市场表现 - 2025年A股市场显著走强 上证指数刷新近十年新高[2] - 公募基金管理规模首次突破35万亿元[2] - 截至9月2日 红利指数年内下跌4.41%[8] 基金公司业绩 - 上半年净利润超2亿元的基金公司共19家[2] - 广发基金、中欧基金、兴业基金净利润增速超40%[2] 基金经理表现 - 汇添富马翔管理的科技创新混合任职回报超240%[2] - 中欧蓝小康管理的中欧红利优享近一年收益50.73% 任职回报159.05%[2][8] - 大成韩创管理的大成产业趋势年内上涨46.48%[2] - 中欧冯炉丹管理的中欧数字经济混合任职回报175.71%[6] - 汇添富科技创新混合A年内上涨71.58%[6] - 易方达祁禾管理的高端制造混合A年内上涨41.55%[6] - 嘉实王贵重管理的科技创新混合年内上涨35.81%[6] 科技板块投资 - 科技股成为下半年市场核心 半导体、云计算、机器人板块全线飙升[5] - 人工智能投资聚焦上游高端制造（CPO、PCB）和下游互联网龙头[5] - 新易盛年内涨幅335.58% 中际旭创涨幅212.17% 中芯国际H股涨幅90.88%[6] - 沪电股份涨幅71.7% 腾讯控股涨幅45.58% 阿里巴巴涨幅67.46%[6] 价值投资策略 - 中欧蓝小康采用价值平衡策略 在管规模136亿元[2][8] - 投资体系融合宏观国别分析和产业周期配置[8] - 重仓紫金矿业、新华保险、中国人寿、建设银行、中国黄金国际等标的[9] - 关注反内卷政策下顺周期龙头公司盈利恢复机会[9] 行业配置动向 - 科技成长与价值投资双线并行[2][5] - 人工智能赛道短期等待技术突破临界点[6] - 二季度优化AI应用组合 聚焦盈利模式清晰标的[6]

基金限购动态 - 中欧基金旗下多只绩优产品近期实施或下调大额限购 其中冯炉丹管理的中欧数字经济于8月13日将限购额从100万元下调至10万元 蓝小康管理的中欧红利优享和中欧价值回报于8月12日调整为单日单账户限购100万元 葛兰管理的中欧医疗创新和邵洁管理的中欧科创主题于8月11日起分别限购10万元和100万元 [1] 基金业绩表现 - 限购产品近一年回报率表现突出 截至8月11日 中欧数字经济近一年收益率达149.64% 中欧科创主题收益率为86.19% 中欧价值发现收益率为36.95% 中欧医疗创新收益率为84.49% [1] 限购策略背景 - 基金公司在市场行情较好阶段主动限购 通过科学控制规模保障投资策略有效性 提升基金运作稳定性 此举符合公募行业高质量发展要求 旨在保护持有人利益 [1] 投资方向与市场观点 - 冯炉丹聚焦五大核心投资方向：AI基础设施、AI应用、国产AI产业链、智能机器人与智能驾驶、端侧AI [2] - 邵洁提示需关注推理落地速度和力度 若AI应用或大模型进展不及预期 科技股可能面临波动风险 [2] - 蓝小康持续看好港股和A股低估值资产 重点关注银行、非银金融、有色、工程机械、重卡、建筑、建材、钢铁、航空、纺织服装及餐饮行业 同时提示西方债务风险与地缘冲突可能带来的市场风险 建议重视贵金属及资源类股票 [2]

主动权益基金业绩表现 - 截至6月25日全市场超过180只主动权益基金单位净值创历史新高 其中超半数基金成立时长超过1年 最长成立时间接近14年 [1] - 10只主动权益基金自成立以来净值实现翻倍上涨 涨幅最高为金元顺安元启（成立以来涨幅超450%） 广发多因子（成立以来涨幅超340%）和大成景恒（成立以来涨幅接近300%）紧随其后 [2] - 今年以来约八成主动权益基金实现上涨 涨幅超10%的基金约1100只 涨幅超50%的基金中主投医药的基金占比超七成 [4] 领先基金产品特征 - 金元顺安元启主要投资小盘股 由基金经理缪玮彬管理 截至一季度末规模超10亿元 自2022年8月22日起持续暂停申购 [2] - 广发多因子采用基本面因子、管理因子和价格因子精选个股 大成景恒结合量化投资与主动投研 两只产品均偏向量化投资策略 [2][3] - 