博览会概况 - 第十一届中国国际老龄产业博览会于11月27日启幕，主题为“引领智慧养老科技助残新未来” [1] - 展会规模再创新高，汇聚600多家品牌参展，覆盖澳大利亚、以色列、加拿大、德国等国际企业，现场展示上万种养老新品及技术 [1] 科技赋能养老 - 科技赋能成为展会显著标签，华为、优龙、元萝卜等企业展示兼具科技感与实用性的助老助残产品 [2] - 展区呈现“机器人总动员”，包括康护机器人、智能轮椅机器人、轮足机器人、二便护理机器人、艾灸理疗机器人、陪伴机器人等，覆盖康复训练、移动辅助、居家安全、情感陪伴等多场景 [2] - AI眼镜、全地形爬楼轮椅、中医面诊仪、智能监护衣、智能健康魔镜等产品受到广泛关注，科技实现与老年生活场景的精准适配 [2] - 外骨骼体验区展示多款拥有国家发明专利的外骨骼机器人，产品可适配日常行走、上下楼梯、户外登山、康复训练等多场景需求 [3] 银发经济生态融合 - 展会打造“银发经济新业态专区”，呈现覆盖居家生活、科技监护与多元消费的完整生态 [4] - 专区首次引入社区旧改装修门店形态，索菲亚、箭牌、TATA、好太太、多乐士、佛山照明等跨界品牌展出全屋适老化改造产品，如智能跌倒检测吸顶灯、无障碍橱柜、智能照明系统等 [4] - 居家适老化改造从“单一产品”向“完整生活”升级，无感化、全天候数字化监测成为趋势 [4] - 展会集中展示银发私域平台、老年商超、旅游门店、老年大学、药店、物业、氧舱服务等新业态，推动银发经济从“垂直深耕”向“水平扩张” [5] 行业思想交流 - 展会首日举办10余场高规格论坛，政产学研各界人士围绕老龄产业热点议题展开研讨 [6] - 中国国际老龄产业高峰论坛聚焦“激发银发消费活力，开创老龄产业新局面”，探索全国性老龄产业大市场构建路径 [6] - 其他论坛包括养老产业与金融创新发展策略会、首届跨境养老产业发展论坛、公私域联动论坛等，探讨金融支持、跨境合作、营销模式创新等议题 [6] 消费促进与惠民政策 - 2025乐活羊城银龄集市暨广州市居家适老化改造“焕新”活动启动，京东健康、大参林、健民医药、雀巢等企业展出上千款适老产品 [7] - 现场设置“国补专区”，依托广州市居家适老化改造惠民政策，为老年群体提供政策补贴现场体验与申请通道，解决产品“认知不足、购买顾虑”等问题 [7]

行业核心观点 - 中国养老护理员供给缺口高达550万，为养老机器人行业创造了巨大的市场替代需求 [1] - 人工智能技术发展为养老机器人提供了解决养老需求的新路径，行业正处于从研发向应用过渡的关键阶段 [1][4] 养老机器人产品分类与应用场景 - 产品按应用场景分为三大类：居家场景（如智能护理床、陪伴机器人、清洁机器人）、社区场景（如社区巡检机器人、健康监测机器人）以及机构场景（如送餐机器人、移位机器人、认知障碍干预机器人） [1] - 当前主要研发和应用方向集中于上述三大场景，这些产品类型代表了未来的养老需求 [1] 老年人对养老机器人的核心需求 - 健康监测是日常生活中的重要刚需，可针对潜在风险提前预警 [2] - 情感交互需求突出，期望机器人能分析情绪、陪伴聊天以提升生活质量 [2] - 失能老人的生活照料是刚性需求，包括移位、清洁护理、喂食等具体服务 [2] 养老机器人商业化面临的主要挑战 - 安全性是商业化最大难点，要求对人实现零失误操作，例如喂饭机器人需具备防止呛咳等防护能力 [3] - 当前技术存在局限性，需进行应用对象筛选，限定特定老人群体使用以控制风险 [3] 养老机器人技术发展路径与未来展望 - 行业发展分为三个阶段：过去是人工护理，当前是人机协作辅助护理，未来是通用人形机器人替代保姆 [4] - 未来实现普遍落地的关键在于研发出安全可靠的多功能通用型机器人 [4]

