公司新能源战略与组织架构 - 公司自2021年开始成立新能源技术委员会，负责管理新能源技术发展规划、专利布局、前瞻技术研究以及新技术产业孵化等工作 [1] - 各产品事业部成立了电动化经营与科研团队，并重视培育与引进覆盖电池、电控、电驱、电子电气、控制算法和热管理领域的专业电动化人才 [1] 产品技术路线与低碳化进展 - 公司全面推进工程车辆、装载机械、挖掘机械、起重机械等产品的低碳化 [1] - 公司聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，并持续迭代新能源产品 [1] 新能源产品上市成果 - 2025年上半年，公司持续提升新能源产品覆盖度，总计完成30多款新能源产品上市 [1]

入选逻辑与战略转型 - 卡特彼勒入选2026年度格隆汇“全球视野”十大核心资产，成为工业领域标杆标的[1] - 公司正加速从“设备销售商”向“全生命周期服务提供商”转型，以摆脱传统工业股“周期依赖”的标签[1] - 公司2030年战略蓝图目标包括：服务收入冲刺300亿美元量级，机械、能源与交通业务自由现金流上限跃升至150亿美元，调整后营业利润率目标区间提升至21%-25%[1] 核心竞争壁垒 - **全球代理商网络**：依托150余家独立代理商构建全球服务网络，提供“24小时响应+本地化维保”服务，形成物理壁垒和客户高转换成本[5] - **数字化技术**：计划2030年实现200万台资产联网，通过与英伟达、微软合作实现预测性维护，核心零件与软件的闭环设计创造强排他性，将客户合作延伸至10-20年[5] - **重资产与研发**：大型矿卡、工业燃气轮机等产品研发制造门槛高，2025-2030年数字化与技术投资强度将达到上一周期的2.5倍，在无人驾驶、智能能源系统等领域保持3-5年技术代差，在400吨级矿卡、高效燃气轮机等产品上拥有绝对定价权[5] - **服务化转型**：盈利重心从设备销售转向服务收入，有效平滑行业周期波动，存量设备的维保、备件更换等刚性需求提供稳定利润[6] 行业趋势与增长动能 - **全球基建投资**：未来十年全球建筑支出预计增长25%，其中民用基础设施支出增速高达35%，美国设备租赁行业预计增长51%，催生频繁的备件与维保需求[6] - **能源转型与矿产需求**：未来十年油气仍占全球能源需求50%以上，天然气重要性提升，可再生能源增长96%[8]；到2030年代中期，石墨、镍等核心矿产需求增长超50%，铜矿品位下降9%导致开采工作量倍增，拉动资源行业设备需求[8] - **AI算力扩张**：全球数据中心接入公共电网面临7-10年排队瓶颈，卡特彼勒的离网发电方案可帮助数据中心提前投产，其SolarTurbines燃气轮机成为AI算力基础设施的“能源保障核心”[8] 业务板块表现与战略 - **工程机械板块**：2025年第三季度销售额达67.6亿美元，营业利润率20.4%[9]；战略重心转向“结构优化”，聚焦全球基建与租赁高增长赛道，目标到2030年实现终端销售较2024年增长1.25倍[9] - **资源行业板块**：2025年第三季度销售额31.1亿美元，营业利润率16%[9]；受益于关键矿产需求增长、矿石品位下降及全球60%采矿车队机龄超10年的更新需求[9]；推进无人驾驶矿卡规模化应用，计划2030年实现自主运行量3倍增长[9] - **能源与交通板块**：2025年第三季度销售额84亿美元，营业利润率20%[11]；核心竞争力在于离网发电解决方案，满足全球数据中心能源需求[11]；计划到2030年将燃气轮机与大型发动机产能翻倍[11] - **服务化转型进展**：2024年服务收入已达240亿美元，2026年短期目标280亿美元，2030年长期目标突破300亿美元[13]；机械、能源与交通业务自由现金流目标区间上调至60-150亿美元[13] 财务指引与增长预期 - **最新财务指引**：销售额年复合增长率目标从4%上调至5-7%，机械、能源与交通业务自由现金流目标从50-100亿美元上调至60-150亿美元，调整后营业利润率目标从18%-22%上调至21%-25%，服务收入目标为300亿美元以上[17] - **2026年业绩展望**：工程机械板块销售额预计同比增长8%-10%，资源行业板块增速有望达12%-15%，电力与能源板块营收增长预计突破15%[17]；公司整体营收增速预计达10%-12%，机械、能源与交通业务自由现金流有望向80亿美元靠拢[17] - **长期增长预期**：基于2027年业绩预期，年收入将达到774亿美元，息税前利润157亿美元，每股收益26.25美元，给予22倍市盈率估值，目标价582美元[18] - **历史与目标对比**：2019-2024年销售额年复合增长率为4%，2024-2030年新目标为5-7%[19]；调整后营业利润率从12%-21%区间，目标提升至15-19%到21-25%区间[19]；服务收入从2024年的240亿美元，目标为2030年达到300亿美元[19]；机械、能源与交通业务自由现金流从70亿美元平均水平，目标区间为60-150亿美元[19]

