0.5% [2] - 根据测算，该基金在10月15日股价下跌中浮亏约76.21万元 [2] 相关基金产品表现 - 诺安多策略混合A基金成立于2011年8月9日，最新规模为13.99亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为61.5%，同类排名305/8161 [2] - 近一年收益率为85.65%，同类排名98/8015，成立以来累计收益为211.7% [2] 基金经理信息 - 诺安多策略混合A基金经理为孔宪政和王海畅 [3] - 孔宪政累计任职时间4年324天，现任基金资产总规模46.07亿元，任职期间最佳基金回报76.21% [3] - 王海畅累计任职时间3年86天，现任基金资产总规模25.29亿元，任职期间最佳基金回报63.81% [3]

事件概述 - 美国联邦通信委员会（FCC）发起“清洁购物车行动”，导致美国主流电商平台下架数百万件被禁的中国电子产品[4] - 被下架产品包括在FCC禁止设备清单上或未经FCC授权的设备，涉及华为、海康威视、中兴和大华技术等公司的家用安防摄像头和智能手表[4] - FCC主席布兰登·卡尔称，10月28日将进行一项投票，若通过则未来任何设备只要包含黑名单公司的组件都将无法获得授权，且曾获授权的“存量”设备也会被禁止[13] 下架产品特征与影响 - 被下架产品一般具备两个要素：带有被禁品牌名的关键字以及属于FCC强监管的品类[6] - 部分产品为提升销量，会擦边使用已被禁品牌的关键字[7] - FCC涵盖标准不清晰，导致亚马逊等平台后端尚未建立完整的FCC资料审核流程[8] - 产品被下架后较难重新上架，大多会变成死链接，因FCC认证流程至少需要三个月，难以在被下架后及时补办[9][10] 监管政策演变 - 2019年NDAA禁令仅限美国联邦政府机构采购，未影响民用市场[13] - 2022年《安全设备法案》禁止为清单上公司的新设备发放授权，但已获授权的“存量”设备和大量“贴牌”产品仍可合法流通[13] - 此次新规若通过，监管范围将大幅扩大，可能牵连许多使用黑名单公司组件的海外品牌，如澳大利亚Swann、美国Night Owl、Amcrest、LTS，加拿大Lorex等，其OEM疑似是海康威视或大华[14] 行业格局与产业链 - 美国是全球监控设备金额最大的单一市场，年出货量约3000万台，中国大陆和欧洲分别为2000万台和1000万台[19] - 中国安防品牌在美国市场面临本土品牌（如亚马逊旗下的Ring、Arlo、Blink）的激烈竞争，后者在流量、广告位、软件服务、本地化支持和售后方面更具优势[20] - 安防行业产业链中，算法环节高度集中于大型安防厂商，海康与大华不仅硬件领先，也直接对外销售算法[16] - 芯片环节市场集中，主要由三家主导，海康系产品主要采用富瀚微的芯片[16] 企业应对策略与市场转向 - 由于国内基建高峰已过及人口下降等因素，海外扩张已成为国内安防公司的主线[18] - 海康威视2024年年报显示，其境外营收为259.89亿元，占公司整体收入28.10%，其中发展中国家占海外收入比重已超过70%[26] - 应对策略之一是在美国市场采用本地存储模式，以降低成本并缓解对云端数据隐私的顾虑，适应美国独栋住房多摄像头覆盖的需求[22][23] - 另一策略是开拓东南亚、南美、非洲等新市场，这些地区或因基建薄弱（如越南市场增速快）、或因犯罪率较高（如南美），安防需求旺盛[24][25]

事件概述 - 美国联邦通信委员会（FCC）主导了一场针对中国电子产品的“清洁购物车行动”，导致美国主流电商平台下架了数百万件被禁产品 [1][2][3] - 被下架产品主要涉及家用安防摄像头和智能手表，包括华为、海康威视、中兴和大华技术等公司的产品，或因产品带有被禁品牌关键字或未经FCC授权 [2][3][5][6] - FCC计划于10月28日进行投票，若通过，未来任何设备只要包含来自黑名单公司的组件都将无法获得授权，且曾获授权的“存量”设备也会被禁止，监管范围显著扩大 [13] 下架产品特征与影响 - 下架产品多具备“带有被禁品牌名的关键字”和“FCC强监管品类”两个要素，部分产品为提升销量而擦边使用品牌关键字，或尚未完成FCC认证即上架销售 [5][6][7] - FCC认证标准不清晰，例如智能手表品类存在普通手表等干扰项，导致亚马逊平台难以强制要求提供认证，其后端也缺乏完整的FCC资料审核流程 [8] - 产品一旦被下架，重新上架难度极大，多数将变成死链接，因亚马逊通常直接下架，误判可能性低，而FCC认证流程耗时约三个月，难以在平台限期内完成 [9] 监管政策演变 - 2019年NDAA禁令仅限制美国联邦政府机构采购，未影响中国产品在民用市场的发展 [12] - 2022年《安全设备法案》禁止为清单上的公司新设备发放授权，但已获授权的“存量”设备和大量“贴牌”产品仍可合法流通 [13] - 此次新规若实施，将不仅针对整机设备，更延伸至组件层面，可能牵连使用海康威视或大华技术作为OEM的海外安防品牌，如Swann、Night Owl等 [14][15] 安防行业产业链格局 - 算法环节高度集中于大型安防厂商，海康威视与大华技术不仅硬件领先，也直接对外销售算法 [16][17] - 芯片环节市场集中，由三家主导：华为海思占据部分高端产品份额，富瀚微与新唐科技瓜分其余大部分份额，海康系产品主要采用富瀚微 [18] 中国安防企业海外市场策略 - 由于国内基建高峰已过、人口下降等因素，海外扩张已成为国内安防公司的主线，美国是全球监控设备金额最大的单一市场，年出货量约3000万台，远超中国大陆的2000万台和欧洲的1000万台 [19][20][21] - 中国安防品牌在美国市场面临本土品牌（如亚马逊旗下的Ring、Arlo等）的激烈竞争，后者在流量、广告位、软件服务及本地化支持上更具优势 [22][23] - 为应对挑战，国内品牌采取多种策略：推广本地存储模式以降低成本并缓解数据隐私顾虑；积极开拓东南亚、南美、非洲等新市场，这些地区或因基建薄弱、犯罪率高等原因需求旺盛 [25][26][27][28] - 海康威视2024年年报显示，其境外营收为259.89亿元，占公司整体收入28.10%，其中发展中国家占海外收入比重已超过70% [29]

业绩预告 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6800万元至8000万元，同比增长58.11%至86.01% [1] - 公司预计2025年前三季度基本每股收益为0.1064元至0.1251元 [1] 业绩变动原因 - 业绩增长主要得益于公司持续推动“AI+停车经营”战略落地，各项创新业务新签订单保持较高增速，带动创新业务收入规模实现较快增长 [1] - 传统智能硬件业务企稳发展，助力公司营业收入和净利润实现增长 [1] 业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为安防业务占比93.19%，其他业务占比6.81% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为62亿元 [2]

质量强国建设总体成就 - “十四五”以来质量事业实现跨越式发展，中国制造向中国创造、中国速度向中国质量、中国产品向中国品牌转变不断加快 [1] - 制造业产品质量合格率跃升至93.93%，质量竞争力指数达到85.86 [3] - 创建139个消费品工业“三品”战略示范城市，2024年自主品牌出口占出口比重同比提升0.8个百分点至21.8% [3] 企业质量管理实践（以海康威视为例） - 海康威视凭借“数智质量”质量管理模式获得中国质量奖，其与国家能源集团联合攻关研发出融合光谱煤质快速分析仪，实现煤质实时、精准、在线检测 [2] - 公司构建全流程敏捷智能的数字化研发环境，打造“多品种、小批量、大规模定制”智造模式，并搭建营销AI矩阵以提高客户满意度 [2] - 质量理念贯穿设计、制造、销售、售后服务等所有环节 [2] 标准体系建设与成效 - “十四五”期间新发布国家标准1.3万余项，国家标准总数达4.7万余项，平均研制周期由36个月缩减到16个月 [4] - 发布人工智能、智能制造等重点领域国家标准2400余项，重要科技计划项目形成标准的比率超过57% [5] - 2024年上半年新立项强制性国家标准148项、新发布106项，同比分别增长131%和58%，人造板甲醛释放限量提升至全球最严的E0级 [6] - “十四五”期间牵头制定国际标准1079项，推动500余项标准实现中外互认，中国标准在海外高铁、农业等项目中的应用增强其影响力 [6] 质量强链与强企行动 - 各地实施质量强链项目1724个，组建质量技术创新联合体1331个，4200家链主企业、25万家链员企业参与，增强了产业链稳定性 [7][8] - 面向200余万家企业开展帮扶活动，参与提升行动的小微企业年度营收平均增长9.7%，质量融资增信措施帮助3万家企业获得贷款超2000亿元 [7] - 全国27.9万家企业设立首席质量官，力神泵业作为链主企业引入自动化设备后加工产品超3000件，节约成本40%，效率提升25% [7] 质量基础设施发展 - 建成208项计量基准、7.4万多项社会公用计量标准、1.8万多种国家标准物质，国家量值传递溯源体系更加完善 [8] - 新增检验检测机构4138家，规划建设国家质检中心874家，质量基础设施要素向培育新质生产力聚集应用 [8] - 超过1200个城市实施质量强县战略，首批580个城市纳入数字化服务平台培育库 [8]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为安防与智能物联（AIoT）行业，涉及的公司为海康威视[1] 核心观点与论据：业务与技术 * 公司已转型为智能物联平台公司，构建从多维感知到人工智能、大数据软件平台的全栈技术体系，为各行业提供数字化解决方案[5] * 公司在人工智能领域有显著积累，自主研发观澜大模型，采用三级架构，在安防监控场景中应用可减少90%以上的样本需求量，降低成本并提升识别准确率[3] * 公司持续投入研发，近五年累计研发费用达477亿元，2024年研发费用为118.64亿元，每年研发投入近120亿元[3][9] * 公司通过探索4K/8K超高清、3D感知、VR、AR等新一代视频监控技术提升产品竞争力[8] * 创新业务成为主要增长引擎，上半年创新业务收入同比增长约14%，营收占比接近30%[2][5] * 创新业务具体包括萤石网络、海康机器人、海康微影及海康汽车电子等八大平台[10] * 海康机器人上半年收入31亿元，同比增长14%-15%[10] * 海康微影上半年收入20亿元，全年预计40-50亿元[10][11] * 汽车电子板块今年收入预计超过50亿元[11] 核心观点与论据：市场与财务 * 海外市场拓展显著，上半年境外主业收入同比增长7%，海外收入占比提升至37%[2][6] * 公司业务覆盖180多个国家和地区，在中东、非洲、东南亚及拉美地区表现突出，并通过在印度、巴西、英国等地建立本地化工厂增强供应链抗风险能力[6] * 公司经营质量提升，应收账款改善，费用精细化管理见成效，2025年上半年三费总计63.56亿元，占营收比例15.2%，同比减少6.35个百分点[2][16] * 公司预计2025年全年归母净利润将增长10%以上，下半年扣非净利润增速高于上半年，收入保持同比增长[2][7][18] * 2025年上半年公司营收为400.418亿元，同比增长1.48%，归母净利润为56.57亿元，同比增长11.71%[16] * 2024年公司营收约为925亿元，同比增长3.53%[16] 核心观点与论据：战略与估值 * 公司从2024年下半年起调整策略，从关注收入转向聚焦利润，对产品线进行分类管理，区域销售考核从收入转向考核利润[13][15] * SMBG事业群进行渠道调整和去库存，2025年上半年营收同比下降，但旨在提高销售质量，压缩低毛利产品占比[15] * 传统主业利润增速预计维持在10%以上，创新业务未来净利润稳态水平预计可达20%[4][12] * 公司当前市值约3100亿元，对应2026年市盈率（PE）约20倍，估值处于历史低位，向上有70%-80%的预期空间[7][12][20] * 分业务估值：传统主业对标2026年净利润约130亿元，给予20倍PE，估值底约2600亿元；创新业务给予40倍PE，按60%持股比例计算估值底约1300亿元，合并估值约4000亿元[12] 其他重要内容 * 公司通过全产业链覆盖（硬件制造到软件服务、平台运营）和强大的品牌渠道资源构筑护城河[9] * 公共安全财政支出自2022年以来同比增长5%~7%，政府端（PBG）业务有望随经济复苏和政府投资加强而改善[17] * 智慧商贸、电力、电子电器及3C行业国内投资保持大量投入，但教育教学及石化能源行业投资压力较大[18]

