公司战略与技术优势 - 公司通过研发、合作、服务等多维度保持技术优势，聚焦核心领域深化技术迭代，开发高精度、低能耗电源设备 [1] - 在半导体刻蚀、薄膜沉积等关键制程环节优化电源性能，探索第三代半导体制造的电源技术突破 [1] - 以客户需求为导向打造定制化解决方案，建立快速响应机制，向综合解决方案服务商升级 [1] - 推行"项目制"管理缩短研发周期，通过股权激励吸引留住研发人才，研发人员占比达35% [2] 成本控制与效率提升 - 2024年通过设计环节优化、供应链协同、生产工艺改进实现成本控制 [2] - 未来计划推进智能化改造提高自动化水平，借助精益生产管理减少浪费 [2] - 与供应商建立共赢关系确保采购成本合理，深挖供应链潜力降低原材料成本 [2] 半导体业务发展 - 半导体业务成为重要增长曲线，2024年销售收入3.5亿元占营收19.69% [4] - 已实现刻蚀、薄膜沉积等关键制程电源技术突破，部分型号量产并进入供应链 [6] - 2025年将重点攻克半导体设备电源国产化，加大刻蚀、离子注入、PECVD等领域研发投入 [5] - 半导体设备电源国产化率极低，公司凭借技术优势加速替代进程 [6] 光伏业务现状 - 2024年光伏行业订单下降40%，但海外订单约5亿元已实现交货 [4] - 2025年一季度国内光伏订单确认1.58亿元，在手订单超27亿元 [4] - 强化项目验收和应收账款管理，大部分货款已收到但未完成验收 [12] 充电桩与储能业务 - 充电桩业务已与国内头部企业合作，产品验证通过后将形成批量订单 [7] - 分布式光伏一体化配套含储能充电桩业务处于发展初期 [7] 研发与创新 - 在德阳、成都、深圳设有五个研发中心，研发人员470人且持续增加 [2] - 已取得"多FPGA芯片程序升级系统"等专利，软件算法达国际先进水平 [2] - 创新成果转化体系完整，从研发到量产周期短，快速响应市场需求 [3] 财务与营收目标 - 2024年营业收入17.80亿元，维持3-4年内达到50亿元目标不变 [4] - 资产负债率48.44%处于行业合理区间，债务风险可控 [12] - 收入确认滞后主要因行业特性及项目实施周期长，与产能无关 [15] 行业前景与竞争优势 - 新能源转型加速带来光伏、储能、充电桩业务广阔空间 [16] - 半导体设备电源国产替代加速，公司技术突破助力市场份额提升 [6] - 相比国际品牌在品牌影响力和部分高端指标仍有差距，但快速追赶 [17] - 四川高校资源丰富，公司通过多地研发中心布局吸引高精尖人才 [17] 新兴业务布局 - 制氢行业可能成为新增长点，正在攻克相关设备电源技术 [13] - 公共事业领域如重离子加速器、环境治理等对电源有持续需求 [13] - 医疗设备电源应用于肿瘤放射治疗，目前尚未形成规模销售 [10]

公司基本信息 - 证券代码 300870，证券简称欧陆通，债券代码 123241，债券简称欧通转债 [1] - 投资者关系活动类别为业绩说明会，时间是 2025 年 5 月 19 日，地点在进门财经平台 [2] - 上市公司接待人员包括董事长、总经理王合球等 6 人 [2] 产品相关 - 公司主要从事开关电源产品研发、生产与销售，产品包括电源适配器等，应用于办公电子等众多领域 [3] - 数据中心电源包括网安等多种类型，涵盖全功率段产品系列，有 3200W 钛金 M - CRPS 服务器电源等核心产品 [5] 业务进展与订单 - 关于公司最新业务进展、新订单、产品应用于机器人、数据中心电源订单及产能利用率、高功率服务器电源订单量等情况，需持续关注公司后续定期报告 [2][4][8][9] 财务与盈利 - 2024 年研发费用率 5.6%，关于公司具体业绩、盈利水平等情况，需持续关注后续定期报告 [8][10][13] 战略规划 - 2024 年 7 月发行可转债券募集约 6.45 亿元，规划投入 2.59 亿元建设国内数据中心电源生产线 [4] - 未来将深耕开关电源领域，推进海外市场，利用领先优势应对产业变化，加强与客户合作，推进全国产化项目 [7][13] - 已在中国台湾、美国建立销售队伍，推进导入海外客户 [13] 其他问题 - 对于公司产品入英伟达库传言，需关注后续定期报告 [11] - 公司经营正常，股价受市场多重因素影响，如有回购计划将按规定披露 [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖英杰电气（300820.SZ），给予“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 