涉及的行业与公司 * 行业：光通信行业，特别是高速光模块、有源和无源光器件领域 [1] * 主要涉及公司：苏州天孚光通信（Suzhou TFC Optical Communication，300394 SZ）[1] * 对比提及公司：中际旭创（Innolight，300308 SZ）和光迅科技（Eoptolink Technology，300502 SZ）[1] 核心财务表现与市场预期 * 公司第三季度营收同比增长74%至14 63亿元人民币，但比彭博一致预期低11% [1][3] * 第三季度毛利润同比增长59%至7 85亿元人民币，比彭博一致预期低7% [1][3] * 第三季度毛利率为53 7%，同比下降5 4个百分点 [1][3] * 第三季度净利润同比增长76%至5 66亿元人民币，比彭博一致预期低15%，也低于投资者预期的约7亿元人民币 [1][3] * 第三季度营业利润同比增长66%至6 44亿元人民币，比彭博一致预期低4% [1][3] * 营业费用占销售额比例为9 6%，同比下降3 2个百分点，比预期低1 1个百分点 [3] 业绩未达预期的原因 * 业绩不及预期主要受三个因素拖累：200G EML短缺的时间长于预期 [1] * 1 6T光模块的订单拉动速度慢于预期 [1] * 无源光器件的增长放缓 [1] 投资评级与估值 * 对公司维持"买入"评级，目标股价为196元人民币，基于36倍2026财年预期市盈率，较5年均值高0 5个标准差 [2][5] * 目标价隐含的预期股价回报率为0 8%，加上股息率后的预期总回报率为1 1% [2] * 公司当前市值为1512 07亿元人民币（约212 99亿美元） [2] * 高估值倍数考虑了1 6T产品的优势以及来自新客户的800G产品贡献增加 [5] * 维持买入评级的理由是看好其长期的盈利增长潜力，主要基于共封装光学/光电共封装技术市场总容量的机会以及FAU、ELSFP和MT产品预期的强劲销售 [5] 潜在风险因素 * 下行风险包括：新产品开发进度慢于预期 [6] * 全球人工智能发展速度慢于预期 [6] * 人工智能基础设施/数据中心投资慢于预期 [6] * 中美科技争端 [6] 同业比较与偏好 * 分析师明确表示，在光通信公司中，更偏好中际旭创和光迅科技，而非天孚光通信 [1] * 对光迅科技的目标价为472元人民币，基于24倍2026财年预期市盈率，约等于其5年历史均值，以反映强劲的800G/1 6T周期、专用集成电路和规模扩张机会 [7] * 对中际旭创的目标价为569元人民币，基于25倍2026财年预期市盈率，约等于其5年均值，以反映硅光模块销售带来的毛利率/利润上行空间以及需求能见度改善下强劲的800G/1 6T产品周期 [9] 其他重要信息 * 公司预计将在后续举行财报电话会议，提供更多细节 [1] * 花旗环球金融有限公司或其关联公司在过去12个月内曾从天孚光通信、光迅科技和中际旭创获得非投行服务报酬 [17] * 花旗环球金融有限公司目前或过去12个月内曾将中际旭创作为投资银行客户 [18]

