报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势不一，生猪期现回落，油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种呈现不同的震荡态势，投资者需根据各品种的基本面和市场因素进行分析决策 [1][7][8][9][11][12][16][17][18][19][20][23] - 2025 年三季度开始去产能，预计 2026 年下半年猪周期逐步见底回暖；油脂油料供应宽松，关注回调后买入套保和套利策略；棉花中长期重心向上 [11][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 棕榈油因出口预期表现偏强，马来西亚 1 月 1 - 20 日出口数据受关注，国内现货库存环比增长但成交一般；美国农业部上调 25/26 年全球大豆产量和库存，美豆油投机基金净空单减少；中加达成初步协议，菜油未来供应预期转宽松 [7] - 展望：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡偏弱；建议关注回调后阶段性买入套保和多棕油空菜油套利策略 [7] 蛋白粕 - 国际方面，阿根廷大豆播种接近尾声，特朗普政府掺混义务方案支撑需求预期，美豆压榨表现强劲，对华出口大单提振盘面，但中长期美豆供需平衡表期末库存消费比环比走高，巴西大豆新作产量预估上调 [8] - 国内方面，豆粕跌到区间下沿，菜粕跌出性价比吸引下游备货点价，春节前终端备货推动油厂库存下降 [8] - 展望：美豆震荡、连粕震荡，菜粕震荡，菜粕预计弱于豆粕，震荡偏弱 [8] 玉米 - 近期基本面偏紧平衡，上游惜售，降雪阻碍物流，基层上量受阻；后期关注春节前后抛压节奏，下游饲料企业安全库存能覆盖春节，深加工企业春节前刚需备货启动 [9] - 替代谷物方面，北方冬小麦主产区播种偏晚或提供炒作题材；政策粮投放平抑价格，市场上有顶下有底 [9] - 展望：震荡，短期显性库存难累积，支撑价格高位震荡 [9] 生猪 - 供应方面，短期 1 月上旬出栏进度偏慢，部分区域二次育肥重新入场，月底出栏或提速；中期供应过剩压力至少持续至 2026 年 4 月；长期 2025 年三季度开始去产能，预计 2026 年 5 月往后商品猪供应压力减轻 [11] - 需求方面，屠宰量周度微增，肉猪比价缩小，肥标价差扩大；库存小幅累库，生猪均重环比增加 [11] - 展望：震荡，上半年产业端建议关注逢高做空的套保机会，2026 年下半年猪周期逐步见底回暖 [11] 天然橡胶 - 盘面维持宽幅震荡，受商品调整走势影响，胶价日内窄幅震荡但未跌破近两周支撑位，基本面变化不大，更多受宏观带动 [12][13] - 展望：基本面变量有限，不支持单边继续上行，中期延续回调多配思路，短期回归宽幅震荡 [14] 合成橡胶 - 盘面跌幅放缓，转为高位震荡运行，中期看涨逻辑不变，基于丁二烯基本面边际改善预期；原料端丁二烯市场价格延续上行态势 [16] - 展望：丁二烯供需格局改善相对确定，短期上方有压力需调整，中期维持震荡偏强 [16] 棉花 - 短期因阶段性利多出尽，棉价上涨势头暂缓，处于调整期；基本面整体尚可，新棉累库速度偏慢，消费较好，但内外价差走扩带动棉纱进口增加为边际利空因素 [17] - 中长期基于棉花平衡表预计偏紧和新疆植棉面积下降预期，维持棉价重心向上、震荡偏强观点 [17] - 展望：震荡偏强，建议回调逢低多配 [17] 白糖 - 国际市场 25/26 榨季全球糖市预计供应过剩，巴西、泰国、印度、中国均预计增产，内外糖价承压但估值处于低位；国内市场进入全面开榨期，供应边际增多 [18] - 展望：震荡偏弱，维持反弹空思路 [18] 纸浆 - 利多因素为海外浆厂涨价，进口成本提高，针阔叶价差不高支撑盘面低位；利空因素为需求进入季节性淡季，针叶流动性充裕，节前备货难出现，阔叶现货价格松动 [19] - 展望：震荡偏弱，下方支撑在 5200 - 5250 元/吨，5750 - 5800 元/吨区域有压力 [19] 双胶纸 - 市场维持低位震荡，基本面无大矛盾，规模纸企排产稳定，华南部分停机产线计划复产，经销商理性备库，出版提货结束，市场成交转社会单，需求疲软 [20][22] - 展望：震荡偏弱，出版社提货收尾，社会面需求清淡 [22] 原木 - 期货主力合约延续增仓下跌，跌破 760 元/方支撑位，盘面由空头主导；估值进入低估值区，往下空间有限；基本面暂无明显变化，交割方面国产材交割冲击弱化，太仓地区到船下降，现货偏强 [23] - 展望：短期区间运行，03 合约 760 - 800 元/方区间操作 [23] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆双胶纸、原木等品种，但文档未详细给出相关数据内容 [26][45][58][76][118][131][145][168] 中信期货商品指数 - 2026 年 1 月 20 日，综合指数 2414.16，-0.15%；商品 20 指数 2773.48，-0.23%；工业品指数 2308.47，-0.34% [184] - 农产品指数 934.25，今日涨跌幅 -0.02%，近 5 日涨跌幅 -1.15%，近 1 月涨跌幅 +2.39%，年初至今涨跌幅 +0.13% [186]