英杰电气受光伏周期影响业绩承压，但半导体业务稳步提升，公司持续加大研发投入构建技术共享平台，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.87/2.26/2.71，对应 2025 年 5 月 16 日收盘价 44.67 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 23.8/19.8/16.5 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 16 日，收盘价 44.67 元，年内最高/最低为 73.50/34.14 元，流通 A 股/总股本为 1.11/2.22 亿，流通 A 股市值 49.59 亿，总市值 99.00 亿 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日，基本每股收益 0.23 元，摊薄每股收益 0.23 元，每股净资产 11.33 元，净资产收益率 2.04% [4] 业绩情况 - 2024 年，公司实现营业收入 17.8 亿元，同比 +0.59%；归母净利润 3.23 亿元，同比 -25.19%；扣非归母净利润 3.07 亿元，同比 -27.87%。25Q1 实现营业收入 3.25 亿元，同比 -13.30%；归母净利润 0.50 亿元，同比 -36.84% [1] 利润承压原因 - 2024 年利润承压主要系研发和资产减值增加等所致，研发费用 1.37 亿元/yoy +40.18%，研发费用率 7.67%/yoy +2.16pct；资产减值损失 0.59 亿元/同比增加 0.53 亿元，占收入比重 3.31%/yoy +2.97pct；受软件增值税即征即退影响，其他收益 0.47 亿元/yoy -40.41%，占收入比重 2.61%/yoy -1.80pct。25Q1 毛利率/净利率分别为 37.78%/15.81%，同比仍承压 [3] 光伏业务情况 - 2024 年，光伏业务收入 8.74 亿元/yoy -10.27%，收入贡献 49.08%，毛利率 28.53%/yoy -2.36pct。国内光伏新增订单大幅下降，公司加大海外市场开拓取得订单突破，强化项目验收和应收账款管理 [4] 半导体业务情况 - 2024 年，半导体及电子材料相关收入 3.51 亿元/yoy +6.41%，收入贡献 19.69%，毛利率 53.98%/yoy +11.14pct。半导体先进制程设备配套电源量产型号增加，业务板块研发和订单量产稳步提升，覆盖核心客户设备型号和客户数量增多 [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,770|1,780|1,967|2,237|2,626| |YoY(%)|38.0|0.6|10.5|13.8|17.4| |净利润(百万元)|431|323|415|500|601| |YoY(%)|27.2|-25.2|28.6|20.5|20.2| |毛利率(%)|37.2|38.5|39.1|40.0|40.7| |EPS(摊薄/元)|1.95|1.46|1.87|2.26|2.71| |ROE(%)|20.1|13.7|14.6|15.3|15.9| |P/E(倍)|22.9|30.7|23.8|19.8|16.5| |P/B(倍)|4.6|4.1|3.5|3.1|2.6| |净利率(%)|24.4|18.1|21.1|22.4|22.9|[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖英杰电气（300820.SZ），给予“增持 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 英杰电气受光伏周期影响业绩承压，但半导体业务稳步提升 [1] - 公司持续加大研发投入，构建工业电源及特种电源技术共享平台，可跨行业技术迁移与复用，在多领域有深厚积累 [7] 公司经营业绩 - 2024 年公司实现营业收入 17.8 亿元，同比 +0.59%；归母净利润 3.23 亿元，同比 -25.19%；扣非归母净利润 3.07 亿元，同比 -27.87%。25Q1 实现营业收入 3.25 亿元，同比 -13.30%；归母净利润 0.50 亿元，同比 -36.84% [2] - 2024 年利润承压，系研发和资产减值增加等所致，研发费用 1.37 亿元/yoy +40.18%，资产减值损失 0.59 亿元/同比增加 0.53 亿元，其他收益 0.47 亿元/yoy -40.41%。