文章核心观点 文章对明年科技板块的投资机会进行了展望，基于对行业趋势的理解和业内交流，重点看好六大方向：国产替代链、无人驾驶、航天、存储芯片、液冷和AI电力，认为这些领域在明年具有较大的增长潜力和投资机会 [3] 板块展望与关键要点 国产替代链 - 看好昇腾产业链的长期表现和想象空间，近期因相关消息已有上涨 [4] - 对国产AI芯片如950、hwj、昆仑芯、PPU等在用户端的表现有信心 [4] - 随着国产晶圆产能和良率提升、软件生态完善，国产AI芯片市场占有率将越来越高 [4] 无人驾驶 - 明年Robotaxi（无人驾驶出租车）和Robovan（无人驾驶物流车）将有较大发展 [5][6] - L3级自动驾驶放开政策增多，显示政策鼓励该领域发展 [6] - 随着技术成熟和Robo-x车辆规模扩大，企业成本将逐步降低，盈利能力将迅速提升 [6] - 无人驾驶是当前最大的AI应用市场 [7] 航天 - 国家政策持续向航天领域倾斜，蓝箭公司即将上市 [8] - 板块核心看点在于火箭回收技术能否在明年取得成功，成功后将衍生出卫星及应用等众多发展故事 [8] - 目前发射成本较高，例如千帆火箭可一箭18星，而星网仅一箭6星 [8] 存储芯片 - 尽管今年存储芯片已有一波大行情，但国内两家龙头公司尚未上市 [9] - 明年cx公司即将上市，市场已看到其万亿市值潜力，与之相关的公司可能迎来机会 [9] - 存储芯片行业逻辑已变，从前几年的强周期行业转为当前行情，主要厂商不会轻易放弃赚钱机会，市场预测扩产不会太快 [9] 液冷 - 明年液冷市场规模预计将比今年高5-10倍，市场空间较大 [11] - 随着芯片功耗持续提升，现有冷板式液冷方案已无法满足芯片最佳工作状态需求 [11] - 行业正在研究新的液冷方案，例如多通道盖板（将芯片与冷板直接封装）以及浸没式液冷 [11] AI电力 - AI电力的核心特征是“可稳定持续供应电力”，这在北美是稀缺资源，因此相关机会更多指向北美市场及国内细分产业的出海机会 [12] - 主要发展方向包括：增加稳定电力供应的设备（如燃气轮机、余热锅炉HRSG）、提高数据中心节能的方案（如高压直流HVDC、固态变压器SST），以及寻求可离网供电的电源技术方案（如陶瓷氧化物燃料电池SOFC） [12] - 相关公司如BE今年已有10倍涨幅 [12] 其他提及板块 - AI算力硬件（如旭创）确定性依然很强，仍是机构偏爱标的 [12] - 文章未详细展开但看好的板块还包括“光”（可能指光模块）和PCB [12]

市场整体表现 - A股三大指数集体收红，上证指数上涨0.07%，深证成指上涨0.27%，创业板指数上涨0.41% [1] - 沪深两市成交额达到18998亿元，较昨日小幅放量379亿元 [1] - 市场呈现指数上涨但个股跌多涨少的格局，上涨个股1512只，下跌个股3856只，个股涨跌幅中位数为下跌0.80% [1] - 上证指数在12月8日的高点3936点附近遇阻回落，同时面临9月至10月上升趋势线的压力 [1] - 自12月16日以来的反弹已持续6个交易日，反弹周期被认为尚未耗尽 [1] - 上证指数出现日K线五连涨，这是年内第四次出现连续5日或以上的上涨行情 [6] 板块轮动与市场现象 - 引领本轮反弹的光模块核心股表现转弱，出现冲高回落走势 [5] - AI电力板块走强，包括锂电、固态电池、储能、电网设备等 [5] - 市场近期多次出现“算力领涨→AI电力走强→板块轮动→一起回调”的现象 [5] - 人民币持续升值，离岸人民币兑美元盘中涨破7.02关口，创2024年10月3日以来新高 [9][10] - 人民币升值带来的资金流入积累，预计未来会对资本市场产生积极影响 [11] AI硬件产业链 - AI硬件方向表现不俗，PCB上游、液冷等板块表现突出，被认为是超级主线 [11] - 液冷板块多只个股涨停或涨幅超过10%，板块核心股市值突破千亿元 [11] - 液冷产业正从预期驱动迈向业绩兑现阶段，高功率机柜成为常态推动液冷成为必选基础设施 [11] - 产业竞争核心转向涵盖设计、交付与运维的全链条系统能力，市场空间被系统性重估 [11] - PCB上游的PCB设备、玻纤布、铜箔、树脂等涨幅不俗，其中东材科技、鼎泰高科创下历史新高 [11] - PCB上游需求旺盛，下游PCB厂家扩产进一步提升了市场预期 [12] - Rubin架构量产有望推动PCB单机价值量提升 [13] - 