公司对管理层减持行为的回应 - 公司严格按照相关法律法规和监管要求进行信息披露 股东减持是基于个人资金需求 且减持计划均按规定提前公告 减持价格按市场价格确定 整个过程公开透明 [1] 公司对股价表现的看法 - 股价表现受到多种因素影响 包括宏观经济环境 市场供需关系 公司业绩表现等 [1] - 2025年公司股价全年涨幅超30% [1] 公司未来经营方向 - 公司将继续努力提升业绩 优化公司治理 以实现公司价值的增长和股东利益的最大化 [1]

公司近期动态与市场表现 - 2026年1月6日，中力股份披露于12月30日接待了睿远基金、中信证券、东吴证券等11家机构调研[1] - 调研活动包括参观公司展厅、产线及智慧物流应用场景，并进行了数智仓储、智能物流介绍、第三季度业绩交流及互动[1] - 截至公告日，公司股价报40.45元，较前一交易日上涨0.95元，涨幅2.41%，总市值162.20亿元[1] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为18151户，较上次减少1828户，户均持股市值89.36万元，户均持股数量2.21万股[2] 公司估值与行业对比 - 中力股份所处的工程机械行业滚动市盈率平均为32.56倍，行业中值为24.44倍[1] - 中力股份的滚动市盈率为18.53倍，在行业中排名第9位[1] 核心业务发展前景 - 公司预计数智物流业务在2026年有望实现规模跨越，收入规模较2025年实现一倍左右的增长[1] - 公司认为增长由需求和接纳共同驱动：全球供应链重构和国内产业升级使智能化、柔性化物流解决方案从可选变为必选[1] - 数智物流业务正有序向食品纺织、酒水酿造、生物医药等多个关键产业领域渗透，验证了解决方案的适配性与可复制性[1] 公司经营与财务表现 - 公司第三季度整体毛利率维持在较高水平[2] - 高毛利率的主要原因包括：研发效率与费用管控的平衡、全球化经销网络的杠杆效应、高价值产品结构与优势市场布局、贯穿价值链的精细化成本管控[2] - 回顾2025年，公司整体感受为“承压于内，成长于外”，国内市场需求结构性分化，海外市场格局相对平稳且结构性机会显现[2] - 公司在国内市场淬炼内功以韧性应对挑战，在国外市场积极把握机遇以实现整体经营的稳健前行[2] 调研机构背景信息 - 参与调研的睿远基金是一家以价值投资、研究驱动和长期投资风格为主的长期价值投资机构[2] - 睿远基金聚焦于权益投资和固定收益投资领域，截至目前管理基金数量5只[2] - 其旗下睿远成长价值混合A基金最新单位净值为2.0151，近一年增长74.12%[2] 公司基本信息 - 浙江中力机械股份有限公司成立于2007年9月20日，是一家以从事专用设备制造业为主的企业[2]