25Q1 毛利率/净利率分别为 37.78%/15.81%，同比仍承压 [4] 业务板块情况 光伏业务 - 2024 年光伏业务收入 8.74 亿元/yoy -10.27%，收入贡献 49.08%，毛利率 28.53%/yoy -2.36pct。国内光伏新增订单大幅下降，公司加大海外市场开拓力度并强化应收款管理 [5] 半导体业务 - 2024 年半导体及电子材料相关收入 3.51 亿元/yoy +6.41%，收入贡献 19.69%，毛利率 53.98%/yoy +11.14pct。半导体先进制程设备配套电源量产型号增加，业务稳步提升 [6] 财务数据与估值 财务数据预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,770|1,780|1,967|2,237|2,626| |YoY(%)|38.0|0.6|10.5|13.8|17.4| |净利润(百万元)|431|323|415|500|601| |YoY(%)|27.2|-25.2|28.6|20.5|20.2| |毛利率(%)|37.2|38.5|39.1|40.0|40.7| |EPS(摊薄/元)|1.95|1.46|1.87|2.26|2.71| |ROE(%)|20.1|13.7|14.6|15.3|15.9| |净利率(%)|24.4|18.1|21.1|22.4|22.9|[11] 估值数据 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.87/2.26/2.71，对应 2025 年 5 月 16 日收盘价 44.67 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 23.8/19.8/16.5 [7][8]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、科技、传媒、军工、电信、通信、化工、电子、建材、轻工、新能源动力系统、电源设备、电器设备、保险证券等 未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场走势预测** - 上证指数在3432点附近面临强大阻力，难以V形反转，预计回撤至3186 - 3200点缺口区域消化筹码，为后续上涨积蓄力量[1][5][20] - 恒生科技指数自3月以来大幅下跌，反弹阻力位在5250 - 5470点，难以直接V形反转，将经历ABC结构调整消化获利盘和套牢盘[1][4][5] - 市场双向波动加剧，投资者需谨慎应对，长期投资者可利用震荡期布局，但避免追高[1][6][7] 2. **大金融板块表现** - 近期大金融板块上涨属补涨需求，不具备持续性，并非新一轮主升浪开启，投资者应理性看待，避免盲目追涨[1][11][12] - 金融红利和中字头股票近期表现突出，是补涨需求所致，抬高了市场重心[13] 3. **市场不能继续上涨和形成牛市的原因** - 当前市场点位超4月初，但基本面不如当时，存在超涨可能，关税水平较高对市场构成压力[1][15][17] - 市场上方套牢盘和下方获利盘需消化，新资金进场形成新格局才能继续上涨，当前无法直接V形反转走牛市[15][16] 4. **投资策略建议** - 不追高，保持风格均衡，仓位相对保守，可剔除4月买入的短线仓位，降低整体持仓结构弹性，等待市场扩张机会[3][25][33] - 市场回调时，可从科技成长板块切换至大金融红利板块平滑净值曲线，但绝对收益难以预测[14] 5. **市场风格及相关影响** - 今年日历效应延迟，5月7日大金融板块拉升，小盘成长股下跌，大盘成长和大盘价值股性价比相当[27] - 公募新规中长期使基金倾向大市值和价值风格，短期影响取决于基准选择灵活性，基金经理需选易跑赢的基准[3][28] - 配平交易长期倾向大市值和价值风格，选择适合基准对基金经理业绩考核重要[29] - 公募基金行动方案影响程度取决于基准选择灵活性，还会影响市场多方面问题[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 美元作为全球货币地位形成过程漫长，目前无货币能完全取代，人民币现阶段难以取代美元[18] 2. 中国在印巴冲突中军事胜利是体系协同作战，体系胜利不代表单个环节有巨大优势[19] 3. 震荡整理时间长对后续上涨有利，未来一个半月或更长时间市场仍需震荡整理，调整空间不大，整体方向向上[22] 4. 恒生科技指数贝塔值大，波动幅度大，3 - 4月快速下跌是对去年2月至今年3月上涨的对等回调，5 - 6月仍需调整[23][24] 5. 从2021年2月至今市场震荡整理超三年，技术面未显示大幅减仓迹象，3200点或3186点可考虑增加资金投入[26]

