主业经营表现 - 2018-24年营业收入大幅增长37%，毛利润维持55亿元左右，营业利润温和增长14% [1] - 代理及相关业务收入、毛利润、营业利润年化增速分别为6%、7%、3% [1] - 专业物流业务收入、毛利润、营业利润年化增速分别为6%、5%、3% [1] - 电商业务收入和营业利润年化增速分别为28%、5%，收入增长与跨境电商发展相关 [1] 投资收益结构 - 营业利润近一半来自投资收益，主要由中外运敦豪贡献 [2] - 中外运敦豪为DHL与外运发展各占50%股份的合营企业，在时效性、安全性方面处于市场领先地位 [2] - 跨境电商崛起为全球航空货运市场带来较大机遇 [2] - 中外运敦豪净利润与国际航空货运运价相关，受中国进出口贸易和跨境电商增速放缓影响 [2] 重大资产运作 - 2025年6月26日转让路凯国际25%股权，预计带来投资收益约17.93亿元 [3] - 2025年7月29日发行中银中外运仓储物流REIT，预计增加2025年度净利润约3.9亿元 [3] 盈利预测调整 - 上调2025年预测归母净利润至52亿元（原预测47亿元） [4] - 引入2026-27年预测归母净利润均为35亿元 [4] - 考虑海运和航空货运行业下行压力 [4]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"增持"评级，当前股价25.56港元，流通市值690.12亿港元 [5][6] - 核心逻辑：亚洲区域集运龙头穿越30年周期，供需紧平衡下运价稳定，差异化竞争优势与78%平均分红比例构成攻守兼备特性 [3][13] - 2024年实现营收30.6亿美元(+25.9%)，归母净利10.3亿美元(+93.5%)，资产负债率24.3% [10][24] 行业供需分析 - 需求端：中国-东盟2025H1进出口额5118亿美元(+8.2%)，集装箱运量5787万TEU(+19.7%)，Clarksons预计2025/26年亚洲区内贸易量增速2.8%/2.8% [10][33][41] - 供给端：支线船运力增速长期低于行业，2025年6月在手订单占比仅4.9%，Clarksons预计2025/26年运力增速+1.8%/-1.3% [53][54][63] - 运价特征：亚洲区内航线运价波动小于CCFI综合指数，双子星联盟轴辐式运营模式增加支线船需求 [64][59] 公司竞争优势 - 运营网络：覆盖17国81港，114艘船中自有占比88%，单航线周均挂靠6次，2024年运量357万TEU(+10.7%)，平均运费721美元/TEU(+15.7%) [10][72][73][75] - 成本控制：2024年单箱成本463美元/TEU(-8.4%)，ROE 42.8%领先同业，逆周期造船策略使新船造价低于市场均价 [90][91][103] - 治理结构：管理层平均航运经验28.6年，2017-2025年股权激励覆盖687人累计授予781万股 [67][68][69] 财务预测与估值 - 2025-27年营收预测：32.85/33.53/34.06亿美元，CAGR 3.7%；归母净利11.22/10.72/10.11亿美元 [15][105][106] - 分红记录：2010-2024年累计分红389亿港元，2024年分红比例85%，假设2025年股息率8.9% [107][108] - 估值指标：2025年预测PE 7.8倍，低于可比公司平均10.4倍 [115]

公司战略与愿景 - 公司以建设世界一流智慧物流平台企业为愿景 秉承运万物、连世界、创生态的使命[2][7] - 公司加快构建新型承运人模式 推动物流服务向绿色化、智慧化、全球化转型[2][3] - 公司参与东北陆海大通道、西部陆海新通道、长江黄金水道等重大区域发展战略 稳步推进东南亚、中东、拉美等区域的资源布局[3] 业务表现与行业地位 - 公司海运货代业务量位居全球第二、亚洲第一 空运货代业务量位列全球第五、亚洲第一[8] - 公司营业收入、利润总额、资产总额等关键财务数据在报告中披露 具体数值需参考年度财务报告[8] - 公司分派股息为国家创造税收总额等数据在报告中列示 具体数值需参考年度财务报告[8] 绿色物流与碳中和 - 公司打造中国物流行业首个符合国际认证的碳足迹计算器 全年调用量突破430万次[4] - 公司完成首个国际班列、首个国际海运端到端碳中和项目 多个项目获得国际标准认证及达成碳中和宣告核证声明[4] - 公司所属江门高新港获ISO14068碳中和核查声明证书 成为中国外运首个获得该认证的港口[12] 科技创新与数字化 - 公司累计拥有230项专利和428项软件著作权 在AI+物流新模式领域取得突破性进展[5] - 公司研发AI商业方案生成助手、物流单证通、识货宝等智能化工具 显著提升物流效率[18][19][21] - 公司推进自动驾驶技术商业化应用 累计里程达242.8万公里 并获批首个京津塘高速跨省域智能网联重卡示范应用[21] 社会责任与公益 - 公司启动灾急送公益应急物流平台32次 累计调度车辆行程2.6万公里 将1.3万件、195吨救灾物资送达受灾地区[5] - 公司举办边疆青少年北京圆梦和C ME FLY海外青少年物流研学营等公益活动 培养青少年对物流行业的认知[5][15] - 公司公益和扶贫投入总金额及公益投入总时间在报告中披露 具体数值需参考年度财务报告[8] 公司治理与可持续发展 - 公司制定修订20余项公司治理方面的规章制度 持续完善公司治理制度体系[6] - 公司调整战略与可持续发展委员会设置 突出ESG管治职责 确保可持续发展战略的落地执行[6] - 公司连续第四年获得上海证券交易所最高A级评价 并获得中国上市公司协会上市公司董秘最佳实践案例等多项殊荣[6] 荣誉与认证 - 公司获得全球环境信息研究中心CDP的B级评价 处于全球物流企业领先水平[8] - 公司成都龙泉园区部分仓库获得LEED铂金级认证 青白江园区所有仓库获得LEED金级认证[9] - 公司获得中国物流与采购联合会2024年度中物联科学进步奖一等奖等多项行业荣誉[8] 利益相关方沟通 - 公司通过多种渠道与政府、投资者、员工、客户、供应商等利益相关方进行常态化沟通[26] - 公司每年通过问卷调研与现场访谈相结合的方式 对可持续发展相关议题的重要性进行评估[26] - 公司识别出9个具备双重重要性的议题 包括产品和服务安全与质量、可持续供应链、科技创新等[27]