核心观点 - 报告认为2026年A股首个交易日上证指数大涨1.38%突破4000点并放量是行情启动信号 标志着市场从“缩量犹豫”进入“放量启动”的主升阶段 并有望见证牛市“主线”启动 [1][4] 行情启动信号分析 - **信号一：从“缩量犹豫”到“放量启动”**：开年大幅放量上涨打消了市场对年底缩量上涨的犹豫 报告自2024年10月12日以来反复强调 随着美联储重启降息和人民币汇率升值 跨境资本将加速回流驱动中国资产“再通胀牛” 近期汇率升值已改善市场流动性 A股成交额有望再上台阶并确认主升行情启动 报告指出2024年9月和2025年6月依次确认全A成交额低点5000亿和1万亿后行情启动 而2025年12月全A成交额低点1.7万亿基本被确认 主升行情也将随之启动 [1] - **信号二：主题活跃与春季躁动**：市场放量意味着将出现结构性主题和成长行情 即春季躁动行情 报告列举了2026年1月5日主题交易“百花齐放”的多个方向 包括脑机接口、机器人、6F、存储、商业航天等 并指出这些方向各有逻辑支撑 但主题交易高度依赖流动性 未来若小幅缩量 主题交易会主动缩圈 从中选出少数主线或根据交易结构进行轮动 [2] - **信号三：保险成为牛市新旗手**：保险板块的放量上涨进一步确认了行情启动 报告指出2025年各轮行情启动阶段均由保险而非券商的放量上涨确认 在未来的牛市中 牛市旗手将由中介机构向资管机构切换 这是市场从“急牛急熊”的“融资市”向“稳步慢牛”的“投资市”过渡的必然结果 报告分析称 过去大涨大跌的市场对中介机构有利但对资管机构不利 而当前的慢牛天然对资管机构有利 保险行业受益于“负债端成本下移”和“资产端收益稳定上升” 其普遍10倍左右的杠杆赋予了资产端弹性 同时保险资金是当前市场重要增量资金 具备一定定价权 有助于其资产端稳步增值 [3] 行业配置建议 - 报告建议行业配置除重视保险外 继续重视“有新高”组合 [4] - **“有”有色金属**：具体方向为走向“1978” 即金、银、铜 [4] - **“新”消费**：受益于国民财富回归改善消费 具体包括食品饮料、旅游出行 [4] - **“高”端制造**：包括具备出口竞争优势的电力设备、化工、医药、工程机械等 以及自主可控的国产算力链 [4]

产品交付与纪录 - 山河智能于1月6日在湖南长沙交付了一台170吨级加长臂挖掘机SWE1650FLR [1][3] - 该设备创造了中国170吨级加长臂挖掘机臂长最长纪录，动臂长10.8米，斗杆长7.7米 [1][3] - 该设备即将发往中东地区，服务于大型填海项目 [1] 产品性能与设计 - 该设备由山河智能自主研制，是国内同级别臂长最长的170吨级加长臂挖掘机 [3] - 通过创新结构设计，设备作业维度大幅拓展，最大挖掘高度达17.2米，最大挖掘深度13.3米，最大挖掘距离覆盖20.5米 [3] - 设备配备了4立方米的重载铲斗，确保在极限臂展下仍拥有强大的单次作业能力 [3] - 动力系统采用该吨位级全球首创的双系统方案，通过两套90吨级动力平台协同工作，平衡了强大功率与燃油经济性 [3] - 液压系统采用四主泵、两主阀的集成设计，配合成对配置的工作油缸，提升了设备动作的协调性与操控流畅度 [3] 应用场景与市场 - 该设备除适用于大型填海工程外，也适用于高速公路与铁路的高边坡修整、港口码头及大型料场的广域作业 [3] - 该设备能为河道疏浚、大型基础深坑开挖等工程提供“一杆到底”的高效解决方案 [3] - 产品的研制是为了满足市场对“更高、更深、更远、更高效”的施工需求 [3]

公司业务与市场分布 - 公司业务遍及全球180多个国家和地区[1] - 公司始终坚持合法合规经营[1] 特定区域市场表现 - 投资者问及的委内瑞拉及墨西哥区域，其合计销售收入占公司整体营收的比例不足1%[1] - 个别区域市场的短期波动不会对公司经营构成重大影响[1] 公司未来战略 - 公司将持续关注全球市场趋势与政策变化[1] - 公司将动态调整经营策略[1] - 公司将坚定不移推进全球化战略的落地[1]

