报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 在地缘政治不确定前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，长期看好“三桶油”及油服板块，能源价格下降利好下游炼化企业，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好 [4] 根据相关目录分别进行总结 油价预期有望回升，“三桶油”深入推进新能源转型 供需预期前景改善，油价有望回升 - 5月以来贸易冲突有望缓和，市场重新评估OPEC+和美国页岩油供给增量，原油供需前景预期改善，油价反弹，截至5月23日，布伦特、WTI原油分别报收65.03、61.76美元/桶，较上周分别-0.5%、-0.3%，较5月1日分别+5.1%、+4.7% [9] - IEA在5月月报将2025年全球原油需求预期上调1万桶/日至74万桶/日，EIA预计25年全球原油需求增长97万桶/日，较上月预测上调17万桶/日 [1][10] - OPEC在5月月报维持25年原油需求预期在130万桶/日，预计2025年非OPEC+国家产量增长81万桶/日，较上月下调10万桶/日，4月OPEC+总产量为4091.6万桶/日，较上月下降10.6万桶/日，此前宣布6月产量将连续第二个月增加41.1万桶/日，但实际增产量或低于计划值 [14] - 近期油价下行影响美国页岩油增产前景，IEA预计25、26年美国原油供应量增幅分别为44万桶/日和18万桶/日，其增产放缓有望部分抵消全球原油供给增长冲击 [1][16] “增储上产”叠加新能源转型加速，“三桶油”长期价值凸显 - “三桶油”响应号召加大资本开支投入，2018 - 2024年上游资本开支合计CAGR为6.6%，2025年中国石油、中国石化、中国海油上游资本开支计划分别为2100、767、1300亿元，2024年油气当量产量分别增长2.2%、2.2%、7.2%，2025Q1分别同比+0.7%、+1.7%、+4.8%，2025年计划分别增长1.6%、1.3%、5.9% [2][18] - 中国石油大力发展天然气业务，2024年天然气产量占油气当量产量的54.4%，占全国总产量的64.4%，2024年累计建成风光发电装机规模超1000万千瓦，高纯氢产能达8100吨/年，同比增长23%，已建成充（换）电站3803座，充电枪4.7万把，2025年4月充电量突破1亿千瓦时 [3][24][27] - 中国石化发挥优势加快充换电和加氢业务发展，截至2024年底拥有充换电站10285座，加氢站142座，与宁德时代合作，今年将建设不少于500座换电站，未来目标是共同建设1万座换电站 [3][28] - 中国海油积极推进CCUS项目建设，5月22日我国首个海上CCUS项目在珠江口盆地的恩平15 - 1平台投用，未来10年将规模化回注二氧化碳超100万吨，并驱动原油增产达20万吨 [3][32] 原油行业数据库 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示了原油价格走势、布伦特 - WTI现货结算价差、布伦特 - 迪拜现货结算价差、WTI总持仓、WTI净多头持仓、美国亨利港天然气价格、荷兰TTF天然气期货价格等图表 [33] 中国原油期货价格及持仓 - 展示了原油期货主力合约结算价、布伦特原油期货主力合约价差、原油期货主力合约总持仓量、原油期货主力合约成交量等图表 [44] 原油及石油制品库存情况 - 展示了美国原油及石油制品总库存、美国原油库存、美国汽油库存、美国馏分油库存、OECD整体库存、OECD原油库存、新加坡库存、阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普（ARA）库存等图表 [52] 石油需求情况 - 展示了全球原油需求及预测、三大石油组织对25年原油需求增长的预测、中国原油进口量、中国原油加工量、欧洲炼厂开工率、山东地炼开工率、美国汽油消费及预测、美国炼厂开工率等图表 [72] 石油供给情况 - 展示了全球原油供给及预测、全球钻机数、OPEC总产量及沙特产量、利比亚和尼日利亚月度产量、美国原油产量、美国钻机数等图表 [79] 炼油及石化产品情况 - 展示了石脑油价差、PDH价差、MTO价差、新加坡汽油 - 原油价差、新加坡柴油 - 原油价差、新加坡煤油 - 原油价差等图表 [88] 其他金融变量 - 展示了WTI与标普500指数、WTI与美元指数、原油运输指数（BDTI）等图表 [104]

