港股市场整体表现 - 11月21日港股三大指数集体大跌 恒生指数跌2.38% 国企指数跌2.45% 恒生科技指数跌3.21% [1][2] - 市场普遍下行 医药 科技 有色金属 电力设备等多个板块跌幅显著 [3][4][5] 医药板块 - 医药股跌幅靠前 互联网医疗 AI医疗 生物医药 医药外包 创新药概念等板块普跌 [3] - 三生制药跌9.44% 维亚生物跌6.09% 金斯瑞生物科技跌6.05% 复宏汉霖跌5.62% 康方生物跌5.39% [3] - 京东健康跌8.6% 平安好医生跌4.28% 阿里健康跌4.46% 晶泰控股跌4.82% 微创机器人-B跌3.55% [3] - 创新药BD已有降温迹象 美联储降息预期降温或冲击行业估值及投融资 [3] 有色金属与电力设备板块 - 受美联储12月降息预期弱化影响 美元指数再上100点关口 有色金属全线承压 [4] - 赣锋锂业大跌12.47% 天齐锂业跌11.93% 金力永磁跌6.63% 灵宝黄金跌5.47% 中国铝业跌4.85% 中铝国际跌4.74% [4] - 电力设备 光伏 风电等电力板块表现不佳 东北电气跌7.02% 信义光能跌7.51% 协鑫科技跌5.83% 亿华通跌6.27% 福莱特玻璃跌6.02% [4] - 光伏整体需求偏弱 终端采买边际回落 12月组件环节仍有下调排产预期 电池片环节库存压力较大 [4] 科技板块 - 芯片股跌幅较大 中芯国际跌6.39% 华虹半导体跌6.09% 上海复旦跌3.78% 贝克微跌5.2% [5] - 云办公 云计算 明星科网股 人工智能 机器人概念等科技板块纷纷下行 [5] - 腾讯音乐-SW跌5.98% 百度集团-SW跌5.79% 阿里巴巴-W跌4.65% 网易-S跌3.76% [5] 宏观与行业背景 - 美国9月非农数据大超预期 互换合约显示美联储12月降息可能性萎缩 [3] - 多晶硅期货跟随工业硅同步回落 现货N型复投料价格窄幅波动 SMM报价4.97万-5.49万/吨 [4] - 多晶硅行业虽有减产 但实际供需改善有限 短期价格预计维持震荡格局 [4]

智通财经APP获悉，兴证国际发布研报称，维持大唐新能源(01798)"增持"评级，前三季度营收微增，但 净利润同比下滑，主要受电价下行及信用减值计提影响，公司风光发电量显著增长，尤其是风电同比增 逾70%，现金流因国补回款加速大幅改善。 此外现金流方面，国补回款加速下，截至三季度末公司应收账款及应收票据余额为216亿元，较上半年 末下降约28亿元，前三季度经营性现金流78.90亿元，同比+54.35%，资本开支42.93亿元，同 比-50.91%，以11月 12日收盘价测算，公司应收账款余额与总市值比例约130%。 投资建议 维持"增持"评级。短期业绩因绿电量价波动暂承压，看好公司作为头部风电企业未来的竞争优势以及国 补资金回款的现金流弹性，考虑到增值税即征即退政策变化，该行预测公司2025-2027年归母净利润 16.94、17.51、19.11亿元，同比-9.7%、 +2.7%、+7.2%，对应2025年11月18日收盘价PE估值为7.3x、 7.1x、6.6x。 风险提示 政策不及预期，电量电价大幅下降，辅助服务市场支出大幅提升，原材料价格上行，宏观经济风险 兴证国际主要观点如下： 业绩表现 大唐新能源 ...

