文旅融合与体育赛事 - 江苏省城市足球联赛（"苏超"）带动江苏多地旅游、餐饮、休闲、体育等消费持续升温，实现文旅深度融合发展 [2] - 公司全程冠名赞助"苏超"宿迁队，探索企业力量赋能地域文化传播、服务文旅高质量发展的创新实践 [2] - 公司打造工业旅游路线，邀请客队球迷作为"文化体验官"，将赛事经济的短期流量转化为文旅发展的长期留量 [3] 品牌文化与城市形象 - 公司组织球迷方阵烘托赛场氛围，服务东道主展示待客之道 [3] - 客队球迷可免费游览宿迁洋河酒厂文化旅游区、双沟酒文化旅游区两大国家4A级旅游景区，增强对宿迁城市形象的认知 [3][4] - 公司通过赞助"苏超"赛况直播节目，提升宿迁"中国酒都"的城市文旅品牌影响力 [3] 赛事服务与球迷体验 - 公司携手宿迁文旅拓展赛事经济，助力体育赛事成为推动文化发展和社会消费的新引擎 [4] - 公司为球迷创新打造礼遇福利，包括"酒旅融合专属礼遇"和布置足球墙、品牌市集等文旅点位 [4] - 公司通过服务体育赛事举办，助力文旅品牌建设，诠释企业的社会责任与文化担当 [4] 体育精神与跨界融合 - 公司持续将优质资源投向群众体育，包括赞助南京马拉松、"我爱天之蓝"城市定向赛、助力"村BA"、支持中国国家女子足球队等 [5][6] - 公司推动"体育+酒文化"跨界融合，创造体育消费新场景，助力文体旅融合发展 [6] - 公司以白酒文化匠心串联绿茵拼搏的激情、非遗传承的厚重、文旅融合的巧思，助力全民健身和群众体育事业 [6]

高端白酒行业现状 - 近期高端白酒面临双重压力：政策端受"禁酒令"影响商务场景消费，市场端因618大促及即时零售导致价格持续下跌 [2][3] - 飞天茅台补贴后零售价降至2000元左右，第八代五粮液900元出头，国窖1573到手价900元，青花郎及君品习酒跌至700元上下 [2] - 高端白酒价格带整体下移，部分产品跌幅超100元，如洋河梦之蓝M6+、古井贡古20等 [5] 消费场景变化 - 政务消费占比已"忽略不计"，但商务接待场景受政策间接影响，消费频次减少且用酒价位下降 [3][4] - 千元及以上价格带白酒在商务接待中消费量同比下降20%，800-1000元高端酒消费下降35% [5] - 消费场景加速转向个人小酌、家庭聚会及婚宴，高端酒开瓶率同比增长40%以上 [8][9] 市场动态与渠道表现 - 线上渠道价格下跌显著：618期间飞天茅台展示价1999元/瓶，第八代五粮液759-819元/瓶，国窖1573 749-809元/瓶 [5] - 即时零售平台补贴拉动终端出货，部分门店高端酒单日出货超100单，近1个月出货量同比增70% [8] - 个人消费占比提升，如飞天茅台、五粮液、国窖1573在个人宴请中消耗量大幅增加 [9] 行业转型与策略调整 - 头部酒企探索场景创新：贵州茅台转向"卖生活方式"，洋河强化情感连接，泸州老窖通过IP跨界吸引年轻群体 [11] - 行业进入存量竞争阶段，核心命题从"企业主导"转向"消费者定义价值"，注重品质与服务双提升 [11] - 部分经销商建议开发新酒局形式（如白酒鸡尾酒）以拓展年轻市场 [9]

2024年白酒市场表现 - 行业呈现"量降利升"分化态势，规模以上企业产量414.5万千升同比下降1.8%，但销售收入7963.8亿元同比增长5.3%，利润总额2508.7亿元同比增长7.8% [1][21] - A股20家上市白酒企业营业总收入4422.3亿元同比增长7.3%，利润总额2301.0亿元同比增长7.8%，CR6企业利润占比达86%行业集中度显著提升 [22] - 头部企业表现强劲，贵州茅台、五粮液、山西汾酒营收同比分别增长15.7%、7.1%、12.8%，净利润增速分别达11.6%、5.4%、17.3% [27] - 