纪要涉及的行业或者公司 - 传音控股：全球新兴市场手机龙头之一[1][2][5] - 华夏航空：国内唯一规模化独立支线航司[5] - 晶盛机电：碳化硅业务与浙大系AR眼镜企业有战略合作[5] 纪要提到的核心观点和论据 传音控股 - 核心观点：全球新兴市场手机龙头，AI赋能及拓品类带来全新增长[1][2][3][5] - 论据：旗下有TECNO、itel和Infinix三大品牌手机，2024年智能手机全球份额8.6%位居第4，2024年收入687.43亿元同比增10.35%，净利润55.90亿同比增0.96%；3Q2024在非洲市场智能手机市占率50%同比提升约2pct，1H2024在巴基斯坦/孟加拉国市占率均位居第1；与谷歌、阿里、联发科等合作推出AI手机/应用，3Q2024公司TWS耳机在非洲市场市占率达50%排名第1[2][3][5] 华夏航空 - 核心观点：国内支线航空发展机遇大，华夏航空有竞争优势且发展动能明确[5] - 论据：我国航空客运市场支线航空需求端总量低但增速快，15 - 19年支线航线旅客运输量CAGR达24.6%，供给端面临结构性失衡；华夏航空有市场定位、网络先发、运营模式创新三重竞争优势；短期关注淡季票价同比回暖+财政政策发力，中长期假设未来2 - 3年约7 - 8%的机队规模复合增速，toC直销占比提升贡献盈利弹性[5] 晶盛机电 - 核心观点：碳化硅业务与AR眼镜企业合作，碳化硅衬底是AR镜片理想选择且市场空间大[5] - 论据：与龙旗、XREAL、鲲游光电三家浙大系AR眼镜企业达成战略合作；碳化硅衬底具备较高折射率，结合衍射光波导技术，有轻量化、成像效果好、节能&续航等优势；假设带碳化硅显示功能的AR眼镜出货量达500 - 1000万个，对应的市场空间约60 - 120亿元[5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 传音控股：短期上游存储价格下行，与高通的专利纠纷有望平稳落地，手机业务边际向好趋势明确[2][5] - 华夏航空：全国运输机场中支线占比超70%，而时刻资源仅占25%，支线飞机占比不足5%，形成运力错配[5] - 晶盛机电：积极布局8寸产能且设备均自制，伴随良率提高&摩尔定律演进，8寸会快速替代6寸，目前6寸碳化硅衬底价格3 - 4000元/片竞争激烈，8寸价格1万元/片尚未有成熟大批量供应[5]

地缘政治与能源市场 - 伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡并威胁打击所有试图通过的船只，此举直接威胁全球重要的能源贸易通道[4] - 高盛评估称，霍尔木兹海峡若被封锁6周，可能导致欧洲天然气价格上涨130%，油价每桶上涨18美元[4] - 摩根大通分析指出，若海峡完全关闭，中东产油国可能仅能继续生产“至多25天”[4] - 受中东冲突升级影响，国际油价全线上涨，美油主力合约涨5.98%报71.03美元/桶，布油主力合约涨6.82%报77.85美元/桶[24] - 卡塔尔能源（全球最大LNG生产商，市场份额约20%）的设施遇袭停产，导致欧洲基准天然气期货价格一度飙涨近50%[24] - 泰国为保障60天战略燃料储备，已立即全面禁止石油产品出口，并启动能源紧急监测中心[25] 大宗商品与期货市场 - 3月2日国内期货市场剧烈反应，集运指数（欧线）、原油、甲醇、液化气等12个品种主力合约涨停，黄金、白银等品种大涨[4] - 国内三大期货交易所（上期所、大商所、郑商所）集体发布通知，提示做好市场风险控制[4] - 国际贵金属期货涨跌不一，COMEX黄金期货涨1.68%报5335.90美元/盎司，COMEX白银期货跌3.95%报89.61美元/盎司[24] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期铜跌1.94%，LME期镍跌3.58%，LME期锡跌8.38%[25] - 力拓暂停与日本客户就第二季度铝供应的谈判，并撤回此前提出的每吨250美元的溢价，理由是中東衝突對金屬價格的影響[18] 股票市场表现 - 3月2日上证指数收涨0.47%报4182.59点，A股成交额突破3万亿元，创一个月新高[9] - 地缘政治紧张推升避险情绪，A股石油天然气、贵金属、港口航运、军工、化工板块集体大涨，“三桶油”（中国石油、中国石化、中海油）历史首次集体涨停[9] - 恒生指数收跌2.14%，恒生科技指数跌2.89%，但黄金股、石油股、海运股逆市走强[10] - 欧洲股市全线收跌，德国DAX指数跌2.42%，法国CAC40指数跌2.17%，英国富时100指数跌1.2%，主因是油价暴涨重燃通胀担忧[22] - 