涉及的公司与行业 * 公司为光迅科技（Accelink），股票代码002281 CH，属于科技行业中的光通信解决方案提供商 [1] * 行业涉及电信市场与全球人工智能数据中心（AIDC）光模块市场 [1][2] 核心财务表现与观点 * **第三季度营收与利润增长**：公司3Q25营收同比增长45.0%，环比增长8.9%；股东应占利润同比增长35.8%，环比大幅增长56.7% [1] * **前三季度累计增长**：9M25营收同比增长58.65%，收益同比增长54.95% [1] * **毛利率改善**：3Q25毛利率同比下降1个百分点，但环比显著扩张3.9个百分点至24.1%，得益于光模块产品组合优化 [1][5] * **运营效率提升**：通过有效的成本控制，3Q25调整后运营利润率同比提升0.2个百分点，环比提升4.8个百分点至12.2% [1][5] * **强劲现金流**：9M25经营活动现金流表现强劲，达到10.8亿元人民币，同比大幅增长206.64% [1] 增长驱动因素与前景 * **AIDC光模块需求旺盛**：连续的季度环比增长主要由AIDC客户对光模块的持续旺盛需求驱动 [1] * **中国云服务提供商投资**：中国大型云服务提供商正积极投资人工智能基础设施，公司作为领先的光通信解决方案提供商有望受益 [2] * **海外扩张与新增长引擎**：公司在有主权AI项目计划的“一带一路”地区的海外扩张可能成为未来新的增长引擎 [2] * **高增长预期**：预计光模块业务在FY25-27F期间的营收复合年增长率将达到53%，到FY27F将贡献总收入的49% [2] 投资评级与估值 * **维持买入评级**：研究报告维持对光迅科技的“买入”评级，目标股价为80.00元人民币 [2][3] * **估值基础**：目标价基于43倍FY26F每股收益（EPS 1.87元人民币），公司当前股价交易于33.8倍FY26F每股收益 [2][11] * **股价表现**：截至2025年10月24日收盘价为63.23元人民币 [3] 潜在风险 * 下行风险包括数据通信和电信市场对光组件和模块的需求低于预期 [12] * 光芯片组的研发进度慢于预期 [12] * 竞争加剧导致价格压力超出预期和利润率稀释 [12] * 科技领域可能面临比预期更严重的制裁 [12]

此外，从海外数据中心建设进展以及过去季节性拉货节奏来看，第四季度公司的MPO 增速有望重回环 比增长态势。 公司发布2025 年三季度报告，随着海外MPO 需求持续爆发，公司光密集连接业务良好增长，前三季度 实现营业收入12.14 亿元，同比增长32.58%；归母净利润2.60 亿元，同比增长78.55%。随着2026 年海外 光模块需求持续显著上修，与光模块用量强相关的MPO 需求有望跟随高增，公司Shuffle 柔性板持续迭 代，未来有望在Scale-Out 乃至Scale-Up 的光互连时代中取得独特优势。 2025年前三季度，公司实现营收12.14亿元（yoy+32.6%）；分季度看，2025Q3公司营收3.86 亿元（qoq- 15.7%），同比下降5.0%。MPO 作为算力建设的后周期环节，第三季度北美数据中心施工建设节奏或 环比略缓，且下游大客户需求结构或有调整；根据中国海关最新数据，2025Q3 广东省向美国出口光缆 产品共6.87 亿元，环比下滑10.7%。同时，越南工厂产能节奏调整、叠加公司去年同期高基数增长，导 致公司25Q3 营收出现波动。 2025 年前三季度，公司归母净利润2.60 ...

财报发布日期与历史表现 - 公司计划于10月28日盘前公布2025财年第三季度业绩 [1] - 公司在过去四个季度的每股收益平均超出预期4.73%，上一季度超出预期5.26% [1] 季度业绩预期 - 第三季度营收共识预期为42.1亿美元，较上年同期的37.3亿美元实现增长 [7] - 第三季度调整后每股收益共识预期为0.66美元，较上年同期的0.54美元有所增加 [7] - 光学通信板块营收预期为16.1亿美元，显著高于上年同期的12.4亿美元 [6] - 显示科技板块营收预期为7.662亿美元，预计同比增长8.4% [6] - 特殊材料板块营收预期为5.956亿美元，预计同比增长9.7% [6] 推动增长的主要因素 - 苹果公司承诺投资25亿美元，在其肯塔基州工厂开发所有iPhone和Apple Watch的盖板玻璃，此举有望推动特殊材料板块的净销售增长 [3] - 公司与GlobalFoundries合作，为其硅光子平台开发可拆卸光纤连接器解决方案，利用GlassBridge解决方案满足AI数据中心的高带宽需求 [4] - 主要电信运营商Lumen为满足激增的AI需求加速网络扩张，并向公司采购下一代光纤电缆，推动光学通信板块增长 [5] - 公司与T1 Energy达成战略合作，通过提供本土采购的太阳能组件来加强美国太阳能供应链，预计对第三季度业绩产生积极影响 [5] - 太阳能市场的健康需求是公司发展的有利因素 [2] 其他提及公司 - 摩托罗拉解决方案公司定于10月30日公布业绩，其收益ESP为+0.61%，Zacks评级为2 [11] - 高通公司定于11月5日公布业绩，其收益ESP为+1.43%，Zacks评级为3 [12] - Celestica公司定于10月27日公布业绩，其收益ESP为+2.49%，Zacks评级为2 [12]

