核心观点 - 报告认为美国通胀面临反弹风险，主要受地缘冲突推高油价及潜在关税影响，市场对美联储降息预期大幅减弱，甚至开始博弈加息[2][4][5] - 全球市场因滞胀担忧和信贷压力普遍承压，风险资产表现疲弱，能源板块相对跑赢[4] - 在软件与IT服务行业，AI浪潮下不同细分领域的公司面临不同的估值分化压力与机遇，基础设施和网络安全软件公司更具韧性[5] - 对于理想汽车，报告认为其面临激烈的市场竞争，L9车型换代是关键，但当前估值已反映其相对优势，盈利前景承压[6][7][8] 宏观点评 - 美国CPI与核心CPI同比增速保持在近2年低位，但能源和食品价格环比加速，核心商品因关税影响小幅反弹[2] - 房租通胀延续放缓且已低于疫情前增速，但除房租外的核心服务在薪资增速推动下保持较快增速[2] - 中东冲突可能长于预期，油价长期高企将推升美国滞胀风险，估算原油价格每上涨10%将推升整体通胀0.3-0.4个百分点，对核心通胀有约0.1个百分点的溢出效应[2][5] - 市场对美联储全年降息预期从2月底的60个基点降至29个基点，首次降息时间预期从6月推迟至9月，报告维持全年降息1次的判断[5] - 预计3月美国CPI可能因汽油价格大幅上涨而从2.4%升至3.1%[5] 全球市场观察 - 美股大幅下跌，标普500指数跌1.52%，纳斯达克指数跌1.78%，创自去年11月以来最差表现，主要受滞胀担忧与私人信贷市场赎回压力拖累[4] - 美债收益率上升，10年期美债收益率升至4.27%上方，2年期美债收益率跳升10个基点[4] - 美元指数触及近两个月高位，离岸人民币小幅降至6.88，日元汇率逼近160关口[4] - 布伦特原油自2022年8月以来首次收于100美元/桶上方，尽管IEA批准释放4亿桶战略储备[4] - 现货黄金与白银均大跌2%，比特币在7万美元下方徘徊[4] - 港股恒生指数收跌0.70%，恒生地产分类指数领跌2.01%[2][3] - A股沪指微跌0.10%，创业板指跌0.96%，煤炭、公用事业等板块逆势走强[4] - 日经225指数收跌1.04%，本田汽车预计2026财年亏损额最高达6900亿日元[4] - 欧洲STOXX 600指数收跌0.61%，银行板块跌3.5%拖累大盘[4] 行业点评 (软件 & IT 服务行业) - 应用软件龙头公司认为其竞争壁垒集中于企业数据、产品、企业级智能体部署及工作流治理能力，并正积极推动向基于客户端增量价值创造的混合收费模式转型[5] - 相较于应用软件，网络安全和基础设施软件面临更低的AI替代性担忧，智能体安全及全域安全是布局重点[5] - 短期来看，基础设施软件平台可能更快看到AI相关客户带来的营收贡献，网络安全软件公司不可替代性较强，应用软件公司需证明其基于结果收费的能力[5] - 长期而言，板块估值将分化：工具属性强的SaaS厂商估值可能受压，而基于结果/交易/治理闭环的SaaS公司有望受益于AI发展[5] - 报告推荐派拓网络（PANW US）和Datadog（DDOG US），并建议持续关注Salesforce（CRM US）和ServiceNow（NOW US）[5] 公司点评 (理想汽车) - 理想汽车2025年第四季度毛利率环比上升1.5个百分点至17.8%，超出预期，主要因供应商年底返利及i6车型毛利率或超预期[6] - 2025年第四季度录得经营亏损4.43亿元，净利润700万元，较预期高出1-2亿元[6] - L9车型换代和全新i9是2026年的关键车型，L9的成功与否将为新一代L8/L7定调，但当前判断其能否在竞争白热化的大型SUV市场脱颖而出为时尚早[6] - 公司将2026年销量目标从超50万台下调至约49万台（同比增长20%），管理层预计2026年第一季度整车毛利率可能因L系列清库存及购置税补贴影响降至5%左右[7] - 基于2026年销量49万台（其中L9占8.5万台，隐含全新L9月均销量超1万台）及全年毛利率17.6%的假设，报告维持2026年净利润34亿元的预测不变[7][8] - 报告维持“持有”评级，美股和港股目标价分别为18美元和70港元，对应39倍2026财年预期市盈率，认为该估值已反映其相对竞争优势[8] - 预计理想汽车2026年上半年或录得净亏损，其向具身智能公司的转型仍有待市场检验[8]