美国三大股指涨跌不一，道指跌0.15%，纳指涨0.36%，标普500指数涨0.04%，万得美国科技七巨头指数涨0.56%[22] 行业动态与公司公告 - **科技与消费电子**：苹果发布新款iPhone 17e（起售价4499元）和新款iPad Air[18]；小米以18%的市场份额在2025年重回全球可穿戴设备出货量榜首[16]；华为发布U6GHz产品支撑5G-A向6G演进，联想展出多款AI概念产品[19] - **新能源汽车与产业链**：赛力斯1-2月新能源汽车销量同比增长56%[14]；永太科技新签订20万吨锂电池电解液项目[14]；2025年新能源二手车成交量占比从2024年的6.2%提升至8.6%[19] - **半导体与高端制造**：受存储芯片成本上涨影响，头部手机品牌拟于3月初启动新一轮价格调整，红米Turbo5将上调100元[16]；英伟达将向Lumentum投资20亿美元，合作开发先进光学技术[18]；小米人形机器人在汽车工厂压铸车间实现稳定应用，安装成功率90.2%[20] - **医药与化工**：诺和诺德将斥资4.32亿欧元升级爱尔兰工厂，以生产减肥药Wegovy供应美国以外市场[20]；宣泰医药维生素K1片获得美国FDA批准文号[14]；中国磷复肥工业协会倡议行业保供稳价[15] - **其他**：格力电器回应“未来每年将不再派发股息”传闻，称分红安排将结合战略规划等综合确定[12]；天华新能拟发行H股股票并在港交所主板挂牌上市[14]；金时科技拟约5亿元投建独立储能电站项目[14] 宏观经济与政策 - 国家税务总局数据显示，2025年全国统一大市场建设提速，省际贸易销售额同比增长4.5%，占全国销售额的41%[8] - 科技部等四部门发布意见，从6个方面提出20项举措，以加快推动科技保险高质量发展[8] - 中国银行间市场交易商协会优化科技创新债券发行流程，鼓励股权投资机构使用“常发行计划”[23] - 美国联邦上诉法院驳回政府请求，超过1750亿美元被判定违法的关税将进入实质性退款程序[6] - 欧元区货币市场交易员几乎已排除欧洲央行在2026年降息的可能性，预测概率从约40%降至约8%[21] 金融市场与资金流动 - 2月份，共有139家公募机构参与A股调研，合计调研1259次，外资机构调研积极性提升，年内累计233家外资机构调研A股624次[11] - 截至2月末，全市场已成立ETF共计1446只，其中股票ETF为1349只，占比93%[12] - 南向资金净买入162.14亿港元，小米集团获净买入16.29亿港元，阿里巴巴遭净卖出13.89亿港元[10] - 科创板公司2025年预计实现营业收入15917亿元，同比增长10.3%；预计实现净利润591亿元，同比增长28.2%[10] - 多只场内原油主题基金溢价率飙升，相关基金管理人发布溢价风险提示公告，部分基金于3月3日停牌[9] 汇率与债券市场 - 在岸人民币对美元收盘报6.8855，较上一交易日下跌296个基点[26] - 美元指数涨0.93%报98.55，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌1.06%[26] - 美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨9.14个基点报4.036%，30年期美债收益率涨6.72个基点报4.680%[23] - 中国银行间债市强势，国债期货主力合约集体上扬，30年期主力合约涨0.55%领涨[23]

报告公司投资评级 - 增持 (维持) [1][2] 报告核心观点 - 报告预计小米集团2025年第四季度智能手机与IoT业务短期承压，导致经调整利润同比下滑，但智能电动汽车业务收入实现高增长，成为主要驱动力 [2][5][7] - 尽管短期业绩承压，报告基于对2025至2027年的盈利预测，维持对公司的“增持”评级 [7] 主要财务指标前瞻 - 预计2025年第四季度总收入为1164亿元人民币，同比增长7% [5] - 预计2025年第四季度经调整净利润为63亿元人民币，同比下滑24% [5] - 预计2025年至2027年营收分别为4556亿元、5461亿元、6431亿元人民币 [7] - 预计2025年至2027年经调整净利润分别为391亿元、427亿元、550亿元人民币 [7] 分业务板块表现与预测 智能手机业务 - 预计2025年第四季度收入约452亿元人民币，同比下滑12% [5][6] - 预计2025年第四季度毛利率约8.3% [6] - 预计2025年第四季度全球智能手机出货量约0.38亿台，同环比均下滑 [6] - 