报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告从全球宏观视角出发，研究铅锌市场，分析宏观与铅锌的关系、“反内卷”现象及影响、财政对铅锌市场的作用，还指出内生动能修复迹象及铅锌价格中枢的判断依据 [1][3][9] 各部分总结 宏观与铅锌的关系 - 从宏观属性看，黄金＞铜＞铝＞锌＞铅，锌兼具有色和黑色属性，铅宏观属性很弱 [4] - 可从铅锌与煤炭、铜的相关性研究“反内卷”和全球财政情况 [6] 历史上的“供给侧改革” - 需分析本轮“反内卷”强度，历史上多数时候铅锌与股商齐涨 [9] - 不同时期铅锌价格涨幅不同，2010年8 - 11月铅涨16.9%、锌涨19.6%；2016 - 2017年铅涨141.6%、锌涨212.9%；2021年1月 - 10月铅涨21.0%、锌涨24.5%；2025年7月以来铅降3.1%、锌涨2.2% [11] “内卷”相关 - “内卷式”竞争指经济主体为维持或争夺市场投入大量资源却无整体收益增长，生产要素价格严重偏离价值 [15] “反内卷”原因 - 6月CPI同比增0.1%，PPI同比降3.6%，PPI - CPI剪刀差扩大，多数行业量增价降，“反内卷”通过行政性价格引导和供给端减量实现“价”的上涨 [18] - 解开通缩螺旋需多方配合，包括需求端的出口、国内需求政策拉动，供给端的“提质”“提价”，政府对供给和需求的态度等 [19][20] 战略上的认知（政治角度） 未提及具体内容 有色定价 - 有色价格 = 供需差/无风险利率*风险偏好，无风险利率和风险偏好是beta，有色行业beta边际向好，供需alpha有差异，需求端beta指宏观经济总量情况 [27] 铜与全球财政 - 财政至关重要，居民和企业杠杆率高，财政决定全球各国经济表现差异，中国出口好与财政有关 [30] 中美财政发力 - 中国财政持续发力，美国减税草案25年略微减少赤字，后续年份增赤 [33] 全球主要国家财政扩张 未提及具体内容 内生动能修复 - 有主动补库迹象，PPI和工业企业利润基本见底 [38] - 从企业存款 - 居民存款角度看，PMI三季度往后预期改善 [41] 铅锌中枢判断 - IMF上调今年GDP增速到3%，预测全球经济增速25年触底小幅修复，GDP增速可定铅锌需求 [42] - 工业增加值能为铅锌中枢判断提供更准确视角 [44]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日维持震荡运行持仓量小幅下降，宏观上美元指数下挫国内氛围好利好铜价，产业上 8 月 1 日 Mysteel 电解铜社库较上周升 1.20 万吨，国内盘面回暖铜价或持续回升 [5] - 沪铝昨日夜盘高开日内强势震荡整理持仓量上升，宏观上国内氛围回暖铝国内定价能力强上行明显，产业上处于下游淡季铝棒和电解铝累库，预计期价偏强运行关注 7 月高点压力 [6] - 沪镍今日减仓上行主力期价逼近 12.2 万关口，近期国内氛围好镍价走强前期空头了结意愿强，产业下游不锈钢偏强运行，技术上关注 12.2 万关口压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜 8 月 7 日，Mysteel 国内市场电解铜现货库存 13.33 万吨，较 31 日增 1.20 万吨，较 4 日降 0.10 万吨 [9] - 铝 8 月 7 日，Mysteel 国内市场电解铝现货库存 54.90 万吨，较 31 日增 2.40 万吨，较 4 日增 0.20 万吨 [10] - 镍 8 月 7 日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍 2509 合约，金川电解主流升贴水 +2250 元/吨，价格 123170 元/吨；俄罗斯镍主流升贴水 +500 元/吨，价格 121420 元/吨；挪威镍主流升贴水 +3300 元/吨，价格 124220 元/吨；镍豆主流升贴水 +2550 元/吨，价格 123470 元/吨 [11] 相关图表 - 铜 报告展示了铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、沪铜月差等图表 [12][14][15][18] - 铝 报告展示了铝基差、铝月差、电解铝国内社库、氧化铝走势等图表 [25][26][27][29] - 镍 报告展示了镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [38][42][45][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 - 铜2025年8月6日现货国内价格78625、LME价格9647、比价8.14，三月国内价格78580、LME价格9715、比价8.08，现货进口均衡比价8.17、盈利-172.87，现货出口盈利-75.47 [1] - 锌2025年8月6日现货国内价格22310、LME价格2759、比价8.09，三月国内价格22390、LME价格2773、比价6.01，现货进口均衡比价8.67、盈利-1611.98 [1] - 