报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储会议纪要显示对12月货币政策决策分歧大，多数联储官员认为未来有必要进一步降息[8] - 各板块有不同表现和趋势，如贵金属长期向上但短期震荡，燃料油跟随原油走弱等 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 金银长期方向向上确定，短期高位震荡，缺乏宏观驱动，市场观望风险；黄金周度以逢低做多为主，白银现货紧俏，若宏观情绪配合年内或创新高[9][10] - 黄金趋势强度为0，白银趋势强度为0 [22] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油跟随原油持续走弱，高硫预计继续弱于低硫，需警惕中长期低硫强势反转；高硫供应将增加且处于需求淡季，亚太高硫承压；低硫外盘走强，国内LU盘面转强，但后续供应回归或使内外盘低硫价格转弱[11] - 燃料油趋势强度为 -1，低硫燃料油趋势强度为 -1 [143] PX - 海外芳烃调油需求上升，韩国GS歧化2装置计划降幅，PX供应偏紧，单边价格上涨；5 - 9月差正套，多PX空PTA/PF/PR，多PX空纯苯对冲操作，单边高位震荡市；超预期炼厂检修使海外汽柴油库存下滑，裂解价差强势或持续到12月；国内PTA装置原料供应紧张，终端聚酯需求边际走弱[12][77] - PX趋势强度为1 [77] 碳酸锂 - 短期走势偏强，关注Q1需求淡季回调风险；行业处于去库周期，边际变化有限，现货市场成交清淡，下游对高价锂盐接受度不高；市场情绪高涨，短期价格或延续偏强态势，中期关注需求转弱和交易逻辑切换带来的价格回调风险[13] - 碳酸锂趋势强度为0 [50] 铜 - 缺乏明确驱动，价格震荡 - 秘鲁9月铜产量同比增加3.7%，2025年前9个月同比增长2.7%；马里马卡铜业氧化铜矿项目获环境许可；中国2025年10月铜材产量环比下滑；自由港公司计划7月前重启Grasberg矿生产[24][26] - 铜趋势强度为0 [26] 锌 - LME累库 - 以史为鉴，AI热潮或在6至12个月内破灭；电力设备牛市处于早期至中期，中国企业有突破美国市场潜力[28][29] - 锌趋势强度为0 [29] 铅 - 库存减少，限制价格回落 - 美联储会议纪要分歧大，荷兰暂停对安世半导体干预[31] - 铅趋势强度为0 [31] 锡 - 高位回落 - 加密货币盘中大跌，英伟达营收超预期，荷兰暂停对安世半导体干预等[34][36] - 锡趋势强度为0 [38] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝区间震荡，氧化铝继续承压，铸造铝合金跟随电解铝 - 英伟达营收加速增长，美联储理事呼吁重塑银行监管[41] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [41] 镍、不锈钢 - 镍价破位下行，承压震荡运行；不锈钢弱现实压制钢价，但下方空间有限 - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel矿区，中国暂停对俄铜镍非官方补贴，印尼对采矿公司实施制裁等[43][46] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [47] 工业硅、多晶硅 - 工业硅以逢高布空思路为主，多晶硅关注正套资金何时离场 - 土耳其与德国合作建立太阳能电池和硅片生产工厂[51][54] - 工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为 -1 [54] 铁矿石 - 下游需求空间有限，估值偏高 - 10月份规模以上工业增加值同比增长4.9% [56] - 铁矿石趋势强度为 -1 [56] 螺纹钢、热轧卷板 - 宽幅震荡 - 11月13日钢联周度数据显示产量、库存、表需有变化；2025年10月全国钢铁产量有变动；11月上旬重点企业钢材库存和产量有变化；10月我国钢材进出口有变化[58][60] - 螺纹钢趋势强度为0，热轧卷板趋势强度为0 [61] 硅铁、锰硅 - 宽幅震荡 - 11月19日硅铁、硅锰价格有变动[62] - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0 [62] 焦炭、焦煤 - 宽幅震荡 - 国家发改委组织召开供暖季能源保供会议[66] - 焦炭趋势强度为0，焦煤趋势强度为0 [66] 原木 - 震荡反复 - 海关总署废止暂停进口美国原木公告[70] - 原木趋势强度为0 [70] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯供应收缩，挤压下游利润；PTA单边震荡市，不追高；MEG新装置投产，库存累积，供应压力仍存 - PX价格上涨，亚洲对二甲苯价格反弹；华东某工厂220万吨PTA装置检修；聚酯多套新装置投产[71][76] - 对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为0，MEG趋势强度为0 [77] 橡胶 - 震荡运行 - 