文章核心观点 - 加纳可可局正在探索新的融资模式 旨在减少对生可可豆出口的依赖 推动可可行业改革 目标是提高行业可持续性 增强农民收入 并将加纳定位为区域领先的可可加工和巧克力制造中心 [2] 行业改革与战略目标 - 改革是可可行业改革的一部分 旨在提高行业可持续性 增强农民收入 [2] - 战略目标是将加纳定位为区域领先的可可加工和巧克力制造中心 [2] 新融资模式与影响 - 新融资框架有望改变可可行业的融资方式 摆脱传统的季度销售模式 [2] - 新模式将支持可可豆的本地加工 提高整个价值链的收入 [2] - 新模式可以缓解过去用于可可采购的银团贷款压力 [2] - 新模式将为本地和国际投资者建立合作关系创造机会 [2] 当前进展 - 目前可可局与政府和金融利益相关者的讨论仍在进行中 [3] - 预计之后将公布框架细节 [3]

行业现状与核心挑战 - 加纳可可行业正因资金限制、销售策略薄弱和治理失灵而苦苦挣扎[1] - 若不采取紧急干预措施，该行业将面临长期衰退的风险[1] 资金与融资改革方案 - 建议紧急审查可可采购的资金框架，允许采用混合安排，将旧的本地和国际联合融资机制与目前的结构相结合[2] - 提议引入有限的种子基金制度，以帮助陷入困境的运营商维持运营[2] - 呼吁政府提供紧急资金，用于支付已产生的可可费用[2] - 强调为购买可可筹集的资金必须防止被挪用[2] - 建议实现对LBC购买并运送到港口的可可进行实时付款，为防止持牌采购公司进一步流失[2] 定价与市场策略改革方案 - 呼吁立即确定农场收购价，以减少农民、买家和其他利益相关者的不确定性[2] - 敦促可可委员会、可可营销公司(CMC)和贸易商采取更积极主动的销售策略，并加强监管[2] 治理与结构改革方案 - 呼吁对可可行业改革进行根本性调整[2] - 敦促可可委员会剥离非核心业务，重新专注于为农民提供有效的推广服务[2] - 强调需要重建该行业的专业性，并呼吁加强能力建设和提高员工保障[2] - 强调了加强LICOBAG和COCOBOD之间的机构合作和改善沟通[2]

加纳2025年贸易表现 - 2025年全年出口收入创下311亿美元历史新高 较2024年的191亿美元大幅增长 [2] - 2025年进口支出总额为174亿美元 [2] - 贸易顺差显著扩大 达到136亿美元 [2] 出口商品结构分析 - 黄金出口表现最为突出 收入从2023年的103亿美元跃升至200亿美元 [2] - 可可出口实现显著增长 从19亿美元提升至38亿美元 尽管国际市场上可可价格同期处于下行趋势 [2] - 受国际原油价格下跌影响 石油出口额从38亿美元下降至26亿美元 [2] - 其他类别商品出口贡献了约36亿美元 [2] 进口商品结构分析 - 石油进口额从2024年12月的46亿美元上升至51亿美元 [2] - 非石油进口额从2024年的107亿美元增至123亿美元 [2] 宏观经济相关数据 - 加纳2025年国际储备总额创下138亿美元纪录 [2] - 截至2025年12月的经常账户余额突破9亿美元 [2] - 按货币价值计算 该国经济总量已达1.4万亿美元 [2]