受益于AI推动的算力基建爆发、消费电子AI创新周期及汽车电动化/智能化，HDI、高层数多层板等高端PCB需求快速增长 [13] - 正交背板需求、Cowop工艺升级推动PCB价值量稳步提升，使其更类似于半导体 [13] - 亚马逊、META、谷歌等自研芯片对PCB材料要求更高，价值量更具弹性 [13] - 短距离数据传输要求提高带动PCB持续升级，并推动上游覆铜板从M6/M7升级到M8/M9 [13] - 国内PCB公司全球份额提升，带动上游高端树脂、玻纤布、铜箔等产业链国产化份额进一步提升 [13] 商业航天板块 - 商业航天板块今天出现调整，主要受长征十二号甲火箭一级未能成功回收的影响 [15] - 板块内多只个股大幅下跌，超过50只个股跌幅逾5% [15] - 与12月3日朱雀三号回收试验失败后板块走出的行情不同，本次调整时板块股价已处于高位且涨幅巨大 [16] - 长征十二号甲由航天科技集团八院抓总研制，属于“国家队”，市场期望更高 [16] - 在经历一轮大幅上涨后首次出现大跌，被视为板块退潮的信号 [16] - 未来两个月仍有多个可回收火箭发射计划，板块后续存在催化，需观察其能否企稳并走出第二波行情 [16]

美股市场整体走势 - 本周美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数全周下跌0.67%，纳斯达克指数上涨0.48%，标普500指数上涨0.1% [3] - 市场日线波动显著，呈现先抑后扬态势 [3] AI电力/算力板块核心事件与波动 - 本周板块大幅波动的核心事件是“甲骨文/OpenAI融资-AI资本开支兑现风波” [4] - **上半周负面事件**：12月17日，甲骨文的数据中心合作伙伴Blue Owl Capital据称不会为一项价值100亿美元的数据中心建造交易提供资金 [6]；甲骨文的信用违约掉期攀升至155个基点，债券违约预期大幅提升 [7] - **下半周正面事件**：OpenAI据传闻获得由阿联酋主权基金牵头的1000亿美元融资支持，估值再度上升800亿美元，缓解了市场对资金链断裂的担忧 [8] AI电力板块表现与逻辑 - 板块重点映射标的为Bloom Energy和GE Vernova，分别代表北美SOFC及燃机电力设备龙头 [9] - 周线结果：Bloom Energy全周下跌6.49%，GE Vernova下跌2% [9] - 周内表现先抑后扬，周五收盘Bloom Energy大涨超10.7%，GE Vernova大涨超2.9% [9] - **上半周下跌逻辑**：AI资本开支兑现度下修导致电力缺口预期下降，进而引发电力产业需求增速预期和板块估值预期下调 [9] - **下半周反弹逻辑**：上半周的负面逻辑因OpenAI融资消息而逆转，板块估值预期得到修复 [9] AI算力板块表现与逻辑 - 本周AI算力板块周线表现强势，核心标的均上涨，甲骨文收涨超1% [9] - 板块同样先抑后扬，下半周强烈修复，截至周五收盘：英伟达上涨超3.9%、甲骨文上涨超6.6%、Lumentum上涨超10%、Coreweave上涨超22% [9] - **上半周走弱逻辑**：AI资本开支兑现不确定性上升，导致AI硬件/软件/生态业绩增长预期下调，进而引发板块估值下修和相关企业市值下滑 [10] - **下半周修复逻辑**：上半周的负面逻辑因OpenAI融资消息而逆转，板块估值预期得到修复 [10] 国内AI电力出海逻辑与产业信息 - **HRSG（余热锅炉）**：只有海外HRSG产能可出海北美项目，目前可供北美的HRSG产能缺口高达30%以上，涨价预期强，相关企业呈现量、价、利三维齐升预期 [13] - HRSG需求跟随西门子能源、GEV、三菱重工等大型燃机厂产能走，其指引订单已排至2028-2029年 [13] - **产业价格信息**：在供需缺口驱动下，海外HRSG产能涨价强劲，大陆某企业在越南的HRSG产线价格预期在明年第一季度至少上修15-20%以上 [14] - 国内HRSG产品价格在海外带动下也大幅上涨，某大厂产品价格已与裸机持平，并示意后续持续上涨 [14] - **燃机上游产业链**：西门子能源或给国内某上市企业近期落地一个2-3亿美元的主机零部件框架订单 [14] AI电力新技术：SOFC与SST - **SOFC（固体氧化物燃料电池）**：属于AI算力新技术，需求取决于下游云服务提供商的实际接受度及渗透率规划 [15] - 北美云服务提供商对SOFC接受度较高，Bloom