德国30年期国债收益率下跌5.4个基点，最新报3%。 ...

意大利国债市场动态 - 意大利10年期国债收益率下跌6个基点至3 49% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本轮黑色系商品期货价格走强在技术面及基本面上均以消息面驱动的反弹为主，不构成趋势性反转，因此对债市影响有限，债市关注点应在资金面、央行操作、中美谈判进展等方面 [1][2][32] 根据相关目录分别进行总结 如何理解焦煤异动上涨 - 技术面分析焦煤主力合约，周K线维度当前趋势仍偏空，多方力量增强但不足以确认反转；日K线维度进一步拉涨动能或衰竭，做多需更多驱动因素 [10][11] - 基本面来看，焦煤产能过剩，短期需求走弱，供需格局未明显改善，6月4日上涨是消息面扰动，预计反弹空间有限 [13][15] - 螺纹钢、铁矿石期货主力合约6月4日跟随焦煤上涨，但涨幅不及，技术面趋势偏空且反弹信号弱于焦煤 [17][24] - 螺纹钢自身供需未明显改善，价格随原材料下行；铁矿石供需格局环比弱化，价格处于中期下行趋势 [18][24] 焦煤异动上涨对债市影响 黑色系商品期货价格走强多数情形会压制债市，但本轮以消息面驱动反弹为主，不构成趋势反转，对债市影响有限 [2][32]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 各部分总结 全球资产市场表现 - 2025年6月5日美国、英国等主要经济体10年期国债收益率分别为4.393、4.615等 较新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 [3] - 同日美国、英国等主要经济体2年期国债收益率分别为3.960、4.004等 较新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 [3] - 同日美元兑巴西、俄罗斯等主要新兴经济体货币汇率分别为5.588、-等 较新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 [3] - 同日在岸人民币、离岸人民币等汇率分别为7.178、7.176等 较新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 [3] - 同日标普500、道琼斯工业指数等主要经济体股指分别为5939.300、42319.740等 较新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 [3] - 同日俄罗斯股指、日经等股指分别为 -、37554.490等 较新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 [3] - 同日马来西亚、澳经等新兴经济体股指分别为1518.120、8768.552等 较新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 [3] - 美国投资级信用债指数、欧元区投资级信用债指数等信用债指数较新变化、一周变化、一月变化、一年变化各有不同 [3][4] 股指期货交易数据 - A股、沪深300等指数收盘价分别为3384.10、3877.56等 涨跌幅度分别为0.23%、0.23%等 [5] - 沪深300、上证50等指数PE(TTM)分别为12.56、10.91等 环比变化分别为0.02、0.01等 [5] - 标普500、德国DAX等指数风险溢价1/PE - 10利率分别为 - 0.43、2.22等 环比变化分别为 - 0.02、 - 0.07等 [5] - A股、主板等资金流向最新值分别为 - 162.64、 - 272.35等 近5日均值分别为 - 116.35、 - 144.25等 [5] - 沪深两市、沪深300等成交金额最新值分别为12904.05、2317.49等 环比变化分别为1373.58、200.13等 [5] - IF、IH、IC主力升贴水基差分别为 - 25.56、 - 18.13、 - 46.37等 幅度分别为 - 0.66%、 - 0.67%、 - 0.80%等 [5] 国债期货交易数据 - 国债期货T00、TF00等收盘价分别为108.550、105.750等 涨跌幅度分别为0.06%、0.06%等 [6] - 资金利率R001、R007等分别为1.4570%、1.5677%等 日度变化(BP)分别为 - 12.00、 - 1.00等 [6]

根据美国财政部2025年5月16日发布的数据，截至3月底，中国持有的美国国债较上月减少了189亿美元。这标志着自2023年2月以来，中国最大规模的长期美 债抛售已开始。与此同时，英国凭借7793亿美元的持仓超越中国，成为美国的第二大债主，而日本仍以1.13万亿美元稳居首位。 在这一背景下，市场关于中国是否会一次性清空美债及其可能后果展开了广泛讨论。对此，我们需要从经济规律、市场机制及战略博弈等多个角度进行深入 分析。 美国国债的基本逻辑与韧性 美国国债是政府信用凭证，核心价值在于其"借新还旧"的可持续性。如今，美国的国债总规模已超过36万亿美元，其中75%以上由国内投资者持有，而美联 储作为最大单一持有者，占比达到17%。自2023年起，美国家庭成为新增购买的主力军。这一结构意味着，即使中国一次性抛售7654亿美元的美债，美国国 内市场也完全有能力承接。 2025年4月，由于特朗普推行"对等关税"，美债市场一度经历了剧烈波动。10年期美债收益率曾一度飙升至4.58%，但美国财政部通过调整拍卖策略、同时美 联储释放流动性，成功稳定了市场。 中美关系的复杂性也决定了美债问题的敏感性。特朗普政府在2025年4月推行 ...

日本国债收益率变动 - 日本40年期国债收益率下跌5个基点至3 02% [1] - 日本20年期国债收益率下跌4个基点至2 315% [1]

日本20年期国债收益率下跌4个基点至2.315%。 ...

