公司基本信息 - 四川勇烨电气设备有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为曾烨 [1] - 公司注册资本为500万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务包括电气设备销售、机械电气设备销售及配电开关控制设备销售 [1] - 业务涵盖光伏设备及元器件销售，显示公司涉足新能源领域 [1] - 经营范围包括金属结构、建筑用金属配件及五金产品等建筑相关材料销售 [1] - 公司还从事发电机及发电机组、电子元器件及机械零部件等产品销售 [1]

上市审核终止 - 北京证券交易所于2024年11月14日披露终止对河北旭辉电气股份有限公司公开发行股票并在北交所上市的审核决定 [1] - 上市审核终止的原因为公司于日前主动向北交所提交了撤回上市申请文件的申请 [2] - 北交所于2023年12月22日正式受理公司的公开发行相关申请文件 [2] 公司业务与股权结构 - 公司专业从事电网安全控制设备、电能质量优化治理设备的研发、生产及销售，是国内知名的电力设备供应商 [2] - 公司控股股东、实际控制人为张旭辉，其直接持有公司28.00%的股份 [2] - 张旭辉通过泰阁投资间接控制公司16.33%的表决权股份，并通过一致行动人间接控制14.07%的表决权股份，直接及间接控制公司表决权股份合计为58.40% [2] 原发行与募资计划 - 公司原计划向北交所不特定合格投资者公开发行股票不超过4,250.00万股（未行使超额配售选择权） [3] - 若行使超额配售选择权，发行总股数不超过4,887.50万股，超额配售选择权发行的股票数量不超过637.50万股 [3] - 公司原拟募集资金总额为30,619.69万元 [4] - 募集资金原计划用于智能电力装备智慧工厂建设项目（拟投入23,665.57万元）、旭辉电气研发中心建设项目（拟投入4,954.12万元）以及补充流动资金（拟投入2,000.00万元） [5] - 智能电力装备智慧工厂建设项目总投资额为28,205.57万元，已取得相关备案及环评批复 [5] - 本次发行的保荐机构为国联民生证券承销保荐有限公司，保荐代表人为马骏、申佰强 [5]

投资评级 - 报告对思源电气维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩表现强劲，海外业务延续量利齐升态势，合同负债创历史新高，为后续业绩增长奠定坚实基础 [1][3][8] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业收入138.3亿元，同比增长32.9% [1][3] - 2025年前三季度归母净利润21.9亿元，同比增长46.9% [1][3] - 2025年前三季度扣非净利润20.4亿元，同比增长44.9% [1][3] - 2025年第三季度单季营业收入53.3亿元，同比增长25.7%，环比增长1.1% [1][3] - 2025年第三季度单季归母净利润9.0亿元，同比增长48.7%，环比增长6.2% [1][3] - 2025年第三季度单季扣非净利润8.0亿元，同比增长41.6%，环比增长0.1% [1][3] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率32.32%，同比提升0.90个百分点 [8] - 2025年第三季度单季毛利率33.25%，同比提升2.29个百分点，环比提升0.64个百分点 [8] - 2025年前三季度四项费用率13.82%，同比下降0.68个百分点 [8] - 2025年第三季度单季四项费用率14.36%，同比上升0.29个百分点，环比上升1.69个百分点 [8] - 销售费用率提升主要因加大市场投入，研发费用率提升主要因持续进行新产品研发迭代 [8] 运营与财务状况 - 2025年第三季度末存货50.27亿元，同比增长37.4%，环比增长6.6% [8] - 2025年第三季度末合同资产12.60亿元，同比增长19.0%，环比增长2.9% [8] - 2025年第三季度末合同负债28.96亿元，同比增长29.6%，环比增长13.1%，创历史新高 [8] - 2025年第三季度末资产负债率45.94%，同比上升1.59个百分点，环比下降0.19个百分点 [8] - 2025年前三季度经营净现金流4.32亿元，同比下降44.7% [8] - 2025年第三季度单季经营净现金流11.45亿元，同比增长70.0%，环比转正 [8] 业绩预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润可达30亿元 [8] - 对应估值约为34倍市盈率 [8] 增长驱动因素 - 收入端持续保持20%以上高速增长，增速快于公司2024年年报中给出的2025年目标收入185亿元对应的20%增速水平 [8] - 收入增速较快的主要原因是海外收入增速较高 [8] - 毛利率提升预计主要因海外收入占比提升，体现全球电力设备供应紧缺现状 [8] - 合同负债再创历史新高，印证公司订单保持上升态势 [8]

