宏观与行业动态 - 全国已有30个省份确定2026年GDP增长目标，多个经济大省目标定在5%以上，上海市提出2026年GDP目标增长5%左右 [4][15] - 2026年1月挖掘机销售18708台，同比增长49.5%，其中国内销量8723台同比增长61.4%，出口量9985台同比增长40.5% [4][15] - 河南冬储政策主流锁价3040元/吨，后结算模式延至3月底，商家冬储意愿偏低，普遍备货1000-2000吨，节后需求复苏预期较弱 [4][15] 原材料与成交数据 - 2月6日全国主港铁矿石成交79.20万吨，环比减少19.7% [5][16] - 2月6日237家主流贸易商建筑钢材成交2.22万吨，环比减少20.6% [5][16] - 上周247家钢厂高炉开工率79.53%，环比增加0.53个百分点，日均铁水产量228.58万吨，环比增加0.60万吨 [5][16] 钢材生产与库存 - 上周全国94家独立电弧炉钢厂平均产能利用率48.12%，环比下降7.59个百分点 [5][16] - 上周五大钢材品种供应819.9万吨，周环比下降3.27万吨降幅0.4% [5][16] - 上周五大钢材总库存1337.75万吨，周环比增加59.24万吨增幅4.6%，五大品种周消费量760.66万吨下降5.1%，其中建材消费环比降16.6%，板材消费环比增0.1% [5][16] 螺纹钢市场分析 - 上周螺纹钢产量环比减产8.15万吨至191.68万吨，总库存累库44.04万吨至519.57万吨，表需下降28.76万吨至147.64万吨 [6][17] - 螺纹钢产量下降主要由于例行检修及钢厂接单不足，后续短流程产量将集中减产，预计产量进一步下降 [6][17] - 需求端因工地停工、加工企业放假范围扩大而萎缩，季节性淡季特征明显，市场冬储基本完成，价格表现或趋弱 [6][17] 热卷市场分析 - 上周热轧产量小幅减产0.05万吨至309.16万吨，总库存小幅累库3.62万吨，表需微降5.87万吨至305.54万吨 [7][18] - 后续需求下降速度预计超过产量下降速度，钢材库存将持续累库，厂内库继续增加且主要集中在华东区域 [7][18] - 临近春节部分下游已停止采购，短期市场或将继续趋弱 [7][18] 期货策略观点 - 螺纹2605合约短期偏空为主，观察3050附近支撑力度 [8][19] - 热卷2605合约短期偏空为主，观察3200附近支撑力度 [8][19] 铁合金市场分析 - 合金价格窄幅波动上下空间有限，供给总体维持低位基本见底 [9][20] - 上游工厂库存分化，硅铁小幅去库压力不大，硅锰库存小增处于高位 [9][20] - 成本端焦炭提涨后情绪走弱，锰矿进口价格倒挂，整体成本波动不大，生产利润有所好转但基本面支撑不足 [9][20] - 需求端钢厂生产强度小幅增加，复产进度受利润和安全生产约束不及预期，冬季补库进入尾声，预计价格维持震荡格局 [9][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年各级商务主管部门坚持扩大内需，编制扩大消费“十五五”规划，实施提振消费专项行动，推进建设强大国内市场 [1][4][6] - 上周螺纹产量200万吨环比持平，表需176万吨减少9万吨，厂库149万吨持平，社库326万吨增加23万吨，总库存476万吨增加23万吨；热卷产量309万吨增加4万吨，厂库77万吨增加0.6万吨，社库278万吨减少3万吨，总库356万吨减少2万吨，表需311万吨增加1万吨 [1][5] - 上周基本面产业数据一般，螺纹产量持平、表需回落、继续累库，热卷数据变化不大；节前钢厂检修增加、供应减小，需求端工地停工、贸易成交下滑，钢材供需双弱，总体震荡为主，后续关注库存节奏与政策变化 [1][5] 各部分总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3128元/吨，跌14元，跌幅0.45%，总成交量5036448手，总持仓量2376275手 [2] - SHFE热卷收盘价3288元/吨，跌17元，跌幅0.51%，总成交量1922037手，总持仓量1547118手 [2] - DCE铁矿石收盘价791.5元/吨，跌3.5元，跌幅0.44%，总成交量1277262手，总持仓量555392手 [2] - DCE焦煤收盘价1155.5元/吨，跌1.5元，跌幅0.13%，总成交量4894069手，总持仓量616871手 [2] - DCE焦炭收盘价1721.5元/吨，跌0.5元，跌幅0.03%，总成交量96984手，总持仓量38611手 [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡，需求季节性走弱压制钢价，市场资金情绪扰动加大期价波动；唐山钢坯价格2940元/吨持平，上海螺纹报价3250元/吨跌20元，上海热卷3270元/吨跌20元 [4] - 近期部分钢厂冬储政策对贸易商友好，主流是后结算模式，部分地区钢厂推出锁价政策，价格区间3130 - 3170元/吨，部分政策含资金利息支持 [4] - 临近春节，绝大多数短流程钢厂2月停产，2月1日至8日是停产最集中时间段，比去年推迟约一周，显示目前生产仍有微利 [4] 行业要闻 - 商务部提出2026年各级商务主管部门相关扩大内需举措 [6] - 2026年2月空冰洗排产合计2379万台，较去年同期下降22.1%，其中空调排产1149万台下滑31.6%，冰箱排产600万台下降17%，洗衣机排产630万台下滑3.2% [6] - 截至2026年1月21日12家钢厂发布冬储政策，新增1家，冬储时间2026年2月10日至3月28日，有锁价、返利、计息等规则 [6] - 39家电弧炉钢厂春节停复产计划呈现“停产前缓后快、复产谨慎延后”特征，停产集中在1月下旬至2月上旬，较2025年推迟3 - 5天，复产最早2月23日，多数3月1日至6日，近半数待定，较2025年延后 [6] - 钢材出口许可证政策实施首月市场经历“短期阵痛”，预计2026年一季度我国钢材出口量降幅15% - 20% [6] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势等多种钢材相关图表 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热轧卷板下游需求韧性较强，叠加焦炭首轮提涨落地，炉料全线走高带动成本和钢价反弹；建议短线交易，注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - HC主力合约收盘价3308元/吨，环比上涨28元；持仓量1547118手，环比增加29468手 [2] - HC合约前20名净持仓-37312手，环比减少18077手；HC5 - 10合约价差-22元/吨，环比减少1元 [2] - HC上期所仓单日报193068吨，环比增加8842吨；HC2605 - RB2605合约价差151元/吨，环比减少6元 [2] 现货市场 - 杭州、广州4.75热轧板卷价格分别为3310元/吨、3290元/吨，环比均上涨10元；武汉、天津价格分别为3310元/吨、3170元/吨，环比持平 [2] - HC主力合约基差2元/吨，环比减少18元；杭州热卷 - 螺纹钢价差10元/吨，环比减少10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿799元/湿吨，环比上涨6元；河北准一级冶金焦1490元/吨，环比持平 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2170元/吨，环比持平；河北Q235方坯2930元/吨，环比持平 [2] - 45港铁矿石库存量16762.85万吨，环比增加212.04万吨；样本焦化厂焦炭库存41.94万吨，环比增加1.46万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量661.99万吨，环比增加11.79万吨；河北钢坯库存量158.75万吨，环比增加2.55万吨 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率78.66%，环比下降0.16%；高炉产能利用率85.53%，环比上升0.07% [2] - 样本钢厂热卷产量309.21万吨，环比增加3.80万吨；产能利用率78.99%，环比上升0.97% [2] - 样本钢厂热卷厂库77.25万吨，环比增加0.61万吨；33城热卷社会库存278.33万吨，环比减少2.81万吨 [2] - 国内粗钢产量6818万吨，环比减少169万吨；钢材净出口量1078.00万吨，环比增加130.00万吨 [2] 下游情况 - 汽车产量329.60万辆，环比减少23.56万辆；销量327.22万辆，环比减少15.68万辆 [2] - 空调2162.89万台，环比增加660.29万台；家用电冰箱1001.15万台，环比增加56.95万台 [2] - 家用洗衣机1197.50万台，环比减少3.80万台 [2] 行业消息 - 美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%之间，此前已在2025下半年连续三次降息；主席鲍威尔称若关税通胀触顶回落将放松政策，没人预计下次会议加息 [2] - 今年山东省内3家主导建材钢厂仅一家出台冬储政策，其他两家未出台 [2] - 周四HC2605合约增仓上行，钢材出口许可证政策实施首月市场经历“短期阵痛”寻求新平衡 [2]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] - 上次评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 在宏观偏暖、成本支撑及国家“稳增长”政策背景下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善，叠加行业“反内卷”属性，普钢公司业绩改善空间较大，钢铁板块有望迎来价值修复和配置良机 [3] - 报告认为，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的向上弹性及供给格局改善带来的估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、 本周钢铁板块及个股表现 - **板块整体表现**：本周钢铁板块下跌1.62%，表现劣于大盘（沪深300下跌0.57%）[10] - **子板块表现**：特钢板块下跌1.32%，长材板块上涨0.45%，板材板块下跌3.09%；铁矿石板块下跌0.96%，钢铁耗材板块上涨0.94%，贸易流通板块上涨8.77% [2][13] - **个股表现**：涨跌幅前三的个股分别为中钢洛耐(30.08%)、五矿发展(21.01%)、金洲管道(7.83%) [14] 二、本周核心数据 1、供给情况 - **高炉产能利用率**：截至1月16日，样本钢企高炉产能利用率为85.5%，周环比下降0.56个百分点 [2][23] - **电炉产能利用率**：截至1月16日，样本钢企电炉产能利用率为58.0%，周环比增加1.08个百分点 [2][23] - **五大钢材品种产量**：截至1月16日，五大钢材品种产量为715.3万吨，周环比增加1.51万吨，增幅0.21% [2][23] - **日均铁水产量**：截至1月16日，日均铁水产量为228.01万吨，周环比下降1.49万吨，降幅0.65%，同比增加1.62% [2][23] 2、需求情况 - **五大钢材品种消费量**：截至1月16日，五大钢材品种消费量为826.1万吨，周环比增加29.30万吨，增幅3.68% [2][33] - **建筑用钢成交量**：截至1月16日，主流贸易商建筑用钢成交量为9.2万吨，周环比下降0.36万吨，降幅3.78% [2][33] - **商品房成交面积**：截至2026年1月11日，30大中城市商品房成交面积为132.5万平方米，周环比下降142.8万平方米 [33] - **地方政府专项债**：截至1月17日，地方政府专项债净融资额为1742亿元，累计同比增加183.38% [33] 3、库存情况 - **社会库存**：截至1月16日，五大钢材品种社会库存为866.3万吨，周环比增加1.16万吨，增幅0.13%，同比增加8.74% [2][41] - **厂内库存**：截至1月16日，五大钢材品种厂内库存为380.7万吨，周环比下降8.07万吨，降幅2.08%，同比增加7.29% [2][41] 4、钢材价格&利润 - **钢材价格**： - 普钢综合指数为3457.5元/吨，周环比增加5.28元/吨，增幅0.15%，同比下降3.31% [2][46] - 特钢综合指数为6587.2元/吨，周环比增加2.02元/吨，增幅0.03%，同比下降2.73% [2][46] - **钢厂利润**： - 螺纹钢高炉吨钢利润为72元/吨，周环比增加9.0元/吨，增幅14.29% [2][54] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润为-39元/吨，周环比下降14.0元/吨，降幅56.00% [2][54] - 247家钢铁企业盈利率为39.83%，周环比增加2.2个百分点 [54] - **期现货基差**： - 热轧板卷现货基差为-15元/吨，周环比增加9.0元/吨 [62] - 螺纹钢现货基差为137元/吨，周环比下降9.0元/吨 [62] - 焦炭现货基差为-134元/吨，周环比下降2.5元/吨 [62] - 焦煤现货基差为-81.5元/吨，周环比增加4.0元/吨 [62] - 铁矿石现货基差为7元/吨，周环比下降4.5元/吨 [62] 5、原燃料情况 - **价格**： - 日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为819元/吨，周环比下跌4.0元/吨 [2][72] - 京唐港主焦煤库提价为1750元/吨，周环比上涨100.0元/吨 [2][72] - 一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比持平 [2][72] - **利润与价差**： - 独立焦化企业吨焦平均利润为-65元/吨，周环比下降20.0元/吨 [72] - 铁水废钢价差为123.6元/吨，周环比下降21.5元/吨 [72] - **库存可用天数**： - 样本钢企焦炭库存可用天数为11.97天，周环比持平，同比下降1.6天 [2] - 样本钢企进口铁矿石平均可用天数为24.91天，周环比下降0.3天，同比下降3.5天 [2] - 样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为14.35天，周环比增加0.7天，同比增加0.4天 [2] 三、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、武进不锈、中信特钢、甬金股份、久立特材、常宝股份、首钢资源、河钢资源等公司的收盘价、归母净利润预测、每股收益预测及市盈率预测 [73] - **重点业绩公告**： - 重庆钢铁预计2025年度归母净利润为-28亿元至-25亿元，同比减亏 [74] - 凌钢股份预计2025年归母净利润为-16.7亿元至-14.5亿元 [74] - **其他公司公告**：甬金股份对控股子公司减资 [75]；抚顺特钢完成吸收合并全资子公司 [76] 四、 本周行业重要资讯 - **美国关税政策**：美国从1月15日起对部分进口半导体及设备加征25%关税，可能间接拖累相关下游用钢需求 [77] - **冬储政策**：截至2025年12月26日，9家钢厂发布2026年冬储政策，发布时间较晚，政策以后结算/点价为主，整体较为宽松，但贸易商主动囤货意愿不强 [77] - **国内宏观政策**：国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策；全国商务工作会议部署提振消费等八方面工作，均有利于提振市场信心，利好钢材价格走势 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周冬储政策陆续出台，山东某炼厂冬储合同价格为2900元/吨，下游拿货热情较强，盘面给出升水和正套进场机会，但华南主营炼厂提产调降冲击市场价格，且美国对委内瑞拉施压使沥青原料端存在供应扰动，沥青波动放大 [2] - 炼厂开工因山东炼厂复产和华南主营提产带动供应增加，需求端现货市场交投随价格下探阶段性转好，南方旺季翘尾未超预期，厂库微累，社库变化不大，成本端原油偏弱震荡，现货基差持稳，中长期北方需求结束，南方赶工需求或提振消费，沥青短期维持震荡偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 本周冬储政策出台，山东炼厂冬储合同刺激市场，华南炼厂提产冲击价格，美国与委内瑞拉局势使原料供应有扰动，前期观点认为冬储政策出台后或成BU01估值锚点，可用期权卖方双向策略表达或关注BU03基差多配机会，美国若升级对委军事冲突主要影响远期原料，短期是情绪溢价 [2] - 炼厂开工带动供应增加，需求端交投阶段性转好，南方旺季未超预期，厂库微累，社库变化不大，成本端原油偏弱震荡，基差持稳，中长期北方需求结束，南方赶工或提振消费，沥青短期震荡偏强 [3] 近端交易逻辑 - 山东冬储政策为现货提供估值锚点 [6] - 美方或促成俄乌冲突提前结束压制原油价格，美国对委内瑞拉军事威胁推升期价，强化对俄制裁使国内炼厂原料进口受阻，低位点价资源增多，部分地炼释放低价合同，短期沥青旺季翘尾，下行需成本端原油带动，今年冬储或面临量能不足问题，“十五五”需求脉冲表现平淡，资金短缺未改善 [7] 远端交易预期 - 宏观层面原油波动是远端沥青波动主因，联储降息释放流动性提振需求，但OPEC+增产和地缘紧张使原油波动放大 [9] - 政策层面产业政策是中长期关键，需跟踪税改和产能清退动态，山东消费税改革试点未扩大，华南是价格洼地 [9] - 关注冬储与往年差异及炼厂和贸易商态度是否扭转，“十五五”规划对沥青需求无超预期带动，地缘局势和制裁影响原油 [9] 交易型策略建议 - 趋势研判为偏强震荡，技术分析关注BU2603支撑位表现，策略建议部分暂停更新 [11] - 基差策略因现货乏力、需求高峰转弱，基差偏空看待；月差策略基差偏弱，月差季节性走弱；对冲套利策略沥青与原油crack短期偏强驱动 [11] 产业客户操作建议 - 沥青主力合约价格区间预测为2800 - 3150元/吨，当前波动率21.15%，历史百分位38.97% [12] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空沥青期货锁定利润，卖出看涨期权降低资金成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入沥青期货提前锁定成本，卖出看跌期权收取权利金 [12][13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：山东个别炼厂释放冬储合同提振市场预期，美国与委内瑞拉局势升温 [18] - 利空信息：沥青消费步入淡季，美方督促乌克兰解决战场问题使原油地缘溢价回吐，华南主营炼厂提产降价冲击市场 [18] - 国内沥青市场综述：东北、华北价格上涨15 - 20元/吨，西北、山东、长三角、华南、西南价格下跌25 - 350元/吨，各地区因供应、需求等因素导致价格变动 [17] - 现货市场后市展望：北方需求停滞，供应增量有限且厂库低位限制跌幅；南方赶工需求减少，华南及华东供应充足利空价格 [19] 下周重要事件关注 - 关注地缘局势变化，委内瑞拉原油发货和到货物流情况，俄罗斯原油出口发运、俄乌冲突结束迹象及原油海上浮舱库存变化，沥青冬储政策 [20] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：本周沥青盘面价格震荡，市场情绪谨慎，重点席位净空持仓降低，市场短期或延续震荡 [22] - 基差结构：本周沥青基差结构企稳，盘面平水附近，冬储政策出台支撑活跃度 [26] - 