文章核心观点 - 全球存储芯片正经历由AI需求驱动的“超级周期”，DRAM与NAND合约价出现非线性暴涨，部分细分市场涨幅高达数倍[4] - 存储芯片价格暴涨导致传统PC用DRAM和NAND供给趋紧，对PC行业利润率构成威胁，但行业内部出现分化[4] - 联想集团与苹果公司凭借其独特的客户结构、供应链掌控能力和品牌溢价，在此轮涨价周期中具备“免疫”甚至长期“受益”的潜力[4][5][20] 存储芯片价格暴涨的驱动因素与市场影响 - AI数据中心对高阶内存（如HBM）和高性能SSD的需求暴增，导致存储厂商将产能优先投向利润率更高的产品，挤压中低端DDR与客户端SSD的供给[7] - 2025年全球DRAM市场总收入预计将超过2000亿美元，HBM占比虽不足30%，却贡献了超过一半的利润增长[7] - 存储巨头三星、SK海力士和美光几乎将所有先进制程产能转向HBM和企业级SSD，SK海力士HBM产能2025年全部售罄，美光HBM3E订单排到2026年[7] - 笔记本电脑物料清单中DRAM+NAND占比通常为10-18%，高配机型可达20%以上，存储成本上涨20%意味着BOM直接增加30-50美元，可能吞噬3-6个百分点的毛利率[7] 不同PC厂商的受影响程度 - 戴尔、惠普和宏碁等依赖消费市场的厂商首当其冲，其PC业务中消费占比分别为约45%、55%和70%，面临提价导致销量下滑或不提价则毛利率被侵蚀的两难境地[8] - 摩根士丹利报告指出戴尔和惠普是对存储价格上涨“最敏感的公司”，预计其2026财年PC毛利率将下降2-4个百分点，并下调了其评级[8] - 供应链呈现两级分化现象：拥有锁定合约的厂商可维持较低成本，未锁定者被迫以高价在现货市场抢货，这是PC整机厂利润分化的核心根因[10] 联想集团的抗风险能力 - 联想集团PC全球市占率已超过25%，连续多年稳居第一，强大的出货能力赋予其供应链话语权[11] - 收入结构中企业与政府客户占比超过65%，消费仅占35%左右，企业客户更关注总拥有成本而非单纯购置价，平均售价高达1100美元以上，成本转嫁能力强[11][12][13] - 企业与主要客户签订长期供货协议，获得相对稳定的季度定价机制，价格调整条款写入合同，可提前一个季度通知生效[13] - 采购中心布局于中国、日本、美国、新加坡和欧洲，区域级多点采购可获取最优价格，避免单点供应短缺[15] 苹果公司的竞争优势 - 苹果对上游供应链保持绝对控制力，与存储芯片供应商签订“take-or-pay”形式的长期合同，供应商必须优先保障其产能，苹果享有最优惠价格[16] - MacBook的存储成本占BOM比例仅约8-12%，低于行业平均水平，且通过自研芯片高集成度、提前囤货和多供应商策略进一步对冲风险[17] - 品牌溢价惊人，产品定价长期远高于同行，消费者对“溢价”习以为常，使其具备随时上调零售价格的自信[17] 行业长期影响与格局演变 - 存储芯片暴涨的“超级周期”大概率还将维持一定时间，长期看将加速PC厂商的行业分化与洗牌[20] - 联想和苹果等具备抗风险能力的公司有望守住甚至扩大市场份额，在行业普遍承压的周期中表现出更强的盈利韧性[19][20]

