伦敦金属交易所（LME）基本金属价格动态 - 1月23日LME三个月期铜价格上涨359.5美元或2.82%，收于每吨13,115.0美元，盘中触及一周高点13,182美元，该金属在1月14日曾创下13,407美元的历史新高 [1] - 同期LME其他基本金属价格普遍上涨，其中三个月期锡价格飙升4,939美元或9.52%，收于每吨56,816.0美元，盘中创下56,920美元的历史新高 [2][7] - 其他金属涨幅包括：三个月期铝上涨36.5美元或1.17%至3,169.0美元，三个月期锌上涨49.5美元或1.54%至3,260.5美元，三个月期铅上涨6美元或0.30%至2,026.0美元，三个月期镍上涨760美元或4.22%至18,756.0美元 [2][8][9][10] 铜价上涨的驱动因素 - 美元创下6月以来最大单周跌幅，美元走软使得以美元计价的金属对其他货币买家更具吸引力 [3] - 供应端提供支撑，Capstone Copper表示工人罢工已迫使其智利Mantoverde铜矿停产 [4] - 铜矿商自由港麦克莫兰公司预计其印尼Grasberg矿山约85%的产能将在今年下半年恢复运营 [4] 铜市场供需与库存状况 - 三大交易所（LME、COMEX、上海期货交易所）的铜库存合计为905,069吨，为2018年以来的最高水平，其中一半以上在美国COMEX仓库 [6] - 上海期货交易所监测的铜库存增加6% [5] - LME现货铜合约较三个月期铜价差从升水102美元转为贴水83美元/吨，为9月以来最宽，表明短期供应可用性上升 [6] - 中国12月铜产量创下新高，衡量中国铜进口意愿的洋山铜溢价稳定在每吨22美元，为2024年中以来的最低水平 [4] 其他金属市场动态 - 锡价受到投机性买盘推动，而实物需求正在萎缩 [7] - COMEX铜合约相较LME铜合约的溢价大幅收窄，促使交割流入LME在美国注册的仓库 [5] - 美国在1月中旬宣布关键金属审查结果时未加征任何关税，麦格理分析师认为此次审查大大削弱了对铜征收关税的可能性，但未完全排除，美国对铜的单独审查预计于2026年年中完成 [6]

核心观点 - 伦敦金属交易所铜价在经历下跌后反弹，但市场对需求可持续性存疑，同时结构性供应紧张和地缘政治因素共同影响价格 [1][3] - 锡价因印尼打击非法采矿而大幅上涨，成为当日涨幅最大的基本金属 [6] - 不同金属基本面分化，锌市场供应短缺加剧，而铅、铜市场则呈现供应过剩状态 [4][5][8][9] 金属价格表现 - 1月21日LME三个月期铜收报每吨12,810.0美元，上涨56.5美元或0.44%，一周前曾创下13,407美元的历史新高 [1][2] - 三个月期锡收报每吨51,417.0美元，大涨2,005美元或4.06%，涨幅居前 [2][6] - 三个月期镍收报每吨17,996.0美元，上涨382美元或2.17% [2][6] - 三个月期铝收报每吨3,115.0美元，上涨7.5美元或0.24% [2][7] - 三个月期锌收报每吨3,175.5美元，上涨2.5美元或0.08% [2][8] - 三个月期铅收报每吨2,022.0美元，下跌6.5美元或0.32% [2][9] 市场供需与结构 - 铜市场呈现结构性紧张，但需求前景受质疑，LME铜现货合约对三个月期合约的溢价转为每吨贴水23.50美元 [3] - 2025年11月全球精炼铜市场供应过剩9.4万吨，较10月的4.8万吨过剩量扩大 [4] - 2025年1-11月全球精炼铜市场累计供应过剩206,000吨，上年同期为过剩105,000吨 [5] - 2025年11月全球锌市场供应短缺增至7,700吨，10月为短缺2,800吨 [8] - 2025年1-11月全球精炼锌市场供应过剩53,000吨，而2024年同期为供应短缺57,000吨 [8] - 2025年11月全球铅市场供应过剩量缩窄至8,900吨，10月为过剩29,200吨 [9] - 2025年1-11月全球精炼铅市场供应过剩74,000吨，2024年同期为过剩36,000吨 [9] 行业动态与影响因素 - 印尼打击非法采矿的行动是推动锡价大幅上涨的主要原因 [6] - 衡量中国进口铜需求的洋山铜溢价跌至每吨22美元，为近18个月最低 [3] - 中国2025年12月精炼铜进口量为298,027.32吨，环比下降2.19%，同比下降27.00% [3] - 市场对全球地缘政治局势感到紧张，此前美国前总统特朗普威胁对欧洲盟友征收关税 [3]