月差结构：沥青月差结构维持走弱趋势，符合步入淡季特征 [37] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 本周山东焦化料价格持稳3525元/吨，前期油价偏弱使相关产品价格回落，采购积极性下降，后期原油推涨使交投好转，山东重交沥青主流成交价下跌50元/吨，中石化炼厂下调结算价并出台优惠政策，地炼个别短期合同价格下跌，主力地炼冬储政策价格受终端认可，山东沥青与焦化料价差扩大，炼厂生产沥青效益下降，部分炼厂低产或间歇生产支撑价格 [41] 进出口利润跟踪 - 韩国市场：韩国沥青船货华东到岸价400 - 410美元/吨，完税价3280 - 3360元/吨，主流品牌有溢价，个别品牌1月船货完税价2950元/吨，吸引部分中下游用户 [49] - 新马泰市场：新加坡沥青船货华南到岸价490 - 500美元/吨，完税价3930 - 4010元/吨，泰国沥青船货华南到岸价515 - 525美元/吨，完税价4130 - 4210元/吨，华南赶工需求支撑进口资源消耗，东南亚库存下降或支撑后期现货市场 [49] 供需及库存推演 供应端及推演 - 2025年1 - 11月中国沥青产量2604万吨，同比增加278万吨，同比上涨12%，各炼厂产量有不同变化；按排产计划，1 - 12月预计产量2827万吨左右，同比增加279万吨，同比上涨11%，各炼厂产量也有相应变化 [52] 需求端及推演 - 华中及南方需求释放使改性开工率上升，华东赶工需求下降使改性开工率下降 [71] 库存端及推演 - 华北、西北、东北部分社会库入库冬储资源，华中部分区域项目赶工需求减少且入库船运资源，带动社会库存率上升 [86] 供需平衡表 - 展示了2025年1 - 11月沥青月度供需平衡情况，包括产量、进口、出口、表观消费、实际需求和库存变动 [111] 天气展望 - 未来10天（12月20 - 29日），新疆北部和西南部等地有降水，东北地区、西南地区东部等地降水量较常年同期偏多，其余大部地区降水明显偏少 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢价预计在底部区间震荡运行，关注冬储政策与价格指引；铁矿石价格震荡偏弱运行，关注加权合约750元/吨支撑情况；对黑色板块及国内政策保持相对乐观态度，关注后续超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向及成本因素影响；工业硅价格预计偏弱运行，关注“反内卷”商品情绪及西北供给端扰动；多晶硅关注6万元关口压力及收储和现货报价进展；玻璃市场窄幅震荡；纯碱价格预计承压下行，关注企业检修和库存变动[2][5][9][10][13][14][16][19][21] 根据相关目录分别总结 钢材 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3060元/吨，较上一交易日跌9元/吨（-0.29%），注册仓单43097吨，环比增加2418吨，持仓量160.7057万手，环比增加4982手；天津汇总价格3160元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比均无变化；本周产量明显下降，库存继续去化，整体表现中性偏稳[1][2] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3232元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.18%），注册仓单108128吨，环比减少886吨，持仓量119.0487万手，环比增加42139手；乐从汇总价格3250元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3250元/吨，环比无变化；产量延续下滑，表需小幅回落，库存去化难度加大，本周厂库累库[1][2] 铁矿石 - 主力合约（I2605）收至760.50元/吨，涨跌幅+0.46%（+3.50），持仓变化-2568手，变化至46.55万手，加权持仓量88.23万手；现货青岛港PB粉782元/湿吨，折盘面基差70.00元/吨，基差率8.43%；海外发运量小幅增长，澳洲发运止跌转增，巴西发运量环比下降，非主流国家发运量增至年内高位，近端到港量环比下滑；日均铁水产量229.2万吨，跌破230万吨水平，高炉检修受环保限产和年检影响，钢厂盈利率小幅下行；港口库存延续增势，钢厂库存处于同期低位；预计价格震荡偏弱运行[4][5] 锰硅硅铁 锰硅 - 12月12日主力（SM601合约）日内收涨0.32%，收盘报5730元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890吨，环比上日持稳，升水盘面160元/吨；上周盘面价格窄幅波动，周度环比下跌28元/吨或-0.49%；日线级别面临短期方向选择，关注价格对下跌趋势的摆脱及上方5850元/吨、6000元/吨压力情况；供需格局不理想，但因素大多已计入价格，未来关注黑色板块方向及锰矿成本推升[8][10] 硅铁 - 主力（SF603合约）日内收涨0.96%，收盘报5470元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持平，升水盘面130元/吨；盘面价格横移震荡，波动幅度略大于锰硅，周度环比下跌4元/吨或-0.07%；日线级别靠近下跌趋势线，关注上方5650元/吨及5800元/吨压力位表现；供求结构基本平衡，关注黑色板块方向及电价成本推升[8][10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 上周五主力（SI2605合约）收盘价报8390元/吨，涨跌幅+1.94%（+160），加权合约持仓变化-35281手，变化至459941手；华东不通氧553市场报价9200元/吨，421市场报价9650元/吨，环比均持平，主力合约基差分别为810元/吨和460元/吨；盘面震荡反弹，短期接近下方支撑位，价格偏弱运行；周产量降幅遇瓶颈，需求侧多晶硅排产和有机硅周产量下滑，供需边际走弱；受焦煤期货下跌和“反内卷”政策影响，预计价格偏弱运行[12][13][14] 多晶硅 - 上周五主力（PS2605合约）收盘价报57190元/吨，涨跌幅+1425（+2.56%），加权合约持仓变化+4484手，变化至269692手；SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差-4890元/吨；12月产量预计下滑但降幅有限，下游需求疲软，年前累库压力难缓解，上下游市场边际弱平衡；关注6万元关口压力及收储和现货报价进展[15][16] 玻璃纯碱 