投资评级 - 报告对吉比特(603444)维持“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 报告认为吉比特2025年全年业绩实现高增长，第四季度有望再次创下单季度利润规模记录 [9] - 公司利润增长主要来自于2025年上线的多款新产品的优异表现 [9] - 产品区域覆盖扩张至欧美等地有望进一步带来业绩增量 [9] - 公司继续保持高强度的股东回报力度，未来三年规划每年现金分红比例不低于当年归母净利润的50% [9] 业绩表现与预测 - 根据公司2025年业绩预告，预计2025年实现归母净利润16.9亿元-18.6亿元，同比增加79%-97%，扣非后归母净利润16.5亿元-18亿元，同比增加88%-105% [9] - 预计2025Q4归母净利润在4.8亿元-6.5亿元之间，同比增加约67%-126%，扣非后归母净利润在4.4亿元-5.9亿元之间，同比增加67%-123% [9] - 公司2025Q3分别以5.69亿元与5.64亿元达到单季度利润和扣非后利润规模最高点，若以预告上限测算，2025Q4或将再次创记录 [9] - 盈利预测：预计2025-2027年公司EPS为24.24元、27.97元、29.40元，按照2026年1月29日收盘价475.50元，对应PE为19.51倍、16.91倍、16.09倍 [9][10] - 财务数据预测：预计2025-2027年营业收入分别为64.28亿元、67.88亿元、71.36亿元，同比增长73.95%、5.59%、5.13%；归母净利润分别为17.46亿元、20.15亿元、21.18亿元，同比增长84.82%、15.36%、5.13% [11] 新产品表现 - 《杖剑传说（大陆版）》2025年5月上线后最高在App Store畅销榜排名第11名，Q4平均排名第43名，最高至第23名，前三季度流水11.66亿元 [9] - 《杖剑传说（海外版）》7月上线港澳台、日本等地，2025Q4在澳门App Store畅销榜最高至第1名，香港、台湾地区最高至第5名，日本地区最高至第39名，前三季度流水4.78亿元 [9] - 自研回合制MMO小游戏《道友来挖宝》2025Q4稳居小游戏畅销榜TOP5，前三季度流水3.16亿元 [9] - 《问剑长生》前三季度总流水7.13亿元 [9] - 代理产品《九牧之野》12月中旬上线，在App Store免费榜最高至第1名，畅销榜最高至第22名 [9] 未来增长驱动 - 2026年公司将继续推进《杖剑传说》《问剑长生》在欧美地区的发行工作，其他自研及代理产品也在规划筹备中 [9] - 考虑到《杖剑传说》《问剑长生》已经在国内及部分海外地区成功，覆盖至更多海外地区后有望进一步提供增量 [9] 股东回报政策 - 2025年12月公司临时股东会决议通过《公司未来三年（2025-2027年）股东回报规划》，明确2025-2027年间，每年进行半年度、三季度、年度三次利润分配，每年现金分红比例不低于当年归母净利润的50% [9] - 2020年以来，公司总体的分红比例达到73.7%，2025年前三季度公司累计现金分红9.04亿元，分红比例在75%左右，明显高于公告下限 [9] 基础与市场数据 - 截至2026年1月29日，公司收盘价475.50元，一年内最高/最低价为668.00元/198.21元，市净率(PB)为6.37倍，流通市值342.56亿元 [1] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产74.69元，每股经营现金流25.80元，毛利率93.31%，净资产收益率(摊薄)22.56%，资产负债率21.96% [1]