中美经贸关系 - 美国对中国商品加征关税导致美国进口商提高零售价格 消费者价格指数同比上涨6 2% [3] - 中国商品因不可替代性 即便加税后仍比美国本土产品便宜 最终成本转嫁给美国消费者 [3] - 特朗普2018年发起的关税战让美国消费者多支付900亿美元 显示对华极限施压策略失效 [5] 美国经济与政策 - 美国联邦债务规模突破36万亿美元 10年期美债收益率攀升至4 5%高位 [1] - 特朗普施压美联储立即降息 但美联储主席鲍威尔明确拒绝 因2026年中期选举压力 [3] - 穆迪将美国主权信用评级下调至Aa1 反映经济政策困境 [3] 中国应对策略 - 中国连续多月减持美债 若持续将冲击美元信用体系 [1] - 中国对中重稀土出口管制导致美国F-47战机项目面临流产风险 [1] - 中方明确谈判底线 必须建立在相互尊重和平等互惠基础上 [5] 国际经贸合作 - 沙特40%石油出口仍输往中国 卡塔尔与中石化签订27年液化天然气长约未受特朗普访问影响 [3] - 沙特引入华为5G技术 阿联酋与中企共建AI研发中心 显示各国寻找美国之外的替代选择 [6] - 中国与海湾国家 东南亚的深度合作持续推进 增强经贸韧性 [8] 美国外交与商业施压 - 特朗普施压沃尔玛不得转嫁关税成本 试图缓解国内通胀压力 [1][3] - 新任驻华大使庞德伟鹰派底色未变 首条公开声明强调"推进美国利益"而非促进双边关系稳定 [5] - 特朗普中东之行宣称带回8000亿美元"投资承诺" 但实际可执行协议寥寥无几 沙特6000亿美元合作中仅1420亿为确定军购订单 [3]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 在地缘政治不确定前提下，中长期原油供需格局仍具景气基础，长期看好“三桶油”及油服板块，能源价格下降利好下游炼化企业，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好 [4] 根据相关目录分别进行总结 油价预期有望回升，“三桶油”深入推进新能源转型 供需预期前景改善，油价有望回升 - 5月以来贸易冲突有望缓和，市场重新评估OPEC+和美国页岩油供给增量，原油供需前景预期改善，油价反弹，截至5月23日，布伦特、WTI原油分别报收65.03、61.76美元/桶，较上周分别-0.5%、-0.3%，较5月1日分别+5.1%、+4.7% [1][9] - IEA在5月月报将2025年全球原油需求预期上调1万桶/日至74万桶/日，EIA预计25年全球原油需求增长97万桶/日，较上月预测上调17万桶/日 [1][10] - OPEC在5月月报维持25年原油需求预期在130万桶/日，预计2025年非OPEC+国家产量增长81万桶/日，较上月下调10万桶/日，4月OPEC+总产量下降10.6万桶/日，6月计划增产41.1万桶/日，实际或低于计划值，IEA预计OPEC+今年产量增加31万桶/日，2026年增加15万桶/日 [1][14] - 近期油价下行影响美国页岩油增产，IEA预计25、26年美国原油供应量增幅分别为44万桶/日和18万桶/日，其增产放缓有望抵消部分全球原油供给增长冲击 [1][16] “增储上产”叠加新能源转型加速，“三桶油”长期价值凸显 - “三桶油”响应号召加大资本开支，2018 - 2024年上游资本开支合计CAGR为6.6%，2025年中国石油、中国石化、中国海油上游资本开支计划分别为2100、767、1300亿元，2024年油气当量产量分别增长2.2%、2.2%、7.2%，2025Q1分别同比+0.7%、+1.7%、+4.8%，2025年计划分别增长1.6%、1.3%、5.9% [2][18] - 中国石油大力发展天然气业务，2024年天然气产量占油气当量产量的54.4%，占全国总产量的64.4%，2024年累计建成风光发电装机规模超1000万千瓦，高纯氢产能达8100吨/年，同比增长23%，已建成充（换）电站3803座，充电枪4.7万把，2025年4月充电量突破1亿千瓦时 [3][24][27] - 中国石化发挥优势加快充换电和加氢业务发展，截至2024年底拥有充换电站10285座，加氢站142座，与宁德时代合作，今年将建不少于500座换电站，目标是共建1万座 [3][28] - 中国海油推进CCUS项目建设，5月22日首个海上CCUS项目投用，未来10年将回注二氧化碳超100万吨，驱动原油增产20万吨 [3][32] 原油行业数据库 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示了原油价格走势、布伦特 - WTI及布伦特 - 迪拜现货结算价差、WTI总持仓和净多头持仓、美国亨利港天然气价格、荷兰TTF天然气期货价格等图表 [33][40][44] 中国原油期货价格及持仓 - 展示了原油期货主力合约结算价、布伦特原油期货主力合约价差、原油期货主力合约总持仓量和成交量等图表 [44][47][49] 原油及石油制品库存情况 - 