| 处罚决定书文号 | ( 鲁零高 ) 应急罚 〔 2025 〕 6 号 | | --- | --- | | 处罚决定日期 | 2025-09-25 | | 外留类别 | 罚款 | | 处罚结果 | 罚款玖仟元(¥9000)整 | | 声評 | 1.生产经营单位使用未取得特种作业操作证的特种作业人员上岗作业的 | | 外罚依据 | 《劳种作业人员安全技术培训考核管理规定》第三十九条第一款："生产经营单位使用未取得劳神作业操作证的特种作业人员上岗作业的，责令限 期未改正的，麦令停产停业整顿，并处5万元以上10万元以下的罚款，对直接负责的主管人员和宾他直接责任人员处1万元以上2万元以下的罚款。 | | | 由裁量基准》（裁量细则）第100号第A档 | | 处罚机关 | 枣庄高新区应急管理局 | | 处罚机关统一社会信用代码 | 11370400004236563X | 处罚决定书内容显示，特发光源公司的违法事实为：生产经营单位使用未取得特种作业操作证的特种作业人员上岗作业的。对此，枣庄市高新区应急管理局 依据《特种作业人员安全技术培训考核管理规定》第三十九条第一款，结合《山东省应急管理行政处罚自由裁量基准》（裁量 ...

IPO审核结果 - 2025年10月15日，昂瑞微和优迅股份两家公司的科创板IPO申请均获上交所上市委审核通过 [1] - 优迅股份曾于2025年9月19日被暂缓审议，此次为二次上会并获得通过 [2][11] - 2025年截至目前，上交所共审核25家IPO企业，22家通过，2家暂缓审议，1家取消审核 [3] 昂瑞微公司概况与审核关注点 - 公司是专注于射频、模拟领域的集成电路设计企业，国家级专精特新重点"小巨人"企业，主营射频前端芯片、射频SoC芯片等 [8] - 2022年至2024年及2025上半年，公司营收分别为9.23亿元、16.95亿元、21亿元、8.44亿元，但归母净利润持续为负，分别为-2.9亿元、-4.5亿元、-6470.92万元、-4029.95万元，尚未盈利 [8] - 上市委关注主要业务是否具备成长性及持续经营能力，并要求说明2024年与主要经销商相关产品销售大幅增加的合理性 [7] - 实际控制人钱永学在上市前合计控制公司62.4309%的表决权 [9] 优迅股份公司概况与审核关注点 - 公司是国内光通信领域的"国家级制造业单项冠军企业"，专注于光通信前端收发电芯片的研发、设计与销售 [13] - 2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为3.39亿元、3.13亿元、4.11亿元、2.38亿元，净利润分别为0.81亿元、0.72亿元、0.79亿元、0.47亿元 [13] - 上市委首次上会时关注毛利率持续下滑风险、经营业绩可持续性、实控人控制权稳定性及股份支付会计处理合规性 [12][13]