投资评级 - 报告对吉比特维持“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 公司2025年全年业绩实现高增长，第四季度利润有望创下单季度历史新高 [9] - 业绩增长主要得益于2025年上线的新产品表现优异，贡献了显著的利润增量 [9] - 公司计划将成功产品推向更多海外地区，有望为未来业绩提供进一步增量 [9] - 公司制定了明确的股东回报规划，承诺高比例现金分红，保障股东回报 [9] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年实现归母净利润16.9亿元-18.6亿元，同比增长79%-97%；扣非后归母净利润16.5亿元-18亿元，同比增长88%-105% [9] - **2025年第四季度业绩**：预计归母净利润在4.8亿元-6.5亿元之间，同比增长约67%-126%；扣非后归母净利润在4.4亿元-5.9亿元之间，同比增长67%-123% [9] - **历史季度对比**：公司2025年第三季度归母净利润与扣非后净利润分别为5.69亿元和5.64亿元，为单季度利润历史最高点，2025年第四季度业绩预告上限有望再次刷新记录 [9] - **盈利预测**：预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为24.24元、27.97元、29.40元 [9] - **估值水平**：按2026年1月29日收盘价475.50元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为19.51倍、16.91倍、16.09倍 [9][10] - **财务预测**：预计2025-2027年营业收入分别为64.28亿元、67.88亿元、71.36亿元，同比增长73.95%、5.59%、5.13%；预计归母净利润分别为17.46亿元、20.15亿元、21.18亿元，同比增长84.82%、15.36%、5.13% [11] 新产品表现 - **《杖剑传说（大陆版）》**：2025年5月上线，App Store畅销榜最高排名第11名，第四季度平均排名第43名，最高至第23名，前三季度流水达11.66亿元 [9] - **《杖剑传说（境外版）》**：2025年7月上线港澳台、日本等地，第四季度在澳门App Store畅销榜最高排名第1名，在香港、台湾地区最高至第5名，在日本地区最高至第39名，前三季度流水达4.78亿元 [9] - **《道友来挖宝》**：自研回合制MMO小游戏，2025年第四季度稳居小游戏畅销榜前5名，前三季度流水达3.16亿元 [9] - **《问剑长生》**：前三季度总流水达7.13亿元 [9] - **代理产品《九牧之野》**：2025年12月中旬上线，App Store免费榜最高排名第1名，畅销榜最高至第22名 [9] 未来增长动力 - **海外市场扩张**：2026年公司将继续推进《杖剑传说》、《问剑长生》在欧美地区的发行工作，其他自研及代理产品也在规划筹备中，有望为公司带来增量 [9] 股东回报政策 - **分红规划**：公司通过《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》，明确在具备利润分配条件下，每年进行三次利润分配，且每年现金分红比例不低于当年归母净利润的50% [9] - **历史分红**：2020年以来，公司总体分红比例达到73.7%；2025年前三季度累计现金分红9.04亿元，分红比例约为75% [9] 基础财务数据 (截至2025年9月30日) - 每股净资产：74.69元 [1] - 每股经营现金流：25.80元 [1] - 毛利率：93.31% [1] - 净资产收益率（摊薄）：22.56% [1] - 资产负债率：21.96% [1]

投资评级与核心观点 - 报告对吉比特维持“强烈推荐”的投资评级 [2][5] - 报告核心观点：公司2025年全年利润大幅增长，新游戏矩阵全面爆发，老游戏下滑趋势放缓，境外发行稳步推进，高分红政策延续，储备产品有望持续贡献新增量 [1][5] 2025年业绩表现与预测 - 预计2025年度实现归母净利润16.9-18.6亿元，同比增长79%-97% [1] - 预计2025年度实现归母扣非净利润16.5-18.0亿元，同比增长88%-105% [1] - 2025年第四季度归母净利润预计为4.8-6.5亿元，同比增长65%-124% [1] - 2025年第四季度预计实现归母扣非净利润4.4-5.9亿元，同比增长69%-127% [1] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为61.9/70.1/75.0亿元，同比增长68%/13%/7% [5][6] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为18.1/19.5/22.2亿元，同比增长92%/8%/14% [5][6] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为25.13/27.13/30.80元 [6][12] - 预测公司2025-2027年市盈率分别为18.9/17.5/15.4倍 [5][6] 新游戏表现与产品矩阵 - 业绩增长主要系《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《杖剑传说（境外版）》《道友来挖宝》等新产品贡献增量利润 [5] - 《杖剑传说》大陆版2025年第四季度在App Store游戏畅销榜平均排名第43名、最高第23名 [5] - 《道友来挖宝》小程序游戏2025年第四季度稳居微信小游戏畅销榜前5名 [5] - 《问剑长生》2025年第四季度上线新玩法“破界论剑”，1周年庆将推出新版本《问剑长生·轻遇》并与热门修仙IP《仙逆》联动 [5] - 老游戏《问道手游》2025年第四季度畅销榜平均排名第66名、最高第43名，整体下滑趋势已放缓 [5] - 三国题材赛季制SLG《九牧之野》公测预约人数超百万，2025年12月18日上线后App Store游戏免费榜最高至第1名、畅销榜最高至第22名，有望为2026年贡献增量 [5] 境外业务进展 - 《杖剑传说》于2025年7月上线中国港澳台、日本等地区，2025年第四季度在澳门地区App Store游戏畅销榜最高至第1名，港台地区最高至第5名 [5] - 公司表示2026年将继续推进《杖剑传说》《问剑长生》在欧美等地区的发行工作，境外市场有望成为新的增长极 [5] 股东回报政策 - 公司提出《2025-2027年股东回报规划》，明确2025-2027年期间原则上每年进行三次利润分配（半年度、三季度、年度） [5] - 在满足现金分红条件时，每年以现金方式分配的利润原则上不少于公司当年度归母净利润的50% [5] - 截至2025年第三季度公司已进行现金分红达9.04亿元 [5] - 预测2025-2027年每股股利分别为18.84/20.35/23.10元 [12] 财务数据与估值 - 当前股价475.5元，总市值343亿元（34.3十亿元） [2] - 每股净资产（MRQ）为74.7元 [2] - ROE（TTM）为27.9%，资产负债率为22.0% [2] - 预测2025-2027年毛利率稳定在88.2%-88.5%之间 [12] - 预测2025-2027年净利率分别为29.2%/27.9%/29.6% [12] - 预测2025-2027年ROE分别为33.2%/31.1%/31.9% [12] - 预测2025-2027年市净率分别为5.7/5.2/4.7倍 [12] 股价表现 - 吉比特股价近1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为10%、49%、139% [4] - 同期相对沪深300指数的表现分别为7%、34%、115% [4]

