财务表现 - 沃尔玛中国2025年第二季度净销售额58亿美元 同比增长30.1% [1] - 电商业务净销售额同比增长39% [1] 业务亮点 - 山姆会员店交易单量实现双位数同比增长 [1] - 山姆中国过去12个月新开8家门店 第二季度新开2家门店 [1]

华尔街普遍认为，尽管可灵AI的账面收入数字略显平淡，但其真实的现金流水表现可能远超财报数据，这使得公司给出的全年收入指引显得颇为保守。 高盛预计，可灵的总收入将在未来两年持续快速爬坡，明、后年将分别达到2.5亿美元和3.65亿美元。 最新公布的财报显示，快手二季度业绩超预期，收入同比增长13%至350亿元，调整后净利润同比增长20%，核心广告和电商业务增长强劲。 最引人关注的是，其AI视频生成应用"可灵"二季度收入达2.5亿元，环比增长67%。快手还将2025年全年可灵收入指引上调至1.25亿美元，较此前预期 翻倍。 多家投行认为，快手对可灵给出的盈利指引仍过于保守。 摩根大通表示，尽管这一指引暗示下半年增长相对温和，但可灵的收入确认存在延迟，本季 度实际现金收款可能超过3亿元。 高盛预计，可灵的总收入将在未来两年持续快速爬坡， 明、后年将分别达到2.5亿美元和3.65亿美元。 美银对可灵表现相对乐观，认为2.5亿元收入符合其2.4亿元预期， 强调可灵已成为全球收入最高的AI视频生成平台，该行预计可灵三季度收入将环比继 续增长。 巴克莱则对收入指引表示谨慎，认为从二季度运行率来看，全年1.25亿美元目标显示" ...

沃尔玛二季度调整后每股收益0.68美元，不及预期的0.74美元，为三年来首次不及预期。公司将2026财年净销售增长预期从此前的3%-4%上 调至3.75%-4.75%，调整后每股收益预期也小幅上调至2.52-2.62美元。 沃尔玛二季度营收超预期，电商业务继续保持强劲增长势头，并上调全年销售和盈利预期。但受关税冲击，成本持续上升，导致其利润三年 来首次不及预期。 周四公布的财报显示： 沃尔玛第二季度营收达1774亿美元，超出分析师预期的1761.6亿美元。 沃尔玛美国同店销售增长4.6%，高于分析师预期的4%，电商销售在美国市场增长26%。 调整后每股收益0.68美元，不及预期的0.74美元，为三年来首次不及预期。 保险索赔、法律费用和重组成本的增加是主要拖累因素。 首席财务官John David Rainey在财报声明中表示， 关税影响的成本"正在持续上升"， 但公司正努力通过加速进口和增加限时折扣来保持低 价策略。 沃尔玛将2026财年净销售增长预期从此前的3%-4%上调至3.75%-4.75%，调整后每股收益预期也小幅上调至2.52-2.62美元。 电商业务强劲增长 沃尔玛电商业务继续保持强劲增长势头， ...

沃尔玛第二季度营收达1774亿美元，超出分析师预期的1761.6亿美元。 沃尔玛美国同店销售增长4.6%，高于分析师预期的4%，电商销售在美国市场增长26%。 调整后每股收益0.68美元，不及预期的0.74美元，为三年来首次不及预期。保险索赔、法律 费用和重组成本的增加是主要拖累因素。 首席财务官John David Rainey在财报声明中表示，关税影响的成本"正在持续上升"，但公司正努力通过 加速进口和增加限时折扣来保持低价策略。 沃尔玛二季度营收超预期，电商业务继续保持强劲增长势头，并上调全年销售和盈利预期。但受关税冲 击，成本持续上升，导致其利润三年来首次不及预期。 周四公布的财报显示： 沃尔玛将2026财年净销售增长预期从此前的3%-4%上调至3.75%-4.75%，调整后每股收益预期也小幅 上调至2.52-2.62美元。 受盈利不及预期影响，沃尔玛股价盘前下跌超过3%，投资者对关税成本上升对零售业利润率的潜在冲 击表示担忧。 电商业务强劲增长 沃尔玛电商业务继续保持强劲增长势头，全球电商销售增长25%，美国市场增长26%。公司通过门店配 送的杂货和其他商品销售同比增长近50%，其中三分之一的订单为 ...

