港股IPO市场整体表现 - 2025年以来港股市场有87只新股IPO上市，IPO募资总额超2400亿港元，位居全球交易所首位 [1][2] - 年内向港交所递交IPO招股材料的公司达302家，创年度历史新高 [6] - 德勤预计今年香港将有超过80只新股上市，募资额将达2500亿港元至2800亿港元 [11] A+H上市概况与规模 - 2025年以来共有16家A股上市公司成功登陆港股市场，合计首发募集资金突破1300亿港元 [1][2] - 超80家A股上市公司已在港交所排队，95家A股上市公司向港交所递交上市申请，数量超过过去10年总和 [1][8] - 在年内递表的A股上市公司中，有13家已完成H股上市 [8] 上市公司市值与行业分布 - 赴港上市的A股上市公司呈现头部效应，总市值普遍超过200亿元，宁德时代总市值达1.78万亿元 [3] - 行业集中于科技和消费两大核心板块，信息技术行业有121家公司递表，医疗保健行业有55家 [4][7] - 排队企业以科技、出海优势行业为主力军，将提升港股市场“含科量” [8] 龙头企业募资与市场表现 - 龙头企业“虹吸效应”突出，宁德时代港股募资达410.06亿港元，占16家A+H公司募资总额逾三成 [4] - 6家头部企业（宁德时代、赛力斯、三一重工、恒瑞医药、三花智控、海天味业）合计募资超1000亿港元，占比近八成 [4] - 上市首日表现稳健，16只新股中有12只上涨或平收，吉宏股份首日涨幅达39.06% [4] - 截至11月11日，16家公司中有11家股价实现正收益，赤峰黄金累计涨幅高达123.29% [4] H股估值与市场结构优化 - 部分行业龙头出现H股估值反超A股的情况，宁德时代A/H溢价率约为-22.03%，恒瑞医药A/H溢价率约为-5.46% [5] - A股各行业领军企业赴港上市有望优化港股市场结构，使其更能反映中国经济的结构性方向 [1][10] - 港股市场一系列改革措施有望吸引更多资金沉淀，实现优质公司与资金的双向正循环 [10] 市场驱动因素与未来展望 - 赴港上市“井喷”的核心原因包括A股融资通道阶段性收紧、港股政策“组合拳”降低门槛、以及全球化与估值再平衡需求 [9] - 在政策鼓励、制度便利化与全球化需求三重驱动下，2025年全年及2026上半年预计维持高节奏 [9] - 优质企业赴港上市将进一步提升港股市场的资产质量及流动性水平 [11]

港股IPO市场整体表现 - 2025年以来港股市场已有87只新股IPO上市，IPO募资总额超2400亿港元，位居全球交易所首位 [1][2] - 年内向港交所递交IPO招股材料的公司已超300家，创年度历史新高 [4] - 德勤预计今年香港将有超过80只新股上市，募资额将达2500亿港元至2800亿港元 [8] A股公司赴港上市（A+H）情况 - 截至11月11日，共有16家A股上市公司成功登陆港股市场，合计首发募集资金突破1300亿港元 [2] - 2025年以来，95家A股上市公司向港交所递交上市申请，这一数字已超过过去10年的总和 [6] - 赴港上市的A股公司呈现明显头部效应，总市值普遍超过200亿元，如宁德时代总市值达1.78万亿元，恒瑞医药总市值达4062亿元 [2] 募资表现与行业分布 - 龙头企业"虹吸效应"突出，宁德时代港股募资达410.06亿港元，占16家A+H公司募资总额逾三成，前6家头部企业合计募资超1000亿港元，占比近八成 [3] - 16家A+H上市公司集中于科技和消费两大核心板块，信息技术行业年内有121家公司递表，远超其他行业 [3][5] - 医疗保健行业有55家公司向港交所递交材料，占比约为18.21% [5] 上市后股价表现 - 赴港上市的A股公司在上市首日表现稳健，16只新股中有12只在上市首日实现上涨或平收，吉宏股份上市首日涨幅高达39.06% [3] - 截至11月11日，16家公司中有11家股价实现正收益，赤峰黄金上市以来累计涨幅高达123.29%，宁德时代累计上涨106.82% [3] - 部分行业龙头出现H股估值反超A股的情况，宁德时代的A/H溢价率约为-22.03%，恒瑞医药的A/H溢价率约为-5.46% [4] 市场结构优化与驱动因素 - A股各行业领军企业赴港上市有望进一步优化港股市场结构，使其更能反映中国经济的结构性方向 [1][8] - 赴港上市井喷的核心原因包括A股融资通道阶段性收紧、港股政策"组合拳"降低门槛、以及全球化与估值再平衡需求 [7] - 港股市场一系列改革措施有望吸引更多资金沉淀，实现优质公司与资金的双向正循环，提升市场资产质量及流动性水平 [8]