文章核心观点 - 全球存储芯片合约价自2025年第二季度起出现非线性暴涨，DRAM与NAND价格在数月内实现从两位数到数倍的增长 [1] - AI加速器对高带宽内存的旺盛需求引发“AI虹吸效应”，存储巨头将产能转向利润更高的HBM，导致传统PC用DRAM和NAND供给趋紧 [1] - 存储成本暴涨正重塑PC行业成本结构，戴尔、惠普、宏碁等消费市场导向的厂商利润率承压，而联想集团与苹果公司凭借客户结构、供应链掌控力和品牌溢价展现出更强的抗风险能力，甚至可能长期受益 [1][4][6][15] 存储芯片价格暴涨的驱动因素与影响 - 供应端因AI数据中心对高阶内存和高性能SSD需求暴增，存储厂商将先进制程产能优先投向HBM和企业级SSD，导致中低端DDR与客户端SSD供给被挤压 [3] - 2025年全球DRAM市场总收入预计超2000亿美元，HBM占比不足30%却贡献超一半利润增长，三星、SK海力士和美光的HBM产能已排期至2026年，DDR4产能降至2025年的20%以下 [3] - 传统PC DRAM供给骤减，笔记本电脑BOM中DRAM+NAND占比通常为10-18%，高配机型超20%，存储成本上涨20%将使BOM增加30-50美元，直接吞噬厂商3-6个百分点毛利率 [3] 消费市场导向PC厂商面临的挑战 - 戴尔、惠普和宏碁的PC业务高度依赖消费市场，2025年前三季度其消费PC占比分别为约45%、55%和70% [4] - 消费PC市场平均售价约620美元，价格敏感且竞争激烈，厂商面临提价导致销量下滑或维持价格而毛利率被侵蚀的两难境地 [4] - 摩根士丹利报告指出戴尔和惠普对存储价格上涨“最敏感”，预计其2026财年PC毛利率下降2-4个百分点，并下调了其评级 [4] 联想集团的竞争优势 - 联想集团PC全球市占率超25%稳居第一，强大的出货能力赋予其供应链话语权，收入结构中企业与政府客户占比超65%，消费仅占35%左右 [8] - 企业客户采购更关注总拥有成本而非单纯购置价，企业端PC平均售价高达1100美元以上，远高于消费端的620美元，使成本更易转嫁 [8][9] - 企业客户采用长期框架合同，价格调整条款写入合同，联想可提前一个季度通知生效，2025年前三季度其商用PC出货量同比增长15.5%，远超消费端的13% [9][10] - 联想的规模效应带来强议价能力，其全球多点采购布局能避免单点供应短缺，在供应链紧缩环境下优势被放大 [12] 苹果公司的竞争优势 - 苹果公司对上游供应链有绝对控制力，与存储芯片供应商签订“take-or-pay”形式长期合同，获得优先产能保障和最优惠价格 [13] - 苹果产品BOM结构中存储占比偏低，MacBook因自研芯片高集成度，存储成本占BOM比例仅约8-12%，并通过提前囤货和多供应商策略对冲风险 [13] - 苹果拥有惊人的定价权和品牌溢价，产品定价长期远高于同行，使其能几乎免疫于存储价格暴涨并快速转嫁成本 [13] 行业分化与长期影响 - 存储芯片暴涨的“超级周期”可能维持一定时间，将加速PC行业的洗牌与分化 [15] - 联想和苹果凭借各自的护城河，在行业普遍承压的周期中能守住甚至扩大市场份额，表现出更强的盈利韧性 [6][15]

