中金对波司登（03998）研报核心观点 - 中金维持波司登FY27/28盈利预测43/46亿元不变，当前股价对应FY27/28 9/9倍市盈率，维持跑赢行业评级和目标价5.65港元不变，对应FY27/28年13/13倍市盈率，较现价有38%上涨空间 [1][5] - 中金预计集团1HFY27收入同比持平，同时在严格的费用管控下，预计净利润同比略增，业绩符合该行预期 [1][5] 公司近况与终端零售表现 - 集团1HFY27终端零售持续稳健增长，体现出龙头品牌的竞争力 [2][6] - 在波动的消费环境下，波司登主品牌4-8月终端销售实现优于行业的增长，该行预计4-8月主品牌终端零售额同增双位数 [3][8] - 分渠道看，线上零售流水同比增速约20%优于线下同增中单位数 [3][8] - 直营零售在同店增长带动下流水增速超10%优于经销渠道同增单位数 [3][8] - 公司优化春夏季产品结构，主动减少均价较低的防晒产品、增加高单价的AREAL等新系列产品，以新品拉动销售增长 [3][8] 发货节奏调整与旺季准备 - 1HFY27集团主动放缓发货节奏，为旺季健康运营打下坚实基础 [2][6] - 该行预计1HFY27波司登主品牌收入有小幅下降，其中直营收入同增高单位数与终端零售增速匹配 [4][9] - 经销渠道收入预计有一定程度下滑，主要由于公司在天气波动的情况下，希望进一步发挥自身快反能力，主动放缓发货节奏，保证渠道库存健康 [4][9] - 其他业务方面，该行预计雪中飞上半财年收入有望保持双位数增长 [4][9] - OEM业务收入预计同增中高单位数 [4][9] - 集团从多方面积极准备旺季销售：渠道端按城市层级、商场类型、门店形态和产品品类交叉管理，将产品与消费客群精准匹配、提升成交率 [4][9] - 产品端加大产品创新力度、新品订货占比提升，四大心智品类覆盖多元客群和价格带，同时聚焦核心款式、TOP款首单占比同比提升 [4][9] - 集团对全年业绩仍保持信心，维持全财年收入及利润指引不变 [4][9]

公司研究：艾力斯（688578） 报告核心观点 - 公司核心产品伏美替尼稳步放量，在研管线潜力可期，首次覆盖给予“增持”评级 [5][7] 公司概况与股权结构 - 公司战略性专注于肿瘤靶向创新药研发，已在非小细胞肺癌（NSCLC）治疗领域构建优势研发管线 [5] - 公司股权结构非常稳定，实控人及一致行动人合计持股比例超50% [6] 核心产品：伏美替尼 - 核心产品为自主研发的I类新药甲磺酸伏美替尼片，已获批上市3项适应症 [6] - 其中EGFR T790M突变阳性NSCLC二线治疗、EGFR敏感突变NSCLC一线治疗均已纳入国家医保目录 [6] - 2026年2月用于EGFR 20号外显子插入突变二线治疗适应症获批上市 [6] - 伏美替尼获批后持续放量，带动公司2021年以来营收和净利润快速增长 [6] - 辅助治疗、20号外显子插入突变一线治疗、PACC突变、脑转移等适应症的临床研究均顺利推进，多项联合用药研究有序开展 [6] - 在研适应症丰富，有望进一步打开销售峰值空间 [6] 产品梯队与在研管线 - 公司通过授权引进潜力品种，与伏美替尼等自研主线互为补充 [6] - 2023年3月自和誉医药引入新一代EGFR抑制剂AST2303（ABK3376） [6] - 2023年11月获得基石药业普拉替尼中国大陆独家商业化推广权 [6] - 2024年8月获得加科思戈来雷塞与SHP2抑制剂JAB-3312（AST24082）在中国大陆、香港、澳门及中国台湾地区的独家权益 [6] - 梯队产品覆盖KRAS G12C、RET、EGFR C797S等驱动靶点 [6] - 戈来雷塞用于至少接受过一种系统性治疗的KRAS G12C突变型晚期NSCLC适应症已附条件批准上市，关键II期数据优异，服用便捷，营收稳步放量 [6] - 戈来雷塞与JAB-3312的一线适应症联合用药方案已纳入突破性治疗品种 [6] - 普拉替尼AcceleRET-Lung研究结果进一步验证其一线治疗RET融合阳性NSCLC的临床价值，2025年12月首次纳入医保后销售有望快速放量 [6] - AST2303作为新一代EGFR-TKI，具有四大优势，临床前研究显示与伏美替尼联用效果优异，目前已进入I期临床研究 [6] BD拓展 - 2026年8月，公司与ArriVent签署战略合作协议，获得在中国研究、开发、生产、注册以及商业化抗体偶联药物（ADC）ARR-002（AST12608）的独占许可 [7] - AST12608是一款潜在全球首创的MUC16/NaPi2b双靶点四价ADC，初始开发聚焦卵巢癌与子宫内膜癌，并在多种实体瘤中具备更广泛的治疗潜力 [7] 盈利预测与估值 - 中性情景下，预计公司2026-2028年EPS分别为6.38、7.42、8.63元/股 [7] - 对应2026年PE为15.73倍，首次覆盖给予“增持”评级 [7] 行业研究：轻工制造&纺织服饰 报告核心观点 - 政策推动家居内需改善，出口链向好有基础 [8] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级 [11] 行业要闻 - 商务部等8部门关于印发《促进智能家居消费行动方案》的通知 [8] - 2026年8月生活用纸主要区域市场纸浆及原纸价格情况 [8] 重要公司公告 - 报喜鸟：公司董事已完成35万股减持 [10] - 酷特智能：公司子公司终止收购韩国apM集团内部分运营公司的控股权 [10] 行情回顾 - 9月14日至9月18日，轻工制造行业跑赢沪深300指数1.81个百分点：SW轻工制造（1.75%）VS沪深300（-0.06%） [10] - 纺织服饰行业跑赢沪深300指数1.78个百分点：SW纺织服饰（1.72%）VS沪深300（-0.06%） [10] 本周策略：内需改善 - 8月，家具社零同比下降7.90%，环比降幅略有收窄 [10] - 商务部等8部门出台《促进智能家居消费行动方案》，从供需两端推动国内智能家居消费释放 [10] - 8月国内地产新政接连落地，预计将在一定程度上刺激居民家装、家居需求释放 [10] - 在政策推动之下，维持下半年家居用品板块业绩增长逐步改善的判断，关注高股息个股中长期配置机会 [10] 本周策略：出口链向好 - 8月，我国家具及其零件、服装及衣着附件出口额同比分别增长11.80%和12.30% [11] - 9月17日，美联储宣布加息25个基点，短期来看，美联储加息预期已被市场充分消化 [11] - 近几月国内家具、服装出口均实现较好增长，美联储加息“靴子落地”有利于出口链需求与估值企稳 [11] - 短期内家具与服装出口有所回升，夯实出口链相关企业订单改善基础 [11] 投资评级 - 维持欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、罗莱生活（002293）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）“增持”评级 [11]