全球智能手机市占率同比有所下滑，主要受部分零部件成本上涨影响 [6] - 受益于小米17系列发布，预计2025年第四季度智能手机平均销售单价有望环比增长 [6] IoT与生活消费产品业务 - 预计2025年第四季度收入约233亿元人民币，同比下滑25% [5][6] - 预计2025年第四季度毛利率约20% [6] - 国内家电市场2025年同比承压，2025年国庆促销期线上线下市场均下滑 [6] 智能电动汽车业务 - 预计2025年第四季度收入约380亿元人民币，同比增长133%，主要受益于交付量增长 [5][7] - 预计2025年第四季度汽车交付量约15万台，受益于产能爬坡 [7] - 预计2025年第四季度汽车平均销售单价环比略有下滑，主要受SU7 Ultra交付量下滑影响 [7] 市场表现与估值数据 - 截至2026年3月2日，当前股价为33.14港元，52周价格区间为33.00-61.45港元 [4] - 总市值为866,462.44百万港元 [4] - 近一个月、三个月、十二个月股价表现分别为-5.5%、-18.6%、-36.1%，同期恒生指数表现分别为-2.7%、-0.1%、13.6% [4] - 基于盈利预测，2025年至2027年对应的经调整市盈率分别为19.5倍、17.8倍、13.9倍 [7][10] - 基于盈利预测，2025年至2027年对应的市销率分别为1.7倍、1.4倍、1.2倍 [10][11]

文章核心观点 - AI发展重心正从云端算力基础设施转向终端设备，2026年被视为AI硬件元年，终端渗透率成为决定科技周期长度的关键 [2][4][6] - 产业拐点信号明确：AI从“算力故事”走向“终端落地”，商业模式将重构，云端与端侧算力配比正从2023年的8:2向5:5转变 [5][6][7] - 终端落地是AI商业闭环的最后一公里，投资关注点需从上游半导体向下游品牌商、零部件供应商转移 [8] - AI硬件竞赛是下一代硬件入口的争夺，其成功取决于能否让AI成为用户离不开的日常能力，而不仅是炫技功能 [16][18] MWC的信号——AI从“算力故事”走向“终端落地” - 2026年MWC展会主题为“智能新纪元”，焦点从通信技术转向“AI与通信深度融合”，AI原生终端成为展厅主角 [4][5][6] - 全球AI服务器市场规模在2025年末已突破1500亿美元，但增速边际放缓，市场意识到单纯云端算力无法解决延迟、隐私和成本痛点 [6] - 标志性事件显示产业转向：阿里巴巴旗下“千问”将发布首款AI眼镜，苹果将推出搭载M5芯片的MacBook，NPU算力提升至60 TOPS [7] - 《2026全球AI终端白皮书》预测，2026年全球AI手机渗透率达55%，AI PC渗透率达45%，超过半数新售设备具备本地AI处理能力 [7] - 商业模式将重构，本地运行模型可能催生订阅制服务、本地数据处理费、隐私保护溢价等新收入来源 [7] 中美路径分化——生态对决还是芯片对决？ - 美国路径强调“芯片+系统整合”：苹果通过自研M系列芯片强化端侧AI能力，控制硬件、操作系统和开发者生态闭环，2026年M5芯片采用第二代3nm工艺，能效比比M3提升40% [10] - 美国路径逻辑是硬件为护城河，AI为增值服务，高通与微软的Copilot+ PC联盟试图在Windows生态复制此体验 [10][11] - 中国路径强调“模型驱动硬件”：以“千问”为代表的大模型试图通过AI能力定义新终端形态，将眼镜、可穿戴设备变为实时交互入口 [11] - 中国厂商如华为、小米、OPPO密集发布AI手机与AIoT设备，优势在于场景丰富、迭代速度快、供应链响应灵活，逻辑是AI为核心能力，硬件为载体 [11] - 两种模式核心差异：美国更像“硬件定义AI体验”，中国更像“AI能力寻找硬件形态” [12] 产业影响与投资视角 - 端侧AI芯片渗透率提升将重塑半导体结构，PC、手机、可穿戴设备可能迎来更新周期，全球PC市场在2025年出现复苏迹象 [12] - IDC预测，2026年全球消费电子芯片市场中，具备NPU单元的芯片占比将超过70% [12] - 2026年首款AI手机的平均售价相比普通旗舰机高出15%-20%，消费者买单意愿得到初步验证 [15] - 若趋势持续，消费电子板块将迎来估值重估，新的应用付费模式将改变软件行业收入结构 [15] - AI硬件若成为投资主线，将带动消费电子、半导体和操作系统生态重估，散热模组、电池、光学镜头、麦克风阵列等供应链环节受益 [15] - 功耗与散热是物理瓶颈，中美厂商竞相研发固态电池与新型散热材料，这将成为供应链投资的下一个热点 [12] 是否会诞生“AI时代的iPhone”？ - 复制iPhone级别成功需满足三个条件：模型能力稳定且高频可用、端侧算力与功耗达到商业平衡、应用生态形成网络效应 [13][14] - 2026年大模型幻觉率已降至5%以下，但端侧模型需能独立解决80%的日常需求，硬件独立价值才成立 [13] - M5芯片的60 TOPS算力是里程碑，但功耗需控制在5W以内才能保证续航 [13] - 智能助理、个性化教育、实时健康监控被视为潜在的杀手级应用方向 [14] - 苹果优势在于生态闭环与用户粘性，其全球活跃设备数超过20亿，阿里优势在于模型能力与本地化应用场景整合 [15] - 关键资本市场关注点：AI是否驱动硬件平均售价上升、带来新的应用付费模式、形成新的芯片与供应链周期 [15]

行业投资评级 - 标配 [1] 核心观点 - 英伟达2026财年第四季度和全年业绩继续超市场预期，数据中心业务是核心增长动力，建议关注其3月GTC大会可能发布的新品 [5] - 电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，国产化力度超预期，建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会 [5] - 行业需求在缓慢复苏，AI投资持续超预期，存储芯片涨价幅度超预期，自主可控力度不断加大，建议逢低布局 [5] 行业新闻总结 - 英伟达2026财年第四财季营收达681亿美元，同比增长73%，净利润430亿美元，数据中心营收623亿美元，同比增长75%，并预计下一财季营收达780亿美元（上下浮动2%）[10] - 英伟达计划在GTC 2026大会上发布一款整合Groq LPU技术的全新AI推理芯片，并与OpenAI等头部客户合作 [10] - 三星发布Galaxy S26系列，其中Ultra型号首次引入硬件级防窥显示屏 [11] - 魅族宣布暂停国内手机自研生产，聚焦Flyme生态与AI智能终端 [11] - SK海力士表示存储产业已转向卖方市场，2026年价格涨势将贯穿全年，DRAM及NAND库存仅剩约4周，HBM产能已售罄 [12] - 功率半导体厂商新洁能宣布对MOSFET产品涨价10%起 [13] - 2025年第四季度DRAM产业营收为535.8亿美元，季增29.4%，预计2026年第一季Conventional DRAM合约价将上涨90-95% [13] - Meta与AMD签署为期5年的战略合作协议，将采购高达6吉瓦算力的AMD设备，交易金额可能超过600亿美元 [14] - 盛合晶微科创板IPO过会，该公司是集成电路先进封测企业 [14] - 日本政府向芯片公司Rapidus投资2500亿日元（16亿美元），以支持其生产2纳米逻辑芯片 [15] 行情回顾总结 - 本周（2026/2/23-2026/3/1）沪深300指数上涨1.08%，申万电子指数上涨4.07%，跑赢大盘2.99点，在申万一级行业中排第13位，PE(TTM)为75.19倍 [5][18] - 截至2月27日，申万电子二级子板块周涨跌幅：电子元器件(+12.34%)、电子化学品(+6.56%)、光学光电子(+5.37%)、其他电子(+4.56%)、半导体(+2.19%)、消费电子(+2.00%) [5][20] - 本周半导体细分板块中，印制电路板(+12.78%)、被动元件(+10.48%)、半导体材料(+7.47%)涨幅居前 [24] - 海外市场方面，台湾电子指数本周上涨4.77%，费城半导体指数下跌1.96% [20] 行业数据追踪总结 - 存储芯片价格方面，DRAM现货价格自2025年2月中旬开始回升，波动上涨至6月，9月起持续上涨，2026年2月部分产品价格有所震荡；NAND Flash合约价格自2025年1月回升，涨势延续至2026年1月 [31] - 面板价格方面，TV面板价格小幅回升后企稳，IT面板价格逐渐稳定 [37] 投资建议与关注标的 - 建议关注受益于海内外需求强劲的AIOT领域公司，如乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯等 [5] - 建议关注AI创新驱动板块，包括算力芯片（寒武纪、摩尔线程等）、光器件（源杰科技、中际旭创等）、PCB（胜宏科技、沪电股份等）、存储（江波龙、德明利等）、服务器与液冷（英维克、工业富联等）[5][6] - 建议关注上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，如北方华创、中微公司、拓荆科技等 [6] - 建议关注价格触底复苏的龙头标的，包括功率板块（新洁能、扬杰科技等）、CIS（豪威集团、思特威等）、模拟芯片（圣邦股份、思瑞浦等）[6]

