行业历史发展 - 2015年6月舟山绿色石化基地项目启动 叠加国家放开民营炼厂原油进口权限和配额 推动炼化行业进入产能高速扩张期[2] - 2003年经济高速增长导致国内炼油产能缺口达8000万吨/年 柴油批发价飙升 三桶油炼厂满负荷仍难满足需求[8] - 2005-2015年间中国新增炼油产能4.2亿吨/年 山东地炼企业激增40余家 总产能突破1亿吨/年[8] 产能过剩与行业转折 - 2014年国际油价从115美元/桶暴跌至27美元/桶 炼油毛利从每桶15美元缩水至3美元[8] - 2015年原油进口权放开导致地炼企业疯狂采购低价原油 2016年山东地炼开工率不到80%但新建项目仍在报批[8] - 2024年中国炼油总产能达9.2亿吨/年 过剩约20% 但高端化工品仍高度依赖进口[17] 政策调控与装置淘汰 - 五部委联合对投运满20年装置进行全要素体检 重点针对建于世纪之交的第一代炼化装置[4][10] - 老旧装置采用过时技术 收率低能耗高 改造需投入数亿元 淘汰面临地方就业压力等阻力[10] - 政策导向通过减量置换引导企业从传统炼油转向化工新材料 没有妥协空间[17][19] 国际行业对比 - 日本2023年关闭两座日产12万桶老炼厂 韩国2025年自愿削减最多四分之一乙烯裂解产能[13] - 欧洲炼油能力从2008年1400万桶/日降至2023年不足1100万桶/日 相当于消失法国全境炼油能力[13] - 国际巨头将炼厂改造成生物燃料和塑料回收中心 转向专业化细分市场[13] 企业战略转型 - 荣盛石化新建金塘新材料 恒力石化转产锂电池隔膜原料超高分子量聚乙烯[17] - 中石油计划关停1-2家落后产能 加快蓝海新材料项目[17] - 山东地炼成立技术研究院开发高端白油和新材料 东明石化投资原油裂解制烯烃项目[17] 产业升级方向 - 高端新材料成为产业升级核心动力 涵盖高性能聚合物、先进复合材料等方向[19] - 应用于航空航天、新能源汽车和高端装备制造 获得国家政策倾斜[19] - 巴斯夫在湛江投资100亿欧元建设一体化基地 瞄准中国高端化工品市场空间[17] 行业演变特征 - 行业关键词从二十年前"缺口"转变为十年前"扩张" 当前进入"减量置换"阶段[19] - 特种聚烯烃和高性能纤维正取代汽油柴油 成为新时代关键词[19] - 国家意志驱动反内卷 要求重构行业生态和价值链[17][19]

乌克兰袭击俄罗斯炼油厂 - 乌克兰特种作战部队协同国防军袭击俄罗斯萨拉托夫州炼油厂 目标区域记录爆炸及火灾 具体打击成果仍在核实中 [1] - 萨拉托夫炼油厂是俄罗斯关键燃料基础设施 负责为俄军提供石油产品 [3] 俄乌前线军事动态 - 俄罗斯国防部称俄军控制扎波罗热地区奥利戈夫斯科耶居民点 过去一天在苏梅 哈尔科夫 顿涅茨克 扎波罗热 赫尔松等方向打击乌军人员及装备 [7] - 乌克兰武装部队通报前线地区发生173次战斗 乌军在利曼 托雷茨克 波克罗夫斯克等方向击退俄军多次进攻 [9] 俄罗斯对北约立场与外交表态 - 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示北约在与俄罗斯作战 北约已参与俄乌冲突 提供间接和直接援助 [12] - 俄罗斯依然有意愿通过政治和外交手段调解乌克兰危机 但对对话保持开放立场 乌方人为延阻进程 欧洲国家施加干扰 [12] - 俄美乌三方峰会目前没有任何进展 [13]

