阿通社9月12日援引石油输出国组织（OPEC）在其2025 年9月的月度石油市场报告中强调，阿联酋 的非石油活动继续表现出强大的韧性，整体产量增长保持稳定。报告指出，由于地区不确定性和竞争加 剧对新订单造成压力，阿联酋采购经理人指数（PMI）在7月回落至52.9，为四年来的最低水平后，8月 反弹至53.3。报告进一步强调，惠誉评级确认阿联酋主权信用评级为"AA-"，前景稳定，凸显了主权资 产的实力，增强了投资者信心，反映了该国的宏观经济韧性。此外，非石油贸易的强劲表现加强了多元 化努力，2025年上半年外贸增长24%，远远超过全球贸易增长1.8%。报告强调，这加强了阿联酋作为全 球贸易中心的作用，并支撑了非石油行业全年的活力。旅游业也被认为是增长的关键驱动力，迪拜在今 年前六个月接待了近 1000 万游客。这一表现符合酋长国的"D33"经济议程，该议程旨在将迪拜定位为 全球领先的目的地，为财政收入做出贡献并增强整体宏观经济稳定性。关于全球石油市场，报告称， 2025年世界石油需求增长预测仍为130mb/d（百万桶/日）左右，同比持平。在这些地区内，经合组织的 石油需求预计到 2025年将增长约 0.1mb/d ...

中化新网讯 7月28日，韩国业内人士及炼厂消息人士透露，鉴于近期以色列和伊朗冲突为亚洲主要原油 进口国敲响警钟，韩国与日本计划加强石油供应安全合作，以应对中东高硫原油贸易可能出现的中断风 险。 当日，韩国国家石油公司(KNOC)一官员表示，7月早些时候，该公司与日本石油、天然气和金属矿产资 源机构(JOGMEC)在蔚山举行年度会议，讨论两国石油储备政策。 韩日两国的原油需求几乎完全依赖进口。作为亚洲第三和第四大原油买家，两国均高度依赖波斯湾高硫 原油。KNOC、JOGMEC官员及韩日炼厂的原料经理均表示，在此背景下，KNOC与JOGMEC保持定期 紧密合作至关重要，尤其在石油储备与供应安全方面。据KNOC数据，韩国政府与私营部门合计石油储 备可支撑206.9天，日本则为199.3天。日本主要炼厂的原料经理透露，沙特和阿联酋占日本原油采购量 的80%以上，以伊冲突凸显出炼厂需为最坏情况做好准备。 未来，KNOC与JOGMEC计划继续举行定期会议，分享各自业务领域的经验，进一步强化两国能源安全 合作体系。KNOC一位官员称，双方技术人员将更频繁地交流想法、召开会议，制定与石油储备相关的 研究及合作计划。 双方的终 ...

核心财务表现 - 第二季度非GAAP每股亏损1.03美元 优于分析师预期的1.26美元亏损 [1] - 季度收入74.8亿美元 超出预期约5亿美元 但同比下滑14.4% [1][2] - GAAP运营收入4300万美元 较去年同期的7460万美元亏损实现扭亏 [2] - 非GAAP EBITDA为5180万美元 同比下降39.9% [2] - 保险赔偿款2.5亿美元部分抵消了马丁内斯炼油厂停产损失 [6] 运营数据与挑战 - 日均炼油处理量84.58万桶 低于去年同期的92.67万桶 [5] - 西海岸地区处理量骤降至20.35万桶/日 去年同期为29.67万桶/日 [5] - 马丁内斯炼油厂以8.5-10.5万桶/日的有限产能运行 预计2025年底恢复满负荷生产 [5][6] - 每桶运营成本升至7.96美元 西海岸地区高达15.73美元 [6] - 可再生燃料识别码(RIN)成本从每桶3.38美元跃升至6.14美元 推高合规成本 [7][8] 战略举措与资产优化 - 炼油业务改进(RBI)计划目标实现超过2亿美元年度运行率节约 [4] - 以1.75亿美元出售两个非核心终端 交易价格超EBITDA的10倍 [9] - 可再生柴油业务日均产量1.42万桶 与St. Bernard Renewables合资运营 [10] - 维持季度股息每股0.275美元 [11][14] 资产负债表与现金流 - 总债务增至23.9亿美元 