红餐网 . 做餐饮，上红餐 ！关注我，干货多！ 新 茶饮行业的上市潮，暂时告一段落。 本文 由红餐网(ID：hongcan18)原创首发， 作者：周沫；编辑：景雪。 又一新茶饮品牌成功登陆资本市场！ 以下文章来源于红餐网 ，作者红餐编辑部 5月8日，沪上阿姨(上海)实业股份有限公司（以下简称"沪上阿姨"）正式登陆港交所，成为继古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬之后，2025年上市的第四家新茶 饮企业。 沪上阿姨 （02589.HK） 发行股价为113.12港元/股，开盘大涨，股价一度暴涨68%，市值超190亿港元。截至港股当日收盘，涨幅回落至40.03%，股价定 格在158.4港元/股， 总市值为166.07亿港元。 | HK 02589 沪上阿姨 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 158.400痴 +45.280 +40.03% | | | | | | | ○ 已收盘 05-08 16:00:00 北京时间 | | | | | | | 今井 | 190.600 | 最高 | 197.600 | 成交量 | 326.84万股 | | 品巨收 | 11 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年新茶饮扩张速度集体放缓，行业正经历洗牌，市场格局持续整合，品牌竞争更趋复杂；行业从同质化走向差异化，具备差异化能力的品牌将脱颖而出，推动行业集中度提升 [1][39] 各部分总结 产品创新追求健康，IP打造、跨界联名各显神通 - 过去五年新茶饮市场快速增长，2018 - 2023年中国现制饮品市场规模CAGR为22.5%，但2024年营收规模增速放缓甚至下滑 [2] - 各新茶饮品牌追求产品创新和健康，如沪上阿姨年均推超100款新品，奈雪的茶推进健康战略，茶百道围绕低糖低脂开发产品，喜茶推动茶饮健康化 [4][6] - 各品牌在营销上各显神通，蜜雪冰城雪王IP经典，喜茶热衷联名，沪上阿姨创建猎豹女士IP并积极跨界合作 [8][15] 与加盟商互利共赢，差异化的背后是求质发展 - 新茶饮品牌连锁化是大势所趋，互利共赢的加盟体系是合作基础，2023年连锁茶饮店占比56.1%，预计2028年达72% [17][18] - 沪上阿姨开店投资成本低，对三线及以下城市加盟商有吸引力，30%加盟商开设一间以上门店 [18] - 品牌需提升产品质量，强大供应链体系是支撑，沪上阿姨仓库覆盖面广，实现全国供应链覆盖 [19][21] - 中价茶饮店市场份额最大，能提供高性价比优质产品的品牌更具优势 [20] 新茶饮仍有故事，下沉市场增速最快 - 行业洗牌冲击小品牌，宏观政策助力现制茶饮店扩张，开设成本低吸引加盟商，茶饮受创业者追捧 [23] - 2023 - 2028年中国三线及以下城市现制茶饮店市场规模最大、增长最快 [26] - 沪上阿姨约一半门店在三线及以下城市，有轻享版和沪咖辅助品牌，主要收入来自下沉市场 [28][31] - 2022 - 2023年沪上阿姨是前五大现制茶饮店品牌中增长最快的，2023年市占率4.6% [31] - 2022 - 2024年沪上阿姨门店总数净增长，毛利率持续提升，微信小程序注册会员近1.2亿人，季度平均复购率44.3% [35]

港股IPO市场热度 - 港股IPO市场热度持续攀升 消费类公司赴港上市呈现活跃景象 截至2025年5月14日 蜜雪集团 古茗等新茶饮品牌已成功登陆港交所 老乡鸡 遇见小面等十余家消费类企业处于上市递表或备案阶段 [1] - 新茶饮领域成为上市热潮先锋军 古茗于2月12日上市 蜜雪集团于3月3日上市 沪上阿姨于5月8日上市 [2] - 餐饮企业加速入场成为又一上市主力军 老乡鸡于1月3日递交招股说明书 遇见小面于4月15日提交招股书 绿茶集团于5月8日开启招股 [2] - 八马茶业 鸣鸣很忙等多家新消费品牌排队冲刺港股IPO 消费类企业赴港上市热情持续高涨 [3] 上市动因分析 - 港股投资人对消费股青睐有加 消费类企业更容易获得关注和资金支持 [3] - 中国扩大内需战略深入推进 消费类企业迎来发展商机 需要通过融资扩大规模 [3] - 港股制度灵活性与战略纵深吸引消费类企业 资本流动性强 连接全球投资者 适合消费类企业 [3] 全球化战略 - 境外上市是消费类企业全球化布局关键一步 港股市场汇聚全球资金 通过沪深港通吸引内地投资者 连接国际资本 [4] - 蜜雪冰城计划2025年新增海外门店超过500家 重点聚焦共建"一带一路"国家市场 拓展北美和欧洲市场 [4] - 绿茶集团已启动海外扩张计划 2024年在香港开设2家新餐厅 计划2025年至2027年在海外再开设28家 [4] 市场反应 - 新茶饮品牌估值表现亮眼 蜜雪集团发行市值达763亿港元 获超1.84万亿港元认购 上市当日开盘价较发行价上涨29.38% [5] - 沪上阿姨发行价113.12港元/股 全球发售241.13万股H股 公开发售获3616.83倍认购 上市首日高开68.49% 市值达200亿港元 [5]