行业底层逻辑重构 - 全球基础设施建设模式正从传统“大拆大建”的粗放式发展转向“精准化、可持续”的精细化运营[1] - 挖掘机行业角色从单一土方作业工具向“智能施工系统核心执行单元”进化[1] - 行业价值创造逻辑发生质变，客户更重视通过智能化、电动化技术实现施工效率提升、运营成本降低及碳排放减少的综合价值[1] - 转变的三大核心驱动力：全球劳动力成本上升与熟练机手短缺、施工场景复杂度提升、全球碳中和目标下高排放老旧设备加速淘汰[1] - 未来五年，具备“智能决策+绿色动力+全生命周期服务”能力的企业将主导行业价值分配[1] 技术革命：电动化 - 电动挖掘机以“零排放、低噪音、低维护成本”优势在市政工程、室内施工等场景快速渗透[2] - 中研普华产业研究院预测，到2030年，电动挖掘机市场份额有望突破30%，成为中小型机型的主流动力方案[2] - 技术发展聚焦于电池能量密度提升、快充技术突破以及固态电池、氢燃料电池等下一代储能技术的研发[2] - 电动化涉及整机架构重新设计，如采用集成化电驱桥提升能量传递效率，并应用能量回收技术降低能耗[2] - 未来竞争焦点集中在“全生命周期成本优势”与“极端环境适应性”两大维度[2] 技术革命：智能化 - 智能化技术通过集成AI视觉、多传感器融合与边缘计算，使设备具备“自动修坡、精准挖掘、防碰撞预警”等基础智能功能[3] - 头部企业正加速布局L4级自动驾驶技术，通过5G/卫星通信实现多机协同与远程操控，以替代高危场景中的人工[3] - 智能化推动行业从“设备销售”向“数据服务”转型，通过构建设备数字孪生模型实现状态监测、故障预测和效率优化[3] - “产品+服务”的商业模式将为企业创造持续的增值收益[3] 技术革命：数字化 - 数字化技术构建覆盖“设计-施工-运维”全链条的智能施工生态，打破设备间信息孤岛[4] - 通过物联网平台实现多设备协同作业与资源调度，通过BIM技术规划最优作业路径，通过大数据分析优化供应链管理[4] - 变革推动行业向“按需生产”的柔性制造模式转型[4] - 未来五年，具备数字化集成能力的企业将通过“模块化设计+快速定制”策略响应细分市场需求，构建差异化竞争优势[4] 区域市场分化 - 新兴市场（如东南亚、中东、非洲）因城市化加速与基础设施补短板需求，成为行业增长核心引擎[5] - 成熟市场（如北美、欧洲）聚焦于设备更新换代与绿色升级，对高端智能、新能源机型需求旺盛[5] - 企业针对新兴市场采取本地化生产与渠道下沉策略，针对成熟市场则通过技术授权、合资合作满足定制化解决方案需求[5] - 未来五年，具备“全球化布局+本地化运营”能力的企业更易在区域竞争中脱颖而出[5] 需求结构深化 - 下游应用场景多元化驱动挖掘机需求向专业化、细分化方向演进[6] - 新能源基建（如风电、光伏基地）、水利环保工程、城市更新及矿山智能化改造等领域成为新的需求增长点[6] - 不同场景对设备性能要求高度差异化，如矿山强调出勤率与耐久性，城市更新更关注灵活性与低噪声[6] - 行业将形成“通用机型标准化+专业机型定制化”的双轨格局，企业需通过模块化设计、快速换型等技术平衡规模化生产与个性化需求[6] 竞争焦点升级 - 行业正从“价格战”转向“价值竞争”，客户综合评估全生命周期成本、施工效率提升、环保合规性等多维指标[7] - 转变倒逼企业从“产品供应商”向“整体解决方案提供商”转型[7] - 企业需构建“技术+服务+生态”的竞争壁垒，包括掌握核心技术、提升全生命周期服务体验、拓展合作生态[7] 未来展望与战略方向 - 展望2026-2030年，行业将在技术革命与产业重构驱动下迈向高质量发展，增长动力更多来自技术升级与需求结构优化[8] - 企业未来五年的战略需重点关注三大方向：加速电动化、智能化技术布局；深化数字化转型，构建智能施工生态；拓展海外市场，通过本地化运营与高端化突破提升全球份额[8] 行业热点与市场动态 - 行业热点包括工程机械行业复苏预期、“国四”标准切换、内销下滑但出口大涨（今年出口大涨超7成）、开工率改善（2月开工率改善）等市场关注点[9][13] - 市场动态提及信贷开门红强化国内需求回暖预期，行业“破冰”可期[13]

