报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 主线继续重点推荐能源安全下的新能源价值重塑，重点推荐储能、锂电等，同时看好AI缺电大行情，推荐变压器出口等；主题方向首推太空光伏 [14] - 地缘冲突加剧能源安全担忧，从能源安全、稳定供应的角度加速中期能源转型和出口提速，储能、锂电需求有望持续超预期 [14][61] - SpaceX加快太空算力布局，看好太空光伏产业趋势，相关上市公司的订单落地和产品研发有望形成催化 [14][17][35] 光伏板块总结 - **行业动态**：马斯克宣布Terafab项目目标年产能超过1太瓦（TW）计算能力，其中约80%用于太空 [11][20]。SpaceX算力卫星太阳能板展开近170米，单颗功率达100kW [22]。天合光能拟出资设立合资公司，探索新场景光伏能源解决方案 [13][22]。1-2月国内新增光伏装机3248万千瓦，同比下降18% [21] - **产业链价格**：国内主链价格承压，多晶硅致密料价格环比下跌10.0%至40.5元/kg，TOPCon电池片价格环比下跌约5% [24]。海外组件价格因出口退税政策预期和中东冲突影响上行，单晶TOPCon组件美元价格环比上涨5.8%至0.110美元/W [24]。EVA粒子价格上涨带动胶膜同步涨价，光伏玻璃价格承压 [23][24] - **市场表现与展望**：本周光伏行情较弱，太空光伏产业进展积极，传统光伏需求支撑偏弱 [27]。板块策略看好太空光伏贝塔机会，推荐订单确定性强的设备企业（如奥特维、晶盛机电、捷佳伟创）、太空电池及卫星电源公司（如钧达股份、晶科能源、天合光能）以及辅材企业 [14][35]。4月起出口退税取消，但行业供需改善程度有限，需跟踪需求预期转变 [35] 储能板块总结 - **行业动态**：阳光电源签署罗马尼亚1GWh和南非1.155GWh储能订单 [13][40]。谷歌与DTE能源计划建设配备1600MW光伏和450MW/1600MWh储能的数据中心 [40]。西班牙推出50亿欧元计划应对能源危机，安装分布式光伏和储能可抵税 [44]。法国、克罗地亚出台储能激励政策，日本释放石油储备，菲律宾进入能源紧急状态 [13][40][44]。英国章鱼能源3月太阳能板销量上涨五成 [44] - **装机数据**：2026年2月国内储能装机3.56GW/8.19GWh，容量同比增长117% [45]。2月智利储能装机116MW/580MWh，投运前测试项目达1.49GW/5.97GWh [45][49]。2月美国储能装机704MW，同比增长31.8% [55]。Woodmac预测2026-2031年美国将安装500GWh储能容量，2026年增速27% [55] - **市场表现与展望**：本周板块波动受地缘冲突预期影响 [60]。策略认为地缘冲突将加速能源转型，户储和大储需求有望超预期 [14][61]。户储方面，欧洲补贴释放及亚洲天然气依赖推动需求，看好Q2出货环比高增 [14][61]。大储方面，终端需求高景气，看好H2出口订单爆发 [14][61]。推荐户储龙头德业股份、艾罗能源等，大储龙头阳光电源、海博思创等 [14][61] 锂电板块总结 - **行业动态**：中国车企2月欧洲销量达78,962辆，同比增长94%，市场份额升至8% [13][68]。英国拟投入10亿英镑推动卡车与厢式货车电动化转型，每车补贴最高8.1万英镑 [13][69]。比亚迪入局电摩电池，名爵发布SolidCore电池技术，安石固锂固态电池项目落户北京 [69] - **市场表现**：本周锂电板块表现强势，能源危机打开估值空间，景气叙事方向明确 [65][74]。电解液和锂钴镍环节分别跑赢电新指数9.68和9.66个百分点 [74]。固态电池板块逻辑强但股价弱，静待估值修复 [75] - **策略展望**：地缘冲突带来的油价中枢上移将加速电动车和储能渗透率提升，锂电年内需求增速有望上修 [82]。看好锂电池引领估值抬升，电池环节推荐宁德时代、亿纬锂能 [14][82]。材料环节推荐中期盈利改善的铜箔、隔膜、负极，以及关注6F价格拐点 [82]。新技术方向推荐固态电池（设备、硫化锂材料）和钠电 [14][82] 风电板块总结 - **行业动态**：国内青洲五七海风项目启动主体施工，中广核三山岛五海风项目（500.4MW）环评获批 [89]。中国台湾启动3.6GW海风项目竞配 [89]。明阳智能回应英国政府暂不支持其风机的决定，并提出数据本地化等解决方案 [89] - **招标与价格**：3月至今陆风新增招标4.1GW，陆风风机中标价格平稳 [90][92]。同期海风暂无新增招标 [94] - **市场表现与展望**：本周海缆板块跑赢指数，部分受光纤光缆涨价催化 [100]。策略认为中东冲突有望加速欧洲海风建设，重视国内海风出海订单突破 [14]。关注国内外海风回暖、零部件谈价、风机盈利修复及Q1业绩 [14]。推荐管桩、风机、海缆及零部件龙头，如大金重工、天顺风能、明阳智能、东方电缆等 [14] 电力设备板块总结 - **核心观点**：美国AI数据中心自供电打开巨大出海需求市场，优先推荐变压器出口及AI电源 [14]。同时关注特高压&GIL、电力AI、虚拟电厂等机会 [14] - **推荐方向**：出口变压器龙头（思源电气、特变电工等）、AI电源（四方股份、科士达等）、特高压&GIL（平高电气、国电南瑞等）、电力AI（国网信通） [14] 新方向总结 - **核心关注**：关注特斯拉人形机器人链定点合同及新版本发布，英伟达H200芯片对华出口审批进展 [14]。机器人产业链推荐三花智控、浙江荣泰、鸣志电器等 [14] - **其他方向**：关注国产芯片催化、AIDC技术迭代及国产导入进展、AI应用开发情况 [13]

全球及中国风电市场概况 - 2025年全球风电新增装机容量169.2吉瓦，同比增长37.9% [3] - 其中全球陆上风电新增161.0吉瓦，同比上升45.1%；海上风电新增8.1吉瓦，同比下降30.2% [3] - 2025年中国风电新增装机容量1.2亿千瓦（120吉瓦），同比增长51% [3] - 截至2025年底，中国累计风电装机容量约6.4亿千瓦（640吉瓦），同比增长22.9% [3] 公司2025年财务与销售业绩 - 2025年公司实现营业收入约730.2亿元人民币，归属母公司净利润约27.7亿元人民币 [3] - 2025年公司风机对外销售容量26,626.37兆瓦，同比增长65.87% [4] - 销售容量中，6兆瓦以下占3,126.15兆瓦，6-10兆瓦（含）占18,818.22兆瓦，10兆瓦及以上占4,682兆瓦 [4] 公司订单与业务布局 - 截至2025年底，公司外部在手订单共计50,491.90兆瓦，同比增长13.35% [5] - 外部在手订单包括：外部待执行订单39,480.34兆瓦，外部中标未签订单11,011.56兆瓦 [5] - 海外外部订单量为9,270.17兆瓦，公司另有内部订单3,240.74兆瓦，总在手订单达53,732.64兆瓦 [5] - 公司业务已遍及全球6大洲49个国家，国际业务累计装机12,599.00兆瓦 [6] - 海外已投运项目权益容量433兆瓦 [6] 公司风电场运营情况 - 截至2025年底，公司国内外自营风电场权益并网装机容量合计9,951兆瓦 [7] - 2025年新增权益并网装机容量2,497兆瓦，销售（含转让）权益并网规模588.45兆瓦 [7] - 自营风电场权益装机地域分布：西北地区39%，华东地区24%，华北地区16%，东北地区9%，南方地区8%，国际地区4% [7] - 2025年公司自营风电场平均利用小时数为2,290小时，高于行业平均水平311小时 [7]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“推荐”，并予以维持 [1] - 核心观点：风电行业景气向上，公司风机业务竞争力突出，风机出海业务量利齐升，绿色甲醇业务潜力突出，有望成为新的增长点 [1][6][7] 公司财务表现与预测 - **2025年业绩**：全年实现营收730.23亿元，同比增长28.79%；归母净利润27.74亿元，同比增长49.12%；扣非后净利润26.13亿元，同比增长47.03% [3] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为48.84亿元、61.48亿元、73.31亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.16元、1.46元、1.74元 [5][7] - **盈利能力提升**：预计毛利率将从2025年的14.2%持续提升至2028年的17.6%；净利率将从2025年的3.8%提升至2028年的7.3% [5] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年的动态市盈率（P/E）分别为23.7倍、18.9倍、15.8倍 [5][7] 风机业务分析 - **收入与销量**：2025年风机及零部件销售收入572.05亿元，同比增长46.98%，占营收比重78.34%；风机对外销售容量26.63GW，同比增长65.87% [6] - **盈利能力改善**：2025年风机业务毛利率为8.95%，同比提升3.90个百分点 [6] - **费用管控**：2025年销售、管理、研发合计费用率为8.56%，较2024年的10.54%显著下降 [6] 国际业务与出海潜力 - **收入高增长**：2025年国际业务实现销售收入180.82亿元，同比增长50.59% [6] - **盈利能力强**：国际业务毛利率同比大幅提升10.45个百分点至24.29% [6] - **订单与市场**：截至2025年底，公司在手海外订单9.27GW，同比增长31.83%；业务已拓展至全球49个国家，并积极拓展欧美澳等市场及布局属地化供应链 [6] 电站运营与服务业务 - **装机规模**：2025年自营风电场新增权益并网装机容量2.5GW，累计权益并网装机容量达9.95GW，权益在建容量2.52GW [6] - **电价变动**：2025年国内电站项目平均上网电价0.3451元/千瓦时（含税），较2024年的0.4165元/千瓦时有所下降 [6] - **后服务业务**：截至2025年底，国内外后服务业务在运项目容量超过50GW，同比增长25.9%；2025年实现风电服务收入57.16亿元，其中后服务收入44.46亿元，同比增长13.63% [6][7] 绿色甲醇新业务 - **业务模式**：依托风电资源优势实现绿电就地消纳，通过生物质气化耦合绿氢技术生产绿色甲醇，并与国际航运巨头等客户签订长期协议 [7] - **项目进展**：兴安盟绿色甲醇项目（一期25万吨）于2025年9月一次开车成功 [7] - **订单情况**：2025年新签订单15万吨，在手订单超75万吨 [7] 主要财务数据与比率 - **资产负债表**：2025年末总资产1664.95亿元，资产负债率71.7%，预计将逐步下降至2028年的64.8% [1][8] - **现金流**：2025年经营活动现金流为31.92亿元，预计2026年将大幅增长至170.98亿元 [8] - **股东回报**：2025年度拟每10股派发现金红利2元（含税） [3]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，且予以维持 [1] 报告核心观点 - 风电行业：国内风机企业出海势头强劲，以金风科技为代表的公司海外营收高增，风机企业盈利水平有望修复，整机出海带来新机遇 [5][10][67] - 光伏行业：国内需求端承压，1-2月新增装机同比下降，产业链面临盈利压力，行业竞争形势可能因“反内卷”而优化 [5][32][67] - 储能与氢能行业：新型储能需求高景气，国内外市场共振；氢能领域政策设定电解槽能效目标，旨在提高技术门槛、淘汰落后产能，具有技术优势的企业有望提升市场份额 [5][44][66][67] 按目录章节总结 一、 风电：金风科技2025年海外营收高增 - **重点事件**：金风科技2025年国际业务销售收入达180.82亿元，同比增长50.59%，毛利率提升10.45个百分点至24.29%；其中风机制造海外收入153.08亿元，同比增长约46% [5][10] - **市场行情**：报告期内（2026年3月23日-27日）风电指数上涨0.49%，跑赢沪深300指数1.90个百分点，板块PE_TTM估值约25.11倍 [4][11] - **行业动态**： - **国内装机**：2026年1-2月全国风电新增装机11.04GW，同比增长144万千瓦 [30] - **海外市场**：2025年德国陆上风电新增装机5,269 MW，同比增长59%；美国最大海上风电场CVOW正式发电 [29] - **产业链价格**：本周国内中厚板价格环比上涨0.6%，铸造生铁价格环比上涨1.6% [22] - **招标与价格**：2025年前三季度国内风机招标总量152.8GW（陆上77.38GW，海上8.89GW）；国内陆上风机平均投标价格呈下降趋势 [25][27] 二、 光伏：1-2月国内光伏装机下降18% - **重点事件**：2026年1-2月国内光伏新增装机32.48GW，同比下降18%；新天绿能在年报中披露将不再单独投资发展光伏发电业务，反映央国企对光伏项目态度偏谨慎 [5][32] - **市场行情**：报告期内申万光伏设备指数下跌4.40%，跑输沪深300指数2.99个百分点 [33][35] - **行业动态**： - **产业链价格**：本周多晶硅致密块料价格环比下降10.0%，N型182-183.75mm单晶硅片价格环比下降1.9%，TOPCon电池片价格环比下降2.4%，组件价格环比持平 [37] - **政策与贸易**：美国ITC对特定TOPCon太阳能电池等启动337调查；工信部就光伏组件安全及铭牌标识要求公开征求意见，旨在整治功率虚标等问题 [41] - **技术进展**：隆基绿能联合研发的柔性钙钛矿-晶硅叠层太阳能电池技术入选“2025年度中国科学十大进展” [42] 三、 储能&氢能：四部委设定电解制氢装备能效目标 - **重点事件**：四部委印发方案，设定目标到2028年量产水电解制氢装备直流电耗低于4.2kWh/Nm³，相比当前主流设备电耗（约4.5 