投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2026年20倍市盈率估值，对应合理价值约为541.76元/股 [6] 核心观点 - 公司新品推动业绩表现出色，2025年业绩预告显示归母净利润同比增长79%-97%，核心增长驱动力为《杖剑传说》、《问剑长生》等新上线产品 [1][6] - 公司在放置类及修仙题材的研发与发行实力处于行业领先水平，通过深度品类认知强化了产品运营能力，使得用户留存表现超出市场预期 [6] - 公司正持续探索全球发行并关注储备产品，全球化发行能力提升有望推动海外发行规模增长，自研新品《M95》、《M98》等后续发行有望推动新一轮增长 [6] - 公司积极拓展新品类与渠道，在SLG领域发行的《九牧之野》进入畅销榜第23名，小程序游戏《道友来挖宝》表现突出，有望打开新的增长曲线 [6] 财务预测与业绩表现 - **营业收入预测**：预计2025年至2027年营业收入分别为65.89亿元、82.69亿元、94.81亿元，同比增长率分别为78.3%、25.5%、14.6% [2][9] - **归母净利润预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为17.76亿元、19.51亿元、21.59亿元，同比增长率分别为88.0%、9.9%、10.7% [2][6][9] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025年至2027年EPS分别为24.65元、27.09元、29.97元 [2][9] - **盈利能力指标**：预计2025年毛利率为92.9%，净利率为33.5%，净资产收益率（ROE）为33.0% [9] - **估值指标**：基于预测，2025年至2027年市盈率（P/E）分别为18.1倍、16.5倍、14.9倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为10.6倍、9.3倍、7.9倍 [2][9] 产品与业务进展 - **新品表现**：2025年业绩增长主要由新上线的《杖剑传说（大陆版）》、《问剑长生（大陆版）》、《杖剑传说（境外版）》、《道友来挖宝》等产品驱动 [6] - **全球化发行**：公司持续推进自研产品《杖剑传说》、《问剑长生》的全球化发行，海外发行规模有望增长 [6] - **产品储备**：公司储备有《M95》、《M98》等自研新品，后续旗舰产品的发行有望推动新一轮增长 [6] - **品类与渠道拓展**：在SLG领域成功发行《九牧之野》，初步构建发行能力；小程序游戏《道友来挖宝》在畅销榜保持靠前位置 [6] 财务健康状况 - **资产负债表**：预计公司总资产将从2024年的69.24亿元增长至2027年的114.01亿元，货币资金将从22.53亿元增长至61.62亿元 [7] - **现金流**：预计经营活动现金流净额将从2024年的12.49亿元增长至2026年的31.75亿元 [7] - **偿债能力**：公司资产负债率较低，预计2025年至2027年维持在21.7%至24.1%之间，且无有息负债 [9] - **营运能力**：应收账款周转率预计从2024年的18.0次提升至2025年的22.5次 [9]

（记者 王晓波） 每经头条（nbdtoutiao）——从极寒测试到万套装车！半固态电池今年有望搭载多款新车：各大厂商摩 拳擦掌，动力电池技术迎来迭代年 每经AI快讯，吉比特1月28日晚间发布业绩预告，预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润16.9 亿元~18.6亿元，与上年同期相比，将增加约7.45亿元~9.15亿元，同比增加79%~97%。业绩变动主要原 因是，2025年度归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均较 2024年度同比增加，主要系2025年上线的《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《杖剑传说 （境外版）》《道友来挖宝》等新产品贡献增量利润。 ...