融资与资金用途 - 公司完成超两亿元人民币B轮融资 [1] - 融资由遂宁产投与老股东九智资本共同参与 [1] - 资金将重点投入全固态电池电解质材料的产业化进程 [1] 公司定位与技术实力 - 公司是固液电池与全固态电池新型电解质材料的龙头企业 [1] - 公司专注于突破固态电池材料的技术边界 [1] - 已构建涵盖多种固态电解质材料技术路线的产业化体系 [1] 现有产能与产品性能 - 已建成千吨级氧化物固态电解质生产线 [1] - 实现百吨级全固态电池电解质产线的稳定运行 [1] - 多种产品在离子电导率、界面相容性等关键性能指标上均达到行业先进水平 [1] - 具备年产五万吨锂、钠电池电解液的生产能力 [1] 未来产能规划 - 正快速推进首条万吨级氧化物固态电解质产线建设 [3] - 预计于2026年初正式投产 [3] - 投产后将保障固液电池客户对低成本、规模化固态电解质材料的需求 [3] 公司使命与发展目标 - 公司秉承"安全储能 固守蓝天"的使命 [3] - 通过技术迭代与产能扩张推动固态电池关键材料的规模化应用 [3] - 为固态电池产业的快速发展贡献力量 [3]

政策调整概述 - 中国商务部宣布自11月9日起至2026年11月27日暂停对镓、锗、锑、石墨等关键矿产的出口限制 [1] 战略意图分析 - 政策调整被视为以退为进的策略，镓和锗是芯片制造关键材料，石墨是新能源革命命脉，去年实施管制时曾引起西方芯片公司紧张 [3] - 暂停限制可能使美国囤积的镓、锗等战略储备面临贬值风险 [3] - 政策暂停期恰逢美国大选周期，可能影响新政府在对华供应链政策上的抉择 [5] 行业竞争格局 - 中国掌控全球95%的石墨精炼能力，形成压倒性优势 [5] - 尽管澳大利亚、加拿大加速开采关键矿产，但其提炼产能有限 [5] - 美国本土芒廷帕斯矿虽在增产，但稀土分离技术仍依赖中国 [3] 对产业链的影响 - 暂停出口限制期间，可能加深西方对中国关键矿产供应链的依赖 [5] - 政策为中国的固态电池、碳化硅芯片等下一代技术产业化争取时间 [6] - 当欧美忙于重建原材料供应链时，中国高新技术已进入产业化前夜 [6]

市场指数表现 - A股三大指数涨跌不一 上证指数涨0.53% 深证成指涨0.18% 创业板指跌0.92% 北证50跌0.67% [1] - 沪深京三市全天成交额21944亿元 较上日放量1742亿元 [1] - 全市场超3300只个股上涨 [1] 领涨板块与主题 - 大消费板块强势上涨 包括白酒 旅游及酒店 美容护理 零售等 [1] - 培育钻石 有色金属 硅能源 磷化工板块涨幅居前 [1] - 旅游板块领涨 ETF方面富国基金旅游ETF涨5.99% 华夏基金旅游ETF涨5.66% [1] - 白酒股反弹 鹏华基金酒ETF涨4.5% 食品饮料ETF天弘涨3.96% [1] - 金价午后涨幅扩大 永赢基金黄金股ETF涨2.99% 华夏基金黄金股ETF涨2.76% [1] - 化工板块延续涨势 鹏华基金化工ETF涨2.12% [1] 领跌板块与主题 - 铜缆高速连接 风电设备 CPO 人形机器人概念股跌幅居前 [1] - 新能源电池板块午后跌幅扩大 储能电池ETF跌2.37% 储能电池ETF广发跌2.36% 电池ETF跌2.33% [1] - 汽车零部件板块走弱 汽车零部件ETF跌1.8% [1]

