报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG主力合约偏强运行，国内化工坚挺、民用存旺季走强预期，但盘面估值偏高；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，华东4364（+0），山东4400（+0），华南4390（-70）；醚后碳四4670（+40）；最低交割地为华东，基差-28（-42），12 - 01月差82（-12）；FEI为503（+1）、CP为483（+2）美元/吨 [4] 周度观点 - PG主力合约基差1（-101），12 - 01月差93（+21）；最便宜交割品为华东民用气4364（-10），山东4440（+60），华南4460（+10）；醚后碳四4630（+130） [4] - 外盘纸货上涨，油气比价小幅走弱；月差走强；内外价差走弱，PG - CP至128（-9）；PG - FEI至111（-2） [4] - 贴水走强，华东丙烷到岸贴水78（+8），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别 - 2.75美金（+3.75）、22美金（+13）、39美金（+13）；运费小幅走弱 [4] - FEI - MOPJ价差缩小至 - 66（+7）；石脑油裂差变动小，在年内较高水位 [4] - 山东PDH制丙烯利润小幅回暖；烷基化装置利润转差；MTBE生产利润震荡，出口利润仍好 [4] - 国产小降、到港有限，厂库小降、港口去库；PDH开工率71.74%（-3.71），东华张家港重启，巨正源、海伟检修停工 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三民用气价格分化、山东反弹，PG主力合约显著上行受宏观与地缘消息扰动，国内民用气价格大幅下跌，外盘价格大跌，内外价差变化，美亚套利窗口关闭，CP丙丁烷到岸贴水上涨，运费大跌，FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启，PDH制丙烯利润下降，库存压力偏高、短期供应压力大但化工需求有支撑且燃烧需求预期回暖，虽现货供应压力大、PG基差大跌转负，但盘面短期可能难大幅下跌 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 周三民用气价格分化，山东反弹，华东4259（-5），山东4250（+50），华南4400（-20），醚后碳四4390（+0），最低交割地为山东，基差 - 76（-39），11 - 12月差145（-1），FEI大涨、CP小涨，分别478（+21）、447（+5）美元/吨 [4] 周度观点 - PG主力合约显著上行受宏观与地缘消息扰动，基差 - 20（-334），11 - 12月差137（+59），国内民用气价格大幅下跌，最便宜交割品为山东民用气4200（-250），华东4345（-39），华南4460（-110），万华 + 2300手仓单 [4] - 外盘价格大跌，FEI月差 - 10美金（+5），CP月差 - 4美金（+5），内外价差PG - CP至132（+27），PG - FEI至112（+14），FEI - CP至20（+12.5），美亚套利窗口关闭 [4] - CP丙丁烷到岸贴水大幅上涨，华南78（+26），运费大跌，美湾 - 日本108（-18）、中东 - 远东60.5（-2.5），FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启，最新 - 71（-12） [4] - PDH制丙烯利润下降，库存压力偏高、短期供应压力大，但化工需求有支撑且燃烧需求预期回暖，PDH开工率68.76%（-2.12pct），中景二期恢复但渤化检修、万达天弘短停，下周预计开工企业陆续提负 [4] - 虽现货供应压力大、PG基差大跌转负，但在关税政策和地缘扰动下，出于对未来供应的担忧，盘面短期可能难大幅下跌 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG主力合约显著上行主因宏观与地缘方面消息扰动 基差和11 - 12月差有相应变化 国内民用气价格大幅下跌 外盘价格大跌 内外价差有变动 