泰国原料胶水价格和云南、海南胶水价格有数据；天气影响供应，库存进入累库周期[80][82] - 橡胶趋势强度为0 [80] 合成橡胶 - 震荡有支撑 - 国内丁二烯市场走高，库存增加；顺丁橡胶库存增加，短期期货价格震荡有支撑[83][86] - 合成橡胶趋势强度为0 [85] 沥青 - 窄幅震荡 - 12月国内沥青地炼排产量下降，本周产能利用率下降，出货量增加[87][99] - 沥青趋势强度为 -1 [96] PP - 短期不追空，中期趋势仍有压力 - 本周国内PP市场低位窄幅震荡，供应端偏高，需求端高峰期已过[100][101] - PP趋势强度为 -1 [102] 烧碱 - 趋势仍有压力 - 山东液碱市场价格多数维稳，部分企业库存增加；烧碱高产量、高库存格局延续，市场做空氯碱利润[104][106] - 烧碱趋势强度为 -1 [107] 纸浆 - 震荡运行 - 国内纸浆市场平稳，期现市场交投清淡；生活用纸市场价格区间整理，需求未见好转[110][112] - 纸浆趋势强度为0 [110] 玻璃 - 原片价格平稳 - 周末至今国内浮法玻璃市场成交重心下移，市场情绪偏悲观[113][114] - 玻璃趋势强度为0 [115] 甲醇 - 震荡偏弱，下方空间收窄 - 甲醇现货价格指数上涨，港口库存去库；甲醇基本面驱动向下，库存压力大，生产利润被压缩[117][122] - 甲醇趋势强度为 -1 [121] 尿素 - 短期震荡有支撑 - 11月19日中国尿素企业总库存量减少；第四批出口配额或缓解工厂库存压力，11月中游集中补库[124][127] - 尿素趋势强度为0 [127] 苯乙烯 - 关注乙苯增量，短期震荡 - 短期芳烃调油逻辑持续演绎，纯苯处于弱化工现实、强调油预期阶段[128][129] - 苯乙烯趋势强度为0 [128] 纯碱 - 现货市场变化不大 - 国内纯碱市场走势震荡，价格偏稳，企业装置大稳小动，下游需求平稳[130] - 纯碱趋势强度为 -1 [131] LPG、丙烯 - LPG供需预期收紧，短期相对抗跌；丙烯现货走势偏强，盘面底部震荡 - 11月19日CP纸货丙烷、丁烷价格下跌；国内PDH、液化气工厂有装置检修计划[133][139] - LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0 [137] PVC - 趋势仍有压力 - 国内PVC现货市场弱势震荡，供应充足，需求预期担忧，盘面价格探底；基本面利润端格局难持续，供应端高开工，内需偏弱，库存传导不畅，仓单高位[140] - PVC趋势强度为 -1 [141] 集运指数（欧线） - 震荡市 - 白宫希望月底前达成俄乌冲突框架协议，俄美俄乌和平方案有新细节；即期运费有变化，不同合约有不同操作建议[145][156] - 集运指数（欧线）趋势强度为0 [157] 短纤、瓶片 - 短纤和瓶片上游波动放大，短纤短期震荡市，瓶片短期震荡市且加工费压缩 - 短纤期货震荡走高，现货江浙工厂报价维稳，产销率上升；瓶片期货有变动，现货市场交投气氛尚可[158][159] - 短纤趋势强度为0，瓶片趋势强度为0 [159] 胶版印刷纸 - 低位震荡 - 山东和广东市场纸价平稳，纸厂生产和经销商出货稳定，下游订单量低[160][164] - 双胶纸趋势强度为0 [161] 纯苯 - 海外调油启动，短期震荡为主 - 11月19日山东纯苯价格下跌，华东纯苯现货成交价格上涨；江苏纯苯港口库存累库[165][166] - 纯苯趋势强度为0 [167] 棕榈油、豆油 - 棕榈油反弹高度有限，关注产地去库进程；豆油暂无突破驱动，区间震荡为主 - 马来西亚棕榈油生产商致力于提高产量；S&P预计2026年美国玉米种植面积缩减，大豆种植面积扩大等[169][172] - 棕榈油趋势强度为 -1，豆油趋势强度为 -1 [174] 豆粕、豆一 - 豆粕调整震荡，豆一现货稳定，盘面调整震荡 - 11月19日CBOT大豆期货下跌，多头平仓，中国购买美国大豆影响已反映在价格中[175][177] - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0 [177] 玉米 - 震荡运行 - 北方玉米散船和集装箱集港价格部分降价，广东蛇口散船和集装箱报价提价；东北深加工玉米价格涨跌互现，华北玉米价格个别续涨[178][179] - 玉米趋势强度为0 [182] 白糖 - 偏弱运行 - 关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化；25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨等[184][186] - 白糖趋势强度为0 [187] 棉花 - 期价维持震荡走势 - 国内棉花现货交投变动不大，纺企刚需采购；纯棉纱价格稳中偏弱，厂商心态转弱；美棉期货小幅下跌，市场谨慎[189][190] - 棉花趋势强度为0 [193] 鸡蛋 - 近弱远强，反套格局 - 无其他相关新闻资讯 - 趋势强度为0 [195] 生猪 - 降温预期落地，压力逐步释放 - 无其他相关新闻资讯 - 趋势强度为 -1 [199] 花生 - 关注油厂动向 - 河南、吉林、辽宁、山东等地花生现货市场情况[201][202] - 花生趋势强度为0 [203]

