供应链与市场趋势 - 公司与全球主要存储晶圆原厂建立长期直接合作关系，通过长期合约或商业备忘录保障晶圆供应稳定性 [2] - 北美云服务商加码AI投资，大容量QLC SSD订单增加，导致服务器市场需求远超原厂供应预期 [3] - 原厂产能转向服务器市场，造成消费级及嵌入式存储产品供应收紧，现货市场库存消耗，多数存储成品呈现涨价趋势 [3] 企业级存储业务 - 2025年上半年中国企业级SATA SSD总容量排名中，公司位列第三，在国产品牌中位列第一 [3] - 公司RDIMM产品已批量出货，规模稳步扩大，其他形态企业级存储产品正有序导入国内头部企业 [3] - 公司布局数据中心高性能存储产品，拓展CXL2.0、MRDIMM等新型内存，并发布专为AI数据中心设计的SOCAMM2产品 [4] - SOCAMM2产品在带宽和功耗上有突破性表现，能解决传统RDIMM性能瓶颈及高温问题，但目前尚未形成收入 [4] 自研技术与产品进展 - 公司已推出4个系列多款主控芯片，采用领先Foundry工艺和自研核心IP，搭配自研固件算法 [4] - 截至三季度末，公司自研主控芯片累计部署量突破1亿颗，部署规模保持快速增长 [4][5] - 搭载自研主控的UFS4.1产品在制程、读写速度及稳定性上优于市场可比产品，正处多家Tier1厂商导入验证阶段 [5] - 公司UFS4.1产品获得闪迪等存储原厂及多家Tier1大客户认可，相关导入工作加速进行，全年自研主控部署规模将放量增长 [5]

投资评级 - 报告对江波龙的投资评级为“买入”，且为维持评级 [2] 核心观点 - 公司作为国内独立存储器龙头企业，自研主控芯片部署规模快速增长，有望受益于AI数据中心存储需求爆发的浪潮 [8][10] - 存储器周期持续上行，公司2025年第三季度业绩同环比显著改善，盈利能力大幅提升 [6][8] - 公司企业级存储产品在国内处于领先地位，已成功适配多个国产CPU平台，并积极布局AI数据中心应用的高性能存储产品 [8][10] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收167.34亿元，同比增长26.12%；归母净利润7.13亿元，同比增长27.95% [6] - 2025年第三季度单季度实现营收65.39亿元，同比增长54.60%，环比增长10.09%；归母净利润6.98亿元，同比增长1994.42%，环比增长318.94% [6] - 2025年前三季度毛利率为15.29%，同比下降6.25个百分点；但第三季度单季度毛利率为18.92%，同比提升1.58个百分点，环比提升4.10个百分点 [8] - 2025年第三季度单季度净利率达到11.00%，环比大幅提升7.90个百分点 [8] 公司业务与行业地位 - 公司是全球第二大及中国最大的独立存储器企业，拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线 [8] - 截至2025年三季度末，公司自研主控芯片累计部署量突破1亿颗，部署规模保持快速增长 [8] - 公司自主设计的UFS4.1产品性能优秀，并与国际知名存储原厂闪迪达成战略合作 [8] - 2025年上半年中国企业级SATA SSD总容量排名中，公司位列第三，在国产品牌中位列第一 [10] 行业趋势与AI驱动 - AI推理需求扩张导致Nearline HDD严重缺货，交期从数周急剧延长至52周以上 [8] - TrendForce预计2026年大容量企业级SSD出货量有望呈现爆发性增长 [8][9] - AI数据中心创造的庞大数据量带来巨大的存储需求 [10] - 公司已推出多款高速企业级eSSD产品，并积极拓展CXL2.0、MRDIMM等多种新型内存，专为AI数据中心设计的产品SOCAMM2能突破传统RDIMM的性能瓶颈 [10] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为233.63亿元、296.40亿元、354.04亿元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.19亿元、24.67亿元、30.04亿元 [10] - 对应的每股收益（EPS）为3.39元、5.88元、7.17元 [10] - 对应的市盈率（PE）为79.38倍、45.68倍、37.51倍 [10]

公司市场地位 - 根据IDC数据，2025年上半年中国企业级SATA SSD总容量排名中，公司位列第三，在国产品牌中位列第一 [1] 产品进展 - 公司RDIMM产品已批量出货，规模稳步扩大 [1] - 公司其他形态的企业级存储产品正在有序导入国内头部企业 [1]