文章核心观点 - 全球存储芯片合约价自2025年第二季度起出现非线性暴涨，DRAM与NAND价格在部分细分市场增长数倍 [1] - AI加速器对高带宽内存的贪婪需求引发“AI虹吸效应”，存储巨头将产能转向利润更高的HBM，导致传统PC用DRAM和NAND供给趋紧 [1] - 存储成本暴涨正重塑PC行业成本结构，对依赖消费市场的厂商构成利润率威胁，但联想集团与苹果公司凭借客户结构和供应链优势可能“免疫”甚至长期“受益” [1][3][4] 存储芯片市场动态 - AI数据中心对高阶内存和高性能SSD需求暴增，导致中低端DDR与客户端SSD供给被挤压，推升现货与合约价格 [2] - 2025年全球DRAM市场总收入预计超2000亿美元，HBM占比不足30%却贡献超一半利润增长 [2] - 存储巨头将先进制程产能转向HBM和企业级SSD：SK海力士HBM产能2025年售罄，美光HBM3E订单排至2026年，三星DDR4产能降至2025年20%以下 [2] 对PC行业的影响 - 笔记本电脑物料清单中DRAM+NAND占比通常为10-18%，高配机型可达20%以上，存储成本上涨20%意味着BOM增加30-50美元 [2] - 若成本无法完全转嫁，将直接吞噬PC厂商3-6个百分点毛利率 [2] - 存储价格上涨本质是“供给问题”，因缺货与交付延迟导致OEM厂商被迫接受溢价采购 [5] 受影响厂商分析 - 戴尔、惠普和宏碁PC业务高度依赖消费市场：惠普消费PC占比约55%，戴尔约45%，宏碁高达70% [3] - 消费市场对价格极端敏感，2025年全球消费PC平均售价约620美元，竞争激烈 [3] - 摩根士丹利报告认为戴尔和惠普对存储价格上涨“最敏感”，预计其2026财年PC毛利率下降2-4个百分点，并下调其评级 [3] 联想集团的竞争优势 - 联想集团PC全球市占率超25%，连续多年稳居第一，对供应链有强大话语权 [6] - 收入结构中企业与政府客户占比超65%，消费仅占35%，企业端PC平均售价高达1100美元以上 [6][7] - 企业客户采购更关注总拥有成本，对价格敏感度低，联想可通过长期框架合同提前一个季度通知调整价格 [7] - 凭借规模效应和区域级多点采购布局，能从不同市场获取最优价格，避免单点供应短缺 [8] 苹果公司的竞争优势 - 苹果对上游供应链有绝对控制力，与存储芯片供应商签订“take-or-pay”形式长期合同，享有最优惠价格和优先产能保障 [9] - MacBook存储成本占BOM比例仅约8-12%，低于行业平均水平，且通过自研芯片高集成度、提前囤货和多供应商策略对冲风险 [9] - 拥有惊人的定价权和品牌溢价，消费者对高价习以为常，可随时上调零售价格转嫁成本 [9] 行业长期影响 - 存储芯片暴涨的“超级周期”大概率将维持，加速PC厂商的行业分化与洗牌 [10] - 联想与苹果在行业普遍承压周期中表现出更强盈利韧性，可能借此守住甚至扩大市场份额 [10]

文章核心观点 - 全球存储芯片价格自2025年第二季度起出现非线性暴涨，DRAM与NAND价格在部分细分市场增长数倍 [1] - 价格上涨由AI加速器对高带宽内存的强劲需求驱动，导致存储巨头将产能转向利润更高的HBM，造成传统PC用存储供给趋紧 [1] - 存储成本上涨正重塑PC行业成本结构，对依赖消费市场的厂商构成利润率威胁，但联想集团与苹果公司凭借客户结构和供应链优势展现出较强的抗风险能力，甚至可能长期受益 [1][3][4][10] 存储芯片价格暴涨的驱动因素与影响 - AI数据中心对高阶内存和高性能SSD需求暴增，存储厂商将先进制程产能优先投向利润率更高的HBM和企业级SSD [2] - 2025年全球DRAM市场总收入预计超2000亿美元，HBM占比不足30%却贡献超一半利润增长 [2] - 三星、SK海力士和美光将DDR4产能降至2025年的20%以下，SK海力士HBM产能2025年全部售罄，美光HBM3E订单排至2026年 [2] - 传统PC DRAM供给骤减，笔记本电脑物料清单中DRAM+NAND占比通常为10-18%，成本上涨20%意味着BOM增加30-50美元，可能吞噬3-6个百分点毛利率 [2] 不同PC厂商的受影响程度 - 戴尔、惠普、宏碁等依赖消费市场的厂商首当其冲，其PC业务中消费占比分别为约45%、55%和70% [3] - 消费PC市场平均售价约620美元，价格敏感且竞争激烈，厂商面临提价导致销量下滑或维持价格侵蚀毛利率的两难境地 [3] - 摩根士丹利报告指出戴尔和惠普对存储价格上涨“最敏感”，预计其2026财年PC毛利率将下降2-4个百分点，并下调其评级 [3] - 联想集团与苹果公司被视为可能“免疫”甚至长期“受益”的例外 [1] 联想集团的竞争优势 - 联想全球PC市占率超25%，连续多年稳居第一，对供应链有强大话语权 [6][8] - 企业与政府客户收入占比超65%，消费仅占35%左右，企业端PC平均售价高达1100美元以上，远高于消费端的620美元 [6][7] - 企业客户更关注总拥有成本而非单纯购置价，价格弹性低，联想与主要客户签有长期供货协议，可提前一个季度通知调整价格 [6][7] - 强大的出货规模和区域级多点采购布局使其拥有更强议价能力，能优先获得供应商配额保障 [8] - 2025年前三季度联想商用PC出货量同比增长15.5%，远超消费端13%的增速，有助于摊薄固定成本 [7] 苹果公司的竞争优势 - 苹果对上游供应链有绝对控制力，与存储供应商签有“take-or-pay”形式的长期合同，享有最优惠价格和优先产能保障 [9] - Mac产品线平均售价高达1650美元，品牌溢价高，消费者对价格调整不敏感，具备极强的成本转嫁能力 [7][9] - 得益于自研芯片的高集成度，MacBook的存储成本占BOM比例仅约8-12%，低于行业平均水平 [9] - 通过提前囤货和多供应商策略进一步对冲供应链风险 [9] 行业格局演变与长期影响 - 当前涨价本质是“供给问题”而非“价格问题”，供应链已呈现两级分化，拥有锁定合约的厂商可维持较低成本 [4][5] - 存储芯片“超级周期”可能维持一定时间，将加速PC行业分化与洗牌 [10] - 联想和苹果等具备强大护城河的公司有望在行业普遍承压的周期中守住甚至扩大市场份额 [10]