铝2025年8月6日现货国内价格20520、LME价格2574、比价7.97，三月国内价格20530、LME价格2574、比价7.97，现货进口均衡比价8.50、盈利-1350.12 [1] - 镍2025年8月6日现货国内价格120000、LME价格14909、比价8.05，现货进口均衡比价8.26、盈利-2154.23 [1] - 铅2025年8月6日现货国内价格16525、LME价格1927、比价8.62，三月国内价格16770、LME价格1969、比价11.34，现货进口均衡比价8.87、盈利-486.97 [3] 跨期套利跟踪 - 铜2025年8月6日次月 - 现货月价差230、理论价差494，三月 - 现货月价差230、理论价差886，四月 - 现货月价差210、理论价差1286，五月 - 现货月价差160、理论价差1687 [4] - 锌2025年8月6日次月 - 现货月价差120、理论价差214，三月 - 现货月价差130、理论价差335，四月 - 现货月价差125、理论价差455，五月 - 现货月价差110、理论价差575 [4] - 铝2025年8月6日次月 - 现货月价差 - 15、理论价差214，三月 - 现货月价差 - 45、理论价差329，四月 - 现货月价差 - 85、理论价差444，五月 - 现货月价差 - 145、理论价差559 [4] - 铅2025年8月6日次月 - 现货月价差75、理论价差209，三月 - 现货月价差70、理论价差313，四月 - 现货月价差95、理论价差418，五月 - 现货月价差135、理论价差522 [4] - 镍2025年8月6日次月 - 现货月价差420，三月 - 现货月价差570，四月 - 现货月价差740，五月 - 现货月价差980 [4] - 锡2025年8月6日5 - 1价差 - 810、理论价差5552 [4] 期现套利跟踪 - 铜2025年8月6日当月合约 - 现货价差 - 245、理论价差172，次月合约 - 现货价差 - 15、理论价差641 [4] - 锌2025年8月6日当月合约 - 现货价差 - 50、理论价差119，次月合约 - 现货价差70、理论价差249 [4][5] - 铅2025年8月6日当月合约 - 现货价差175、理论价差135，次月合约 - 现货价差250、理论价差245 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年8月6日铜/锌沪（三连）3.51、伦（三连）3.49，铜/铝沪（三连）3.83、伦（三连）3.76，铜/铅沪（三连）4.69、伦（三连）4.88，铝/锌沪（三连）0.92、伦（三连）0.93，铝/铅沪（三连）1.22、伦（三连）1.30，铅/锌沪（三连）0.75、伦（三连）0.72 [5]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ☆☆☆ | | 氧化铝 | ★★☆ | | 铸造铝合金 | 无 | | 锌 | ★☆☆ | | 铅 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ☆☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★☆ | [1] 报告的核心观点 报告对各有色金属行业进行分析并给出投资建议，包括对价格走势的判断、库存情况、供需关系等因素的考量，不同行业投资操作建议不同，有持有空单、观望、介入空头、考虑买入看涨期权等 [1][2][3]。 根据相关目录分别总结 铜 - 周二沪铜震荡收阳，现铜报78615元，上海升水130元，广东贴水55元，伦铜库存大增至15万吨以上 [1] - 市场评估Codelco年度生产目标，下半年供损率有提升风险 [1] - 倾向铜价MA40日均线阻力强，伦铜可能震荡下调到9500美元，空单持有 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝小幅反弹，华东现货贴水40元，周一铝锭社库较上周四增加2万吨，铝锭连续两周累库，淡季表观消费同比降幅明显，需求负反馈显现 [2] - 沪铝持仓从70万手回落至60万手以下，短期或承压震荡，区间低点20200元附近有支撑 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19600元，废铝市场货源偏紧，铝合金利润为负，短期价格震荡，中期相对铝价有韧性，关注现货与AL价差机会 [2] - 近期氧化铝运行产能处于历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，短期震荡偏弱，海外雨季铝土矿价格坚挺，国内晋豫成本3000 - 3100元，下跌空间有限 [2] 锌 - 锌市回归供增需弱基本面逻辑，资金持续减仓，空头情绪释放，加权持仓降至20.56万手 [3] - 炼厂原料充足，供应预增，锌精矿TC仍存反弹空间，需求淡季特征明显，对价格支撑不足 [3] - 08合约进交割月，09、10合约到期日处“金九银十”旺季，需关注政策反复，沪锌下方暂看2.2万整数关支撑，观望，静待2.35万元/吨上方空配机会 [3] 铅 - 