公司治理制度修订 - 公司于2026年1月19日召开第十届董事会第十六次会议，全体7名董事出席并一致通过多项决议 [1] - 为提升公司治理水平，公司修订了四项核心治理文件，包括《董事会议事规则》、《董事会授权管理办法》及授权一览表、《“三重一大”决策事项管理规定》以及《经理层工作规则》 [2] - 其中《董事会议事规则》的修订尚需提交股东大会审议 [2] 内部审计工作计划 - 董事会审议通过了《中化国际2025年审计工作总结及2026年内审计划》 [6] - 该议案已事先获得公司董事会审计与风险委员会审议通过 [7] 为参股公司提供担保 - 公司参股公司Halcyon Agri Corporation Limited拟向金融机构申请不超过7.76亿美元的综合授信额度，期限不超过3年 [11] - 公司按29.2%的持股比例提供连带责任担保，本次新增担保总额为33,580万元人民币及1,284.80万美元 [15][16][17] - 此次担保事项已在2024年及2025年相关董事会和股东大会审议通过的担保额度内，无需再次履行审议程序 [12][15] 被担保方财务与经营状况 - Halcyon Agri Corporation Limited是一家在新加坡注册的天然橡胶种植、加工和销售企业 [14] - 截至2025年9月30日（未经审计），该公司总资产20.36亿美元，总负债15.47亿美元，资产负债率为76%，2025年前九个月营业收入24.92亿美元，利润总额为-0.56亿美元 [15] - 截至2024年12月31日（经审计），该公司资产负债率为75.6%，2024年度利润总额为-0.15亿美元 [13] 公司对外担保总体情况 - 包含本次新增担保后，公司对Halcyon Agri Corporation Limited的实际担保余额为14.65亿元人民币 [13][15] - 截至公告日，公司累计对外担保余额为18.92亿元人民币，占公司最近一期经审计归属于母公司股东净资产的15.04% [18] - 其中对合并报表外公司的担保余额为14.65亿元人民币，占净资产的11.64%，公司无逾期担保 [18]

文章核心观点 - 海南自贸港全岛封关运作的政策红利正吸引企业加速产业布局和生产线建设，以享受加工增值免关税等政策，推动当地特色产业如天然橡胶深加工和珍稀食用菌种植出口快速发展 [1][2][3] 政策驱动与产业响应 - 全岛封关后，符合条件的加工业务可享受进口关税全额免除，政策红利显著 [1] - 企业为抢抓封关机遇全力加速生产线建设，动力源于自贸港封关政策和机遇 [1] - 白沙县正建立“政策辅导—账册备案—通关服务”全链条支持体系，以推动龙头企业延伸产业链，打造加工增值产业集群 [3] 公司动态与项目进展 - 琼胶科技全球天然橡胶深加工生产线预计于本月内建成投用，将扩大橡胶制品的生产规模与销售市场 [1] - 琼胶科技已完成从上游橡胶林种植到下游终端制品制造的全生态产业链布局，业务辐射全国及东南亚、非洲等国际市场 [1] - 根据当前行情测算，琼胶科技的产品从进口、加工到销售的增值率远超30%，符合海南自贸港加工增值免关税政策要求 [1] - 琼胶科技自2025年3月项目签约落地以来全力抢工期，去年10月起项目建设和原材料采购“两手抓”，去年12月31日首批原材料运抵洋浦港 [2] - 琼胶科技进口的原材料是白沙县在全岛封关后首批有机会享受加工增值免关税政策的货物 [2] - 未来琼胶科技另一条超聚态天然橡胶生产线落地投产后，加工增值率将进一步提高 [2] - 立树生物科技有限公司开设了白沙县首个海南自贸港多功能自由贸易账户（EF账户） [2] - 立树公司力争于2026年第一季度实现首批虎乳灵芝原材料出口，其培育的虎乳灵芝等珍稀食用菌受到东南亚及日韩市场青睐 [3] 产业链与集群发展 - 琼胶科技的项目有助于完善橡胶产业链 [2] - 白沙县将依托海南自贸港政策优势，聚焦特色农产品精深加工等领域进行靶向招商 [3]

