智通财经APP获悉，民生证券发布研报称，2025年上半年，动力煤价格持续下降，25H1动力煤均价为 675.7元/吨，同比下降22.8%。进入7月后迎峰度夏需求旺盛，叠加供给端有所收缩助力煤价反弹，价格 自6月下旬的609元/吨反弹至8月下旬的704元/吨。当前煤价处于淡旺季交界，贸易商拿货情绪较低，预 计未来一到两周煤价或保持小幅震荡，但伴随港口库存持续下降，叠加供给在查超产政策下继续收缩， 基本面持续改善下煤价将再次进入上行通道，有望淡季延续涨势，回到24Q3水平。 民生证券主要观点如下： 市场回顾：25H1动力煤价持续下行 从煤炭板块上市公司的基金持仓份额来看，上半年大多数上市公司基金持仓份额同比下降，其中降幅最 大的公司为甘肃能化、新集能源、恒源煤电。环比25Q1来看，煤炭板块大部分上市公司持仓份额环比 提升，仅山煤国际、淮河能源、永泰能源三家持仓下降；持仓份额环比提升最多的三家公司为淮北矿 业、新集能源、昊华能源。 中报总结：25Q2板块盈利同环比下滑 25Q2，煤炭板块营业收入同比下降20.1%，环比下降4.06%；归母净利润同比下降36.7%，环比下降 16%；期间费用同比下降，环比增长、费率同 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [8] 报告核心观点 - 2025年上半年煤炭行业业绩承压，动力煤价格同比下降22.8%，焦煤和冶金焦价格分别下降38.79%和29.79% [3] - 预计2025年下半年煤价将进入上行通道，有望重回2024年第三季度水平，主要因供给收缩和需求改善 [4] - 投资建议关注高现货比例弹性标的、业绩稳健成长型标的、产量恢复性增长标的、行业龙头及受益核电增长的稀缺天然铀标的 [5] 市场回顾 - 2025年上半年动力煤均价675.7元/吨，同比下降22.8%；25Q2均价631.6元/吨，同比下降25.6%，环比下降12.43% [3] - 2025年6月下旬煤价触底反弹，从609元/吨升至8月下旬704元/吨 [3] - 京唐港主焦煤均价1377.67元/吨，同比下降38.79%；天津港一级冶金焦均价1528.83元/吨，同比下降29.79% [3] 行业展望 供给端收缩 - 国内新疆、内蒙古等产区及海外印尼等国出现减产，6-7月进口量单月同比下降约1000万吨 [4] - 产地查超产推进，年化超产产量规模约2.3亿吨 [4] - 预核增产能转储备产能全面推进，理论影响供给量约4亿吨 [4] - 内蒙古7月产量环比下降7.84%，新疆环比下降31.66% [16] - 印尼煤炭产量3.78亿吨，同比下降7.5%；澳大利亚产量1.25亿吨，同比下降8.2% [18] 需求端改善 - 火电发电量自2025年6月后同比增速转正 [29] - 煤化工耗煤需求维持10%以上同比增速，5月以来攀升至15%以上 [29] - "金九银十"将至，非电需求有望逐步释放 [4] 价格展望 - 预计未来1-2周煤价保持小幅震荡，随后将进入上行通道，有望淡季延续涨势 [4] 基金持仓情况 - 2025年上半年大多数上市公司基金持仓份额同比下降，降幅最大的为甘肃能化、新集能源、恒源煤电 [5] - 环比25Q1，大部分公司持仓份额提升，仅山煤国际、淮河能源、永泰能源三家下降 [5] - 持仓份额环比提升最多的为淮北矿业、新集能源、昊华能源 [5] 2025年半年报总结 营业收入 - 25H1板块营业总收入同比下降18.8% [36] - 动力煤子板块同比下降16.6%，无烟煤下降12.2%，炼焦煤下降28.2% [36] - 25Q2营业收入同比下降20.1%，环比下降4.06% [5] 归母净利润 - 25H1板块归母净利润同比下降32% [38] - 动力煤子板块同比下降26.4%，无烟煤下降52.5%，炼焦煤下降60.1% [38] - 25Q2归母净利润同比下降36.7%，环比下降16% [5] 费用分析 - 25H1期间费用同比下降6.8%，费用率同比提升1个百分点 [40] - 25Q2期间费用同比下降9.8%，环比增长6.9%；费用率同比提升1个百分点，环比提升0.9个百分点 [41][42] 现金流分析 - 25H1经营性净现金流974.8亿元，同比下降28.9% [44] - 投资性净现金流-833.5亿元，净流出量同比增长11.1% [45] - 筹资性净现金流-149.7亿元，净流出量同比下降65.7% [45] 资产负债率 - 25H1资产负债率47.1%，同比提升1.2个百分点，较2024年末上升2.7个百分点 [52] - 动力煤板块43.8%，无烟煤53.4%，炼焦煤54.2% [52] ROE分析 - 25H1ROE同比下降2.28个百分点至4.04% [55] - 权益乘数同比增加0.5至5.88，资产周转率下降5.46个百分点至19.39%，销售净利润率下降2.68个百分点至11.83% [55] 投资建议 - 推荐五条投资主线：高现货比例弹性标的（潞安环能）；业绩稳健成长型标的（晋控煤业、华阳股份）；产量恢复性增长标的（山煤国际）；行业龙头（中国神华、中煤能源、陕西煤业）；受益核电增长的稀缺天然铀标的（中广核矿业） [5][57]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 上周钢铁板块下跌2.20%表现劣于大盘，各细分板块大多下跌，铁水产量环比增加，五大材消费量环比增加，库存环比下降，普钢价格环比下降，主焦煤价格环比持平 [3] - 虽行业面临供需矛盾突出等困扰、利润整体下行，但伴随“稳增长”政策推进，钢铁需求总量有望平稳或略增，供给总量趋紧且产业集中度趋强，行业供需总体形势有望平稳，高端钢材有望受益，产业格局稳中趋好，部分公司处于价值低估区域，现阶段具结构性投资机遇，维持行业“看好”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 上周钢铁板块及个股表现 - 上周钢铁板块下跌2.20%表现劣于大盘，沪深300下跌0.45%，涨跌幅前三行业为银行、通信、电子 [11] - 特钢、长材、板材、铁矿石、钢铁耗材、贸易流通板块分别下跌2.58%、2.32%、2.39%、0.08%、2.01%、1.249% [13] - 钢铁板块中涨跌幅前三为宝地矿业、马钢股份、ST沪科 [15] 上周核心数据 供给 - 截至6月20日，日均铁水产量242.18万吨，周环比增加0.57万吨，周环比增加0.24%，同比增加1.20% [26] - 截至6月20日，样本钢企高炉产能利用率90.8%，周环比增加0.21百分点；电炉产能利用率54.5%，周环比下降2.19百分点 [26] - 截至6月20日，五大钢材品种产量758.3万吨，周环比增加9.65万吨，周环比增加1.29% [26] 需求 - 截至6月20日，五大钢材品种消费量884.2万吨，周环比增加16.08万吨，周环比增加1.85% [37] - 截至6月20日，主流贸易商建筑用钢成交量9.7万吨，周环比下降0.22万吨，周环比下降2.16% [37] - 截至2025年6月22日，30大中城市商品房成交面积为214.2万平方米，周环比增加26.8万平方米 [37] - 截至6月23日，地方政府专项债净融资额为34121亿元，累计同比增加153.77% [37] 库存 - 截至6月20日，五大钢材品种社会库存913.1万吨，周环比下降14.37万吨，周环比下降1.55%，同比下降28.19% [45] - 截至6月20日，五大钢材品种厂内库存425.8万吨，周环比下降1.30万吨，周环比下降0.30%，同比下降13.11% [45] 价格&利润 - 截至6月20日，普钢综合指数3361.1元/吨，周环比下降3.71元/吨，周环比下降0.11%，同比下降14.09%；特钢综合指数6610.0元/吨，周环比下降6.76元/吨，周环比下降0.10%，同比下降4.74% [51] - 截至6月20日，全国平均铁水成本为2164元/吨，周环比下降20.0元/吨 [59] - 截至4月18日，螺纹钢电炉吨钢利润为 -357.04元/吨，周环比下降32.5元/吨，周环比下降10.00% [59] - 截至6月20日，螺纹钢高炉吨钢利润为155元/吨，周环比增加20.0元/吨，周环比增加14.81% [59] - 截至6月20日，247家钢铁企业盈利率为59.31%，周环比增加0.9pct [59] 期现货基差 - 截至6月20日，热轧板卷现货基差为84元/吨，周环比下降14.0元/吨；螺纹钢现货基差为98元/吨，周环比下降13.0元/吨 [64] - 截至6月20日，焦炭现货基差为 -103元/吨，周环比下降72.5元/吨；焦煤现货基差为13.5元/吨，周环比下降25.5元/吨；铁矿石现货基差为7元/吨，周环比下降9.0元/吨 [64] 原料 - 截至6月20日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为711元/吨，周环比下跌7.0元/吨，周环比下跌0.97% [74] - 