港股市场表现 - 携程集团-S股价上涨近2%，公司第三季度净营业收入183亿元人民币，同比增长16% [1] - 小鹏汽车-W股价低开逾9%，公司第三季度营收203.8亿元，同比增长102%，调整后每股亏损0.080元 [1] - 百济神州股价上涨2.32%，公司宣布III期HERIZON-GEA-01研究取得积极结果 [1] - 金科服务复牌后股价上涨超17%，要约人提出经修订要约，每股要约股份现金6.67港元或8.69港元 [1] - 黄金股延续跌势，灵宝黄金跌6.91%，潼关黄金跌4.66%，中国白银集团跌4.55%，紫金黄金国际跌5.16%，中国黄金国际跌3.29% [2] - 大悦城地产股价上涨1.67%，公司上市地位预期将于11月27日下午四时正起撤销 [2] - 芯片股逆市走强，华虹半导体涨4.45%，中芯国际涨1.58%，上海复旦涨0.1%，中芯国际三季度产能利用率达95.8% [2] - 光正教育股价跌近10%，公司预期2025财年未经审核综合净利润约3770万元，去年同期为9640万元 [2] - 煤炭股跌幅居前，兖矿能源跌4.7%，兖煤澳洲跌3.91%，中国神华跌3.59%，中煤能源跌4.17%，2025年前三季度煤价同比下跌但第三季度环比明显修复 [3] - 香港中旅股价跌超17%，公司实物分派计划除净，每股股份支付0.336港元现金代价 [4] 美股市场表现 - 戴尔科技股价跌8.43%，摩根士丹利将其股票评级从增持连降两级至减持，目标价从144美元下调至110美元 [5] - 小鹏汽车股价跌10.32%，公司第三季度营收203.8亿元低于市场预期的204.5亿元，非公认会计原则每股亏损0.43元 [5] - 美股锂矿股集体大涨，Sigma Lithium涨32.34%，Lithium Americas涨6.95%，智利矿业化工涨9.02%，美国雅保涨2.22%，花旗报告称锂价上涨由强劲需求驱动 [5] - 搜狐股价涨7.26%，公司第三季度总收入1.80亿美元，同比增长19%，非美国通用会计准则净利润900万美元，同比扭亏为盈 [6] - Quantum Computing股价涨8.49%，公司披露好于预期的业绩并概述通往量产的战略路线图 [6] - 谷歌股价涨3.11%，伯克希尔哈撒韦13F报告显示新建仓Alphabet约1785万股，期末估值约43亿美元 [6] - 阿里巴巴股价涨逾2.54%，公司正式宣布千问项目，全力进军AI to C市场 [6] - 小牛电动股价跌6.94%，公司第三季度每股收益0.14美元，上年同期每股亏损0.07美元，营收同比增长65.4%至2.3794亿美元 [6]