美亚套利窗口关闭 CP丙丁烷到岸贴水大幅上涨 运费大跌 FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启 PDH制丙烯利润下降 库存压力偏高 短期供应压力大 但化工需求支撑且燃烧需求预期回暖 PDH开工率下降 下周预计开工企业陆续提负 盘面短期可能难以大幅下跌 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2025年10月15 - 21日各地区液化气、丙烷等价格有不同变化 20日到21日 华南液化气4420（-30） 华东液化气4264（-74） 山东液化气4200（+110） 丙烷CFR华南520（-5） 丙烷CIF日本442（+5） 山东醚后碳四4390（-10） 山东烷基化油7320（-30） 主力基差273（+79） [1] - 周二民用气分化、山东反弹 最低交割地为山东 基差49（+197） 11 - 12月差151（+9） FEI下跌、CP震荡 分别465（+2）、440（-2）美元/吨 [1] 周度观点 - PG主力合约显著上行主因宏观与地缘方面消息扰动 基差-20（-334） 11 - 12月差137（+59） [1] - 国内民用气价格大幅下跌 最便宜交割品为山东民用气4200（-250） 华东4345（-39） 华南4460（-110） 万华+2300手仓单 [1] - 外盘价格大跌 FEI月差-10美金（+5） CP月差-4美金（+5） 内外价差PG - CP至132（+27） PG - FEI至112（+14） FEI - CP至20（+12.5） 美亚套利窗口关闭 [1] - CP丙丁烷到岸贴水大幅上涨 华南78（+26） 运费大跌 美湾 - 日本108（-18）、中东 - 远东60.5（-2.5） [1] - FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启状态 最新-71（-12） PDH制丙烯利润下降 [1] - 库存压力偏高 短期供应压力大 但化工需求支撑 且燃烧需求预期回暖 PDH开工率68.76%（-2.12pct） 中景二期恢复 但渤化检修、万达天弘短停 下周预计开工企业陆续提负 [1] - 虽然现货供应压力大、PG基差大跌转负 但在关税政策和地缘扰动下 出于对未来供应的担忧 盘面短期可能难以大幅下跌 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前上游排库到港减少丙烷化工需求增加燃烧需求补库厂库小增港口库存下降 总体山东短期坚挺华东供应压力大预计整体仍偏弱 外盘虽季节性走高但高供应与冬季需求同比增速放缓预计总体震荡偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年9月23 - 29日各地区液化气价格有变动 周一华东低位4363（-30）山东4570（-10）华南4640（-10） 醚后碳四4570（-50） 最低交割地为华东基差70（-33） 10 - 11月差152（+4） [1] - FEI和CP c1下跌 截至上午9:50分别541（-7）、540（-5）美金 FEI月差跌1.5至 - 10美金 CP月差跌1至 - 14美金 [1] - PG主力合约震荡上行主要跟随油价上涨 最便宜交割品为华东民用气4373（-42） 山东4570（+40） 华南4640（-10） 基差103（+113） 10 - 11月差148（+83） 11 - 12月差79（+19） 仓单14327手（+1353） 运达+2031、东华 - 670 [1] - 外盘价格分化 FEI月差 - 10美金（-4） CP月差 - 13.5美金（-2.5） 内外价差PG - CP至56.7（-23.3）；PG - FEI至55.7（-18） FEI - CP至1（-5） 美亚套利窗口关闭 AFEI贴水 - 13（-3） CP华南到岸贴水41（-4） 运费小幅下跌 美湾 - 日本148（-3）、中东 - 远东75（-2） FEI - MOPJ明显扩大至 - 57.5（-18.5） [1] 行业情况 - PDH制丙烯毛利下跌年内偏高位 制PP利润低位维稳 PDH开工率69.48%（+4.34pct） 泉州国亨和中景提负 周尾振华投料 