伦敦金属交易所基本金属价格下跌 - 2月5日，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜连续第二个交易日下跌，收盘下跌141.50美元或1.08%，报每吨12,903.00美元 [1] - 铜价早盘一度下跌2%至每吨12,783美元 [3] - 其他基本金属普遍收跌：三个月期铝下跌1.38%至每吨3,027美元，三个月期锌下跌0.21%至每吨3,302美元，三个月期铅下跌0.56%至每吨1,955.50美元，三个月期镍下跌1.77%至每吨17,071美元，三个月期锡下跌4.26%至每吨46,458美元 [2][8][9] 价格下跌驱动因素：美元走强与库存上升 - 美元走强给以美元计价的金属带来压力，使其对持有其他货币的投资者而言更昂贵 [3][4] - 本周美元小幅走强，因金融市场评估美国企业财报季且股市风险偏好转弱 [3] - 铜库存持续攀升：LME库存升至180,575吨，为2025年5月以来最高水平；上海期货交易所库存为133,004吨，为2025年4月以来最高；COMEX库存位于纪录高位的584,184短吨 [5] - LME现货铜合约较三个月远期合约贴水83美元/吨，表明短期内铜需求疲软 [6] 市场观点与价格背景 - SP Angel分析师表示当前铜市场并不存在实物短缺，因为美国库存充裕 [6] - 麦格理银行将今年第一季度铜价预估自每吨10,900美元上调至12,900美元，并指出近期铜价走势主要是受基金买盘，而非基本面因素所推动 [6] - 铜价于1月29日创下每吨14,527.50美元的历史高点 [7] - 欧洲央行将利率维持在2%不变，强化了市场对政策将保持稳定一段时间的预期 [3]

伦敦金属交易所基本金属价格变动及驱动因素 - 2025年1月22日，LME三个月期铜价格下跌54.5美元或0.43%，收报每吨12,755.5美元，盘中触及12,621美元，为1月9日以来最低价[1] - 同期，LME其他基本金属价格表现分化：三个月期铝上涨17.5美元或0.56%至每吨3,132.5美元；三个月期锌上涨35.5美元或1.12%至每吨3,211.0美元；三个月期铅下跌2美元或0.10%至每吨2,020.0美元；三个月期镍价格持平于每吨17,996.0美元；三个月期锡上涨460美元或0.89%至每吨51,877.0美元[2][4][5][6][7][8] 铜价下跌的核心驱动因素 - 地缘政治紧张局势缓和：美国总统特朗普排除了以武力接管格陵兰的可能性，并撤回原定于2月1日对欧洲盟友生效的关税威胁，市场焦虑情绪消退导致价格回落[1][3] - 交易所库存增加：LME铜库存上升至168,250吨，为2025年5月以来最高水平，本月有8,725吨铜流入美国仓库[3] - 现货需求疲软：LME现货铜较三个月期铜贴水每吨78美元，而此前周二曾出现超过100美元的升水，显示短期内金属需求有限[3] - 跨市场套利空间变化：将铜从LME运至Comex的套利空间已显著收窄甚至关闭，负套利促使金属回流至LME，解释了其库存增加的原因，而Comex库存继续同步上升[3][4] 其他金属价格变动的特定因素 - 锌价受到供应端事件支撑：秘鲁Nexa Resources公司的Atacocha San Gerardo矿山暂时停产[4] - 美元走弱提供普遍支撑：美元走软使以美元计价的金属对其他货币持有者更具吸引力，支撑了LME多数金属价格[4] 行业供需基本面数据 - 中国精炼铜产量创新高：作为全球最大金属消费国，中国12月精炼铜产量创下纪录[3] - 全球交易所库存对比：尽管LME铜库存升至近期高位，但仍远低于Comex仓库超过50万吨的铜库存水平[3]