南财智讯1月28日电，吉比特公告，预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为16.90亿元—18.60亿 元，同比预增79.00%—97.00%；预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 16.50亿元—18.00亿元，同比预增88.00%—105.00%；主要变动原因为：2025年度归属于上市公司股东 的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均较2024年度同比增加，主要系2025年上 线的《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《杖剑传说（境外版）》《道友来挖宝》等新产 品贡献增量利润。 ...

公司业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润为12.14亿元，同比增长84.66% [1] - 2025年第三季度归母净利润为5.69亿元，同比增长307.70%，环比增长57.58% [1] - 业绩表现位于预告区间的上限 [1] 财务状况与递延收入 - 截至2025年第三季度末，公司尚未摊销的充值及道具余额为6.35亿元 [1] - 该余额较2024年末的4.78亿元增加了1.57亿元 [1] - 余额增加主要源于2025年1-9月新上线产品带来的收入递延 [1] 产品管线与增长动力 - 2025年新上线产品包括《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》《杖剑传说（境外版）》《问剑长生（大陆版）》 [1] - 未来增长动力包括2025年第四季度及2026年多款产品在新地区上线，如《问剑长生》在中国港澳台及韩国地区，《杖剑传说》境外区域以及代理产品《九牧之野》 [1] - 已上线产品《杖剑传说》将在2026年全年贡献流水 [1] 未来业绩预测 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为61.87亿元、68.05亿元、72.14亿元 [1] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为16.95亿元、20.28亿元、22.87亿元 [1] - 对应市盈率分别为19.21倍、16.06倍、14.24倍 [1]

投资评级 - 报告对吉比特（603444）的评级为“买入”，且维持此评级 [1][11] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，归母净利润同比增长307.70%，落于业绩预告上沿，主要得益于《杖剑传说（大陆版）》、《杖剑传说（境外版）》、《道友来挖宝》、《问剑长生（大陆版）》等新上线产品贡献增量 [7][8] - 公司未来增长动力明确，重点关注产品在新地区的上线计划以及储备产品的推出，包括《问剑长生》预计于2025年第四季度在中国港澳台、韩国等地区上线，《杖剑传说》的欧美、韩国等境外区域发行在规划中，代理产品《九牧之野》预计2026年第一季度上线 [8][11] - 基于产品矩阵丰富及新地区上线带来的利润增量预期，报告预测公司2025-2027年营业收入分别为61.87亿元、68.05亿元、72.14亿元，归母净利润分别为16.95亿元、20.28亿元、22.87亿元 [10][11] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入44.86亿元，同比增长59.17%，归母净利润12.14亿元，同比增长84.66% [8] - 2025年第三季度单季实现营业收入19.68亿元，同比增长129.19%，环比增长42.37%，归母净利润5.69亿元，同比增长307.70%，环比增长57.58% [8] - 截至2025年第三季度末，公司尚未摊销的充值及道具余额为6.35亿元，较2024年末的4.78亿元增加1.57亿元，主要因新产品上线导致收入递延 [7] 分红情况 - 2025年第三季度公司向全体股东每股派发现金红利6元（含税），合计派发现金分红4.31亿元（含税），占当期归母净利润的75.67% [8] - 2025年前三季度累计现金分红达9.04亿元（含税），占当期归母净利润的74.47% [8] 财务预测 - 预测公司2025年营业收入为61.87亿元（同比增长67%），2026年为68.05亿元（同比增长10%），2027年为72.14亿元（同比增长6%） [10] - 预测公司2025年归母净利润为16.95亿元（同比增长79%），2026年为20.28亿元（同比增长20%），2027年为22.87亿元（同比增长13%） [10] - 预测公司2025年摊薄每股收益为23.53元，2026年为28.15元，2027年为31.74元 [10] - 预测公司2025年ROE为32%，2026年及2027年均为35% [10]