招商签约活动概况 - 屯昌县于12月25日举办2025年招商推介暨重点项目集中签约活动，成功签约12个项目，计划总投资达16.3亿余元 [3] - 此次活动旨在展示屯昌优质投资环境与发展潜力，并为该县“一园三区两中心”产业空间布局注入强劲动能 [3] 签约项目详情 - 签约的12个项目涵盖旅游康养、农产品加工、跨境电商、生态农业等领域，深度契合海南自贸港封关运作后的产业发展需求 [3] - 屯昌卧龙山森林康旅度假景区项目总投资30亿元，其中一期计划投资10.8亿元，将建设农村公路、登山栈道、游客接待中心、康养酒店等设施，打造复合型康旅度假目的地 [3] - 万橡天然橡胶加工项目计划投资2.8亿余元，将建设多条生产线及环保设施，旨在助力屯昌橡胶产业提质增效 [3] - 其他签约项目包括阳春啤酒(海南)精酿工厂二期项目、美鹤园国际竹艺生态村项目等，将进一步丰富屯昌产业业态，完善产业链条 [3] 公司投资意向与规划 - 投资卧龙山项目的海南鼎山恒基文旅发展有限公司表示，项目规划的“国际游客接驳站”已预留多语言服务系统，未来旨在吸引更多国内外游客 [4] - 该公司总经理称赞屯昌县招商专班提供“一对一”跟踪服务，项目从申请到材料联审仅用7天完成初审和多部门意见征求 [4] - 投资万橡天然橡胶加工项目的海南象元实业有限公司表示，海南自贸港封关后原料进口成本将明显降低，公司计划加大力度研发高端乳胶制品，瞄准国际中高端市场 [4] 区域经济发展与招商成果 - 屯昌县近年来围绕七大产业链，通过“大抓招商、项目为王”等举措加快推进县域经济高质量发展 [4] - 截至目前，该县今年已累计签约项目30个，计划投资总金额达47.95亿元 [4] - 下一步，屯昌将持续深化招商引资工作，强化项目跟踪服务，推动签约项目早落地、早建设、早见效，为海南自贸港建设提供坚实产业支撑 [4]

文章核心观点 - 海南自贸港于12月18日正式启动全岛封关运作，标志着其进入全面实施“零关税、低税率、简税制”等核心政策的新阶段，旨在通过制度型开放，打造连接中国内地与东盟及RCEP区域的战略枢纽，推动产业升级和高质量发展 [1][13] 封关运作首日概况 - 12月18日，海南自贸港全岛封关运作首日，首批货物从“二线口岸”顺利通关进入内地市场，包括从三亚南山港出岛的高等级技术分级橡胶和从海口美兰机场出岛的海南产巧克力 [1] - 同日，首批享受“放宽贸易管制”政策的进口货物（一批来自中国香港的内窥镜零件及附件）在海口美兰国际机场申报放行入境海南 [1] - 封关运作后，人货通关更加畅通，经贸往来更加便利将成为常态 [1] “零关税”政策红利释放 - 封关后，“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%，加工增值达到30%的产品可免关税销往内地 [3] - 以首批出岛的232.4吨橡胶制品为例，货值约297万元，企业免缴进口料件关税近40万元 [3] - 海南象元实业有限公司此前已完成四批次加工增值30%内销免关税业务，内销货值达475.22万元，减免关税59.06万元 [3] - 加工增值免关税政策自2021年7月试点以来多次优化，封关后进一步降低享惠门槛，扩大受益面 [5] - 海关通过“一企一策”等方式辅导企业，助力其享受政策红利 [5] 通关便利化措施升级 - 海关为海南自贸港“量身打造”了“径予放行”的货物便利通关模式 [6] - 对于符合条件的“零关税”和保税货物，申报数据项可从现行的105项简化至33项，大幅提升通关效率和便利性 [6] - 海关将持续优化“二线”通关流程，强化政策落地跟踪问效 [5] 产业发展与提速 - 海南正建设现代化产业体系，四大主导产业近4年平均名义增速显著：旅游业5.9%、现代服务业13.4%、高新技术产业36.8%、热带特色高效农业10.7% [8] - 商业航天产业加速起飞，全国首个商业航天发射场在海南建成并进入常态化发射阶段，已实现“八战八捷” [8] - 数字贸易领域形成先发优势，以海口复兴城为例，上半年营收超870亿元，园区累计注册企业超过8000家 [9] - 现代服务业方面，国际旅游消费中心建设推进，旅游新业态蓬勃发展，《海南自由贸易港旅游条例》于12月1日正式施行 [11] - 企业直接受益于“零关税”政策，例如海南航空累计进口航材货值约3.5亿元，节省税款超过5000万元 [11] 战略定位与区域合作 - 海南自贸港的战略目标是成为“引领我国新时代对外开放的重要门户” [13] - 其地理位置优越，4小时飞行半径覆盖全球21个国家和地区、47%的人口；8小时飞行半径覆盖59个国家和地区、67%的人口 [13] - 未来将重点加强与以东盟为主体的RCEP区域经贸合作，使海南成为连接中国大市场与RCEP大市场的战略枢纽 [13] - 计划建设国内企业进入东盟的“总部基地”和东盟企业进入中国市场的“总部基地” [14]