报告行业投资评级 - 报告对所覆盖的全部公司均给予“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 报告为一份“焦点股份”清单，列出了招银国际研究团队覆盖并看好的多行业公司 [2][5] - 该清单在近期进行了调整，新增了两家公司，删除了一家公司 [7] - 在最近一期回顾中，该26只股票组成的投资组合（平均权重）在特定期间内平均回报为-3.0%，跑输同期MSCI中国指数（-2.2%）0.8个百分点，其中11只股票跑赢基准 [10] 按公司及行业分类总结 汽车行业 - **吉利汽车 (175 HK)**：目标价25.00港元，较当前股价有41%上行空间，市值244亿美元，2024年市盈率为9.7倍 [5] - **正力新能 (3677 HK)**：目标价18.00港元，较当前股价有109%上行空间，市值28亿美元 [5] 物流行业 - **极兔速递 (1519 HK)**：目标价13.40港元，较当前股价有37%上行空间，市值111亿美元 [5] 装备制造行业 - **三一国际 (631 HK)**：目标价20.60港元，较当前股价有46%上行空间，市值59亿美元 [5] 原材料行业 - **创新实业 (2788 HK)**：为最新新增至焦点股份清单的公司，评级买入，市值84亿美元，目标价32.00港元，较当前股价有1%上行空间 [5][7] 可选消费行业 - **波司登 (3998 HK)**：目标价5.55港元，较当前股价有36%上行空间，市值61亿美元，2024年股息率为6.1% [5] - **锅圈食品 (2517 HK)**：目标价4.80港元，较当前股价有26%上行空间，市值13亿美元 [5] - **瑞幸咖啡 (LKNCY US)**：目标价54.68美元，较当前股价有55%上行空间，市值100亿美元 [5] 必选消费行业 - **珀莱雅 (603605 CH)**：目标价129.83元人民币，较当前股价有91%上行空间，市值39亿美元 [5] - **华润饮料 (2460 HK)**：目标价11.87港元，较当前股价有21%上行空间，市值30亿美元 [5] 医药行业 - **三生制药 (1530 HK)**：目标价37.43港元，较当前股价有75%上行空间，市值69亿美元 [5] 保险行业 - **中国平安 (2318 HK)**：目标价90.00港元，较当前股价有42%上行空间，市值1,566亿美元 [5] - **友邦保险 (1299 HK)**：目标价89.00港元，较当前股价有4%上行空间，市值1,150亿美元 [5] 券商行业 - **富途控股 (FUTU US)**：目标价228.00美元，较当前股价有49%上行空间，市值213亿美元 [5] 互联网行业 - **腾讯 (700 HK)**：目标价760.00港元，较当前股价有38%上行空间，市值6,413亿美元 [5] - **快手 (1024 HK)**：目标价88.00港元，较当前股价有47%上行空间，市值333亿美元 [5] - **阿里巴巴 (BABA US)**：目标价206.40美元，较当前股价有51%上行空间，市值3,254亿美元 [5] - **携程集团 (TCOM US)**：目标价83.00美元，较当前股价有59%上行空间，市值359亿美元 [5] 房地产行业 - **华润万象生活 (1209 HK)**：目标价53.96港元，较当前股价有21%上行空间，市值130亿美元 [5] - **绿城服务 (2869 HK)**：目标价6.61港元，较当前股价有59%上行空间，市值17亿美元 [5] 科技行业 - **立讯精密 (002475 CH)**：目标价75.55元人民币，较当前股价有51%上行空间，市值529亿美元 [5] - **瑞声科技 (2018 HK)**：目标价60.55港元，较当前股价有83%上行空间，市值49亿美元 [5] - **鸿腾精密 (6088 HK)**：为最新新增至焦点股份清单的公司，评级买入，目标价7.33港元，较当前股价有30%上行空间 [5][7] 半导体行业 - **中际旭创 (300308 CH)**：目标价707.00元人民币，较当前股价有29%上行空间，市值886亿美元 [5] - **生益科技 (600183 CH)**：目标价90.00元人民币，较当前股价有41%上行空间，市值226亿美元 [5] - **北方华创 (002371 CH)**：目标价460.00元人民币，较当前股价有1%上行空间，市值482亿美元 [5] 软件与IT服务行业 - **Datadog (DDOG US)**：目标价196.90美元，较当前股价有54%上行空间，市值451亿美元 [5]

