【消息面】 本周（6月30日至7月4日），黄金市场经历了显著波动，价格在创下新高后出现回调，最终录得1.91%的周线涨幅。地缘政治风险缓和、特朗普推 动的关税政策不确定性、美国主权债务担忧以及经济数据的强劲表现共同塑造了金价走势。市场焦点集中于美国非农就业数据、即将到期的特朗 普关税暂停期以及美联储政策前景。 下周市场将迎来多项重要事件，包括澳洲联储货币政策决定（7月8日）、美联储6月FOMC会议纪要（7月9日）以及美国周度初请失业金人数数据 （7月10日）。这些事件可能为市场提供有关货币政策和经济前景的线索，影响金价走势。 【黄金行情走势简析】 【7.7黄金下周一交易建议】 1，黄金稳健上涨3347-3350美元附近空，止损3355美元，止盈看3325美元 2，建议仅供参考，投资有风险，入市需谨慎 转自：金都财神A 1，从周线走势看，黄金本周一跌至3247.4美元触底反弹，最高涨至3365.6美元，周线收阳，TRIX趋势指标死叉，KDJ指标死叉，MACD指标绿色 空头动能增量，走势相对偏空，预计黄金走势下周还将震荡下行，后市有望跌至3200美元。 受美国独立日假期的影响，周五黄金波幅不大，亚盘黄金震荡上行， ...

欧洲国防开支对政府债务的影响 - 北约3.5%的核心国防开支目标若全面实施且无抵消措施，到2035年欧洲成员国政府债务可能增加2万亿美元 [1] - 债务增长幅度显著，但支出增长预计是渐进的，而非一次性大幅提升 [1] 国防开支增长的决定因素 - 军费增加速度取决于多因素：各国安全考虑、国防工业规模、财政状况、选举支持及工业吸收能力 [1] - 不同国家因条件差异可能导致国防预算增速分化 [1] 对欧洲主权债务的短期影响 - 短期内国防开支增长对欧洲国家信用质量影响有限，因支出预计呈现有节制和缓慢的特点 [1] - 渐进式增长模式缓解了债务压力对主权评级的直接冲击 [1]

全球主权债务前景 - 惠誉将2025年全球主权债务评级展望从"中性"下调至"恶化"，核心驱动力为全球贸易战及政策不确定性 [1] - 预计2025年全球GDP增速将从2024年的2 9%放缓至2% [1] - 当前局势被定性为"重大不利的全球经济冲击"，多重不确定性叠加可能导致比2018年更复杂的市场环境 [1] 石油出口国经济压力 - 惠誉预测布伦特原油价格将从2024年每桶79 5美元下跌至2025年65美元，对主要石油出口国经济和财政造成巨大压力 [2] 新兴市场风险与机遇 - 美国削减国际援助将使部分脆弱新兴市场面临额外风险敞口 [3] - 美元贬值趋势有助于减轻高额美元计价债务国家的偿债负担，并为其央行提供降息刺激经济的政策空间 [4] 全球债务与财政压力 - 全球政府债务占GDP中位数预计从2024年底54 1%微升至2025年底54 5%，债务负担持续加重 [5] - 发达市场公共财政承压，原因包括国防开支攀升、高利率利息成本、人口老龄化、经济增长疲软及社会压力 [5] 地缘政治风险 - 乌克兰与中东战火持续，中美战略竞争加剧，贸易紧张和社会不满情绪蔓延，美国外交政策摇摆增加变数 [6] 评级展望平衡性 - 2025年中期惠誉评级展望接近平衡，13个国家获正面展望，略高于10个负面展望国家 [7] - 2020年以来的一系列评级下调为部分国家创造了"缓冲空间"，增强其对信贷条件恶化的承受能力 [8] 政策应对关键性 - 政策应对将成为评级走向的关键变量，及时有效的干预可能支撑主权信用避免进一步恶化 [9]

巴西财政部副部长达里奥.杜里甘表示，巴西计划最早今年在中国市场发行首笔主权债务。杜里甘称， 巴西计划今年在欧洲发行新的美元可持续债券，并在中国发行熊猫债券。杜里甘称，欧盟希望与巴西进 行谈判，以扩大双边贸易，无论是在交易的条件方面，还是允许巴西在欧洲发行债券方面，"同样的事 情也可能发生在中国"。 ...

智通财经APP获悉，美国10年期国债收益率在4.5%下方持续徘徊，显示出经济不确定性与多重因素的博 弈令市场方向难明。尽管当前收益率暂时稳定，若关税影响加剧经济下行或投资者对政府债务水平产生 更大担忧，全球债券市场的情绪可能迅速发生转变。 Bleakley Financial Group首席投资官Peter Boockvar指出："现在全球投资者都在重新审视各国的债务与赤 字问题，不只是美国。债券市场的'警察'正在各个国家'巡逻'。"他预计全球债券收益率短期内可能维持 在当前水平附近，但更有可能上行而非下行。 这对股市来说并不是好消息。因为10年期美债收益率若在短期内快速上升，可能会对房贷及其他贷款利 率产生实质性冲击，进而拖累经济活动。 自5月26日以来，美国10年期国债收益率持续低于4.5%。债券收益率与价格呈反向关系，投资者在预期 美联储降息、经济疲弱或面临关税不确定性时，会买入国债，从而推低收益率。而通胀担忧或财政赤字 上升，通常会推高收益率。 美元走软也反映出外国投资者对美国资产的兴趣减弱。美债的国际吸引力正在下降，全球主权债收益率 普遍上行。日本作为美国国债最大的外国持有国，其债市变动对美债影响尤 ...