文章核心观点 - 三亚港（南山港区）“二线口岸”首批出岛货物顺利通关，标志着海南加工增值内销免关税政策进入实质性运作阶段，为在海南进行加工增值业务的企业提供了显著的成本优势和战略机遇 [1][2] 政策与业务进展 - 海南象元实业有限公司是首批在海南省加工增值内销免关税政策下正式备案的企业 [2] - 该公司已完成四个批次的加工增值30%内销免关税业务 [2] - 2023年12月18日，该公司从三亚港（南山港区）出岛销往青岛的货物，是“二线口岸”第一批顺利通关的货物 [1][2] 具体业务案例 - 海南象元实业有限公司从科特迪瓦和加纳进口天然原料344.31吨 [2] - 原料在乐东黎族自治县的工厂加工后，产出高等级技术分类橡胶（TSR20）232.4吨 [2] - 该批成品于12月18日装载于12个20尺集装箱，通过7辆货车运抵港口，在获取海关放行指令后装船运往青岛 [2] 政策影响与企业反馈 - 加工增值免关税政策降低了企业的经营成本，增强了其在市场中的竞争力 [2] - 该政策为那些深耕海南并致力于延伸产业链的企业提供了成本优势和战略机遇 [2] - 企业高管表示货物通关过程非常顺畅 [1][2]

海南自贸港封关运作首日情况 - 12月18日海南自贸港全岛封关运作首日，三亚港“二线口岸”首批出岛货物实现15分钟快速通关[1] - 首批出岛货物为海南象元实业有限公司的高等级技术分级橡胶，共232.4吨，货值约297万元，得益于加工增值免关税政策，企业免缴进口料件关税近40万元[1][2] - 同日，3300盒海南产巧克力经海口美兰机场“二线口岸”通关运往北京和陕西，一批来自中国香港的内窥镜零件及附件成为首批享受“放宽贸易管制”政策入境的进口货物[1] - 封关首日，三亚凤凰国际机场迎来“零关税”进口货物，北京大学口腔医院三亚医院及国药器械(海南)有限公司进口的设备享受了数万元的进口税费减免[7] 封关后的核心政策与便利 - 封关后，海南自贸港实施更优惠的货物“零关税”政策，“一线”进口的“零关税”商品税目比例由21%提高至74%[2] - 加工增值达到30%的产品可免关税销往内地，岛内享惠主体之间可免进口税收流通[2] - 实施“径予放行”便利通关模式，对不涉证、不涉检的“零关税”和保税货物，申报数据项从105项简化至33项，大幅提升通关效率[4] - 海关建立“一企一策”台账，指导企业备案申报，持续优化“二线”通关流程以助力产业发展[3] 政策实施成效与企业案例 - 加工增值免关税政策自2021年7月试点以来多次优化，封关后进一步降低享惠门槛、扩大受益面[3] - 海南象元实业有限公司此前已完成四个批次加工增值30%内销免关税业务，内销货值达475.22万元，减免关税59.06万元[2] - 海南航空作为“零关税”政策直接受益者，已累计进口发动机等航材20批次，货值约3.5亿元，累计节省税款超过5000万元，降低了维修运营成本[7] - 企业表示政策降低了原料进口成本，增加了效益和发展底气，并对产业链延伸、材料研制及金融属性激发等方面进行尝试[2] 产业发展与经济增长 - “零关税”、离岛免税、“双15%”所得税、跨境资金流动自由便利等核心政策赋能旅游业、现代服务业、高新技术产业和热带特色高效农业四大主导产业[6] - 近4年，四大主导产业平均名义增速分别为：旅游业5.9%、现代服务业13.4%、高新技术产业36.8%、热带特色高效农业10.7%[6] - 商业航天产业发展迅速，海南商业航天发射场自2024年11月首发至2025年12月6日已实现“八战八捷”，进入常态化发射阶段[6] - 数字贸易以海口复兴城、澄迈生态软件园为载体集聚头部企业，复兴城上半年营收超870亿元，累计注册企业超过8000家[6] - 现代服务业领域，国际医疗旅游、低空飞行、水上运动等新业态蓬勃发展，《海南自由贸易港旅游条例》施行明确放宽外资准入等举措[7] 战略定位与区域合作 - 海南自贸港定位为“引领我国新时代对外开放的重要门户”，目标是成为连接中国大市场与以东盟为主体的RCEP大市场的战略枢纽[8] - 海南地理位置优越，4小时飞行半径覆盖全球21个国家和地区、47%的人口；8小时飞行半径覆盖59个国家和地区、67%的人口[8] - 未来将加强以东盟为主体的RCEP区域经贸合作，在服务、数字、绿色等“边境后”领域率先开展更大力度合作[8] - 计划建设国内企业进入东盟投资合作的“总部基地”和东盟企业进入中国大市场的“总部基地”[8]