核心市场动态 - 1月19日LME三个月期铜价格反弹，上涨162.5美元或1.27%，收于每吨12,965.5美元，结束了此前连续两个交易日的下跌 [1] - 同期LME其他基本金属价格普遍上涨，其中三个月期镍上涨555美元或3.16%至18,133美元，三个月期锡上涨1,276美元或2.66%至49,258美元 [2] 价格驱动因素：宏观与美元 - 铜价反弹主要由宏观因素和美元走弱推动，因美国前总统特朗普对欧洲国家的关税威胁令美元走软，推动了金属市场的普遍买盘 [3][4] - 美元走弱使得以美元计价的大宗商品对其他货币买家而言更为廉价 [5] - 铜价在反弹前曾触及一周低点，部分原因是获利了结及对中国需求疲弱的担忧，而此前在1月15日曾触及13,407美元的纪录高位 [3] 价格驱动因素：中国需求端 - 中国公布的宏观经济数据稳定了市场需求情绪，2025年第四季度国内生产总值（GDP）环比增长1.2%，全年GDP同比增长5.0%至140.1879万亿元，略好于预期 [6] - 2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.49%，全年工业增加值同比增长5.9% [6] 价格驱动因素：供应端 - 全球最大铜生产国智利下调了短期产量预估，并将年产量突破600万吨峰值目标的时间推迟数年，预计在2033年达到606万吨的峰值 [7][8] - 智利下调产量预期是由于矿石品位持续下降以及矿业计划的调整 [7] - 第三大生产国秘鲁2025年11月铜产量同比下降11.2%，至216,152吨 [8] 市场库存与潜在压力 - 上海期货交易所监控仓库的铜库存连续第六周攀升，上周五可交付库存增加18.3%至213,515吨，达到九个月高位 [8] - 同期，伦敦金属交易所（LME）仓库的铜库存增加3,850吨或2.68%，至147,425吨 [8] - 上海期货交易所主力铜合约日间交易收跌0.7%，报每吨101,180元，部分原因是投资者持续获利了结以及对高价格下需求疲软的担忧 [8]

伦敦金属交易所（LME）基本金属价格动态 - LME三个月期铜价格再创新高，收报每吨13,188.5美元，上涨24.5美元或0.19%，盘中曾创下13,407美元的纪录新高 [1] - LME三个月期锡价格大幅上涨，收报每吨53,462.0美元，上涨3,934美元或7.94% [2][6] - LME三个月期镍价格显著上涨，收报每吨18,694.0美元，上涨1,013美元或5.73% [2][10] - LME三个月期锌价格上涨，收报每吨3,276.0美元，上涨74.5美元或2.33% [2][8] - LME三个月期铅价格上涨，收报每吨2,078.5美元，上涨17.0美元或0.82% [2][9] - LME三个月期铝价格小幅下跌，收报每吨3,186.0美元，下跌11.5美元或0.36% [2][7] 铜价上涨驱动因素与市场观点 - 过去12个月LME铜价上涨44%，主要驱动因素包括矿山开采受扰、对供应短缺的担忧以及潜在关税可能导致金属流向美国从而造成其他地区供应紧张 [3] - 市场对硬资产的需求强劲，源于对货币贬值、金融风险以及美联储独立性的担忧 [3] - 从技术分析角度看，铜价收盘价若低于13,000美元将可能刺激价格下行 [3] - 中国的铜需求似乎稳定，在农历新年假期前市场可能会补充库存 [3] 锡市场相关动态 - 有分析师认为锡价上涨动力主要来自投机交易，而非基本面发生巨大变化 [4] - 印尼锡出口商协会预计该国2026年的锡矿生产配额将设定在约60,000吨左右，目前配额审批程序正在进行中 [4][5]

