投资评级 - 维持"强推"评级，目标价145元，对应2025年28倍PE [2][8] 核心观点 - 公司推出2025年限制性股票激励计划，授予价126.90元/股，覆盖608名核心人员，占总股本0.99%，考核目标设定2025-2027年收入或扣非业绩增速下限为10%/20%或20%/30% [2] - 激励计划常态化推进体现长效管理机制，高位股价授予彰显管理层信心，覆盖人数较2023年（194人）、2024年（305人）显著扩大 [8] - 战略调整红利持续释放：储能/安防品类高增，扫地机业务2024年同比+75%，UV打印机众筹4676万美元创Kickstarter历史记录，民航新规或推动充电宝行业洗牌 [8] 财务预测 增长指标 - 2024-2027年营收CAGR达24.7%，2025E/2026E/2027E营收同比+30.0%/+24.7%/+19.6%至32.13/40.08/47.92亿元 [4] - 归母净利润CAGR达25.3%，2025E/2026E/2027E同比+29.4%/+25.7%/+20.9%至2.74/3.44/4.16亿元 [4] 盈利能力 - 毛利率持续提升：2024A-2027E从43.7%升至44.6%，净利率从8.9%升至9.1% [9] - ROE稳步增长：2025E-2027E从25.9%提升至27.9%，ROIC维持在36%以上 [9] 估值指标 - 当前股价对应2025E-2027E PE为24/19/16倍，PB为6.2/5.2/4.4倍 [4][9] - 每股收益从2024A的3.98元增长至2027E的7.83元 [9] 经营亮点 - 2024年经营性现金流达27.45亿元，2026E/2027E预计回升至29.44/34.63亿元 [9] - 存货周转效率优化：周转天数从2024A的73天微增至2027E的74天 [9] - 研发投入持续加码：2027E研发费用达42.80亿元，较2024A翻倍 [9]

行业寒流 - 安防板块集体下跌 神力股份跌停 中电鑫龙 熙菱等跟跌 [1] - 美国24%关税延期 但剩余10%钢钉关税仍影响半导体和安防设备 [1] - 欧美限制中国设备政策未松绑 安防产品成本因关税飙升40% [1] - 安防一季度外贸景气指数环比下滑3点 海外订单增长企业比例下降6个百分点 [1] 资金动向 - 安防板块主力资金净流出6亿元 全市场排名倒数 [1] - 神力股份昨日大宗交易折价10%抛售 恒辉安防主力连续5天净流出2900万元 [1] - 机构调仓导致业绩雷和坏账雷（如神力股份7000万逾期款）成为资金出逃诱因 [1] 神力股份跌停原因 - 去年净利润暴跌122% 硅钢降价挤压利润 [3] - 昨日7笔大宗交易折价10%甩卖 恐慌情绪蔓延至二级市场 [3] - 控股股东控制权转让失败 引发信任危机 [3] 投资策略 - 短线需谨慎 避免业绩差且海外收入占比高的标的（如恒辉安防海外收入89%） [4] - 中线关注国产替代和技术突围 如海康 大华布局分布式AI和端到端加密技术 [4] - 中央安排7350亿预算内投资推动安防设备更新 硬科技领域（创新药 半导体设备）或成机构回补重点 [4]

凯尔·马蒂松表示，一些认为外国经销商或美国经销商会承担关税成本，美国消费者不会受太大影响的观点是站不住脚的。 安防产品和建筑材料经销商凯尔·马蒂松表示，这导致情况变得非常棘手，从出口来看，即使是美国制造的产品，受贸易关系影响也变得非常难以出口， 不仅仅是向加拿大、拉丁美洲、非洲、中东甚至是向欧洲市场，出口美国商品都面临极大的困难。而在进口方面，美国建筑行业所需的大部分产品和原材 料都依赖进口，因此直截了当地说，价格变得越来越高，很难去适应。 美国政府的关税政策正让美国小企业主们承受巨大压力。华盛顿州的安防产品和建筑材料经销商凯尔·马蒂松在接受美国媒体采访时表示，美国政府的关 税政策正在冲击美国的建筑行业，让所有产品的价格全面上涨。 凯尔·马蒂松还表示，加征关税破坏了美国与其他地区的贸易关系，这导致美国企业无论是出口还是进口产品都变得更加困难，这将使得成本越来越高， 企业和消费者都更难适应。 安防产品和建筑材料经销商凯尔·马蒂松表示，（加征关税）意味着所有产品价格的全面上涨，即便是标着"美国制造"的产品，也包含来自国际供应商的 零部件，因此这些成本都在增加。整体来看，产品成本涨幅从5%到40%不等，这直接冲击了 ...