manish.adukia@gs.com 高盛印 度特别项目组 28五月2025 | 10:17 PM印度标准时间 印度互联网、电信和IT服务：来自新加坡市场营销 的投资者反馈 我们在新加坡市场考察期间，近几天会见了40多位投资者。主要讨论要点及争论如 下：(1)我们的交流表明，相较于年初，市场对Zomato的看跌情绪相对减弱，尽管普 遍认为稳定状态利润率和行业竞争格局尚不明确。我们认为，近期快速零售利润率 的改善和份额增长可能成为该股的催化剂；(2)MMYT是投资者们在我们会见的印度T MT领域中最偏好的股票之一，这基于其旅游业务的良好增长前景、强大的执行力以 及缺乏实质性竞争；(3)虽然投资者看好Bharti的增长前景，但估值仍是阻碍因素，且 存在对调价缺乏透明度的担忧。我们会见的投资者认为Indus Towers既能实现强劲 的短期盈利，也具备多次重估的机会，而VIL的运营不太可能受到任何实质性冲击；( 4)对于IT行业，我们会见的多数投资者持较为中立的观点，普遍预期未来的消息流只 会越来越好，尽管估值仍然缺乏吸引力，且任何潜在的与通用人工智能相关的负面 影响并未在股价中体现。 Manish Aduki ...

政策支持 - 政府重视北交所发展，出台多项政策支持其成为服务创新型中小企业主阵地，如优化IPO审核规则、深化与新三板协同发展等[10] - 北交所持续严监严管，加大违规查处力度，截至2025年5月26日，12家公司领“罚单”，并出台程序化交易监管细则[14] - 重拳整治异常交易，2025年3月17日对两家私募采取自律监管措施，限制交易一个月[17] 市场趋势 - 北交所规模小，易产生赚钱效应，北证50指数从2024年初1105点涨至2025年5月26日1397点，涨幅26%[25] - 资金向高收益板块聚集，北交所流动性提升，2025年月度成交量占比1.51%，成交额占比2.69%[29] - 公募基金布局热情升温，2024年四季度63只基金持仓含北交所公司，非北交所主题基金占比超50%[39] 新股表现 - 2024年至今上市27家公司，平均收益率36.63%，万达轴承等收益率亮眼[55] - 2024年北交所上市23家公司，较2023年77家和2022年83家减少，审核时间变长[55] - 自2024年初至今上市27家公司均采用直接定价，平均发行价10.67元，平均市盈率14.93倍[4][56] 企业推荐 - 昆仑联通是传统IT服务提供商，累计服务超4500家客户，2024年IT基础架构解决方案营收占比77.42%[68][73] - 中环洁是城乡环境及公共服务运营商，截至2024年6月运营40余个项目，年合同超20亿元[85] - 宏远股份深耕电磁线领域，2021 - 2024年营收CAGR达27.49%，换位导线为重点发展产品[104] - 广信科技专注绝缘材料供应，2021 - 2024年营收CAGR达35.76%，多项技术达国际先进或领先水平[123][130]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年至2025财年，公司受三个特殊客户问题影响，增长被掩盖，但剔除影响后增长态势良好，如2024财年第三和第四季度环比增长3%，若剔除大型医疗保健客户影响，第二季度也实现增长 [18][19] - 2026财年公司给出的增长指引为9%，其中7%为有机增长，2%为无机增长，若剔除两个客户问题带来的2%逆风，有机增长实际为9% [20] - 过去两年公司业务总体增长约10%，但受客户特定问题带来15%的逆风影响，剔除这些问题后，业务平均每年增长12.5% [21][22] - 上一年公司运营利润率达99%，在行业中处于领先地位 [23] - 公司业务的可自由支配部分占比为10 - 11%，相比部分同行占比较低 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险是公司最大的垂直业务领域，超过四分之一的收入来自该领域 [6] - 公司最大的横向业务是行业特定服务，如保险的理赔处理、北美医疗保健的福利利用、航运的文件处理等 [7] - 公司非FTE业务占比超过四分之一 [12] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是垂直导向的企业，结合技术和分析，为八个行业提供解决方案，以领域知识、技术分析和行业特定服务为核心竞争力，区别于竞争对手 [5][6][7] - 公司将AI、生成式AI等视为为客户提供端到端解决方案的组成部分，核心业务主张是结合最佳技术、最佳流程和对业务的领域理解 [11] - 公司在大型交易方面采取谨慎策略，仅在签署后才将其纳入指引；对于1000 - 5000万美元的常规业务，有大量对话和良好的业务势头 [27][28][29] - 公司通过招聘高级领导、投资等方式进入1000万美元以上的大型交易领域，将其视为额外的增长渠道 [35] - 公司注重创建包含技术、AI、生成式AI等多种组件的解决方案集作为IP，应用于各个行业，推动业务从FTE模式向交易结果、UTP等模式转变 [67][69][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观环境的不确定性和客户特定问题的逆风，但公司业务的潜在增长动力依然存在，2026财年有望恢复高个位数至低两位数的增长 [20][22] - 对于大型交易，虽难以预测关闭时间，但市场机会真实存在；常规业务的市场机会也很可观，公司对此感到乐观 [29][30] - 公司业务具有良好的多元化，包括地理区域、垂直行业、水平业务、服务 offerings和客户等方面，降低了风险并提供了一定的保护 [42][44] - 公司对Gen AI的应用前景持积极态度，认为其不仅能提高生产力和降低成本，还能创造新的能力和收入流，但客户在集成和实施方面存在一些挑战 [61][62][63] 其他重要信息 - 公司拥有超过6万名全球员工，主要交付地点位于印度、菲律宾和南非 [3] - 公司最大客户占收入的6%，客户集中度较低 [44] 问答环节所有提问和回答 问题: 作为公司CFO，如何看待公司与竞争对手的关键差异，以及自身的关键角色和职责？ - 公司是垂直导向的企业，以领域知识为核心，结合技术和分析，为八个行业提供解决方案，最大的垂直业务是保险，最大的横向业务是行业特定服务，这是公司的关键差异化所在 [5][6][7] - 公司CFO在公司拥有15年工作经验，曾担任公司财务总监，参与了公司的大部分战略事务 [4] 问题: 请对比2024财年报告的业绩与2025财年的增长预期，以及剔除部分大客户决策后的真实潜在增长情况？ - 公司受三个特殊客户问题影响，增长被掩盖，但剔除影响后增长态势良好，如2024财年第三和第四季度环比增长3%，若剔除大型医疗保健客户影响，第二季度也实现增长 [18][19] - 2026财年公司给出的增长指引为9%，其中7%为有机增长，2%为无机增长，若剔除两个客户问题带来的2%逆风，有机增长实际为9% [20] 问题: 客户对话中推动增长的因素有哪些，大型交易和常规业务的情况如何？ - 大型交易因复杂性高、涉及多个层面和变革管理活动，难以预测关闭时间，公司决定仅在签署后才将其纳入指引 [27][28] - 对于1000 - 5000万美元的常规业务，有大量对话，客户有成本优化、转型和利用生成式AI改变流程的需求，业务势头良好 [29] 问题: 大型交易是否带来相邻服务能力的变化，与传统业务有何不同？ - 大型交易的模式比传统业务更多是非FTE模式，包含更多技术、自动化和集成，但客户期望的结果和成果与公司目前提供的服务基本相同 [45][46] 问题: 公司对2026财年增长指引的可见性如何，可自由支配活动对业绩的影响怎样？ - 公司90%的收入已有客户签署合同并有相应预测，历史上基于90%可见性的预测大多能实现或超出指引 [50][51] - 公司业务的可自由支配部分占比为10 - 11%，相比部分同行占比较低，宏观环境变化对业绩的影响不会过大 [52] 问题: Gen AI需求的进展如何，常见用例有哪些，客户实施的阻碍因素是什么？ - Gen AI的用例主要分为提高生产力和降低成本、创造新能力和收入流两类，如代理协助、医疗摘要、航运物流管理等 [61][62] - 客户实施的阻碍因素包括数据或基础设施未准备好、感知到的风险、计算成本、数据隐私、网络安全以及模型中的歧视和偏见等 [63] 问题: 公司如何看待市场上关于服务领域的蚕食论？ - 市场上认为服务和解决方案仅关于成本降低、自动化和生产力的观点是片面的，这些工具和技术不仅能提高生产力，还能扩大可寻址市场，促使更多未与服务公司合作的客户寻求合作 [73][74] 问题: 剔除大客户影响后，前10大客户群体的业绩表现如何，近期趋势怎样？ - 剔除客户特定问题后，过去几年前10大客户群体实现了低两位数增长，且客户集中度没有重大变化，客户与公司共同成长 [81] 问题: 公司未来的资本分配优先事项是什么，如何考虑股票回购和收购？ - 公司的资本分配模型包括股票回购、小规模并购、资本支出和债务偿还四个方面，将继续在这四个领域部署资产 [82] - 上一年公司因认为股票被低估进行了激进的股票回购，今年的回购正在进行中，未来将继续坚持资本分配理念 [83][84]

（原标题：和讯投顾郭利：大盘止跌但未反弹，节前会不会跳水？） 科创板方面，连续回调且完全没有止跌迹象，30分钟级别上一直呈现阴跌走势。因此，科创板仍然需要 继续等待止跌信号。 目前市场的走势出现了分化。有一点是明确的：我们之前提到的两点非常正确。第一，周五之前没有明 确的止跌信号；第二，周一我们建议在日内5分钟反弹的第一笔就逢高减仓，这一点非常明智。 再来看本周我们关注的方向。本周市场没有明确的主线，板块轮动非常快。今天核聚变板块虽然上涨， 但没有给出特别好的入场机会，建议等待回调后再观察，周五可能会有更明确的信号。游戏板块今天呈 现震荡走势，关键是要与大盘共振，同样建议等待周五。计算机板块今天虽然有冲高，但力度很弱。整 体来看，板块轮动过快，没有特别好的机会，建议大家管住手，不要盲目参与。 最后，我们来看一下今天主力资金的动向。整体来看，资金流入流出并不明显。零售板块流入12亿，通 讯设备流入6亿；而汽车整车流出21亿，半导体流出15亿，IT服务流出10亿。加上今天成交量本身就在 万亿左右，市场整体活跃度不高。 再来看本周的走势。从上周五的大跌开始，本周连续三天市场呈现缩量震荡的态势。昨天我们提到市场 可能 ...

易明医药 - 控股股东高帆正在筹划公司控制权变更事宜 目前尚未签署正式协议 股票自2025年5月27日起停牌不超过2个交易日 [1] - 公司成立于2007年12月 主营业务为糖尿病 心血管疾病等老年慢性病治疗及妇科领域核心产品开发 [1] - 所属医药生物行业化学制药细分领域化学制剂子行业 [1] 通宇通讯 - 股东金字塔和谐1号基金拟减持不超过200万股 占剔除回购股份后总股本0.38% [1] - 公司成立于1996年12月 主营通信天线及射频器件研发生产 [1] - 所属通信行业通信设备细分领域通信网络设备及器件子行业 [1] 神州数码 - 拟在未来12个月内以不超过4.28亿元增持神州控股股票 增持后合计持股比例上限29.90% [2] - 公司成立于1982年6月 主营IT分销及增值服务 自有品牌产品 数云服务及软件 [2] - 所属计算机行业IT服务Ⅱ细分领域IT服务Ⅲ子行业 [2] 国恩股份 - 拟发行H股并在香港联交所主板上市 旨在推进全球化战略布局 [3] - 公司成立于2010年12月 主营大化工产业和大健康产业 [3] - 所属基础化工行业塑料细分领域改性塑料子行业 [3] 怡合达 - 股东及高管拟合计减持不超过4%股份 其中张红减持不超过2% 