贝恩资本收购FineToday Holdings - 贝恩资本宣布收购CVC Capital Partners旗下基金所持有的日本美妆护理企业FineToday Holdings Co., Ltd.的全部股权 [1] - FineToday Holdings成立于2021年，由资生堂个人护理业务分拆而来，业务涵盖研发、制造、市场及销售全产业链 [1] - 此次收购将为被收购方注入资本与全球化资源，强化其在大众洗护、护肤领域的运营与扩张能力，对其估值形成长期支撑 [1] - 对美妆个护行业而言，头部私募股权基金入局将加速行业整合，提升市场对优质标的的关注度，推动产业链资源向具备品牌力与渠道优势的企业集中 [1] 大陆恢复上海居民赴金门、马祖旅游 - 大陆方面将于近期恢复上海居民赴台湾地区的金门、马祖旅游，旨在促进两岸人员往来正常化和各领域交流常态化 [2] - 此举将直接激活相关航线、酒店及文旅企业的运营活力，为相关企业业绩修复提供明确预期 [2] - 对旅游行业而言，该政策信号将提升板块整体关注度，资金更倾向于布局具备区位优势、运营能力突出的标的 [2] 高鑫零售CEO失联事件 - 高鑫零售在港交所发布公告称，公司暂时无法与CEO李卫平取得联系 [3] - 李卫平于2025年12月1日加入高鑫集团，这意味着其入职仅约两个月后失联 [3] - 该事件给公司的新零售转型进程增添了不确定性，短期可能引发市场对其治理结构与战略连续性的重新评估，加剧资金观望情绪 [3] - 对零售行业而言，该事件凸显了传统商超转型期的管理风险，资金更倾向于规避治理存在疑问的标的，并向运营稳健、现金流健康的龙头集中 [3] 大北农董事长邵根伙逝世 - 大北农发布公告称，公司实际控制人、董事长邵根伙于2026年2月3日因病逝世，享年60岁 [4] - 邵根伙于1994年10月创建北京大北农科技集团股份有限公司，生前担任公司党委书记、董事长等职务 [4] - 公司经营暂未受到实质冲击，但创始人缺位将引发市场对公司战略延续性与治理稳定性的重新评估，短期或加剧资金观望 [4] - 对农牧行业而言，该事件属于个股层面扰动，未改变行业周期与政策主线，资金更聚焦于业绩与成本优势明确的龙头公司 [4]

收购交易概述 - 贝恩资本于2月2日宣布，已签署协议收购日本日用美妆护理企业FineToday Holdings Co.,Ltd.的全部股权 [1] - 本次收购的卖方为CVC Capital Partners旗下基金相关主体 [1] - 收购交易尚需满足监管审批及协议约定的条件后方可完成股份转让手续 [1] 被收购方信息 - 被收购企业FineToday Holdings Co.,Ltd.是一家日本日用美妆护理企业 [1] - 该公司成立于2021年，是由资生堂个人护理业务分拆而来 [1] 交易影响 - 据称，本次收购不会对FineToday的业务运营产生影响 [1]

交易主体与事件 - 贝恩资本于2月2日宣布签署股权转让协议，收购日本日用美妆护理企业FineToday Holdings Co., Ltd.的全部股权 [2] - 收购方为贝恩资本，出售方为CVC Capital Partners所管理的基金出资设立的Oriental Beauty Holding (HK) Limited [2] 交易标的与行业 - 被收购标的为日本日用美妆护理企业FineToday Holdings Co., Ltd. [2] - 该交易涉及美妆护理行业 [2]

交易概述 - 贝恩资本宣布与CVC资本管理的基金签署股权转让协议，收购FineToday Holdings Co., Ltd.的全部股权 [1] - 交易方为CVC Capital Partners管理的基金出资设立的Oriental Beauty Holding (HK) Limited [1] - 股权收购不会对FineToday的业务运营产生任何影响 [1] - 股份转让手续有待满足监管审批及协议约定条件后完成 [1] 标的公司背景 - FineToday Holdings Co., Ltd.是一家日本日用美妆护理企业 [1] - 公司成立于2021年 [1] - 公司是由资生堂个人护理业务分拆而来的企业 [1]

交易概述 - 贝恩资本于2月2日宣布，已签署协议收购日本日用美妆护理企业FineToday Holdings Co., Ltd.的全部股权 [1] - 收购方为贝恩资本，出售方为CVC Capital Partners所管理基金出资设立的Oriental Beauty Holding (HK) Limited [1] - 本次股权收购不会对FineToday的业务运营产生任何影响 [1] - 股份转让手续有待满足监管审批及协议约定条件后完成 [1] 标的公司背景 - FineToday Holdings Co., Ltd.是一家日本日用美妆护理企业 [1] - 公司成立于2021年，由资生堂个人护理业务分拆而来 [1]