核心观点 - 华泰宏观团队预测中国PPI同比增速将在2026年5-6月转正，为2022年10月以来首次，2026年全年平均PPI或将从2025年的-2.6%回升至+0.1%，年底可能达到1%左右 [1] - PPI上行对A股和港股（AH权益）的影响存在规律，市场通常提前两个季度开始交易PPI同比回升，且当PPI同比增速超过5%-6%的阈值后，其对市场的正面影响将减弱甚至转为负值 [2][7] - 不同驱动因素（输入型、需求拉动型、成本推动型、货币驱动型）下的PPI上行，其受益行业和投资逻辑存在显著差异，需具体分析 [3][25] 宏观预测与PPI上行规律 - **PPI转正预测**：基于AI投资需求、外需走强及国内“反内卷”政策，PPI中上游商品价格有望温和回升，中下游价格企稳，推动PPI同比降幅收窄，预计2026年5-6月转正 [1] - **市场反应规律**：2000年以来A股存在7次PPI上行区间，市场往往提前两个季度（与PPI环比筑底时点对应）开始交易PPI同比回升 [2][7] - **影响阈值**：实证数据显示，当PPI同比增速上行至5%-6%以上（与PPI环比高点基本对应）时，其与AH市场表现的相关系数将显著回落甚至转为负值，因高PPI可能侵蚀下游利润并引发流动性收紧预期 [2][7] - **市场与风格比较**：在PPI同比回升阶段，港股与PPI的相关性（0.22）略高于A股（0.04），但两者弹性相当；风格上，大市值弹性高于小市值，价值风格弹性高于科技成长 [2][7] PPI上行期间的历史行业表现 - **整体受益方向**：PPI同比上行期间，AH市场的周期品、A股的中游制造、港股的部分必需消费行业往往受益 [2][8] - **具体关联行业**： - **A股正相关行业**：包括能源金属（β系数 0.41）、非金属材料Ⅱ（0.41）、冶钢原料（0.39）、农化制品（0.38）、普钢（0.38）等 [23] - **A股负相关行业**：包括专业服务（β系数 -0.42）、饲料（-0.36）、文娱用品（-0.35）、电子化学品Ⅱ（-0.34）等 [23] - **港股正相关行业**：包括酒店、餐馆与休闲（β系数 0.52）、生命科学工具和服务Ⅲ（0.47）、多元化工Ⅲ（0.46）、海上运输Ⅲ（0.45）等 [24] - **港股负相关行业**：包括医疗保健技术Ⅲ（β系数 -1.83）、居家用品Ⅲ（-0.44）、电子设备、仪器和元件（-0.41）等 [24] 不同PPI上行驱动因素及受益行业 - **驱动因素分类**：报告将PPI上行驱动力分为输入型通胀、需求拉动型通胀、成本推动型、货币驱动型和混合型五类，并构建宏观因子打分模型进行历史识别 [3][25][26] - **历史驱动演变**：2012年之前的PPI上行以需求拉动为主，之后则以成本推动为主；2006年下半年至2008年上半年、2020年下半年至2021年上半年两轮存在明显输入型通胀驱动 [3][32] 输入型通胀 - **特征**：由国际大宗商品涨价引发，相当于对中国制造业征收“原材料成本”，通常带动上游资源品利润扩张、中下游成本挤压、PPI-CPI剪刀差走阔 [3][31] - **受益行业**：能源金属、非金属材料、冶钢原料、焦炭、农化制品等板块主要受益 [3][31][33] - **受损行业**：消费电子、食品加工、医疗器械、文娱用品等板块可能受损 [3][31][33] 需求拉动型通胀 - **特征**：由内生需求回暖推动，全产业链利润扩张，风险偏好提升，行业轮动呈现上游->大金融->消费的顺序 [3][31] - **受益行业**：非金属材料、能源金属、乘用车、光伏设备、其他电源设备、玻璃玻纤等板块主要受益 [3][31][34] - **受损行业**：消费电子、专业服务、一般零售、厨卫电器、通信服务等板块可能受损 [3][31][34] 成本推动型通胀 - **特征**：主要源于国内政策性供给收缩（如供给侧改革、环保限产），核心是“量缩价升”，受益行业高度集中 [4][35] - **投资建议**：建议关注处于主动扩产或被动去产尾声的行业，如光伏设备、建材、黑色家电、农化制品、玻璃玻纤等 [4][35] 货币驱动型通胀 - **特征**：对市场更多是风格影响，具有鲜明的“前半场 vs 后半场”特征 [4][35] - **前半场（宽松初期→PPI见底回升）**：关注成长、小盘风格 [4][35] - **后半场（PPI加速上行→政策预期收紧）**：风格向价值防御切换 [4][35] 产能周期背景 - **当前阶段**：全A非金融及广义制造业的资本开支增速分别在2024年第二季度和第一季度开始转负，显示产能扩张周期进入尾声 [37][38][39] - **行业筛选框架**：结合固定资产周转率分位数与资本开支/营收比值，可筛选出产能利用率高于历史均值且资本开支收缩（有望自然出清）的行业，以及产能利用率低于均值且资本开支曾大幅扩张（存在过剩风险）的行业 [41]