李锦良减持0.33% 温信英减持0.14% 章高宏减持1.53% [4] - 公司成立于2010年12月 主营自动化零部件研发生产及一站式供应 [4] - 所属机械设备行业自动化设备细分领域其他自动化设备子行业 [4] 紫金矿业 - 拟分拆控股子公司紫金黄金国际至香港联交所主板上市 分拆前将重组境外黄金矿山资产 [5] - 公司成立于2000年9月 主营金 铜 锌铅 锂等矿产资源开发及清洁能源业务 [5] - 所属有色金属行业工业金属细分领域铜子行业 [5] 东芯股份 - 投资的上海砺算完成G100芯片主要功能测试 结果符合预期 将进行性能测试优化并送测客户 [5] - 公司成立于2014年11月 主营中小容量存储芯片研发设计销售 [5] - 所属电子行业半导体细分领域集成电路设计子行业 [5] 信立泰 - 获得AGT-siRNA药物GW906中国市场独家许可权益 该药物拟开发用于原发性高血压 处于I期临床 [6] - 公司成立于1998年11月 主营药品及医疗器械研发生产销售 [6] - 所属医药生物行业化学制药细分领域化学制剂子行业 [6] 惠柏新材 - 股东东瑞国际拟减持不超过3%股份 即不超过276.8万股 [7] - 公司成立于2010年12月 主营环氧树脂等高性能复合材料研发生产 [7] - 所属基础化工行业塑料细分领域合成树脂子行业 [7] 广联航空 - 拟收购天津跃峰51%股份实现控股 该公司主营运载火箭结构件加工 [7] - 公司成立于2011年2月 主营航空航天高端装备研发生产 [7] - 所属国防军工行业航空装备Ⅱ细分领域航空装备Ⅲ子行业 [7] 航天动力 - 全资子公司航天元新拟通过增资扩股引入投资者 增资后公司持股比例下降但仍保持控股权 [9] - 公司成立于1999年12月 主营泵系统 液力传动系统等流体装备研发生产 [9] - 所属机械设备行业通用设备细分领域其他通用设备子行业 [9] 万里扬 - 股东华润信托拟减持不超过3%股份 即不超过3937.8万股 [10] - 公司成立于2003年10月 主营汽车零部件及新型储能业务 [10] - 所属汽车行业汽车零部件细分领域底盘与发动机系统子行业 [10] 美联新材 - 股东张盛业拟减持不超过3%股份 其中集中竞价减持不超过1% 大宗交易减持不超过2% [12] - 公司成立于2000年6月 主营高分子材料 精细化工及新能源业务 [12] - 所属基础化工行业塑料细分领域改性塑料子行业 [12] 安凯客车 - 股东省投资集团拟减持不超过1%股份 即不超过939.51万股 [14] - 公司成立于1997年7月 主营客车整车及零部件研发制造销售 [14] - 所属汽车行业商用车细分领域商用载客车子行业 [14] 隆基绿能 - 李振国辞去总经理及法定代表人职务 由钟宝申接任 李振国继续担任中央研究院院长及首席技术官 [15] - 拟变更2021年可转债10.8亿元募集资金用途 从芜湖组件项目转为铜川12GW高效单晶电池项目 [22] - 公司成立于2000年2月 主营单晶硅棒 硅片 电池组件研发生产及光伏电站开发 [15][22] - 所属电力设备行业光伏设备细分领域光伏电池组件子行业 [15][22] 东望时代 - 拟公开挂牌转让控股子公司东望数智51%股权 转让价格不低于2555.10万元 [17] - 公司成立于1993年7月 主营园区生活服务及影视文化业务 [17] - 所属公用事业行业电力细分领域热力服务子行业 [17] 甬矽电子 - 可转债发行申请获证监会同意注册 批复有效期12个月 [17] - 公司成立于2017年11月 主营集成电路封装测试业务 [17] - 所属电子行业半导体细分领域集成电路封测子行业 [17] 银之杰 - 控股股东共同控制协议到期不续签 公司变更为无控股股东及实控人 [18] - 公司成立于1998年10月 主营金融软件开发 数字金融解决方案及企业数字化转型服务 [18] - 