下周预计上升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG主力合约震荡走弱，9月CP官价持稳，基本面港口库存去化，炼厂商品量增加，厂库增加但可控，PDH开工率下降，下周部分装置有提负和停工计划，整体稳中上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年8月29日至9月4日，华南液化气价格从4620变为4540，华东液化气从4481变为4490，山东液化气从4540变为4580，丙烷CFR华南从580变为585，丙烷CIF日本从541变为550，MB丙烷现货从69变为71，CP预测合同价维持542，山东醚后碳四从4990变为4880，山东烷基化油从7820变为7790，纸面进口利润从 -133变为 -259，主力基差从170变为172 [1] - 日度变化方面，华南液化气涨20，华东液化气涨4，山东液化气持平，丙烷CFR华南降7，丙烷CIF日本降7，MB丙烷现货降1，CP预测合同价持平，山东醚后碳四降10，山东烷基化油降20，纸面进口利润涨76，主力基差涨68 [1] 市场情况 - 周四最便宜交割品为华东民用气4490，FEI和CP走弱，PP走弱，FEI、CP制PP纸货利润小幅走强，CP生产成本较FEI略低，10 - 11月差71（+1），美国至远东套利窗口开启 [1] 周度观点 - PG主力合约震荡走弱，最便宜交割品为华东民用气4481，基差先走弱后走强至70（+59），9 - 10月差 -721（-212），10 - 11月差87（+7），仓单注册量13207手（+320），部分企业仓单有变动 [1] - 9月CP官价持稳，丙丁烷520/490，FEI、CP月差震荡，MB月差走强，油气比价变动较小，内外价差震荡，美亚套利窗口震荡且关闭，AFEI离岸贴水5.5（-0.5），CP华南到岸贴水65（+8），运费走平，巴拿马运河等待时间回落但拍卖费仍高位，FEI - MOPJ扩大至 -56（-10），石脑油裂差小幅走强 [1] - PDH现货利润变动小，纸货利润震荡下行，烷基化油生产毛利下滑，MTBE毛利下移 [1] - 基本面港口库存去化，炼厂商品量增加2.47%，厂库增加但整体可控，PDH开工率73.02%（-2.64pct），万华二期检修，泉州国亨周尾重启，下周泉州国亨预计提负，河北海伟计划停工 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前LPG价格跌至偏低水位，化工需求高需，但气温偏高、终端需求疲软压制后续涨幅，盘面整体弱势震荡，基差变动小，8 - 9月差小幅走强，美亚套利窗口关闭，预计后续PDH开工微幅增加、烷基化部分装置复产带动开工提升，各地区市场表现有差异，总体以震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年7月8日，华南液化气4630，华东液化气4494，山东液化气4590，丙烷CIF日本551，MB丙烷现货75，CP预测合同价561，山东醚后碳四5020，山东烷基化油7900，主力基差424；日度变化方面，华南液化气-30，华东液化气-35，丙烷CIF日本18，MB丙烷现货1，CP预测合同价1，主力基差-16 [1] 周度观点 - **盘面情况**：PG盘面走弱，月差走弱，08 - 09最新96；周二最便宜交割品为华东民用气4494；PP走跌，FEI、CP下跌，CP贴水持平，FEI、CP制PP生产利润走低，CP生产成本较FEI更低；盘面整体弱势震荡，基差变动小（349），8 - 9月差小幅走强（97），最便宜交割品为华东民用气4529，进口成本大幅下跌，FEI离岸贴水走跌，CP丙丁烷到岸贴水走强，外盘月差大幅走弱，油气比上行，内外价差走强，PG - CP至22.5（+26.5），FEI - CP至 - 22.75（+35），美亚套利窗口关闭 [1] - **基本面情况**：国内港口库存、厂库、外放量基本持平；PDH开工下降至65.49%（ - 5.05pct），利润好转，预计后续PDH开工微幅增加；烷基化开工持平，预计部分装置复产计划带动后续开工提升 [1] - **各地区市场情况**：山东民用气先跌后涨（4610），国产气供应低位、到港充裕，燃烧需求疲软、化工需求支撑，预计总体以震荡为主；华东民用气走跌（4529），整体成交氛围一般，码头降价出货，周后炼厂降价，预计到港增多且需求淡季下，华东市场仍偏弱；华南民用气震荡下行（4660），主因进口成本下行、燃烧需求疲软，预计后续终端需求低迷继续对市场产生拖累 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周民用气整体偏弱，山东受化工需求支撑有所上涨，醚后碳四下跌，PG盘面震荡偏强运行，07合约基差走弱，月差大幅走强，外盘FEI和MB基本持平，CP走跌，油气比上行，内外价差走强，美亚套利窗口关闭，运费小涨 [1] - 基本面来看，港口库存小累，厂库增加，到港增加，外放增加明显，预计后续外放量继续增加，进港量下降，化工需求预计短期有所支撑，燃烧需求预计呈下滑态势，仓单注册量减少，基本面仍弱，山东化工需求有所支撑，但其他地区供应压力较大、需求持续疲软 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，山东持稳在4620、华东持稳在4492、华南持稳在4630，醚后碳四持稳在4830，最便宜交割品为华东民用气4492 [1] - PP价格上涨，FEI、CP制PP利润降低，PG盘面震荡上行，07合约基差-11至351，07 - 09月差-9至201，美国至远东套利窗口关闭 [1] 周度观点 - 上周民用气整体偏弱，山东受化工需求支撑有所上涨，醚后碳四下跌，最便宜交割品为华东民用气4449 [1] - PG盘面震荡偏强运行，07合约基差走弱至351，月差大幅走强 [1] - 外盘FEI和MB基本持平，CP走跌，油气比上行，内外价差走强，美亚套利窗口关闭，运费小涨 [1] - 品种间价差方面，PDH生产毛利有所提升但仍差，FEI生产利润较PP更高，烷基化油盈利增加，气分醚化利润变动小、异构醚化利润增加，FEI - MOPJ下移，石脑油裂差变动不大 [1] - 基本面港口库存小累，码头让利积极，厂库增加，山东厂库受化工需求支撑有所去化，到港增加（以华南为主），外放增加明显，预计后续外放量继续增加，进港量下降 [1] - 化工需求预计短期有所支撑，PDH开工率基本持平，预计下周PDH开工提升（青岛金能一期PDH或恢复），后续预期汽油需求回暖带动烷基化油需求增加，下周多家MTBE工厂存开工计划，对C4需求预计增加 [1] - 随着气温升高，燃烧需求预计呈下滑态势，仓单注册量9304手（-565），基本面仍弱，山东化工需求有所支撑，但其他地区供应压力较大、需求持续疲软 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面仍弱，山东化工需求有所支撑，但其他地区供应压力较大、需求持续疲软 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，山东持稳在4620、华东+1至4492、华南+40至4630；醚后碳四+20至4830；最便宜交割品为华东民用气4492 [1] - PP价格上涨，FEI、CP制PP利润增加 [1] - PG盘面震荡上行，07合约基差-10至362；07 - 09月差+7至210 [1] - 美国至远东套利窗口关闭 [1] 周度观点 - 上周民用气整体偏弱，山东受化工需求支撑有所上涨，醚后碳四下跌，最便宜交割品为华东民用气4449 [1] - PG盘面震荡偏强运行，07合约基差走弱，最新351，月差大幅走强 [1] - 外盘来看，FEI和MB基本持平，CP走跌；油气比上行；内外价差走强，尤其是PG - CP更为明显；美亚套利窗口关闭；运费小涨 [1] - 品种间价差来看，PDH生产毛利有所提升，但仍差；FEI生产利润较PP更高；烷基化油盈利增加，气分醚化利润变动小、异构醚化利润增加；FEI - MOPJ下移，石脑油裂差变动不大 [1] - 基本面来看，港口库存小累，码头让利积极；厂库增加，山东厂库受化工需求支撑有所去化；到港增加（以华南为主），外放增加明显；预计后续外放量继续增加，进港量下降 [1] - 化工需求预计短期有所支撑，PDH开工率基本持平，预计下周PDH开工提升（青岛金能一期PDH或恢复）；后续预期汽油需求回暖带动烷基化油需求增加；下周多家MTBE工厂存开工计划，对C4需求预计增加 [1] - 随着气温升高，燃烧需求预计呈下滑态势 [1] - 仓单注册量9304手（-565） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内供应预计逐步增长，化工需求预期回暖，燃烧需求持续转淡，LPG整体或延续震荡下跌走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年5月16 - 22日，华东液化丙烷CFR、CIF日本、MB丙烷、CP预测合同价等数据有不同变化，如华东液化丙烷CFR从4940到4840，日度变化0；CIF日本从4906到4523，日度变化 - 58等 [1] - 周四民用气方面，山东持稳在4490、华东 - 58至4523、华南持稳在4840；进口气方面，华东 - 11至4979，华南 + 10至4960；醚后碳四持稳在4740；最低价为山东民用气4490 [1] - 上周国内民用气价格下行明显，华南4920（ - 3.3%）、华东4906（ - 0.7%）、山东4570（ - 4.8%），山东醚后4520（ - 5.8%），最便宜交割品为山东醚后C4 [1] 盘面情况 - PG盘面偏弱运行，06合约基差走强至309，06 - 07月差持平，最新54；07 - 09月差略走弱，最新130 [1] - 上周PG盘面重心小幅下移，06合约基差256（ - 187），06 - 07月差81（ - 23）；07 - 08月差76（ - 8） [1] 套利与运费 - 美国至远东套利窗口关闭 [1] - 关税缓和后，外盘价格上涨，MB最新407（ + 23）、FEI 544（ + 22.8），CP小幅跟涨，最新584（ + 5.5）；6月到CP货贴水下跌接近一半，FEI贴水回正至个位数，内外价差明显下跌 [1] - 美湾 - 日本、中东 - 远东运费略涨，最新117（ + 7）、65（ + 7） [1] 供需情况 - 上周国内民用气价格下行，高到船量、需求变化不大导致港口累库，厂库基本持平，液化气商品量50.41万吨（ + 4.09%），未来三周商品量增幅预计减小 [1] - 化工需求方面，PDH开工率下滑至57.98%（ - 1.61），生产毛利回升，预计下周PDH开工略有回升；烷基化开工率39.87%（ - 2.37）、商品量18450（ - 1100），盈利明显扩大，在267元/吨（ + 1113%），预计下周开工小涨 [1] - 原油反弹推动MTBE止跌上行，供应偏少，出口稳定，厂家存挺价意愿，但下游抵触心理增强，预计MTBE小幅下调，但整体有限 [1] - 燃烧需求方面，随着气温升高，预计呈下滑趋势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面偏弱 预计短期盘面以弱势震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 周五民用气方面 山东持稳在4780、华东持稳在4938、华南-50至5130；进口气方面 华东-7至5136，华南-60在5140；醚后碳四10至4810；最低价为山东民用气4780 [1] - PG盘面震荡偏弱 06合约基差在433，06 - 07月差在104；美国至远东套利窗口关闭 [1] 上周情况 - 国内民用气市场偏弱 华南涨后回落；华东山东偏弱震荡；醚后重心下移明显；最便宜交割品（山东LPG）价格4800元/吨 [1] - 盘面中枢小幅下移；06基差震荡；06 - 07月差震荡走强 [1] - 基本面来看 高到港量导致港口累库明显；节后下游补库一般 厂库小累 [1] - 液化气商品量48.55万吨（-1.06%） 预计未来三周外放偏稳定 [1] - PDH开工率环比下降至59.59%（-2.76%） 进口成本高企、下游需求差 [1] - 烷基化开工率持平 生产毛利转为盈利 预计开工小涨 [1] - MTBE产量降低 气分醚化、异构醚化利润较差 [1] 外盘情况 - CP、FEI小涨 MB持平；内外价差震荡 FEI - MB微涨 FEI - CP、CP - MB变动不大 [1] - 美湾 - 日本、中东 - 远东运费略涨 [1] - 美国C3库存基本持平 出口增多 到远东套利窗口关闭 [1] - OPEC+减产幅度缩小 预计PG供应增加 [1] - 预计CP官价下跌 丙丁烷价差拉大 [1]