核心观点 - 高盛大宗经纪业务部门认为，尽管对冲基金对软件与IT服务板块的做空规模已达历史高点，但该板块近期的反弹行情仍有望延续 [1] 行业表现与数据 - 根据伦敦证券交易所集团数据，标普500软件与服务指数今年迄今已大跌超过18%，市值蒸发逾1.2万亿美元 [1] - 该指数成分股在本周出现反弹，指数涨幅超过4% [1]

核心观点 - 全球软件与IT服务板块正经历由AI预期升温引发的深刻估值重定价 其相对大盘的估值溢价已回落至金融危机以来最低水平 但高盛认为当前调整更像是“估值压缩”而非完整的周期性出清 在盈利预期完成下修之前 股价可能尚未真正见底 [1] 市场表现与轮动 - AI预期触发市场剧烈结构性轮动 软件、数据服务、信息提供商、出版商、另类资产管理公司及游戏股等板块成为“第一顺位被抛售者” 年初以来普遍出现双位数跌幅 [2] - 欧洲股市年初至今上涨约4% 但软件板块同期下跌约16% 高盛追踪的数字经济主题篮子跌幅约10% 明显跑输由金融、资源、公用事业和工业板块支撑的欧洲大盘 [2] 估值水平变化 - 欧洲软件与IT服务公司当前的12个月前瞻市盈率约为16.8倍 相对大盘的估值溢价仅剩9% 接近2009年金融危机期间约8%的低点 而一年前该板块的估值溢价高于70% [3] - 更广义的数字经济板块前瞻市盈率已从2025年初的18.7倍压缩至目前的13.7倍 处于过去二十多年估值区间的底部区域 [3] - 从静态估值与增长匹配看 软件股当前估值隐含的收入增长假设仅为4%–5% 大致等同于名义GDP 而分析师对软件行业的中长期收入增速预期仍接近9% [3] 盈利预期与利润率风险 - 分析师对软件板块的EPS预期几乎尚未下调 这构成了高盛保持谨慎的关键理由 [4] - 过去十年软件与IT服务行业的净利润率持续抬升 已达到欧洲非金融板块平均水平的两倍左右 且扩张主要集中在最近一个完整周期 [4] - 市场真正担忧的并非短期盈利崩塌 而是AI工具显著降低开发、维护和替代成本后 行业中长期的高利润率结构可能面临系统性压缩 [4] - 报告将软件行业与长期处于高度竞争、产品同质化、价格持续下行的移动通信行业进行对比 指出软件行业在过去十年从“通缩力量”转变为“温和通胀来源” 使其在结构性冲击来临时显得更加脆弱 [5] 历史经验与未来展望 - 历史经验显示 软件等高利润、轻资产行业往往只有在盈利预期完成下修之后 股价才会真正企稳 可持续反弹往往发生在盈利预期触底并开始修复之后 而非估值率先下探之时 [1][6] - 本轮软件股调整更像是重估过程的前半段 是一次“提前定价”而非完整的出清过程 [6] - 尽管对板块整体保持谨慎 但高盛并未否定科技股的长期配置价值 在低相关性环境下 个股与子行业分化将持续主导市场表现 具备深护城河和定价权的公司仍可能跑赢 [6] 总结摘要 - 软件行业利润率仍处于周期高位 [8] - 共识EPS尚未反映AI可能带来的潜在竞争冲击 [8] - 市场当前主要通过估值压缩来消化不确定性 [8]

投资组合表现 - 由24只股票组成的投资组合在回顾期内平均回报为-3.4%，跑输MSCI中国指数（-0.8%）[9] - 24只股票中仅有5只的回报率超过基准指数[9] 新增与删除股票 - 新增6只焦点股份：波司登（3998 HK）、中国人寿（2628 HK）、富途控股（FUTU US）、立讯精密（002475 CH）、中际旭创（300308 CH）、生益科技（600183 CH）[6] - 删除4只焦点股份：绿茶集团（6831 HK）、小米集团（1810 HK）、地平线机器人（9660 HK）、豪威集团（603501 CH）[6] 个股目标价与上行空间 - 吉利汽车（175 HK）目标价25.00港元，较当前股价有47%上行空间[5] - 零跑汽车（9863 HK）目标价73.00港元，较当前股价有38%上行空间[5] - 极兔速递（1519 HK）目标价13.40港元，较当前股价有38%上行空间[5] - 贝克微（2149 HK）目标价93.00港元，较当前股价有102%上行空间，为列表中最高[5] - 珀莱雅（603605 CH）目标价129.83元人民币，较当前股价有81%上行空间[5] - Salesforce（CRM US）目标价388.00美元，较当前股价有64%上行空间[5]