文章核心观点 - 海南自贸港全岛封关运作启动后，首批加工增值免关税货物从三亚港“二线口岸”顺利出岛，标志着海南橡胶加工企业依托该政策进入内地市场的新开端 [1] 政策与监管动态 - 三亚海关依托智慧监管平台，对货物实施精准分析，实现“一次申报、一次查验、一站放行”，使首批货物仅用15分钟便通过放行通道 [1] - 海关将持续优化“二线”通关流程，强化政策落地跟踪问效，助力更多本地加工企业依托加工增值免关税政策拓宽内地市场 [1] 公司运营与市场拓展 - 海南象元实业有限公司的货运车辆成为三亚港“二线口岸”第一批出岛货物之一，其满载经海南自贸港加工增值免关税的高等级技术分级橡胶 [1] - 该事件标志着海南橡胶（601118）加工企业依托海南自贸港加工增值免关税政策进入内地市场的新开端 [1] 行业影响与发展 - 海关举措旨在为海南特色产业高质量发展注入动能，助力本地加工制造业依托自贸港政策拓展市场 [1]

上海期货交易所公告要点 - 上海期货交易所于2025年12月12日发布公告，同意注销云南农垦集团有限责任公司旗下6家天然橡胶加工厂的注册资格 [2][5] - 注销决定是根据《上海期货交易所国产天然橡胶交割商品注册管理规定》，并基于云南农垦集团有限责任公司提出的申请而作出 [2][5] 被注销工厂详情 - 被注销注册资格的6家工厂均隶属于云南天然橡胶产业集团西双版纳景阳有限公司 [2][3][5][6] - 具体工厂名单及生产代码为：景洪第一制胶厂(YJ-01-01)、东风第三制胶厂(YJ-02-03)、勐养制胶厂(YJ-03-01)、橄榄坝第二制胶厂(YJ-04-02)、勐腊制胶厂(YJ-06-01)、勐满第一制胶厂(YJ-09-01) [3][6] 注销后的交割规定 - 自公告之日起，上述6家工厂生产的天然橡胶将不得用于注册生成标准仓单 [2][3][5][6] - 在公告日期前已生成的标准仓单，允许继续交割流转直至其有效期结束 [2][3][5][6]

事件概述 - 上海期货交易所于2025年12月12日发布公告 同意注销云南农垦集团有限责任公司旗下6家天然橡胶加工厂的注册资格 [1] - 被注销资格的工厂均隶属于云南天然橡胶产业集团西双版纳景阳有限公司 具体包括景洪第一制胶厂 东风第三制胶厂 勐养制胶厂 橄榄坝第二制胶厂 勐腊制胶厂和勐满第一制胶厂 [1][2] 监管与规则依据 - 此次注销决定是根据《上海期货交易所国产天然橡胶交割商品注册管理规定》作出的 [1] 具体工厂信息 - 被注销资格的6家工厂及其对应的生产代码分别为 景洪第一制胶厂(YJ-01-01) 东风第三制胶厂(YJ-02-03) 勐养制胶厂(YJ-03-01) 橄榄坝第二制胶厂(YJ-04-02) 勐腊制胶厂(YJ-06-01) 勐满第一制胶厂(YJ-09-01) [2] 后续影响与安排 - 自公告之日起 上述6家工厂生产的天然橡胶将不能用于注册生成标准仓单 [2] - 在此公告之前已生成的标准仓单 允许在有效期内继续交割流转 [2]