市场拓展战略 - 加纳正将其可可出口拓展至沙特阿拉伯价值13亿美元的巧克力市场 旨在通过新的贸易联系覆盖更广阔的海湾合作委员会及亚洲市场需求 [1] - 此举标志着加纳在减少对欧洲传统市场依赖 推动出口多元化方面迈出重要一步 [1] - 沙特被视为进入海湾和亚洲地区总值超过34亿美元可可消费市场的重要枢纽 其物流和制造业优势有助于加纳产品辐射中东 南亚和东亚等多地市场 [1] 市场机遇与需求 - 沙特市场对高品质可可的需求持续增长 主要得益于消费者对高端巧克力产品的追求以及加纳可可豆的品质声誉 [1] - 沙特“2030愿景”及其在旅游业 大型活动方面的规划 预计将进一步拉动巧克力及相关制品的本地需求 [2] - 随着海湾和亚洲市场巧克力消费增长 加纳通过进入沙特市场正逐步调整其全球贸易布局 [2] 行业参与与展示 - 加纳可可行业的主要机构 包括加纳可可营销公司 可可加工公司等 参与了在利雅得的展会 为企业与沙特及海湾地区的制造商 采购商直接对接提供了平台 [1] - 加纳在展会中重点展示了可可脂 可可粉等加工产品 体现了其提升产业链价值的发展方向 [2] 合作机制与产业升级 - 双方在展会期间成立了沙特—加纳商业理事会 旨在建立长期合作机制 促进在可可加工 食品制造等领域的投资与产业对接 [2] - 该理事会将为企业合作提供可持续的框架 推动加纳从原料出口向高附加值产品转型 [2] - 此次市场拓展是加纳稳定农民收入 增强外汇收益的整体战略组成部分 [2]

黄金市场表现与驱动因素 - 2025年开年以来黄金价格已创下16次历史纪录，其中4次突破3000美元关键位，年中冲破4000美元大关，年内迄今涨幅达52%，为1979年以来最大年度涨幅 [1] - 地缘政治局势紧张推高市场避险情绪，黄金作为“终极保险资产”需求旺盛 [2] - 美联储2025年释放可能进行两次25基点降息的信号，削弱美元吸引力，进而推高金价 [2] - 各国央行，特别是新兴市场央行持续增加黄金储备，为金价提供了稳定的需求支撑 [2] 其他潜在上涨商品分析 - **白银**：工业需求旺盛，全球光伏装机量每年维持20%增速，白银作为光伏导电浆关键材料占其工业需求的65%，2025年贵金属价格指数预计上涨超40% [4] - **铜**：兼具避险与工业品属性，高盛预测到2030年电网与电力基础设施将推动铜需求增长超60%，相当于在全球需求中再增加一个美国的需求量，2025年全球铜供应因智利铜矿事故等因素出现紧张 [4] - **天然气**：2025年欧洲天然气价格预计增长约10%，美国预计增长60%左右，主要受欧洲对液化天然气需求激增、美国气温偏低及出口增加推动 [5] - **咖啡**：巴西咖啡产区遭遇干旱，其阿拉比卡咖啡产量占全球近一半，供应问题已推动咖啡期货价格创下历史新高 [5] - **可可**：与咖啡类似遭遇干旱和产量不足，可可期货价格亦创下历史新高 [7] 机构对黄金后市的预测 - 高盛预计金价在2026年底涨至4900美元，较2025年底的3000多美元基础再涨约50% [7] - 部分分析师预测更激进，认为2026年底金价能到5000美元，2030年甚至可能达到1万美元 [7] 商品投资的参与方式与影响 - 参与黄金行情可直接购买实物（金条、金币），或通过黄金ETF、黄金期货等交易所交易工具 [10] - 铜、白银、咖啡、可可等商品，普通投资者更多通过期货市场或相关基金参与 [10] - 咖啡与可可价格上涨可能传导至终端消费品（如咖啡饮料、巧克力），但在整体消费篮子中占比不大，影响有限；天然气涨价则可能直接影响冬季供暖成本 [10] - 商品投资存在风险，历史上黄金曾在2011年至2015年间下跌40% [8]，建议将黄金或其他商品作为资产配置的一部分，例如占总资产的5%到10% [10]