玻璃 - 周五下午15：00主力合约收964元/吨，当日-2.03%（-20），华北大板报价1050元，华中报价1110元，较前日均持平；浮法玻璃样本企业周度库存5822.7万箱，环比-121.50万箱（-2.04%）；持买单前20家减仓68030手多单，持卖单前20家减仓67811手空单；供应端部分产线冷修，日熔量下滑，但受高位库存和终端需求疲软制约，上行空间有限；需求端复苏乏力，市场维持供需弱平衡，预计窄幅震荡[18][19] 纯碱 - 周五下午15：00主力合约收1094元/吨，当日-2.76%（-31），沙河重碱报价1113元，较前日+9；样本企业周度库存149.43万吨，环比-4.43万吨（-2.04%），重质纯碱库存79.05万吨，环比-2.03万吨，轻质纯碱库存70.38万吨，环比-2.40万吨；持买单前20家减仓54680手多单，持卖单前20家减仓61494手空单；随着检修企业复产和新增产能释放，供应压力凸显，下游需求未明显好转，价格预计承压下行，关注企业检修和库存变动[20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周商品市场情绪整体偏弱，成材价格震荡运行；螺纹钢产量回落、库存去化，表现中性偏稳；热轧卷板产量下降、需求回落，库存去化压力大且厂库累库 [10][11] - 政治局会议及中央经济工作会议提出坚持内需主导、优化项目和债券管理、稳定房地产市场等政策，房地产延续“控增量、去库存”，新开工预计维持偏弱 [10][11] - 终端需求疲弱、热卷库存压力突出，钢价或在底部区间震荡运行，冬储季临近需关注冬储政策 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：本周螺纹总产量179万吨，环比 -5.56%，同比 -19.64%，累计产量10541.34万吨，同比 -3.20%；长流程产量151万吨，环比 -5.83%，同比 -21.44%，短流程产量28万吨，环比 -4.04%，同比 -8.13%；铁水日均产量229.2万吨，回落幅度略超预期，产量持续下降，供应端压力低；华东地区螺纹高炉利润维持84元/吨附近，上升明显，谷电利润7元/吨，电炉利润中性 [6] - 需求端：本周螺纹表需203万吨，前值217万吨，环比 -6.5%，同比 -8.6%，累计需求10463万吨，同比 -5.2%；需求持续回落，淡季特征明显 [7][8] - 进出口：钢坯10月进口3.0万吨 [9] - 库存：本周螺纹社会库存339万吨，前值361万吨，环比 -6.2%，同比 +12.3%，厂库141万吨，前值143万吨，环比 -1.3%，同比 -0.2%；合计库存480万吨，前值504万吨，环比 -4.8%，同比 +8.3%；库存持续去化，走势健康 [9] - 利润：铁水成本2693元/吨，高炉利润7元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润 -24元/吨 [9] - 基差：最低仓单基差111元/吨，基差率3.5% [10] - 交易策略建议：暂无 [12] 期现市场 - 基差：01基差119元/吨，05基差135元/吨，10基差101元/吨 [20] - 价差：螺纹01 - 05价差16元/吨，螺纹05 - 10价差 -34元/吨，螺纹10 - 01价差18元/吨；北京卷螺差220元/吨，上周180元/吨，上海卷螺差0元/吨，上周 -20元/吨，广州卷螺差 -230元/吨，上周 -210元/吨；上海 - 北京价差130元/吨，上周90元/吨，广州 - 上海122元/吨，上周151元/吨；北京盘螺溢价210元/吨，上周200元/吨，上海盘螺溢价180元/吨，上周180元/吨，广州盘螺溢价190元/吨，上周190元/吨 [22][25][28] - 价格：唐山20MnSi方坯3070元/吨，北京HRB400EΦ20螺纹钢汇总价格3140元/吨，中国螺纹钢FOB出口价格447美元/吨，东南亚螺纹钢CFR进口价格470美元/吨，美国螺纹钢CFR进口价格960美元/吨，欧盟螺纹钢CFR进口价格610美元/吨，中东阿联酋产螺纹钢CFR进口价格655美元/吨；螺纹现货最低价3204元/吨，焦炭现货最低价1438元/吨，铁矿现货最低价892元/吨 [33][36] 利润 - 电炉利润 -24元/吨，较上周变化 +3元/吨；螺纹高炉利润7元/吨，较上周变化 -27元/吨 [39] - 铁水废钢成本：废钢到厂0元/吨，铁水成本0元/吨，64家钢厂铁水平均成本2693元/吨 [47] 供给端 - 周度产量：本周螺纹总产量179万吨，环比 -5.6%，同比 -19.6%，累计产量10541.3万吨，同比 -3.2%；长流程产量151万吨，环比 -5.8%，同比 -21.4%，短流程产量28万吨，环比 -4.0%，同比 -8.1% [51] - 产能利用率：本周高炉产能利用率87%，前值87%，电炉产能利用率53%，前值54% [54] - 铁水产量：本周日均铁水产量232万吨，前值232万吨 [59] - 分区域产量：北方大区螺纹产量30万吨，前值35万吨，南方大区螺纹产量69万吨，前值71万吨；华东螺纹产量80万吨，江苏螺纹产量32万吨，山东螺纹产量6万吨，安徽螺纹产量15万吨；广东螺纹产量22万吨，广西螺纹产量8万吨 [62][65][68] 需求端 - 建材成交量：全国237家流通商建材成交量117741吨，上周105098吨，上海建材成交量19200吨，上周19200吨 [71] - 建筑用钢成交量：北方大区主流贸易商11920吨，北京主流贸易商5830吨；华东主流贸易商42383吨，上海主流贸易商2920吨，杭州主流贸易商7230吨；南方大区主流贸易商37920吨，广州主流贸易商4600吨；成都主流贸易商5200吨，重庆主流贸易商4600吨，西安主流贸易商1950吨 [73][74][76] - 螺纹钢周度消费量：全国203万吨，华东100万吨，西南36万吨，华南30万吨，华北10万吨，华中12万吨，东北4万吨，西北14万吨 [79][81][82] - 水泥价格：杭州P.O42.5水泥汇总价格475元/吨，上海P.O42.5水泥汇总价格435元/吨 [86] 库存 - 总库存：本周螺纹社会库存339万吨，前值361万吨，环比 -6.2%，同比 +12.3%，厂库141万吨，前值143万吨，环比 -1.3%，同比 -0.2%；合计库存480万吨，前值504万吨，环比 -4.8%，同比 +8.3%；唐山钢坯库存116万吨，前值116万吨 [89][91] - 分区域库存：132城螺纹社会库存494万吨，华东257万吨，杭州72万吨，上海31万吨；华南44万吨，华北69万吨，广州11万吨，北京27万吨；华中30万吨，西北46万吨，武汉12万吨，西安18万吨；西南42万吨，东北35万吨，成都18万吨，重庆11万吨 [94][97][100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 整体终端需求偏弱，钢价和矿价预计分别在底部区间和宽幅内震荡运行，锰硅和硅铁关注锰矿及电价问题，工业硅价格弱势运行，多晶硅盘面区间宽幅波动，玻璃和纯碱市场短期震荡偏弱 [2][5][9][12][15][18][20] 各品种行情资讯总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3069元/吨，较上一交易日跌48元/吨（-1.53%），注册仓单40679吨，持仓量160.2075万手环比增加87857手，天津汇总价3160元/吨环比减20元/吨，上海汇总价3270元/吨环比减10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3238元/吨，较上一交易日跌44元/吨（-1.34%），注册仓单109014吨，持仓量114.8348万手环比增加42440手，乐从汇总价3260元/吨环比减40元/吨，上海汇总价3250元/吨环比减30元/吨 [1] 铁矿石 - 主力合约（I2605）收至757.00元/吨，涨跌幅-1.56 %（-12.00），持仓变化-1378手至46.81万手，加权持仓量89.41万手，青岛港PB粉781元/湿吨，折盘面基差72.41元/吨，基差率8.73% [4] 锰硅硅铁 - 12月11日，锰硅主力（SM603合约）收跌0.21%，收盘报5712元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890吨，升水盘面178元/吨 [8] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.29%，收盘报5418元/吨，天津72硅铁现货市场报价5560元/吨，环比下调40元/吨，升水盘面142元/吨 [8] 工业硅 - 期货主力（SI2601合约）收盘价报8285元/吨，涨跌幅+0.42%（+35），加权合约持仓变化-11179手至495222手，华东不通氧553市场报价9200元/吨，主力合约基差915元/吨；421市场报价9650元/吨，主力合约基差565元/吨 [11] 多晶硅 - 期货主力（PS2605合约）收盘价报55765元/吨，涨跌幅+2.13%（+1165），加权合约持仓变化+6228手至265208手，SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，N型致密料平均价51元/千克，N型复投料平均价52.3元/千克，主力合约基差-3465元/吨 [13] 玻璃 - 周四下午15：00玻璃主力合约收964元/吨，当日-2.03%(-20)，华北大板报价1050元，华中报价1110元，浮法玻璃样本企业周度库存5822.7万箱，环比-121.50万箱（-2.04%），持买单前20家减仓11700手多单，持卖单前20家增仓9059手空单 [17] 纯碱 - 周四下午15：00纯碱主力合约收1094元/吨，当日-2.76%(-31)，沙河重碱报价1113元，较前日+9，纯碱样本企业周度库存149.43万吨，环比-4.43万吨（-2.04%），重质纯碱库存79.05万吨，环比-2.03万吨，轻质纯碱库存70.38万吨，环比-2.40万吨，持买单前20家减仓61727手多单，持卖单前20家减仓56952手空单 [19] 各品种策略观点总结 钢材 - 商品市场情绪偏弱，成材价格回落，螺纹钢产量降库存去化，热轧卷板产量下滑、表需回落、库存去化难且厂库累库，房地产新开工预计偏弱，传闻钢材出口许可制度或周五公布明年1月1日实施，终端需求弱，热卷库存压力大，钢价预计底部区间震荡，关注冬储政策与价格指引 [2] 铁矿石 - 消息影响下黑色系跳水，铁矿石阴线反包，海外发运量小幅增长，澳洲发运止跌转增，巴西发运量环比下降，非主流国家发运量增至年内高位，近端到港量环比下滑，日均铁水产量跌破230万吨，高炉检修多因环保限产和年检，钢厂盈利率下行，港口库存增，钢厂库存消耗，矿价预计宽幅震荡 [5] 锰硅硅铁 - 对黑色板块和国内政策保持乐观，关注超预期情况和情绪、价格拐点，锰硅供需格局不理想但因素大多已计入价格，硅铁供求基本平衡，未来行情矛盾在于黑色板块方向引领及锰矿和电价上调问题，关注锰矿端突发情况 [9] 工业硅 - 盘面震荡收星，短期接近下方支撑位价格偏弱，11月西南产区开工率因枯水期下滑，西北地区稳定，预计12月西南产量仍降、西北偏稳，需求方面多晶硅12月排产下降、有机硅计划减产，需求小幅走弱，库存边际变化有限，下游压价意愿降低，预计价格弱势运行，下方支撑8100 - 8300元/吨 [12] 多晶硅 - 现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但西北部分基地产能爬坡使降幅有限，下游硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解，价格上上下游进入边际弱平衡，交易所新增期货注册品牌缓解仓单紧张预期，预计盘面区间宽幅波动，关注收储进展和仓单注册情况 [15] 玻璃 - 11月多条产线停产检修，地产端惯性下行压力大，即便有政策托底也难扭转负增长态势，缺乏超预期变化时建议偏空思路对待 [18] 纯碱 - 供应端开工率稳定，供给压力大，需求端平淡，下游按需采购，重碱需求受浮法玻璃产线冷修预期影响偏弱，生产企业执行前期订单，稳价心态强，现货价格下跌空间有限，阿拉善二期项目投产或带来压力，市场短期震荡偏弱，关注装置运行和下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20]