kWh/Nm³），预计设备年节电约6.7%，对应绿氢成本下降约5–7% [5][44][66] - **市场行情**：报告期内储能指数上涨0.51%，氢能指数上涨0.67%，分别跑赢沪深300指数1.92和2.08个百分点；储能板块PE_TTM为39倍，氢能板块为30.4倍 [4][45] - **行业动态**： - **储能市场**： - **国内招标**：2026年2月国内完成储能系统及EPC采招订单13.4GW/36.9GWh；2小时储能系统平均报价0.579元/Wh，环比下降1.9% [58] - **海外出口**：2026年1-2月中国逆变器出口金额117亿元，同比增长53%，其中对欧洲、大洋洲、非洲和亚洲出口增长强劲 [58] - **投运数据**：2025年全国电化学储能新增投运47.16GW/134.85GWh，同比增长27%，主要应用场景为独立储能（占比69%）和新能源配储 [62] - **氢能政策**：方案旨在提高电解槽技术准入门槛，淘汰落后产能，避免价格内卷，具有技术优势的企业有望取得更高市场份额 [44][66] 四、 投资建议 - **储能**：推荐布局国内外大储的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能推荐德业股份，建议关注正泰电源 [67] - **锂电**：电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源；材料环节建议关注海科新源、佛塑科技 [67] - **风电**：建议重点关注整机出海的金风科技、明阳智能、运达股份；以及深远海相关的东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等 [67] - **光伏**：BC电池趋势下重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；关注竞争形势可能优化的通威股份；以及布局储能的隆基绿能、天合光能 [67]

行业与公司 * 本次电话会议纪要主要涉及**电力设备与新能源（电新）** 和**煤炭**两大行业 [1] * 在电新行业中，详细讨论了**锂电**（包括动力电池、隔膜、铜箔、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等材料）、**储能**、**光伏**、**风电**、**核电**、**氢能**（绿氢/氨/醇）等细分领域 [1][3][4][5][6][7][13][14][15][16][17][18][19][20][21] * 在煤炭行业中，分析了**动力煤**、**焦煤**的全球供需格局及价格走势 [1][8][9][10][11][12][13] * 提及的具体公司包括： * **锂电材料**：富临精工、湖南裕能、万润新能、龙蟠科技（磷酸铁锂）；天赐材料、天际股份（六氟磷酸锂）[6] * **电池**：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源 [6][7] * **煤炭**：兖煤澳大利亚、兖矿能源、首钢资源 [11][12] * **核电及铀**：元工、卡美科、广核矿业、中国铀业、中核国际 [17] * **氢能**：金风科技 [20] * **光伏**：福斯特、晶科能源、钧达股份、隆基绿能 [21] * **风电**：广大特材、大金重工、海力风电、天顺风能、东方电缆、明阳智能 [21] 核心观点与论据：宏观与行业影响 * **中东冲突的能源冲击远超历史** * 霍尔木兹海峡被封闭导致**原油供给中断约1500万桶/日**，成品油中断约**500万桶/日**，总量达**2000万桶/日**，远超第一次和第二次石油危机时的**400万至500万桶/日**中断量 [1][2] * 该海峡还承担全球约**20%的LNG贸易量**，冲击广度和深度超过以天然气为主的俄乌冲突 [2] * 能源紧缺的全面影响预计从**2026年4月**开始显现 [1][2] * **冲击影响呈现显著区域分化，亚洲普遍大于欧洲** * **第一类（油气双缺）**：菲律宾、孟加拉国等东南亚国家，缺乏库存和外汇，已出现加油站限油，菲律宾宣布进入能源紧急状态 [2] * **第二类（缺气甚于缺油）**：日本、韩国、中国台湾地区，石油战略储备充足（约200多天），但LNG库存周期短（日本30余天，韩国20余天，台湾11天），天然气发电占比达**30%至40%**，预计**2026年4月台湾可能率先出现电力短缺** [2] * **第三类（主要缺油）**：印度、越南、印尼、澳大利亚及欧洲，欧洲约**17%的原油**和**24%的成品油**依赖中东 [2][3] * **第四类（冲击较小）**：中国、美国、俄罗斯，因能源自给率较高，中国原油库存可达**260天**，能源自给率已提升至**81%** [3] * **能源危机加速全球能源转型** * **交通电动化提速**：高油价是核心驱动力，将打破欧洲渗透率瓶颈（当前约**25%**）、启动东南亚市场（渗透率个位数）、推动中国商用车电动化渗透率从预期的**30%-50%** 提升至**70%-80%**，未来三年预计拉动约**180 GWh**动力电池新增需求 [3] * **储能需求转向结构性增长**：高气价使日本和韩国已基本实现“**光伏+储能**”平价，欧洲也可能很快进入平价阶段，推动储能从应急需求转向长期结构性增长 [1][3][4] * **地缘政治迫使能源政策转向** * 中国台湾地区计划重启核电，核二厂和核三厂目标在**2028年和2029年**分别重启，最快可能在**2027年**并网，标志着其核电政策在一年内发生**180度**转变 [14] * 美国在美日东京协议中提及在阿拉斯加新建**1.3GW**煤电机组，是过去十几年首个可能新建的煤电项目，标志着能源政策转变 [13][14] 核心观点与论据：锂电板块 * **板块处于逻辑共振期，景气度超预期** * 短期景气度超预期与中长期受益于原油冲击形成共振 [4] * 国内需求被低估：2026年前两个月纯电和插混车型平均带电量同比增长均超过**20%**，高于市场预期的**10%**；商用车电池需求同比增速预计达“大几十”，高于市场预期的**50%**左右 [4] * 市场未充分计入油价上涨对全球电动车和储能需求的拉动 [4] * 高频数据显示需求旺盛：国内主流电池企业2026年4月排产环比增长**4%-5%**，部分头部电池厂第二季度排产规划环比增速预计在**15%** 以上，个别达到**20%-30%** [4][5] * **产业链价格与盈利持续改善** * 自2025年下半年开启的上升周期尚未结束，2026年第一季度财报将持续验证价格上涨和盈利改善，材料和上游矿产环节呈现量利齐升 [5] * **磷酸铁锂**：2025年第四季度起加工费上涨，叠加碳酸锂库存收益，预计相关企业2026年第一季度盈利同环比大幅改善 [5] * **六氟磷酸锂**：截至2026年3月20日行业库存已降至**7,290吨**（约一周水平），预计4月份现货价格迎来上涨拐点 [5] * **隔膜**：龙头企业2026年第一季度已对部分客户提价**10%至20%**，第二轮涨价在谈判中，需求旺盛和原材料聚乙烯成本上涨支撑价格走高 [5][6] * **铜箔**：2026年年初以来价格已上涨，从AI相关高端电子箔蔓延至标准电子箔和锂电铜箔 [6] * **投资建议：全面看好，材料环节优先** * 仓位比环节选择更重要，材料环节排序相对靠前，估值仍低且面临一季度窗口期 [6] * 首要推荐涨价中盈利弹性大的品种：**磷酸铁锂**和**六氟磷酸锂** [6] * 其次关注涨价持续性强的**铜箔**和**隔膜**，因其扩产周期长（**一年到一年半以上**），2026年新增产能有限，预计涨价周期至少持续到**2027年** [6] * 再次是直接受益需求上修的**电池环节**，龙头公司盈利韧性强劲，海外户用储能等场景价格传导能力更强 [6][7] 核心观点与论据：煤炭板块 * **全球煤炭供需结构性失衡，不会全面紧缺** * 与2022年俄乌冲突时相比，全球供给显著改善：中国释放约**2.4亿吨**保供产能，印尼增加**1.5亿吨**，印度增加**1.6亿吨**，合计新增约**5.5亿吨** [8] * 需求侧，中国2025年煤炭消费接近峰值，同比仅微增**0.1%**；2022年全球消费量相较之前仅增长约**2.2亿吨**，全球供需形势净改善达**2.8亿吨** [8] * **结构性上涨，澳煤涨幅将领先** * 新增需求集中在依赖高热值澳煤的日韩及中国台湾地区，若出现电力缺口，预计产生约**1200亿度电**的替代需求，折合标煤约**3700万吨** [8] * 澳大利亚产能弹性有限，主要生产商逐步退出，新增资本开支不足，产能利用率已在**80%-88%** 区间，进一步增产受限 [8] * 印尼为对冲原油进口损失可能在增产同时限制出口，其煤价涨幅可能第二 [9] * 中国因提前进行能源安全建设，国内动力煤价格涨幅预计最小 [9] * **价格预测：澳煤领涨，国内中枢上调** * 澳洲煤价波动范围可能在**239-386美元/吨**之间，价格中枢介于2022年均价（约**360美元/吨**）和2023年均价（**160-170美元/吨**）之间 [10] * 目前纽卡斯尔港动力煤价格达**138美元/吨**，较去年同期**92美元/吨**上涨**50%**，涨幅显著高于印尼煤和秦皇岛港煤 [10] * 将2026年中国动力煤均价中枢预测从**700-750元/吨**上调至**800-850元/吨** [10] * **投资标的与业绩弹性** * **兖煤澳大利亚**：纽卡斯尔煤价每上涨**10美元/吨**，其归母净利润可增加**3亿澳元**（约**15亿港币**）；若澳煤价格达**260-380美元/吨**，盈利有望上看至**35-40亿澳币** [11][12] * **兖矿能源**：受益于兖煤澳洲盈利弹性及煤化工业务（煤对油替代），市场一致盈利预期可能从**130亿人民币**上修至**200亿人民币**以上，若油价超**100美元/桶**，可上看至**250亿人民币** [12] * **焦煤板块**（如首钢资源）：动力煤上涨可能通过煤化工需求传导、配焦煤转用、历史价格关系等途径改善焦煤供需，业绩有望走出低点 [12] 核心观点与论据：核电与天然铀 * **地缘冲突强化核电及天然铀逻辑** * 中东LNG供应若中断，将对欧洲、日本、韩国、中国台湾地区的发电量分别造成**1%、3%、9%、12%** 的缺口冲击，可能促使这些地区重启核电站 [15] * 仅日本、德国和中国台湾地区就有合计约**15至23吉瓦**的潜在重启规模，乐观情况下可为**首炉投料带来3%至5%的需求弹性**，投产后每年换料需求拉动总需求增长**1%至1.5%** [15] * 供给侧，中东占全球硫磺供给**25%**，冲突导致硫酸价格上涨，推升天然铀开采成本，对完全采用酸浸工艺的哈萨克斯坦（产量占全球**40%**）影响尤为突出 [16] * **当前是配置时点** * 近期股价调整与天然铀现货价格（约**三分之一**由金融需求驱动）走弱有关 [17] * 天然铀本质是能源大宗商品，长周期价格走势与石油、天然气、煤炭同步，近期现货价格已现筑底回升迹象，当前位置是较好配置时点 [17] 核心观点与论据：氢能（绿氢/氨/醇） * **投资逻辑转向真实平价驱动** * 从博弈国内政策补贴，转向基于海外应用场景经济性打开的长期增长逻辑 [18] * 冲突推高能源价格，并对以油气为基础原料的化工供应链构成威胁（库存周期仅一个月左右），绿氢氨醇具备原料替代的战略意义 [18][19] * **部分场景已接近经济性平价** * 当原油价格达**108美元/桶**或天然气价格达**17美元/百万英热单位**以上时，**船用绿色甲醇**可率先实现平价，绿氨成本可与天然气制灰氨平价 [19] * 本轮冲突中布伦特原油最高触及**112美元/桶**，亚太LNG现货JKM指数最高触及**22美元/百万英热单位**，若价格持续高位，相关场景有望率先实现经济性 [19] * 供应链冲击导致孟加拉化肥厂大范围关闭、欧洲化肥产能减产**25%**，为绿氨替代创造了直接市场缺口 [20] * **投资机会：逢低布局项目运营商** * 近期回调因国家级氢能补贴总额（预计**80亿人民币**）低于市场乐观预期（**100亿甚至200亿**），导致政策博弈资金退潮 [20] * 传统能源价格上涨将加速绿氢氨醇平价进程，投资逻辑转向真实平价需求驱动，建议逢低布局国内绿氢氨醇项目运营商（如金风科技）[20] 核心观点与论据：光伏与风电 * **光伏：加速平价，预计2Q26触底** * 天然气和电力价格上涨加速光储系统平价，发电侧光储平价实现节点预计从**2030年**提前至**2027年** [20][21] * 短期内，4月份产业链排产环比走弱，一季度多数环节盈利能力承压，**2026年一、二季度可能是本轮产业周期底部** [21] * 若下半年供给出清伴随需求恢复，有望迎来大周期向上，建议逢低布局能穿越周期且培育第二、三成长曲线的龙头公司 [21] * **风电：海风招标有望加快** * 若绿氢及绿色燃料需求走强，风电作为上游绿电来源可能优于光伏 [21] * 受能源冲击较大的日本、韩国、欧洲正是未来海上风电潜力巨大市场 [21] * 英国计划提前一年启动A28轮次海风招标并可能将招标频率从每年一次增至半年一次，荷兰、德国也计划今年重启带补贴海风招标 [21] * 建议关注零部件和整机出海标的 [21] 其他重要但可能被忽略的内容 * **美国AI电力需求对煤炭的边际影响**：2025年美国煤电消费量已实现**10%** 增长，但其产能因结构性问题难以快速释放，无法平抑国际煤价 [13] * **化工供应链风险**：传统化工品类（甲醇、燃料油、航空煤油、氨、尿素、氮肥）在中东的生产或运输规模占全球**20%** 以上，受冲突影响显著，凸显绿氢氨醇的供应链多元化价值 [19] * **焦煤供需环境可能改善**：动力煤上涨可能通过煤化工需求、配焦煤转用、历史价格关系（动力煤与焦煤**1:2**）等多途径改善此前市场担忧的焦煤供需偏宽松环境 [12]