海外利率超预期上行：展望与应对 20250603 摘要 巨额主权债务是当前高利率的核心驱动因素，过去 20 年债务问题加剧， 政府依赖举债刺激经济，导致市场对美元资产的需求下降，推高了利率 水平。 美国国内贫富差距和政治分裂加剧，特朗普政府打破全球化格局，导致 通胀压力增加。市场关注点从经济硬着陆转向通胀，成为未来宏观经济 的关键。 中美贸易战及关税政策直接推升全球通胀，贸易摩擦增加库存和供应链 成本。美联储更关注通胀而非经济增长，可能维持高利率以应对顽固性 通胀。 美联储可能通过调整货币政策独立性或增加能源供给来调控劳动力薪资 提升带来的通胀，但系统性因素制约效果，美国长期或需面对较高实际 利率。 美国财政状况不佳，高额主权债务难以改善，民众倾向借贷，导致市场 对美元资产需求减少，推高实际利率。消费型社会加剧通胀，迫使美联 储持续关注并调控。 Q&A 当前全球金融市场在对等关税调整后发生了哪些变化，特别是债券市场的波动 情况？ 对等关税调整后，全球金融市场经历了显著变化，尤其是海外债市的波动。尽 管利率有所上下浮动，但总体上仍呈上行趋势。特别是超长期债券，其利差显 著走阔。这种趋势反映出市场对未来经济的不确 ...

核心观点 - 黄金和比特币作为代货币资产，在金融秩序重构的避险情境下具有配置价值，两者市值均有扩张空间 [1] - 比特币作为成长性黄金，在避险情境深化或风险偏好逆转时交易属性强于黄金，价格波动幅度更大 [1][15] - 全球供应链重塑和二元化发展新格局若深化，将推动黄金和比特币市值扩张 [1][14] 历史周期分析 比特币 - 2009-2018年为极客探索时期，经历两轮牛熊，参与者主要为区块链从业者 [3] - 2019年至今进入全民炒币时代，知名企业接受比特币支付，有小国将其作为法币，期间经历两次牛市和一次熊市 [3] - 当前处于第四轮牛市阶段 [3] 黄金 - 2009-2011年：金融危机后流动性驱动牛市，金价从900美元/盎司升至1900美元/盎司 [4] - 2012-2015年：复苏回调熊市，金价从1895美元/盎司跌至1049.4美元/盎司，跌幅44.6% [4] - 2016-2021年：地缘政治和再通胀预期推动牛市，2018年后加速上涨 [4] - 2022年至今：央行需求抬升，定价逻辑转向"主权信用对冲型"，金价中枢上移 [4] 共性与差异 共性 - 供给稀缺：黄金年供给增长稳定在2%，比特币总量受限且每四年减半 [6] - 代货币属性：均为无国界货币，黄金被全球81%央行纳入储备，比特币去中心化且支付场景丰富 [6] - 定价逻辑：均对流动性敏感，且能对冲主权货币不稳定 [7] 差异 - 成长性：比特币货币属性不断拓展，成长性显著高于黄金 [8] - 支付便利度：比特币支付更便捷，黄金主要作为投资性资产 [8] - 监管强度：比特币受监管更强，如中国禁止挖矿和交易 [8] - 风险补偿：比特币波动更大，收益和风险均高于黄金 [9] 未来发展趋势 - 金融秩序重构情境下，黄金和比特币均有相对收益表现 [12] - 比特币因成长性特征短期波动剧烈，黄金风险收益特征更稳定 [13] - 贸易战深化可能推动黄金和比特币作为国际货币替代品的需求 [14] - 比特币价格上方空间理论高于黄金，但下行压力也更显著 [15]