所属计算机行业软件开发细分领域垂直应用软件子行业 [18] 绿的谐波 - 控股股东左晶和左昱昱拟合计减持不超过3%股份 每人减持不超过1.5% [19] - 公司成立于2011年1月 主营精密传动装置研发生产 [19] - 所属机械设备行业自动化设备细分领域机器人子行业 [19] 安琪酵母 - 拟投资2.3亿元建设无血清细胞培养基核心技术攻关工程项目 建设周期30个月 预计2027年投产 [22] - 公司成立于1998年3月 主营酵母及生物制品开发生产 [22] - 所属食品饮料行业调味发酵品Ⅱ细分领域调味发酵品Ⅲ子行业 [22]

中软国际&深开鸿创新科技大会暨新产品发布会 - 公司于2025年5月24日举办创新科技大会暨新产品发布会，发布开鸿Bot系列产品、开鸿"1+1"安全数字底座5.0以及基于M-Robots OS的无人机/机器狗/机器车等产品 [2] 开鸿Bot系列产品 - 产品定位为"专为开发者打造的第一台开源鸿蒙学习平台"，主要面向北向应用开发、南向设备开发和系统二次开发三类开发者 [3] - 北向应用开发特点： - 通过ArkTS Project Manager插件打造首个开源鸿蒙应用IDE，集成开发全流程工具 [3] - 支持Windows环境无缝迁移、Kaihong BUS技术实现多设备一键部署、AI辅助编程（自然语言写代码、代码联想补全） [3] - 南向设备开发特点： - 集成完整编译工具链，支持系统/硬件驱动开发，支持本机及其他设备烧录，功能预计4Q25推出 [3] - 系统二次开发特点： - 预装永久激活的KaihongOS桌面版，提供二次开发包（56个Kits、140+源码仓），覆盖内核/硬件抽象/系统服务等多领域 [3] - 产品亮点：具备新交互、新智能、新生态、新安全四大功能，支持本地预览运行结果 [3] - 产品线及定价： - 当前推出开鸿BotBook和开鸿BotMini，起售价6999元 [3] - 未来计划：6M25发布开鸿BotStation，4Q25发布二代产品 [3] 开鸿"1+1"安全数字底座5.0 - 由KaihongOS操作系统和KaihongOS Meta超级设备管理平台构成，基于OpenHarmony打造 [4] - 5.0版本在安全、实时、AI和使能方面全面升级，推动开源鸿蒙生态落地 [4] M-Robots OS及"驭"系列机器人 - M-Robots OS是全国首款基于开源鸿蒙的分布式异构多机协同机器人操作系统，实现"开箱即用"和多形态机器人高效协作 [4] - "驭"系列机器人包括无人机、四足机器狗、移动机器人等，搭载M-Robots OS，赋能机器人与环境智能交互 [4]

证券代码：000034 证券简称：神州数码 转债代码：127100 转债简称：神码转债 华泰联合证券有限责任公司 关于神州数码集团股份有限公司 向不特定对象发行可转换公司债券 受托管理事务报告 （2024 年度） 债券受托管理人 二〇二五年五月 重要声明 本报告依据《公司债券发行与交易管理办法》（以下简称"《管理办法》"） 《神州数码集团股份有限公司（作为发行人）与华泰联合证券有限责任公司 （作为受托管理人）关于神州数码集团股份有限公司向不特定对象发行可转换 公司债券之债券受托管理协议》（以下简称"《受托管理协议》"）《神州数码集团 股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称"《募 集说明书》"）《神州数码集团股份有限公司 2024 年年度报告》等相关公开信息 披露文件、第三方中介机构出具的专业意见等，由本期债券受托管理人华泰联 合证券有限责任公司（以下简称"华泰联合证券"）编制。华泰联合证券对本报 告中所包含的从上述文件中引述内容和信息未进行独立验证，也不就该等引述 内容和信息的真实性、准确性和完整性做出任何保证或承担任何责任。 通过了《关于公司符合公开发行可转换公司债券条件的议案》等 ...