公司产品与技术应用 - 宏力达的智能柱上开关产品在控制终端运用了边缘计算技术 [2] - 该技术通过实时分析监测电压、电流等信息，就地进行故障研判并确定故障类型 [2] - 技术应用提升了响应速度和决策效率，实现快速、准确的故障研判和自主决策 [2]

市场整体表现 - 2025年11月14日A股市场主要指数普遍下跌，上证指数收于3990.49点，下跌0.97%，深证成指收于13216.03点，下跌1.93%，创业板指收于3111.51点，下跌2.82% [1] - 市场成交总额为19805.41亿元，较前一交易日减少852.87亿元 [1] 主力资金流向 - 当日A股市场全天主力资金净流出620.11亿元，其中开盘净流出288.55亿元，尾盘净流出136.66亿元 [2] - 近五个交易日主力资金流向波动较大，11月13日净流入124.70亿元，而11月12日、11月11日、11月10日及11月14日均为净流出，金额分别为441.94亿元、392.25亿元、254.29亿元和620.11亿元 [3] - 分板块看，沪深300指数主力资金净流出204.39亿元，创业板净流出257.80亿元，科创板净流出17.13亿元 [4] - 各板块近五个交易日尾盘资金流向显示，11月14日沪深300、创业板和科创板尾盘均呈净流出，分别为49.68亿元、60.11亿元和3.40亿元 [5] 行业资金流向 - 申万一级行业中仅3个行业实现主力资金净流入，银行业净流入34.61亿元居首，行业指数上涨0.11% [6][7] - 交通运输行业净流入7.03亿元，上涨0.36%，石油石化行业净流入1.89亿元，上涨0.91% [7] - 资金净流出前五大行业为电子、电力设备、计算机、基础化工和有色金属，净流出金额分别为242.05亿元、175.51亿元、131.43亿元、97.49亿元和97.11亿元 [7] 个股资金与机构动向 - 先导智能主力资金净流入9.4亿元，位列个股首位 [8] - 龙虎榜数据显示机构资金积极参与个股，时空科技获机构净买入20785.87万元，日涨跌幅为6.70% [11] - 机构净买入额较高的个股包括海陆重工、中一科技、联化科技和康芝药业，净买入额均超过9000万元 [11] - 机构净卖出额较高的个股有华盛锂电、顺钠股份、海辰药业等，其中华盛锂电被净卖出12073.62万元，尽管其股价上涨16.00% [11] - 多家公司获机构最新评级，其中北京人力目标价35.60元，较最新收盘价18.93元有88.06%的上涨空间，工业富联目标价100.00元，较最新收盘价64.27元有55.59%的上涨空间 [12]

合同签署概况 - 公司全资子公司上海柘中电气有限公司与深圳某供应链管理公司签订《物资采购与供应合同》[1] - 合同涉及销售低压开关设备，用于银联黄山园区首期建设项目机房专业承包工程（配套机电安装工程）[1] - 合同合计含税金额为8529.52万元[1]

合同签署概况 - 公司全资子公司上海柘中电气有限公司与深圳某供应链管理公司签订《物资采购与供应合同》[1] - 合同涉及销售低压开关设备，用于银联黄山园区首期建设项目机房专业承包工程[1] - 合同合计含税金额为8529.52万元[1] 合同具体信息 - 采购方为深圳某供应链管理公司，其为银联黄山园区项目的承包方[1] - 合同标的物为低压开关设备（低压柜）[1] - 项目名称为银联黄山园区首期建设项目机房专业承包工程（配套机电安装工程）[1]

合同签署 - 公司全资子公司上海柘中电气有限公司与深圳某供应链管理公司签订《物资采购与供应合同》，销售低压开关设备 [1] - 合同涉及银联黄山园区首期建设项目机房专业承包工程所用低压柜采购 [1] - 合同合计金额为8529.52万元（含税）[1] 公司业务构成 - 公司2025年1至6月份营业收入中，工业占比97.65%，建筑安装业占比2.35% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为84亿元 [2]

合同签署概况 - 公司全资子公司上海柘中电气有限公司与深圳某供应链管理公司签订《物资采购与供应合同》[1] - 合同涉及银联黄山园区首期建设项目机房专业承包工程（配套机电安装工程）所用低压柜采购事宜[1] - 合同合计金额为8529.52万元（含税）[1] 合同业务内容 - 柘中电气向客户销售低压开关设备[1] - 项目为银联黄山园区首期建设项目的配套机电安装工程[1]

公司技术进展 - 公司已研发出额定电压750VDC、额定电流32A的双向直流固态断路器 [1] 产品应用领域 - 新产品适配智能建筑领域的应用 [1] - 新产品适配储能系统领域的应用 [1]