核心观点 - 一波价值超过100亿美元的贵金属抛售潮正在给2026年市场带来首次重大考验 黄金和白银价格面临压力 [1] - 追踪大宗商品指数的基金在年度调仓窗口期内预计将抛售约61亿美元的白银和56亿美元的黄金 总计约117亿美元 [1] - 此次调仓是对2025年末贵金属飙升行情可持续性的第一次重大测试 但也可能为投资者提供逢低买入的机会 [1] 贵金属市场动态 - 根据摩根大通测算 基金将在1月8日至15日的年度调仓窗口期内抛售贵金属 [1] - 白银预计面临最大规模抛售 净抛售量相当于纽约商品交易所所有未平仓衍生品合约价值的10%左右 [2] - 黄金在2025年飙升了60%以上 白银更是暴涨超过160% 市场正以高基数开启2026年 [1] - 类似情况在2025年调仓期曾发生 强制性抛售遭遇了更猛烈买盘 反而推高了价格 [1] 大宗商品指数调仓机制与影响 - 彭博大宗商品指数等基准指数必须每年调整一次权重以维持目标配置比例 追踪基金需相应买卖持仓 [1] - 由于部分大宗商品价格近期波动剧烈 预计今年的调仓将产生比往年更大的市场影响 [1] - 调仓可能会给贵金属价格带来压力 [1] 可可市场动态 - 可可被重新纳入彭博大宗商品指数 基金将必须买入相当于伦敦洲际交易所未平仓合约30%左右的可可 [2] - 这一大规模买入预期解释了可可在2025年11月宣布被纳入指数时的大幅反弹 [2] - 市场担心此次调仓可能会引发伦敦市场大量投机性空头头寸的空头回补 [2] - 可可价格在2025年暴跌了近50% 此前因西非供应短缺在2023年和2024年创下历史新高 [2] - 尽管有投机基金可能已提前布局 但纯指数基金的买入仍应对可可价格产生利好推涨作用 [2]

加纳贸易顺差表现 - 截至2025年10月，加纳贸易顺差达85亿美元，相当于国内生产总值的9.7% [1] - 2025年上半年贸易顺差同比增长307%，达到55.7亿美元 [1] - 强劲的贸易表现支撑了外部缓冲，国际储备总额超过110亿美元，足以覆盖约4.8个月的进口 [1] 出口表现与结构 - 截至2025年10月，加纳出口总额为233亿美元 [1] - 黄金是最大出口商品，前10个月出口额达152亿美元 [1] - 其他主要出口商品包括可可（28亿美元）、原油（22亿美元）以及其他产品（30亿美元） [1] 出口增长驱动因素 - 贸易顺差持续走强主要得益于强劲的黄金出口收入 [1] - 国际金价全年居高不下，10月份突破每盎司4000美元大关，极大地提振了出口收入 [1] - 央行预计，只要全球黄金价格保持高位且国内黄金产量维持在高位，这一积极趋势就将继续下去 [1] 进口表现 - 截至2025年10月，进口总额达到148亿美元 [1] - 进口主要由石油产品和非石油商品推动 [1] - 进口增速低于出口增速，这有助于扩大贸易顺差 [1]

农业部门 - 可可出口表现突出 2024年收入创历史达12亿基那 2025年预计增至20亿基那 主要得益于布干维尔等省份的增产 [1] - 全球可可价格从年初每吨约1万美元回落至年末约6000美元 主要受科特迪瓦生产恢复影响 [1] - 咖啡产业面临挑战 尽管全球市场价格高 但巴新咖啡生产力、产量和出口均下降 [1] - 行业亮点措施包括7月推出的“货运保障计划”为依赖空运的偏远种植者预付全额运费 莫罗贝省新建咖啡加工厂 《2025年国家咖啡管理局法案》有望加强行业监管 [1] 矿业与石油部门 - 矿业通过公司所得税为经济做出重要贡献 国内税收委员会已从主要矿场征收约16亿基那 全年有望达20亿基那目标 [2] - 中央省石灰和水泥项目投资额超30亿基那 达最终投资决定 预计将减少50%水泥进口 [2] - PNG LNG项目今年出口收入超50亿基那 [2] - Papua LNG项目最终投资决定推迟至2026年初 其进展对未来石油业发展和利用亚洲长期需求至关重要 [2] 零售、制造业与中小企业 - 莫尔兹比港零售业活动相对平淡 竞争激烈 [2] - 制造业受持续的水电中断和高昂网络费用严重困扰 导致巨额损失 [2] - 国有企业表现停滞及基础设施问题正阻碍经济增长 [2] - 中小企业资金获取困难是最大发展障碍 政府支持资金因银行政策法规难以抵达企业家 [2] 整体经济态势与展望 - 巴新地理位置优越 贸易潜力巨大 [2] - 当前经济活力部分依赖于矿业、石油的现有贡献及农业出口 [2] - 整体增长亟需大型资源项目（如Papua LNG）的最终落地来激活下游商业活动 并有效解决基础设施瓶颈和中小企业融资难等关键制约因素 以把握区域增长机遇 [2]