欧盟贸易保护趋势 - 欧盟对华贸易保护措施呈现范围扩大、周期延长、监管精细化趋势，已实施56项反倾销和反补贴措施，涉及金额超460亿欧元，覆盖橡胶、钢铁、化工、新能源电池、紧固件等行业 [1] - 反倾销税率普遍在30%–70%区间，个别产品如橡胶轮胎、钛白粉、无头螺钉税率甚至超过100%成本加成 [1] - 欧盟贸易总司预测，针对中国制造的贸易调查数量可能保持每年增长8%–12%，形成制度性高风险环境 [3] 东南亚供应链角色转变 - 2024–2025年间东南亚再出口贸易增长率达43%，马来西亚、泰国、越南三国占总量的68% [5] - 中国制造相关货物占东南亚再出口总值的39%，东南亚转口贸易体系正成为全球供应链结构性组成部分 [5] - “第三国合规中转”将成常态化出口路径，东南亚从临时避险方案转变为供应链减震器 [6] 转口贸易合规与数字化 - 东南亚转口体系走向制度化与透明化，以马来西亚巴生港保税区为例，已全面接入电子原产地证系统，实现原产地数据自动同步、操作全程可溯、货物流向实时验证 [7] - 到2027年，东盟地区90%以上再出口货物将实现电子化监管全覆盖，并与欧盟、日韩等市场形成互认机制 [7] - 合规中转操作实现身份切换与税负优化，构建新的全球贸易信任网络 [7] 供应链布局重构 - 中国直达欧盟出口占比从2020年的17.6%降至2025年的12.3%，而中国经东南亚再出口欧盟的比例上升至9.8% [10] - 再出口产品主要集中在化工类（27%）、机电产品（21%）、橡胶与塑料制品（19%） [10] - 供应链进入分布式重构，东南亚通过中转与再出口操作在合规框架内分散市场风险，维持与欧洲客户的贸易连续性 [10] 未来贸易门槛演变 - 欧盟未来贸易门槛将更多转向环境、可追溯性与社会责任维度，数字化原产追溯系统将普遍应用 [12] - CBAM碳边境调节机制将全面实施，供应链尽责法要求产品来源透明 [12] - 未来中转操作将成为融合合规、可追踪与低碳管理的系统工程，需与欧盟绿色认证、ESG标准接轨 [13] 中长期趋势与竞争力 - 东南亚转口贸易体系正成为全球制造业应对贸易壁垒的关键枢纽，从短期避险转向长期布局 [15] - 未来五年竞争力取决于在合规、数字化和区域协同之间找到平衡，以保持供应链韧性与持续竞争力 [15] - 凭借合规中转、数字化追溯与区域协作三重支撑，行业正稳步迈回欧洲市场主航道 [15]

行业核心观点 - 技术与资本的双轮驱动正助推固态电池行业产业化提速 [1][3] - 固态电池凭借在安全性和能量密度上的优势，拥有显著的商业价值和广阔发展空间 [5] - 在技术突破与资本注入的双重加持下，固态电池产业化拐点正加速到来 [9] 资本市场动态 - 今年以来固态电池产业链投融资活动频繁，多家企业获得资金注入 [3] - 华彩（合肥）新能源科技有限公司完成数千万元"天使+轮战略融资"，由创谷资本独家投资，资金用于产线建设和材料测试 [5] - 卫蓝新能源完成"D+轮融资"，获北京市绿色能源和低碳产业投资基金等战略投资 [5] - 阿美风险投资对中科深蓝汇泽新能源进行战略投资，支持固态锂离子电池研发与生产 [5] - 深圳欣界能源科技有限公司完成数亿元的A轮融资，专注于锂金属固态电池研发 [5] 技术研发与产业化进展 - 多家企业从半固态电池着手布局并发布新品，产品性能持续改善 [8] - 中国科学院物理研究所团队通过阴离子调控技术解决了全固态金属锂电池中电解质与锂电极的接触难题 [8] - 丰田宣布全固态电池量产加速计划，最早2027年推出搭载该技术的首款纯电动车 [8] - 亿纬锂能固态电池研究院成都量产基地揭牌，"龙泉二号"全固态电池成功下线，该基地全面投产后年产能近50万颗电芯 [8][9] - "龙泉二号"全固态电池能量密度高达300Wh/kg，体积能量密度为700Wh/L，面向人形机器人、低空飞行器等高端装备 [9] - 2024年半固态电池出货量迈入吉瓦时量级，全固态电池规划的产业化节点从2030年提前至2027年 [9] - 研究机构EVTank预计，到2030年全球固态电池出货量将达到614吉瓦时，其中全固态电池占比接近30% [9]

