招生政策调整 - 清远市第一中学2025年秋季招生计划首次剔除连州市，计划招收1642人，其中清城区1202人、清新区315人，其他县区招生名额大幅缩减[11][12][16] - 市直公办高中和民办高中的公费班、普惠班仅面向清城区、清新区招生，民办高中自费班不得录取连州中考成绩前1/3的考生[5][6][7] - 连州市5199名中考考生中，前1733名无法报考清远市任何市直属公办或民办高中[26][27] 政策背景与目的 - 政策旨在遏制"县中塌陷"现象，通过行政手段保留县级优质生源，打破"生源流失-教育质量下滑"恶性循环[8][9][41] - 清远市第一中学近5年招生数据显示：面向清城区、清新区的招生比例从61.9%升至92.4%，连州招生人数从63人降至0，其他县区名额同步缩减[47][49][50] - 广东省2022年发布县域高中提升计划，明确禁止地级市城区高中违规招录县中生源[42][43][44] 教育资源布局 - 连州市引进广州六中合办实验学校，采用"五同"教学模式（同教材/进度/资料/备考/考试），2024年高一联考平均分从全市第9升至第5，本科A线模拟上线率达77.68%[65][66][68] - 惠州、潮州等地同步调整政策：惠州市一中停招龙门县考生，潮州市属公办高中仅招收潮安区、湘桥区考生[75][76][77] - 专家建议政策应设置3年过渡期，并通过师资引进（如国家公费师范生）、财政倾斜等系统性措施改善县域教育生态[80][81][89] 社会反响与案例 - 连州中学优质生源留存率从2008年前90%骤降至2020年后个位数，该校2005年曾有22人单科成绩进入清远市前十，近年高考成绩显著下滑[35][36][38][39] - 家长应对措施分化：部分提前三年将子女转学至清远市区，部分因经济压力放弃学区房购置[53][54][55] - 网络争议聚焦于政策公平性，部分观点认为县中师资质量尚未匹配生源保留政策[56][59][87]

核心观点 - 高中教育受益人口与政策红利，有望增加学位供给，推荐天立国际控股、学大教育，受益凯文教育 [1] - 太力科技深耕家庭收纳用品领域，给予“增持”评级，目标价 44.63 元 [6] - 维持海外科技行业增持评级，推荐 AI 算力、云厂商等方向 [12] - 智能眼镜行业将加速发展，推荐康耐特光学、博士眼镜等公司 [18] - 看好传播文化业，推荐恺英网络、三七互娱等标的 [18] - 维持飞亚达“增持”评级，上调目标价至 15.6 元 [22] - 维持卫星化学“增持”评级，下调目标价为 23.16 元 [24] - 维持锦江酒店“增持”评级，维持目标价 30.35 元 [29] - 继续看好中国 A/H 股市，新兴科技是主线，金融周期是黑马 [32] 教育产业 - 高中教育有 7 - 8 年人口红利期，需求韧性强，2023 年高考报名人数达 1291 万人，同比增长 8%，占适龄人口比例达 81% [2] - 政策支持高中阶段教育扩容，从职普分流到职普融合，推动中职与普高学籍互转 [3] - 民办高中占比持续提升，2023 年民办普通高中学校数量占比 30%，在校生人数占比 20%，中西部普高扩容潜力大 [4] 太力科技 - 全球家居用品行业稳健增长，收纳需求景气，预计 2025 年全球市场规模突破 8519.84 亿美元 [6] - 公司是国内领先家居收纳解决方案提供商，2024 年营收 10.20 亿元，20 - 24 年复合增长 16.88%，自有品牌收入占比 83.77% [7] - 公司注重研发，产品领先，真空收纳袋氧气透过量性能为同类 10 倍以上，热封强度达普通产品 3 倍 [7] - 公司构建多元化渠道优势，24 年线上直销贡献 71%收入，真空收纳袋在天猫和京东居品类第一，用户复购率 18% - 23% [8] 海外科技 - 小米汽车预计 25Q3 - Q4 盈利，YU7 智驾研发投入 35 亿元，预计年底线下零售店达 2 万家 [13] - 可灵 AI 商业化进展顺利，连续 