区域企业分化严重，部分企业营收下滑超35%，净利润跌幅超70% [27] - 行业库存压力高企，平均存货周转天数达900天同比增加10%，60%企业出现价格倒挂现象 [34] 2025年上半年市场状况 - 一季度产量103.2万千升同比下降7.2%，上市企业营业总收入1534.2亿元同比增长1.7%，净利润649.1亿元同比增长2.3% [40] - 59.7%企业营业利润减少，客户数、客单价、营业额减少比例均高于增加比例 [45] - 线上销售占比提升，1-5月线上销量超6000万瓶销售额超300亿元，但全国化品牌线上增长动力不足 [53] - 节假日销售平淡，春节消费量增加经销商占比26.9%，五一期间仅11.5% [63] - 中低端价格带（100-300元）动销较好，高端价格带（800-1500元）倒挂严重 [69] 市场环境变化 - 2025年5月修订的禁酒条例扩展至所有含酒精饮料，白酒板块整体回调2%-3% [3] - 名酒和地方酒面临库存积压与市场需求波动双重压力，基酒价格相对稳健 [3] - CR6品牌一季度营收占A股20家白酒品牌的87.6%，品牌集中度进一步提升 [4] - 消费结构演变，85后至94后成为细分市场突破口，商务及管理人群仍占消费主力85.1% [4] 竞争格局与消费趋势 - 区域酒企直营业务占比突出，42.9%的区域酒企直营业务超50% [4] - 消费场景变化，宴请及送礼需求减少，婚宴成为相对稳定场景，高端宴请、酒旅融合等新场景涌现 [4] - 飞天茅台价格五年累计跌幅达36.15%，其他T9品牌产品价格普遍下跌 [81] - 差异化特色香型布局趋势明显，企业需在差异化与规模化间寻找平衡 [52] 未来发展策略 - 64.9%企业集中资源投入核心产品，40.4%布局大众价格带 [5] - 80%以上经销商和零售商重点保住现金流，生产企业优先扩大规模 [5] - 头部企业加速直销，茅台、五粮液直销占比分别达43.87%、38.6% [6] - 34.9%白酒企业看重即时零售渠道拓展，区块链、AI等技术重塑产业链 [7] - 63.9%白酒企业布局海外市场，亚太地区为主要目的地 [8]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 当前食饮板块关注“食品板块品类红利”“零食企业会员商超等新渠道驱动”“保健品新热点”等新消费投资机会，传统消费优选业绩见底有望向上标的，应重点布局行业龙头个股[1] - 白酒板块2025年或为新旧周期转换年，关注基本面业绩较好或公司改革有望见成效的龙头标的；大众品短期关注零食公司在会员店上架新品的投资机会，推荐劲仔食品、盐津铺子等[1] - 白酒板块当前仍处低位，且一季报或为全年低点，当前位置持续推荐，优选品牌势能较强、库存更早出清、目标增速合理的酒企，政策及地产企稳催化下或迎白酒结构牛市[2][16] - 大众品全年持续推荐零售变革大年和成本周期带来的食饮投资机会，龙头个股优先[2] 各目录总结 本周行情回顾 - 5月19日 - 5月23日，5个交易日沪深300指数下降0.18%，其他酒类（+8.69%）、速冻食品（+3.89%）涨幅居前，白酒（-2.78%）、其他食品（-0.68%）跌幅居前[3][29] - 白酒板块中，金种子酒（+1.10%）、皇台酒业（+0.23%）、口子窖（+0.14%）涨幅居前，山西汾酒（-6.34%）、迎驾贡酒（-5.59%）、古井贡酒（-4.39%）跌幅居前[4][29] - 大众品板块中，会稽山（+31.37%）、古越龙山（+13.73%）、ST加加（+13.31%）涨幅居前，安记食品（-10.29%）、西王食品（-7.74%）、有友食品（-5.41%）跌幅居前[18][29] - 