较2024年底的14.6亿美元显著上升 [11] - 债务资本化比率从2024年第四季度的20%升至31% [11] - 营运资金流出和马丁内斯相关支出对现金流造成压力 [11] 市场环境与竞争地位 - 布伦特原油均价67.70美元/桶 低于去年同期的85.02美元 [7] - 轻重质原油价差收窄 限制复杂炼油厂的成本优势 [7] - 重质原油加工比例降至25% [7] - 加州需每日进口超过25万桶汽油以满足需求 [9] - 炼油厂平均尼尔森复杂度指数较高 提供运营灵活性 [3] 未来展望 - 第三季度处理量指引86.5-91.5万桶/日 [12] - 2025年资本支出指引维持7.5-7.75亿美元 [12] - 目标到2026年底实现超过3.5亿美元运行率节约 [12] - 西海岸监管环境持续构成挑战 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上调2025年剩余时间布伦特原油价格预测至66美元，预计远期价格上涨，2026年油价或下跌至50美元左右 [1][2][3] - 美国和欧盟对俄罗斯新制裁实际影响有限，更严厉二次制裁或从需求角度产生重大影响 [1][4] - 当前市场短期上行风险略高，建议采取保守但灵活交易策略 [1][5] - 伊朗原油产量若暴涨或失去卡吉尔码头，油价或接近90美元，2026年平均价格可能接近69美元 [1][6] - 新加坡精炼利润率回升至历史高位，炼油行业处于上升周期，看好印度和澳洲炼厂 [2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 油价预测与原因 - 2025年下半年油价预测上调，因全球库存低、市场风险关注点转移、委内瑞拉局势及OPEC备用产能不确定性增加 [1][2] - 对2026年油价谨慎，预计下跌至约50美元，因非欧佩克项目上线和美国页岩油发展使全球供给过剩约170万桶/日 [1][2][3] 俄罗斯石油产出与制裁影响 - 美国和欧盟新一轮对俄制裁实际影响有限，因炼厂调整采购且制裁实施困难，更严厉二次制裁或从需求角度产生重大影响 [1][4] 市场风险与交易策略 - 当前市场面临供应中断、地缘政治不稳定和库存低等风险，短期上行风险略高，建议购买看涨期权和利用现货远期合约套期保值 [1][5] 伊朗原油产量影响 - 伊朗原油产量若暴涨或失去卡吉尔码头，油价或接近90美元，2026年平均价格可能接近69美元 [1][6] 炼油行业情况 - 新加坡精炼利润率回升至历史高位，由柴油驱动，全球炼油系统再次面临压力 [2][7] - 炼油行业处于上升周期，类似2015 - 2017年，本次紧缺由供给驱动，看好印度和澳洲炼厂 [2][8] 美国战略石油储备 - 美国需油价大幅上涨才会释放战略石油储备，目前储备低且无足够资金采购，政府补充意愿低 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - Brent、WTI三季度仍有机会挑战80美元/桶，SC或挑战580元/桶；中长期看，油价下行压力较大，年内Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [6] - 撇开地缘、贸易战两大不确定性，三季度中上旬偏多，主要基于OPEC+增产不及预期、美国页岩油产量下滑、全球库存中枢偏低，去库较难证伪；中长期看空，主要基于OPEC+、巴西、圭亚那、挪威等增产下长期过剩压力较大，累库较难证伪 [6] - 单边短期逢低买入，波段做多；长期逢高布空，趋势做空；正套清仓止盈，不宜反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 美债长端利率大幅波动，金油比反弹 [11] - 海外通胀抬升，中美“贸易”关系缓和 [16] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [17] 供应 - OPEC+增产不及预期，关注7月初OPEC+会议；卡塔尔Al - Shaheen原油溢价飙升，伊拉克Basrah原油出口受冲突影响，阿联酋减少7月Murban原油分配，沙特可能增加国内重质原油使用，俄罗斯原油出口量减少，美国原油产量略有下降但出口增加、库存减少，哈萨克斯坦等中酸质原油供应不足，委内瑞拉供应减少，伊朗出口面临风险 [7][8] - 展示了OPEC+核心成员国月度、周度出口量一览（含预测值）以及非OPEC+周度出口量一览（含预测值） [20][28][46] - 美国页岩油钻井数量、产量企稳 [54] 需求 - 6月炼厂开工率继续提升，关注季节性需求爆发；中国原油进口和加工量有变化，美国原油需求有增长预期，欧洲炼油厂需求受冲突和运费影响 [9] - 美欧开工率处季节性高位，中国主营炼厂开工率回升，地炼开工率企稳 [56] 库存 - 美国商业库存下滑，库欣地区库存企稳且大幅低于历史均值；欧洲原油库存反弹，柴油、汽油去库；国内成品油毛利修复 [59][68][71] 价格及价差 - 北美基差小幅反弹，月差回落，SC弱于外盘且月差回落，净多头持仓增加 [75][76][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - Brent三季度仍有机会挑战85美元/桶；中长期看，油价下行压力较大，年内Brent或考验50美元/桶 [6] - 短期中东地缘走势不确定，风险溢价可炒作或回吐；OPEC+环比增产规模低于预期，且伊朗供应收缩、主要地区库存低、美国页岩油供应增幅放缓等利好仍在，叠加中美元首通话情绪利好，油价可能反弹 [6] - 若OPEC+较好执行增产，原油市场中长期过剩压力加大，叠加贸易战不确定性，年内或有更深跌幅 [6] - 策略为单边多单持有，酌情止盈；正套止盈清仓 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 美债长端利率大幅波动，金油比高位回落 [13] - 海外通胀继续回落，中美“贸易”关系缓和 [17] - 人民币汇率继续走强，社融回升 [18] 供应 - 卡塔尔Al - Shaheen原油溢价飙升，5月实际产量394万桶/日，目标产量405万桶/日，产量缺口11万桶/日 [7] - 伊拉克是履行减产补偿关键国家，当前产量比官方补偿计划目标高3万桶/日，若以色列 - 伊朗冲突升级，可能限制其原油出口 [7] - 阿联酋阿布扎比国家石油公司减少7月Murban原油分配，减幅10 - 20% [7] - 沙特5月产量915万桶/日，较4月增加14万桶/日，低于目标920万桶/日，对中国重质原油供应显著减少 [7] - 俄罗斯乌拉尔原油贴水收窄，印度进口到岸价上涨，欧洲对其依赖度降低，哈萨克斯坦原油溢价创2022年10月以来新高 [7] - 美国2025年原油产量增长1.6%达1350万桶/日，2026年产量下降0.3%；钻井活动萎缩，钻机数降至442台，完井速度低于钻井速度，企业削减资本开支 [8] - 伊朗原油出口面临中断威胁，出口量约250万桶/天，大部分流向中国，若冲突升级，出口可能“逐渐减少” [8] - 2025年5月Opec + 原油产量3433万桶/日，较4月增加36万桶/日，低于月度目标7万桶/日，计划逐步解除“自愿”减产措施 [8] 需求 - 亚洲方面，中国1 - 4月通过霍尔木兹海峡进口原油390万桶/天，沙特本月计划向中国装船158万桶/天；山东独立炼油商可能转向大西洋盆地甜原油；中国港口库存本月增700万桶；2025年5月中国原油加工量下降；印度总体石油需求增长平均为17万桶/日；日本、韩国和印度炼油厂7月将接收沙特原油 [9] - 美洲方面，EIA预测2025年美国原油需求平均为10353万桶/日，2026年为10458万桶/日；美国炼厂提高喷气燃料产量 [9] - 欧洲方面，欧洲炼厂因夏季运输燃料需求旺盛，加大原油加工量；布伦特 - 迪拜EFS指标涨至21个月新高；中东Gulf至欧洲运费因冲突风险上升 [9] 库存 - 美国商业库存下滑，库欣地区库存企稳，大幅低于历史均值 [62] - 欧洲原油库存反弹，柴油、汽油去库 [66] - 国内成品油毛利修复 [69] 价格及价差 - 北美基差小幅反弹 [73] - 月差反弹 [74] - SC弱于外盘，月差回落，估值低位 [75] - 净多头持仓企稳 [77]

美国5月PPI数据 - 美国5月PPI同比上涨2.6%，与预期持平，前值为2.4% [1] - 核心PPI同比上涨3.0%，低于预期的3.1%，前值为3.1% [1] - 5月PPI环比仅上涨0.1%，低于预期的0.2% [1] - 核心PPI环比上涨0.1%，其中商品价格（不含食品和能源）上涨0.2%，服务价格上涨0.1% [1] 核心PPI表现 - 受商品和服务成本温和影响，5月核心PPI数据不及预期 [1] - 经济学家指出，随着企业试图避免利润率进一步走软，下半年价格压力可能加剧 [1] - 5月批发商和零售商利润率有所扩大，尤其是汽车和机械批发领域 [1] 细分领域表现 - 服务领域环比上涨0.1%，主要由贸易服务利润率（如机械和车辆批发涨2.9%）推动，运输仓储服务下降0.2% [2] - 商品领域环比上涨0.2%，烟草产品涨0.9%，汽油和加工家禽上涨，喷气燃料降8.2% [3] - 核心PPI（排除食品、能源、贸易服务）环比涨0.1%，同比涨2.7% [4] 中间需求表现 - 加工商品环比上涨0.1%，加工材料（除食品能源）涨0.4%，加工能源商品降1.2% [5] - 未加工商品环比降1.6%，能源材料（如天然气降18.7%）主导下跌，非食品材料降1.4% [6] - 服务领域环比涨0.1%，贸易服务利润率（如金属矿石批发涨4.9%）抵消部分下跌 [7] 关键商品与服务价格变动 - 上涨项：烟草（+0.9%）、汽油、柴油、加工家禽、初级有色金属（+4.6%） [8] - 下跌项：喷气燃料（-8.2%）、猪肉、碳钢废料、天然气（-18.7%） [9] - 服务领域：航空客运（-1.1%）、家具零售、证券经纪服务下跌，系统软件出版上涨 [10]

野火对加拿大油砂生产的影响 - 加拿大阿尔伯塔省北部、萨斯喀彻温省及马尼托巴省多地野火失控，冷湖地区野火直接威胁油砂作业区，迫使多项目停产疏散 [2] - 加拿大自然资源有限公司从Jackfish 1油砂项目撤离工人并停止每天3.65万桶的沥青生产 [2] - MEG能源公司撤离克里斯蒂娜湖项目非必要人员，因野火导致第三方输电线中断，每天额外7万桶产量推迟启动 [2] 加拿大石油储量及油砂资源 - 截至2024年1月，加拿大已探明石油储量为1630亿桶，排名世界第四 [2] - 油砂占加拿大石油总储量的97%，主要分布在阿尔伯塔省和萨斯喀彻温省的阿萨巴斯卡、和平河和冷湖地区 [4] - 加拿大油砂中沥青总含量达4000亿立方米，是世界最大的沥青资源 [6] - 阿尔伯塔油砂现有技术可开采原油1800亿桶，未来技术改进有望多提炼1300亿桶 [6] 油砂开采方法与特点 - 油砂由沙、水、粘土和沥青组成，沥青含量6%-12%，沙和粘土占80%-90%，水占3%-5% [4] - 油砂开采方法与传统石油不同，20%矿床可露天开采，80%需采用钻井和原位开采法如蒸汽辅助重力泄油法 [4] - 开采后沥青需经分离、稀释或升级提炼成重质原油，再精炼成汽油、柴油等产品 [6] 加拿大油砂产量展望 - 据S&P Global报告，到2030年加拿大油砂产量将达到380万桶/日，较当前增长15% [6] - 2030年代初期可能出现增长放缓，原因包括优化项目库存减少、政府排放上限计划不确定性及新管道输送能力需求 [6]