行业整体趋势 - 2024年新茶饮行业扩张速度集体放缓，全国奶茶饮品行业门店总数41.3万家，近一年净增长为-1.7万家，关店数量近16万家[3] - 行业集中度持续提升，前五大现制茶饮品牌市场份额从2020年38.5%增至2023年46.8%[3] - 中国现制饮品市场规模从2018年1878亿元增至2023年5175亿元，CAGR达22.5%，但2024年增速明显放缓[4] 产品创新与健康化 - 各大品牌加速健康化转型：沪上阿姨2023年推出轻乳茶系列，奈雪重点推广"不加糖‧奈雪黑葡萄"，茶百道2024年推出21款低糖低脂新品[5][7] - 喜茶"超级植物茶"系列2024年累计售出超3700万杯，成为现象级单品[7] - 沪上阿姨2022-2024年每年推出超100款新品，代表作包括杨枝甘露和仙仙玫瑰青提[5] 品牌营销与IP战略 - 蜜雪冰城雪王IP成为行业经典案例，喜茶2024年11月与草间弥生联名刷新行业纪录[8] - 沪上阿姨2024年4月启用猎豹女士IP，品牌形象三次升级，新形象门店达3524家（占总门店38.4%）[8][10] - 沪上阿姨与《魔道祖师》联名活动登上微博热搜，相关产品三天售出100万杯[13] 加盟体系与供应链 - 连锁茶饮店占比从2023年56.1%预计增至2028年72%，沪上阿姨新店初始投资成本27.5万元低于行业平均35万元[14][15] - 沪上阿姨30%加盟商开设多店，三线及以下城市门店占比从2023年49.4%提升至2024年50.4%[15][24] - 沪上阿姨供应链覆盖全国，每周配送食材2-3次，仓储网络为五大中价品牌最广[17] 下沉市场与竞争格局 - 三线及以下城市为增长最快市场，沪上阿姨2024年48.2%收入来自下沉市场，轻享版品牌主打2-12元产品线[20][27][28] - 2023年创业者首选品类中茶饮占比29.1%超越咖啡（20%），中价茶饮（10-20元）市场份额达51.3%[19][17] - 沪上阿姨2022-2024年门店净增长分别为40.5%、46.8%、17.8%，毛利率从2021年21.8%提升至2024年31.3%[31] 头部品牌市场表现 - 2023年GMV前五品牌：蜜雪冰城（20.2%）、古花（9.1%）、茶百道（8%）、霸王茶姬（5%）、沪上阿姨（4.6%）[30] - 沪上阿姨微信小程序会员达1.2亿人，2024年季度平均复购率44.3%[31] - 行业洗牌加速，小品牌因产品同质化、供应链薄弱面临淘汰，头部品牌通过差异化持续整合市场[32][33]

● 本报记者 周璐璐 近期，港股打新赚钱效应显著提升。根据Wind统计，4月14日以来上市的5只新股挂牌首日全部实现上 涨，并出现一只上市首日翻倍股。在此之前，今年以来上市的新股挂牌首日有涨有跌。同时，今年以来 有多只新股在一级市场受到投资者热捧。例如，日前登陆港股市场的沪上阿姨香港公开发售获3616.83 倍认购，蜜雪集团以1.82万亿港元冻资规模刷新港股纪录。 分析人士称，无论是一级市场认购情况，还是二级市场表现，均显示出资金正逐渐加强对港股新股的关 注，预计2025年港股IPO市场有望加速回暖。 连续5只新股挂牌首日股价上涨 根据香港交易所披露，4月14日以来，共计5只新股挂牌上市，分别为正力新能、映恩生物-B、博雷顿、 钧达股份、沪上阿姨。根据Wind数据，上述5只新股上市首日全部实现上涨，涨幅分别为1.45%、 116.70%、38.33%、20.09%、40.03%。 在此之前，2025年以来上市的新股挂牌首日有涨有跌。根据Wind数据，2025年初至4月13日，港股市场 共计迎来16只新股，其中8只新股上市首日实现上涨，3只新股上市首日收平，5只新股上市首日跌破发 行价。 不过，整体来看，港股新 ...