投资组合表现 - 招银国际焦点股份组合（25只股票，平均权重）在2025年9月16日至报告期内的平均回报为-3.9%，略低于MSCI中国指数的-3.6%回报[10] - 25只股票中有11只（44%）的回报率超过了基准MSCI中国指数[10] 投资评级与目标价 - 所有20只焦点股份均获得“买入”评级，目标价较当前股价有8%至96%的上涨空间[5] - 目标价上涨潜力最高的个股包括贝克微（上涨空间96%至93.00港元）和绿茶集团（上涨空间67%至10.74港元）[5] - 大型科技股如腾讯（目标价705.00港元，上涨空间13%）和阿里巴巴（目标价209.40美元，上涨空间25%）也被给予“买入”评级[5] 个股亮点（汽车与科技） - 零跑汽车目标价为80.00港元，较当前股价有35%的上涨空间，但FY25E市盈率高达90.60倍[5] - 小米集团目标价为62.96港元，隐含34%的上涨潜力，其FY25E市盈率为24.50倍[5] - 瑞声科技目标价60.55港元，上涨空间达55%，FY25E市盈率为16.20倍[5] 个股亮点（消费与半导体） - 珀莱雅目标价129.83元人民币，上涨空间67%，FY24A净资产收益率为31.7%[5] - 豪威集团目标价173.00元人民币，上涨空间36%，FY25E市盈率为38.50倍[5] - 北方华创目标价460.00元人民币，上涨空间15%，市值为407亿美元[5] 投资组合调整 - 投资组合新增极兔速递（股票代码1519 HK），同时删除了中联重科（1157 HK）和百济神州（ONC US）[7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现综合收入1250万欧元 较去年同期的1590万欧元下降21% [1] - 盈利能力保持稳定 标准化EBITDA为105万欧元 毛利润达389万欧元 [1] - 一次性非典型因素对EBITDA造成165.9万欧元损失 不影响正常运营 [1] 战略规划 - 公司坚持长期战略 投资高附加值解决方案 确保效率并扩大国际业务 [2] - 主动终止低附加值或低效项目 收入变化属于计划内调整 [3] - 重点发展盈利可预测且可持续的领域 为未来增长奠定基础 [3] 地域分布 - 业务覆盖全球30多个国家 立陶宛市场贡献69%收入 [4] - 其他欧洲国家占20%收入 欧洲以外地区贡献11% [4] - 收入结构反映服务出口增长和地域扩张趋势 [4] 重点项目 - 为巴西空军开发飞行管制员工时规划信息系统 [5] - 为欧洲航天局建设基于AI的光学系统设计平台 [5] - 为立陶宛国家税务局开发增值税登记系统 [5] 技术能力 - 为维尔纽斯市政府实施基于Sheltered Harbor原则的高安全性备份存储系统 [7] - 为立陶宛银行提供全面的数据库维护、开发和安全服务 [7] - 为国家云AI平台提供GPU虚拟化许可 支持高性能计算 [7] 行业应用 - 全国计算机供应项目为530多所学校配备16169台笔记本电脑 [8] - 在考纳斯理工大学建成立陶宛最先进的AI和网络安全基础设施 [8] - 基于NVIDIA AI Enterprise平台 包含高性能计算资源和自动化管理系统 [8] 发展前景 - 下半年预计实现收入和利润增长 计划超过去年业绩 [3] - 重点扩展国防和航天领域的客户基础 [6] - 持续投资量子技术、AI解决方案和安全领域 [9] - 加强国际市场地位 聚焦创造长期价值的项目 [10] 公司架构 - 集团由立陶宛的Novian Technologies、Novian Systems和Novian Pro组成 [11] - 包括爱沙尼亚Novian Eesti、摩尔多瓦Andmevara、挪威Zissor和卢旺达Novian Rwanda [11] - 最终控股方为INVL Technology公司 [11]