A股2025年三季报整体业绩 - 截至10月30日，5346家A股公司合计营业收入达48.62万亿元，同比增长1.65% [2] - 合计归母净利润达4.40万亿元，同比增长6.37% [2] - 经营性现金流净额为13.08万亿元，同比大增53.49% [2] - 4110家公司实现盈利，占比为76.88% [2] 行业表现亮点 - 超七成申万一级行业实现业绩增长，钢铁、有色金属行业盈利同比增速均超40% [4] - 计算机、电子、非银金融等行业实现营收、净利润双增，净利润同比增幅均超30% [4] - 钢铁板块以12.89倍的净利润同比增幅领跑 [4] 代表性公司业绩 - 山东钢铁前三季度归母净利润1.4亿元，大幅扭亏，第三季度净利润约1.27亿元创2023年以来单季度最佳业绩 [4] - 寒武纪前三季度营业收入达46.07亿元，同比大增2386.38%，归母净利润由亏损7.24亿元转为盈利16.05亿元 [4] - 工业富联第三季度营收达2431.72亿元，同比增长42.81%，归母净利润单季度首次突破100亿元，达103.73亿元，同比增长62.04% [5] - 宁德时代前三季度实现营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%，归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [5] - 生益电子前三季度营业收入68.29亿元，同比增长114.79%，归母净利润11.15亿元，同比增长497.61% [7] 研发投入与创新 - 2025年前三季度上市公司研发费用合计约1.08万亿元，同比增长3.79% [5] - 科创板上市公司研发投入增幅达10.40% [5] - 晶晨股份6nm芯片前三季度实现出货量近700万颗，预计全年出货量有望达1000万颗 [9] 业绩增长趋势 - 近900家公司归母净利润同比增速"跑赢"上半年 [5] - 104家公司前三季度归母净利润同比增幅超50%，且第三季度净利润同比、环比增幅均超50% [5] - 吉比特前三季度归母净利润12.14亿元，同比增长84.66%，第三季度归母净利润5.69亿元，同比增长307.7%、环比增长57.58% [6] 公司分红与展望 - 吉比特拟定每10股派发现金红利60元，合计派发4.31亿元，占第三季度归母净利润的75.61% [6] - 立讯精密预计2025年归母净利润约165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59% [8] - 芯联集成预计全年营业收入为80亿元到83亿元，同比增长23%到28% [8] - 药明康德将2025年持续经营业务收入增速从13%-17%上调为17%-18%，全年整体收入从425亿元-435亿元上调为435亿元-440亿元 [8]

核心业绩表现 - 2025年第三季度单季度营收为19.68亿元，同比增长129.19% [1] - 2025年第三季度归母净利润为5.69亿元，同比增长307.7%，刷新公司单季度盈利纪录 [1] - 2025年前三季度营业收入44.86亿元，同比增长59.17%；归母净利润12.14亿元，同比增长84.66% [2] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额18.59亿元，同比增幅高达124.79% [2] 业绩增长驱动因素 - 新品《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》于2025年5月上线，并在第三季度运营完整周期，营业收入及利润环比大幅增加 [1] - 《杖剑传说（境外版）》于2025年7月上线，贡献增量营业收入及利润 [1] - 《问道手游》第二季度的九周年庆活动取得较好效果 [1] 产品运营与挑战 - 长青产品《问道》端游、《一念逍遥（大陆版）》等产品营收同比有所下滑 [1] - 团队正以"善待玩家"为核心，通过优化内容供给、响应玩家需求等方式，对冲下滑压力 [1] - 绝大部分产品都是高开低走，能稳定在平台期的就是好产品 [5] 分红与财务状况 - 2025年第三季度公司计划每股分红6元，总分红金额4.31亿元，占单季度归母净利润的75.61% [2] - 2025年1至9月累计分红达9.04亿元，占当期归母净利润的74.47% [2] - 自2017年上市以来，公司累计分红69.20亿元，是累计融资金额的7.69倍 [2] - 截至三季度末，公司可用资金超50亿元，分红后仍家底厚实 [3] 研发与项目策略 - 三季度研发费用增长核心原因是爆款项目上线后发放了业绩奖金，研发人员数量与二季度基本持平 [3] - 公司采用"以项目为核心"的研发逻辑，不主动扩充团队，有好项目、找到合适的制作人再组建队伍 [3] - M95、M98等在研项目仍处于早期验证阶段，《九牧之野》已完成线下试玩，预计2025年四季度或2026年一季度上线 [3] 战略调整与未来规划 - 公司已完成团队重组，"停掉了不满足要求的项目"，未来将聚焦商业化成功的精品、盈亏平衡的创新作品和技术探索型项目 [4] - 这种"质重于量"的策略与子公司雷霆游戏收缩代理业务、提升选品标准的动向相呼应 [5] - 对于买量策略，公司的态度是"不依赖、不排斥"，新产品会探索多元化运营，避免单一依赖 [5] 海外市场拓展 - 全球化布局采取"稳扎稳打"策略，先小规模测试，根据反馈调整，再扎根 [3] - 国内市场因有自营通道，利润率比海外更优，海外主要依赖苹果、谷歌渠道，成本相对更高 [3] - 《杖剑传说》的欧美、韩国发行已在规划中，储备产品还包括《九牧之野》《问剑长生》海外版 [6] - 储备中还有一个武侠题材项目和一个小规模项目 [6]