关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 1. 行业 * 新能源产业：涵盖户用储能、阳台储能、海上风电、光伏、锂电材料、固态变压器、人形机器人、电力设备（变压器）[1][3][4][5][6][7][8][10] * 具体细分领域：欧洲与中东户储市场、海风出海、光伏BC电池、锂电上游材料（六氟磷酸锂、铜箔、隔膜）、数据中心电气设备、人形机器人本体与关键部件、变压器对美出口[1][2][4][6][7][8][10] 2. 公司 * 提及的具体公司：台达（固态变压器应用）、四方股份（固态变压器研发）、维谛技术（固态变压器研发）、科士达（UPS及HVDC/SST产品）、特斯拉（人形机器人G3、100GW地面电站）、优必选（人形机器人订单）、宇树科技（人形机器人出货）[1][6][7][8] * 泛指环节：光伏玻璃、胶膜等辅材供应商[2][8] 二、 核心观点与论据 1. 户用储能市场：双轮驱动，潜力巨大 * **欧洲市场**：主要由**经济性驱动**，辅以补贴。当天然气价格超过**50-60欧元/MWh**时，户储投资回收期可控制在**6年以内**，近期价格曾冲至**70欧元**，经济性突出。叠加意大利、英国“温暖家庭计划”等补贴政策刺激需求。目前欧洲整体户储渗透率约**6%点几**，仍有较大提升空间[1][4] * **中东市场**：核心驱动力是**地缘冲突导致的电网稳定性下降带来的安全需求**。参考乌克兰（战前渗透率不足**0.1%**，2025年已近**15%**）和伊拉克（2025年底存量市场渗透率达**20%**）。当前中东整体户储渗透率不足**1.5%**，预计美伊冲突将刺激需求，未来两三年内渗透率有望提升至**15%-20%**[1][4] * **阳台储能**：作为欧洲户储的细分方向，特点是**无法在断电时供电**，但**赚取峰谷电价差的经济性很强**。优势在于安装便捷（即插即用）和初始投资成本低，投资回收期更短。在德国等国家需求旺盛，增速很快[5] 2. 海上风电：国内外需求共振，高速增长可期 * **欧洲市场**：海风是实现能源安全与独立的关键环节。当前高涨的天然气价格提升了其经济性与需求。近期欧盟已出台**50亿欧元**的海风专项补贴以刺激装机[1][10] * **国内市场**：“十五五”规划提出**100GW**的海风装机目标，相较于“十四五”期间**40多GW**的装机水平，基本实现**翻倍增长**[1][10] * **结论**：预计“十五五”期间，无论在欧洲还是国内，海上风电都将实现显著的高速增长[10] 3. 锂电材料：二季度迎排产旺季，供给紧张环节涨价弹性强 * **整体背景**：锂电板块受益于油气价格高涨带来的新能源车需求潜力、国内大储招标景气度及海外户储需求强势预期[8] * **关键环节**： * **六氟磷酸锂**：被认为是**供给最紧张的环节**，若二季度排产提升，涨价弹性值得期待[1][8] * **铜箔**：扩产周期需**两年以上**，目前价格涨幅有限，单吨盈利约在**4,000-5,000元**水平。一旦二季度排产环比明显改善，预计有较强的涨价弹性[1][8] * **隔膜**：扩产周期需**两年以上**，目前价格未大幅上涨。二季度排产环比改善将带来较好的涨价弹性[1][8] 4. 固态变压器：获政策推广，数据中心终极方案进展超预期 * **政策支持**：2026年3月20日，多部委联合发布的《关于节能装备高质量发展的方案》中明确提出要推广应用固态变压器[6] * **技术进展**：自2025年下半年提出概念以来，发展进度超出预期。四方股份、维谛技术等联合研发的产品近期可能推出[1][6] * **市场应用**：2026年1月，美团的一个项目已采用了台达的固态变压器产品。其作为数据中心的终极解决方案，能大幅提升电力利用率并节约成本[1][6] * **相关公司**：科士达作为国内UPS龙头，短期业绩放量明确，同时已推出800V HVDC产品并正在研发固态变压器，具备中长期发展潜力[6] 5. 人形机器人：2026年迎量产拐点，商业化应用落地 * **关键环节**：产业最关键的环节在于本体的**大脑端和灵巧手**[7] * **产业进展**： * **特斯拉**：马斯克预计**2026年夏天**将对**G3**产品进行批量生产[1][7] * **国内**：产业进度并未落后太多。2025年底，**优必选**已获得**近万台**用于搬运场景的人形机器人订单。**宇树科技**在本体小脑端技术领先，2025年已有**万台**产品出货，2026年预计将提升至**更高量级**[1][7] * **商业化**：预计2026年，搬运和分拣场景会有一批人形机器人完成泛化训练，并获得车企的批量订单[7] 6. 光伏产业：关注新增长点与估值修复 * **BC电池**：地缘政治冲突提升欧洲对能源安全的需求，近期欧洲市场对**BC电池**的需求非常旺盛[2][8] * **特斯拉地面电站**：特斯拉规划的**100GW**地面电站项目要求设备企业在**2026年三季度末**前完成交付，预计相关产能将在**2027年五六月份**陆续投产。继采购首批光伏设备后，下一步**光伏辅材环节（如玻璃、胶膜等）** 值得关注，这些材料具有持续采购需求，且板块整体仍处于低位，具备估值和市值上的向上弹性[2][8] * **其他潜力领域**：具备alpha的环节也值得关注，例如高银价推动的光伏贱金属化渗透率提升，以及太空光伏等领域[8][9] 7. 变压器对美出口：需求旺盛，订单外溢，毛利维持高位 * **市场驱动力**：美国数据中心建设和电网改造替换带来巨大需求，但本土变压器产能严重不足[10] * **产能瓶颈**：绕线环节需要培育周期长达**2-3年**的熟练工人，导致供给缺口持续扩大。据伍德麦肯兹统计，**2025年美国变压器缺口达1.4万台**[1][10] * **竞争格局**：尽管进入美国市场的中国公司增多，但市场**并未出现低价竞争**。新进入者获取的配电订单毛利率水平依然很高，表明市场更多是因产能紧张而产生的**订单外溢**，而非价格战。因此，出口毛利维持高位，市场前景持续看好[1][10] 三、 其他重要内容 1. 整体投资策略 当前电力新能源板块的整体投资策略围绕两大主线： * **主线一：受益于海外地缘政治动荡的环节**。包括户用储能（中东安全需求、欧洲经济性）、风电（特别是海风，欧洲能源安全关键）、锂电（油气价格上涨间接带动电动车需求）[3] * **主线二：在长周期景气赛道中，选择估值相对偏低、具备安全边际的环节**。例如，在AI数据中心相关的电气设备领域，选择技术路线为终极解决方案的固态变压器，并挖掘其中低估值的标的。