门店调改进展与成效 - 永辉超市在北京及环京区域已完成15家门店调改，预计春节前将扩展至18家并覆盖更多区域[1][1] - 北京首家“学习胖东来”自主调改店喜隆多店开业首日超5万人进店，近1.4万人次买单，单日销售额达170万元，为调改前6倍[1][1] - 石景山区鲁谷店开业首日销售额突破170万元，买单客流达1.8万人次，刷新了永辉北京调改店的首日营业数据[1][1] 商品战略与销售表现 - 永辉超市宣布以“三年打造100个亿元级大单品”为目标[1][1] - 永辉的“商品中心化”战略在北京市场得到验证，10月以来精选15支涵盖生鲜、3R、食品全品类的爆款单品，截至10月24日这些单品全国销售累计达亿元[1][1]

投资评级 - 报告对步步高维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 公司通过重整和门店调改等措施，门店运营效率得到显著改善，超市销售额实现大幅增长 [3] - 步步高超市调改1.0阶段已全面完成，保留的20家门店中“亿元店”达到19家，多项经营指标大幅提升 [4] - 预计公司未来三年营收和净利润将实现增长，2025-2027年归母净利润同比增速分别为-75.58%、+14.56%、+48.59% [5][10] 业绩简评 - 25Q3营收10.65亿元，同比增长30.74% [2] - 25Q3归母净利润0.25亿元，同比下降98.81% [2] - 25Q3扣非归母净利润-0.49亿元，同比改善82.61% [2] 经营分析 - 收入增长主要受多项改革和调整措施影响，门店运营显著改善 [3] - 归母净利润同比下降主要系去年同期存在大额重整收益（24年Q3投资收益24.25亿元），本期重整收益大幅减少，但门店效能和盈利能力提升 [3] - 调改1.0阶段完成后，店均日销售额从调改前的9万多元提升至71万元，日均客流从1500多人增长到6100多人，平均客单价从60元上升到107元 [4] - 库存周转天数从50天缩短至17.8天，商品动销率从75%提升至92% [4] - 劳效从3.5万元增至近10万元，员工平均到手薪资从3247元提高至5099元，月度坪效从794元跃升至5864元 [4] - 公司整体商品汰换率达到78%，优化淘汰供应商460家，精简SKU达9835支，商品结构已实现与胖东来90%的契合度 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025-2027年公司营收分别为50.61亿元、69.50亿元、80.30亿元，同比增速分别为+47.2%、+37.3%、+15.5% [5][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.96亿元、3.39亿元、5.04亿元 [5][10] - 当前股价对应的PE分别为51倍、45倍、30倍 [5] 财务数据摘要 - 2024年营业收入34.38亿元，同比增长10.87%，归母净利润12.12亿元 [10] - 预计2025年摊薄每股收益为0.110元，2026年为0.126元，2027年为0.187元 [10] - 预计2025年ROE（摊薄）为3.68%，2026年为4.11%，2027年为5.89% [10] - 预计2025年每股经营性现金流净额为-0.07元，2026年转正为0.70元，2027年为0.64元 [10]

人事任命 - 刘鹏加入沃尔玛中国并担任山姆会员店业态总裁，直接向沃尔玛中国总裁及首席执行官朱晓静汇报，即日起生效 [1] - 山姆会员店代理业态总裁Jane Ewing将于今年年底结束外派任期和代理职责后返回沃尔玛国际部 [1] 公司战略与投资 - 此次人事任命是沃尔玛持续加大对中国投资、实现业务战略升级的重要举措 [2] - 山姆的商业模型已完成现阶段任务，未来将持续强化懂中国会员、兼具国际视野并深谙中国零售市场的组织 [5] - 公司希望刘鹏能带领山姆中国团队实现战略升级，夯实以会员为中心的核心组织能力，推动数字化转型和科技创新 [5] 新任总裁背景 - 刘鹏曾就职于阿里巴巴集团，担任天猫国际总经理、天猫进出口业务总裁、阿里巴巴集团副总裁兼B2C零售事业群总裁、淘天集团品牌业务发展中心总裁等职务 [4] - 在加入阿里巴巴前，刘鹏在好孩子中国、万得城中国、苏宁电器、海尔集团担任领导职务，涉足采购、市场营销等领域 [5] - 刘鹏拥有国际化视野、对全球供应链的深度整合能力和丰富的中国零售及全渠道经验，被视为懂中国零售、中国会员、了解中国消费习惯的合适人选 [5] - 刘鹏在阿里任职期间曾将众多海外品牌引入中国，对消费品牌有深入接触和了解 [5] - 基于对新消费赛道的理解，刘鹏去年离开阿里创立新公司切入美容保健品赛道 [6] 山姆会员店运营现状 - 山姆已在30多个城市开设近60家门店，预计今年年底前还将迎来约五家新店开业 [7] - 山姆电商业务占比超过50% [7] 近期挑战与市场观点 - 今年以来山姆屡次陷入网络舆论风波，包括7月因选品出现普通商超品牌引发会员不满，以及本月末端配送安全问题受到关注 [8] - 行业观点认为，山姆面临的争议是快速扩张带来的经营和管理压力的常见表现 [8] - 刘鹏的空降为山姆带来了亟需的互联网思维与中国本土经验，市场关注其能否精准把脉中国会员需求，在扩张与争议中找到平衡 [8]