报告核心观点 - 6月上中旬信用债建议转向防御性票息策略，聚焦中高等级品种规避利率波动风险，等待超长地方债及优质产业债配置窗口；当前信用利差收窄空间有限，需缩短久期并优选抗跌性强的品种；存款降息推动资金向理财和保险迁移，利好AA+及以上城投债，但需警惕弱区域城投及低等级产业债分化风险；利率债波动或冲击信用债，建议降低久期、避免资质过度下沉，等待情绪企稳期布局国企产业债价值洼地 [3] 信用债策略分析 防御性票息策略优先 - 6月上中旬信用债需转向防御性票息策略，利用窗口期聚焦中高等级品种，规避利率波动传导风险，等待超长地方债及优质产业债配置机遇 [5] - 5月中下旬基金净买入3 - 5Y信用债规模增加使信用利差持续收窄，截至5月30日，3年期AA(2)城投债相比同期限国开债信用利差仅48bp，压缩空间有限；5月最后一周基金净买入力量减弱 [5] - 利率债近期波动加剧，若收益率持续上行，信用利差被动走阔压力将显著上升，建议机构投资者优选中高等级信用债并缩短久期，以票息收益抵御潜在资本利得损失 [5] 存款降息影响 - 5月20日六家国有大行下调人民币存款利率，推动资金由存款向广义资管产品迁移，保险和理财或成核心承接方，非银机构对信用债配置需求将升温 [6] - 保险增量资金优先流向长久期地方债及高等级城投债，理财倾向中短端信用债维持净值稳定性，这一过程或需1 - 2个月完成重新定价，对AA+及以上城投债定价形成配置支撑 [6] - 需警惕弱区域城投及低等级产业债分化风险，中小银行未全面跟进调降存款利率，短期存款“搬家”规模可能弱于预期，季末理财资金回表或阶段性削弱非银配置力量 [6] 利率债波动传导风险 - 当前利率债市场处于“预期真空期”，基本面数据支撑收益率下行，但央行暂停购债、存单到期高峰及特朗普关税政策扰动形成上行压力，10Y国债在1.7%附近震荡 [7] - 利率债波动率放大可能通过基金被动减持信用资产和信用债流动性溢价跳升两条路径冲击信用债 [7] - 6月中上旬信用债投资者需降低久期敞口，避免过度下沉资质，关注信用个券特殊条款设定；利率债调整后情绪企稳期，可布局国企产业债价值洼地 [7] 收益率与利差数据 各期限收益率及变动 - 展示了国债、国开债、地方政府债、城投债、产业债、商金债等各券种不同期限收益率及相较上周的变动情况，以及历史分位 [15] 各期限利差及变动 - 呈现了各券种重点期限信用利差、相较上周的变动及历史分位，利差计算基准为同期限国开债 [17] 信用债分类别收益率与利差（Hermite算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各期限收益率及变动：展示了各省份公募非永续城投债重点期限收益率、周度变动及历史分位 [20] - 各期限利差及变动：呈现了各省份公募非永续城投债重点期限信用利差、周度变动及历史分位 [23] - 各隐含评级收益率及变动：展示了各省份公募非永续城投债各隐含评级收益率、周度变动及历史分位 [27] - 各隐含评级利差及变动：呈现了各省份公募非永续城投债各隐含评级信用利差、周度变动及历史分位 [32] - 各行政层级收益率及变动：展示了各省份不同行政层级公募非永续城投债收益率、周度变动及历史分位 [38]

美国10年期国债收益率走势 - 美国10年期国债收益率持续低于4.5%，反映经济不确定性与多重因素博弈[1] - 债券收益率与价格呈反向关系，投资者预期美联储降息或经济疲弱时买入国债推低收益率[1] - 通胀担忧或财政赤字上升通常会推高收益率[1] 全球债券市场动态 - 日本10年期国债收益率升至1.5%，为十余年来首次突破1%[2] - 日本30年期国债收益率5月突破3%，为25年来首次[2] - 德国10年期国债收益率预计从2.5%升至3%[3] - 英国10年期国债收益率预计从4.6%下降[3] 国际资本流动 - 美元走软反映外国投资者对美国资产兴趣减弱[2] - 日本投资者倾向将资金投回本国市场以避免美元贬值损失[2] - 日本债市变动对美国国债影响显著[2] 财政状况与债务水平 - 日本政府债务占GDP比重达235%，美国为122%，英国104%，德国65%[3] - 美国财政赤字占GDP比例达6.4%[4] - 美国税收法案若通过将增加2.4万亿美元财政赤字[4] 收益率曲线策略 - 建议在日本债市增加30年期国债持仓，减持短端债券[2] - 日本收益率曲线陡峭，长短期利差较大[2] 经济影响预测 - 10年期美债收益率若快速上升将对房贷及其他贷款利率产生冲击[1] - 美国10年期国债收益率年末可能降至4.25%[3] - 美国全年经济增速可能放缓至约1%[3]

周四（6月5日）欧市尾盘，英国10年期国债收益率涨1.0个基点，报4.616%，北京时间20:30跌至4.554% 刷新日低，随后出现两波反弹。 ...