市场表现 - 2025年1月6日，工程机械板块整体上涨1.06%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.5%，深证成指上涨1.4% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为唯万密封，收盘价37.97元，单日涨幅达5.97% [1] - 板块龙头三一重工上涨2.92%，收盘价21.88元，成交额达19.08亿元，为板块内最高 [1] - 部分个股出现下跌，其中金道科技跌幅最大，为-4.62%，恒立液压下跌-2.47% [2] 个股涨跌与成交 - 涨幅居前的个股包括：邵阳液压涨4.81%，万通液压涨4.60%，恒立钻具涨4.49%，浙江鼎力涨3.24% [1] - 成交量方面，三一重工成交87.73万手，柳工成交58.14万手，海伦哲成交68.50万手，显示市场关注度较高 [1][2] - 成交额方面，除三一重工外，浙江鼎力成交4.67亿元，柳工成交7.09亿元，恒立液压成交17.35亿元 [1][2] 资金流向 - 当日工程机械板块整体呈现主力资金净流出1665.69万元，但游资资金净流入2286.52万元，散户资金净流出620.84万元 [2] - 个股资金流向分化明显，三一重工获得主力资金净流入1.514亿元，主力净占比达7.92%，但同时游资净流出3554.86万元 [3] - 邵阳液压、徐工机械、唯万密封分别获得主力资金净流入5248.48万元、4597.45万元和4565.50万元，显示资金对部分中小市值个股的青睐 [3] - 唯万密封在主力资金净流入4565.50万元的同时，散户资金净流出6030.80万元，资金博弈激烈 [3] - 建设机械主力资金净流入1357.97万元，但游资净流出1434.76万元，主力净占比高达11.79% [3]

文章核心观点 - 中资工程机械企业正以全新姿态迎接全球新一轮上行周期 海外市场需求共振复苏 同时中资企业过去五年的逆周期海外布局进入成熟期 市场份额显著提升 为攻克全球市场奠定基础 [1] 全球行业周期与中资企业布局 - 全球挖掘机需求进入复苏周期 海外挖机销量从2025年1月的同比下降15%恢复至2025年10月的同比增长14% [1] - 海外挖机周期跨度一般为4年左右 当前复苏时点已至 美国、西欧、日韩、亚非拉四大增长极需求均在提速 [1] - 中资企业过去五年逆周期海外布局进入成熟期 2024年中资品牌在非洲、中东、东南亚、俄语区市场的挖掘机份额已提高至30%以上 在欧美地区提高至5%以上 [1] - 全球不同市场各具差异 需要采取“一地一策”的策略 [1] 日本市场分析 - 日本工程机械需求具有韧性 泡沫经济破裂后下游需求腰斩 但挖机保有量仅下滑30% [2] - 日本市场内需与地产脱钩 销量逐步收敛至稳态 下游客户向机构集中 租赁与二手机出口模式兴起 [2] - 从中国市场看 当前中国挖机开工小时数仍处于较高水平 需求有较大缓冲垫 在更新替换需求支撑下已与地产脱钩并率先转正 [2] 美国市场分析 - 美国市场长期保有量不足 存量换新是主要驱动 同时住宅与非住宅投资轮番驱动 长期需求向上 [3] - 未来需关注AI数据中心基建的结构性驱动 美国制造业回流带来大基建增长的持续性 以及美联储降息后对住宅市场的刺激 [3] - 回顾八十年代小松进入美国市场的启示 欧美市场壁垒较高 其成功源于宏观因素 对品质技术的追求 公司文化奋斗精神 本土化渠道重视及竞争对手犯错 [3] - 随着欧美工程机械从“具有品牌溢价的商品”向“大众工业品”转变 中资企业的产业链优势 制造效率及全球生产优势将凸显 有助于攻克欧美市场 [3] 亚非拉市场分析 - 亚非拉增长权重市场为东南亚、非洲、俄语区和中东 主要驱动因素是采矿和能源 2023年国产品牌在亚非拉的挖掘机市场份额已达到40%以上 [4] - 中国以基建投资置换亚非拉的能源进口 亚非拉地区的矿产产值乘以出口到中国的比例约等于中资对亚非拉固定资产投资占比 挖机出口本质是基建与能源的置换 [4] - 存在中国新机对欧美二手机的置换空间 若亚非拉各地区的欧美二手机占比从50%降至20% 新机市场将有60%的提升空间 目前部分中资品牌价格已高于欧美日韩二手机 [4] - 中资企业正从商品输出转向资本输出 例如以供应链形式在印尼建厂 实现对美国、非洲的出口 此举既通过本地化抬高了在印尼的市场份额 也打开了进入发达国家的新路径 [4] 投资建议 - 研报推荐关注三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100） [4]