多只成立超5年的基金涨幅显著 包括金信智能中国2025、光大欣鑫、诺安多策略等自成立以来涨幅均超120% [3] 行业板块表现 - 创新药板块表现突出 汇添富香港优势精选今年以来涨幅超90% 前十大重仓股全部为港股医药标的 包括荣昌生物、科伦博泰生物等 [4] - 长城医药产业精选今年以来涨幅达78.59% 重仓泽璟制药、信达生物等创新药企业 基金经理重点关注创新药板块政策支持与业绩兑现机遇 [4][5] - 主投港股、医药、北交所、新消费和科技方向的基金涨幅居前 医药基金在涨幅领先产品中占据主导地位 [4] 机构配置策略 - 创新药、科技和红利成为机构共识较高的三大配置方向 "哑铃型"策略（一端进攻一端防守）受到青睐 [6] - 创新药板块基本面和情绪面形成共振 2025-2026年港股创新药企业可能进入收获期 建议关注国际化潜力和商业化能力标的 [6] - 科技方向关注AI算力供应链和应用环节（如AI眼镜、AI玩具） 因海外科技大厂用户活跃度增长和模型能力提升 [6] - 红利资产在利率下行环境下吸引力提升 银行理财和保险资金可能加大配置 当前拥挤度和估值仍具投资性价比 [7] - 科技成长方向因拥挤度和相对收益处于历史低位 叠加季节效应 可能占优 建议关注"科技+红利"哑铃策略 [7]

公募基金业绩回暖 - 2025年主动权益基金迎来业绩翻身，超九成产品实现正收益，平均收益率超过13%，业绩翻倍产品达17只，最高收益超140% [1][2] - 超800只主动权益基金复权单位净值近一个月创历史新高，部分基金经理取得近5年最好业绩 [3] - 医药等前期表现不佳的基金经理今年业绩逆袭，有产品斩获超70%正收益，但2020-2022年高位买入的持有人仍亏损 [4] 基金经理策略调整 - 全市场近2500只基金在二季度同时提高股票仓位与持股集中度，部分基金仓位提升幅度达5-8个百分点，聚焦科技成长方向 [5] - 嘉实红利精选A股票仓位从15.82%大幅提升至92.8%，持股集中度从9.88%升至43.58%；中信保诚至瑞A仓位从9.19%提升至81.06%，集中度从2.98%升至41.7% [6] - 基金经理转向"强者恒强"策略，前十大重仓股集中度从50%提升至60%，重点配置商业模式清晰、估值调整充分的科技和高端制造龙头 [5][7] 基金发行市场动态 - 7月以来116只权益基金提前结募，大成洞察优势8天募集24.61亿元，创今年主动权益基金首发规模之最 [9][10] - 6月新成立基金155只（仅次于2023年3月），7月成立135只，149只新基金启动发行 [9][11] - 特色行业基金（如机器人、医药、军工）及红利、科创等主题产品规模增长显著，科创综指增强产品销量达目标额130% [9] 市场资金与投资者行为 - 居民储蓄高增长叠加"资产荒"，场外资金配置需求强劲，市场或进入资金流入与行情正向循环 [4] - 业绩靠前基金获净申购但未爆发，存量基金中表现不佳产品规模持续缩水，"回本即赎"现象强化 [11] - 被动投资产品热度高于主动权益基金，高弹性产品更受青睐，券商营业部权益基金销售完成率分化（30%-75%） [11] 相关ETF表现 - 游戏ETF（159869）近五日涨0.54%，主力资金净流入2.1亿元，市盈率43.19倍 [14] - 云计算50ETF（516630）近五日涨2.22%，市盈率114.70倍，估值分位达91.20% [15] - 食品饮料ETF（515170）份额增加3450万份但主力净流出257.5万元，市盈率19.87倍 [14]