美国关税政策影响及应对 - 美国关税政策导致欧圣电气二季度对美业务短期受挫 4-5月中国大陆向美国出货困难且进口关税大幅加征 [2] - 马来西亚工厂5月下旬快速投产并于6月开始批量承接对美订单 非美业务正常增长使二季度整体业绩符合预期 [2] 马来西亚工厂产能与优势 - 马来西亚工厂当前生产线稼动率达70-80% 预计10月可满足所有美国订单生产需求 [3] - 区位优势：工厂一小时车程内覆盖马来西亚最大集装箱港口及新加坡港 显著提升海运便利性并降低运输成本 [3] - 关税与税收优势：规避中国出货美国的高额关税 同时享受马来西亚政府企业所得税免征待遇 [3] - 长期成本优化：自动化产线规模效应释放后有望降低生产成本并提升盈利能力 [3] 北美业务增长动力 - 份额提升：凭借研发设计能力获得头部客户空压机、吸尘器等订单集中 [4] - 新品类扩张：成功切入气动工具（气钉枪、充气泵）及野营类户外设备赛道 市场空间数倍于现有业务且协同性强 [4] 毛利率表现及驱动因素 - 二季度毛利率提升主因高毛利中小客户及新市场业务占比增加 跨境电商业务毛利率超40%且快速增长 [5] - 年初并购的德国公司业绩稳定增长且毛利率较高 未来马来西亚工厂规模效应有望进一步优化毛利率 [5] 全球产能布局战略 - 马来西亚工厂设计产能20亿元 主要供应美国市场且远期有扩展空间 [6] - 中国苏州工厂供应非美市场 未来转型为研发创新和高附加值产品生产基地 [6] - 南通新基地建设中 未来将承接国内主要生产职能并供应非美市场 [6] - 美国仓储中心负责本地化仓储、物流及简易维修服务 [6] 欧洲市场拓展进展 - 公司已与欧洲部分高端客户建立联系并实现小批量供货 正逐步进入欧洲高端客户供应链体系 [6] 第二增长曲线发展 - 二便护理机器人具备超10年技术积累 产品迭代至第五代且以高可靠性和用户体验为核心竞争力 [7] - 该业务入选工信部智能养老服务机器人推广目录 受益于中国老龄化加深及护工成本攀升 市场前景广阔 [7]