财务业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入31.94亿元，同比增长26.48% [1] - 归母净利润达到2.25亿元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为3.99亿元，较上年同期大幅增长260.89% [1] - 超市销售额实现大幅增长 [1] 门店运营与调改成效 - 截至9月21日，共有20家门店完成调改并成为业绩增长引擎 [1] - 完成调改的门店销售增长五六倍，客流提升三倍，客单价大幅提升 [1] - 9月21日步步高超市长沙洋湖荟聚店恢复营业 [1] 供应链与商品战略 - 公司深化源头直采，与超过200家优质供应商建立战略合作 [1] - 供应链变革带来商品价格优势与新鲜度提升，使公司在区域市场竞争中脱颖而出 [1] - 生鲜、熟食品类有效拉动全品类销售增长 [1] - 自有品牌BL于2025年3月推出，定位为“直链原产地与工厂、国标认证专业检测，安全健康有保障，极致性价比” [2] - 截至9月底，自有品牌BL有超70支单品上市，覆盖一次性用品、纸品、米、啤酒、饮料等多元品类 [2] 改革驱动因素 - 1-9月营收强劲增长是公司系统性改革成效的集中体现 [1] - 公司继续深入学习胖东来，超市业态通过调改潜力门店、开展自有品牌战略推动经营质量全面升级 [1] - 自有品牌以“高性价比+差异化”定位满足消费者日常需求，为门店打造独特商品标签，助力经营质效提升 [2]

今日多条要点，一起来看详情↓ ↓ ↓ 图源：沃尔玛中国 7-ELEVEn将在日本全面推出氢烘焙咖啡 沃尔玛中国任命刘鹏为山姆会员店业态总裁 10月27日沃尔玛中国宣布，刘鹏已加入沃尔玛中国并担任山姆会员店业态总裁，直接向沃尔玛中国总裁及首席执行官朱晓静汇报，即日起生效。山姆会员 店代理业态总裁JaneEwing将于今年年底如期结束外派任期和代理职责后，返回沃尔玛国际部。这是沃尔玛持续加大对中国投资、实现业务战略升级的又 一重要举措。 10月28日，日本7-ELEVEn将在全国门店发售与UCC上岛咖啡共同研发的"セブンカフェ 水素焙煎コーヒー"（氢烘焙咖啡）。其以氢气作为烘焙热源，用 小火慢慢地、细致地烘焙咖啡。据称，7-ELEVEn普通的热咖啡口感偏苦，深受咖啡爱好者的喜爱；氢烘焙咖啡口感清澈，令人回味。该咖啡的售价为149 日元（折合人民币约7元），比普通的热咖啡贵约20日元。（食品新闻） 图：氢烘焙咖啡 盒马启动火锅季 近日，盒马火锅季正式启动，近一周火锅销售环比增长50%。今年除了大家熟悉的锅底、涮菜之外，盒马还推出多款地方特色新品，新增了多款云贵风味 的"酸"锅。此外，盒马今年首次推出微波炉加热即食的 ...

公司经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入31.94亿元，同比增长26.48% [1] - 归母净利润达2.25亿元，超市销售额实现大幅增长 [1] - 现金净流量为3.99亿元，较上年同期增长260.89% [1] 经营转型与效率提升 - 学习胖东来文化理念推动经营转型见成效，经营效率、盈利能力及毛利率水平和现金流均稳步提升 [1] - 通过调改潜力门店、优化门店动线布局和商品结构，20家完成调改的门店成为业绩增长引擎 [2] - 提升软件服务包括调整员工薪资、优化营业时间、改善员工福利待遇，有效提升整体门店效能和盈利能力 [2] 供应链与商品策略 - 深化源头直采，与超200家优质供应商建立战略合作，带来商品价格优势与新鲜度提升 [2] - 生鲜、熟食品类有效拉动全品类销售增长，使公司在区域市场竞争中脱颖而出 [2] - 自有品牌BL有超70支单品上市，覆盖多元品类，以高性价比+差异化定位助力经营质效提升 [3] 发展战略与未来展望 - 坚持购物中心+超市双业态灵活组合，构建高频+高质的商业生态闭环 [3] - 通过一店一策场景化改造，市场份额稳居本土前列，构建良性发展循环 [3] - 公司聚焦核心区域、深耕零售本质，以经营革新夯实发展根基 [4]