娃哈哈业务调整 - 宗馥莉实际控制的娃哈哈精密机械有限公司于2026年2月24日发布解散公示并进入清算，员工劳动合同于2月28日终止 [2] - 该公司为娃哈哈商业股份全资持股，曾承担集团智能化、机器人研发与智能装备制造业务，成立于2011年，2023年、2024年社保人数分别为281人、261人 [2] - 此举被解读为宗馥莉意在剥离非核心业务，将资源聚焦于食品饮料主业，与其父宗庆后时期的多元化思路不同 [2] 机器人及自动化发展 - 荣耀在MWC 2026全球发布会上展示了人形机器人Robot，现场表演了舞蹈和后空翻等动作 [3] - 三星电子计划在2030年前，在其全球制造业务中全面整合人工智能并部署人形机器人，用于物流、生产、质检及安全领域 [6] - 宝马集团在其莱比锡工厂启动了人形机器人试点项目，合作方为瑞典公司Hexagon，其首款人形机器人AEON已于2025年12月完成首次测试部署，计划2026年4月进一步测试，夏季进入正式试点阶段 [8] - 具身智能公司“人工生产力”于2024年成立，近期完成天使轮融资，聚焦AI与硬件融合以提升智能硬件核心能力 [13] 自动驾驶与中东局势影响 - 因美国和以色列于2月28日对伊朗发动军事打击波及阿联酋多个城市，文远知行在阿联酋迪拜的Robotaxi车队暂时停运，但其在阿布扎比和沙特利雅得的车队维持正常运营 [5] - 萝卜快跑为配合阿联酋相关部门统一部署，已临时暂停在阿联酋境内的无人驾驶测试，但阿布扎比区域的无人驾驶商业服务仍正常提供 [6] - 包括国航、东航、南航在内的多家航空公司针对2026年2月28日至3月15日期间涉及迪拜、阿布扎比、利雅得等中东城市的进出港航班，出台了免费变更或退票方案 [5][6] 消费电子与汽车新品发布 - 小米集团在西班牙巴塞罗那全球发布了小米17、小米17 Ultra和Leica Leitzphone powered by Xiaomi三款高端旗舰手机，并携手Gran Turismo发布了中国首款VGT概念超级跑车Xiaomi Vision GT [6] - 岚图汽车旗下中大型MPV岚图梦想家冠军版开启预售，预售价31.99万元，搭载华为乾崑智驾ADS4与鸿蒙座舱5，CLTC纯电续航235km [14] - 极狐汽车旗下全新车型阿尔法S5正式启动预售，官方指导价11.78万元起，首次推出增程版车型，综合续航里程为1450km [16] - 特斯拉将Cybertruck双电机全轮驱动版售价提高至69990美元 [10] 通信与6G技术进展 - 英伟达宣布与博思艾伦、英国电信集团、思科、德国电信、爱立信、诺基亚、软银集团、T-Mobile美国公司等全球电信巨头合作，致力于在原生AI、开放、安全的平台上构建下一代（6G）无线网络 [10] - 华为在MWC26期间发布U6GHz全场景系列化产品和解决方案，覆盖宏站、小站及微波等，旨在为5G-A网络性能跃升及向6G平滑演进提供解决方案，主流CPE及手机预计于2026年陆续商用上市 [16] 公司运营与资本市场动态 - 上汽集团2026年1-2月累计整车销量为59.69万辆，同比增长6.76%，其中新能源汽车累计销量15.67万辆，同比增长6.44%，出口及海外基地累计销量20.36万辆，同比增长48.92% [13] - TCL华星完成对福建兆元光电有限公司的股权收购，该公司更名为福州华兆光电有限公司，此举标志着TCL华星完成了LED显示上游核心环节的布局 [13] - 专注于AI营销科技的钛动科技正式递表港交所，冲刺“Multi-Agent（多智能体）第一股” [13] - 吉利控股集团获批“独立招收博士后研究人员”资格，成为全国少数具备此资格的民营企业之一，其博士后科研工作站自2006年建站以来累计招收博士后138人，主持参与科研项目资金超70亿元，成果转化新增产值超10亿元 [10] 行业政策与市场数据 - 2026年汽车“国补”配套细则已在全国各省份落地，政策实施时间为2026年1月1日至12月31日，报废旧车并购买新能源乘用车最高可获新车销售价格12%、金额2万元的补贴 [18] - 截至2026年3月1日18时54分，2026年中国年度电影总票房（含预售）突破100亿元，观影总人次达2.25亿，放映总场次达2610万场 [18]