在电网等稳健增长环节中，选择具备alpha或估值的标的[3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括：风电、超级电容、锂电池材料（磷酸铁锂）、锂电池结构件、阳台光储（分布式储能）、便携储能 * 纪要涉及的公司包括：思源电气、国电南瑞、富临精工、科达利、华宝新能 核心观点与论据 **1 超级电容行业需求显著上行，AIDC与电网应用是核心驱动** * AIDC 电源机柜升级驱动超级电容标配化，新一代 AI 电源机柜（GB200 架构）中超级电容作为标准配置的比例预计将达到 70-80% 以上[1][2] * 国家电网对结合了超级电容的新一代产品 SSC 需求相较于 2025 年有大幅上行，主要由思源电气和国电南瑞供应[2] * 行业景气度在 3 月份相较于 2 月份出现了非常明显的需求上行趋势[2] **2 富临精工深度绑定宁德时代，技术领先带来确定性增长** * 宁德时代在 2027 年的高压实铁锂需求将接近 200 万吨，富临精工的产能扩张正是为了适配大客户的需求[1][3] * 富临精工是宁德时代供应链核心伙伴，通过股权深度绑定、预付款支持、产能锁定等方式深度合作，保证了未来1-2年盈利能力的能见度[4] * 富临精工的第五代磷酸铁锂技术领先行业一年，预计在未来一年左右保持全球领先的卡位优势[1][4] * 基于2027年业绩展望，公司估值空间可以展望到 600 亿元左右[1][5] **3 科达利业绩超预期，2026年开启多业务共振增长** * 科达利第四季度业绩显著超出市场预期，超预期规模接近一亿元，主要因行业旺季、储能需求强劲及客户抢装[7] * 2026年利润预期已从 22-23 亿元上调至 23-25 亿元[1][8] * 2026年增长逻辑是主业、出海和机器人业务三方面共振[7][8] * 美国、泰国工厂预计于2026年下半年投产，机器人业务已明确将在海外基地投建产能，进展乐观[8] * 2026年折旧占收入的比例有望控制在 5% 或以内，较2024/25年可能带来近两个百分点的净利率改善[8] * 2026年收入增速指引为 30% 以上，利润率存在上修可能[9] **4 欧洲阳台光储市场高速增长，经济性与政策驱动需求** * 2025 年欧洲阳台光储销量约为 170 万套，同比增长 60% 至 70%[11] * 产品价格约 1,000 至 2000 欧元，回本周期为 3 至 4 年，经济性优于传统户储[11] * 预计到 2031 年，全球阳台光储市场规模将接近 150 亿美元，复合增长率在 20%以上[1][12] * 德国、美国为核心增量市场，政策层面在简化流程和提供税收减免[11][12] **5 华宝新能阳台光储业务目标大幅上修，公司迎来业绩拐点** * 华宝新能对2026年阳台光储产品的销售收入目标较之前预期上调了接近三倍[1][13] * 公司2026年3月发布新一代阳台光储产品，采用模块化设计，容量可扩展[13] * 凭借“Jackery”品牌，公司在欧洲线上市场的占有率已达到 20% 至 30%，线下渠道已覆盖超50个国家和地区[13] * 公司2026年总收入预计能达到 60 亿元以上，2027年预计将超过 85 亿元[1][15] * 预计到2027年，阳台光储业务收入可达 12 亿元以上，贡献至少 1 亿元的净利润[15] * 公司短期第一目标市值有望达到 200 亿元，中长期阳台光储板块业务有望贡献约 300 亿元的市值[15] 其他重要内容 **富临精工潜在催化剂** * 锂电中游板块景气度提升及防御性配置思路构成利好[5] * 预计2026年下半年锂电中游材料可能出现涨价[5] * 公司一季报的业绩兑现预计也将给出满意的答卷[6] **科达利成本与竞争格局** * 短期铝价波动对科达利成本端扰动不大，长期看铝价上涨有利于行业洗牌，巩固公司竞争格局[7] **华宝新能主业反转** * 公司主营的便携储能业务在2025年受关税影响较大，预计2026年将迎来明显反转[15] * 欧美市场驱动的下游需求预计能保持 20% 以上的增长[15]

文章核心观点 - 英国政府通过取消33项海上风电产品进口关税以降低设备成本，刺激产业发展，此举为全球风电设备供应商，特别是具备技术与成本优势的中国企业，创造了新的市场机遇和“抢单”窗口 [2][4][10] 英国海上风电政策与市场动态 - 英国政府宣布自4月1日起取消包括电缆、转子、低压设备、叶片等33项海上风电工业产品的进口关税，部分产品税率从6%和2%降至零，旨在为制造商每年节省数百万英镑 [2][4] - 英国是全球第二大海上风电市场，其海上风电是最大可再生电力来源，政策目标是加强能源安全并推动实现清洁能源目标 [4] - 2023年英国海上风电招标曾因通胀及供应链问题反应冷淡，但在提高政府预算、修订差价合约机制后局面改善 [4] - 2025年1月，英国最新一轮海上风电拍卖敲定8.4吉瓦装机（8.2吉瓦固定式，200兆瓦漂浮式），释放220亿英镑投资，创欧洲历史上海上风电拍卖规模最大纪录，拍卖电价约90英镑/兆瓦时，比新建天然气发电成本便宜约40% [5] 欧洲海上风电发展背景与合作 - 欧洲多国为应对能源供应挑战及化石燃料价格波动，加速发展海上风电，英国与德国、法国、丹麦等签署“汉堡宣言”，合作推动北海地区海上风电发展，目标建成100吉瓦装机 [7] - 欧洲风能行业协会认为英国举措为其他国家提供了样本，考虑到地理因素，海上风电是欧洲发展清洁能源的“首选” [8] - 行业呼吁降低关税以提升投资效率和投标竞争力 [7] 中国风电企业的机遇与表现 - 2025年，中国整机企业获得近14吉瓦的海外风电整机销售协议，金风科技、远景能源、明阳智能等企业均有收获，中国风电整机在全球年度新增订单中的占比从2024年的23%提升至29% [11] - 截至2025年底，中国风电产业链各环节产值均占全球市场的60%以上 [11] - 分析指出，英国降低进口关税有助于降低欧洲海上风电项目建设成本，为中国风电企业带来出海契机，中国企业在海工基础、海缆、叶片、转子等关键零部件方面有望加速海外市场扩张 [11] - 有机械设备供应商表示，英国降关税政策将直接降低其产品出口英国及欧洲市场的综合成本，提升价格竞争力，并带来新的市场增量 [11]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 油价高企背景下，新能源行业受益，锂电池需求和盈利有望超预期[1] - 储能行业需求旺盛，全球装机预计高增长，继续强推储能板块[4] - 电动车行业需求增速预期30%+，当前盈利拐点临近，强推板块[41] - 风电行业海风有望重拾高增长，进入新景气周期，全面看好海风[4] - 光伏行业需求暂时偏弱，但太空光伏带来大增量空间可能[4] - 人形机器人产业进展提速，看好T链核心供应商[4] - 工控行业需求进一步复苏，全面看好工控龙头[4] - AIDC及缺电出海趋势下，国内相关公司迎来新机遇[4] 行业层面动态总结 市场表现 - 本周（3月23日-27日）电气设备指数上涨0.05%，表现强于大盘[4] - 锂电池指数涨5.34%，新能源汽车指数涨1.21%，核电指数涨0.91%，风电指数跌5.01%，发电设备指数跌3.83%，光伏指数跌3.79%[4] 储能 - **全球动态**：克罗地亚将投资4000万欧元用于家庭太阳能、储能和热泵；西班牙政府紧急启动50亿欧元资金加速分布式光储等建设；思源电气与罗马尼亚企业签署储能合作备忘录，4年2.5GW[4] - **国内政策**：河南发布容量电价补偿，不收输配电价，给予50MW新能源配额；吉林独立储能市场模式初步形成[4] - **美国市场**：1月大储新增装机940MW，同比+335%，环比-51%[8]；25Q3美国储能装机14.5GWh，同比+38%[8]；预计2026年美国大储装机80GWh，同比增51%，其中数据中心相关贡献37GWh[8] - **德国市场**：25年1-12月大储累计装机1122MWh，同比+92.28%[15]；25年1-12月户储累计装机3509MWh，同比-24%[15] - **澳大利亚市场**：25年累计并网5.1GWh，配储时长2.8h[19]；截至25Q3有74个储能项目在推进，容量/能源输出相当于13.3GW/35GWh[19] - **英国市场**：25Q3新增并网大储容量372MW，同比+830%，环比+27%[27]；预计25年全年并网2-2.5GWh，同比增30-50%[27] - **中国市场**：26年2月国内大储招标/中标容量为26.1/26.0 GWh，环比-9%/-4%[26]；26年1-2月累计招标/中标容量为54.9/53.1GWh，同比+55%/+281%[26] 电动车 - **国内销量**：乘联会数据3月1-22日，全国新能源乘用车市场零售49.5万辆，同比去年3月同期下降17%[4]；2月电动车销量76.5万辆，同环比-14%/-19%[34] - **车企销量**：26年2月主流11家车企销量合计51.1万辆，其中比亚迪销19.0万辆，同环比-41%/-9%；吉利汽车销11.7万辆，同环比+19%/-5%[34] - **出口**：2月电动车出口28万辆，同环比+115%/-7%[34] - **欧洲销量**：2月欧洲9国合计销量22.1万辆，同环比+27%/+6%，电动车渗透率29.8%[35]；1-2月累计销量43万辆，同比+25%[35] - **美国销量**：25年电动车销156万辆，同比-3%[41]；26年1-2月电动车注册15.5万辆，同比-33%[41] - **产业链动态**：卫蓝新能源固态电池项目签约（20亿元）；融捷股份拟投建5万吨/年高性能锂电池负极材料项目（约11亿元）；阿科玛、索维尔两大PVDF巨头发布涨价函[4] 新能源（光伏/风电） - **光伏装机**：26年1-2月国内新增光伏装机32.48GW，同比下降18%[4] - **风电装机**：26年1-2月国内新增风电装机11.04GW，同比增长19%[4]；1-2月风机出口金额4.0亿美元，同比增长146%[4] - **风电招标**：本周招标0.71GW，全部为陆上[45]；本月招标1.14GW，同比-89.37%[45]；26年累计招标10.71GW，同比-54.53%[45] - **风机价格**：本周陆风开标均价1506.01元/KW；陆风（含塔筒）2277.89元/KW[45] 人形机器人 - 特斯拉Optimus年产一千万台产能正在进行场地平整工作[4] - Tesla Optimus官方发布视频，曝光研发环境、减速齿轮箱、灵巧手等设计细节[4] 电网 - 河南电网“十五五”时期首个特高压工程开工[4] - 多条特高压直流、交流线路处于已投运、建设或规划阶段[52] 公司层面业绩与动态总结 2025年年度业绩摘要 - **新宙邦**：营收96.4亿元，同比+22.8%；归母净利11亿元，同比+16.5%[4] - **三花智控**：营收310.1亿元，同比+11%；归母净利40.6亿元，同比+31.1%[4] - **福莱特**：营收155.7亿元，同比-16.7%；归母净利9.8亿元，同比-2.6%[4] - **比亚迪**：营收8040亿元，同比+4%；归母净利326亿元，同比-19%[4] - **亿纬锂能**：营收615亿元，同比+26%；归母净利41亿元，同比+1%[4] - **天齐锂业**：营收103.5亿元，同比-21%；归母净利4.6亿元，同比扭亏为盈（+106%）[4] - **科达利**：营收152.1亿元，同比+26.5%；归母净利17.6亿元，同比+19.9%[4] - **盛新锂能**：营收50.6亿元，同比+10.5%；归母净利-8.9亿元，同比-43%[4] 其他公司动态 - 拉普拉斯拟授予限制性股票498.21万股，占总股本1.23%[4] - 大金重工斩获挪威船王12艘大单[4] 投资策略与建议总结 储能 - 国家层面容量补偿电价出台，各省将出台细则，电算协同提振储能需求[4] - 美国数据中心储能、欧洲、中东等项目推动大储需求旺盛[4] - 澳洲、英国、波兰等加强户储补贴，户储进入新一轮增长周期[4] - 预计全球储能装机26年增长60%以上，27-29年复合增长30-50%[4] - 看好户储、工商储和大储龙头[4] 锂电 & 固态电池 - 预计4月本土电动车销量同比有望转正，全年维持3%左右增长，出口有望实现70%+增长[4] - 排产端景气上行：3月环比增20%，4月环比增5%，5月预计环比增10%[4] - 碳酸锂价格高位持续，电池价格传导顺畅[4] - 强推电池和隔膜板块，首推宁德时代、亿纬锂能等[4] - 看好碳酸锂优质龙头及固态电池产业链相关标的[4] AIDC & 缺电出海 - 海外算力升级对AIDC要求提升，高压、直流、高功率趋势明显[4] - 国内相关公司迎来出海新机遇[4] - 看好有技术和海外渠道优势的龙头，以及变压器、燃机等[4] 人形机器人 - Tesla Gen3将于26年4月推出，27年推向市场[4] - 26年是量产过渡期，看好T链核心供应商[4] 工控 - 工控26年需求进一步复苏，锂电、风电、机床等向好[4] - 全面看好工控龙头[4] 风电 - 欧洲海风景气加速，26年国内海风有望重拾高增长[4] - 26年陆风保持平稳，预计110GW+，风机毛利率逐步修复[4] - 推荐海桩、整机、海缆等环节[4] 光伏 - 需求暂时明显偏弱，26年需求首次下滑[4] - 太空光伏带来大增量空间可能，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿率先受益[4] - Musk计划太空和地面各建100GW，设备、辅材受益[4] 重点推荐公司列表（摘要） 报告列出了超过70家重点推荐及建议关注的公司，涵盖电池、材料、储能、光伏、风电、电网、机器人等多个环节[4][5]。核心推荐包括： - **电池/锂电**：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、赣锋锂业、天齐锂业[4] - **材料**：科达利、恩捷股份、天赐材料、璞泰来、湖南裕能、尚太科技[4] - **储能**：阳光电源、思源电气、固德威、德业股份、锦浪科技[4] - **光伏**：隆基绿能、通威股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源[4][5] - **风电**：大金重工、东方电缆、明阳智能、天顺风能[4][5] - **电网设备**：国电南瑞、许继电气、平高电气、四方股份[4][5] - **机器人/工控**：三花智控、汇川技术、雷赛智能[4][5]