空头情绪释放，沪铅止跌反弹，SMM1铅均价报16600元/吨，对08合约贴水收窄至30元/吨 [5] - 铅精矿供不应求，部分原生铅炼厂8月底至9月初有检修计划，再生铅炼厂复产和减产并存，消费是沪铅反弹关键 [5] - 精铅报价持平，再生铅价格优势无，下游倾向采购低价原生铅，铅锭库存转降，对沪铅形成支撑，8月传统旺季，预计沪铅1.66 - 1.75万元/吨区间震荡 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材炒作降温，镍回归基本面 [6] - 金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元，高镍铁报价915.6元每镍点，上游价格支撑减弱 [6] - 镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头 [6] 锡 - 沪锡盘中走高，今日现锡26.7万，海外锡市场低库存，受印尼天马上半年产量下降支持，但LME印尼锡仓单数量小，以马来产区为主 [7] - 印尼月出口趋势与产出相悖，市场难预期未来变动，技术上，内外锡价关注MA60日均线支撑，高位空单持有 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价弱势震荡，市场交投收缩，价格波动后期现解锁，大量流通货进入市场，下游询价活跃，现货成交改善 [8] - 市场总库存回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨，货权转移明显，下游补货 [8] - 澳矿最新报价745美元，跟随碳酸锂价格回落，冶炼产量周环比下降8%，碳酸锂期价回落后有支撑，倾向围绕7万震荡 [8] 工业硅 - 工业硅期货震荡收涨，受相关光伏出口政策预期情绪带动 [9] - 现货各主产区供应边际增量，多晶硅8月需求增量兑现不确定，有机硅龙头单体厂逐步复工，工业硅周度库存小幅累积 [9] - 光伏板块情绪未消散，工业硅期货回调多，短期倾向震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货主力合约尾盘拉升后回落，收于50000元/吨上方，多空分歧凸显 [10] - 多头动能源于光伏组件出口退税调整预期发酵，现货端反馈，下游硅片、电池片企业受政策预期驱动，环比排产预计小幅上修 [10] - 行情高度依赖政策落地节奏，鉴于政策博弈不确定性，可考虑买入看涨期权 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜震荡上行持仓量小幅下降，宏观上欧美暂停对美反制市场氛围好，产业上铜价走高消费情绪弱且进口补充使持货商出货情绪提升，技术上主力期价在7月低位有支撑 [3] - 沪铝增仓反弹，宏观上国内氛围回暖，产业上处于下游淡季铝棒和电解铝累库，技术上主力期价在40日均线有支撑 [4] - 沪镍主力期价在12.1万下方窄幅震荡且持仓量持续下降，国内氛围好有色板块普涨，产业上维持前期逻辑镍铁和硫酸镍价格上涨，技术上主力期价在12万关口有支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：8月5日受美国对铜半成品加征关税影响，国内部分铜加工材出口美国订单承压，某铜管企业货物被额外征50%关税，综合关税达97%致美国客户暂停未签约订单；8月4日Mysteel国内市场电解铜现货库存13.43万吨，较28日增0.93万吨，较31日增1.30万吨 [7] - 铝：8月5日国内铝棒两地库存广东5.85万吨、无锡3.40万吨，合计9.25万吨，环比增0.05万吨；8月4日Mysteel电解铝社库为54.70万吨，较28日增3.30万吨，较31日增2.20万吨 [7] - 镍：8月5日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2509合约，金川电解主流升贴水+2250元/吨，价格123290元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+550元/吨，价格121590元/吨；挪威镍主流升贴水+3300元/吨，价格124340元/吨；镍豆主流升贴水+2550元/吨，价格123590元/吨 [8] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [9][11][12] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、氧化铝走势、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存等图表 [22][24][26] - 镍：包含镍基差、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [35][39][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各金属价格及升贴水情况总结 铜 - SMM 1电解铜平均价 78615，SMM 平水铜升贴水 110，较前值跌 45 