2025年11月20日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：降息预期回升 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡调整 | 2 | | 铜：缺乏明确驱动，价格震荡 | 4 | | 锌：LME累库 | 6 | | 铅：库存减少，限制价格回落 | 8 | | 锡：高位回落 | 9 | | 铝：区间震荡 | 11 | | 氧化铝：继续承压 | 11 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 11 | | 镍：镍价破位下行，承压震荡运行 | 13 | | 不锈钢：弱现实压制钢价，但下方难言广阔 | 13 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 11 月 20 日 黄金：降息预期回升 白银：震荡调整 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪金 ...

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 来 源 ： 内容来自半导体行业观察综合 。 芯片巨头英伟达的营收和即将上市的销售额均超出华尔街预期，缓解了投资者对人工智能 (AI) 领域 巨额支出引发市场动荡的担忧。 该公司周三发布的季度财报显示，截至10月份的三个月内，营收飙升62%至570亿美元，主要得益于 人工智能数据中心对其芯片的需求增长。该部门的销售额增长66%，超过510亿美元。达到512亿美 元，轻松超过分析师此前预期的490.9亿美元，较上一季度增长25%，较去年同期增长66%。剩余的 68亿美元营收来自英伟达的游戏业务（42亿美元），其次是专业可视化和汽车领域的销售额。 按美国通用会计准则（GAAP）计算，公司净利润为320亿美元，同比增长65%。营收和利润均超出 英伟达首席财务官科莱特·克雷斯在一份声明中表示，该公司最畅销的芯片系列现在是 Blackwell Ultra，这是该公司 Blackwell 芯片的第二代版本。 英伟达首席财务官科莱特·克雷斯在致股东的声明中指出，计算能力的加速发展、强大的AI模型以及 智能体应用的兴起推动了公司数据中心业务的增长。克雷斯在公司第三季度财报电话会议 ...