展示了美国原油及石油制品总库存、原油库存、汽油库存、馏分油库存，OECD整体和原油库存，新加坡库存，阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普（ARA）库存等图表 [52][62][66] 石油需求情况 - 展示了全球原油需求及预测、三大石油组织对25年原油需求增长的预测、中国原油进口量和加工量、欧洲炼厂开工率、山东地炼开工率等图表 [72][74][77] 石油供给情况 - 展示了全球原油供给及预测、全球钻机数、OPEC总产量及沙特产量、利比亚和尼日利亚月度产量、美国原油产量和钻机数等图表 [79][82][86] 炼油及石化产品情况 - 展示了石脑油价差、PDH价差、MTO价差、新加坡汽油 - 原油价差、新加坡柴油 - 原油价差、新加坡煤油 - 原油价差等图表 [88][93][98] 其他金融变量 - 展示了WTI与标普500指数、WTI与美元指数、原油运输指数（BDTI）等图表 [104][105][106]

国泰君安期货·能源化工 石油沥青周度报告 国泰君安期货研究所·王涵西 投资咨询从业资格号：Z0019174 期货从业资格号：F3082452 日期：2025年5月25日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 价格&价差 02 基本面数据 03 市场回顾 期现 价差结构 需求 供应 2 综述 1 沥青市场综述 ◆ 风险提示：原油大幅走弱、炼厂超预期复产复工等 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures 4 Special report on Guotai Junan Futures ◆ 我们的观点：单边随油震荡，正套择机持有 ◆ 我们的逻辑：过去一周，BU高位震荡，裂解再度扩张。现货方面，国内均价稳中微涨，华东及北方主营报价调涨，其余 地区或稳或跌，西南西北价格承压。价格方面，山东地区价格小幅走跌，市场参考价在3450-3800元/吨，不过区内中 石化报价上涨0-80元/吨不等。月底个别炼厂价格走跌后签售量尚可，底部支撑明 ...

2025年1-3月辽宁省汽油产量核心数据 - 2025年3月汽油产量97.2万吨 同比下降12.0% 增速较上年同期低24.9个百分点 [1] - 2025年1-3月累计汽油产量266.6万吨 同比下降10.9% 增速较上年同期低17.8个百分点 [1] 辽宁省与全国产量对比 - 2025年3月产量占全国比重7.4% 较全国增速低5.9个百分点 [1] - 2025年1-3月累计产量占全国比重6.8% 较全国增速低5.8个百分点 [1] 统计范围说明 - 数据统计范围为年主营业务收入2000万元及以上规模以上工业法人单位 [3]

外资在A股的投资偏好 - 外资偏好大型国有企业和行业龙头企业，因其盈利稳定且抗风险能力强 [1] - 外资在行业选择上更青睐消费、医药和科技等行业 [1] - 外资注重长期投资，关注资产长期增值潜力，不受短期市场波动影响 [1] - 外资在行业见顶时卖出，行业见底时买入 [1] 外资加仓的核心资产 消费行业 - 贵州茅台：从高位回撤35%，一季度外资加仓228万股，白酒第一品牌，全球酒类品牌价值榜首 [1] - 青岛啤酒：从高位回撤40%，一季度外资加仓292万股，国内历史最悠久的啤酒生产企业，品牌全球化表现突出 [1] - 山西汾酒：从高位回撤44%，一季度外资加仓1340万股，清香型白酒代表，拥有三大知名品牌 [4] - 泸州老窖：从高位回撤59%，一季度外资加仓155万股，国窖1573为国内三大高端白酒之一 [9] 医药行业 - 恒瑞医药：从高位回撤44%，一季度外资加仓308万股，国内化学制药实力第一，创新药物研发突出 [4] - 云南白药：从高位回撤47%，一季度外资加仓299万股，中药第一民族品牌，国产牙膏第一品牌 [5] - 药明康德：从高位回撤64%，一季度外资加仓238万股，全球领先的新药研发服务平台，覆盖全球前20大制药企业 [11] - 爱尔眼科：从高位回撤70%，一季度外资加仓2193万股，全球规模最大的眼科连锁医疗机构 [14] 科技行业 - 科大讯飞：从高位回撤43%，一季度外资加仓347万股，世界领先的智能语音技术企业 [2] - 立讯精密：从高位回撤49%，一季度外资加仓269万股，国内最大的连接器制造厂商 [6] - 韦尔股份：从高位回撤49%，一季度外资加仓1367万股，全球第二大汽车CIS供应商，车载CIS芯片市占率29% [7] - 先导智能：从高位回撤77%，一季度外资加仓7246万股，锂电设备领域市占率第一 [17] 新能源与材料行业 - 华友钴业：从高位回撤69%，一季度外资加仓1367万股，中国最大的钴化学品生产商之一 [13] - 