海湾地区炼油产能扩张 - 自2017年以来海湾地区炼油产能提升三分之一达1050万桶/日 [1] - 汽油产量从170万桶/日增至近240万桶/日 汽油出口量翻倍至65.4万桶/日 [1] - 产能扩张推动地区从产油向炼油转型 旨在从化石燃料资源获取更多价值 [1] 石油产品定价机制变革 - 传统以新加坡市场价格加运费为基础的定价机制已不适应新市场格局 [1] - 新加坡目前仅采购该地区7%汽油出口 主要买家变为巴基斯坦、美国、澳大利亚等地区 [1] - 采用新型MEBOB定价机制 与欧洲EBOB和美国RBOB形成对应体系 [2] 新型MEBOB定价机制特点 - MEBOB由阿格斯媒体发布 反映海湾地区成品油实际价值 [2] - EBOB是西北欧汽油市场核心定价参考 用于供应合同和金融产品 [2] - RBOB在纽约商品期货交易所交易 是投资者参与能源市场的核心基准 [2] 穆尔班原油交易创新 - 阿联酋4年前推出穆尔班原油期货合约 打造中东原油交易替代性基准 [3] - 穆尔班属轻质低硫原油（硫含量0.78% API度39.9度）通过管道避开霍尔木兹海峡运输 [3] - 合约在阿布扎比洲际交易所挂牌 合作方包括BP、中石油、道达尔能源等国际公司 [3] 穆尔班原油基础设施 - ADNOC在富查伊拉建设全球最大地下储油设施 总库容达4200万桶 [3] - 项目投资12亿美元 由韩国SK工程建设公司承建 因疫情影响工期延误 [3] - 该设施为原油出口提供避开霍尔木兹海峡的通道 保障实体交割 [3] 穆尔班原油交易表现 - 2024年第二季度交易量达15亿桶 是年初增速的两倍多 [4] - 6月日均交易量达3100万桶 单日最高交易量达5.73万手合约（折合5730万桶） [4] - 穆尔班原油正从地区小众品种转变为具有全球影响力的核心定价基准 [4]

军事行动影响 - 俄军防空系统过去24小时击落361架无人机 [1] - 乌无人系统部队和特种部队对列宁格勒州基里什炼油厂发动袭击 [1] - 乌国防军系统性地打击俄能源、武器和弹药生产设施以削弱军事经济能力 [1] 能源基础设施 - 基里什炼油厂为俄罗斯最大炼油厂之一 具备80多种石油产品精炼能力 [1] - 产品包括车用汽油、柴油和航空燃油等军用物资 [1] - 该设施直接满足俄罗斯武装部队的能源需求 [1]

军事行动影响 - 乌克兰无人机对俄罗斯彼尔姆边疆区化工厂实施打击导致生产设备损坏[1] - 乌克兰军队袭击俄罗斯列宁格勒州基里希炼油厂 该厂为俄罗斯最大炼油厂之一[2] - 俄罗斯防空部队拦截3架无人机 无人机残骸引发炼油厂大火但已被扑灭且无人员伤亡[2] 设施运营状况 - 彼尔姆边疆区化工厂遭打击后生产设备出现损坏[1] - 基里希炼油厂遭袭击后发生火灾 火势已得到控制且未造成运营中断[2]

袭击事件 - 乌克兰武装部队对俄罗斯列宁格勒州基里希炼油厂发动袭击 导致该炼油厂发生爆炸并起火[1] - 袭击由乌克兰无人系统部队和特种部队执行 袭击情况正在核实中[1] - 乌克兰国防军系统性地削弱俄罗斯军事经济能力 重点打击俄罗斯能源、武器和弹药生产设施[1] 炼油厂概况 - 基里希炼油厂是俄罗斯最大炼油厂之一[1] - 该炼油厂可提炼80余种石油产品 包括车用汽油、柴油和航空燃油等[1] - 炼油厂产品用于满足俄罗斯武装部队的需求[1]

