北交所整体估值水平 - 北交所市盈率中位数为50.34倍 平均数为68.9倍 整体市场高估 但部分个股在动态增长角度仍具投资价值 [1] - 筛选标准为市盈率<35倍的公司 按业绩表现 对美贸易敞口 一季度表现分为三组 [1] 持续绩优股 - 10家公司连续三年扣非净利润正增长 一季度增长非基数效应所致 [2] - 同力股份估值11.2倍 2025年Q1扣非净利润增速60.66% 增长逻辑为新能源/无人驾驶产品占比提升及海外市场拓展 [2] - 万通液压受益行业变革 高毛利油气弹簧产品成为新增量 [2] - 开发科技 德源药业 路斯股份 捷众科技 开特股份营收净利润双位数增长 扣非增速更快 [2][3] - 开发科技90%营收来自海外（欧洲为主） 新兴市场布局中东/南美/东南亚 [2] - 德源药业专注糖尿病仿制药 正向创新药转型 [2] - 捷众科技因新客户合作推动2024Q4-2025Q1高速增长 [3] - 开特股份绑定比亚迪及北美客户 汽车传感器业务增长显著 [3] 对美业务敞口较大公司 - 二季度业绩受美国关税政策不确定性影响 一季度增长或因客户提前备货 [4] - 利通科技估值18.98倍 酸化压裂管主销美国 海洋/核电/数据中心用管为潜在增长点 [4][5] - 建邦科技 邦德股份 三祥科技对美汽配零部件销售占比高 [4][5] - 三祥科技扣非净利润增388.56%因去年诉讼费用基数低 [5] - 中裕科技沙特工厂布局优于利通科技 [4] 去年低基数及其他类公司 - 青矩技术估值最低 在手订单28.58亿元 房地产业务占比<10% [6] - 康农种业一季度下滑因春节备货前置 康农玉8009品种在黄淮海地区拓展值得期待 [7] - 恒立钻具扣非净利润增长源自信用减值转回 不可持续 [7] - 华洋赛车外销受俄欧市场主导 美国增量存贸易摩擦风险 [7] - 瑞华技术催化剂项目2024年上半年投产 将形成新利润点 [7] - 远航精密股权激励目标2025年净利润增18% 募投项目释放新增产能 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1营收1.67亿元同比+17.57%，归母净利润3382.47万元+60.72%，维持2025 - 2026、增加2027年盈利预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润1.27/1.67/1.88亿元，对应EPS为1.07/1.40/1.58元，当前股价对应PE为30.3/23.0/20.5X，考虑与盘古智能合作进入风电领域，维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 液压油缸“小巨人”，丝杆、油气弹簧等发展潜力大 - 专注液压领域，产品分自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧三类，应用于汽车、能源采掘等领域，除少量中高压自卸车专用油缸外均为高压油缸，且顺应轻量化趋势实现量产[13][14][15] - 布局电动缸促军民融合，2021年完成电动缸研发等，目前主要用于军工领域，未来民用市场前景广阔；行星滚柱丝杠有优势但技术壁垒高，公司正研究开发[31][35][37] - 拥有冷拔工艺等核心技术，与主流技术比各指标有优势，且在挖掘机油缸和油气弹簧领域储备多项关键技术[38][39][42] 归母净利润2025Q1+60.72%，合作盘古智能切入风电 - 2025Q1归母净利润+60.72%，2024年机械装备用油缸是主要营收及毛利贡献产品，油气弹簧营收及毛利占比大幅增长；各产品毛利率上升，境外收入增长，盈利能力和费用率表现良好，客户结构有变化[43][45][60] - 扩产项目2022年完成建设，2025年4月发布定增说明书，盘古智能拟认购不低于12000万元可转债，公司高端液压油缸可适配盘古智能风电液压系统，将促进双方协同[64][68][75] 预计2025 - 2027EPS1.07/1.40/1.58元维持“买入”评级 - 选择恒立液压、艾迪精密、盘古智能为可比公司，预计2025 - 2027年万通液压EPS为1.07/1.40/1.58元，当前股价对应PE为30.0/22.8/20.3X，维持“买入”评级[78][79][80]

文章核心观点 可转债作为兼顾股性和债性的融资品种受市场认可，今年北交所已有3家公司公布可转债发行预案，北交所融资工具日益丰富，其可转债市场有发展机遇但或有规模上限 [1][5][6] 北交所上市公司可转债发行情况 - 威博液压4月26日披露可转债再融资预案，拟募资1亿元用于项目建设和补充流动资金，公司从事液压动力单元及核心部件业务，项目建成后将提升高端产品生产能力等 [1][2] - 优机股份4月初发布可转债募集说明书申报稿，拟募资1.2亿元用于阀门智能柔性生产线及配套设施技术改造等项目，符合产业政策和公司战略，将增加利润增长点 [3] - 万通液压4月中旬发布可转债募集说明书申报稿，拟募资1.5亿元，盘古智能拟认购不低于1.2亿元，资金全部用于补充流动资金，有助于增强资金实力等 [3][4] 北交所融资工具情况 - 可转债是可在一定期间内转换成公司股票的公司债券，此前发行主体主要为主板、科创板、创业板上市公司，2024年4月证监会提出推出北交所上市公司公开发行可转债机制 [5] - 北交所初步形成国债、地方债、公司(企业)债产品体系，已推出十多种债券品种 [5] 北交所可转债市场前景 - 中证鹏元认为北交所将加快融入A股市场，中长期其可转债市场有发展机遇和空间，但因“中转”定位或有规模上限 [6] - 中金公司表示加入转债发行机制有利于提升北交所公司融资能力，转债或更易被投资者和市场接受 [6]