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 20520，较前值涨 40，SMM A00 铝升贴水 -40，较前值跌 10 [1] 氧化铝 - 山西氧化铝平均价 3240，较前值无涨跌，澳洲氧化铝 FOB 平均价 375 美元，较前值跌 2 美元 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 16600，较前值跌 100，SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -30，较前值涨 20 [1] 再生铅 - 再生精铅平均价 16600，较前值跌 125，精废价差 0，较前值涨 25 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价 22300，较前值涨 130，SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 35，较前值涨 20 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 267000，较前值涨 1200，SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 550，较前值跌 80 [1] 锡精矿 - 40％锡精矿（云南）平均价 255000，较前值涨 1200，40％锡精矿(云南)/SMM 1锡为 95.51% [1] 镍 - 1进口镍平均价 121100，较前值涨 600，1进口镍沪镍合约升贴水平均价 350，较前值无涨跌 [1] 金川镍 - 1金川镍平均价 123000，较前值涨 500，1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2250，较前值跌 100 [1] 硅 - 通氧 553（新疆）均价 +800 为 9550，较前值跌 250，553 现货对当月期货 10:15 升贴水 1180，较前值跌 205 [1] 其他硅产品 - 421硅(昆明)平均价 10000，多晶硅致密料平均价 0，颗粒硅平均价 0，N 型多晶硅料平均价 47 [1] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂平均价 71200，较前值跌 150，电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 1560，较前值跌 350 [1] 工业级碳酸锂 - 工业级碳酸锂平均价 69100，电 - 工碳价差 2100，较前值无涨跌 [1] 分析师信息 - 肖静为首席分析师，研究方向为铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究方向为铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 吴江为高级分析师，研究方向为镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394 [1] - 孙芳芳为中级分析师，研究方向为铅、锌，从业资格证号 F03111330，投资咨询号 Z0018905 [1] - 张秀睿为中级分析师，研究方向为工业硅，从业资格证号 F03099436，投资咨询号 Z0021022 [1]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 氧化铝：★☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铸造铝合金：未给出评级 [1] - 锌：★☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢：☆☆☆，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锡：★☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★★★，更加明晰的空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：★★★，更加明晰的空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：★★★，更加明晰的空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种受不同供需、库存、政策等因素影响，价格走势各异，部分品种建议持有空单或等待空配机会，部分品种倾向震荡走势，部分品种可关注相关价差或期权机会 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 铜 - 周二沪铜震荡收阳，现铜报78615元，上海升水130元，广东贴水55元，伦铜库存大增至15万吨以上，下半年供损率有提升风险，倾向铜价MA40日均线阻力强，伦铜可能震荡下调到9500美元，空单持有 