投资评级 - 报告对乐信集团(LX US)维持"买入"评级，目标价11.8美元，较当前6.41美元收盘价有84.1%潜在涨幅[1][2] 核心观点 - 盈利持续改善：2025Q2净利润5.11亿元同比增126%，环比增19%，主要受益于科技赋能收入增长和拨备费用同比下降36%[5] - 业务数据向好：Q2促成贷款529亿元同比增3.5%，电商平台成交金额20亿元同比大增117%[5] - 股东回报提升：2025年上半年分红率25%，下半年将提升至30%，并实施5000万美元股票回购计划[5] - 资产质量改善：90天逾期率3.1%环比下降16个基点，延续2024Q3以来的改善趋势[5] - 估值吸引：2025年预测市盈率仅3.8倍，市账率0.64倍，股息率7.3%[4] 财务数据 年度预测 - 收入：2025E 138.7亿元(-2.3%)，2026E 148.8亿元(+7.2%)[4] - 净利润：2025E 20.08亿元(+82.4%)，2026E 25.87亿元(+28.9%)[4] - 每股收益：2025E 12.08元(+86.1%)，2026E 15.72元(+30.2%)[4] - ROAE：2025E 17.7%，2026E 20.0%[7] 季度表现 - 促成贷款：2025Q2达529亿元，结束连续5个季度同比下滑转为正增长(+3.5%)[6] - Net take rate：2025Q2提升至1.92%，环比升34个基点[5] - 信贷业务：净收入环比增10%，重资产模式占比提升7个百分点[5] 业务展望 - 风控能力提升带动电商业务差异化优势显现[5] - 预计net take rate将保持上升趋势[5] - 2025年促成贷款预计2142亿元(+1%)，2026年增长5%至2249亿元[7]

收购要约 - 公司通过全资间接附属公司JINGDONG Holding Germany GmbH向CECONOMY AG所有股东提出自愿公开收购要约，每股现金对价为4.60欧元 [1] - 交易对CECONOMY的估值约为22亿欧元，折合人民币超180亿元 [1] - 出价方与CECONOMY已签订投资协议，并与最大股东Convergenta Invest GmbH等签订股东协议，收购完成后Convergenta将持有25.35%的股份 [1] 战略合作 - 公司与CECONOMY旨在推动后者增长，保持其独立运营，加快向欧洲领先的全渠道消费电子产品平台转型 [2] - CECONOMY将在欧洲保持独立运营，拥有当地独立技术架构，无计划对人员、员工协议及办公地点进行调整 [2] 标的公司概况 - CECONOMY是欧洲消费电子产品零售业领导者，旗下品牌MediaMarkt及Saturn经营全渠道零售业务 [2] - 业务覆盖11个国家，拥有超1000个零售门店，结合电商业务 [2]

战略方向 - 公司将AI视为未来十年最大的增量和变量 核心驱动力 计划打造领先的AI模型并建设具备全球竞争力的云计算网络 将"AI+云"塑造成新增长引擎 [1] - 公司重申两大战略重点 "用户为先"和"AI驱动" 前者将贯穿所有互联网平台业务 后者被视为业务增长核心驱动力和未来发展最大机遇 [1] - 公司正在以创业者的姿态开启面向AI时代的全新征程 强调必须抱着从零开始的心态 像创业公司一样思考和行动 [2] 业务表现 - 过去财年公司退出高鑫零售 银泰百货等资产 继续向主营业务电商和云聚焦 [1] - 阿里大文娱更名为虎鲸文娱 虎鲸文娱 高德等业务陆续实现单季度盈利 [1] - 海外电商业务持续提升经营效率 公司对下一财年实现单季度盈利充满信心 该板块2025财年收入同比增长29% 经调整EBITA亏损151.37亿元 [2] 组织架构 - 公司合伙人继续精简 9名合伙人退出 总人数从26人减少至17人 退出的合伙人大多已离开核心业务一号位或退居二线 [2] - 现任合伙人主要由核心业务一号位和技术负责人构成 包括樊路远 蒋凡 马云等17人 其中5人为合伙委员会成员 [2]

电商业务表现 - 第一季度电商GMV达人民币3,323亿元，同比增长15.4% [1] - 电商月均活跃买家数达1.35亿 [1]