业务表现与应对策略 - 美国关税政策对二季度业务产生短期影响，但马来西亚工厂自6月起批量承接美国订单，非美业务快速增长，整体业绩符合预期 [1] - 马来西亚工厂设计年产值20亿元人民币，当前生产线稼动率达70-80%，预计10月可完全满足美国订单需求 [2] - 二季度毛利率提升原因：高毛利中小客户及新市场业务占比提升、跨境电商业务（毛利率超40%）快速增长、德国并购公司高毛利率贡献 [5] 产能布局与区位优势 - 马来西亚基地优势：临近主要港口降低物流成本、规避高额美国关税、享受企业所得税免征、自动化产线规模效应提升长期盈利能力 [3] - 产能布局规划：马来西亚工厂（供应美国市场，设计产能20亿元）、苏州工厂（非美市场研发与高附加值产品）、南通基地（非美市场生产）、美国仓储中心（本地化服务） [7] 增长动力与市场拓展 - 北美增长核心动力：现有品类订单集中（空压机/吸尘器）、新品类扩张（气动工具/户外设备市场空间数倍于现有业务） [4] - 欧洲市场通过品牌授权与收购德国公司切入高端供应链，正高速增长 [6][7] 创新业务与发展前景 - 二便护理机器人核心竞争力：10年技术积累、第五代产品迭代、智能识别与可靠性形成技术壁垒 [7] - 智能护理机器人入选工信部智能养老推广目录（细分品类唯一入选），受益老龄化与护工成本上升，成为重点培育的第二增长曲线 [7]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][2][4] 核心观点 - 关税影响导致Q2收入短期下滑但盈利能力提升 马来西亚产能爬坡助力长期稳定性[1] - 养老机器人产品入选工信部试点 有望推动业务成长和政策支持[2] - 公司增长逻辑持续 马来西亚产能优势将提升份额并获取新客户[2] 财务表现 - 2025H1营收8.78亿元/+18.9% 归母净利润1.15亿元/+18.5%[1] - Q2单季收入3.5亿元/-14.6% 归母净利润0.54亿元/-1.4%[1] - Q2毛利率38.33%/+4.99pct 净利率15.18%/+2.03pct[1][2] - 期末存货3.68亿元/+91% 较Q1末提升106%[1] 业务进展 - 马来西亚工厂设计产值20亿元 2025年5月开始产能爬坡[1] - 子公司伊利诺二便护理机器人入选工信部试点（32家主体中唯一针对该领域）[2] - 马来西亚产能自动化程度高 对美业务关税优势明显（美国对马来关税19%）[2] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测3.3/4.3/5.5亿元 同比+30%/+32%/+27%[2] - 2025-2027年EPS预测1.29/1.69/2.15元[3] - 对应PE 25/19/15倍 ROE提升至21.1%/26.7%/32.2%[2][3] 同业对比 - 当前PE 25倍（2025E）低于富佳股份（53倍） 与创科实业（20倍）接近[21] - PEG 0.9倍低于创科实业（1.3倍）和莱克电气（1.2倍）[21]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][2][4] 核心观点 - 关税政策导致Q2收入短期下滑但盈利能力提升 马来西亚产能有效对冲关税影响 养老机器人产品获国家级试点认可 [1][2] - 2025H1营收8.78亿元（+18.9%） 归母净利润1.15亿元（+18.5%） 其中Q2收入3.5亿元（-14.6%） 归母净利润0.54亿元（-1.4%） [1] - Q2毛利率大幅提升4.99个百分点至38.33% 净利率提升2.03个百分点至15.18% [1][2] - 马来西亚工厂设计产值20亿元 2025年5月开始产能爬坡 自动化程度高 预计对毛利率起稳定作用 [1] - 养老机器人项目入选工信部、民政部32家试点名单 系唯一专注二便护理企业 有望通过国家级平台展示推广 [2] 财务表现 - 2025Q2销售费用率同比+1.57pct至15.11% 管理费用率+3.71pct至6.78% 主要受收入下滑及品牌渠道扩张影响 [2] - Q2末存货余额3.68亿元 同比增长91% 较Q1末提升106% 反映发货延迟影响 [1] - 维持盈利预测：2025-2027年归母净利润3.3/4.3/5.5亿元 同比增速+30%/+32%/+27% [2] - 对应PE估值25/19/15倍 2025年预计营收24.88亿元（+41%） [2][3] 业务展望 - 马来西亚产能享受美国19%关税优势 有利于扩大对美业务覆盖 [2] - 增长逻辑持续兑现：提份额、扩品类、拓区域 出货节奏有望在关税稳定后恢复正常 [2] - 可比公司估值显示当前PE低于创科实业（20倍）和富佳股份（53倍） [21]

公司动态 - 欧圣电气子公司苏州伊利诺护理机器人有限公司牵头的"面向长期卧床失能老人的二便护理机器人研发与应用项目"入选国家工业和信息化部装备工业一司、民政部养老服务司联合发布的《智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目公示名单》 [1] 行业动态 - 国家工业和信息化部装备工业一司与民政部养老服务司联合推动智能养老服务机器人领域的研发与应用试点 [1]

公司动态 - 欧圣电气子公司苏州伊利诺护理机器人有限公司牵头的"面向长期卧床失能老人的二便护理机器人研发与应用项目"入选国家工业和信息化部装备工业一司、民政部养老服务司联合发布的《智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目公示名单》[1] 行业动态 - 国家工业和信息化部装备工业一司与民政部养老服务司联合推动智能养老服务机器人领域的研发与应用试点项目[1]