大宗交易概况 - 11月7日大宗交易平台共发生3笔成交，合计成交量40.00万股，成交金额3605.60万元，成交价格均为90.14元，相对当日收盘价折价1.50% [2] - 近3个月内该股累计发生14笔大宗交易，合计成交金额为1.22亿元 [2] - 具体交易明细显示三笔交易成交量分别为20.00万股、10.00万股和10.00万股，成交金额分别为1802.80万元、901.40万元和901.40万元 [3] 机构参与情况 - 机构专用席位共出现在2笔成交的买方或卖方营业部中，合计成交金额为1802.80万元，净买入1802.80万元 [2] - 两笔机构参与的交易卖方营业部分别为中信证券华南股份有限公司广州临江大道天德广场证券营业部和中信证券股份有限公司武汉建设大道证券营业部 [3] 股价与资金表现 - 11月7日公司收盘价为91.51元，上涨15.28%，日换手率为22.99%，成交额为17.27亿元 [2] - 全天主力资金净流入1.57亿元，近5日该股累计上涨17.56%，近5日资金合计净流入1.61亿元 [2] - 该股最新融资余额为2.27亿元，近5日减少1460.02万元，降幅为6.04% [3] 公司基本信息 - 湖北万润新能源科技股份有限公司成立于2010年12月24日，注册资本12611.8463万人民币 [3]

股票交易表现 - 11月7日公司股票收盘价为395.37元，当日上涨0.17% [1] - 当日发生2笔大宗交易，合计成交量128万股，成交金额5.06亿元，成交价格均为395.37元，无溢价 [1] - 两笔大宗交易的买方和卖方营业部均为机构专用 [1] - 近3个月内公司股票累计发生65笔大宗交易，合计成交金额为39.07亿元 [1] - 公司股票近5个交易日累计上涨1.70% [1] 资金流向 - 近5个交易日主力资金合计净流出4895.12万元 [1]

投资评级 - 建议谨慎申购 [1][4] 核心观点 - 公司港股发行中间价约相当于2025年11月6日公司A股收盘价（45.83元人民币/股）的70%，具备较大安全边际 [4] - 公司按港股上市中间价计算的2024年PE约为23倍，在行业中处于中等位置 [4] - 公司招股价格总体具备一定增值空间，惟考虑到招股价未最终确认，建议谨慎申购 [4] 公司业务与市场地位 - 公司是一家新能源材料公司，主要从事以pCAM为核心的新能源电池材料的研发、生产及销售，以及新能源金属产品 [2] - 公司是锂离子电池用镍系和钴系pCAM的全球领导者，自2020年起连续五年出货量排名第一 [2] - 2024年公司镍系pCAM及钴系pCAM的市场份额分别为20.3%及28.0% [2] - 公司产品对广泛用于电动汽车、储能系统、消费电子以及人工智能设备、人形机器人及低空飞行器等应用的锂离子电池至关重要 [2] 财务表现 - 公司收入从2022年的人民币30,343.7百万元增长至2024年的人民币40,222.9百万元 [3] - 公司净利润在2022年、2023年及2024年分别为人民币1,539.4百万元、人民币2,100.5百万元、人民币1,787.8百万元 [3] 行业前景 - 全球镍系pCAM出货量预计将增加至2030年的3,103.7千吨，2024年至2030年的年复合增长率为21.6% [3] - 全球钴系pCAM出货量预计将增加至2030年的209.8千吨，2024年至2030年的年复合增长率为12.7% [3] - 出货量的上升动力来自电子产品及电池等关键应用领域 [3] - 新能源电池目前处于行业发展期，中长期看具备较大成长空间 [4] 可比公司估值 - 行业相关上市公司估值显示，宁德时代（3750.HK）2024年PE为45.0倍，中创新航（3931.HK）为93.8倍，天能动力（0819.HK）为7.8倍 [6]