公司战略与整体表现 - 公司以"聚焦市场、创新求变、融合发展"为工作重心，深化组织变革，快速响应市场变化，积极开拓新客户[1] - 公司计划积极改善消费电子客户结构与产品品类，加快组件级电力电子产品等关键产品的研发，为改善电源业务盈利打好基础[1] - 2024年公司各项工作稳步推进，股东大会审议通过了2024年年报、年度利润分配预案等11项提案[1] 锯切业务表现 - 2024年公司锯切业务营收为6.69亿元，与上年基本持平，毛利率43.41%，盈利能力良好[2] - 子公司美特森营收1.03亿元，同比增长11.45%[2] - 公司深化内部融合增效，加强厂商一体化合作模式，营造良好产业生态[2] - 公司成功开发不分齿型产品TCB-EMP，持续推动智能制造升级与生产工艺优化[3] - 中高端锯切产品实现营收4.13亿元，其中硬质合金带锯条营收同比增长2.42%，宽带锯条营收同比增长2.12%[3] 海外市场拓展 - 公司与全球50多个国家和地区的经销商建立销售合作关系[3] - 凭借产品品质、产能规模等优势逐步打开国际市场空间[3] - 伴随全球经济回暖及中高端产品海外认可度提升，公司有望持续扩大国际市场份额[3] 电源业务发展 - 2024年大功率电源业务营收1.76亿元，同比增长30%[4] - 消费电子电源行业竞争加剧导致电源业务整体营收下滑[4] - AI电脑电源产品已完成新客户试制工作并形成业务增量，客户反馈良好[4] - 公司实现智能光伏、储能电源产品大量出货，快速布局数据中心电源、站点能源电源[4] - 公司取得IATF16949车规认证，车载电源有望成为下一个增长点[5] - 公司扩大员工规模，加速推进40KW风冷充电模块、4000W电源模块、组件级电力电子产品(MLPE)等关键产品研发[5] 行业趋势 - AI终端普及趋势持续刺激消费电子行业，AI电脑在个人端侧大模型部署需求拉动下发展迅速[4] - 公司有望把握算力中心、充电桩领域的发展机遇[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕龙源技术投资者提问及公司回复展开，展示公司经营规划、业绩情况及发展战略等方面内容，体现公司在技术研发、项目管理、市场拓展等多方面的努力与布局，以实现高质量发展和达成经营目标 [24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为龙源技术，所属行业是电源设备，接待时间为2025年5月15日，上市公司接待人员有党委书记、董事长曲增杰等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者网上提问等 [20] 主要内容资料 - 2025年公司将加大技术研发、市场开发力度，强化项目精细化管理，提升成本费用控制能力，优化组织效能以完成经营目标 [24] - 公司2024年度营业收入同比增长13.06% [24] - 2025年第一季度业绩同比增长良好，主要因灵武电锅炉项目调峰收入较同期大幅增长，调峰收入受宁夏地区电力政策影响 [25] - 2025年完成首台套河北龙山熔盐储热抽气项目，正总结经验为后续项目打基础 [25] - 2025年锚定国家战略机遇，前瞻布局能源规划，立足煤电升级改造，推动相关技术研发与应用，助力煤电行业转型 [26][27] - 2023年已完成ALLAM循环发电项目研究内容并通过验收，将持续关注工程应用 [27] - 公司通过参股东营龙源参与地热能开发，2024年东营龙源实现营业收入3683万元，利润总额406万元 [28] - 截至目前，公司无控股股东优质资产注入、与大股东资产整合及产业扩张相关计划 [25][28] - 公司目前未参与热核聚变实验 [29] - 2025年公司将加大科技研发投入，加强项目精细化管理和应收账款管理，有信心完成经营目标 [29] - 公司开展市值管理的措施包括做好生产经营管理、科技研发，强化投资者关系管理，保持稳定现金分红政策等 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为海陆重工，所属行业是电源设备，接待时间为2025年5月15日，上市公司接待人员是董事会秘书张郭一 