2 月月度付费超 1 亿元，4 月全球用户规模突破 2200 万 [13] - 博通 FY25Q2 业绩稳健，AI 营收超 44 亿美元，同比+46%，指引 Q3 AI 收入加速至 51 亿美元 [14] 批零贸易业 - 李未可发布三款 AI 眼镜新品，2025 年目标销量 10 万台，与博士眼镜战略合作 [15] - 雷鸟创新发布 X3Pro 等多款新品，与《名侦探柯南》联动，X3Pro 为全球最轻彩色 AR 眼镜之一 [16] - 高德发布智能眼镜解决方案，与多家 AR 企业合作，预计 2025 年全球 AI 智能眼镜销量增长 230%至 350 万台 [17][18] 传播文化业 - 上周传媒指数上涨 2.69%，位居 31 个行业第 10 名，强于多数指数 [18] - 5 月《王者荣耀》和《Whiteout Survival》位居全球手游收入前二，4 月国内游戏市场规模环比增长 2.47% [19] - Gemini 2.5 Pro 更新，各项能力超越竞品，在多项测试中领先 [20] 飞亚达 - 公司拟收购长空齿轮全部或部分控股权，若完成将增强精密科技业务实力 [22][23] - 长空齿轮是国内小模数齿轮龙头，为多型飞机配套机载齿轮，产品实现进口替代 [23] - 瑞表业务望企稳修复，自有品牌前景较好，公司将发展新兴产业提升业务规模 [24] 卫星化学 - 2025Q1 业绩同比高增，营收 123.29 亿元，同比+40.03%，净利润 15.68 亿元，同比+53.58% [25] - 一季度主要产品价格和价差涨跌互现，新材料项目进展顺利，计划投产多个项目 [26][28] - 公司回购彰显信心，下调 2025 - 2027 年 EPS 及目标价，维持“增持”评级 [24] 锦江酒店 - 公司拟发行 H 股在港交所上市，发行规模不超总股本 15%，采用市场化定价 [29] - 海外有资金需求，融资将用于开发、偿债、补充资金，顺应国际化趋势 [30] - 市场化定价提升业绩释放动力，维持“增持”评级和目标价 [29][30] 中国股市 - 继续看好中国 A/H 股市，资本市场改革提速，无风险利率下降，风险溢价降低 [32] - 并购重组创新改革，建立简易审核程序等，围绕产业逻辑增强企业盈利能力 [33] - 新兴科技是主线，推荐券商、保险等金融与高分红股，以及新兴科技成长股 [34]

高中教育行业 核心观点 - 高中教育行业具备7-8年人口红利期，需求刚性显著，政策支持扩容与职普融合，民办高中及中西部区域潜力突出 [1][2][3] 人口红利与需求韧性 - 高中段适龄人口需求稳定至2032-2033年，2017-2018年后出生人口下滑尚未影响当前需求 [1] - 2023年高考报名人数达1291万（同比+8%），占适龄人口比例81%，学历与薪资梯度强化升学刚性需求 [1] 政策支持扩容与职普融合 - 2025年《教育强国建设规划纲要》提出扩大普高资源供给，增设科学教育特色高中，推进县域高中振兴 [2] - 新《职业教育法》删除"职普分流"表述，转向职普融通，中职与普高学籍互转深化 [2] 民办高中与区域潜力 - 民办普高学校数量占比从2011年17%升至2023年30%，在校生占比从10%升至20%（2023年民办普高在校生548万/总2804万） [3] - 中西部职普比较高，职普融通政策下普高扩容潜力更大 [3] 高速公路行业 核心观点 - 高速公路行业通行需求韧性良好，高分红政策稳定，政策优化有望提升长期投资价值 [5][6][7] 需求与成本优化 - 2023年压制性需求释放，2024年区位优秀路产逆势增长，2025年预计稳健增长 [5] - LPR下调助力成本压降，增厚业绩 [5] 高分红与股息确定性 - 过去三年股息超额收益显著，未来现金流稳定且高分红政策延续 [6] - 分红率与行业再投资回报率反相关，PE反映盈利预期与风格偏好 [6] 政策优化预期 - 《收费公路管理条例》修订酝酿中，可能延长经营期限、新增改扩建补偿机制及养护收费制度 [7] - 政策落地将改善再投资风险，上位法《公路法》修正为重要信号 [7] 其他行业动态 - 宏观：2025年5月贸易数据反映回归正常化趋势，物价数据点评指出利率下行仍有空间 [11] - 机械：机器人商业化加速，工程机械5月开工率环比下降 [11]