Energy潜在订单持续累积，Meta、谷歌、微软等均有百兆瓦级别订单在商议交付中 [15] - **SST（超导技术）**：据产业信息，预计2027年英伟达产品配套SST的渗透率将超15%，逐步走向产业规模商业化 [16] 国内AI算力硬件出海逻辑与产业信息 - **液冷**：需求核心取决于下游芯片大厂高功耗配套液冷方案的产品流片出货情况，明年需求及市场空间预期乐观 [18] - **产业信息**：谷歌在某大厂的审厂较为顺利，已陆续开始发货，预期明年上半年或交付超10亿元人民币货值的产品 [19]；某国内CDU泵厂商在2026年或将随国内液冷大厂一同出海谷歌、Meta等海外科技大厂 [19] - **PCB**：目前覆铜板较为紧缺，呈现涨价态势，预计明年平均成交价格或超280-300元/米，核心供应商订单饱满 [19] - **光模块**：光芯片产能极度紧张，以Lumentum为例，其产能完全售罄，已采取高毛利接单模式，行业呈现供不应求 [19] - **光模块、PCB、服务器电源**：需求更多受新产品迭代对供应格局和市场总价值量的影响，其次才是下游总资本开支变化情况 [18]

核心观点 - 北交所开市四周年，市场展现出从企业供给、交易活跃度到机构参与度的全方位成长活力，已成为服务“专精特新”企业的主引擎 [2][5] - 尽管周度市场有所盘整，但全年展望整体乐观，投资主线可围绕指数体系建设、新质生产力标的、高成长赛道及内需消费等领域展开 [2][7][8] - 当前北证A股估值相对稳定，流动性保持活跃，新股发行与审核工作常态化推进，为市场持续注入新动能 [10][16][22] 北交所四周年度回顾 - 企业供给端持续扩容，上市企业家数增至282家，总市值迈向万亿关口，其中国家级专精特新“小巨人”企业占比超五成 [2][5] - 排队企业整体规模再上台阶，2024年归母净利润中值接近8000万元，均值接近1亿元，显示出强劲的后备力量 [2][5] - 市场交易端活力显著提升，日均成交额从早期的20亿元升至近300亿元，定价效率提升，流动性短板得到改善 [2][5] - 机构参与度加深，合格投资者近950万户，公募基金、社保基金等中长期资金加速布局，成为市场中坚力量 [2][5] - 指数体系进入“北证50”与“北证专精特新”双指数协同运行新阶段，为精准定价和配置提供基准，后续ETF推出有望注入新动能 [2][5] 市场表现与估值流动性 - 本周北证A股整体PE由48.84X微降至48.61X，同期科创板PE由75.35X回落至72.79X，创业板PE由43.55X回落至42.84X [10] - 北证A股周度日均成交额为214亿元，较上周下跌7%，日均换手率为4.52%，较上周下降0.44个百分点 [10][13] - 北证50指数本周报1,514.20点，周度下跌0.56%，其PETTM为72X [11][15] - 主要宽基指数周度表现均下跌，沪深300指数下跌1.08%，科创50指数下跌3.85%，创业板指下跌3.01% [11][15] 投资主线与关注标的 - 主线一：关注北交所指数体系建设及北证50ETF推出带来的增量资金机会，可关注北证50或专精特新指数中权重较大、基本面扎实的标的，如同力股份、开发科技 [2][7] - 主线二：关注主要投资中小市值股票的公募基金产品，布局长周期业绩稳定、具备全市场稀缺性的新质生产力标的，如广信科技、林泰新材、民士达、万通液压、海能技术 [2][7] - 主线三：在业绩真空期，市场注意力转向产业趋势，可关注具备政策支持和成长确定性的高壁垒赛道，如锂电、储能、AI电力、精密仪器、特种材料等，相关标的包括戈碧迦、锦华新材、海达尔、星图测控、荣亿精密、华原股份、安达科技 [2][7][8] - 主线四：注重促内需扩消费主题下的相关标的，如欧福蛋业、无锡晶海、康农种业、柏星龙、锦波生物 [2][8] 新股上市与IPO审核动态 - 2024年1月1日至2025年11月14日，北交所共有43家企业新发上市，本周无新公司上市 [16] - 在此期间上市的43家企业，发行市盈率均值为13.76X，中值为14X；首日涨跌幅均值为264%，中值为245% [19][24] - 本周IPO审核动态：蘅东光1家公司更新注册稿；农大科技和通宝光电2家公司过会；另有19家公司更新状态至已问询，1家至已受理，1家终止 [22] - 下周北交所将审议兢强科技、通领科技和爱得科技3家公司的IPO申请，新股发行处于常态化进程 [22]