核心人事任命 - 前阿里巴巴集团副总裁刘鹏加入沃尔玛中国，担任山姆会员店业态总裁，直接向沃尔玛中国总裁及首席执行官朱晓静汇报，任命自10月27日起生效 [1] - 沃尔玛中国将此任命视为一项战略升级举措，旨在持续强化山姆会员店懂中国市场的组织能力 [1] - 刘鹏在阿里巴巴集团任职期间，曾担任天猫国际总经理、天猫进出口业务总裁、阿里巴巴集团副总裁兼B2C零售事业群总裁、淘天集团品牌业务发展中心总裁等职务 [1] 山姆会员店近期运营挑战 - 山姆会员店在7月因货架上出现好丽友、卫龙、溜溜梅、盼盼等普通商超常见品牌，引发会员强烈不满 [1] - 本月，山姆会员店的末端配送服务出现问题，多地网友爆料其配送员电动车货物装载过多，从车把挂到车尾，行驶中摇晃，存在安全隐患 [1]

今年9月，财政部与商务部联合印发的《关于开展消费新业态新模式新场景试点工作的通知》，明确提 出要"培育消费新增长点，推动消费新业态不断涌现，提升消费活力"。10月25日，city'super超·生活旗下 快闪市集"city大吉"在其上海iapm环贸店再次开集。作为一个在超市里打造的创新性市集，city大吉让 city'super超·生活变成一个烟火气十足、融合全球风味与生活灵感的线下真实体验场。 （文章来源：国际金融报） 从澳洲冰鲜纯血黑毛和牛、西班牙Blázquez 100%橡果伊比利亚火腿，到法国吉娜朵生蚝、日本秋季限 定"冷卸"清酒……本次活动以"季节的盛筵"为主题，来自世界各地的美食美酒品牌代表、供应商，以及 多位本土知名主厨与数千名消费者在city大吉共聚。同时，这次活动还以"全球美食，中国品味"为内 核，用创意料理"大吉小食"实现了跨文化的美食对话。 不止于美味，CITYSUPER旗下LOG-ON乐方案将"潮流生活嘉年华"的快闪概念带入"city大吉"，精选全 球潮玩与生活好物，如作为中国大陆地区独家销售渠道，KODAK Charmera钥匙扣相机盲盒限量发售。 ...

据悉，经过半个月的闭店升级调改，物美超市浙江嘉兴乍浦店将于10月29日重装亮相，这是物美在嘉兴落地的首家"学习胖东来自主调改"门店，也标志着物 美的门店焕新升级战略继杭州和金华之后，落子华东区域的第三个城市。 潮新闻客户端 通讯员 马晓丽 物美表示，乍浦店作为嘉兴首店，将有效扩大物美AI新质零售模式在浙东北地区的辐射范围，与周边的餐饮和娱乐等社区商业形成互补，助力嘉兴城市商 业服务提质升级。未来，物美将继续依托AI赋能和"一城一策"战略，推动更多门店焕新升级，持续为长三角地区的消费者提供更高品质、更具烟火气和人情 味的实体零售体验。 除商品升级外，乍浦店还将在品控和服务细节方面进行多项优化，包括拓宽购物主通道，落实生鲜商品"每日出清"原则，引入多点AI技术进行生鲜商品的全 流程品控管理，设置便民休息区，提供免费自助茶饮、血压测量仪、充电宝租借和宠物寄存等服务，进一步提升嘉兴居民购物的便利性与舒适度。同时，门 店员工薪资将较调改前上涨30%至50%，员工入职即享10天带薪年假，并可参与门店利润分红，物美旨在通过提升员工福利，激发员工服务热情，打造更具 温度的零售环境。 自物美启动"学习胖东来自主调改"以来，已对 ...

不止于美味，CITYSUPER旗下LOG-ON乐方案将"潮流生活嘉年华"的快闪概念带入"city大吉"，精 选全球潮玩与生活好物，如作为中国大陆地区独家销售渠道，KODAK Charmera钥匙扣相机盲盒限量发 售。 今年9月，财政部与商务部联合印发的《关于开展消费新业态新模式新场景试点工作的通知》，明 确提出要"培育消费新增长点，推动消费新业态不断涌现，提升消费活力"。10月25日，city'super超·生活 旗下快闪市集"city大吉"在其上海iapm环贸店再次开集。作为一个在超市里打造的创新性市集，city大吉 让city'super超·生活变成一个烟火气十足、融合全球风味与生活灵感的线下真实体验场。 从澳洲冰鲜纯血黑毛和牛、西班牙Blázquez 100%橡果伊比利亚火腿，到法国吉娜朵生蚝、日本秋 季限定"冷卸"清酒……本次活动以"季节的盛筵"为主题，来自世界各地的美食美酒品牌代表、供应商， 以及多位本土知名主厨与数千名消费者在city大吉共聚。同时，这次活动还以"全球美食，中国品味"为 内核，用创意料理"大吉小食"实现了跨文化的美食对话。 ...