核心观点 - 低硫燃料油期货价格近期波动加剧，主要受供给增加和需求疲软的双重压力，其中Dangote炼厂停产延期导致低硫供应超预期增长，而船燃需求一般且库存高企进一步压制价格 [6] - 高硫燃料油因供给减少和船燃替代效应增强获得支撑，俄罗斯炼厂遇袭和美国对伊朗制裁导致出口下降，同时高低硫价差扩大促使船东转向高硫燃料 [6][15] - 亚太地区燃料油库存处于历史高位，新加坡库存达418万吨，舟山港库存118万吨，叠加低硫套利窗口开启和苏丹原油流向改变，供应压力持续 [23][24] 低硫供应超预期 - Dangote炼厂RFCC装置停产时间延长至少3个月，原定9月20日重启推迟，未来三个月周均低硫出口量将翻番至18万吨左右 [7] - 该炼厂9月有三批低硫招标，总计39万吨，装船期分别为9月4-7日、9月18-19日和9月22-24日 [7][9] - 低硫东西方套利窗口开启，尽管新加坡到港套利货物环比减少30-40万吨，但被低硫调油量弥补，整体供应承压 [6] 高硫船燃替代效应增强 - IMO 2020新规实施后高硫脱硫设备普及率提升，当前高低硫价差扩大至历史高位，促使部分船东转向高硫燃料 [15] - 新加坡7月船燃销量总计492万吨，环比增7%，同比增5.7%，其中高硫销量200万吨（环比+13%），低硫销量245万吨（环比-3%） [15] - 受美国关税政策和红海局势影响，船舶绕行好望角概率高，未来船燃需求将继续增长，高硫贡献比例加大 [15] 亚太燃料油库存高企 - 新加坡燃料油库存截至9月10日达418万吨，环比下降16万吨但仍处历史高位，舟山港库存118万吨 [23][24] - 低硫EW套利窗口开启和阿联酋拒收苏丹原油导致Dar Blend原油转向新加坡市场，加剧库存压力 [23] 价格与市场动态 - 低硫燃料油期货价格承压下行，LU 2511合约最低至3263元/吨，LU 2512合约最低至3258元/吨 [6] - 舟山-新加坡船燃加注价差为16美元/吨，促使船只转向新加坡加注，亚太低硫现货供应充足 [15] - 高硫因俄罗斯炼厂遇袭、美国对伊朗制裁及中东伊拉克9月出口偏低获得供应端支撑 [6]

行业整体表现 - 韩国石化行业2025年第二季度销售额同比下降7.8% 连续四个季度负增长 [2] - 石化四巨头2024年由盈转亏8784亿韩元 2025年上半年再亏近5000亿韩元 [2] - 10家主要石化企业2025年上半年合计亏损逾1.8万亿韩元 [3] - 四大炼油公司2022年获利10.4万亿韩元 2024年转亏1904亿韩元 2025年上半年亏损超1.5万亿韩元 [4] 成本结构恶化 - 主要石化企业平均销售成本率从2021年87.6%升至2025年上半年98.6% [3] - HD现代化学成本率达107.3% 韩华-道达尔能源103.7% SK Geo Centric 101% [3] - 工业用电价格较2022年第一季度上涨近65% 占生产成本比重达六成 [3] - 乙烯盈亏平衡点每吨300美元 但2025年第二季度售价与成本差额仅220美元 [4] 产业结构问题 - 高度依赖进口石脑油裂解装置 国际油价高企暴露成本劣势 [3] - 日均炼油产能336万桶居全球第五 但规模化投资模式难以为继 [6] - 印度炼油能力过去十年增长85% 2024年日均产能达517万桶 [6] - 中东和中国持续扩建炼化装置 压缩韩国报价与负荷调节空间 [6] 企业治理困境 - 10家石化企业中考虑停产者不足半数 部分企业宁愿维持现状 [8] - 合资企业外资持股比例高 GS加德士雪佛龙持股50% 韩华-道达尔为法国合资 [8] - S-Oil在沙特阿美控股下逆势扩张 加剧业界分歧 [8] - 丽水石脑油裂解中心因股东矛盾传出违约危机 [8] 外部投资动态 - 雪佛龙宣布在韩国炼油与石化领域进行大规模投资 [10] - LG化学考虑将丽水年产200万吨裂解装置出售给GS加德士 [10] - GS加德士2025年第二季度营业亏损2575亿韩元 上半年累计亏1414亿韩元 [11] - 营业利润从2022年3.9795万亿韩元骤减至2024年5480亿韩元 三年缩水逾八成 [11] 地域经济影响 - 石化产能集中在蔚山、大山、丽水等地 丽水产业园区相关就业占当地制造业67.4% [6] - 创造的附加值占比高达96.3% 长期低迷将冲击地方财政和社会稳定 [6] - 地方政府呼吁中央出台定向补贴政策防止就业断崖式下滑 [6] 政策应对措施 - 政府提出削减过剩产能与设施、转向高附加值产品、改善财务状况三大目标 [8] - 推动10家石化企业签署自律协约 目标削减全国乙烯产能1/4（约370万吨） [8] - 朝野议员推动《石油化学产业特别法》拟提供财政支持和监管特例 [12]