上市情况 - 吉宏股份于5月27日在港上市，股票开盘价为11港元/股，盘中涨幅多次超过60% [1] - 公司以7.68港元/股的最终价格发行H股，计划将募集资金用于海外市场拓展、扩大品牌组合及发展自主品牌等 [2] - 公司实现"A+H"两地上市，境外营收占比超六成 [2] 业务结构 - 公司形成跨境社交电商业务及纸制快消品包装解决方案业务双轮驱动发展模式 [1] - 2024年电商业务营收33.66亿元，占比60.87%，同比下降20.93%；包装业务营收20.99亿元，占比37.97%，同比增长0.14% [3] - 分产品看，包装-纸盒纸箱营收11.98亿元，包装-食品包装营收4.23亿元同比增长30.80%，包装-纸袋营收3.88亿元同比增长18.97% [3] 财务表现 - 2024年营业收入55.29亿元，同比下滑17.41%；归母净利润1.82亿元，同比下滑47.28% [4] - 经营活动产生的现金流量净额为3.87亿元，较2023年同期下降46.71% [5] - 总资产35.03亿元，较年初下降2.33%；归属于上市公司股东的所有者权益22.02亿元，较年初下降3.44% [5] 市场分布 - 2024年境内收入20.37亿元，占比36.84%；境外收入34.92亿元，占比63.16% [5] - 境外收入同比下降20.37%，境内收入同比下降11.78% [3] 战略规划 - 公司计划稳步推进全球化战略布局，积极拓展海外业务 [5] - 拟通过加强国际知名企业合作、在海外建立包装生产基地等方式，打造"中国标准+本土化服务"模式 [5] 历史沿革 - 公司成立于2003年，2017年拓展跨境社交电商业务 [6] - 多次涉及区块链、口罩、元宇宙、白酒、ChatGPT等热点概念，被深交所多次发函质疑蹭热点 [6][7][8] - 2021年拟收购贵州钓台贡酒业有限公司股权未果，2022年拟投资元宇宙相关公司，2023年投入ChatGPT技术研发 [7][8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 阿里巴巴电商主业维持稳健，AI带动云业务收入加速增长，坚持AI赋能，维持较高AI投入，带动电商及云业务表现稳健 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - FY2024A - FY2028E营业收入分别为941,168百万元、996,347百万元、1,095,789百万元、1,188,678百万元、1,275,729百万元，增长率分别为8.34%、5.86%、9.98%、8.48%、7.32% [1] - FY2024A - FY2028E归母净利润分别为79,741百万元、129,470百万元、148,262百万元、169,012百万元、189,412百万元，增长率分别为9.97%、62.36%、13.95%、14.00%、12.07% [1] - FY2024A - FY2028EROE分别为8.11%、12.74%、13.01%、13.27%、13.30% [1] - FY2024A - FY2028EEPS最新摊薄分别为4.19元、6.82元、7.77元、8.86元、9.93元 [1] - FY2024A - FY2028EP/E分别为26.72倍、16.43倍、14.42倍、12.65倍、11.29倍 [1] - FY2024A - FY2028EP/B分别为2.17倍、2.09倍、1.88倍、1.68倍、1.50倍 [1] 事件 - 阿里巴巴公布FY25Q4业绩，实现营业收入2364.54亿元，同比增长6.57%；实现经调整EBITA326.16亿元，同比增长36%；实现经调整归母净利润298.47亿元，同比增长22% [1] - 2025财年共计回购119亿美元股份，使流通股净减少5.1%；董事会已批准派发年度和特别股息合共46亿美元 [1] 电商业务 - 淘天集团FY25Q4实现收入710.77亿元，同比增长12%，超市场预期 [2] - 受益于基础软件服务费收取贡献增量和全站推广广告工具渗透率提升，带动电商业务Take Rate维持同比增长；持续投入用户增长及战略举措提升用户体验，带动新买家和订单量增长，淘天88VIP会员数量超5000万且持续同比双位数增长 [2] - 预计全站推广渗透率持续提升以及AI提升消费者体验带动下，Take Rate有望维持增长趋势 [2] 云业务 - FY25Q4云业务收入同比增长18%至301.27亿元，AI相关产品收入连续七个季度实现三位数同比增长，客户群体向中小企业延伸，传统行业积极探索AI应用 [3] - FY25Q4资本支出为246.12亿元，占收入比例为10.4%，维持较高水平 [3] - 因对客户增长和技术创新投入增加，云业务经调整EBITA净利率环比下降1.9pct至8% [3] - 预计云业务收入增速有望维持逐季度加快趋势，建议关注CAPEX投入以及云智能集团利润率变化 [3] 投资建议 - 预计FY2025 - FY2027公司实现营收1.10/1.19/1.28万亿元；经调整归母净利润1601/1832/2009亿元；对应PE分别为13.4/11.7/10.6倍 [3] 股票信息 - 行业为商贸零售 [4] - 2025年5月20日收盘价为121.70港元 [4] - 总市值为2,321,952.27百万港元 [4] - 流通市值为2,321,952.27百万港元 [4] - 总股本为19,079.31百万股 [4] - 流通股本为19,079.31百万股 [4] - 近3月日均成交额为16,431.45百万港元 [4] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [8][9]