2025年5月23日，食品饮料行业估值22.12倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为19.52、26.86、76.53、55.79倍，其中白酒板块（-2.79%）本周估值跌幅最大[34] 重要数据跟踪 重点白酒价格数据跟踪 - 本周飞天茅台（散）批价为2060元，批价略有回落；五粮液批价为950元，批价总体维持稳定；泸州老窖批价为855元，批价略有回落[15] 重点葡萄酒价格数据跟踪 - 2025年1 - 4月，我国葡萄酒进口量约为7477.96万升，同比下滑8.37%；进口额约为4.54亿美元，同比上涨26.6%，进口均价约为6.07美元/升，同比上涨38.17%。4月进口量约为1951.99万升，同比下滑10.91%；进口额约为1.2亿美元（约合人民币8.67亿元），同比增长6.5%[64] 重点啤酒价格数据跟踪 - 未提及具体有价值数据 重要公司公告 - 5月22日，2025年茅台传承人市场座谈会在广东深圳召开，探讨茅台“年轻化”路径；同日，1.935L茅台1935新品上市[59] - 泸州老窖牵头建设的“四川省固态酿造中试研发平台”入选四川省固态酿造行业首家中试研发平台[62] - 古井贡酒2024年度业绩说明会称，降速发展成白酒行业共识，全国化覆盖率超70%，省内、省外结构占比为6:4[62] - 迎驾贡酒2025年度主要财务预算目标为营业收入76亿元，预计同比增长3.49%；净利润26.2亿元，预计同比增长1%[14][62] - 青岛啤酒选举姜宗祥为董事长，董事长暂时代行总裁职责，聘任蔡志伟为营销总裁等[62] - 山西汾酒2024年度业绩说明会称，积极响应“一带一路”，海外市场成效显著，完善县级空白市场招商[62] - 洋河股份2024年度业绩说明会透露，第七代海之蓝二季度率先在江苏省投放，升级包装和酒体品质[11][62] 重要行业动态 - 4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，其中烟酒类零售总额436亿元，同比增长4%；1 - 4月份，社会消费品零售总额161845亿元，同比增长4.7%，其中烟酒类零售总额2305亿元，同比增长5.8%[64] - 乾隆江南第八届粉丝节举行，发布纪念酒和新品，获评宿迁市五星级白酒酒庄[64] - 洋河·梦之蓝水晶版亮相公益集体婚礼，成为“最受新人喜爱的婚宴用酒”[64] - i茅台上线三周年品牌节开启，53%vol 500ml贵州茅台酒（笙乐飞天）加入周末欢乐购[64] - 茅台集团王莉率队调研北京、上海、浙江市场，释放主流电商渠道茅台酒销售同比增长超30%等利好[64] - 中粮酒业携四大品牌亮相东方购物频道[64] - 5月中旬全国白酒环比价格总指数为99.97，下跌0.03%；定基总指数为108.80，上涨8.80%[64] - 贵州发布50亿酱酒项目[64] - 舍得酒业增产扩能项目预计2027年全面完成，将新增年产原酒6万吨等[64] - 茅台蝉联凯度BrandZ全球最具价值酒类品牌桂冠[64] - 泸州老窖集团加速布局汽车、VR等新领域[64] - 中酒协五大展会入选“十城联动共享美食佳饮”[64] - 1 - 4月，贵州全省规模以上工业增加值同比增长9.8%，其中酒、饮料和精制茶制造业增长4.7%[64] - 珍酒李渡到访西凤座谈交流[64] 近期重大事件备忘录 - 金种子酒、古越龙山等多家公司在5月26 - 30日有业绩发布会、股东大会等活动[68]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 当前食饮板块关注“食品板块品类红利”“零食企业会员商超等新渠道驱动”“保健品新热点”等新消费投资机会，传统消费优选业绩见底有望向上标的，应重点布局行业龙头个股[1] - 