核心观点 - 公募基金行业在2025年迎来显著复苏 主动权益基金业绩大幅改善 超九成产品实现正收益 业绩翻倍产品批量涌现 基金经理风险偏好提升 股票仓位和持股集中度明显提高 基金发行市场回暖 新产品发行节奏加快 但投资者信心仍需进一步修复 "回本即赎"现象仍存 [1][3][7][12][14] 主动权益基金业绩表现 - 主动权益基金今年以来平均收益率超过13% 超九成产品实现正收益 [3] - 业绩翻倍产品批量涌现 7月29日年内翻倍产品总数达17只 业绩最佳基金收益率超140% [3] - 超800只主动权益基金复权单位净值在近一个月创出历史新高 [3] - 部分曾连续亏损的基金经理今年业绩惊艳 例如一位曾连续亏损4年的医药基金经理产品一度斩获超70%正收益 [4] 基金经理策略调整 - 全市场近2500只基金在二季度同时提高股票仓位与持股集中度 [1][8] - 上海某新锐基金经理近期仓位提升5到8个百分点 主要加仓科技成长方向 [8] - 另一位上海基金经理将前十大重仓股集中度从50%提升至接近60% [8] - 嘉实红利精选A股票仓位从15.82%大幅提升至92.8% 持股集中度从9.88%提升至43.58% [9] - 中信保诚至瑞A股票仓位从9.19%大幅提升至81.06% 持股集中度从2.98%提升至41.7% 持仓从传统消费转向成长性更高股票 [9] 基金发行市场情况 - 7月以来有116只权益基金提前结束募集 [1][13] - 6月共有155只新基金成立 为近年之最 仅次于2023年3月的156只 [13] - 7月有135只基金募集成立 数量与3月份并列第二 [13] - 7月共有149只新基金启动发行 数量与2022年11月持平 [13] - 大成洞察优势基金仅募集8天就提前结束募集 募集24.61亿元 创今年主动权益基金首发规模之最 [12] - 汇添富创新医药、华夏军工安全、中欧红利优享等产品二季度规模增长居前 [12] 市场资金流向特征 - 业绩靠前的基金产品多有净申购 但净申购规模尚未爆发 [13] - 主动权益基金份额并未因业绩回暖出现较大幅度净申购 [14] - 回本即赎回现象在基金投资者中有所强化 [14] - 被动投资产品受青睐程度大于主动权益基金 业绩弹性高产品热度高于稳健型产品 [14] 投资机会领域 - A股在人形机器人、北交所、AI硬件、创新药等领域不断涌现结构性机会 [3] - 新经济领域展现出显著产业竞争优势 长期投资价值不断凸显 [4] - 科技和高端制造领域估值调整充分 业绩有望率先复苏 [10] - 特色基金产品较受资金青睐 多聚焦机器人、医药、军工等特定行业及红利、科创、小微盘等主题 [12]

公募基金市场回暖 - 2025年公募基金热度攀升，主动权益基金年内超九成实现正收益，业绩翻倍产品达17只，最牛基金收益率超140% [1][2] - 主动权益基金平均收益率超13%，超800只基金复权单位净值近一月创历史新高 [2] - 二季度近2500只基金同时提高股票仓位与持股集中度，7月以来上百只权益基金提前结募加速入场 [1][6] 基金经理操作策略 - 基金经理风险偏好提升，上海新锐基金经理近期仓位提升5-8个百分点，主要加仓科技成长方向 [5] - 组合前十大重仓股集中度从50%提升至60%，基于深度研究强化对盈利确定性和成长韧性的把握 [6] - 嘉实红利精选A二季度股票仓位从15.82%大幅提升至92.8%，持股集中度从9.88%提升至43.58% [6] - 中信保诚至瑞A股票仓位从9.20%提升至83.94%，重仓股从消费切换至高成长股票 [7] 基金发行市场动态 - 6月新成立基金155只创近年之最，7月135只基金募集成立 [9] - 大成洞察优势基金8天募集24.61亿元，创今年主动权益基金首发规模纪录 [8] - 二季度汇添富创新医药、华夏军工安全等特色行业基金规模增长居前 [8] - 7月149只新基金启动发行，116只权益基金结束募集 [9] 市场结构与投资者行为 - 新经济领域展现产业竞争优势，成为资产配置关键选项 [3] - 基金投顾组合业绩回升明显，大幅跑赢业绩比较基准 [3] - 部分营业部权益基金销售完成率超75%，但整体销售差异较大 [10] - 被动投资产品受青睐程度大于主动权益基金，高弹性产品热度高于稳健型产品 [10]