截至6月20日，京唐港主焦煤库提价为1250元/吨，周环比持平；一级冶金焦出厂价格为1495元/吨，周环比持平 [74] - 截至6月20日，独立焦化企业吨焦平均利润为 -23元/吨，周环比增加23.0元/吨 [74] - 截至6月23日，铁水废钢价差为 -116.8元/吨，周环比下降18.4元/吨 [74] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 展示了宝钢股份、华菱钢铁等多家公司收盘价、归母净利润、EPS、P/E等估值数据 [75] 上市公司重点公告 - 首钢股份2024年度分红派息，以股本总数7,773,981,020股为基数，每10股派现金红利0.22元(含税) [76] - 大中矿业调整回购股份价格上限和数量，全资子公司为公司提供担保有进展 [77] - 凌钢股份控股股东增持公司股份时间过半，累计增持11,356,900股，增持比例0.40%，累计增持金额19,446,661元 [79] 上周行业重要资讯 - 5月份国民经济运行总体平稳、稳中有进，部分指标有改善但房地产市场仍在调整，5月中国粗钢产量8655万吨同比下降6.9% [80] - 6月上旬重点钢企粗钢日产215.9万吨，钢材库存量1579万吨，淡季钢材需求偏弱，钢市供需两弱 [80] - 截至6月17日，样本建筑工地资金到位率为59.05%，周环比上升0.02个百分点，淡季钢材需求疲弱态势难改 [80] - 20日唐山、邢台、天津地区部分钢厂计划下调焦炭价格，6月23日零点执行 [80]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 本周钢铁板块上涨0.48%表现优于大盘，铁水日产环比下降但超往年同期，五大钢材品种库存周环比下降，原料价格整体下跌，样本建筑工地资金到位率周环比下降 [3][4] - 海外关税影响下出口占比低的普钢公司受影响小，叠加“稳增长”政策，普钢公司业绩改善空间大有望价值修复 [4] - 钢铁行业虽面临供需矛盾和利润下行问题，但“稳增长”政策推进下需求有望平稳或略增，平控政策使供给趋紧，行业供需总体形势有望平稳，高端钢材将受益，产业格局有望稳中趋好 [4] 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块上涨0.48%表现优于大盘，沪深300下跌0.25%至3864.18，涨跌幅前三行业为有色金属、石油石化、医药 [11] - 特钢板块上涨1.19%，长材板块下跌1.30%，板材板块上涨0.53%，铁矿石板块上涨2.00%，钢铁耗材板块下跌0.83%，贸易流通板块下跌1.203% [13][17] - 钢铁板块中涨跌幅前三为大中矿业(7.89%)、甬金股份(6.25%)、博云新材(4.58%) [15] 本周核心数据 供给 - 截至6月13日，日均铁水产量241.61万吨，周环比降0.19万吨，同比增5.86万吨；样本钢企高炉产能利用率90.6%，周环比降0.07百分点；电炉产能利用率56.7%，周环比降1.97百分点 [3][26] - 截至6月13日，五大钢材品种产量748.6万吨，周环比降22.52万吨，环比降2.92%，同比降6.14% [3][25] 需求 - 截至6月13日，五大钢材品种消费量868.1万吨，周环比降14.07万吨，环比降1.59%；主流贸易商建筑用钢成交量10.0万吨，周环比降0.66万吨，环比降6.18% [3][35] - 截至2025年6月8日，30大中城市商品房成交面积148.3万平方米，周环比降66.1万平方米；截至6月14日，地方政府专项债净融资额32897亿元，累计同比增165.91% [35] 库存 - 截至6月13日，五大钢材品种社会库存927.5万吨，周环比降3.53万吨，环比降0.38%，同比降26.82%；厂内库存427.1万吨，周环比降5.72万吨，环比降1.32%，同比降14.47% [3][43] 钢材价格 - 截至6月13日，普钢综合指数3364.8元/吨，周环比降19.23元/吨，环比降0.57%，同比降14.32%；特钢综合指数6616.8元/吨，周环比降7.72元/吨，环比降0.12%，同比降4.73% [3][48] 钢厂利润 - 截至6月13日，全国平均铁水成本2184元/吨，周环比降17.0元/吨；螺纹钢电炉吨钢利润-357.04元/吨，周环比降32.5元/吨，环比降10.00%；高炉吨钢利润135元/吨，周环比增36.0元/吨，环比增36.36% [3][56] - 