OFA Group（至一建筑）上市及财务表现 - 公司于5月21日在美国纳斯达克上市 股票代码OFAL 发行价4美元 发行380万股 募资1500万美元 [1] - 总部位于香港 业务涵盖商业和住宅建筑的设计及装修服务 通过全资子公司Office for Fine Architecture Limited运营 [3] - 截至2024年9月30日的六个月营收125591美元 净亏损192862美元 同比收入下降5346% 运营亏损扩大14845% [5][6] - 成本结构中销售及行政费用同比增长9716% 薪资支出增长11257% 利息支出40735美元无同比数据 [6] Living Homeopathy International财务数据 - 公司为香港顺势疗法服务商 产品包括疗法制剂及个人护理用品 以LIVING品牌销售 [9] - 截至2024年3月31日财年营收851万美元 同比下降71% 净利润75万美元 同比下降333% [9][10] - 毛利率749% 运营利润同比下降284% 政府补贴同比减少100% 所得税费用下降31% [10] 其他企业赴美上市动态 - K-Tech Solutions（金电科技）拟发行200万股 发行价4-5美元 募资900万美元 [7] - Ultra High Point Holdings（UHP）计划募资1000万美元 发行价4-5美元 提供医院IT服务 [7] - Uptrend Holdings（UPX）拟发行150万股 募资700万美元 业务为建筑承包 [7] - Living Homeopathy International递交招股书 计划发行125万股 发行价4-6美元 代码LHI [8]

北方长龙收购河南众晟控股权 - 公司正在筹划发行股份及支付现金购买河南众晟复合材料有限公司控股权并配套融资 股票自5月26日起停牌 [1] - 已与交易对方索近善签署意向性协议 初步达成购买资产意向 [1] - 主营业务为军用车辆非金属复合材料配套装备的研发设计生产 [1] - 所属行业为国防军工地面兵装 [1] 科源制药股东减持 - 股东问泽鸿计划减持不超过324.87万股 占总股本3% [1] - 减持原因为股东自身资金需求 [1] - 主营业务为化学原料药及制剂研发生产销售 [1] - 所属行业为医药生物化学制药原料药 [1][2] 佳士科技股东减持 - 股东千鑫恒投资拟减持不超过1428.75万股 占总股本3% [2] - 减持原因为股东财务安排 [2] - 主营业务为焊割设备及配件机器人销售 [2] - 所属行业为机械设备其他通用设备 [2] 城地香江数据中心项目中标 - 子公司联合中标中国移动浙江数据中心项目 金额4.92亿元 [3] - 项目涉及机房动力系统建设EPC总承包 [3] - 主营业务为IDC投资运营及系统集成 [3] - 所属行业为计算机IT服务 [3] 中超控股实控人减持 - 实控人杨飞减持223万股 占总股本0.16% [4] - 减持资金用于江苏精铸设备采购 [4] - 主营业务为电线电缆研发生产销售 [5] - 所属行业为电力设备线缆部件 [6] *ST宇顺股票复牌 - 公司核查股价异常波动后复牌 经营环境未发生重大变化 [6] - 主营业务为液晶显示屏及模组生产 [6] - 所属行业为电子光学光电子面板 [6] 星帅尔动态 - 股东钱凌拟减持不超过130万股 占总股本0.37% [6] - 子公司新都安获"温控器烧断检测设备"发明专利 有效期20年 [7] - 主营业务为制冷压缩机配件及光伏组件 [7] - 所属行业为家用电器零部件 [7] 微光股份股东减持 - 股东微光投资拟减持不超过300万股 占总股本1.32% [7] - 主营业务为微特电机及新能源汽车零部件 [8] - 所属行业为电力设备电机 [9] 众生药业新药进展 - 控股子公司RAY1225注射液获两项III期临床伦理批件 用于2型糖尿病 [9][10] - 药物具备GLP-1/GIP双靶点激动活性 两周注射一次长效潜力 [10] - 主营业务为药品研发生产销售 [11] - 所属行业为医药生物中药 [12] 农心科技股东减持 - 股东王小见拟减持不超过135万股 占总股本1.35% [12] - 主营业务为农药制剂研发生产 [13] - 所属行业为基础化工农药 [14] 明泰铝业战略合作 - 与鹏辉能源签订协议 合作开发固态/钠离子电池及铝回收业务 [14] - 主营业务为铝板带箔及再生资源应用 [15] - 所属行业为有色金属铝 [16] 有研粉材股东减持 - 控股股东一致行动人拟减持不超过103万股 占总股本1% [16] - 主营业务为金属粉体材料研发生产 [16] - 所属行业为有色金属金属新材料 [17] 润建股份移动项目预中标 - 预中标中国移动广东家集客接入施工项目 金额3.74亿元 [17] - 主营业务为数字化智能运维 [17] - 所属行业为通信工程服务 [18] 邦彦技术终止收购 - 终止发行股份购买资产并配套融资事项 [18] - 主营业务为信息通信安全设备 [19] - 所属行业为国防军工电子 [19] 翔港科技实控人减持 - 实控人董建军拟减持不超过648.42万股 占总股本3% [19] - 主营业务为包装印刷产品生产 [19] - 所属行业为轻工制造纸包装 [19] 中科曙光吸收合并 - 海光信息拟换股吸收合并公司并配套融资 股票停牌不超过10日 [19] - 主营业务为高端计算机及存储设备 [19] - 所属行业为计算机其他计算机设备 [20]

报告核心观点 - 对2025年下半年GB200/GB300的机架出货量更加乐观，受益企业包括工业富联、鸿腾精密、比亚迪电子、立讯精密和联想集团；同程旅行1Q25业绩超预期，维持“买入”评级；贝克微定增完成，有助于巩固上游制造能力，维持“买入”评级；滔搏2026财年指引保守，但现金流和股息强劲，维持“买入”评级 [2][6][7] 行业点评 科技行业 - Computex 2025于5月19日至23日在台北举行，聚焦AI服务器、AI PC和散热/电源/连接器解决方案 [2] - 核心要点包括第二季度GB200出货加速增长、GB300预计3Q进入样品导入阶段并4Q量产、compute tray设计回归Bianca、Delta/Vertiv的800V高压直流电源架等 [2] 全球市场 - 上周五中国股市涨跌互现，港股小幅收涨，A股下跌，中概股微涨，人民币上涨创半年新高 [5] - 日本国债收益率和日元汇率持续上涨，投资者关注溢出影响 [5] - 美股连续下跌，信息技术、通讯服务与可选消费领跌，公用事业、必选消费、能源与地产小幅上涨 [5] 公司点评 同程旅行 - 1Q25业绩超预期，总收入44亿元人民币，同比增长13%，调整后净利润7.88亿元人民币，同比增长41% [6] - 将2025 - 2027年收入预测下调2%，维持调整后净利润预测基本不变，预测2025年核心OTA业务营业利润/调整后净利润同比增长25%/18% [6] - 基于DCF得出目标价维持在24.0港元不变，相当于15.6x 2025E调整后PE，维持“买入”评级 [6] 贝克微 - 5月21日完成1.2亿港元定向增发，募资净额用于加大上游制造资源投入和补充营运资金 [7] - 预计2025E–2027E年收入年增速达27% - 33%，毛利率维持在53% - 54%之间，维持“买入”评级，目标价69.5港元 [7] 滔搏 - 2025财年销售额同比下降7%至270亿元人民币，净利润同比下滑42%至13亿元，股息派息率提升至135% [7] - 2026财年1季度零售销售呈中单位数下滑，电商销售增速领先线下，零售折扣压力加剧 [8] - 2026财年指引保守，目标净利润与2025财年持平，预计股息率约为9% [8] - 维持“买入”评级，目标价下调至3.62港元，下调盈利预测 [9] 焦点股份 - 招银国际环球市场列出长仓焦点股份，包括吉利汽车、小鹏汽车、中联直科等多家公司，均给予“买入”评级，并给出目标价、上行/下行空间等信息 [10]