伦敦金属交易所期铜市场表现 - 2025年12月31日，LME三个月期铜收盘下跌135.5美元或1.08%，收报每吨12,423.0美元，部分投资者在流动性稀少的情况下获利了结[1] - 期铜价格在当周早些时候曾创下每吨12,960美元的纪录新高[1] - 2025年全年，期铜累计大幅上涨41.7%，创下16年来的最大年度涨幅[1][3] 基本金属价格涨跌情况 - 2025年12月31日，LME其他基本金属涨跌互现：三个月期铝上涨15.00美元或0.50%，收报每吨2,995.00美元；三个月期锌下跌6.50美元或0.21%，收报每吨3,117.50美元；三个月期铅上涨1.00美元或0.05%，收报每吨2,011.00美元[2] - 三个月期镍下跌182.00美元或1.08%，收报每吨16,646.00美元；三个月期锡下跌1,398.00美元或3.33%，收报每吨40,556.00美元[2] 铜价上涨驱动因素分析 - 供应端扰动是推动铜价上涨的关键因素，智利11月铜产量同比下滑7.18%，至451,815吨，矿场活动受扰加剧了市场对供应紧张的担忧[3][4] - 美元趋弱使得以美元计价的铜对持有其他货币的投资者而言更具吸引力[3] - 市场预期人工智能热潮和全球能源转型将推动铜需求大增，由此带动的投机性买盘也支撑了价格上涨[3] 市场结构与政策影响 - 分析师预计，在美国于2026年中期就关税政策作出决定之前，芝商所(CME)相对于LME的溢价将继续吸引铜流入美国库存，从而使传统消费中心的供应趋紧[3] - 2025年的市场动荡部分源于市场应对美国前总统特朗普的关税政策、美国对铝加征进口关税，并威胁从2027年起对铜加征关税[3] - 专家观点认为，由套利驱动的铜库存流动主要受制于难以预测的美国政策，短期内趋势不会很快逆转[3] 需求前景与季节性因素 - 全球最大金属消费国中国的需求仍高于预期，2025年1-11月铜进口量同比仅下降3%[3] - 季节性因素预计将为铜价提供短期支撑，第一季度往往支持工业周期，在夏季来临之前会大量补充库存[3] 其他金属市场动态 - 三个月期镍在2025年全年累计上涨8.6%，为自2023年以来首度录得年度上涨，主要驱动因素是印尼政府计划削减2026年矿业出口配额以支撑价格[4] - LME指数在2025年以2022年初以来的最高水平收官[3]

核心观点 - 2025年铜价预计将录得自2009年以来最大年线涨幅，并成为基本金属中表现最佳者，主要受供应忧虑以及AI繁荣和能源转型带来的需求增长预期推动 [1] 铜市场表现与驱动因素 - **价格表现**：LME三个月期铜最新报每吨12,497美元，今年迄今已飙升逾42% [1] 沪铜主力合约今年累计上涨33.27%，报每吨98,240元 [1] 本周LME铜价曾触及纪录高位的每吨12,960美元，沪铜主力合约上周触及纪录高位的每吨102,660元 [1] - **供应端驱动**：价格走升主要受矿山生产中断推动，例如自由港旗下印尼Grasberg铜金矿一度暂停生产 [1] 对美国关税不确定性和可能限制供应的矿山生产中断的担忧也支撑了价格 [1] - **库存与跨市价差**：由于美国关税推动，COMEX期铜价格较LME期铜价格存在溢价，预期美国以外精炼铜供应紧张导致LME库存流出并转移至COMEX [1] COMEX铜库存已攀升至历史高位的490,722吨，今年迄今大幅增加426.75% [2] LME铜库存为149,475吨，年初迄今下降44.91% [2] 其他基本金属市场表现 - **锡**：期锡预计在基本金属中录得第二大年线涨幅，今年料上涨42% [2] 沪锡主力合约今年大涨30.42% [2] 价格上涨主要因缅甸供应中断和印尼收紧镍出口 [2] - **铝**：期铝是今年基本金属中的赢家，因中国将限制国内铝冶炼产能 [3] LME三个月期铝料录得逾17%的年线涨幅 [3] 沪铝主力合约今年累计上涨14.65% [3] - **镍**：镍价预计将自2023年以来首度录得年线涨幅，因印尼政府计划削减2026年矿业出口配额以支撑价格 [3] LME三个月期镍今年料录得逾8%的年线涨幅，最新报每吨16,600美元 [3] 沪镍主力合约年线涨幅为4.93% [3] - **锌与铅**：LME三个月期锌下跌0.24%，三个月期铅上涨0.22% [4]