行业定义与概述 - 光模块是一种利用光信号实现高速数据传输的光电器件，核心功能是完成电信号与光信号的转换，是光通信网络的关键接口 [6] - 光模块已渗透到多类网络设备中，包括数据中心、电信网络、企业园区和超算中心，承担高速互联、稳定传输和低时延大容量通信需求 [7] - 光模块主要由光芯片、电芯片、封装和散热系统组成，其演进遵循速率提升与封装优化两大方向，速率从10G发展到400G甚至更高，封装技术向硅光集成与共封装光学发展 [7][9] 产业链结构 - 产业链划分为上游、中游和下游：上游是光芯片、电子芯片、封装材料等核心器件供应商；中游是光模块制造商负责封装测试；下游面向数据中心、通信运营商和企业用户 [9] - 上游核心环节包括激光器、光探测器、调制器、高速电路芯片以及关键材料，这些器件直接影响光模块的性能、速率和成本 [10] - 中游环节是光模块的制造与集成阶段，先进技术如硅光集成和共封装光学正在推动光模块向更高带宽、更低功耗方向发展 [10] - 下游应用市场包括数据中心、5G及未来6G通信网络、高性能计算中心和企业园区网，未来将扩展到超算互联、工业互联网及智能交通等领域 [11] 行业融资趋势 - 2020年至2024年光模块领域融资事件数量经历波动，从2020年的59起降至2023年的26起，但2024年反弹至31起，同时融资金额大幅跃升，创下阶段性新高 [11] - 融资趋势表明资本由早期广撒网的策略，转而重点押注技术领先、具备大规模量产和商业化落地能力的头部企业，资源向优势标的集中的趋势明显 [11] 重点公司分析：埃尔法光电 - 公司成立于2016年8月，专注于下一代光电模块与光引擎产品，拥有从芯片研发设计到封装测试量产的全链条技术能力，已获得100多项专利 [13] - 核心技术方案使光模块成本下降70%，通过自研亚微米级COB封装技术和光器件自主开模，大幅提升生产效率和产品稳定性 [13] - 消费级光模块出货量位居国内第一，并在医疗、具身智能和专业音视频领域取得重大突破，已进入行业巨头的供应体系，实现大批量供应 [13] - 于2025年9月完成数千万人民币的C+轮融资，由投控东海投资，资金将用于技术研发和产品规模化应用 [13][15] 重点公司分析：微见智能 - 公司成立于2019年12月，专注于高精度复杂工艺芯片封装设备研发与制造，产品线主要包括MV系列高精度固晶机，支持第三代半导体芯片的封装工艺需求 [16] - 已积累82项专利和3项软件著作权，产品已通过全球头部客户产线验证，实现批量出货，服务覆盖光通信、5G射频等前沿领域，已合作全球十大光器件厂商中的7家 [17] - 2025年8月完成过亿元B轮融资，由前海金控、明势创投、力合科创联合投资，资金将用于深化先进封装研发并加速全球市场渗透 [17][19] 重点公司分析：新菲光 - 公司成立于2020年10月，是欧菲光集团旗下专注于光通信模块的高新技术企业，产品覆盖从10G到1.6T及更高速率的光模块 [20] - 以"全自动生产+数字化制造"为核心技术路线，产品已通过全球头部客户产线验证，服务谷歌、亚马逊、腾讯、华为等知名企业 [20] - 技术突破显著：2021年完成100G以内品类量产，2022年实现400G品类量产，2023年完成800G硅光产品量产，并计划于2024年推出1.6T光模块 [20] - 2025年1月完成B+轮融资，投资方为中金公司，资金主要用于技术研发与产能提升，计划进一步扩大在高速光模块市场的领先优势 [21][23] 行业热点与动态 - 2025年9月，鼎通科技拟投资不超过1500万美元在越南建厂，重点布局光模块液冷散热器等产品 [25] - 2025年9月，华工科技发布行业首款3.2T CPO光引擎，通过独特的光电封装技术让信号传输距离缩短90%，有效解决数据传输延迟痛点 [29] - 2025年8月，新易盛发布2025年半年报，上半年实现营业收入104.37亿元，同比增长282.64%；归母净利润39.42亿元，同比增长355.86% [29] - 2025年8月，华工科技光电子研创园一期在武汉光谷投产，全面达产后年产光模块将超4000万只，产值预计超300亿元 [30] - 2025年1月，三部门印发《国家数据基础设施建设指引》，推动国家枢纽节点和需求地之间400G/800G高带宽全光连接 [32]

公司业务与技术储备 - 公司光通信业务代理国际领先的光通信产品和解决方案，包括800G/1.6T硅光模块、OCS全光交换、PWB光子引线键合、其他高端光电器件和仪器等 [1] 技术应用前景与规划 - 公司未在回复中直接阐述对CPC（共封装铜互联）技术在短距离高速互联中应用前景的看法 [1] - 公司未在回复中明确提及自身在铜互联技术方面的具体技术储备、研发或产品规划 [1]

公司业务 - 公司光通信业务代理国际领先的光通信产品和解决方案 [1] - 代理产品包括800G/1.6T硅光模块 [1] - 代理产品包括OCS全光交换和PWB光子引线键合 [1] - 代理产品包括其他高端光电器件和仪器 [1]

产品出货与产能 - 公司800G光模块产品已大批量出货 [1] - 公司正在根据客户需求变化持续扩充产能 [1] - 公司规划800G系列产品年化产能在2025年底达200万只 [1] 业绩贡献与生产布局 - 800G光模块产品对2025年上半年业绩增长有所贡献 [1] - 产能分布于上海 嘉善及马来西亚工厂 [1]