这份备受关注的业绩报告，或缓解市场对人工智能泡沫日益增长的担忧。"我并未看到人工智能泡沫。"黄仁勋说。数据公布后，收涨近3%的英伟达在盘 后交易中涨幅迅速扩大，截至发稿，盘后涨幅一度超过6%。 英伟达业绩超预期 盘后涨幅一度超过6% 美东时间11月19日周三美股盘后，英伟达公布了三季度财务数据，再次超出预期。财报显示，英伟达三季度营收570亿美元，同比增长62%，市场预期 551.9亿美元；净利润为319亿美元，同比增长65%；经调整后的每股收益为1.30美元，高于市场预期的1.25美元。 数据中心业务是英伟达最重要的业务板块。财报显示，英伟达三季度数据中心收入达到512亿美元，同比增长66%。其中，"计算业务"（即GPU）贡献了 430亿美元的营收；网络业务（即允许多个GPU能协同工作的组件）贡献了82亿美元。 英伟达首席财务官Colette Kress在声明中表示，公司当前最畅销的芯片系列是Blackwell Ultra，这是Blackwell芯片的第二代产品。黄仁勋在声明中表 示："云GPU也已售罄。" 在投资者表现出对人工智能泡沫日益增长的担忧之际，AI芯片龙头英伟达再次交出了一份超预期的财报。美东时 ...

| | | 全球主要股票指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 市场 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 欧美 | 道琼斯工业平均 | 46138.77 | 47.03 | 0.10% | | | 纳斯达克 | 22564.23 | 131.38 | 0.59% | | | 标普500 | 6642.16 | 24.84 | 0.38% | | | 欧洲斯托克50 | 5542.05 | 8.52 | 0.15% | | | 英国富时100 | 9507.41 | -44.89 | -0.47% | | | 法国CAC40 | 7953.77 - | -14.16 | -0.18% | | | 德国DAX fonghul | | 23162.92 80 g u d a gar 69 m | -0.08% | | | 俄罗斯RTS | 1029.78 | 33.64 | 3.38% | | | 上证指数 | 3946.74 | 6.93 | 0.18% | | | 深证成指 | 13080.09 | -0.4 | 0.00% | | | 创业板指 | ...

商务部新闻发言人就安世半导体相关问题答记者问表示，对荷方主动暂停行政令表示欢迎，希望荷方继 续展现与中方真诚合作的意愿。此前，荷兰经济大臣卡雷曼斯称，已暂停对安世半导体的干预。另外闻 泰科技公告，虽然荷兰对安世所下达的部长令被宣布暂停，但公司对安世的控制权仍然处于受限状态。 英伟达Q3业绩爆表，AI营收、展望均超华尔街预期。Q3营收为570亿美元，同比增长62%；其中数据中 心营收为512亿美元，高于预期的490亿美元，此外四季度营收展望约为650亿美元，远高于分析师的平 均预估的616亿美元。英伟达CEO黄仁勋表示，并未看到人工智能泡沫，Blackwell的销量爆表，云GPU 更是全部售罄。 美俄绕开乌克兰，敲定俄乌28点和平方案。近期，美俄被曝就结束俄乌冲突的框架协议接近达成"重大 突破"，预计最迟本月底、甚至"最快本周内"完成。据悉，这是一份受特朗普加沙停火计划启发而制定 的28点路线图，与"加沙20点计划"类似。潜在协议由美俄直接协商形成，可能以"既成事实"方式呈交乌 克兰总统泽连斯基，且"几乎没有征求乌克兰或欧洲盟友的意见"。不过俄罗斯方面否认有新进展。 美股方面，在连跌四日后迎来反弹，道指涨0.1 ...