高中教育行业 - 高中教育行业仍有7-8年人口红利期 适龄人口出生日期为2008-2010年（15-17岁） 预计需求将保持稳定 [1] - 政策支持高中阶段教育扩容 从职普分流转向职普融合 中国高中教育普及率显著提升 已接近发达国家水平 [1] 情绪与体验消费产业 - 情绪价值与体验消费快速兑现商业价值 IP潮玩产业本质消费符号与内容价值 核心驱动力为社会阶段底层心理诉求更迭 [1] - 黄金品类工艺创新带动消费属性提升 古法金满足年轻消费者审美及保值需求 古法黄金足金镶嵌钻石与宝石引领行业新趋势 [1] - 茶饮咖啡行业面临产品、渠道和技术迭代 模式与核心能力不同 但均呈现结构性高成长 [1] AI商业化与零售变革 - AI商业化加速 新技术优先应用于AI眼镜、AI玩具等实体设备 在人力资源服务、电商、教育等领域效率提升显著 [2] - 传统零售渠道核心能力从选址变为选品 在高效聚单、规模效应、规模履约三个维度形成核心竞争力 [2] - 新零售渠道崛起 零食折扣、城市奥莱等折扣业态实现品类规模经济 即时零售依托履约效率优势分流场景 [2]

高中教育行业前景 - 高中教育行业仍有7-8年人口红利期 预计2032-2033年起高中段人口需求才开始大幅下滑 [1] - 2023年高考报名人数达1291万人 同比增长8% 占适龄人口比例达81% [1] - 不同学历毕业生薪资梯度显著 学历越高起薪点越高 决定了高中升学的刚性需求 [1] 政策支持方向 - 2025年《教育强国建设规划纲要》提出加快扩大普通高中教育资源供给 探索设立科学教育特色高中 [2] - 2025年《政府工作报告》提出扩大高中阶段教育学位供给 推进职普融通和产教融合 [2] - 2022年新修订的《职业教育法》删除"职普分流"表述 中职与普高进入深化融合发展阶段 [2] 民办高中发展现状 - 2023年民办普通高中达4567所 占普通高中总数比例从2011年17%提升至30% [3] - 2023年民办普通高中在校生548万人 占普通高中总在校生比例从2011年10%提升至20% [3] - 中西部地区职普比较高 "职普融通"政策下普通高中扩容潜力更大 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费（含个护、医美、化妆品、美妆、食品饮料、高中教育、国潮珠宝、自有 IP 潮玩、AI 加消费、传统零售、新车消费、轻工、电子烟、AR 眼镜、农业宠物、家电等细分行业） - **公司**：毛戈平、尚美、巨子生物、上海家化、华熙生物、景博生物、登康口腔、日本完美日记、尚美生活、百名创园、盐津铺子、味好美、良品铺子、天利国际控股、学大教育、凯文教育、老铺黄金、海底捞、康耐特光学、焦点科技、小商品城、海珠王、重庆百货、步步高、大商股份、IQOS、英美烟草、苏摩尔、Meta Rayban、浙江自然、共创草坪、乖宝宠物、中鼎股份、中信股份、希朗、城市一口、蓝氏、Ferret、中宠股份、美的、海尔、TCL、九号公司、石头公司 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][20] 纪要提到的核心观点和论据 1. **新消费市场整体情况**：2025 年类似 2015 年，市场风险偏好提升，新兴成长优于传统成长和传统价值；2024 下半年到 2025 上半年新消费基本面平稳，股价上涨靠估值；国产品牌崛起，海外品牌衰退 [2] 2. **新消费行业内部变化**：子赛道分化明显，个护增速好于医美，医美好于化妆品，日化增速最快；品牌迭代加速，新品类迭代带来增长，公司间差异拉大 [3][4] 3. **美妆板块**：目前 PEG 在 1 - 1.3 