2025年全球大宗商品市场回顾与2026年展望 - 2025年全球大宗商品市场价格走势呈现明显分化，能源和农产品价格回落，而贵金属和工业金属价格持续上涨并屡创新高 [1] - 这种分化局面主要受到全球需求端变化、地缘政治紧张、货币政策调整以及新能源产业发展等多种因素的共同影响 [1] - 预计分化态势将持续到2026年，由于石油供应过剩，能源价格预计将进一步下跌，而贵金属价格则会继续上涨 [1] 能源板块 原油 - **2025年回顾**：全球原油市场呈“先扬后抑、重心下移”的剧烈震荡走势，布伦特原油价格中枢最终回落至每桶60-70美元区间 [3] - 上半年，地缘政治摩擦与政策更迭是驱动油价波动的核心要素，布伦特油价一度冲上每桶83美元的高点 [3] - 下半年，市场逻辑从“地缘驱动”转向“供强需弱”，油价开启持续下行通道 [5] - 供应端，OPEC+转向分阶段增产，叠加美国原油产量创下历史新高，导致全球库存快速累积 [5] - 需求端，受全球经济增速放缓、电动汽车加速普及等因素影响，石油需求增长显著低迷，日增幅萎缩至80万桶以下 [5] - **2026年展望**：原油市场将面临更为严峻的过剩压力，预计油价中枢将进一步下移 [5] - IEA预测2026年全球总供应量将增长约240万桶/日，而需求增长仅约86万桶/日，市场将面临约200万至380万桶/日的巨大盈余 [5][6] - 高盛与摩根大通预测布伦特原油均价将跌至56-60美元/桶区间，EIA认为一季度可能下探至51美元 [7] 天然气 - **2025年回顾**：全球天然气市场呈现“前高后低、欧美分化”的特征 [8] - 美国亨利港均价一度触及每百万英热单位4.5美元，12月初因采暖需求激增飙升至5美元的三年高位 [8] - 欧洲市场因供应渠道多元化及工业需求疲软，TTF价格出现“阴跌不止”的走势 [8] - 欧洲天然气价格年度下跌44%，而美国价格上涨6% [2] - **2026年展望**：市场将由“紧平衡”转向“阶段性宽松”，全球LNG产能预计激增7% [10] - 全球总需求预计稳步回升2%，但供应增速(10%)远超需求增速(2%) [10] - 高盛、摩根士丹利预测美国天然气均价将升至4.5-5美元/MMBtu，而欧亚基准价格(TTF/JKM)或将大幅回落 [10] 铀 - **2025年回顾**：铀市场经历从“去泡沫”到“结构性支撑”的转型，价格走势呈“U型”回升 [11] - 现货价格于3月中旬触及约63美元/磅的全年低点，随后反弹并于9月突破83美元/磅，年底位于81-83美元区间 [11] - 市场凸显“供应脆弱与需求激增”的矛盾，长期合同价格始终维持在80美元以上的坚挺水平 [13] - **2026年展望**：华尔街投行对铀价的一致预期已由“底部震荡”转向“加速上行” [14] - 高盛预测2026年底现货价格将攀升至91美元/磅，美国银行预计峰值可触及135美元/磅 [14] - 行业观点认为，在AI数据中心庞大电力需求与供应挑战推动下，2026年铀价极具挑战“三位数”大关的动力 [14] 金属板块 贵金属 - **2025年回顾**：贵金属上演“史诗级行情”，黄金年内累计上涨约70%，白银涨幅超过160%，双双有望创下1979年以来最佳年度表现 [15] - 铂金与钯金涨幅分别达到160%、100% [15] - 推动涨势的因素包括各国央行持续买入、ETF资金流入、美联储年内连续三次降息以及“绿色能源转型”的工业需求驱动 [15][17] - **2026年展望**：机构普遍看好黄金延续涨势，核心驱动力包括全球央行战略增持、美联储降息周期及美元信用焦虑 [18] - 摩根大通、美国银行、高盛、摩根士丹利对2026年黄金目标价预测区间为每盎司4800美元至5055美元 [18][19] - 