行业概况 - 2025年上半年新茶饮行业经历罕见"IPO热潮"，4家头部品牌密集上市，包括沪上阿姨、蜜雪冰城、古茗和霸王茶姬 [8][11] - 沪上阿姨开盘价较发行价上涨68%，蜜雪冰城认购火爆1145倍，古茗涨幅超150%，霸王茶姬成为首个美股上市的新茶饮品牌 [4][6][11] - 行业从增量转向存量竞争，2023年市场增速18.8%，2024年降至12%，门店总量达46.4万家，闭店数突破2万家（同比+33.2%） [14] 上市驱动因素 - 一级市场融资遇冷：2024年投融资事件仅18起（数量腰斩），风投转向AI/硬科技赛道 [15] - 加盟模式依赖：沪上阿姨99.7%门店为加盟，加盟收入占比96.5%，上市可增强品牌势能及加盟商信心 [17][19] - 资本窗口期：蜜雪冰城打破"茶饮破发魔咒"（首日暴涨43%），港美市场政策回暖形成短期"最优出货窗口" [24][25][27] 经营数据与挑战 - 收入分化：沪上阿姨2023年营收33.48亿元（+52.3%），2024年降至32.85亿元（-1.9%），单店GMV从155.9万元降至137万元 [30] - 霸王茶姬逆势增长：2024年GMV达300亿元，门店从2022年1087家扩张至2024年6440家（年均翻倍） [31][32] - 蜜雪冰城收入结构：2024年收入248.29亿元（+22.3%），80.60亿元毛利（+34.4%），主要来自加盟商原料采购 [33] 行业痛点 - 同质化竞争：2024年茶饮上新速度从6.2天/款降至7.2天/款，85%新品集中于经典奶茶+水果茶，联名营销兴趣下降超60% [37][38] - 加盟体系风险：蜜雪冰城单店GMV下降，沪上阿姨县级门店月营收不足10万元，区域保护不足导致"一条街三家蜜雪"现象 [41][42] - 效率型内卷：价格战压缩毛利，产品创新放缓损害品牌忠诚度 [38][43] 未来发展方向 - 区域深耕：沪上阿姨三线以下城市占比超50%，通过"小店型"策略（15万加盟门槛）+四小时物流圈实现"县县可达" [48][49] - 供应链优化：蜜雪冰城原料成本压低20%，霸王茶姬8秒出茶标准，沪上阿姨食材损耗率1.2% [53][55] - 品牌人格化：蜜雪冰城打造"雪王宇宙"，通过动画/红包营销构建情感链接，从价格竞争转向生活方式认同 [57][58]

在这场从街边巷口走向全球资本市场的长跑中，沪上阿姨、蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗等品牌，刚刚跑完"资格赛"。 2025年5月8日，一声清脆的敲钟声在港交所响起，沪上阿姨正式挂牌上市。 这个起步于上海弄堂、主打血糯米奶茶的品牌，在资本的舞台上迎来了高光时刻。开盘价较发行价上涨68%。 但这并不是茶饮行业的孤例，而是一场集中爆发的资本盛宴的延续。 从2月的古茗登陆港交所，到3月的蜜雪冰城以"认购火爆1145倍"的姿态杀入资本市场，再到4月登陆纳斯达克的霸王茶姬，成为中国首个美股上市的新茶 饮品牌。 整个2025年上半年，新茶饮行业正经历一场罕见的"IPO热潮"。而5月的沪上阿姨，则为这波上市潮画上了一个标志性的句点。 从门店争夺战转战资本市场，新茶饮企业扎堆上市背后，是企业主动寻求新融资通道，还是被动应对市场压力。 当热钱涌入，当聚光灯照耀，是谁在讲一个好故事，又是谁开始露出增长焦虑。 01 2025年，被行业称作"新茶饮IPO元年"。 短短4个月，4家头部新茶饮品牌完成上市。其中，蜜雪冰城市值超千亿港元，古茗涨幅超过150%，沪上阿姨暗盘认购高达3616倍……这一密集上市潮并 非偶然，而是茶饮行业从增量转向存量、从 ...