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝小幅反弹，华东现货贴水40元，周一铝锭社库较上周四增加2万吨，铝锭连续两周累库，淡季表观消费同比降幅明显，沪铝持仓回落，短期或承压震荡，区间低点20200元附近有支撑 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19600元，废铝市场货源偏紧，铝合金利润为负，短期价格震荡，中期相对铝价有韧性，关注现货与AL价差机会 [2] - 近期氧化铝运行产能处于历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，短期震荡偏弱，海外雨季铝土矿价格坚挺，国内晋豫成本3000 - 3100元，下跌空间有限 [2] 锌 - 锌市回归供增需弱基本面，资金减仓，空头情绪释放，加权持仓降至20.56万手，炼厂原料充足，供应预增，锌精矿TC有反弹空间，需求淡季特征明显，对价格支撑不足 [3] - 08合约进交割月，09、10合约到期日处“金九银十”旺季，需关注政策反复，沪锌下方暂看2.2万整数关支撑，观望，静待2.35万元/吨上方的空配机会 [3] 铅 - 空头情绪释放，沪铅止跌反弹，SMM1铅均价报16600元/吨，对08合约贴水收窄至30元/吨，铅精矿供不应求，部分原生铅炼厂8月底至9月初有检修计划，再生铅炼厂复产和减产并存 [5] - 消费是沪铅反弹关键，再生铅价格优势几无，下游倾向采购低价原生铅，铅锭库存转降，对沪铅形成支撑，8月传统旺季，跟踪社库验证旺季兑现程度，预计沪铅1.66 - 1.75万元/吨区间震荡 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材炒作降温，镍回归基本面，金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元，高镍铁报价915.6元每镍点，上游价格支撑减弱 [6] - 镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，整体位置仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头 [6] 锡 - 沪锡盘中走高，今日现锡26.7万，海外锡市场低库存，受印尼天马上半年产量下降支持，但LME印尼锡仓单数量小，以马来产区为主，印尼月出口趋势与产出相悖，市场难预期未来变动 [7] - 技术上，内外锡价关注MA60日均线支撑，高位空单持有 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价弱势震荡，市场交投收缩，价格波动后期现解锁，大量流通货入市，下游询价活跃，现货成交改善，市场总库存回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨 [8] - 下游趁价格回调补货，澳矿最新报价745美元，跟随碳酸锂价格回落，冶炼产量周环比下降8%，碳酸锂期价回落后有支撑，矿价倒挂影响冶炼厂产量，倾向围绕7万震荡 [8] 工业硅 - 工业硅期货震荡收涨，受相关光伏出口政策预期情绪带动，现货各主产区供应边际增量，多晶硅8月需求增量兑现不确定，有机硅龙头单体厂逐步复工，工业硅周度库存小幅累积 [9] - 光伏板块情绪未消散，工业硅期货回调多，短期倾向震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货主力合约尾盘拉升后回落，收于50000元/吨上方，多空分歧凸显，多头动能源于光伏组件出口退税调整预期发酵，现货端同步反馈，下游硅片、电池片企业受政策预期驱动，环比排产预计小幅上修 [10] - 行情高度依赖政策落地节奏，鉴于政策博弈不确定性，可考虑买入看涨期权 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 - 铜2025年8月4日现货国内价格78370、LME价格9595、比价8.16，三月国内价格78390、LME价格9645、比价8.11，现货进口均衡比价8.19、盈利-18.16，现货出口盈利-12.21 [1] - 锌2025年8月4日现货国内价格22310、LME价格2740、比价8.14，三月国内价格22330、LME价格2751、比价6.04，现货进口均衡比价8.68、盈利-1484.30 [1] - 铝2025年8月4日现货国内价格20520、LME价格2572、比价7.98，三月国内价格20465、LME价格2575、比价7.95，现货进口均衡比价8.51、盈利-1364.15 [1] - 镍2025年8月4日现货国内价格118650、LME价格14742、比价8.05，现货进口均衡比价8.27、盈利-1639.80 [1] - 铅2025年8月4日现货国内价格16450、LME价格1925、比价8.60，三月国内价格16745、LME价格1967、比价11.37，现货进口均衡比价8.88、盈利-549.50 [3] 跨期套利跟踪 - 铜2025年8月4日次月 - 现货月价差300、理论价差493，三月 - 现货月价差290、理论价差883，四月 - 现货月价差230、理论价差1283，五月 - 