公司概况与IPO进程 - 山东花物堂化妆品股份有限公司（半亩花田母公司）已向港交所递交上市申请，中信证券为独家保荐人 [2][3] - 公司由亓云吉、商西梅夫妇于2010年创立，从济南平阴的玫瑰纯露起家，后切入身体护理市场 [4] - 创始人亓云吉在IPO前持股25.7%，并通过一致行动人共同控制公司85.03%的表决权 [5] - 公司在递表前完成了多轮融资，投资方包括华泰证券、启承资本、丸美生物、源飞宠物及林清轩创始人孙来春等 [5] 业务与产品 - 公司以花植研究为核心，产品涵盖身体、发部和面部洗护三大领域，拥有509个主要SKU [7] - 以2024年零售额计算，旗下品牌“半亩花田”是身体乳、身体磨砂膏和洁面慕斯的国货第一品牌 [7] - 身体洗护是主要收入来源，2025年前三季度收入占比达41.8% [9] - 发部洗护品类增长迅速，2025年前三季度收入同比增幅近5倍，收入占比从2023年的3.6%提升至25.4% [9] - 产品主打平价，品类均价维持在20元左右，为拓展线下渠道采取了降价策略，平均售价从2023年的21.9元降至2024年的19.3元 [9] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年前三季度，公司营收分别为11.99亿元、14.99亿元、18.95亿元 [9] - 同期经调整净利润分别为0.24亿元、0.83亿元、1.48亿元 [9] - 线上渠道是销售主力，2023年、2024年及2025年前三季度，线上销售收入分别为10.27亿元、11.37亿元、14.45亿元，占总收入比例分别为85.7%、75.9%和76.3% [9][10] - 抖音是核心线上阵地，2025年有6个月在抖音平台的GMV超过1亿元 [10] - 2025年前三季度销售费用率高达47.3%，月均营销费用接近1亿元，同期研发费用占比为1.5% [11] - 截至2025年9月末，公司资产负债率达67.6%，银行借款、租赁负债、应付税款三项合计1.47亿元，账上货币资金为1.62亿元 [11] 行业趋势与上市潮 - 多家消费公司正排队赴港上市，包括君乐宝、钱大妈、袁记云饺、老乡鸡等 [3] - 美妆护理品牌出现集体赴港上市趋势，林清轩已上市，自然堂、蔓迪国际、珀莱雅等也已递交招股书 [6] - 2025年港股出现消费公司上市潮，以古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨为代表的新茶饮，以及纽曼思、布鲁可、绿茶餐厅等公司成功上市或递表 [12] - 投资机构与投行正积极推动和梳理合适的公司赴港上市 [13]

文章核心观点 - 美妆行业正从“成分逻辑”转向“仪式逻辑”，护理过程本身的情感价值和文化语境成为新的增长通路 [1][4] - 仪式感通过提供情绪价值、构建产品生态系统和建立文化护城河，成为超越成分内卷的商业引擎 [16][19][22] - 中国品牌应通过文化转译、科学赋能和场景简化，激活本土传统护理智慧，以东方仪式重写美业未来 [26][29][35] 从成分到仪式 - 当前美妆竞争以“成分党”和“功效党”为主流，品牌聚焦高纯度、高浓度的活性成分与科学验证 [2] - 成分内卷促使差异化机会出现，品牌开始将产品升级为具有情绪价值与文化语境的护理过程 [4] - 全球市场趋势显示，仪式感护理正将传统文化（如阿育吠陀、东方理容之道）转化为现代美妆语言 [1][7] 仪式感的商业引擎 - 仪式感提供充沛的情绪价值，将产品使用转化为情感体验，提升心理溢价和品牌忠诚度 [16][19] - 仪式感有利于品牌生态扩展，围绕核心仪式可构建满足不同场景和时长的产品生态系统 [19][22] - 仪式感构成文化护城河，品牌与深厚文化仪式的原生纽带是难以复制的核心资产 [22][25] 以东方仪式重写美业未来 - 中国消费者在经历成分教育后，正主动寻求更深层的情感连接，“仪式型护理”时代已到来 [26] - 中国品牌需从“产品思维”转向“关怀思维”，将产品嵌入充满意义的文化仪式中 [26][29] - 激活本土文化富矿（如梳油、香囊、草本泡浴）的关键在于文化转译、科学赋能和场景简化 [29][31][35]