大家早上壕！ 先看海外要闻： 英伟达财报前，科技股走强，带动纳指领涨美股基准股指，标普500结束四连跌。收盘标普500涨幅0.38%，道指涨幅0.10%，纳指涨幅0.59%。 谷歌一度涨逾6%，昨日发布最新AI模型。英伟达业绩公布后，盘后一度涨6%。 纳斯达克金龙中国指数收跌1.54%，奇富科技收跌超14%，老虎证券跌超10%，小米ADR跌超7%，山河智能涨约39%。 美联储纪要和10月非农数据缺席，打压市场降息预期，美元、美债收益率齐升。10年期美债收益率涨2.5基点。美元涨穿100，日内涨0.67%。 现货黄金艰难反弹0.25%，日内一度涨回4100美元。白银冲高回落，涨1.3%。原油一度跌超3%，报道称白宫本周可能达成俄乌框架。 美联储会议纪要暴严重分歧：多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌。"新美联储通讯社"：可能占微弱多数的决策者对12月降息感 到不安。 英伟达送惊喜，上季营收加速增长62%，本季指引再超预期，黄仁勋称云GPU售罄。三季度总营收两年来首次同比加快增长，和数据中心收入齐 创单季新高，后者同比增66%、环比增近25%；四季度营收指引中值同比增65%，毛利率料为75%、六个季度 ...

当地时间11月19日，美股三大股指集体收涨，Wind数据显示，道指涨0.1%，标普500指数涨0.38%，纳指涨0.59%。 美股盘后，英伟达发布超预期财报，2026财年第三财季营收达到创纪录的570亿美元，同比增长62%。 此外，同日披露的美联储会议纪要显示，美联储官员对12月降息存在明显分歧，市场对年底政策走向的预期急剧降温。 | NUII-UAAP | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ($ in millions, except earnings per share) | Q3 FY26 | Q2 FY26 | Q3 FY25 | Q/Q | Y/Y | | Revenue | $57,006 | $46.743 | $35,082 | 22% | 62% | | Gross margin | 73.6% | 72.7% | 75.0% | 0.9 pts | (1.4) pts | | Operating expenses | $4,215 | $3,795 | $3,046 | 11% | 38% | | Operating inc ...

科技股力撑美股反弹，纳指收涨0.6%；英伟达绩后一度大涨6%；美元涨回100关口上方；加密货币盘中 大跌。 美联储会议纪要暴严重分歧：多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌。"新美联储 通讯社"：可能占微弱多数的决策者对12月降息感到不安。 美国10月非农不发布、11月报告意外在美联 储12月会后发，市场预计年内可能没降息了！ 英伟达送惊喜，上季营收加速增长62%，本季指引再超 预期，黄仁勋称云GPU售罄。英伟达盘后一度涨6%。 荷兰高官：已暂停对安世半导体的干预。中国商 务部：对荷兰主动暂停安世半导体行政令表示欢迎，距离"撤销行政令"还有差距。 沙特与美国签署人 工智能战略合作伙伴关系。美国计划批准向沙特出售先进芯片，英伟达和AMD有望向中东供货。 汇金 系又一大动作！中金公司拟吸收合并东兴证券、信达证券。 快手Q3营收同比增14%，净利润同比增 37%，可灵AI收入超3亿，DAU连续三季度创历史新高。 ...

格隆汇11月20日｜英伟达刚刚公布了其Q3财季的业绩，其作为人工智能热潮核心的芯片销量增长速度 超过了华尔街预期，同时公司给出强劲的当季营收预测，这让投资者相信人工智能投资狂潮将持续下 去。其Q3财报显示，公司三季度营收为570亿美元，同比增长62%，其中，数据中心营收为512亿美 元，高于预期的490亿美元，此外，其对四季度的营收展望为约650亿美元，远高于分析师的平均预估的 616亿美元。财报发布后，英伟达盘后股价上涨逾5%。英伟达CEO黄仁勋表示："Blackwell的销量爆 表，云GPU更是全部售罄。"此前，黄仁勋已经淡化了人们对人工智能泡沫的担忧。 ...