日本十年期国债拍卖情况 - 十年期国债拍卖需求意外强劲 关键需求指标升至2024年4月以来新高 [1] - 十年期国债期货主力合约小幅上扬至13914元 对应收益率下行25个基点至148% [1] - 本次26万亿日元十年期国债认购倍数较上月254倍显著提升 超过近一年均值 [5] 市场对30年期国债拍卖的预期 - 距离下一场30年期国债拍卖仅剩48小时 将直接揭示市场对超长期债券的真实态度 [1] - 投资者对即将到来的30年期国债拍卖保持高度警惕 因全球主要经济体长期国债收益率集体上扬 [1] - 30年期国债收益率已触及历史发行以来最高水平 拍卖结果将影响全球投资者对日本国债市场的风险评估 [5] 日本央行政策动向 - 日本央行行长植田和男释放信号 将在6月16-17日政策会议上重新评估购债操作节奏 [4] - 自去年夏季以来 日本央行已连续三个季度缩减购债规模 每季度减幅达4000亿日元(约合28亿美元) [4] - 前央行委员樱井诚暗示 缩减购债规模的进程可能面临调整 [4] 市场分析与专家观点 - 15%收益率水平对配置型资金颇具吸引力 是需求回暖的关键 [4] - 市场需要先消化超长期债券的供给压力 收益率下行空间可能受限 [4] - 日本财务省向市场参与者发放调查问卷 就债券发行计划征询意见 此举缓解了超长期债市危机向10年期品种蔓延的担忧 [4] 全球债市背景与日本债市现状 - 当前全球债市正经历信心危机 投资者担忧主要经济体巨额财政赤字将推高债务负担 [4] - 日本央行逐步退出大规模购债操作 令本已陡峭的国债收益率曲线雪上加霜 [4] - 上月20年期和40年期国债发行接连遇冷 曾引发市场对主权债务可持续性的激烈讨论 [4] - 日本债市逐步摆脱央行政策主导 市场定价机制正在经历阵痛式重建 [5]

美国关税政策与美债市场 - 特朗普政府的关税政策引发市场对美国经济衰退的担忧，导致投资者抛售美元资产[1] - 美国10年期国债收益率在4月初迅速飙升，美债价格崩溃[1] - 特朗普推迟征收"对等关税"以缓解美债抛售压力[1] - 5月14日美国10年期国债收益率上涨3.7个基点至4.536%，创六周新高[1] 美国税收法案与财政赤字 - 美国众议院共和党提出税收法案，预计未来十年减税4.9万亿美元[1] - 税收法案将通过削减医疗补助和绿色能源补贴弥补财政收入损失[1] - 国会联合税收委员会估算该法案将导致未来十年财政赤字增加3.7万亿美元[1] 全球贸易环境与市场影响 - 中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美英达成贸易协议，缓解全球贸易紧张局势[2] - 贸易环境改善促使投资者转向美国股市等风险资产，对美债市场形成压力[2] 美联储政策与美债收益率 - 美联储主席鲍威尔强调"不急于降息"的态度[2] - 高盛将美联储下次降息预期从7月推迟至12月[2] - 美联储按兵不动的政策立场助推美债收益率上涨，压制美债价格[2]

报告核心观点 - 对宏观经济、多个行业进行分析，涉及主权债务危机、美国通胀、互联网云厂商、房地产、机械行业及百亿私募持仓等方面，为投资决策提供参考 [7][8][9] 各部分总结 市场数据 - 2025年5月14日上证综指等指数收盘指数、涨跌幅度及成交金额公布，如上证综指收盘3403.94点，涨幅0.86%，成交5348.72亿元 [2] - 5月15日主要市场指数、基金指数及汇率收盘指数/价和涨跌幅公布，如道琼斯收盘33597.92点，涨幅0% [4] - 商品期货5月15日收盘价及涨跌幅公布，如黄金收盘价762.00，涨幅0% [17] - 全球证券市场统计展示各指数最新收盘价、不同周期涨跌幅及30天波动率，如道琼斯工业平均指数最新收盘价42051.05，1日跌幅0.212090% [21] 重点推荐 宏观与策略 - 主权债务危机爆发需经济增长乏力和政府过度举债且外债多两个条件，欧债危机是2008年金融危机余波，俄罗斯主权债务危机是转型失败集中爆发，拉美债务危机导火索是美联储货币紧缩政策 [7][8] 常规内容 宏观与策略 - 美东时间5月13日美国4月CPI通胀数据显示，环比整体和核心CPI分别上涨0.2%，较上月回升0.3和0.1个百分点；同比整体CPI上涨2.3%，较上月回落0.1个百分点，核心CPI上涨2.8%，持平上月 [8] 行业与公司 - 互联网行业：国内互联网厂商即将发布业绩，一季度Deepseek带动云业务加速与大模型迭代，预计云厂商业绩收入环比增速加速、稳态利润率提升，一季度资本开支环比增加，今年算力缺口风险低，国内大厂大模型与国际顶尖差距缩小 [9][10] - 房地产行业：5月13日信阳市住建局公示现房销售制度，预计全国性政策四季度前出台且有融资支持，现售制降低房企ROIC，长期重塑商业模式，短期内有调整但长期不悲观 [11] - 机械行业：2024年行业收入增长但盈利能力略有下滑，分板块半导体装备等2024年收入增速较高，工程机械2025Q1边际改善，给出重点组合和5月金股推荐，建议关注新兴市场成长和出口崛起、存量更新及进口替代方向 [12][13][14] 金融工程 - 通过上市公司季报披露数据间接观测私募管理人股票持仓变动，2025Q1电子等行业私募管理人进入前十大名单股票数量多，电子等行业个股在加仓/减仓排行中出现频率高 [14][15] 其他信息 - 展示本月国内重要信息披露，包括PPI、CPI等数据 [18] - 列出近期非流通股解禁明细，多只股票流通股增加100% [19][20] - 给出A股和港股资金流入流出前十情况，港股部分股票有具体流入流出资金金额 [23][24]