截至6月13日，247家钢铁企业盈利率58.44%，周环比降0.4pct [56] 期现货基差 - 截至6月13日，热轧板卷现货基差98元/吨，周环比降10.0元/吨；螺纹钢现货基差111元/吨，周环比降34.0元/吨；焦炭现货基差-30.5元/吨，周环比增20.0元/吨；焦煤现货基差39元/吨，周环比增5.5元/吨；铁矿石现货基差16元/吨，周环比降6.5元/吨 [61] 原料价格&利润 - 截至6月13日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）718元/吨，周环比跌13.0元/吨，环比跌1.78%；京唐港主焦煤库提价1250元/吨，周环比跌40.0元/吨；一级冶金焦出厂价格1495元/吨，周环比持平 [3][70] - 截至6月13日，独立焦化企业吨焦平均利润-46元/吨，周环比降27.0元/吨；铁水废钢价差-95.5元/吨，周环比降35.9元/吨 [70] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 报告给出宝钢股份、华菱钢铁等多家公司收盘价、归母净利润、EPS、P/E等估值数据 [71] 上市公司重点公告 - 首钢股份2024年度分红派息，以7773981020股为基数，每10股派现金红利0.22元 [72] - 钒钛股份控股股东攀钢集团自2025年4月22日起6个月内增持公司股票，截至6月12日累计增持7800000股，占总股本0.08% [73] - 沙钢股份2024年年度权益分派，以2193825445股为基数，每10股派发现金红利0.25元 [74] - 安阳钢铁控股股东安钢集团拟自2024年6月25日起12个月内增持公司股份，截至6月12日累计增持24848817股 [74] 本周行业重要资讯 - 截至6月10日样本建筑工地资金到位率59.03%，周环比降0.10个百分点，房建项目资金到位率达两个月低位，淡季钢材需求疲弱 [75] - 国家发改委将提出一批民生领域重大战略任务、政策举措和工程项目，保障和改善民生有利于提振市场信心 [75] - 世界银行下调2025年全球经济增长预期至2.3%，较1月预测值下调0.4个百分点，贸易紧张局势或影响市场情绪 [75] - 中钢协发文倡议钢铁、汽车产业抵制“内卷式”竞争，以科技创新推动产业链健康可持续发展 [75]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳 [4] - 经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益 [4] - 未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块下跌 0.18%，表现劣于大盘，沪深 300 上涨 0.88%到 3873.98，涨跌幅前三的行业分别是通信(5.06%)、有色金属(3.79%)、电子(3.58%) [11] - 本周特钢板块下跌 0.28%，长材板块上涨 0.14%，板材板块下跌 0.77%；铁矿石板块上涨 2.84%，钢铁耗材板块上涨 1.30%，贸易流通板块下跌 0.004% [13][17] - 本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为中信金属(8.09%)、金洲管道(6.51%)、屹通新材(4.35%) [15] 本周核心数据 供给 - 截至 6 月 6 日，日均铁水产量为 241.8 万吨，周环比下降 0.11 万吨，周环比下降 0.05%，同比增加 2.53% [25] - 截至 6 月 6 日，样本钢企高炉产能利用率 90.7%，周环比下降 0.04 百分点 [25] - 截至 6 月 6 日，样本钢企电炉产能利用率 58.7%，周环比下降 0.33 百分点 [25] - 截至 6 月 6 日，五大钢材品种产量 771.1 万吨，周环比下降 3.77 万吨，周环比下降 0.49% [25] 需求 - 截至 6 月 6 日，五大钢材品种消费量 882.2 万吨，周环比下降 31.62 万吨，周环比下降 3.46% [35] - 截至 6 月 6 日，主流贸易商建筑用钢成交量 10.6 万吨，周环比增加 0.44 万吨，周环比增加 4.33% [35] - 截至 2025 年 6 月 1 日，30 大中城市商品房成交面积为 214.4 万平方米，周环比下降 13.6 万平方米 [35] - 截至 6 月 7 