公司税务合规与经营 - 公司连续多年纳税信用等级为A级 2022-2024年累计缴纳各项税费超220亿元 [2] - 公司建立完善税务内控体系 设立专职税务管理团队 定期开展税务风险排查 [2] - 公司2022-2024年享受西部大开发税收优惠 研发费用加计扣除 资源综合利用税收减免等政策红利超1.6亿元 [2] 供应链税务管理 - 公司创新提出"链式合规"理念 建立供应商税务信用评价体系 将税务合规作为供应商准入重要标准 [3] - 公司定期开展供应商税务培训 帮助合作伙伴规范发票管理 防范虚开风险 [3] - 公司运用大数据技术监测异常交易 2024年通过税务风险预警系统成功识别并规避多起潜在税务争议 [3] 环保与绿色发展 - 公司2022年缴纳环保税41.98万元 2023年缴纳环保税49.20万元 2024年缴纳环保税49.09万元 [4] - 公司投资数亿元升级环保设施 实现污染物达标排放 精准计算环保税应纳税额 [4] - 公司2024年氢气提纯项目建成投用 年产灰氢1600吨 满足当地氢能公交及周边用氢企业需求 [5] 税务协作与行业影响 - 公司与税务机关建立常态化沟通机制 参与税收政策研讨 反馈行业诉求 [3] - 2024年税务机关通过"可视答疑" 上门辅导 在线直播等方式辅导各类纳税人达28500余户（次） [3] - 税务机关与企业联合开展"税收合规护航行动" 为区域内中小企业提供税务合规辅导 [3]

燃料油期货价格表现 - 9月10日盘中主力合约最高上探2807.00元 收盘报2794.00元 涨幅1.38% [1] - 夜盘LU主力合约收涨0.95% FU主力合约收涨1.45% [2] 机构观点汇总 - 西南期货认为燃料油价格下行压力较大 建议做缩高低硫价差 [1] - 瑞达期货预计燃料油短期震荡偏弱运行 [1][2] 市场供需状况 - 新加坡燃料油库存高企 亚洲市场缺乏动力 [1] - 西方至亚洲套利窗口关闭 9月下半月流入新加坡燃料油持续减少 [1] - 阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普燃料油库存100万吨 环比减少4.4% [1] - 部分主营炼厂结束检修 常减压装置开工负荷回升 [2] - 燃料油商品量环比明显下降 但绝对水平仍处年内高位 [2] 现货价格数据 - 新加坡180-cst燃料油评估价397.34美元/吨 [1] - 380-cst燃料油评估价389.44美元/吨 [1] - 含硫量0.5%船舶燃料油482.3美元/吨 [1] 贸易活动动态 - 越南NghiSon炼油公司招标销售2.80万吨9月10-12日装船低硫燃料油 [1] - 尼日利亚Dangote炼油厂销售13万吨9月18-19日装船燃料油 9月5日截标 [1] 影响因素分析 - 美国对俄罗斯制裁担忧增加 [1] - OPEC+增产与需求疲软形成压制 [2] - 地缘政治风险叠加降息预期为油价提供支撑 [2] - 欧佩克部分成员国实际增产幅度弱于预期 [2] - 航运市场初现复苏 但新加坡库存攀升至高位 [2]