之间，参考 2019 年有提升空间，推荐低估值或有大单品放量公司，如景博生物、巨子生物、登康口腔，关注日本完美日记和尚美生活 [1][5] 4. **食品饮料板块**：聚焦食品添加剂和零食领域，百名创园产能释放叠加新品获批，预计 24 - 26 年高速增长，估值约 20 倍；魔芋制品带动零食板块爆发，关注盐津铺子、味好美、良品铺子 [1][6] 5. **高中教育板块**：高中教育体制改革利好民办高中，天利国际控股估值低，PEG 约 0.3，年化增速约 35%；学大教育估值约 24 倍，增速 25%左右；凯文教育业绩底部反转 [1][7][8] 6. **国潮珠宝和自有 IP 潮玩板块**：通过支付宝和线下渠道高速增长，五月数据预计超预期，涨幅大但估值不高，老铺黄金估值约 30 倍，市盈率约 0.2，市场预期未充分反映潜力 [1][9][10] 7. **AI 加消费领域**：2025 年景气，AI 眼镜、AI 加电商、AI 加教育和 AI 加玩具是核心方向，推荐康耐特光学，关注焦点科技、小商品城和海珠王 [3][11] 8. **传统零售行业**：关注分红高、股息率高的板块和标的，超市调改弹性大，百货业绩确定性高且分红好，看好重庆百货、步步高和大商股份 [12] 9. **新车消费及轻工板块**：新车消费是首推方向，女性护理、谷物加工、电子烟和 AR 眼镜等品类表现好，618 验证放量；二线品牌崛起和新渠道重塑行业格局，国产替代品牌份额提升；轻工家居卡游、布鲁克晨光等公司运营能力强 [13] 10. **电子烟和 AR 眼镜市场**：电子烟 IQOS 快速增长，英美烟草新产品受期待，产业链企业如苏摩尔受益；AR 眼镜大单品放量对国内有积极影响，前景广阔 [14] 11. **出口相关个股**：出口环境不佳，但浙江自然和共创草坪估值低廉，出口业务出色，值得关注 [15] 12. **农业宠物板块**：618 预售阶段，抖音平台宠物食品销售数据好，乖宝宠物麦富迪品牌猫主粮销售额第一，弗列加特第三，中鼎股份排名跃升；国产品牌崛起，中宠股份和乖宝宠物增长强劲 [16][17] 13. **家电行业**：618 大促时间拉长，促销常态化和国补政策有望改善二季度收入，价格战压力增大，龙头企业降价带动销量；美国关税调整，部分公司有望抢占出口市场，二季度出口量或增加；关注九号公司两轮车和石头公司扫地机 [18][19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年 TCL 空调净利润率达 4%以上，收入规模约 300 亿 [18] - 宠物主一年购买 2 - 4 次，618 是囤货重要节点，三月、四月购买为 618 囤货打基础 [17]

高考改革与文科衰退 - 云南2024年高考理工类考生19.5万人，文史类16万人，但理工类一本上线4.8万人，文史类仅1.4万人，文科生上一本难度是理科生的3倍[6] - 2025年复旦大学宣布文科招生压缩近一半，纯人文学科专业仅占18%[7] - 2023年全国本科专业点撤销1670个，设计学类、外国语言文学类等文科专业撤销数量居前[7] 文科教师生存现状 - 云南某省重点分校历史老师夏宇每周仅6课时，远低于10课时的标准工作量[4] - 江苏扬州某高中11名历史老师中有4人闲置，被调至行政岗位[9] - 历史老师职称晋升受阻，工资差距拉大，同期入职数学老师半年多收入2-3万元[31] 学生选科行为变化 - 云南某校2025年分科后8个班级中7个选择物理，仅1个选择历史[8] - 江苏扬州某高中历史班从2018年前的4个减至2个，物理班增至12个[9] - 学生普遍认为"历史是物理很差的人才学的"，年级前50名选历史者寥寥无几[20] 文科教学困境 - 物理班历史课堂学生参与度低，80%时间无人抬头听讲[10] - 历史课时从每周4节压缩至2节，教师被迫舍弃拓展内容[23] - 教学评价体系导致文科课堂趋向功利化，失去学科魅力[22] 行业长期影响 - 文科教师编制虽稳定，但担忧低生育率将导致全行业教师过剩[32] - 现行政策导向可能造成文理比例严重失调，需警惕人才结构失衡[33] - 高校文科专业持续萎缩，2024年云南民族大学停招3个文科专业新增3个工科专业[7]

