黑色建材日报 2025-12-15 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3060 元/吨, 较上一交易日跌 9 元/吨（-0.29%）。当日注册仓单 43097 吨, 环比增加 2418 吨。主力合约持仓量为 160.7057 万手，环比增加 4982 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇 总价格为 3160 元/吨, 环比减少 0/吨; 上海汇总价格为 3270 元/吨, 环比减少 0 元/吨。 热轧板卷主力合 约收盘价为 3232 元/吨, 较上一交易日跌 6 元/吨（-0.18%）。 当日注册仓单 108128 吨, 环比减少 886 吨。主力合约持仓量为 119.0487 万手，环比增加 42139 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为 3250 元/吨, 环比减少 10 元/吨; 上海汇总价格为 3250 元/吨, 环比减少 0 元/吨。 【策略观点】 上周五商品市场整体情绪偏弱，成材价格呈现弱势震荡走势。从基本面看，螺纹钢本周产量明显下降，库 存继续去化，整体表现中性偏稳；热轧卷板产量延续下滑，表需小幅回落，库存去化难度加大，本周厂库 亦出现累库。宏观方面，中央经济工作会议明确提出要坚持以内需为主导，加快 ...

地产严控增量，需 求修复仍待观察 螺纹钢周报 2025/12/13 (黑色研究员) 0775-23375155 陈张滢 从业资格号：F03133652 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 赵航 (联系人) zhaoh3@wkqh.cn 周度评估及策略推荐 供给端 期现市场 需求端 利润 库存 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆ 供应端: 本周螺纹总产量179万吨，环比-5.56%，同比-19.64%，累计产量10541.34万吨，同比-3.20%。长流程产量151万吨，环比-5. 83%，同比-21.44%，短流程产量28万吨，环比-4.04%，同比-8.13%。 本周铁水日均产量为229.2万吨，本周铁水回落幅度略超预期。螺纹产量持续下降，供应端压力较低。利润方面，华东地区螺纹高炉利润维 持84元/吨附近，高炉利润上升明显；谷电利润为7元/吨，电炉利润水平中性。 ◆ 需求端：本周螺纹表需203万吨，前值217万吨，环比-6.5%，同比-8.6%，累计需求10463万吨，同比-5.2%。 本周需求持续回落，淡季特征明显。 ◆ 进出口：钢坯10月进口3.0万吨。 ◆ 库存：本周螺纹社 ...

黑色建材日报 2025-12-12 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 郎志杰 从业资格号：F3030112 交易咨询号：Z0023202 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 赵 航 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 【行情资讯】 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3069 元/吨, 较上一交易日跌 48 元/吨（-1.53%）。当日注册仓单 40679 吨, 环比减少 0 吨。主力合约持仓量为 160.2075 万手，环比增加 87857 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总 价格为 3160 元/吨, 环比减少 20/吨; 上海汇总价格为 3270 元/吨, 环比减少 10 元/吨。 热轧板卷主力合 约收盘价为 3238 元/吨, 较上一交易日跌 44 元/吨（-1.34%）。 当日注册仓单 109014 吨, 环比减少 0 吨。 主力合约持仓量为 11 ...