白酒板块2025年或为新旧周期转换年，关注基本面业绩较好或公司改革有望见成效的龙头标的；大众品短期关注零食公司在会员店上架新品的投资机会，推荐劲仔食品、盐津铺子等[1] - 白酒板块当前仍处低位，且一季报或为全年低点，当前位置持续推荐，优选品牌势能较强、库存更早出清、目标增速合理的酒企，推荐“势能延续”“低基数修复”两条主线[2][16][17] - 大众品全年持续推荐零售变革大年和成本周期带来的食饮投资机会，龙头个股优先[2] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 5月19日 - 5月23日，5个交易日沪深300指数下降0.18%，其他酒类（+8.69%）、速冻食品（+3.89%）涨幅居前，白酒（-2.78%）、其他食品（-0.68%）跌幅居前[3] - 白酒板块中，金种子酒（+1.10%）、皇台酒业（+0.23%）、口子窖（+0.14%）涨幅居前，山西汾酒（-6.34%）、迎驾贡酒（-5.59%）、古井贡酒（-4.39%）跌幅居前[4] - 大众品板块中，会稽山（+31.37%）、古越龙山（+13.73%）、ST加加（+13.31%）涨幅居前，安记食品（-10.29%）、西王食品（-7.74%）、有友食品（-5.41%）跌幅居前[18] 重要数据跟踪 重点白酒价格数据跟踪 - 本周飞天茅台（散）批价为2060元，批价略有回落；五粮液批价为950元，批价总体维持稳定；泸州老窖批价为855元，批价略有回落[15] 重点葡萄酒价格数据跟踪 - 2025年1 - 4月，我国葡萄酒进口量约为7477.96万升，同比下滑8.37%；进口额约为4.54亿美元，同比上涨26.6%，进口均价约为6.07美元/升，同比上涨38.17%。其中4月进口量约为1951.99万升，同比下滑10.91%；进口额约为1.2亿美元（约合人民币8.67亿元），同比增长6.5%[64] 重点啤酒价格数据跟踪 - 未提及具体数据变化情况 重要公司公告 - 5月22日，2025年茅台传承人市场座谈会在广东深圳召开，探讨茅台“年轻化”路径；同日，1.935L茅台1935新品上市发布会举行[59] - 泸州老窖牵头建设的“四川省固态酿造中试研发平台”成功入选四川省固态酿造行业首家中试研发平台[62] - 古井贡酒2024年度业绩说明会表示，全国化覆盖率已达70%以上，省内、省外结构占比为6:4，将借鉴省内经验提高省外销售规模和市场占比[62] - 迎驾贡酒2025年度主要财务预算目标为营业收入76亿元，预计同比增长3.49%；净利润26.2亿元，预计同比增长1%[62] - 青岛啤酒选举姜宗祥为董事长，聘任蔡志伟为营销总裁等[62] - 山西汾酒完善县级空白市场招商，海外市场发展成效显著[62] - 洋河股份第七代海之蓝将在二季度率先在江苏省投放，升级包装和酒体品质[62] 重要行业动态 - 4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，其中烟酒类零售总额436亿元，同比增长4%；1 - 4月份，社会消费品零售总额161845亿元，同比增长4.7%，其中烟酒类零售总额2305亿元，同比增长5.8%[64] - 乾隆江南第八届粉丝节举行，纪念酒和新品发布[64] - 洋河·梦之蓝水晶版亮相公益集体婚礼[64] - i茅台上线三周年品牌节开启，53%vol 500ml贵州茅台酒（笙乐飞天）加入周末欢乐购[64] - 中粮酒业嘉年华将登陆上海东方购物频道[64] - 5月中旬全国白酒环比价格总指数为99.97，下跌0.03%[64] - 贵州省发布50亿酱酒项目[64] - 舍得酒业增产扩能项目预计2027年全面完成建设，将新增多项产能[64] - 