蛋白粕市场 - 国际大豆市场遭遇抛售，CBOT大豆价格触及七周低点，主要因市场持续担忧美国出口步伐及南美大豆丰产预期强劲[2][9] - 南美大豆性价比更高，预计一二月上市后将进一步挤压美豆出口前景，巴西植物油协会数据显示2025年10月巴西工厂加工大豆439万吨，库存为1126万吨[2][9] - 国内蛋白粕市场弱势运行，缺乏反弹力量，供应充足且远期大豆采购顺利，同时养殖亏损导致饲料原料采购谨慎，大豆压榨处于高位，油厂豆类库存高[2][9] 油脂市场 - BMD棕榈油价格跌至五个月低点，主要受库存增加忧虑及竞争油脂疲软拖累，隔夜美豆油和加菜籽价格均下跌[3][10] - 高频数据显示马来西亚棕榈油12月1-15日出口环比下滑15.9%至16.4%，降幅较上月同期扩大，同期产量环比减少不到3%，导致12月去库速度缓慢[3][10] - 国内油脂走势偏弱，国际市场疲软引发成本下降预期，国内供应宽松、需求平淡且库存处于高位，市场传言有企业开始询价加拿大油菜籽价格，引发菜籽油价格回落[3][10] 生猪市场 - 生猪期货近月合约涨幅大、远期合约涨幅小，呈现底部抬升态势，但现货价格震荡下行，周度均价重心下移，东北地区主流成交价在10.94-11.12元/公斤，较昨日下跌0.07-0.15元/公斤[4][5][11] - 东北地区中大猪供应压力持续，标肥价差小幅走扩至-0.60元/公斤，广东市场出栏均价为12.40元/公斤，7公斤仔猪规模厂牌价约270元/头[4][5][11] - 市场供需核心为博弈状态，屠宰量缓慢爬升，散户大猪存量仍偏多，且市场预期后续出栏将增量，预计下周猪价趋势偏弱，但均价水平波动不大，期货市场远期合约受猪病和政策去库存因素支撑表现偏强[4][5][11] 鸡蛋市场 - 鸡蛋期货价格震荡向下，2601合约收跌0.26%报3114元/500千克，2603合约收跌1.12%报3007元/500千克[6][13] - 现货价格短期持稳，全国鸡蛋价格3.03元/斤，产区如宁津粉壳蛋2.95元/斤、黑山褐壳蛋2.9元/斤，销区如浦西褐壳蛋3.27元/斤、广州褐壳蛋3.3元/斤，均环比持平[6][13] - 未来供应端预期产能缓慢下降，因新增开产蛋鸡数量延续下降，成本端延续弱势，鸡蛋期货预计延续低位震荡，需关注养殖端补栏和淘汰意愿变化[6][13] 玉米市场 - 玉米期货主力2603合约增仓下行，延续调整，1月合约减仓约5万手，3、5月合约受周度均线压制，期价上行遇阻动力不足[7][14] - 现货市场北港玉米价格有所下滑，但东北产区价格基本无调整，成交有限，基层农户售粮意向一般，华北地区价格整体维持稳定，山东深加工企业到货量尚可，主流价格稳定[7][14] - 市场供应方面华北地区干粮供应偏少，基层收购未放量，需求方面深加工企业按需采购，市场整体供需相对平衡，技术面上玉米合约处于5月中旬形成的价格压力带，预计远期价格延续调整[7][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 利多因素 - 供应紧张，北方矿山减产导致国产矿供应紧缺，支撑锌价 [3] - 需求提振，冶炼厂积极采购国产矿，加工费下调提升下游需求 [3] 利空因素 - 宏观压力，美联储鹰派言论压制降息预期，引发金属集体回调 [3] - 库存增加，LME锌库存上周增加约2000吨，压制价格上行空间 [3] 交易咨询观点 建议短期关注矿端供应紧俏逻辑对锌价的支撑作用，未涉及后市策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量、净出口季节性数据 [4] - 展示压铸锌合金净进口季节性数据 [4] - 展示彩涂板（带）、氧化锌净出口季节性数据 [7][8][9] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积和待售面积累计同比数据 [10][11][12][13] - 展示100大中城市成交土地占地面积、30大中城市商品房成交套数季节性数据 [14] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额相关累计同比数据 [15][16] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量、TC、原料库存天数季节性数据 [18][19][20][23] - 展示SMM锌锭月度产量、中国锌锭月度产量 + 进口量季节性数据 [21][22] - 展示精炼锌企业生产利润与加工费数据 [21] - 展示LME、SHFE锌库存相关数据，包括总计季节性、本周库存期货季节性、交易所锌锭库存等 [23][24] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量与持仓量数据 [26][27] - 展示LME锌收盘价与美元指数对比、LME锌升贴水相关数据 [28][29][30] - 展示LME锌（现货/三个月）升贴水、天津锌锭基差季节性数据 [31][32][34] - 展示锌锭三地基差走势数据 [35]

市场表现 - 沪铜期货主力合约价格震荡下行，报85730元/吨，跌幅0.75% [1] 宏观因素 - 美国就业数据呈现矛盾信号，新增就业11.9万超预期，但失业率升至4.4%的四年高位，且前两月就业数据被大幅下修 [1] - 该就业报告是美联储12月议息会议前的最后一份，增加了12月决策的难度 [1] - 目前市场对12月降息的概率预期依然偏低 [1] 基本面分析 - 供应端呈现铜精矿紧缺局面，加工费为-40美元/吨，印尼矿区复产滞后 [1] - 需求端呈现分化，新能源汽车、AI等新兴领域需求形成支撑，但地产、家电领域需求疲软 [1] - 现货市场持货商挺价意愿强，但下游采购态度谨慎 [1] 库存情况 - 国内精炼铜去库进程不及预期，截至11月20日社会库存为19.45万吨，环比增加0.07万吨 [1] - 当前库存水平仍处于偏高水平，为三年来的高位 [1] 后市展望 - 基本面弱势调整，库存连续增加，预计铜价将保持弱势 [1] - 后续需重点关注美国经济数据的发布情况 [1]

核心观点 - 铸造铝合金期货价格震荡下行，市场呈现供需双弱格局，社会库存增加，节前投资策略以减仓防范风险为主 [1] 价格表现 - 9月29日国内期市有色金属板块大面积飘绿，铸造铝合金期货主力合约小幅下跌0.25%，报20320.0元/吨 [1] 供给情况 - 原料供给收紧对铸铝现货价提供支撑，但同时限制铸铝产能，国内铸铝供给量增速或将放缓 [1] 需求情况 - 汽车市场继续回暖但以新能源汽车为主，再生铸造铝合金受益非常有限，总体消费回升力度仍有限 [1] 库存情况 - 9月29日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计50050吨，较前一交易日增加104吨，较上周一（9月22日）增加382吨 [1] 后市展望 - 供应端存在扰动，废铝供应偏紧且退税红利退场，下游压铸开工逐步回升但高价采购积极性一般 [1] - 22日已开始注册仓单，社会库存或进一步增加 [1] 投资策略 - 节前投资策略以减仓为主，防范假期海外风险 [1] - 铝合金AD跟随AL价格走势，仍可逢低试多AD-AL [1]

黄金市场行情分析 - 核心观点：黄金短期内维持看涨基调，但需警惕高位调整风险，操作上建议以回调做多为主 [2][3][5] - 消息面：美联储主席鲍威尔就降息发表谨慎言论，导致金价早盘下探15美金至3750关口，随后受港股A股上涨提振风险偏好，金价大幅反弹接近30美金至3779，日内受美元指数走高0.5%影响，涨幅收窄，金价连续第四个交易日看涨，后续美国GDP、耐用品订单及PCE物价指数数据将主导短期波动 [2] - 技术面日线：在周二上涨至3792后出现40美金调整至3752，但未改变多头趋势，下方关键支撑在3715，只要不破此点则难以转弱，k线收于布林上轨之下，预示周中可能出现调整收口，看涨但不追涨 [3] - 技术面4小时：出现高位三连阴，可能是本周见顶信号，若连续回落则中期见顶目标看向3715或更低，若收高破坏连阴则多头可能再创新高，日内支撑关注3720-3710，阻力关注3760-3770，上方关键关口为3800 [5] 原油市场行情分析 - 核心观点：原油价格受供应紧缩支撑短期上涨，但中期维持震荡格局，操作上建议以回踩低多为主 [6][7] - 