行业投资评级 - 报告对电子行业的投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 英伟达FY26Q4业绩及FY27Q1指引均超出市场预期，其数据中心业务营收创历史新高，计算需求呈指数性增长，AgenticAI转折点已至 [3] - OpenAI获得1100亿美元大规模融资并与亚马逊、英伟达深化合作，表明全球AI基建投入仍处于加速阶段，算力供不应求局面持续 [3] - 建议关注3月16-19日举办的GTC 2026大会，认为其或将为AI产业链带来新的催化机会 [3] 行情追踪：电子行业与个股表现 - **电子细分板块表现**：本周申万电子二级指数中，元件板块大涨12.34%，年初以来电子化学品Ⅱ板块涨幅最高，达26.26% [3][10] - **美股重要科技股表现**：本周北美重要个股多数下跌，英伟达本周下跌6.65%，但应用光电本周大涨62.98% [3][11] - **A股电子细分板块个股涨跌**： - **半导体**：本周欧莱新材(+28.30%)、新相微(+23.84%)涨幅靠前；国芯科技(-9.85%)、富满微(-7.69%)跌幅靠前 [17][18] - **消费电子**：本周昀冢科技(+17.81%)、环旭电子(+17.60%)涨幅靠前；致尚科技(-11.78%)、长盈精密(-3.80%)跌幅靠前 [18][19] - **元件**：本周明阳电路(+43.54%)、泰晶科技(+24.60%)涨幅靠前；跌幅榜前五均为上涨，但涨幅较小，如奥迪威(+0.00%) [19][20] - **光学光电子**：本周汇创达(+24.21%)、聚飞光电(+24.09%)涨幅靠前；奥比中光(-5.89%)、戈碧迦(-5.86%)跌幅靠前 [21][22] - **电子化学品**：本周同宇新材(+26.41%)、国瓷材料(+23.42%)涨幅靠前；跌幅榜前五均为上涨，但涨幅较小，如瑞联新材(+0.56%) [22][23] 英伟达FY26Q4业绩深度分析 - **第四财季业绩**：营收681亿美元，同比增长73%，超出市场预期的660亿美元；毛利率75%，同比提升2个百分点；净利润430亿美元，同比增长94% [3][24] - **2026财年全年业绩**：营收2159亿美元，同比增长65%；净利润1201亿美元，同比增长65% [3] - **分业务营收**：第四财季数据中心业务营收623亿美元，同比增长75%，创历史新高；游戏业务营收37亿美元，同比增长47%；专业视觉业务营收13亿美元，同比增长159%；汽车与机器人业务营收6亿美元，同比增长6% [3] - **业绩指引**：公司对FY27Q1营收指引为780亿美元（±2%），超出市场预期的720亿美元；毛利率指引为75%（±50bps） [3][24] - **业务进展**：公司CEO黄仁勋表示计算需求呈指数性增长，AgenticAI的转折点已经到来；公司已向客户送出首批Vera Rubin样片，仍计划在2026年下半年开始量产发货 [3] OpenAI融资与行业动态 - **融资情况**：OpenAI宣布获得新融资1100亿美元，投前估值达7300亿美元，其中软银、英伟达、亚马逊分别投资300亿、300亿、500亿美元 [3] - **战略合作**：OpenAI与亚马逊和英伟达展开深度合作，包括将此前与AWS的380亿美元协议扩大至1000亿美元（租期八年），以及使用英伟达3GW推理容量和2GW用于Vera Rubin系统训练的容量 [3] 建议关注标的 - **海外AI产业链**：工业富联、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、生益电子等 [4] - **国产AI产业链**：寒武纪、芯原股份、中芯国际、华虹半导体、深南电路等 [4] - **存储产业链**：兆易创新、普冉股份、东芯股份、恒烁股份、德明利、江波龙等 [4]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 本周A股科技行情走强，海外大厂AI布局持续深化，存储大厂、中国先进芯片厂商扩产在即，产业链将持续受益[6] 市场回顾 - 本周（2026.02.23-2026.02.27）电子行业指数涨4.02%，其中半导体涨2.18%，消费电子涨3.00%，光学光电涨4.19%[3] - 海外科技股受国际局势影响，纳斯达克本周跌0.95%、恒生科技跌1.41%，但部分公司因业绩超预期表现突出，如应用光电涨62.98%[3] - 其他海外个股表现：英特尔涨3.40%，AMD涨0.03%，英伟达跌6.65%，美光跌3.69%，特斯拉跌2.26%，谷歌跌1.10%[3] 行业速递：终端 - 