收购事件概述 - 橘宜集团宣布完成对意大利科技护发品牌Foltène丰添的收购，深化其在头发与头皮护理赛道的战略布局[3] - 此次收购并非简单的品牌引进，而是国货美妆企业向国际美妆企业转型、重塑多维度能力模型的重要一步[3] - 收购成熟国际品牌被视为一次极具价值的“练兵”，体现了公司对中国美妆企业全球化布局的深入思考[4] 被收购品牌Foltène丰添的核心优势 - 品牌在欧洲畅销超过80年，于1944年由意大利米兰的制药科研团队创立，拥有80+年的临床研究历史[4][6] - 品牌具有硬核科研背景，以医学专利配方为核心，以GMP药厂标准生产产品，拥有Tricosaccaride®和Tricalgoxyl®两项国际专利技术以及DN-Age™等核心技术成分[6][7] - 品牌具有清晰的性别区分，将男性脱发和女性脱发分成两条产品线，各自拥有专利防脱生发配方[9] - 产品远销30多个国家，截至2022年已通过全球42个国家临床验证，全球发布了59项临床学术研究成果[10] - 品牌于2008年进入中国市场，并获特殊功能化妆品认证，在缺乏深度运营的情况下已拥有广泛人群基础[12] 头皮护理及防脱市场前景 - 防脱在中国市场是一个处于确定性上升期的热门品类，2025年至今共有648个防脱新产品获批[13] - 中国头皮养护行业市场近几年保持约10%的稳定增速，2022年市场规模已突破400亿元，预计2025年有望突破600亿元大关[13] - 防脱市场正在向专业化、高端化发展，消费者更愿意在足够专业、功效显著的防脱产品上进行“深度投资”[15] 收购对橘宜集团的战略意义 - 收购将进一步丰富公司多品牌矩阵，补齐中端护发赛道，实现全品类覆盖[17] - Foltène丰添将与集团旗下馥绿德雅在中国头皮护理、防脱赛道建立“品牌双璧”，形成更强势的洗护赛道布局[17] - 此次收购标志着公司进一步完善“多品牌、多品类、国际化”的战略版图，实现从彩妆、科学护肤到洗护发的全方位布局[17] - 公司已通过馥绿德雅的案例证明其收购运营能力，馥绿德雅在接手首年营收同比激增72%，稳居中国市场护发高端品牌前两名[23] - 2025年618大促期间，馥绿德雅全渠道支付GMV达1.81亿，同比增长34%，荣登天猫美发防脱品牌TOP1[25] 橘宜集团的国际化能力支撑 - 公司拥有极强的创新能力，2024年推出新品超过300个SKU，自有工厂和研发实验室保障了产品产能、品质及创新落地[22] - 公司具有全渠道渗透能力，在中国已开设超过100家独立品牌门店，入驻超过15,000家零售网点，旗下品牌橘朵零售额突破25亿[22][23] - 公司海外业务同比增长超过400%，橘朵和酵色产品已销往超过50个国家，2025年在新加坡开出首家海外专卖店[28] - 公司在新加坡、印尼、越南及中东等市场设立分公司，海外本地化团队人数超200人，2025年预计在海外市场继续保持三位数增长[28] 行业趋势与公司定位 - 中国美妆企业正从“单品牌增长”走向“多品牌、多品类共生”新周期，从“国内竞争”迈向“全球经营”的关键期[29] - 作为一个全年零售额超过42亿元的美妆企业，橘宜集团正在为中国美妆企业的国际化塑造一个极具稀缺性和参照意义的“超级样板”[29]