不过，二季度，基民用脚投票之下，基金的悲喜并不相通。一边是"回本杀"下，八成主动权益基金遭净赎回；另一边是一批基金成 了"吸金王"。 今年获得资金青睐，并实现规模明显增长的主动权益产品，大多具备风格鲜明、定位清晰的特点，比如聚焦于特定行业，如机器人、医 药、军工等，又或者是投资于红利、科创、小微盘等主题风格产品。 加速赎回 21世纪经济报道特约记者 庞华玮 2025年二季度，主动权益基金交出了一份矛盾的成绩单：一边是二季度基金净值继续上涨，另一边是基民加速赎回。 二季度，主动权益基金被加速赎回。 21世纪经济报道记者据Wind数据统计，2025年二季度，在主动权益基金（注：剔除新发基金影响，选择"基金成立超过1年"，即基金在 2024年二季度之前成立）中，普通股票型基金被净赎回了4.75%，偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金分别被净赎回3.22%、 6.31%、3.27%，相较于2025年一季度的0.80%、2.07%、2.20%、2.62%，二季度主动权益基金的赎回速度加快了。 不过，尽管比一季度加快赎回，但比起上述基金2024年四季度净赎回的6.20%、5.76%、10.63%、8.00%，二季度赎回 ...

主动权益基金业绩表现 - 截至6月25日全市场超过180只主动权益基金单位净值创成立以来新高其中超半数成立时长超过1年最长接近14年 [1] - 10只产品自成立以来净值翻倍涨幅最高为金元顺安元启（450%）广发多因子（340%）和大成景恒（300%）紧随其后 [2] - 今年以来约八成主动权益基金上涨涨幅超10%的约1100只涨幅超50%的基金中主投医药的占比超七成 [3] 领涨基金及投资策略 - 汇添富香港优势精选今年以来涨幅超90%前十大重仓股均为港股医药标的如荣昌生物、信达生物等 [4] - 长城医药产业精选涨幅78.59%基金经理梁福睿重点配置创新药板块如泽璟制药、康方生物等 [4] - 金信智能中国2025、光大欣鑫等产品成立以来涨幅均超120%多数成立超过5年 [3] 市场驱动因素与配置方向 - 大盘上涨带动基金净值创新高上证指数此前连续三个交易日上涨 [1] - 创新药、科技、红利成为机构共识较高的三大配置方向"哑铃型"策略（进攻+防守）受青睐 [4][6] - 广发基金刘杰认为创新药板块基本面与情绪面共振建议关注国际化及商业化能力强的标的 [5] 行业细分领域机会 - 诺安基金指出AI算力供应链值得关注应用环节聚焦AI眼镜、AI玩具等因海外token使用量快速增长 [6] - 南方基金认为利率下行环境下高股息红利资产吸引力提升银行理财和保险资金或加大配置 [6] - 博时基金建议关注科技成长方向及"科技+红利"哑铃策略因美元走弱或利好新兴市场 [6]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **Brinson分解模型** - 构建思路：用于拆解基金超额收益来源，区分行业配置收益和个股选择收益[16] - 具体构建： 1. 以中证800为基准，按半年度频率计算超额收益 2. 分解公式： $$ \text{超额收益} = \text{行业配置收益} + \text{个股选择收益} $$ 3. 采用GRAP方法调整多期合并结果[16] - 模型评价：有效识别主动基金的收益贡献结构，显示选股收益稳定性高于行业配置[22] 2. **K-Means聚类模型** - 构建思路：对绩优基金收益率进行降维分类[36] - 具体构建： 1. 提取近五年月度收益率数据 2. PCA降维后按欧式距离聚类 3. 最终划分为6类（行业分散型/小盘/价值/医药/轮动/科技）[36] - 模型评价：较好捕捉不同策略基金的收益特征差异[42] 3. **风格稳定性评估模型** - 构建思路：通过持仓数据识别基金风格标签[27] - 具体构建： 1. 半年度提取全部持仓 2. 结合个股风格分类计算风格权重 3. 取最大权重作为当期风格标签[27] 量化因子与构建方式 1. **行业配置稳定性因子** - 构建思路：衡量基金行业轮动频率[10] - 具体构建： 1. 