消息面：布伦特原油期货上涨0.27美元至每桶67.90美元，美国WTI期货上涨0.28美元至63.69美元，前一日两大基准油价均上涨超过1美元，上涨主因是供应紧缩，包括伊拉克库尔德地区至土耳其管道出口停滞（约23万桶/日）、美国库存下降及委内瑞拉供应受限，但需警惕官方库存数据可能带来的修正压力 [6] - 技术面日线：K线连续收阴后止步于窄幅区间底部，油价反复穿越均线系统，中期客观趋势为震荡格局，一度跌破区间下沿但未形成连续向下趋势，预计维持弱势震荡整理 [7] - 技术面1小时：短线走势止跌回升，均线系统呈多头排列，客观趋势向上，MACD指标快慢线上穿零轴且高位张口，多头动能强劲，高级别周期显示为区间震荡，日内短线以区间内上行为主，上方阻力关注66.0-67.0，下方支撑关注63.0-62.0 [7]

螺纹钢市场 - 螺纹主力合约今日收于3022元/吨，较前跌50元，跌幅1.63%，盘中最低3016元，最高3053元，市场情绪偏空，短期看跌预期强 [1] - 本周螺纹钢产量223.53万吨，较上周减少9.85万吨，环比下降4.22%，需求走弱更显著，螺纹表需213.9万吨，较上周减少77.81万吨，降幅26.67% [1] - 终端项目进度慢，南方雨季影响施工，房地产新开工下降，基建投资增速放缓，终端需求疲软 [1] - 本周螺纹钢社会库存约653.63万吨，较上周环比增加9.63万吨，去库不及预期，市场交投清淡，补库积极性不高 [1] - 原料端价格下跌，成本支撑弱化，钢价仍承压 [1] 热卷市场 - 热卷主力合约今日收于3157元/吨，较前跌43元，跌幅1.34%，盘中最高3190元，最低3156元 [1] - 本周国内热卷产量维持高位，达320.38万吨，冷热轧厂高开工率致供应充裕 [1] - 社会库存280.32万吨，较上一周增加3.99万吨，环比增加1.44%，厂库84.8万吨，总库存365.12万吨，去库速度放缓 [1] - 下游机械、家电板块恢复一般，5月处传统消费淡季，表观消费309.53万吨，市场实单采购谨慎，成交平淡 [1] - 原料铁矿石价格支撑减弱，钢企减产意愿不强，热卷短需求疲软，价格易承压下行 [1] 碳酸锂市场 - 碳酸锂今日收盘价63489.03元/吨，跌幅1.84%，现货富宝锂电池级碳酸锂报63950元/吨，工业级碳酸锂(综合)报62700元/吨 [1] - 锂辉石(非洲SC5%)报385美元/吨，下跌20美元/吨，锂辉石(中国CIF6%)报725美元/吨，下跌15美元/吨 [1] - 上游锂盐厂出货意愿降低，但贸易商库存高位，成交或拉低现货价格重心，现货价格接近触底，下跌空间有限 [1] - 供给端周度产量大幅下滑，需求端二季度新能源车销售旺季，产销预计向好 [1] - 锂价下跌致上游代加工积极性下降，锂矿大幅累库，正极厂以长协及客供生产为主，刚需采购 [1] - 当前锂市场供应过剩，需求疲软，锂价持续下跌，短期内碳酸锂基本面偏空，盘面偏弱区间震荡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上海外美国与贸易伙伴谈判定制化协议，国内对经济发展有信心且将出台稳就业稳经济举措；供需上澳巴发运和到港量增加、港口库存转增、钢厂高炉开工率和铁水产量上调；技术上铁矿2509合约日K线承压、均线空头排列、MACD指标运行于0轴下方；整体关税扰动冲击黑色板块，铁矿2509合约震荡偏空，操作上可买入虚值看跌期权并注意节奏和风险控制 [7][51] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 行情回顾 - 截至4月30日收盘，铁矿主力合约期价703.5元/吨（-5.5），青岛港麦克粉805元/干吨（+2） [5] - 2025年04月21 - 04月27日，澳巴发运总量2758.4万吨，环比增加320.7万吨；澳洲发运1995.2万吨，环比增加196.0万吨，发往中国1647.2万吨，环比增加72.9万吨；巴西发运763.2万吨，环比增加124.6万吨 [5] - 2025年04月21 - 