行业与公司分析总结 1 **行业利润结构变化** - 2023-2024年工业企业利润比重显著回升至15%以上，2025年上半年回落至12.5%，仍高于疫情前5.9%的平均水平[1] - 公用事业利润占比回升至12.1%，制造业利润占比下降至75%[1] - 出口导向型行业（计算机、电子设备、电气机械）及饮料、有色金属行业盈利稳定[1][3] - 采矿业利润受PPI波动影响，2020-2022年受益于PPI上涨，2023年后因大宗商品价格调整和需求不足走弱[1][4] 2 **盈利驱动因素** - **价格变动**：采矿业PPI上涨带动2020-2022年利润增长，2023年后大宗商品价格调整导致盈利走弱[4] - **海外需求**：计算机、电子设备、电气机械等行业受益于海外需求拉动，利润占比高于疫情前[4] - **政策支持**：设备更新政策对电气机械、专用设备等行业产生积极影响[4] - **消费复苏**：饮料及茶饮制造业因出行消费复苏稳中有升，有色金属冶炼加工因市场需求恢复保持平稳[4] 3 **资本投入回报率** - 公用事业、煤炭、石油石化领域资本回报率较高[5] - 制造业中，有色金属、电力设备、机械设备、美妆护理服务表现良好[5] - 房地产产业链（建筑材料、建筑装饰、钢铁）投资回报率偏低，2021年以来明显下降[5] - 大多数行业2023年恢复正向收益，仅房地产仍为负值[5] 4 **细分领域盈利能力** - **能源领域**：能源金属、煤炭、油气开采盈利能力突出[6] - **高科技领域**：航空航天设备、通信设备、电子设备表现优异[6] - **出口导向领域**：电子元件、消费电子、小家电、光伏设备、摩托车等海外市场需求大[6] 5 **上游采矿业PPI对公用事业的影响** - 上游采矿业PPI走低减轻公用事业成本压力，2022-2025年上半年利润率和增速回升[7] - 随后利润增速同步回落，可能与终端需求不足有关[7] 6 **中国出口产业表现** - 2020-2021年因疫情错位出口份额提升，2023-2024年欧美补库带动阶段性回暖[8] - 通用设备、专用设备、轨道交通设备利润占比和投资回报率表现良好[8] - 2025年受关税摩擦影响，但通过东盟、中东等经济体间接联系提升[8] 7 **出海热潮对行业盈利的影响** - 家用电器、有色金属、基础化工、机械设备、电力设备等行业投资回报率改善[9] - 电子行业、美妆护理行业回报率领先[9] - 摩托车、白色家电、小家电等海外业务收入比重高且盈利稳定[10] 8 **产业政策催化行业前景** - 能源金属、煤炭、油气开采将得到更多保障[11] - 生物制造、商业航天、低空经济等战略性新兴产业迎来发展机遇[11] - 机械半导体、化工原料、生物技术等领域IPO融资处于细分行业前列[11] 9 **服务消费增长潜力** - 健康养老、助餐托幼、家政服务等将成为新的消费增长点[12] - 政策强调提振消费，服务消费中长期增长空间巨大[12]

消费中观策略 - 可选消费投资机会分为新消费与红利+消费两个维度，新消费在25年Q2获得超额收益后，7月因业绩预期过高和新兴板块分流导致配置力度下降 [2][8] - 红利+消费因顺周期属性偏晚周期，预计Q4才有显著变化，6-8月中报和政策端缺乏增量，景气环比走弱时红利属性减弱 [2][8] - 系统性配置时机预计在8月下旬中报密集披露期，8月12日中美关税落地将指引消费配置方向，维持"内需消费从alpha到beta，外需消费从beta到alpha"观点 [2][8] 行业景气跟踪 轻工制造 - 新型烟草稳健向上：美国18个州通过雾化法规带动销量回暖，BAT雾化营收有望显著回升 [3][16] - 家居底部企稳：内销偏弱但部分软体企业具备增长韧性，外销受降息预期提升（9月概率80.3%） [3][17] - 造纸底部企稳：针叶浆/阔叶浆价格6200/4150元（环比-50/持平），港口木浆库存去库3.8万吨至210.5万吨 [3][17] - 潮玩高景气维持：泡泡玛特海外高景气，晨光发力二次元IP [3][17] - 两轮车拐点向上：7月头部企业环比加速，九号25H1营收/净利同比+76%/108% [3][18] 纺织服装 - 品牌服饰：6月零售同比+1.9%但终端消费偏弱，7月流水环比改善，关注新零售业态α标的 [3][20] - 出口端：美国关税从7月5日10-60%调整为7月24日15-50%，东南亚关税落地但中美仍存不确定性 [3][20] 美妆护理 - 6月化妆品零售同比-2.3%，建议选中报稳健龙头及补涨空间较大标的 [3][21] 家用电器 - 白电8月排产2697万台（同比-4.9%），空调内销/出口排产673.5/470.8万台（同比-11.9%/-14.7%） [3][22] - 25H1全球TV出货90.8百万台（同比-1.5%），国牌逆势增长：TCL+6.3%/海信+2.6% [3][23] 社会服务 - 茶饮高景气：蜜雪冰城出海+下沉，古茗跨区域拓店+咖啡品类扩张 [3][25] - 旅游高景气维持，餐饮拐点向上，酒店稳健向上 [3][25] 商贸零售 - 永辉定增预案聚焦降负债（负债率偏高）、调改资金需求及中央厨房建设 [3][24] 细分行业估值 - 轻工制造PE 26.87，家居用品PE 17.41（定制家居15.76/成品家居14.00） [15] - 纺织服饰PE 5.44，运动服装PE 14.35，医美耗材PE 143.94 [15] - 家用电器PE 13.99，空调PE 11.96，彩电PE 26.82 [15] - 社会服务PE 3.33，酒店PE 22.69，餐饮PE 27.13 [15] 财报选股机会 - 纺织服饰：罗莱生活（超额收益19.6%）、潮宏基（30.68%） [29] - 家用电器：美的集团（5.25%）、格力电器（10.09%） [29] - 美容护理：登康口腔（20.82%）、珀莱雅（23.49%） [29] - 轻工制造：鸿博股份（39.53%）、顾家家居（4.45%） [29]