乳山市海上风电产业发展 - 山东省乳山市聚焦海上风电领域 持续完善风电全产业链建设[2] - 产业体系逐步构建起以新能源产业为主导的现代化产业体系[2] - 积极创新储能应用与绿电消纳模式[2] 风电设备制造环节 - 海力风电设备科技（威海）有限公司生产风电套笼及单桩等产品[2][4][7][9] - 远景零碳绿色能源装备产业园进行风电主机的装配工作[6] - 乳山港负责风电叶片的装运工作[10]

一方面，国内风电项目多以自然年为政策考核与并网节点，业主为抢占政策红利，集中在年底前推进吊 装验收，金风科技等头部整机厂同步进入交付安装高峰，直接拉动上游磁材需求；另一方面，第四季度 避开夏季雨季、台风季及冬季严寒冰冻期，天气条件更适配户外大规模吊装作业，为装机冲刺提供天然 保障。 金力永磁作为全球高性能钕铁硼永磁材料龙头，在风电领域市占率超36%，深度绑定金风科技、明阳智 能等整机巨头。随着下游交付提速，公司订单持续放量，2025年前三季度风电磁材收入同比激增85%， 近期更斩获大额长期供货协议。依托自主研发的晶界渗透技术，公司产品在减少重稀土用量的同时保持 高性能，溢价优势显著，叠加产能稳步扩张，得以高效承接旺季订单。 风电行业第四季度装机量占全年比例普遍达40%-50%，金力永磁精准承接旺季红利 风电行业第四季度装机旺季如期而至，数据显示该季度装机量占全年比例普遍达40%-50%，作为风电核 心零部件供应商的金力永磁，正凭借行业地位与技术优势深度受益。 ...

消息面上，华创证券认为，近年来，机组大型化开始面临资源和生产的限制，功率增长的幅度在减缓。 短期看，风机价格过低致产业亏损出清。金风科技23/24年毛利率仅6.4%/5.1%，风电主机业务呈现亏损 状态。25年行业面临周期性抢装潮，主机目前在手订单高企，预计整机价格仍有望维持高位。24年9月 陆风主机中标均价触底，目前价格已经连续4个季度回升，25年1-8月涨幅10%。主机从中标到交付约一 年，26年主机制造盈利有望迎来拐点。 长城证券（002939）指出，2025年前三季度金风科技实现风机对外销售18.45GW，同比增长90%，其中 6MW及以上机组占比约86%，单Q3风机销售7.8GW，环比Q2基本持平。在手订单方面，公司截至2025 年9月30日的在手外部订单共计49.87GW，其中包含7.16GW海外订单。此外，《风能北京宣言2.0》提 出目标，"十五五"期间国内风电年新增装机容量不低于120GW，意味着行业需求维持高位，公司出货 有望保持良好的增长趋势。 金风科技（002202）(02208)跌超5%，截至发稿，跌5.24%，报11.57港元，成交额1.04亿港元。 ...

公司股价表现 - 金风科技股价下跌5.24%至11.57港元，成交额1.04亿港元 [1] 行业短期挑战 - 风机价格过低导致产业亏损出清，金风科技23年和24年毛利率分别为6.4%和5.1%，风电主机业务呈现亏损状态 [1] - 机组大型化面临资源和生产限制，功率增长幅度减缓 [1] 行业价格与盈利趋势 - 陆风主机中标均价于24年9月触底，价格已连续4个季度回升，25年1-8月涨幅达10% [1] - 主机从中标到交付约一年，26年主机制造盈利有望迎来拐点 [1] 公司销售与订单情况 - 2025年前三季度金风科技风机对外销售18.45GW，同比增长90%，其中6MW及以上机组占比约86% [1] - 第三季度单季风机销售7.8GW，环比第二季度基本持平 [1] - 截至2025年9月30日，公司在手外部订单共计49.87GW，其中包含7.16GW海外订单 [1] 行业长期需求展望 - 《风能北京宣言2.0》提出目标，"十五五"期间国内风电年新增装机容量不低于120GW，行业需求将维持高位 [1]