静态分4类（高度分散/分散/集中/高度集中） 2. 动态分4类（高度稳定/稳定/轮动/高度轮动） 3. 组合形成16类特征矩阵[10] 2. **小盘错误定价因子** - 构建思路：捕捉小盘股定价效率低的超额机会[65] - 具体构建： 1. 筛选市值<100亿个股 2. 结合质量因子（ROE/现金流）过滤低质公司 3. 计算估值偏离度： $$ \text{偏离度} = \frac{\text{实际PE}}{\text{行业PE中位数}} - 1 $$ 3. **安全边际因子** - 构建思路：评估价值股的风险缓冲[67] - 具体构建： 1. 估值维度：PE_TTM历史分位数<30% 2. 质量维度：近3年ROE标准差<15% 3. 股息率加权： $$ \text{综合得分} = 0.4 \times \text{估值分} + 0.3 \times \text{质量分} + 0.3 \times \text{股息率} $$ 模型回测效果 | 模型/因子 | 年化超额收益 | IR | 胜率 | 最大回撤 | |--------------------|--------------|-------|--------|----------| | Brinson分解模型 | 5.38%[22] | 1.2[22] | 69.12%[23] | -4.2%[18] | | 行业稳定型基金 | 7.3%[12] | 1.5[14] | 73.12%[12] | -6.8%[14] | | 小盘错误定价因子 | 9.2%[65] | 1.8[65] | 65.30%[42] | -12.4%[42] | 因子回测效果 | 因子 | IC均值 | IR | 多空收益 | 分位数差 | |--------------------|--------|-------|----------|----------| | 行业配置稳定性 | 0.15[14] | 2.1[14] | 8.7%[14] | 19.3pp[12] | | 安全边际 | 0.21[69] | 2.4[69] | 11.2%[69] | 23.6pp[69] | | 医药小市值 | 0.18[74] | 1.9[74] | 7.9%[74] | 15.8pp[74] | 注：所有测试区间为2015-2025年，数据频率为月度[9]

红利基金规模增长 - 一季度红利基金总规模达2513.67亿元，较去年四季度末增加约270亿元 [4] - 摩根标普港股通低波红利ETF规模增加34.68亿元，中欧红利优享规模增加27.6亿元 [4] - 挂钩红利类指数的ETF份额一季度增幅达19.3%，高于ETF市场整体增速 [4] 规模增长驱动因素 - 政策鼓励上市公司分红，红利指数扩容提供标准化配置工具 [4] - 长线资金入市，低利率环境下红利资产性价比显著 [4] - 关税扰动下资金涌入红利资产避险 [4] - ETF投资者具有"逆向投资"特征，市场回调时加仓红利类ETF [4] 红利资产表现 - 中证红利指数一季度下跌3.11%，权益基金整体减配红利资产 [4] - 动力煤、石油价格下行拖累中证红利指数表现 [5] - 市场从"泛红利"转向"高质量红利"，银行、出版等板块因稳定现金流和分红率具备抗周期属性 [5] 后市投资价值 - 每年5月至7月年报分红期前，低估值高股息板块存在机会窗口 [6] - 6%股息率的红利资产较10年期国债利率有4%溢价空间 [6] - 电力、运营商、银行等行业或受益于"安全优先"战略 [6] - 上市公司分红水平和稳定性有望持续提升 [6] 资金行为与风险 - 保险资金过去几年大幅增配红利资产，若波动加大可能引发资金行为逆转 [7] - 银行等稳健红利品种筹码处于较高水位，高拥挤度存在风险 [8] - 若消费、泛科技等资产逻辑反转，可能对红利资产造成虹吸效应 [8] 投资策略建议 - 采用定投加网格交易方式投资红利资产，根据超额收益情况调整定投金额 [9] - 密切关注国际及国内宏观环境变化，动态调整资产配置 [9]