LME期铜价格表现与驱动因素 - 12月23日LME三个月期铜价格创历史新高 收报每吨12,060.5美元 较前日上涨135.5美元或1.14% 盘中最高触及12,159.50美元[1] - 铜价上涨受助于美元走软 供应趋紧预期以及年底淡静交投助推的投机性买盘势头[1] - 铜价年内迄今累计上涨37% 势将创下2009年以来的最大年度涨幅[3] 基本金属市场整体表现 - LME三个月期镍表现强劲 上涨463美元或3.03% 收报每吨15,739.0美元 稍早触及近七个月高位15,980美元[4] - LME三个月期铅上涨11美元或0.56% 收报每吨1,982.5美元[4] - LME三个月期锌上涨8.5美元或0.28% 收报每吨3,093.5美元[4] - LME三个月期铝下跌2.5美元或0.08% 收报每吨2,939.0美元[4] - LME三个月期锡下跌155美元或0.36% 收报每吨42,792.0美元[4] 铜市场供需基本面分析 - 国际铜研究小组估计 今年前10个月全球铜市场出现12.2万吨过剩[3] - 供应趋紧预期部分源于矿场供应受扰以及库存流向美国[3] - 美国可能从2027年起对精炼铜加征进口关税 导致铜涌入美国 使传统消费中心供应趋紧[3] 宏观经济与需求前景 - 美国第三季度GDP环比按年率计算增长4.3% 高于第二季度的3.8% 增速加快主要由于消费支出增长提速以及出口和政府支出增加[3][4] - 市场押注铜需求将受益于绿色能源转型[3] - 高盛预计在关税不确定性下 铜价将在2026年盘整 平均价格料为11,400美元 根据其基本情境 一旦美国库存开始减少 铜价将在2026年下半年和2027年初下滑[4] 其他金属市场动态 - 市场押注印尼可能在2026年减少矿山产量 这支撑了镍价上涨[4]

伦敦金属交易所期铜价格创纪录新高 - 12月22日LME三个月期铜上涨43.50美元或0.37% 收报每吨11,925美元 盘中触及历史新高11,996美元 [1] - 铜价在2025年已飙升近36% 主要受矿山问题造成明年供应短缺的担忧提振 [3] - 市场活跃与系统中存在大量流动性是铜价上涨的更广泛背景 [3] 其他基本金属价格表现 - LME三个月期镍上涨473美元或3.20% 收报每吨15,276美元 是当日表现最佳的金属 [2][5] - 全球最大镍生产国印尼的矿业协会表示 该国将在2026年削减镍矿产量 [5] - LME三个月期锌上涨12.50美元或0.41% 收报每吨3,085美元 [2] - LME三个月期铝下跌3.50美元或0.12% 收报每吨2,941.50美元 但盘中触及2022年5月以来最高价位2,968美元 [2][5] - LME三个月期铅下跌13.00美元或0.66% 收报每吨1,971.50美元 [2] - LME三个月期锡下跌280.00美元或0.65% 收报每吨42,947.00美元 [2] 铜市场供需动态 - 有迹象表明 在高价位下铜的需求正在减弱 [4] - 电动汽车销售不再强劲增长是需求放缓的一个表现 [5] - 中国2025年11月精炼铜进口量为304,712.60吨 环比下降5.70% 同比下降23.47% [5] - 中国当月从刚果民主共和国进口精炼铜143,591.77吨 环比上升35.14% 同比增加8.74% [5] - 中国当月从缅甸进口精炼铜19,774.28吨 环比增长154.69% 同比增长233.11% [5] 整体市场环境 - 全球股市在12月22日普遍上涨 原油价格走升 黄金和白银触及纪录高位 [3]