原油 - 周三WTI 1月合约收盘上涨0.21美元至58.46美元/桶，涨幅0.36%，布伦特2月合约收盘上涨0.27美元至62.21美元/桶，涨幅0.44%，SC2601下跌3.8元/桶至440.5元/桶，跌幅0.86% [2] - EIA数据显示截至12月5日当周，美国原油库存减少181.2万桶至4.2569亿桶，库欣交割中心库存增加30.8万桶至2160万桶，美国原油净进口量增加21.2万桶/日至258万桶/日 [2] - 哈萨克12月前两天的石油和凝析油产量较11月平均水平下降6%，12月1-9日平均产量降幅放缓至4.5%，为194万桶/日，该国计划将部分Kashagan原油转运至中国以抵消CPC管道运力下降 [2] - 地缘事件方面，乌克兰无人机在黑海击中俄罗斯船只，美国在委内瑞拉海岸附近扣押一艘被制裁油轮，可能使委内瑞拉石油出口更加困难 [2] - 综合来看，当前原油走出颓势仅靠地缘因素支撑，但预计仍有反复，油价继续震荡运行 [2] 燃料油 - 周三上期所燃料油主力合约FU2601收跌0.65%至2427元/吨，低硫燃料油主力合约LU2602收跌0.17%至3009元/吨 [3] - 亚洲低硫燃料油市场结构持续承压，因调油原料补货、东西方套利货物流入增加及新加坡周边疲软船燃需求，但科威特暂未恢复出口低硫，后续船货到港量有望下降 [3] - 亚洲高硫燃料油市场也面临压力，主要受套利船货到港充足及新加坡和富查伊拉港口高库存拖累，预计供应驱动的市场基本面可能会持续到明年1月 [3] - 油价偏弱之下预计燃料油绝对价格也暂时维持低位震荡 [3] 沥青 - 周三上期所沥青主力合约BU2602收跌0.24%至2940元/吨 [4] - 百川盈孚统计显示，本周沥青社会库存率为23.86%，环比下降0.56%，国内炼厂沥青总库存水平为27.21%，环比上升0.21%，国内沥青厂装置开工率为33.12%，环比下降1.28% [4] - 炼厂冬储政策逐渐落地，预计今年冬储价格大概率会下跌至近五年较低水平，预测冬储沥青价格在2800-2900元/吨 [4] - 近期沥青价格在3000元/吨左右反复震荡，短期对盘面仍以低位震荡的观点对待 [4] 橡胶 - 周三沪胶主力RU2605上涨230元/吨至15215元/吨，NR主力上涨190元/吨至12270元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨155元/吨至10605元/吨 [5] - 现货方面，上海全乳胶14850元/吨（+200），人民币混合14500元/吨（+150），BR9000齐鲁现货10600元/吨（+0） [5] - 据泰国消息，泰柬边境局势预计导致橡胶干胶产量每天减少487,000公斤，海外产区天气改善，边境冲突影响割胶工作，原料价格反弹，但需求支撑有限 [5] PX & PTA & MEG - 周三TA601收盘在4616元/吨，收跌0.6%，现货报盘贴水01合约20元/吨，EG2601收盘在3682元/吨，收跌0.24%，现货报价3668元/吨，PX期货主力合约601收盘在6746元/吨，收跌0.5%，现货商谈价格为832美元/吨，折人民币6785元/吨 [6] - 江浙涤丝平均产销估算在6-7成，华东一套100万吨/年的MEG装置重启时间将继续推后数月，中国台湾一套55万吨PTA装置已于近日停车检修预计12月底重启，萧山一套30万吨聚酯长丝和25万吨短纤已于近日停车检修 [6] - PX 12月份检修计划增多，下游TA开工回调，成本端原油价格承压，PX价格预计年底承压运行，TA装置变动不大，下游需求支撑有限，成本有下滑预期，预计TA价格跟随成本承压 [6] - 乙二醇国内供应检修增多，月内供需结构得到修复，但中长线累库压力依旧存在，整体供应收缩力度一般，市场持货意向较差，部分供应商出货积极，使得乙二醇价格承压运行 [6] 甲醇 - 周三太仓现货价格2078元/吨，内蒙古北线价格1980元/吨，CFR中国价格241-245美元/吨，CFR东南亚价格315-320美元/吨 [7] - 下游产品方面，山东地区甲醛价格995元/吨，江苏地区醋酸价2580-2600元/吨，山东地区MTBE价格4910元/吨 [7] - 伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港下滑，MTO装置检修和新投产抵消，港口库存大概在12月中旬至明年1月初进入去库阶段，但由于卸货节奏偏慢，大幅去库时间可能会有延后 [7] - 考虑到下游聚烯烃价格较难有大幅度上涨，甲醇价格存在上限，预计甲醇维持底部震荡 [7] 聚烯烃 - 周三华东拉丝主流在6150-6400元/吨，各工艺制PP生产毛利均为负值，油制PP毛利-586.43元/吨，煤制PP生产毛利-604.53元/吨 [8] - PE方面，HDPE薄膜价格7881元/吨，LDPE薄膜价格8614元/吨，LLDPE薄膜价格6833元/吨，油制聚乙烯市场毛利为-426元/吨，煤制聚乙烯市场毛利为-240元/吨 [8] - 供应方面产量将维持高位，需求方面下游订单和开工将边际走弱，聚烯烃后续逐步向供强需弱过度，库存向下游转移压力偏高 [8] - 但随着估值下移，当前月差已经在近5年最低水平，期货继续下跌也会促使下游点价或者盘面建库的行为出现，因此预计聚烯烃将趋于底部震荡 [8] 聚氯乙烯 - 周三华东PVC市场价格下调，电石法5型料4300-4420元/吨，乙烯料主流参考4400-4600元/吨，华北、华南市场价格也偏弱调整 [10] - 供应方面本周部分装置有计划降负，预计产量小幅下降，需求方面国内房地产施工将逐步放缓，后续管材和型材开工率也将逐步回落 [10] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动依旧偏空，估值方面随着期货价格不断下探，基差较之前有所修复，套保空间收窄，因此PVC价格趋于底部震荡 [10] 尿素 - 周三尿素期货主力01合约收盘价1645元/吨，现货市场涨跌互现，主流地区市场价格波动幅度-10~+10元/吨，山东、河南地区市场价格分别为1700元/吨、1690元/吨，日环比均上调10元/吨 [11] - 基本面来看，尿素供应水平近期趋势性不明，昨日行业日产量19.9万吨，日环比持平，后续供应面临气头企业降负荷和检修企业复产及新增产能量产的博弈 [11] - 需求端部分地区成交依旧良好，产销维持110%以上，但多数地区产销率在60%~80%区间，本周尿素企业库存继续下降4.36%，厂家在订单支撑下存在试探性涨价现象 [11] - 短期尿素市场或博弈明年出口增量政策预期，市场情绪或阶段性好转，但当前盘面暂无趋势性上涨动能 [11] 纯碱 - 周三纯碱期货主力01合约收盘价1094元/吨，跌幅2.93%，现货市场价格继续维持稳定，沙河地区重碱送到价格1104元/吨，日环比跌21元/吨 [12] - 昨日纯碱行业开工率仍维持在84.22%，随着远兴二期出产品及新都新产能投放，纯碱供应水平仍将提升 [12] - 需求端暂无明显亮点，中下游逢低补库，但大规模储备意向不足，刚需跟进为主，短期纯碱基本面暂无驱动，盘面整体偏弱运行为主 [12] 玻璃 - 周三玻璃期货主力01合约收盘价964元/吨，跌幅2.13%，现货市场多数稳定，昨日国内浮法玻璃市场均价1097元/吨，日环比维持稳定 [13] - 近期玻璃产线暂无变化，行业日熔量维持在15.5万吨，后续仍有产线冷修计划，玻璃在产产能仍有下降预期 [13] - 需求端谨慎跟进，昨日主流地区现货产销率90%~100%附近，提升不明显，当前玻璃供需暂无明显变化，市场驱动不足，产业信心偏弱，玻璃厂仍有降价去库动能 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期冬储看法是原油中期弱势或不支持冬储成规模放量，炼厂利润难让利，冬储面临量能不足问题 ，预计山东地区下周陆续出台冬储政策，价格或在2750 - 2830元/吨，待政策出台后或成BU01估值锚点，可通过期权卖方进行双向策略表达，或关注BU03基差多配机会 [2] - 本周炼厂开工因华北调整使沥青供应小幅缩减，需求端现货市场交投随价格下探阶段性转好，以消耗社会库存为主，南方旺季翘尾无超预期表现，厂库微累，社库去库，成本端原油偏弱震荡，现货基差走弱，中长期北方需求随气温降低结束，南方降雨减少后赶工需求或提振消费，沥青现阶段旺季无超预期表现，短期需关注冬储及炼厂价格调整情况，因原油存地缘和谈扰动，短期维持弱势震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 近端交易逻辑 - 山东地区冬储政策有望下周公布并决定盘面估值中枢 [5] - 美方或促成俄乌冲突提前结束压制原油价格，同时美国升级对委内瑞拉军事威胁推升期价，强化对俄罗斯石油公司制裁使国内炼厂原料进口阶段性受阻 [5] - 前期“十五五”需求脉冲旺季不旺，原因是资金短缺未明显改善 [5] - 短期沥青在旺季翘尾阶段，更大下行空间需成本端原油带动 [6] - 低位点价资源增多，部分地炼释放低价短期合同，中下游用户信心不足积极让利出货 [6] - 鉴于原油趋势和炼厂利润，今年冬储可能量能不足 [6] 远端交易预期 - 宏观层面，成本端原油波动是远端沥青波动主因，联储降息释放流动性或提振大宗商品需求，但OPEC+增产及地缘紧张使原油波动放大 [8] - 政策层面，产业政策是中长期影响沥青产业关键因素，需跟踪税改和产能清退动态，近期山东消费税改革试点未扩大，华南因原油配额和消费税限制为价格洼地 [8] - 需求翘尾结束后，关注冬储是否与往年不同及炼厂和贸易商态度是否扭转 [8] - “十五五”规划对沥青需求端无超预期带动 [8] - 地缘局势和大国制裁是影响原油的边际变量 [8] 交易型策略建议 - 行情定位部分未更新 [11] - 基差、月差及对冲套利策略建议部分暂停更新 [11] - 近期策略回顾部分暂停更新 [11] 产业客户操作建议 - 沥青主力合约月度价格区间预测为2800 - 3150元/吨，当前波动率14.33%，历史百分位16.61% [11] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空沥青期货锁定利润，卖出看涨期权降低资金成本，套保比例分别为25%和20%，建议入场区间分别为3100 - 3300和30 - 40 [11] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入沥青期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低成本，套保比例分别为50%和20%，建议入场区间分别为2700 - 2850和25 - 35 [13] 趋势研判及策略 - 趋势研判为弱势震荡 [12] - 技术分析关注BU2601压力位3050和支撑位2950 [12] - 策略建议部分暂停更新 [12] - 基差策略认为现货乏力，需求高峰转弱，基差偏空看待 [12] - 月差策略认为基差偏弱，月差季节性或走弱 [12] - 对冲套利策略认为沥青与原油crack暂无明显驱动，建议观望 [12] 本周重要信息 - 利多信息无 [13] - 利空信息未提及 - 现货成交信息方面，本周华南、山东、西北、东北、华北地区沥青价格下跌25 - 350元/吨，北方需求减少成交清淡，贸易商下调出货价；华南个别主力炼厂复产，供应量增加，价格重心下移；华东市场供应充裕，主力炼厂主发船运，个别炼厂维持托底政策 [18] - 现货市场后市展望，沥青消费步入淡季需求承压，山东地炼沥青有复产计划，美方督促乌克兰解决战场问题，原油地缘溢价或回吐，北方需求萎缩价格走低，部分炼厂或释放冬储合同，南方虽有赶工需求但供应充裕，价格或继续走跌 [18][19] 下周重要事件关注 - 地缘局势变化，委内瑞拉原油发货和到货物流情况 [20] - 俄罗斯原油出口发运情况，俄乌冲突是否结束，原油海上浮舱库存变化情况 [20] - 沥青冬储政策 [20] 盘面解读 - 价量及资金解读方面，内盘单边走势和资金动向显示本周沥青盘面价格震荡，市场情绪谨慎，重点席位净空持仓降低，市场短期或延续震荡格局 [22] - 基差结构方面，本周沥青基差结构大幅走弱，盘面平水附近，因现货成交平淡，靠低价合同支撑活跃度 [26] - 月差结构方面，沥青月差结构维持走弱趋势，符合步入淡季特征 [37] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪方面，截至12月4日，山东焦化料价格上涨75至3500元/吨，因油价坚挺和石油焦价格走高，不过高价资源成交受限；山东重交沥青主流成交价下跌25至2960 - 3450元/吨，因赶工需求减少、供应增加和期现商冲击，多数炼厂出货尚可，库存低位暂无明确冬储政策，短期需求支撑转弱，沥青价格或下跌；周内山东沥青与焦化料走势分化，价差扩大至550元/吨以上，焦化装置利润提升，但多数沥青厂暂无转产计划，沥青供应充足价格上涨乏力 [41] - 进出口利润跟踪方面，韩国市场沥青船货华东到岸价400 - 410美元/吨，完税价3300 - 3380元/吨，华东部分高速项目带动消耗，北方需求缩减，部分资源入库；新马泰市场新加坡和泰国沥青船货华南到岸价分别为500 - 520美元/吨和515 - 525美元/吨，完税价分别为4030 - 4190元/吨和4150 - 4230元/吨，赶工需求平稳支撑出货，但国产资源有竞争，部分资源消耗缓慢；华东指定高速项目赶工支撑进口资源消耗 [51] 供需及库存推演 - 供应端及推演方面，2025年1 - 10月中国沥青产量2361万吨，同比增加267万吨，同比上涨13%，其中中石油、中海油、地炼产量增加，中石化产量减少；按排产计划，1 - 11月预计产量2585万吨左右，同比增加260万吨，同比上涨11%，各炼厂产量增减情况与前10个月类似 [54] - 需求端及推演方面，北方多数改性厂停工，南方赶工带动改性沥青需求量增加，当地改性开工率上升 [74] - 库存端及推演方面，东北及西北地区部分社会库将入库炼厂资源，后期库存缓慢上升；南方地区项目施工带动社会库存持续下降 [88] - 供需平衡表方面，报告给出了2025年1 - 10月沥青月度供需平衡数据，包括产量、进口、出口、表观消费、实际需求和库存变动等情况 [111] - 天气展望方面，未来10天（12月6日 - 15日），新疆北部等地有降水，部分地区降水量较大，新疆、西北等地降水量较常年同期偏多，云南、长江中下游沿江及东北地区北部等地降水偏少 [112]