现货月价差200、理论价差1682 [4] - 锌2025年8月4日次月 - 现货月价差 - 35、理论价差215，三月 - 现货月价差 - 25、理论价差336，四月 - 现货月价差 - 30、理论价差456，五月 - 现货月价差 - 55、理论价差577 [4] - 铝2025年8月4日次月 - 现货月价差 - 70、理论价差214，三月 - 现货月价差 - 115、理论价差329，四月 - 现货月价差 - 160、理论价差444，五月 - 现货月价差 - 210、理论价差559 [4] - 铅2025年8月4日次月 - 现货月价差295、理论价差207，三月 - 现货月价差305、理论价差310，四月 - 现货月价差325、理论价差414，五月 - 现货月价差280、理论价差517 [4] - 镍2025年8月4日次月 - 现货月价差770，三月 - 现货月价差900，四月 - 现货月价差1160，五月 - 现货月价差1400 [4] - 锡2025年8月4日5 - 1价差1150、理论价差5510 [4] 期现套利跟踪 - 铜2025年8月4日当月合约 - 现货价差 - 205、理论价差230，次月合约 - 现货价差95、理论价差707 [4] - 锌2025年8月4日当月合约 - 现货价差45、理论价差136，次月合约 - 现货价差10、理论价差250 [5] - 铅2025年8月4日当月合约 - 现货价差 - 10、理论价差122，次月合约 - 现货价差285、理论价差233 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年8月4日铜/锌沪（三连）3.51、伦（三连）3.53，铜/铝沪（三连）3.83、伦（三连）3.75，铜/铅沪（三连）4.68、伦（三连）4.88，铝/锌沪（三连）0.92、伦（三连）0.94，铝/铅沪（三连）1.22、伦（三连）1.30，铅/锌沪（三连）0.75、伦（三连）0.72 [5]

从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 有色金属 | 日报 2025 年 8 月 4 日 有色日报 专业研究·创造价值 有色震荡上行 核心观点 沪铜 今日沪铜呈现减仓反弹态势，空头了结意愿较强。宏观层面，上 周五美国非农就业爆冷，市场风险偏好下降，本周一国内市场氛围 较好，有色呈现反弹态势。产业层面，本周一电解铜小幅累库。技 术层面，主力期价位于 7 月低位，有一定技术支撑。 沪铝 今日沪铝早盘小幅下挫后，日内呈现震荡上行态势，持仓量变化 不大。宏观层面，周一国内市场情绪较为稳定，且铝国内定价较强， 上周五对非农就业爆冷反应不大。产业层面，本周一 Myste ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面有色板块跟随国内反内卷阶段获利了结波动，贸易形势和政策导向使有色行业阶段震荡走弱，近期事件不确定性落地后有色金属调整显现 [13][15] - 各品种表现不一，铜短期承压但下调空间有限；锌震荡偏弱；铝产业链相关品种均震荡偏弱；锡震荡偏弱；铅区间波动；镍趋势偏空；不锈钢震荡偏空 [16][17][18] 根据相关目录总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑方面，有色板块受国内反内卷、贸易谈判、政策等因素影响，阶段震荡走弱，本周需关注中美贸易磋商、美联储利率决议等重要事件 [13][14][15] - 各品种运行逻辑及策略如下：铜美国豁免精炼铜关税改变贸易流向，沪铜供需转向宽松，可逢低做多；锌供应增加、需求转淡，逢高偏空；铝产业链各品种供应与需求有不同变化，均建议短空；锡基本面偏弱，空单续持；铅供应有增长预期，区间波动，震荡整理；镍供应过剩，逢高偏空；不锈钢供需双弱，震荡偏空 [16][17][18] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种收盘价及涨跌幅为：铜78040元，-1.13%；锌22345元，-1.43%；铝20510元，-0.56%；氧化铝3222元，-3.13%；锡265290元，-0.96%；铅16735元，-0.92%；镍119830元，-1.55%；不锈钢12805元，-0.89%；铸造铝合金19950元，-0.60% [20][21] 第三部分 有色金属持仓分析 - 展示了有色金属板块各品种的涨跌幅、净多空调弱对比、净多头和净空头变化等持仓信息 [23] 第四部分 有色金属现货市场 - 给出了各品种的现货价格及涨跌幅，如长江有色铜现货价78660元/吨，-0.97%；长江有色0锌现货均价22300元/吨，-1.72%等 [25][26] 第五部分 有色金属产业链 - 提供了各品种产业链相关图表，如铜的交易所库存变化、锌的库存及加工费变化、铝及氧化铝的库存与价格走势等 [27][31][33] 第六部分 有色金属套利 - 给出了各品种的套利相关图表，如铜的沪伦比变化、铝及氧化铝的基差与期现价格走势等 [57][60][62] 第七部分 有色金属期权 - 展示了各品种的期权相关图表，如铜期权的历史波动率、持仓量认购认沽比等 [74][75][76]