风电设备行业 - 2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长，订单饱和价格具有良好支撑 [1][2] - 主机厂盈利能力逐季提高，出口放量提振业绩，国内外呈现景气共振态势 [1][2] - 零部件环节在2026年有望实现“量增价稳”，长期成长性值得期待 [1][2] - 在海风装机、招标同比显著增长背景下，海缆和管桩环节企业有望迎来订单和业绩共振 [2] - 重点关注企业包括金风科技、三一重能、时代新材、大金重工、东方电缆、海力风电 [2] 锂电与储能行业 - 锂电产业链经历几年下行期后，2026年多数产品盈利有望显著回暖 [2] - 固态电池技术产业化处于加速阶段，有望在2026年实现产线规模扩大以及装车测试增加 [2] - 国内市场化需求驱动储能订单呈现爆发式增长 [3] - 美国数据中心等负荷引起的电力供应短缺推动美国大储装机需求提升 [3] - 欧洲电网不稳定情况和现货峰谷价差拉大均带动推动储能需求 [3] - 建议关注宁德时代、亿纬锂能、中创新航、珠海冠宇、天赐材料、恩捷股份、当升科技、厦钨新能 [2][3] 光伏行业 - 在“反内卷”政策推动下供需改善推动盈利筑底，硅料盈利率先修复 [3] - 少银化/无银化浆料成为光伏降本突破口，2026年无银化产品或将步入量产前夕 [3] - 钙钛矿叠层技术逐步市场化，光伏企业逐步向半导体领域拓展 [3] - 重点关注协鑫科技、新特能源、通威股份、聚和材料 [3] 电力设备与新技术 - 出海与AIDC是2026年重点方向，国内电力设备龙头企业持续形成海外区域市场和创新产品的突破 [1] - 根据北美主要云厂和英伟达计划，2026年800V HVDC预计是送样窗口期，国内外主要HVDC和SST企业800V产品预计持续迭代优化 [1] - 建议关注四方股份、金盘科技、思源电气、麦格米特、中恒电气、许继电气 [1] - 新技术投资机会包括固态电池、低空飞行器电机、柔性换流阀、虚拟电厂 [3] - 海外拓展与龙头集中后业绩改善弹性环节包括锂电池和正负极材料、风机及零部件 [3] - 布局绿电替代的长期受益环节包括一二次配电设备、充电桩运营 [3]

另据了解，金风科技（002202.SZ）直接持有金力永磁2.84%的股份。该投资早年帮金力永磁打通风电供 应链，2015 - 2017年相关交易占其营收超四成。未来双方仍将保持战略合作关系，为金力永磁风电业务 长期稳定提供关键助力。 近期备受关注的国产GPU龙头企业之一沐曦集成也在其列：金力永磁是通过全资子公司金力永磁（宁 波）投资有限公司，受让了成都交子创投基金1%的财产份额，以此成为该基金的有限合伙人，该基金 持有沐曦集成0.71%的股份。 金力永磁（300748.SZ）通过中小企业发展基金（成都）交子创业投资合伙企业（有限合伙）（下称"成 都交子创投基金"）间接参与其投资的71家优质高科技企业项目，包括多家GPU、芯片、半导体、新能 源汽车、机器人企业等；其中不乏未来可以深入合作的下游企业。 ...