04月27日，47港到港总量2679.6万吨，环比增加230.4万吨；45港到港总量2512.8万吨，环比增加187.5万吨；北方六港到港总量1159.3万吨，环比减少34.3万吨 [5] - 日均铁水产量244.35万吨，环比上周增加4.23万吨，同比去年增加15.63万吨 [5] - 截至2025年4月25日，47个港口进口铁矿库存14781万吨，环比增加231万吨，年同比减少663.11万吨；247家钢厂进口矿库存9073.03万吨，环比增20.11万吨 [5] - 钢厂盈利率57.58%，环比上周增加2.6个百分点，同比去年增加6.93个百分点 [5] 行情展望 - 宏观上海外美国与贸易伙伴谈判定制化协议，国内对经济发展有信心且将出台稳就业稳经济举措 [7] - 供需上本期澳巴发运和到港量增加，港口库存由降转增，供应或继续增加；钢厂高炉开工率上调，铁水产量由降转增 [7] - 技术上铁矿2509合约日K线承压于多日均线下方，均线组合空头排列；MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方 [7] - 策略上关税扰动冲击黑色板块，铁矿2509合约震荡偏空，注意操作节奏和风险控制 [7] 期现市场 - 本周I2509合约震荡偏弱，走势弱于I2601合约，30日价差为24.5元/吨，周环比-1.5元/吨 [13] - 4月30日，大商所铁矿石仓单量3200张，周环比+0张；矿石期货合约前二十名净持仓为净空219张，较上一周增加2140张 [21] - 4月30日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报805元/干吨，周环比+2元/干吨；本周现货价格强于期货价格，30日基差为102元/吨，周环比+1元/吨 [27] 产业情况 上游市场 - 2025年04月21 - 04月27日，澳洲巴西铁矿发运总量2758.4万吨，环比增加320.7万吨；中国47港到港总量2679.6万吨，环比增加230.4万吨；45港到港总量2512.8万吨，环比增加187.5万吨；北方六港到港总量1159.3万吨，环比减少34.3万吨 [31] - 截止4月25日，全国266座矿山样本产能利用率为63.06%，环比上期-1.99%；库存65.26万吨，环比上期-5.28万吨；4月29日，波罗的海干散货海运指数BDI为1398，周环比+25 [35] 产业情况 - 本周，62%铁矿石普氏指数窄幅整理，4月29日价格为99.3美元/吨，较4月25日+0.1美元/吨 [39] - 本周，全国47个港口进口铁矿库存总量14781.00万吨，环比增加231.00万吨；日均疏港量343.22万吨，增20.91万吨；澳矿库存6122.90万吨，增102.32万吨；巴西矿库存5821.40万吨，增44.26万吨；贸易矿库存9669.50万吨，增74.99万吨 [39] - 全国钢厂进口铁矿石库存总量为9073.03万吨，环比增20.11万吨；样本钢厂的进口矿日耗为301.39万吨，环比增3.29万吨，库存消费比30.1天，环比减0.27天；截止4月24日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为21天，环比+1天 [42] 下游情况 - 2025年3月粗钢产量9284万吨，同比增4.6%，日均产量299.5万吨，环比增6.3%；1 - 3月粗钢产量25933万吨，同比增0.6% [45] - 2025年1 - 3月累计出口钢材2742.9万吨，同比增长6.3%；1 - 3月累计进口钢材155.0万吨，同比下降11.3% [45] - 4月25日，247家钢厂高炉开工率84.33%，环比上周增加0.77个百分点，同比去年增加4.60个百分点；高炉炼铁产能利用率91.6%，环比上周增加1.45个百分点 ，同比去年增加6.07个百分点 [48] - 4月25日，247家钢厂日均铁水产量244.35万吨，环比上周增加4.23万吨，同比去年增加15.63万吨 [48] 期权市场 - 关税扰动，铁矿港口库存增加，黑色系整体趋弱，操作上建议买入虚值看跌期权 [51]