全球市场表现 - 恒生指数单日下跌0.76%至26,344点 年内累计上涨31.33% [1] - 恒生科技指数单日下跌0.58%至6,258点 年内累计上涨40.06% [1] - 美国纳斯达克指数单日上涨0.70%至22,789点 年内累计上涨18.01% [1] - 德国DAX指数单日下跌0.48%至23,527点 年内累计上涨18.17% [1] - 日本日经225指数单日上涨0.99%至45,494点 年内累计上涨14.03% [1] 港股板块表现 - 恒生地产分类指数单日下跌1.25%至18,414点 年内累计上涨23.48% [2] - 恒生金融分类指数单日下跌0.85%至44,595点 年内累计上涨26.92% [2] - 恒生公用事业分类指数单日下跌0.70%至35,729点 年内累计微涨0.18% [2] 中国市场政策与行业动态 - 中国央行宣布实施适度宽松货币政策 保证流动性充裕 [3] - 预计第四季度可能降准50个基点 降息10个基点 [3] - 中国钢铁行业2025-2026年严禁新增产能 规划增加值年均增长4%左右 [3] - 三星大幅上调内存产品价格 DRAM上涨30% NAND闪存上涨5-10% [3] - 美光科技此前已涨价20-30% 并暂停接受新订单 [3] 美股重点公司动态 - 英伟达计划投资1000亿美元助力OpenAI建设10GW数据中心 股价上涨近4% [3] - 甲骨文新CEO上任 股价上涨超6% [3] - 减肥药开发商Metsera被辉瑞收购 股价暴涨近61% [3] - 谷歌广告业务面临反垄断拆分威胁 美国司法部要求出售AdX交易平台 [3] 大宗商品与货币市场 - 美债收益率持续回升 美元指数反弹后下跌 [3] - 黄金价格创历史新高 原油跌至一周低位 [3] - 加密货币大幅下跌 资金转向DeFi和稳定币等新赛道 [3] 美联储政策预期 - 美联储新任理事预计中性利率为2.5% 主张年内再降息125个基点 [3] - 另三位美联储官员表示进一步降息空间有限 今年没理由再降 [3] - 预计美联储可能在12月降息一次 明年降息两次 [3] 重点推荐公司分析 - 吉利汽车(175 HK)目标价25港元 较当前18.69港元有34%上行空间 市盈率10.7倍 [4] - 零跑汽车(9863 HK)目标价80港元 较当前64港元有25%上行空间 市盈率92.8倍 [4] - 珀莱雅(603605 CH)目标价129.83元 较当前80.30元有62%上行空间 市盈率13.2倍 [4] - 腾讯(700 HK)目标价705港元 较当前641港元有10%上行空间 市盈率21.5倍 [4] - 阿里巴巴(BABA US)目标价158.80美元 当前价164.25美元 市盈率2.7倍 [4] - 北方华创(002371 CH)目标价460元 较当前412.70元有11%上行空间 市盈率40.8倍 [4] - Salesforce(CRM US)目标价388美元 较当前249.69美元有55%上行空间 市盈率22.0倍 [4]

核心观点 - 全球主要股市表现分化 恒生科技指数年内涨幅达40.87% 纳斯达克指数年内上涨17.20% [1] - 中国互联网软件板块存在估值提升机会 AI应用商业化进程将推动软件板块匹配硬件板块涨幅 [4] - 美联储降息路径存分歧 市场已充分反映年底前进一步降息两次的预期 [3] 全球市场表现 - 港股主要指数年内涨幅显著 恒生指数涨32.33% 恒生国企指数涨29.94% 恒生科技指数涨40.87% [1] - A股创业板指年内涨幅达44.33% 上证综指年内上涨13.97% 深证综指年内上涨26.32% [1] - 美股三大指数创新高 道指涨8.86% 标普500涨13.31% 纳斯达克涨17.20% [1] - 欧洲股市表现不一 德国DAX涨18.74% 法国CAC涨6.41% 英国富时100涨12.77% [1] 港股行业表现 - 恒生工商业指数年内涨36.45% 恒生金融指数涨28.01% 恒生地产指数涨25.04% [2] - 恒生公用事业指数微涨0.88% 表现相对落后 [2] 中国市场动态 - 中国股票私募机构平均仓位超过78% 达今年最高水平 [3] - 南下资金净买入98.38亿港元 港股原材料、能源与可选消费领涨 [3] - A股煤炭、有色金属与建材涨幅居前 汽车、生物医药与计算机领跌 [3] - 医保局优化药品集采规则 不再简单选用最低报价 防止恶性竞争 [3] 国际事件影响 - 日本央行维持利率不变 出现两张加息反对票 宣布每年减持ETF规模3300亿日元 [3] - 欧央行管委称12月应再次降息 以确保通胀和经济增长不令人失望 [3] - 中美元首约定在APEC会议期间会晤 