日，地方政府专项债净融资额为 32542 亿元，累计同比增加 158.20% [35] 库存 - 截至 6 月 6 日，五大钢材品种社会库存 931.0 万吨，周环比下降 1.53 万吨，周环比下降 0.16%，同比下降 26.76% [43] - 截至 6 月 6 日，五大钢材品种厂内库存 432.8 万吨，周环比下降 0.26 万吨，周环比下降 0.06%，同比下降 11.11% [43] 钢材价格 - 截至 6 月 6 日，普钢综合指数 3384.0 元/吨，周环比下降 11.25 元/吨，周环比下降 0.33%，同比下降 14.75% [50] - 截至 6 月 6 日，特钢综合指数 6624.5 元/吨，周环比下降 10.37 元/吨，周环比下降 0.16%，同比下降 4.81% [50] 钢厂利润 - 截至 6 月 6 日，全国平均铁水成本为 2201 元/吨，周环比下降 37.0 元/吨 [57] - 截至 4 月 18 日，螺纹钢电炉吨钢利润为 -357.04 元/吨，周环比下降 32.5 元/吨，周环比下降 10.00% [57] - 截至 6 月 6 日，螺纹钢高炉吨钢利润为 99 元/吨，周环比增加 10.0 元/吨，周环比增加 11.24% [57] - 截至 6 月 6 日，247 家钢铁企业盈利率为 58.87%，周环比持平 [57] 期现货基差 - 截至 6 月 6 日，热轧板卷现货基差为 108 元/吨，周环比增加 18.0 元/吨 [62] - 截至 6 月 6 日，螺纹钢现货基差为 145 元/吨，周环比增加 3.0 元/吨 [62] - 截至 6 月 6 日，焦炭现货基差为 -50.5 元/吨，周环比下降 69.0 元/吨 [62] - 截至 6 月 6 日，焦煤现货基差为 33.5 元/吨，周环比下降 32.5 元/吨 [62] - 截至 6 月 6 日，铁矿石现货基差为 22.5 元/吨，周环比下降 10.5 元/吨 [62] 原料价格&利润 - 截至 6 月 6 日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为 731 元/吨，周环比下跌 10.0 元/吨，周环比下跌 1.35% [71] - 截至 6 月 6 日，京唐港主焦煤库提价为 1290 元/吨，周环比下跌 30.0 元/吨 [71] - 截至 6 月 6 日，一级冶金焦出厂价格为 1495 元/吨，周环比下降 75.0 元/吨 [71] - 截至 6 月 6 日，独立焦化企业吨焦平均利润为 -19 元/吨，周环比增加 20.0 元/吨 [71] - 截至 6 月 6 日，铁水废钢价差为 -30.1 元/吨，周环比下降 18.5 元/吨 [71] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 报告给出宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等多家公司 2024A、2025E、2026E、2027E 的归母净利润、EPS、P/E 等估值数据 [72] 上市公司重点公告 - 大中矿业拟回购股份用于可转换公司债券转股或员工持股计划、股权激励，资金总额 2 - 4 亿元，回购价格不超 12.72 元/股 [73] - 钒钛股份截至 2025 年 5 月 31 日已回购 380 万股，用于股权激励，资金总额 1 - 2 亿元，回购价格不超 4.30 元/股 [74] - 友发集团截至 2025 年 5 月 31 日已回购 2569.412 万股，用于转换公司可转债，资金总额 1 - 2 亿元，回购价格不超 8.39 元/股 [75] - 包钢股份控股股东包钢集团于 2025 年 6 月 5 日质押 7800 万股，用于融资担保 [76] 本周行业重要资讯 - 5 月财新中国制造业 PMI 为 48.3，2024 年 10 月来首次跌至临界点以下，国家统计局公布的 5 月制造业 PMI 回升 0.5 个百分点至 49.5 [77] - 1 - 5 月 TOP100 房企拿地总额 4051.9 亿元，同比增长 28.8%，增幅较上月扩大 2.2 个百分点 [77] - 特朗普称 6 月 4 日起把进口钢铁关税从 25%提高至 50%，导致市场避险情绪升温 [77] - 截至 6 月 3 日，样本建筑工地资金到位率为 59.13%，周环比上升 0.26 个百分点，非房建项目上升 0.53 个百分点，房建项目下降 0.95 个百分点 [77]