白银与铂族金属被视为2026年更具爆发力的品种，白银平均预期在每盎司56至65美元之间，部分激进观点看高至80-100美元；铂金目标价剑指2400美元 [20] 工业金属 - **2025年回顾**：工业金属市场呈现极端分化格局，铜与锡领衔开启“算力与电力周期” [21] - 铜价频频创下历史新高，单吨一度突破12700美元，年度上涨40% [21][2] - 锡价受益于半导体行业复苏，年度上涨47% [2] - 新能源电池金属经历“深水筑底”，锂价上半年经历成本线保卫战，镍价受印尼产能扩张影响维持过剩格局，钴价年底因供应紧张大幅拉升 [22] - 铝价表现坚挺，价格重心维持在2500-2700美元/吨，年度上涨16%；锌价呈“先抑后扬”走势，年度上涨4% [23][2] - **2026年展望**：预测呈现“铜锡独秀，锂镍修复，铝锌分化”的复杂局面 [24][28] - 铜价在2026年上半年有望冲击15000美元/吨的历史新高；锡价有望迈向44000美元/吨 [28] - 锂在经历出清后，2026年将迎来供需反转，碳酸锂均价有望回升至14000-18000美元/吨；镍与钴有一定上涨空间 [24] - 摩根士丹利看好铝价在2026年二季度触及3250美元的高位；锌价则因供应回升，多数机构维持在2900至3000美元附近的谨慎震荡预期 [24] 农产品板块 可可与咖啡豆 - **2025年回顾**：可可价格从2024年底的历史峰值大幅回撤，年底回落至约6000美元/吨区间，年度下跌48% [25][2] - 咖啡豆呈现高位震荡的M型走势，收盘价仍录得年度正增长9% [25][2] - **2026年展望**：市场将步入“供应修复、价格下行”的新周期 [27] - 国际可可组织预测市场将从严重短缺转向约15万吨的盈余，推动可可价格回落至每吨6000美元左右 [27][29] - 随着巴西和哥伦比亚产量反弹，2026/27年度全球咖啡盈余有望达到1000万袋，阿拉比卡豆价格预计将较2025年高位回落约三分之一，至2.5-3美元/磅区间 [29] 大豆与玉米 - **2025年回顾**：大豆价格震荡走强，全年均价预计较2024年有所上涨，年度上涨6% [30][2] - 玉米价格整体呈现低位震荡偏弱的走势，年度下跌2% [30][2] - **2026年展望**：大豆与玉米市场将步入“面积调整与政策驱动”的博弈期 [32] - 美国农业部预测大豆种植面积有望反弹至8500万英亩，但全球供应过剩格局令价格承压，预测均价将微降至10.30美元/蒲式耳 [32] - 玉米种植面积预计调减3.7%，机构普遍看好玉米在2026年实现重心上移，价格中枢有望回升至4.5美元附近 [32] 橙汁与美国鸡蛋 - **2025年回顾**：美国鸡蛋价格大幅下跌，跌破每打0.99美元，降至自2023年5月以来的最低水平，年度下跌87% [33][2] - 橙汁价格逆转去年涨势出现大幅回调，年度下跌59% [33][2] - **2026年展望**：鸡蛋价格预计将大幅回落，美国农业部预计均价将从2025年的约4美元/打降至约2.16美元/打 [35] - 橙汁期货价格预计修正至约1.88-2.04美元/磅，但受制于佛罗里达州产量萎缩等结构性问题，其价格仍将高于历史平均水平 [35]

公共采购体系腐败 - 国际货币基金组织报告指出加纳公共采购体系存在严重制度性腐败问题 [1] - 企业在获取政府合同时普遍需要支付巨额额外款项 [1] - 系统性腐败催生围绕公共支出的影子经济并导致过去20年间产生约3.58亿美元判决债务 [1] 政府部门资金滥用 - 青年就业机构、教育基金等多个部门屡次发生公款挪用丑闻 [1] - 执政党及其关联方通过操纵国家机构进行权力寻租 [1] 自然资源领域风险 - 石油、采矿和可可行业由于监管机制薄弱面临严重的收益流失风险 [1] - 涉政界人士腐败案件追责不力现象持续削弱该国反腐机制公信力 [1]