苹果计划于3月4日举行特别活动，或发布至少五款新产品[4] - 苹果已收购专注于AR/VR及数据中心光学技术的初创公司invrs.io[4] - OPPO、一加、vivo、小米、iQOO、荣耀等多家头部手机品牌拟于3月初启动新一轮产品涨价[4] 行业速递：算力 - OpenAI预计到2030年总算力支出达到6000亿美元[5] - Meta与AMD签署多年期协议，预期将部署高达6GW的GPU，首批1GW搭载MI450 GPU的服务器将于2026年下半年出货[5] - 英伟达第四财季总营收达681亿美元，同比增长73%，超预期；其中数据中心营收623亿美元，同比增长75%[5] - OpenRouter数据显示，2月9日-15日当周，中国模型调用量首次超过同期美国模型，全球调用量前五的模型中，中国模型占据四席[5] 行业速递：存力 - SK集团董事长承诺将大幅提高HBM产量以应对全球数据中心需求[6] - SK海力士宣布与闪迪联合启动“HBF规格标准化联盟”，并将在韩国龙仁投资21.6万亿韩元建设新设施[6] - 苹果已为iPhone17系列敲定三星LPDDR5X订单，价格较此前翻倍[6] 行业速递：AI基座 - 苹果公司表示，2026年将采购超1亿片台积电亚利桑那工厂生产的先进芯片[6] - 盛合晶微的科创板IPO申请已于2月24日获得上交所审议通过[6] 投资建议 - 推荐关注标的：江丰电子、拓荆科技、沪电股份、胜宏科技[6] - 受益标的：寒武纪、精测电子、长川科技[6]

出海电商平台动态 - TikTok Shop东南亚跨境电商为应对春节后经营恢复，于2月24日至3月3日推出复工复产专项激励政策，包括对已报名“春节不打烊”的重点商家提供日均GMV达标可获500美元激励，以及其他商家可通过完成短视频发布、直播开播等任务领取100张高力度满减券 [5] - TikTok Shop平台已开放3.3大促与斋月大促活动，提供最高30%折扣率的合资优惠券、KLS自播专属激励及达人合作预算补贴等权益 [5] - SHEIN创始人许仰天宣布公司计划未来三年在广东追加投资超过100亿元人民币建设智慧供应链，并设定了2025年平台出口额超千亿元的目标，其业务已覆盖160多个国家和地区 [6] - SHEIN自2014年落户广州以来，已合作数万家供应商，带动本土就业超60万人 [6] 中国公司海外扩张与投资 - 智元机器人在德国慕尼黑举办发布会，正式进入德国市场，发布了全系列通用具身机器人产品矩阵及系统级行业解决方案，并与汽车零部件制造商敏实集团签署战略合作协议，以加速机器人技术在欧洲的本地化落地 [10] - 智元展示的产品矩阵包括远征A2全尺寸人形机器人、灵犀X2人形机器人、精灵G2工业级具身机器人以及酷拓D1系列四足机器人 [11] - 泰国投资委员会批准新剑机电传动、贝特科技、三花智控、拓普集团和旭升集团等5家中国企业在泰投资设厂，生产人形机器人结构框架及关节、手臂和手指控制系统，首期投资总额超过100亿泰铢 [12][13] - 上述5家企业在泰项目计划聘用逾1000名泰国高技能人才，投产后预计每年在泰采购原材料及零部件金额将超过450亿泰铢，主要客户包括特斯拉，并为苹果、三星、华为等企业供货 [13] - 阿里巴巴旗下个人AI助手“千问”进军AI硬件领域，将面向全球市场推出多款产品，首款同名AI眼镜将于西班牙巴塞罗那发布，并于3月2日开启预约，年内还将陆续发布AI指环、AI耳机等产品 [14][15] - 宁德时代与宝马集团签署合作谅解备忘录，双方将聚焦电池护照跨境数据试点和供应链碳足迹协同降碳两大方向开展深度合作，旨在提升动力电池全球供应链的数字化管理并推动数据标准示范落地 [16][17] - 创维将与松下在欧洲和北美建立全面合作伙伴关系，接手该区域的松下品牌电视机供应业务，包括共同开发画质、音质等，业务交割计划于今年4月进行，而松下将继续自主运营日本电视机市场 [18] 全球科技巨头战略动向 - 谷歌宣布将旗下机器人软件公司Intrinsic Innovation LLC纳入核心业务体系，通过整合其软件技术与谷歌全栈AI硬件生态，加速物理人工智能的研发与落地，加码工业机器人领域布局 [21] - Intrinsic的核心优势在于研发能降低工业机器人开发复杂度的软件及AI模型，其CEO表示将借助谷歌的AI算法与硬件基础设施释放物理人工智能潜力 [21] - 苹果公司CEO蒂姆·库克暗示视觉人工智能将成为公司下一阶段的关键技术突破，该技术将深度整合至iOS生态与硬件中，旨在强化设备端图像识别、实时场景理解及隐私优先的AI处理能力 [22] - 分析认为，苹果的视觉AI相关技术或率先应用于iPhone 17系列及Vision Pro迭代版本 [22]