伦敦金属交易所基本金属价格动态 - 2025年12月19日，LME三个月期铜价格上涨103.50美元，涨幅0.88%，收报每吨11,881.50美元 [1] - 期铜盘中一度上涨1.3%，触及每吨11,928美元的高点，距离上周创下的每吨11,952美元历史纪录仅差24美元 [1] - 期铜本周累计上涨3.2%，2025年年初至今涨幅超过35% [2] - LME其他基本金属价格全线上涨，其中期铝上涨29美元或0.99%至每吨2,945美元，期锌上涨8.50美元或0.28%至每吨3,072.50美元，期铅上涨21.00美元或1.07%至每吨1,984.50美元，期镍上涨162.00美元或1.11%至每吨14,803.00美元，期锡上涨300.00美元或0.70%至每吨43,227.00美元 [3][4] 铜市场核心观点与驱动因素 - 高盛重申铜是其最看好的长期工业金属，并维持对2035年价格达到每吨15,000美元的预测，主要基于其面临独特的矿场供应限制和结构性强劲的需求增长 [4] - 国际铜业研究组织数据显示，2025年1-10月全球精炼铜市场供应过剩12.2万吨，较上年同期供应过剩26.1万吨的规模显著收窄 [4] - 德国商业银行认为当前铜市场的主要题材是供应，并预计铜价可能在下个月持续迈向每吨12,000美元，但同时指出上行空间正在收窄 [4] 其他金属市场动态与事件 - LME三个月期铝价格连续第四天攀升，盘中触及每吨2,955美元，为2022年5月以来最高水平，此前South32公司宣布将在2026年3月关闭其Mozal冶炼厂 [5] - LME三个月期镍价格连续第三日收升，此前印尼政府提议在2026年将镍矿石产量减少约三分之一至2.5亿吨 [4] - LME三个月期锡价格盘中触及每吨43,935美元，为2022年4月以来最高水平 [6] - 高盛预计到2026年铜的表现将优于铝 [6]

伦敦金属交易所基本金属市场表现 - 12月16日LME三个月期铜收跌63.5美元或0.54%，报每吨11,592美元[1] - LME三个月期铝上涨10.5美元或0.37%，收报每吨2,876.5美元[2][4] - LME三个月期锌下跌52美元或1.68%，收报每吨3,041.5美元[2][4] - LME三个月期铅上涨1美元或0.05%，收报每吨1,942美元，此前触及5月以来最低点1,937.50美元[2][4] - LME三个月期镍下跌83美元或0.58%，收报每吨14,263美元，周一曾触及八个月低点14,235美元[2][6] - LME三个月期锡上涨78美元或0.19%，收报每吨41,025美元[2] 市场驱动因素与流动性 - 投资者正在评估美国就业数据，美国10月和11月合计减少4.1万个就业岗位，11月失业率升至4.6%，创2021年10月以来最高[3] - 年底流动性稀缺加剧了基本金属价格波动，使得市场容易在年底出现突然波动[1][3] - 上周五铜价曾创下11,952美元的纪录新高，主要由于担心供应紧张[3] 铜市场基本面与前景 - 今年铜价已上涨逾30%，有望创下自2009年以来的最大年度涨幅[3] - 价格上涨原因包括多座矿山开采中断、库存流向美国以及市场预期未来人工智能数据中心和能源转型需求飙升[3] - 市场预期从今年的过剩转变为明年的短缺，因全球电气化趋势将使铜受益[4] - 摩根士丹利预计2025年铜市场将出现26万吨缺口，2026年缺口将扩大至60万吨[4] 铝市场基本面与前景 - LME铝注册仓单减少6.61%至452,600吨，注销仓单增加91.57%至67,000吨[4] - 澳大利亚South32公司因未能与莫桑比克政府达成电力交易，将在明年3月前将莫扎尔铝冶炼厂置于保养和维护状态，为铝价提供支持[4] - 摩根士丹利预计2026年第二季度铝价为每吨3,250美元[7] 其他金属市场基本面与前景 - LME锌库存和铅库存均有较大幅度增加，增幅主要源自新加坡仓库[5] - 摩根士丹利预计2026年锌价将小幅回落至2,900美元/吨[7] - 摩根士丹利预计2026年镍价可能回落至15,500美元/吨，因需求增速与供应增速基本持平[7] - 摩根士丹利预测2026年铅均价将略高于2,000美元/吨，LME库存高企表明市场处于供过于求状态[7]