茅台蝉联凯度BrandZ全球最具价值酒类品牌[64] - 泸州老窖集团加速布局汽车、VR等新领域[64] - 中酒协五大展会入选“十城联动共享美食佳饮”活动[64] - 1 - 4月贵州酒饮茶工业增加值增长4.7%[64] - 珍酒李渡到访西凤股份公司交流座谈[64] 近期重大事件备忘录 - 金种子酒、古越龙山等多家公司将召开业绩发布会、股东大会等[68][69] - 华致酒行、维维股份等多家公司涉及分红股权登记和分红事项[68][69]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 白酒底部信号渐显，结构剧烈分化，龙头韧劲突出；大众品乳业、啤酒走出底部，零食、饮料表现亮眼；建议重视内需修复，先锐度，再厚度，更乐观看待食品饮料今年投资机会[4] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料行业：白酒剧烈分化，大众走出底部 白酒板块：行业底部显现，结构剧烈分化，龙头攻城掠地 - 行业整体24Q4降速出清，25Q1高基数下保持正增长，结构剧烈分化；全年定调降速纾压，强化费投改善渠道利润，行业底部显现；Q1探底企稳，高基数下仍实现正增长，结构剧烈分化，龙头攻池掠地；回款表现较好，行业步入筑底期[7][12] - 高端业绩稳健增长，引领板块回升；24Q4/25Q1高端酒收入同增6.6%/8.0%，利润同增7.2%/8.5%，显著优于行业整体表现，Q1带动板块正增长[16] - 基地型次高端24Q4纾压降速，保障25Q1增长；24Q4/25Q1营收同比 -10.7%/-5.9%，利润同比 -62.9%/-9.7%，25Q1受益于区域壁垒强，行业承压背景下降幅环比收窄[16] - 扩张型次高端分化调整延续，报表持续出清；24Q4/25Q1扩张型次高端收入同比 -34.2%/-18.5%，利润同比 -119.1%/-29.9%，25Q1仍呈现分化格局[16] - 中低档Q1持续承压，金徽相对较好；24Q4/25Q1收入同比 -3.6%/-14.8%，利润同比 -240.1%/-28.0%，行业调整压力显著[16] - 销量&吨价方面，高端酒稳健增长，次高端分化明显，整体以量增为主，份额集中特征明显；高端酒企保持稳健态势，次高端则致力于优化产品结构[18] - 回款方面，高端酒企聚焦现金回款，重视健康经营；25Q1行业整体回款增速15.3%，高于收入增速，主要系高端酒企加强渠道现金回款要求，去年放松票据使用权限致现金回款低基数所致[19] - 应收票据&应收款项融资方面，应收项目同比大幅下降，主要系票据使用收紧所致；25Q1同比 -28.5%，环比提升1.1%，分子板块看，高端酒/基地型次高端/扩张型次高端/中低档分别同比 -32.6%/-13.7%/-31.9%/-4.1%[21] - 合同负债方面，酒企纾压为主，环比有所下降；25Q1末行业整体合同负债及预收账款环比24Q4末下降21.0%，同比增长8.7%，主要系酒企主动纾压降速，缓解渠道资金周转所致[23] - 经营性现金流净额方面，低基数下实现高增，经营扰动项相对较多；24Q4经营性现金流净额低基数上实现同增48.8%，25Q1同增33.5%；24Q4与25Q1合并来看，经营性现金流量净额同增42.4%，高端同增68.3%[26] - 毛利率方面，下半年环比下降，价格带下移抢占市场份额；24Q4/25Q1板块毛利率同比提升0.7pct/0.3pct；结合24Q4+25Q1来看，除基地型次高端连续两季度同比提升外，其余板块均有所下滑[28] - 营业税金率方面，整体表现平稳，扩张型次高端增幅较大；24Q4/25Q1行业税金率分别同比 +0.2pct/-0.3pct[31] - 