纪要涉及的行业 高中教育行业 纪要提到的核心观点和论据 - **行业发展趋势**：未来 7 - 8 年有增长空间，处于人口红利期，需求韧性强，政策导向提升全民受教育水平，学位供给扩容将改善行业景气度[1][2] - **政策影响**：政策不断优化完善高中教育体系，2025 年政府工作报告提出扩大高中学位供给、引导规范民办教育、推进职普融合和产教融合，提高初中升高中比例，推动综合高中发展[1][3][4] - **推行职普融合和扩大高中学位供给的原因**：适应产业升级需求，缓解教育焦虑和促进社会公平，现行职普分流使家长和学生压力前置，增加学位供给有助于筛选人才和减轻家庭负担[1][5] - **投资标的**：民办学校公司如天立国际控股和凯文教育，教培公司如学大教育，在扩展高中学位供给方面有优势，有望从政策红利中获益[6] - **居民对高等学历追求情况**：热情高，高考人数占适龄人口比例达 80%且适龄人口下降，但报考人数屡创新高，2023 年增速 8.21%，高学历者起薪高促使居民追求更高学历[1][7][8] - **中职院校情况**：就业率较高，不同地区薪水差异显著，东部发达地区生均经费 4 - 6 万元，中西部约 1.2 万元，财政支持小的区域更有动力引入民办院校[9] - **教育经费投入及学校发展趋势**：2023 年一般公共预算中教育支出占比约 15%，普通高中教育经费投入约占总教育经费 10%，生均经费提升，不同地区差距大，普通高中在校生人数增加，中等职业院校学生比例减少，民办高中占比从 2011 年的 17%增至 2023 年的 30%[1][10] - **中外人均受教育水平对比**：中国 25 岁以上人口高中以上教育比例从 2010 年的 22%提升至 2020 年的 32%，但与发达国家相比差距显著，入学端仍有很大差距[11] - **民办学校发展趋势及市场规模**：发展趋势良好，在中西部区域发挥重要作用，预计 2025 年民办高中市场规模达 1635 亿元，2033 年达 3940 亿元，K12 教育市场预计增长 12%左右[13] - **民办教育领域突出公司及发展空间**：学大教育重组后盈利改善，一对一教学有优势；凯文教育专注国际学校，预计扭亏为盈且扩展区域发展空间大；天立国际控股本科升学率高，学生进入 QS 前 50 大学比例高，发展潜力大[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年普通高中在校生人数约为 2900 万，中等职业院校学生人数约为 1700 万[10]

高中教育行业人口红利与需求分析 - 高中教育行业仍具备7-8年人口红利期，需求韧性显著，预计2032-2033年起高中段人口需求才开始大幅下滑 [2] - 2023年高考报名人数达1291万人，同比增长8%，高考报名人数占适龄人口比例持续提高至81% [2] - 不同学历毕业生薪资梯度显著，学历越高起薪点越高，推动高中升学刚性需求 [2] 政策支持与行业扩容方向 - 《教育强国建设规划纲要（2024-2035年）》提出加快扩大普通高中教育资源供给，探索设立科学教育特色高中，实施县域普通高中振兴计划 [3] - 2025年《政府工作报告》明确扩大高中学位供给，推进职普融通、产教融合，增强职业教育适应性 [3] - 2022年《职业教育法》修订删除"职普分流"表述，推动中职与普高进入深化融合发展阶段 [3] 民办高中发展与区域潜力 - 2023年民办普通高中学校数量达4567所，占比从2011年17%提升至30%，在校生人数548万人，占比从10%提升至20% [4] - 中西部地区职普比较高，"职普融通"政策推动学籍互转，普通高中扩容潜力更大 [4] - 东部地区高中教育领先，民办高中在中西部区域渗透率提升空间显著 [4]