以下文章来源于商业弧光 ，作者李佳琪 商业弧光 . 听风者，捕光人，最准点的商业节拍 桎梏&崩塌 奈雪长期坚持直营模式，试图复制星巴克"第三空间"的体验，但这一策略在成本控制上遭遇了致命挑战。财报显示，其员工成本占比达29.2%，原材 料成本36.8%。截至2024年底，奈雪直营店占比仍高达81%，而同期蜜雪冰城、茶百道加盟店占比均超90%。重资产模式下，奈雪单店日均订单量从 2018年的363单锐减至2024年的270单，客单价从32.4元降至26.7元，单店日销售额一线城市从1.27万元腰斩至8900元，新一线城市从9500元降至6800 元。直营模式的成本黑洞正在吞噬利润。 更大的打击是：曾以"茶饮界爱马仕"自居的奈雪，主打20-35岁女性客群，但这一战略在消费理性化趋势下面临"崩塌"。2024年，茶颜悦色、沪上阿 姨等品牌通过价格下探抢占市场，10元以下产品占比纷纷提升，侧面加剧了奈雪30元以上的主力价格带与下沉市场需求的严重脱节。艾媒数据显示， 2024年新茶饮市场30元以上产品份额仅占12%，而10-20元区间占比达58%。奈雪试图通过"瘦瘦小绿瓶"等健康概念产品突围，但其成本结构难以支撑 性价比 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周港股三大指数上涨，南向资金加码美团等低估值龙头，建议关注港股龙头公司；随着财报季来临及海外AI财报验证产业趋势，关注重要模型产品迭代对中国AI及资产投资预期和估值的提升；智能驾驶领域，看好头部主机厂，关注激光雷达和芯片提供商；新股方面，关注沪上阿姨和绿茶集团表现 [1][2][3][4] 公司财报与新闻 - 国新办发布货币政策措施，包括数量型、价格型和结构型三类共十项，加大宏观调控 [7] - 2025年“五一”假期消费市场繁荣，重点零售和餐饮企业销售额同比增6.3%，以旧换新受欢迎，服务消费升温 [8] - 商务部促进“人工智能 + 消费”“IP + 消费”，推动人工智能与商贸流通融合，打造IP消费平台 [9] - 5月8日沪上阿姨在港交所挂牌上市，发行价113.12港元/股，收盘涨40.03%，市值达166.07亿港元 [10] - 5月6日宁德时代H股发行通过港交所主板上市聆讯，募资用于匈牙利项目等，预计交易规模约50亿美元 [11] - 5月9日美团闪购推出“安心闪购”全流程服务保障计划 [12] 港股市场综述 香港市场 - 本周（2025.05.06 - 2025.05.09）恒生指数收盘22867.74点，上涨约1.61% [13] 港股估值与资金流向 - 展示中美科技公司估值对比，涉及阿里巴巴、腾讯等公司的市值和PE [20] - 展示理想汽车、小鹏汽车等公司的市值和PS [22] - 本周港股通4个交易日净买入67.716亿元，年初至今净买入5755.18亿元，为2024年全年的77.35%；南向资金重点加仓美团63.71亿等 [1][25]

港股市场表现 - 恒生指数周线上涨1.61%至22867.74点，实现五连阳 [1] - 恒生科技指数下跌1.22%至5180.25点，国企指数上涨0.95%至8308.83点 [1] - 市场情绪受金融政策和中美经贸会谈提振，但需警惕贸易冲突对企业盈利的潜在负面影响 [1] 互联网与科技板块 - 互联网板块因市场气氛改善和资金回流具备短期弹性，中长期受益于中国人工智能技术发展 [2] - 建议投资者在科技股获利回吐时布局，并保持现金比重以增强防御性 [1] IPO市场动态 - 博雷顿上市首日上涨50%，市值达102.51亿港元，香港公开发售获198.72倍超额认购 [2] - 沪上阿姨上市首日上涨68.5%，成为年内第四家港股上市的内地茶饮企业 [2] - 2025年Q1港股IPO集资额达187亿港元，为2024年同期的近四倍 [3] 消费行业趋势 - 沪上阿姨门店增至9367家，加盟店占比99.7%，加盟业务收入超96% [3] - 蜜雪冰城以5258倍超额认购刷新纪录，超10家消费类企业年内申请港股上市 [3] - 消费企业赴港上市受快速通道政策、港股流动性改善及A股审核趋严推动 [4] 香港金融市场 - 金管局单日注资605.43亿港元，5月累计注资超1200亿港元以稳定汇率 [5] - 港元汇率触发强方兑换保证，金管局通过买美元沽港元维持7.75上限 [5] 宏观经济前瞻 - 本周重点关注美国4月CPI、欧元区Q1 GDP及零售销售数据 [6]