销售&管理费用率方面，销售费率有所提升，管理费用率延续优化，提升费效；24Q4/25Q1销售费用率同比提升0.6pct/0.3pct，管理费用率同降0.1pct/0.3pct[32][34] - 净利率方面，费投力度加大下，净利率阶段性承压；24Q4与25Q1净利率分别同比 -1.6pcts/0.2pct[35] 大众品板块：乳业、啤酒走出底部，零食、饮料表现亮眼 - 24Q4+25Q1合计看，板块收入/利润分别同比 +2.4%/+8.4%（剔除伊利24Q1卖矿及24Q4商誉减值，及中炬地产扰动），外部需求延续平淡，竞争依然较为激烈[4] - 传统板块乳业、啤酒已至右侧；细分龙头如伊利、青啤等前期去库调整到位后，收入开始加速，回款收入比等指标亦有改善，叠加精益费投管理、成本红利延续等因素，业绩多符合预期甚至超预期，经营率先走出底部[4] - 新渠道、新品类景气带动，零食和饮料表现亮眼，餐供不乏亮点；零食在新渠道和品类共振之下表现亮眼，其中零食量贩店高速扩店，同时魔芋热销带动盐津等企业，而饮料企业积极推新，东鹏表现突出，农夫逐步迎复苏；餐供企业立高奶油新品与商超餐饮渠道快速增长[4] 投资建议：重视内需修复，先锐度，再厚度 - 自上而下视角，内需在宏观经济25年驱动地位更加突出，行业中观层面看，新场景和新品类结构性机会已频出，零食、饮料等年报一季报具备亮点，而传统板块啤酒、乳业、调味品已走出底部，预计餐饮供应链、白酒等也将逐一出清回暖[4] - 白酒底部渐显，配置龙头；优先推荐各价格带龙一茅台、五粮液、汾酒，持续推荐动销反馈较好的区域龙头古井、今世缘，以及需求一旦好转的弹性品种老窖[4] - 大众品零食和饮料顺势而为，拥抱啤酒和乳业右侧回暖，布局酵母经营向上周期；推荐盐津，加大关注零食好想你（持有鸣鸣很忙6.3%股权）和万辰；持续战略性推荐农夫；推荐龙头青啤和华润，及结构性景气突出的燕京，建议关注珠江；打包配置双龙头伊利和蒙牛，推荐飞鹤经营反转周期，布局未来1 - 2年改善趋势明确的酵母龙头安琪，布局餐饮供应链海天、立高和宝立，关注仙乐[4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：白酒行业 - **公司**：茅台、五粮液、国窖1573、古井贡酒、洋河、今世缘、汾酒、剑南春、口子窖、迎驾、种子、金水源、V3（国元V系列） 纪要提到的核心观点和论据 茅台 - **核心观点**：通过调整产品结构和渠道管理平衡收入与价格，在行业整体下降时表现亮眼，推进计划加快，价格走势有预期，消费者转型有成效，但面临精品酒与普飞价格接近的风险 [1][2][5][7][9] - **论据**： - 产品结构上，飞天茅台500毫升基本无增量，公鸡茅台提价后从配额内转配额外形成增量 [3] - 渠道管理上，加强与经销商沟通协调，放宽报备限制，引导开发新场景和客户，适当增加经销商库存并加快商务节奏 [1][3] - 2025年1 - 4月经销渠道占飞天总量约50%，合同计划达48%，进度比去年加快约10个百分点 [5] - 2025年价格低点预计在二季度，波动区间2100 - 2200元，破2000元概率小，二季度后整箱价格预计维持在2200元左右 [2] - 发展新客户群体，如朋友聚餐用酒等非商务需求，专卖店吸引新客户，4月行业下降两位数时茅台相对平稳 [7] - 精品酒与普飞价格接近可能干扰普飞销量，公司需调整投放量和营销策略应对 [9] 五粮液 - **核心观点**：一批价稳定但市场需求不足，动销缓慢，库存压力大，公司承诺未兑现影响市场信任度 [1][18][21] - **论据**： - 一批价在915 - 920元之间，运营商和专卖店库存情况不同，市场社会库存多，消费者需求不足致价格难上涨 [1][18] - 