亿纬锂能：从高位回撤70%，一季度外资加仓3245万股，行业领先的锂原电池、锂离子电池供应商 [14] - 晶科能源：从高位回撤71%，一季度外资加仓4299万股，全球知名的太阳能科技企业，组件出货量行业第一 [14] - 隆基绿能：从高位回撤79%，一季度外资加仓8543万股，全球最大的单晶光伏产品制造企业 [17] - 天合光能：从高位回撤84%，一季度外资加仓3202万股，国内最早从事光伏电池组件生产的企业之一 [19] 金融与工业 - 广发证券：从高位回撤42%，一季度外资加仓1210万股，国内业务牌照齐全，综合金融服务能力领先 [2] - 兖矿能源：从高位回撤49%，一季度外资加仓410万股，华东地区最大的煤炭生产商 [7] - 宝钢股份：从高位回撤60%，一季度外资加仓9989万股，我国最大、最现代化的钢铁联合企业 [9] - 荣盛石化：从高位回撤72%，一季度外资加仓847万股，中国石油化工领域的民营龙头企业 [16] 其他行业 - 海康威视：从高位回撤58%，一季度外资加仓787万股，国内最大安防视频监控产品供应商 [8] - 海螺水泥：从高位回撤58%，一季度外资加仓1812万股，我国最大的水泥企业 [8] - 广汽集团：从高位回撤61%，一季度外资加仓1607万股，国内产业链最为完整的汽车集团之一 [11] - 用友网络：从高位回撤75%，一季度外资加仓2021万股，中国企业级应用软件市场占有率第一 [16]

近日，未可知人工智能研究院院长杜雨博士带领团队撰写的论文《场景化的 DeepSeek》被中国人文社会科学核心期刊《企业管理》收录，并作为封面文章推荐。这一成 就标志着未可知人工智能研究院在人工智能领域的研究再次获得权威认可。 《企业管理》作为我国最早的一本面向企业的专业刊物，是全国中文核心期刊之一，以其实用 性、前瞻性和权威性深受广大企业管理者和政府官员的喜爱。此次被收录的文章《场景化的 DeepSeek》由杜雨博士及其团队撰写，深入探讨了DeepSeek在金融、制造、能源、医疗和 农业五大领域的落地场景，展示了人工智能技术在不同行业中的创新应用和实际成效。 文章详细介绍了 DeepSeek如何通过自然语言处理（NLP）、机器学习、数据挖掘和智能推荐 系统等先进技术，帮助企业在数字化转型和智能化升级中取得显著成效。DeepSeek不仅在金 融风控、智能制造、智能客服等领域展现出强大的应用潜力，还在医疗影像分析、农业智能监 测等方面提供了创新解决方案。 杜雨博士表示： "我们非常荣幸能够将DeepSeek的研究成果分享给更多的企业管理者和行业 专家。通过这篇文章，我们希望能够激发更多关于人工智能在企业应用中的思 ...

石油工业部历史 - 石油工业部成立于1955年 负责全国石油与燃料工业工作 是重工业支柱之一 [1] - 与煤炭工业部 化学工业部共同承担国家重工业发展重任 [1] - 1988年因社会经济形势变化被撤销 [1] 芮杏文职业经历 - 1952年12月任重工业第八机械安装公司经理 专注振兴中国重工业 [3] - 指挥兰州化工厂 吉林化工厂 燕山石化工厂等关键项目建设 成为石油化工产业引路人 [5] - 参与青海705国家重点工程 晋升石油化工部副指挥 [5] - 1982年任航天工业部副部长 制定发展规划 两年突破技术瓶颈 使航天工业成长为亚洲领先 [5] 经济改革贡献 - 1985年任上海市委书记 推行经济体制改革 研究产业结构 注重基建 吸引外资 [7] - 上海财政显著改善 经济飞速发展 成为现代化建设先锋 [7] 家族工业传承 - 其子芮晓武任中国电子信息产业集团董事长 延续家族在科技与工业领域影响力 [7]

2025年1-3月石脑油产量分析： 据国家统计局数据，在2025年的前3个月，新疆维吾尔自治区规模以上工业企业石脑油产量累计达到了 13.2万吨，与2024年同期的数据相比，下降了14.7%，增速较2024年同期低119.1个百分点，增速较同期 全国低14.0个百分点，约占同期全国规模以上企业石脑油产量1988.5万吨的比重为0.7%。 图表：新疆维吾尔自治区石脑油产量分月（累计值）统计 2025年3月石脑油产量分析： 单独看2025年3月份，新疆维吾尔自治区规模以上工业企业石脑油产量达到了4.0万吨，与2024年同期的 数据相比，3月份的产量下降了34.0%，增速较2024年同期低121.7个百分点，增速较同期全国低33.4个 百分点，约占同期全国规模以上企业石脑油产量674.4万吨的比重为0.6%。 摘要：【图】2025年3月新疆维吾尔自治区石脑油产量数据分析 图表：新疆维吾尔自治区石脑油产量分月（当月值）统计 注：主要能源产品产量月度统计范围为规模以上工业法人单位，即年主营业务收入2000万元及以上的工 业企业。 产业调研网为您提供更多 石油化工行业最新动态 石油市场现状及前景分析 化工市场调研与发展前 ...