原油 - 周三WTI 1月合约收盘上涨0.21美元至58.46美元/桶，涨幅0.36%，布伦特2月合约收盘上涨0.27美元至62.21美元/桶，涨幅0.44%，SC2601下跌3.8元/桶至440.5元/桶，跌幅0.86% [2] - EIA数据显示截至12月5日当周，美国原油库存减少181.2万桶至4.2569亿桶，库欣交割中心库存增加30.8万桶至2160万桶，美国原油净进口量增加21.2万桶/日至258万桶/日 [2] - 哈萨克12月前两天的石油和凝析油产量较11月平均水平下降6%，12月1-9日平均产量降幅放缓至4.5%，为194万桶/日，该国计划将部分Kashagan原油转运至中国以抵消CPC管道运力下降 [2] - 地缘事件方面，乌克兰无人机在黑海击中俄罗斯船只，美国在委内瑞拉海岸附近扣押一艘被制裁油轮，可能使委内瑞拉石油出口更加困难 [2] - 综合来看，当前原油走出颓势仅靠地缘因素支撑，但预计仍有反复，油价继续震荡运行 [2] 燃料油 - 周三上期所燃料油主力合约FU2601收跌0.65%至2427元/吨，低硫燃料油主力合约LU2602收跌0.17%至3009元/吨 [3] - 亚洲低硫燃料油市场结构持续承压，因调油原料补货、东西方套利货物流入增加及新加坡周边疲软船燃需求，但科威特暂未恢复出口低硫，后续船货到港量有望下降 [3] - 亚洲高硫燃料油市场也面临压力，主要受套利船货到港充足及新加坡和富查伊拉港口高库存拖累，预计供应驱动的市场基本面可能会持续到明年1月 [3] - 油价偏弱之下预计燃料油绝对价格也暂时维持低位震荡 [3] 沥青 - 周三上期所沥青主力合约BU2602收跌0.24%至2940元/吨 [4] - 百川盈孚统计显示，本周沥青社会库存率为23.86%，环比下降0.56%，国内炼厂沥青总库存水平为27.21%，环比上升0.21%，国内沥青厂装置开工率为33.12%，环比下降1.28% [4] - 炼厂冬储政策逐渐落地，预计今年冬储价格大概率会下跌至近五年较低水平，预测冬储沥青价格在2800-2900元/吨 [4] - 近期沥青价格在3000元/吨左右反复震荡，短期对盘面仍以低位震荡的观点对待 [4] 橡胶 - 周三沪胶主力RU2605上涨230元/吨至15215元/吨，NR主力上涨190元/吨至12270元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨155元/吨至10605元/吨 [5] - 现货方面，上海全乳胶14850元/吨（+200），人民币混合14500元/吨（+150），BR9000齐鲁现货10600元/吨（+0） [5] - 据泰国消息，泰柬边境局势预计导致橡胶干胶产量每天减少487,000公斤，海外产区天气改善，边境冲突影响割胶工作，原料价格反弹，但需求支撑有限 [5] PX & PTA & MEG - 周三TA601收盘在4616元/吨，收跌0.6%，现货报盘贴水01合约20元/吨，EG2601收盘在3682元/吨，收跌0.24%，现货报价3668元/吨，PX期货主力合约601收盘在6746元/吨，收跌0.5%，现货商谈价格为832美元/吨，折人民币6785元/吨 [6] - 江浙涤丝平均产销估算在6-7成，华东一套100万吨/年的MEG装置重启时间将继续推后数月，中国台湾一套55万吨PTA装置已于近日停车检修预计12月底重启，萧山一套30万吨聚酯长丝和25万吨短纤已于近日停车检修 [6] - PX 12月份检修计划增多，下游TA开工回调，成本端原油价格承压，PX价格预计年底承压运行，TA装置变动不大，下游需求支撑有限，成本有下滑预期，预计TA价格跟随成本承压 [6] - 乙二醇国内供应检修增多，月内供需结构得到修复，但中长线累库压力依旧存在，整体供应收缩力度一般，市场持货意向较差，部分供应商出货积极，使得乙二醇价格承压运行 [6] 甲醇 - 周三太仓现货价格2078元/吨，内蒙古北线价格1980元/吨，CFR中国价格241-245美元/吨，CFR东南亚价格315-320美元/吨 [7] - 下游产品方面，山东地区甲醛价格995元/吨，江苏地区醋酸价2580-2600元/吨，山东地区MTBE价格4910元/吨 [7] - 伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港下滑，MTO装置检修和新投产抵消，港口库存大概在12月中旬至明年1月初进入去库阶段，但由于卸货节奏偏慢，大幅去库时间可能会有延后 [7] - 考虑到下游聚烯烃价格较难有大幅度上涨，甲醇价格存在上限，预计甲醇维持底部震荡 [7] 聚烯烃 - 周三华东拉丝主流在6150-6400元/吨，各工艺制PP生产毛利均为负值，油制PP毛利-586.43元/吨，煤制PP生产毛利-604.53元/吨 [8] - PE方面，HDPE薄膜价格7881元/吨，LDPE薄膜价格8614元/吨，LLDPE薄膜价格6833元/吨，油制聚乙烯市场毛利为-426元/吨，煤制聚乙烯市场毛利为-240元/吨 [8] - 供应方面产量将维持高位，需求方面下游订单和开工将边际走弱，聚烯烃后续逐步向供强需弱过度，库存向下游转移压力偏高 [8] - 但随着估值下移，当前月差已经在近5年最低水平，期货继续下跌也会促使下游点价或者盘面建库的行为出现，因此预计聚烯烃将趋于底部震荡 [8] 聚氯乙烯 - 周三华东PVC市场价格下调，电石法5型料4300-4420元/吨，乙烯料主流参考4400-4600元/吨，华北、华南市场价格也偏弱调整 [10] - 供应方面本周部分装置有计划降负，预计产量小幅下降，需求方面国内房地产施工将逐步放缓，后续管材和型材开工率也将逐步回落 [10] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动依旧偏空，估值方面随着期货价格不断下探，基差较之前有所修复，套保空间收窄，因此PVC价格趋于底部震荡 [10] 尿素 - 周三尿素期货主力01合约收盘价1645元/吨，现货市场涨跌互现，主流地区市场价格波动幅度-10~+10元/吨，山东、河南地区市场价格分别为1700元/吨、1690元/吨，日环比均上调10元/吨 [11] - 基本面来看，尿素供应水平近期趋势性不明，昨日行业日产量19.9万吨，日环比持平，后续供应面临气头企业降负荷和检修企业复产及新增产能量产的博弈 [11] - 需求端部分地区成交依旧良好，产销维持110%以上，但多数地区产销率在60%~80%区间，本周尿素企业库存继续下降4.36%，厂家在订单支撑下存在试探性涨价现象 [11] - 短期尿素市场或博弈明年出口增量政策预期，市场情绪或阶段性好转，但当前盘面暂无趋势性上涨动能 [11] 纯碱 - 周三纯碱期货主力01合约收盘价1094元/吨，跌幅2.93%，现货市场价格继续维持稳定，沙河地区重碱送到价格1104元/吨，日环比跌21元/吨 [12] - 昨日纯碱行业开工率仍维持在84.22%，随着远兴二期出产品及新都新产能投放，纯碱供应水平仍将提升 [12] - 需求端暂无明显亮点，中下游逢低补库，但大规模储备意向不足，刚需跟进为主，短期纯碱基本面暂无驱动，盘面整体偏弱运行为主 [12] 玻璃 - 周三玻璃期货主力01合约收盘价964元/吨，跌幅2.13%，现货市场多数稳定，昨日国内浮法玻璃市场均价1097元/吨，日环比维持稳定 [13] - 近期玻璃产线暂无变化，行业日熔量维持在15.5万吨，后续仍有产线冷修计划，玻璃在产产能仍有下降预期 [13] - 需求端谨慎跟进，昨日主流地区现货产销率90%~100%附近，提升不明显，当前玻璃供需暂无明显变化，市场驱动不足，产业信心偏弱，玻璃厂仍有降价去库动能 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期冬储看法是原油中期弱势或不支持冬储成规模放量，炼厂利润难让利，冬储面临量能不足问题 ，预计山东地区下周陆续出台冬储政策，价格或在2750 - 2830元/吨，待政策出台后或成BU01估值锚点，可通过期权卖方进行双向策略表达，或关注BU03基差多配机会 [2] - 本周炼厂开工因华北调整使沥青供应小幅缩减，需求端现货市场交投随价格下探阶段性转好，以消耗社会库存为主，南方旺季翘尾无超预期表现，厂库微累，社库去库，成本端原油偏弱震荡，现货基差走弱，中长期北方需求随气温降低结束，南方降雨减少后赶工需求或提振消费，沥青现阶段旺季无超预期表现，短期需关注冬储及炼厂价格调整情况，因原油存地缘和谈扰动，短期维持弱势震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 