全球制造业地位与规模 - 制造业增加值占全球比重接近30%，总体规模连续15年保持全球第一 [1] - 全球制造业总产值中，中国占据近三分之一份额，每十件全球工业产品中有三件产自中国 [1] - 2024年制造业增加值达到33.6万亿元，占国内生产总值比重约为24.9% [3] - “十四五”期间制造业增加值从26.6万亿元增长至33.6万亿元，增量预计达到8万亿元 [4] - 对全球制造业增长的贡献率超过30% [5] 产业体系与完整性 - 在全世界504种主要工业产品中，大多数产品产量位居世界第一 [5] - 拥有联合国产业分类中全部工业门类，覆盖从螺丝钉到高铁列车、电池片到航天器的广泛领域 [5] - 570多家工业企业入围全球研发投入2500强 [5] 科技创新与研发投入 - 规模以上制造业企业研发经费占营业收入比重超过1.6% [6] - 企业研发经费占全社会研发经费的3/4以上，工业企业发明专利申请数从“十三五”末的90.7万件提高至2024年的124.4万件 [6] - “十四五”期间新布局16家国家级制造业创新中心，总数达33家，突破近700项关键共性技术 [6] - 在嫦娥落月、天和驻空、北斗组网、C919大飞机商飞、大型邮轮运营、CR450动车组下线、ECMO填补空白等领域取得成就 [6] 智能化与数字化转型 - 工业机器人新增装机量占全球比重超过50% [8] - 支持46个城市开展新型技术改造城市试点，累计建成230余家卓越级智能工厂和1260家5G工厂 [8] - 建成全球最大5G网络基础设施，5G基站达459.8万个，重点工业互联网平台设备连接数超1亿台（套） [9] - 全国“5G+工业互联网”建设项目超2万个，覆盖矿山、港口、车间、仓库等场景 [10] 新兴产业发展 - 2020年至2024年，装备制造业和高技术制造业增加值分别年均增长7.9%和8.7%，占规上工业比重分别提升到34.6%和16.3% [12] - 新能源汽车2024年产量突破1300万辆，产销量连续10年保持全球第一，2024年产销量约是2020年的9.5倍 [13] - 光伏和风电装备产量位居世界前列，船舶与海洋工程装备等优势产业培育壮大 [14] - 累计培育形成60余个新兴产业领域国家先进制造业集群，创建23家国家自主创新示范区 [15] 未来产业布局 - 超导量子计算机、光量子计算机实现量子优越性验证，激光制造技术整体水平进入国际第一梯队 [16] - 人形机器人具备从关键芯片、部组件到整机的全产业链制造能力 [16] - 脑机接口应用从医疗领域向教育、工业等领域拓展 [16] 产业生态与政策支持 - 全国登记在册中小企业超过6000万户，累计培育专精特新中小企业超过14万家 [18] - 保持制造业合理比重被写入“十五五”规划建议的战略部署 [18]

产业链供应链的战略重要性 - 产业链供应链是大国经济循环畅通的关键和维护经济安全与发展的生命线，其稳定性和竞争力至关重要 [1] - 产业链本质是竞争力问题，决定全球分工位势，供应链本质是效率与安全的平衡，是经济稳定运行的基础 [1] - 提升产业链供应链韧性和竞争力的目标是实现内在稳定性、自主性和柔韧性，以应对外部冲击和封锁打压 [1] 中国产业链供应链的现状与挑战 - 中国拥有全球最完整、规模最大的工业体系以及强大的生产能力和完善的配套能力 [2] - 面临国际地缘政治冲突加剧和国内关键技术依赖外部、产业链存在断点堵点等挑战 [2] - 部分劳动密集型产业如纺织服装、电子产品组装已向东南亚转移，贸易战加剧了产业链外移和分化 [3] - 在基础制造工艺设备、核心零部件、关键材料等方面仍面临进口依赖度高和“卡脖子”风险 [4] 建设现代化产业体系的目标 - 现代化产业体系需符合完整性、先进性和安全性三大要求 [4] - 完整性指保持产业体系完备和配套能力强的优势，先进性指高效集聚创新要素和拓展新赛道，安全性指实现重要产业链自主可控 [4] - 已在纺织服装、光伏、风电等产业构建完整产业链并形成国际竞争优势，但结构性短板依然存在 [4] 提升产业链竞争力的战略路径 - 加快关键核心技术补短板强弱项，健全新型举国体制，加大财税政策支持，集中资源攻关薄弱环节 [5] - 推动短板产业补链，建立产业备份系统，确保重要产品和供应渠道有替代来源 [6] - 着眼创新提升产业基础能力，围绕创新链布局产业链，并围绕产业链部署创新链，强化企业创新主体地位 [6] - 优化产业布局，对内打破行政壁垒、建设全国统一大市场，对外深化全球协作、融入国际分工 [7]