宏观动态 - 央行和外汇局就境内企业境外上市资金管理征求意见，提出统一本外币管理政策，境外上市募集资金可外币或人民币调回，使用资本项目结算账户汇出入，人民币调回还可使用境内企业人民币银行结算账户 [1] - 参与H股"全流通"的上市主体对境内股东分红款以人民币形式派发，企业募集资金境内使用和外汇风险管理更灵活，外币调回资金可自主结汇使用，上市主体可自主选择外汇风险管理途径 [1] - 1—4月全国新设立外商投资企业18832家同比增长12.1%，实际使用外资金额3207.8亿元人民币同比下降10.9%，制造业实际使用外资840.6亿元人民币，服务业实际使用外资2312.5亿元人民币 [2] - 高技术产业实际使用外资967.1亿元人民币，电子商务服务业、航空航天器及设备制造业、化学药品制造业、医疗仪器设备及器械制造业实际使用外资分别增长137%、86.2%、57.8%和4.9% [2] - 东盟地区实际对华投资增长42.9%，日本、瑞士、英国、韩国、德国实际对华投资分别增长74.2%、68.4%、54.6%、22.3%和12.3% [2] 政策法规 - 六部门联合公布《国家网络身份认证公共服务管理办法》，自2025年7月15日起施行，国家网络身份认证公共服务平台以法定身份证件信息为基础，以网号、网证、网络身份应用标识为呈现方式 [3] - 管理办法明确在互联网服务中需要登记、核验用户真实身份信息的可使用网号、网证依法进行登记、核验，减少个人身份信息的采集、留存，实现身份数据"可用不可见" [3] - 珠海市住建局发布住房"以旧换新"专项补贴申报指引，2025年5月6日至2026年5月5日期间按换购新房网签价格1%给予补贴，最高不超过3万元 [4] 金融机构 - 野村控股7名高管薪酬总额为46亿日元（约合3200万美元）较上一年增长3%，达十多年来最高水平，薪酬平均上涨18% [6] - 野村上一财年录得创纪录的3407亿日元利润，受益于全球证券交易反弹和成本控制改善 [6] - 中银保险有限公司原党委书记、董事长周功华涉嫌严重违纪违法接受审查调查 [7] 市场数据 - A股三大指数午后集体跳水，上证指数跌0.94%，深证成指跌0.85%，创业板指跌1.18%，北证50跌1.35%，两市成交额约11555.89亿元较前一个交易日放量约529亿元 [8] - 可控核聚变、CRO/CMO、原料药、芬太尼、减肥药等行业以及概念涨幅居前，港口、豆包大模型、电子身份证等行业以及概念跌幅居前 [8] - 恒生指数涨0.24%，恒生科技指数跌0.09%，恒瑞医药涨超25%，MIRXES-B涨近29%，富智康集团涨近23% [9][10] 公司动态 - 中国石化作为全球最大基石投资者领投入股宁德时代，推动国内换电站新型基础设施建设 [11] - 金花股份董事长邢雅江因涉嫌持股变动信息披露违法违规被立案，不会对公司日常生产经营活动产生影响 [12] - 春秋航空7月2日起开通上海至越南河内航线每周执飞4班，未来考虑开通更多东南亚航线 [13] - 苹果推出"换购计划"，换购新iPhone可享额外折抵优惠，iPhone 12或后续机型换购新iPhone预计可享1000元-5700元人民币的折抵优惠 [14]