近端交易逻辑 - 山东地区冬储政策有望下周公布并决定盘面估值中枢 [5] - 美方或促成俄乌冲突提前结束压制原油价格，同时美国升级对委内瑞拉军事威胁推升期价，强化对俄罗斯石油公司制裁使国内炼厂原料进口阶段性受阻 [5] - 前期“十五五”需求脉冲旺季不旺，原因是资金短缺未明显改善 [5] - 短期沥青在旺季翘尾阶段，更大下行空间需成本端原油带动 [6] - 低位点价资源增多，部分地炼释放低价短期合同，中下游用户信心不足积极让利出货 [6] - 鉴于原油趋势和炼厂利润，今年冬储可能量能不足 [6] 远端交易预期 - 宏观层面，成本端原油波动是远端沥青波动主因，联储降息释放流动性或提振大宗商品需求，但OPEC+增产及地缘紧张使原油波动放大 [8] - 政策层面，产业政策是中长期影响沥青产业关键因素，需跟踪税改和产能清退动态，近期山东消费税改革试点未扩大，华南因原油配额和消费税限制为价格洼地 [8] - 需求翘尾结束后，关注冬储是否与往年不同及炼厂和贸易商态度是否扭转 [8] - “十五五”规划对沥青需求端无超预期带动 [8] - 地缘局势和大国制裁是影响原油的边际变量 [8] 交易型策略建议 - 行情定位部分未更新 [11] - 基差、月差及对冲套利策略建议部分暂停更新 [11] - 近期策略回顾部分暂停更新 [11] 产业客户操作建议 - 沥青主力合约月度价格区间预测为2800 - 3150元/吨，当前波动率14.33%，历史百分位16.61% [11] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空沥青期货锁定利润，卖出看涨期权降低资金成本，套保比例分别为25%和20%，建议入场区间分别为3100 - 3300和30 - 40 [11] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入沥青期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低成本，套保比例分别为50%和20%，建议入场区间分别为2700 - 2850和25 - 35 [13] 趋势研判及策略 - 趋势研判为弱势震荡 [12] - 技术分析关注BU2601压力位3050和支撑位2950 [12] - 策略建议部分暂停更新 [12] - 基差策略认为现货乏力，需求高峰转弱，基差偏空看待 [12] - 月差策略认为基差偏弱，月差季节性或走弱 [12] - 对冲套利策略认为沥青与原油crack暂无明显驱动，建议观望 [12] 本周重要信息 - 利多信息无 [13] - 利空信息未提及 - 现货成交信息方面，本周华南、山东、西北、东北、华北地区沥青价格下跌25 - 350元/吨，北方需求减少成交清淡，贸易商下调出货价；华南个别主力炼厂复产，供应量增加，价格重心下移；华东市场供应充裕，主力炼厂主发船运，个别炼厂维持托底政策 [18] - 现货市场后市展望，沥青消费步入淡季需求承压，山东地炼沥青有复产计划，美方督促乌克兰解决战场问题，原油地缘溢价或回吐，北方需求萎缩价格走低，部分炼厂或释放冬储合同，南方虽有赶工需求但供应充裕，价格或继续走跌 [18][19] 下周重要事件关注 - 地缘局势变化，委内瑞拉原油发货和到货物流情况 [20] - 俄罗斯原油出口发运情况，俄乌冲突是否结束，原油海上浮舱库存变化情况 [20] - 沥青冬储政策 [20] 盘面解读 - 价量及资金解读方面，内盘单边走势和资金动向显示本周沥青盘面价格震荡，市场情绪谨慎，重点席位净空持仓降低，市场短期或延续震荡格局 [22] - 基差结构方面，本周沥青基差结构大幅走弱，盘面平水附近，因现货成交平淡，靠低价合同支撑活跃度 [26] - 月差结构方面，沥青月差结构维持走弱趋势，符合步入淡季特征 [37] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪方面，截至12月4日，山东焦化料价格上涨75至3500元/吨，因油价坚挺和石油焦价格走高，不过高价资源成交受限；山东重交沥青主流成交价下跌25至2960 - 3450元/吨，因赶工需求减少、供应增加和期现商冲击，多数炼厂出货尚可，库存低位暂无明确冬储政策，短期需求支撑转弱，沥青价格或下跌；周内山东沥青与焦化料走势分化，价差扩大至550元/吨以上，焦化装置利润提升，但多数沥青厂暂无转产计划，沥青供应充足价格上涨乏力 [41] - 进出口利润跟踪方面，韩国市场沥青船货华东到岸价400 - 410美元/吨，完税价3300 - 3380元/吨，华东部分高速项目带动消耗，北方需求缩减，部分资源入库；新马泰市场新加坡和泰国沥青船货华南到岸价分别为500 - 520美元/吨和515 - 525美元/吨，完税价分别为4030 - 4190元/吨和4150 - 4230元/吨，赶工需求平稳支撑出货，但国产资源有竞争，部分资源消耗缓慢；华东指定高速项目赶工支撑进口资源消耗 [51] 供需及库存推演 - 供应端及推演方面，2025年1 - 10月中国沥青产量2361万吨，同比增加267万吨，同比上涨13%，其中中石油、中海油、地炼产量增加，中石化产量减少；按排产计划，1 - 11月预计产量2585万吨左右，同比增加260万吨，同比上涨11%，各炼厂产量增减情况与前10个月类似 [54] - 需求端及推演方面，北方多数改性厂停工，南方赶工带动改性沥青需求量增加，当地改性开工率上升 [74] - 库存端及推演方面，东北及西北地区部分社会库将入库炼厂资源，后期库存缓慢上升；南方地区项目施工带动社会库存持续下降 [88] - 供需平衡表方面，报告给出了2025年1 - 10月沥青月度供需平衡数据，包括产量、进口、出口、表观消费、实际需求和库存变动等情况 [111] - 天气展望方面，未来10天（12月6日 - 15日），新疆北部等地有降水，部分地区降水量较大，新疆、西北等地降水量较常年同期偏多，云南、长江中下游沿江及东北地区北部等地降水偏少 [112]

当前热点品种日度跟踪 - 重点品种跟踪速览显示多50股指已停止跟踪 [2] - 量化指标解读指出热卷多头趋势有所减弱 [3] - 热卷量化指标：趋势度1.15 盘面估值1.02 历史低位32.39% 波动率26.27% 换手率0.27 [4] 热卷产业基本面评估 - 热卷周产量319万吨 处于近年同期偏高水平 周度表观需求320万吨 处于同期高位 [4] - 热卷处于季节性去库阶段 总库存401万吨 远高于近年同期水平 [4] - 热卷综合利润-216元/吨 环比下降18元 01合约热卷盘面利润66元/吨 环比增加21元 [4] - 热卷基差率为15% 相当于0.5%水平 [4] - 全国主要城市4.75热轧板卷价格稳中有涨 [6] 重要事件与数据跟踪 - 中国央行开展1563亿元7天期逆回购操作 实现净回笼1458亿元 [7] - 全国47港进口铁矿石库存较上周一增加157.15万吨至15915.69万吨 [9] - 10月印尼镍铁出口量96.9万吨 环比减少15.5% [12] - 11月重卡销量同比上涨近50% 全年或将突破110万辆 [13] - 马来西亚11月1-30日棕榈油出口量预计环比减少39.21% [14] - 全国重点地区三大油脂商业库存总量219.75万吨 周环比减少1.19% 同比增加12.62% [15] - 巴西2025/26年度大豆种植率为86% [16] - 全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨 周环比减少2.04% 同比增加35.38% [17] - 巴西中南部累计糖产量3917.9万吨 同比增加2.09% [19] 期货市场重要变化 - 期货全市场氛围评估为震荡行情 多头情绪 [20] - 涨幅前三品种：BR橡胶3.99% 纸浆2.62% 沪银2.46% [21] - 跌幅前三品种：多晶硅-2.70% 铂-2.57% 沥青-2.41% [21] - 增仓前三品种：沥青14100手 碳酸锂8606手 硅铁8382手 [21] - 减仓前三品种：螺纹钢-102422手 热卷-74189手 纯碱-47886手 [21]