公司承诺不让经销商赔钱，但实际经销商赔钱，专卖店关门或停止打款现象多，烟酒店对涨价悲观，动销缓慢 [21] 国窖1573 - **核心观点**：价格明确，山东市场低度酒动销较好但库存压力高，通过与烟酒店合作加强管控 [1][22][23] - **论据**： - 高度酒一批价860元，低度酒610元，山东市场低度酒占80%，总体库存接近40%，因价格致经销商赔钱 [1][22] - 与烟酒店签订包量协议，给予补贴，管控力强，动销稳定 [23] 古井贡酒 - **核心观点**：在合肥市场酒店渠道表现良好，古16增长迅速，但酒店渠道竞争激烈影响价格秩序 [4][34][38][41] - **论据**： - 合肥市场酒店渠道宴席数量增加，古16今年近600场宴席使用，去年同期300多场，古8和古16占主流价位60% - 70% [32][34] - 酒店渠道竞争激烈，各品牌投入增加，如古井贡酒为合肥酒店追加5000万元费用，导致价格下降 [38][39][41] 洋河 - **核心观点**：进行大幅调整应对市场竞争，但下滑未触底，库存压力仍存在，部分产品调整价格和经销体系 [44][45][47][49] - **论据**： - 调整包括省内海之蓝停货、梦3水晶版和梦6 + 价格调整及去库存政策，春节回款目标未达成，内部混乱 [45] - 从行业角度下滑未完全触底，但公司调整措施正确，如去库存、保基础盘等 [47] - 海之蓝库存压力最小，其他产品库存压力减轻幅度不大，整体仍有库存压力 [49] - 对梦6 + 进行价格调整，梳理经销体系，减少促销活动，投入费用引导消费 [50] 行业整体 - **核心观点**：白酒行业整体趋势下降，各品牌表现分化，部分品牌有韧性但总体面临压力，市场动销下滑幅度收窄 [1][11][59] - **论据**： - 2025年4月行业下降幅度达两位数，高端白酒品牌有一定韧性 [11] - 从春节到现在，白酒市场整体动销下滑，与去年同期相比总量下滑10% - 15%，烟酒店生意下滑超30%，部分品牌持平或微增，其他品牌普遍下滑10% - 15% [59][60] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **节日消费预测**：端午节送礼需求可能是近年来最低，中秋和国庆情况待观察，总体预期不乐观 [16] - **酒企降价策略效果**：去年以来酒企降价稳销量，春节后量较稳定，但最近几个月边际改善有限，量稳住概率偏小，渠道健康度有提升但动销改善不明显 [16] - **渠道状态**：当前渠道状态比之前有所改善，但动销改善不显著，五粮液经销渠道库存低但社会库存未必减少，压货难度大 [17] - **各品牌价格和库存**：汾酒高度青花汾20价格360 - 365元，42度青花汾20价格345 - 350元，42度汾20库存占全年库存20%多，任务达成率50%；剑南春任务完成率50%，库存占全年任务27%左右；茅台除飞天外其他品种基本倒挂，经销商缺货严重；飞天茅台经销商库存通常不足一个月 [30][31] - **合肥市场情况**：五一期间婚宴数量比去年同期增长20% - 25%，用酒量增加5%以内，退酒率高；合肥餐饮业4月恢复不如去年同期，五一中餐零点包厢生意一般 [29][37] - **洋河人员调整**：今年上半年春节前后和3月进行人员调整，各部门整合，如梦6 + 团购商产品划分到高端或渠道事业部 [53] - **金水源表现**：春节及五一增速放缓，与去年同期相比下降，但在同品类及同价格带中优于洋河、迎驾、古井、五粮液定制酒，仅次于汾酒，区域内动销和价格体系良好 [55] - **V3产品表现**：公司投入大量费用推广，短期内销量预计增长，价格混乱，已达十几亿体量，处于上升期，有自然点击率和回购现象 [56]