公司荣誉与认可 - 公司入围《经济观察报》2024至2025年度受尊敬企业，在优质运营、创新突破、社会贡献等指标中表现优异 [1] 财务与运营表现 - 根据经观中国上市公司综合价值评估体系，公司营业收入连续三年实现正增长 [1] - 公司研发费用连续三年实现正增长 [1]

公司概况 * 纪要涉及的公司为海康威视[1] 核心投资观点与估值 * 推荐海康威视作为金股的核心依据是其整体市值估值较低[2] * 在近期股价上涨前，公司的市盈率仅为21-22倍，在大市值科技公司中处于相对较低水平[3][5] * 市场此前几乎未对公司的创新业务进行估值，而创新业务已占公司收入的近三分之一[2][4] * 公司预计2025年和2026年能保持10%-15%的净利润增长，市场一致预期也是如此[2][5] * 基于此增速，2025年的预测市盈率为23倍，2026年的预测市盈率为20倍，估值水平仍然较低[2][5] * 假设市场对创新业务进行估值，公司总市值可达4,500亿元，对应2025年市盈率为33倍，2026年为29倍，估值水平相对较低且可接受[4][8] * 当前收盘市值约3,100亿元，若市值达到4,500亿元，相比当前价位有约30%的上涨空间，若给予更高估值则上涨空间可达50%甚至超过60%[8][9][10] 业务发展与财务表现 * 公司收入结构正在优化，2021年至2024年间总收入增加110亿元，其中60%的增长来自海外和创新业务[2][6] * 未来几年公司最大的增长动力将来自于海外和创新业务等新兴领域，而非传统业务[2][6] * 传统三大业务板块（TBG, EBG, PBG）保持平稳增长，其中PBG面向政府部门仍有较快增长，但整体增速有限[6] * 创新业务包括萤石、机器人、微影、汽车电子等多个子领域，预计每年保持20%以上的收入及利润增速[2][6][12] * 机器人业务今年上半年收入31亿元，同比增长14%-15%[2][6] * 微影业务预计全年利润8亿元[6] * 汽车电子业务今年预计收入超过50亿元[6] * 去年（2024年）创新业务收入为229亿元，今年预计保持20%以上增长[7][11] * 国际业务方面，除美国外全球其他地区市场广阔，预计未来几年国际业务将保持5%-10%的收入增长及10%以上利润增长[6] 创新业务价值评估 * 对创新业务的估值假设为：以去年229亿元收入为基础，保持20%增速，未来净利率达到25%，并给予40倍市盈率[2][7] * 按此计算，创新业务市值可达2,800亿元[2][7] * 考虑到海康威视持有这些子公司至少60%的比例，创新业务可为其贡献约1,600亿至1,700亿元市值[2][7][8] * 市场此前未对创新业务进行合理估值是不合理的，因其收入体量已接近整体收入的三分之一[4][11] * 市场趋势是开始重估大市值、低估值科技公司的优质资产（如百度、快手），海康威视将受益于此趋势[3][11] 未来发展方向与驱动因素 * 公司未来的发展主要依赖于AI技术推进和视觉技术应用，正从传统安防公司逐渐转型为AI视觉赋能公司[4][12] * 基本面稳健，传统业务收入占比持续下降，海外及创新业务增长迅速[12] * 部分不盈利业务也进入盈利拐点[4][12]

公司战略转型 - 公司正推动人工智能从“功能附加”走向“场景重构”，构建覆盖社区、家庭、医院的一体化智能生态 [1] - 公司已从楼宇对讲设备制造商发展为以“智慧社区+智能家居+智慧医院”为核心的智能化解决方案提供商 [1] - 公司以“软硬一体、生态协同”的策略打开新一轮成长空间 [1] 业务布局与市场地位 - 公司业务演进折射出中国智能化建设的路径变迁，从楼宇对讲系统切入，现已形成以楼宇对讲、智能家居、智慧病房及智慧门诊产品为核心的广泛产品结构 [2] - 公司在国内楼宇对讲市场处于领先地位，连续十三年获评“房建供应链企业综合实力TOP500首选供应商”，连续六年首选率稳居行业第一 [2] - 在全球安防市场中，公司位列《2024年度全球安防50强》第22位，产品已出口90多个国家和地区 [3] - 在智能家居领域，公司首选率从2019年的8%增长到14% [4] - 公司实施“双品牌”战略，与Honeywell等国际品牌合作以进入全球高端市场 [4] 智慧医院业务进展 - 公司是全球智慧物联网联盟GIIC理事单位、鸿蒙生态钻石级合作伙伴，智慧医院产品线以智慧病房和智慧门诊建设为核心 [3] - 公司产品已成功助力2000多家医院及医疗服务机构完成智慧化升级 [3] - 公司与华为深度合作，推出行业内首个搭载国产化操作系统的鸿蒙智慧病房解决方案，并在多家三级医院落地 [3] - 公司为境外市场提供定制化智慧病房解决方案，已在马来西亚、印度尼西亚、西班牙等多个国家实现项目落地 [4] 人工智能技术应用 - AI技术被视作驱动公司业务的核心引擎，未来的智慧社区、家庭、医院都将运用AI作为信息处理中心 [5] - 在智慧社区场景，公司解决方案融合了DeepSeek、科大讯飞AI大模型，并集成多种人工智能子系统，实现从被动控制转向无感交互和主动服务 [5] - 公司智慧医院产业积极探索融入AI技术，形成“感知—分析—预警—干预”的智能护理生态 [5] - 公司认为AI技术在应对老龄化浪潮方面有积极意义，可实现居家养老数据的自动上传、预判和分析 [5] 技术研发与竞争优势 - 公司在嵌入式软硬件开发、无线通信技术应用、物联网技术应用、AI算法研究与AI端应用等领域取得明显竞争优势 [6] - 公司积极融合AI大模型技术、脑电波控制技术、OpenHarmony鸿蒙操作系统等技术，构建多层次技术布局 [6] - 公司通过算法剪枝等技术使AI在低功耗设备上部署，推动AI平民化，从“高端配置”走向“普惠应用” [6] 健康科技新赛道 - 公司围绕健康科技领域开启新市场赛道，通过脑电波交互技术布局睡眠健康、专注培优、认知康复等细分领域 [2] - 公司结合微高压技术推出智慧健康氧舱解决方案 [2] - 公司已开发基于脑电波监测技术的额贴式睡眠监测仪、脑波监测头环、智能失眠治疗仪等智慧睡眠产品 [4] 行业挑战与应对策略 - AI落地面临三大挑战：场景碎片化带来的技术适配性问题、数据孤岛与隐私合规问题、用户习惯与接受度问题 [7] - 针对技术适配性，公司通过与科大讯飞等企业合作，推动大模型小型化和垂直场景微调 [8] - 针对数据安全，公司构建“数据脱敏+联邦学习”框架，在保护隐私前提下实现跨场景数据共享 [8] - 在商业化层面，公司通过“样板工程+订阅制服务”模式降低客户初期投入压力 [8] - 在生态层面，公司接入米家、鸿蒙等生态，推动设备实现跨品牌、跨协议的互联互通 [8]

市场指数表现 - 每经品牌100指数在10月首周冲高至1259点后回调，周下跌1.65%，报收1221.82点 [1] - 同期沪指周上涨0.37%，深成指周下跌1.26%，创业板指数和科创50指数周跌幅分别达到3.86%和2.85% [1] - 成长板块大幅回调，防御性板块及红利板块逆势走强 [1][3] 成分股表现 - 江西铜业周涨幅达18.63%，表现最佳；中兴通讯和上海电气周涨幅也分别达到13.94%和10.81% [3][4] - 海康威视、中国中铁和中国中冶等6只个股周涨幅超过5% [1][3] - 农业银行、中国移动和中国石油周市值增长约500亿元，紫金矿业、中国海油等9只成分股周市值增长超过100亿元 [3] 海康威视业务进展 - 公司以“物联感知+AI，加速工业场景数字化”为主题参展2025中国国际工业博览会，展示上百款软硬件产品及海康观澜大模型在工业领域的应用 [4][5] - 推出的激光毫米波融合扫描成像雷达可快速精准测量复杂仓储设施内物料，保障生产连续稳定 [5] - 工业安全系列摄像机在视觉大模型加持下，能准确检测人员滞留，时延低至百毫秒，有效避免机械碰撞等意外 [5] 公司战略与创新业务 - 公司以智能物联为战略定位，致力于通过技术创新推动多模态大模型技术落地，构建应用闭环 [6] - 创新业务布局包括海康机器人、萤石网络、海康汽车电子、海康微影等，均在各自领域取得领先地位 [6] - 海康机器人聚焦工业物联网和智能制造，萤石网络具备完整的垂直一体化AIoT服务能力，海康微影是国内热成像领域领军企业 [6]