字节跳动按法律要求推进TikTok美国业务 [3] 科技行业焦点 - 美股科技七巨头多数上涨 苹果涨超3% iPhone 17亚洲销售势头良好 [3] - 甲骨文与Meta洽谈200亿美元云计算协议 英特尔大涨后回落 [3] - 白宫考虑建立处方药直销平台TrumpRx 以降低药价 [3] 大宗商品与汇率 - 美债收益率持续上升 美元指数走高 黄金上涨 [3] - 白银创14年新高 原油下跌 人民币兑美元小幅走弱 [3] 重点推荐公司 - 互联网板块推荐阿里巴巴(目标价158.8美元)、百度、微软、腾讯(目标价705港元)、快手 [4] - 软件公司推荐派拓网络、Datadog、金蝶国际 [4] - 汽车行业推荐吉利汽车(目标价25港元 上行空间32%)、零跑汽车(目标价80港元 上行空间23%) [5] - 装备制造推荐中联重科(目标价7.4港元)、三一国际(目标价8.9港元 上行空间24%) [5] - 消费板块推荐绿茶集团(目标价10.74港元 上行空间55%)、锅圈食品(目标价4.8港元 上行空间49%) [5] - 科技半导体推荐小米集团(目标价62.96港元)、瑞声科技(目标价60.55港元 上行空间35%)、豪威集团(目标价173元 上行空间21%) [5]

核心观点 - 全球市场呈现分化态势 港股科技板块领涨 美股能源和消费板块表现突出 美联储降息预期升温 机构投资者情绪转向乐观[2] - 中国高端制造和科技行业受内外资机构重点关注 韩国设立大规模产业基金支持战略产业发展 日本央行加息预期增强[2] - 消费韧性支撑经济增长 美国零售数据连续超预期 高收入群体贡献率创新高[2][3] 港股市场表现 - 恒生指数单日上涨0.19% 年内累计上涨31.80% 恒生科技指数单日上涨1.48% 年内累计上涨36.02%[2] - 分类指数中工商业指数年内涨幅达34.29% 金融指数年内涨幅29.99% 地产指数年内涨幅27.35%[1] - 南向资金净买入31.89亿港元 可选消费、工业与信息技术板块上涨 原材料、医疗与地产建筑板块下跌[2] 全球股市表现 - 美股纳斯达克单日上涨0.87% 标普500上涨0.34% 道琼斯下跌0.17%[2] - 欧洲主要股指普遍下跌 德国DAX下跌1.56% 英国富时100下跌0.94%[2] - 亚太市场涨跌互现 日经225上涨0.30% 澳洲ASX200上涨0.15% 台湾加权指数上涨0.61%[2] 行业与公司调研动态 - 9月以来机械设备、电子、基础化工等行业接受机构调研次数最多[2] - 下半年工业机械、电气设备、电子仪器、医疗保健等科技与高端制造企业获外资调研频次最高[2] - 中国商务部表示将推动互联网、文化等领域有序开放[2] 重点公司投资评级 - 汽车行业：吉利汽车目标价25港元（上行空间31%） 理想汽车目标价80港元（上行空间26%）[4] - 高端制造：中联重科目标价7.4港元（上行空间14%） 三一国际目标价8.9港元（上行空间29%）[4] - 消费板块：绿茶集团目标价10.74港元（上行空间66%） 珀莱雅目标价129.83元（上行空间60%）[4] - 科技与互联网：腾讯目标价705港元（上行空间9%） 小米集团目标价62.96港元（上行空间12%）[4] - 半导体：北方华创目标价460元（上行空间22%） 贝克微目标价93港元（上行空间72%）[4] 货币政策与利率预期 - 市场完全定价美联储9月降息25个基点 预计年底前合计降息50-75个基点[2] - 日本央行可能于第四季度加息一次 2025年加息1-2次 主因薪资增长和通胀压力[2] - 美债收益率回落 美元指数下跌 日元兑美元走强 日美国债利差回升[2] 产业政策与投资动态 - 韩国设立1,080亿美元国家基金 重点支持人工智能、半导体、核能等战略产业 其中核聚变获得20亿美元额度[2] - 白宫计划设立50亿美元矿业投资基金 降低关键矿产对外依赖 支撑再工业化战略[3] - 美国加强对制药广告监管 平价减肥药供应商Hims & Hers Health因FDA警告股价大跌[2] 消费与经济数据 - 美国8月零售销售环比增长0.6% 连续三个月超预期 实际零售增长2.1%[2][3] - 高收入群体（前10%）对消费贡献率达49.2% 创1989年以来新高[3] - 在线零售、服装和体育用品销售表现突出 消费韧性受财富效应支撑[2][3]