行业投资评级 - 报告对电力设备行业评级为“增持”（维持）[2] 核心观点 - 锂电板块4月排产向好，环比增长7.3%，储能电芯占比提升，固态电池商业化进程加速，同时国内企业获得国际头部电池厂干法设备订单，显示技术竞争力获得认可[1][6][12][13][14] - 储能板块国内政策支持力度加大，河南省设定2030年新型储能装机目标23GW，带动直接投资400亿元，同时大型独立储能项目EPC报价低至0.946元/Wh，显示经济性改善[6][20][21] - 电力设备板块受益于特高压工程开工及地方电网建设措施，电网投资有望持续[6][22][23][24] - 光伏板块短期面临价格下行和需求调整压力，硅料、硅片、电池片价格均有所下降，但北美、太空光伏及中东出口市场成为新的增长亮点[6][27][28][32][34] - 风电板块国内外海风项目进展积极，欧洲政策支持力度大，丹麦获批50亿欧元（约合人民币398亿元）国家援助，国内招标与施工稳步推进，行业景气度持续[6][35][36][38][40] 分板块总结 锂电板块 - **市场表现**：本周申万电池指数上涨3.01%，跑赢沪深300指数4.43个百分点，核心标的如龙蟠科技周涨幅达25.9%[10][11] - **排产数据**：2026年4月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约235GWh，环比增长7.3%，其中储能电芯排产占比提升至41.3%，三元电芯排产占比微降至14.6%[12] - **全球产量**：2026年4月全球动力+储能+消费类电池产量约248GWh，环比增长6.9%[12] - **技术进步**：清研纳科成功斩获国际头部电池厂干法电极设备订单，标志其技术获得国际认可[13] - **固态电池进展**：产业端商业化加速，太蓝-雅迪两轮车半固态电池商用落地，贝特瑞固态电解质订单暴涨，卫蓝新能源20亿元项目落户广州[14] - **欧洲电动车销量**：2026年2月欧洲9国新能源汽车销量22.8万辆，同比增长31%，环比增长9%，渗透率达30.8%[15][17] - **国内电动车销量**：2026年2月主要车企（除小米）合计销量32.2万辆，同比下降32%，环比下降52%，但年初至今累计销量67.5万辆，同比增长57%[19] 储能板块 - **国内政策**：河南省发布新型储能发展措施，目标到2030年新型储能装机规模达23GW，其中用户侧储能装机8GW，预计带动项目直接投资400亿元[20] - **项目招标**：华蓄新能源200MW/800MWh半固态独立储能项目EPC工程总承包中标候选人公示，报价区间为0.946-1.012元/Wh，第一中标候选人报价折合单价0.946元/Wh[21] 电力设备板块 - **地方政策**：凉山州印发加快电网规划建设的措施，优化电网项目审批流程[22] - **特高压建设**：河南电网“十五五”时期首个特高压工程（豫南特高压变电站主变扩建工程）开工，总投资4.19亿元，计划2027年6月投运[23][24] 光伏板块 - **产业链价格**： - 硅料：致密料价格40.5元/kg，环比下降4.5元/kg；颗粒硅价格42元/kg，环比下降2元/kg[27] - 硅片：210RN均价1.13元/片，210N均价1.33元/片，环比下降0.02元/片[27] - 电池片：TOPCon182电池片均价0.39元/W，TOPCon210电池片均价0.38元/W，均环比下降0.02元/W[28] - 组件：TOPCon双玻182组件均价0.763元/W，HJT双玻210组件均价0.77元/W，周环比持平[28] - 玻璃：3.2mm镀膜玻璃均价16.00元/平方米，环比下降1元/平方米；2.0mm镀膜玻璃均价9.50元/平方米，环比下降0.5元/平方米[32] - 胶膜：透明EVA胶膜（420g）、白色EVA胶膜（460g）、POE胶膜（460g）本周均价分别为7.05、7.55、9.76元/平方米[32] - **装机数据**：2026年1-2月国内光伏新增装机同比下降18%，但累计装机仍保持33.2%的高速增长，预计全年新增装机回落至180-240GW区间[32][33] - **出口市场**：2026年一季度中国对中东光伏组件出口同比增加470%，储能出口飙涨620%，中东已成为中国光伏组件第二大出口区域，占比达25.6%[34] 风电板块 - **国内项目进展**： - 江苏华电灌云H6、广东中广核阳江三山岛五等项目环评公示或获批[35] - 上海电气中标华能启东H4 308MW海风项目，中标价7.8亿元，折合单价2535元/kW[36] - 东方电缆预中标阳江三山岛三项目66kV海缆，投标金额2.1亿元[36] - 三峡阳江青洲五七期项目完成全部162套基础沉桩施工[37] - **海外动态**： - 欧盟批准50亿欧元（约合人民币398亿元）丹麦国家援助计划，支持Hesselø（0.8GW）和Nordsøen I Midt（1GW）海风项目[38] - 美国弗吉尼亚海上风电项目实现首次并网，已完成约70%[38] - 波兰Baltica 2（1.5GW）项目采购107台14MW机组塔筒，Baltic Power（1.2GW）项目完成全部76个过渡段安装[38] - 韩国《海上风电特别法》实施令细则生效，强化政府主导[39] - 维斯塔斯计划在苏格兰投资超2.5亿欧元（约合人民币19.95亿元）建设机舱和轮毂组装工厂[40] - **招标与装机数据**： - 2026年初至今国内陆上风机招标10.2GW，海上暂无新增招标[40] - 2026年1-2月风电累计新增装机11.0GW，同比增长19%[40] - **中标价格**： - 陆风：2026年3月含塔筒加权中标均价2047元/kW，不含塔筒1582元/kW[46] - 海风：2026年3月不含塔筒中标均价2738元/kW[46] - **原材料价格**：截至3月28日，中厚板均价3479元/吨，周环比上涨0.5%；环氧树脂均价20500元/吨，周环比上涨23%[45] 投资建议 - **锂电**：电池推荐宁德时代、亿纬锂能；材料重点关注海科新源、石大胜华、佛塑科技、天赐材料、龙蟠科技；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技、纳克诺尔、国轩高科、星源材质、容百科技[6][48] - **储能**：大储板块关注阳光电源、海博思创、阿特斯、上能电气、盛弘股份、禾望电气、通润装备、科华数据等；户储板块关注德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技等[6][48] - **电力设备**：建议关注特高压标的许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞；电力设备出口标的海兴电力、三星医疗、思源电气、华明装备[6][51] - **光伏**：建议关注太空光伏（钧达股份、迈为股份、东方日升、晶科能源、天合光能等）、技术领先企业（隆基绿能、爱旭股份、通威股份、聚和材料、博迁新材等）及具备第二成长曲线的公司（阿特斯、晶澳科技等）[6][51] - **风电**：核心关注欧洲零部件弹性大的振江股份，以及其他欧洲敞口大的公司，如塔筒环节的大金重工、海力风电、天顺风能，海缆环节的东方电缆，风机环节的金风科技、运达股份、明阳智能等[6][51] - **氢能&绿醇**：建议重点关注中国天楹、嘉泽新能、电投绿能、中集安瑞科、佛燃能源、金风科技等[6][51]