Mac Pro产品线的现状与前景 - 苹果已基本放弃Mac Pro产品线，原计划为其准备的M4 Ultra芯片被取消，新款Mac Pro随之搁浅，并被内部视为低优先级项目[1] - Mac Pro自2019年更新形态以来，未能在Apple Silicon时代找到新定位，正被体积更小、集成度更高的Mac Studio产品线取代[1] - 传统意义上的工作站正在被重新定义，Mac Pro的退场是长期权衡而非戏剧性转折的结果[1] Apple Silicon对传统工作站架构的冲击 - M系列芯片的高能效设计使MacBook Pro和Mac Studio的实际生产力远超Intel时代同价位的高配塔式电脑[7] - Apple Silicon的统一内存、集成GPU和高带宽片上互联天然排斥塔式架构的传统优势，如PCIe插槽、可插拔显卡和可增配内存条[7][9] - 当同样渲染、剪辑、编码负载在更小、更安静、更省电的机身上跑得更快时，Mac Pro的性能理由不再充足[7] Mac Studio对Mac Pro的替代效应 - Mac Studio几乎完成对Mac Pro用户的迁移，性能几乎相当（同为Ultra芯片）、噪音更小、能效更高[9] - 外设通过Thunderbolt/USB4的扩展性足够覆盖90%专业场景，且价格不到Mac Pro的一半（以2023年同样搭载M2 Ultra为例）[9] - 专业用户选择更直接，更小更便宜的机器能做同样的事，使Mac Pro产品定位被同门替代[11] AI时代算力结构的变化 - AI时代端侧推理成为全平台设备标配需求，公司优先将资源投入MacBook、iPhone、iPad、Vision Pro等能承载统一架构优势的产品[11] - Mac Pro被边缘化的深层原因是Apple Silicon设计哲学和AI时代主流算力结构，而非被某个特定产品杀死[12] - 搭载M4 Max和M3 Ultra的Mac Studio可在本地运行超过6000亿参数的大模型（如DeepSeek R1的最大参数量为6710亿）[3] Windows阵营向SoC化演进 - Windows PC行业加速向SoC化演进，英特尔Lunar Lake、AMD Ryzen AI 300系列、高通骁龙X系列均将NPU性能拉至40-50 TOPS级别[13] - AMD在CES 2025发布的Ryzen AI Max+ 395是典型样本，集成16核Zen5 CPU、RDNA3+ GPU和50 TOPS NPU，形成移动版工作站SoC[3][15] - 高集成SoC使笔电或mini PC能完成过去必须用塔式主机加独显才能承担的任务，Windows阵营出现新分层[15][17] 行业共识与未来计算方向 - 行业从外接式扩展走向芯片级整合，算力从主板收拢到一块封装，未来计算需要更高集成度和协同效率[18] - 无论是M系列统一内存，还是AMD、英特尔、高通在AI PC上推进的高度整合SoC，本质都指向同一答案[18] - 需要塔式主机的场景如大型3D制作、重度仿真等正向云端GPU和分布式算力迁移，进一步削弱塔式高性能主机必要性[17]

公司股价与评级变动 - 戴尔科技股价在周一收盘下跌7% 报124.40美元 [1] - 摩根士丹利于11月16日将公司股票评级从“增持”连降两级至“减持” 目标价从144美元下调至110美元 [1] 行业成本压力分析 - DRAM现货价格在两个月内暴涨260% [1] - NAND闪存价格自年初以来上涨超过50% [1] - 在戴尔的高端产品中 DRAM成本占物料清单的10%至70% [1] - 存储芯片价格每上涨10% 将导致戴尔毛利率面临45至150个基点的下行压力 [1]

股价表现 - 戴尔科技股价下跌7.7% [1] - 惠普股价下跌4.2% [1] 评级变动 - 摩根士丹利下调了戴尔科技与惠普的评级 [1]

公司股价与评级变动 - 戴尔科技股价在盘前交易中延续跌势，最新下跌5.7% [1] - 摩根士丹利将戴尔科技的评级从“增持”连降两级至“减持” [1]

每经AI快讯，11月17日，戴尔科技股价延续跌势，盘前交易最新下跌5.7%。 ...