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括平安基金（基金管理公司，相关人员刘文平、杨蓓斯）、国海证券（证券公司，相关人员钟琪）、国联民生证券（证券公司，相关人员张天浩）、中信证券（证券公司，相关人员华鹏伟） [17] 调研机构占比 - 基金管理公司占比25%，证券公司占比75% [19] 主要内容资料 - 公司主营业务为工业余热锅炉等设备制造销售、环境综合治理服务、光伏电站运营 [20] - 公司从1998年起开展核电设备制造，完成多个首件（台）制造任务，核安全设备种类多，全面参与国内核电建设，第四代核电装备项目推进后将解决产能瓶颈，提升盈利水平 [20][21] - 公司制造业产品研发实力强，未来将深耕主业，加大技术创新和管理力度，优化资源配置，提高盈利能力和市场竞争力 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后首个交易日A股市场在外围市场集体回暖带动下高开高走，期指中IM领涨 [7] - 后续关注两大修复动能，一是中美关税缓和预期叠加海外AI产业景气验证，利于改善市场流动性并提振科技板块；二是4月底财报披露窗口关闭，中小市值公司业绩不确定性显著降低 [7] - 预计前期显著分化的大/小盘风格或将收敛，策略上关注大盘企稳后的中小盘弹性释放机会，多头品种主要以IM为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.71，较前一日变动-7.58bp；DR007收盘价1.73，较前一日变动-7.14bp；GC001收盘价1.71，较前一日变动17.00bp；GC007收盘价1.74，较前一日变动1.50bp；SHBOR 3M收盘价1.75，较前一日变动-0.20bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp；1年期国债收盘价1.46，较前一日变动0.25bp；5年期国债收盘价1.51，较前一日变动0.75bp；10年期国债收盘价1.63，较前一日变动0.50bp；10年期美债收盘价4.36，较前一日变动3.00bp [3] - 央行昨日开展4050亿元逆回购操作，当日10870亿元逆回购到期，单日净回笼6820亿元 [3] - 本周中国央行公开市场将有16178亿元逆回购到期，其中周二、周三分别到期10870亿元、5308亿元 [4] - 中央政治局会议表示要“适时降准降息”，“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等” [4] 股票市场数据 - 沪深300收盘价3809，较前一日上涨1.01%；上证50收盘价2648，较前一日上涨0.55%；中证500收盘价5740，较前一日上涨1.93%；中证1000收盘价6103，较前一日上涨2.57% [5] - IF当月收盘价3798，较前一日上涨1.2%；IH当月收盘价2646，较前一日上涨0.7%；IC当月收盘价5706，较前一日上涨2.1%；IM当月收盘价6060，较前一日上涨2.6% [5] - IF成交量88012，较前一日变动22.8%；IF持仓量249358，较前一日变动0.9%；IH成交量41457，较前一日变动-0.6%；IH持仓量80972，较前一日变动0.0%；IC成交量86203，较前一日变动19.0%；IC持仓量204298，较前一日变动3.3%；IM成交量175258，较前一日变动1.6%；IM持仓量310803，较前一日变动2.9% [5] - 昨日收盘沪深两市成交额达到13362亿，较上个交易日放量1668亿，行业板块几乎全线上扬，小金属、电源设备等板块涨幅居前，仅银行板块逆市下跌 [6] 期指升贴水情况 - IF升贴水当月合约10.49%，下月合约9.02%，当季合约7.04%，下季合约5.35% [8] - IH升贴水当月合约2.64%，下月合约5.55%，当季合约5.00%，下季合约3.24% [8] - IC升贴水当月合约22.09%，下月合约16.72%，当季合约11.98%，下季合约9.90% [8] - IM升贴水当月合约25.91%，下月合约19.90%，当季合约14.46%，下季合约12.20% [8]

数据中心电源技术趋势 - 公司认为数据中心电源从UPS转移到HVDC的趋势尚不明朗 仍看好UPS作为未来主流备用电源 [1] - 公司持续升级UPS产品 在效率 占地 成本方面均有明显优化 [1] 公司技术储备与产品规划 - 公司已具备HVDC相关技术储备 计划适时推出新型HVDC产品 [1] - 新产品开发旨在满足不同场景和客户的差异化需求 [1]