存储市场趋势与价格影响 - 近期存储价格上涨原因：北美云服务商加大AI投资导致HDD供应缺口，云服务商追加大容量QLC SSD订单使服务器市场需求超预期，存储原厂产能转向服务器市场导致消费级及嵌入式存储供应收紧 [2] - 存储产品价格涨幅：根据CFM闪存市场报道，DRAM与NAND产品临时合约报价最低涨幅20%，部分报价涨幅超过40% [3] - 存储价格上涨对公司利润影响：晶圆采购至销售周期间隔使原材料价格上行对公司毛利率产生正面影响，但公司盈利更直接由企业级存储、高端消费类存储、海外业务及自研主控芯片等内生性成长因素驱动 [4] 供应链与资源保障 - 公司供应链优势：作为全球领先独立存储器厂商，具备高效存货周转能力及运用不同原厂存储晶圆技术，与全球主要存储晶圆原厂建立长期伙伴关系 [4] - 供应稳定性措施：已与晶圆供应商签订长期合约（LTA）或商业备忘录（MOU），通过长期直接合作保障供应链韧性与多元化 [4] 企业级存储业务进展 - 2025年上半年中国企业级SATA SSD总容量排名：公司位列第三，其中国产品牌中排名第一 [4] - 企业级产品动态：RDIMM产品已批量出货且规模稳步扩大，其他形态企业级存储产品正有序导入国内头部企业 [4] - 新产品布局：积极拓展数据中心高性能存储产品，包括CXL2.0、MRDIMM等新型内存，并发布专为AI数据中心设计的SOCAMM2产品（注：SOCAMM2尚未形成收入） [5][6] 嵌入式存储与主控芯片技术 - UFS4.1产品突破：全球少数企业具备芯片层开发能力，公司凭借自研主控实现UFS4.1产品突破，其读写速度及稳定性优于市场可比产品，获闪迪等原厂及多家Tier1客户认可 [6] - 嵌入式存储市场趋势：市场正由eMMC向UFS加速演进，UFS4.1成为旗舰智能终端首选配置，市场高度集中且空间广阔 [6] - 自研主控芯片进展：已推出4个系列多款主控芯片，采用领先Foundry工艺及自研IP与固件算法，截至三季度末累计部署量突破1亿颗，目前UFS4.1产品处于多家Tier1厂商导入验证阶段，全年部署规模将放量增长 [6]

存储市场趋势与价格 - 北美云服务商加大AI投资导致HDD持续缺货并出现明显供应缺口，云服务商追加大容量QLC SSD订单导致服务器市场需求远超原厂预期，原厂产能转向服务器市场导致消费级及嵌入式存储供应收紧 [2] - 9月至10月下旬现货市场512Gb TLC/1Tb TLC/QLC NAND普遍价格累计涨幅超过近40% [3] 公司供应链与成本管理 - 晶圆采购至存储器销售的生产周期间隔使存储晶圆价格上行时对公司毛利率产生正面影响，但原材料价格波动仅为业绩结果的部分因素 [4] - 公司作为全球领先独立存储器厂商具备优秀存货周转效率，能够运用不同原厂生产的存储晶圆，与全球主要存储晶圆原厂建立长期伙伴关系并通过长期合约（LTA）或商业备忘录（MOU）保障供应链韧性和多元性 [4] 企业级存储业务进展 - 2025年上半年中国企业级SATA SSD总容量排名中公司位列第三，在国产品牌中位列第一，RDIMM产品已批量出货且规模稳步扩大 [5] - 公司布局数据中心高性能存储产品，拓展CXL2.0、MRDIMM等新型内存，发布专为AI数据中心设计的SOCAMM2产品（尚未形成收入），该产品在带宽和功耗上有突破性表现并能解决传统RDIMM性能瓶颈及高温问题 [5][6] 技术创新与产品突破 - 公司凭借自研主控芯片实现UFS4.1产品突破，经原厂及第三方验证在制程、读写速度和稳定性上优于市场可比产品，获得闪迪等存储原厂及多家Tier1大客户认可并加速导入 [6] - 公司已推出4个系列多款主控芯片，采用领先Foundry工艺和自研核心IP，自研主控芯片累计部署量突破1亿颗且部署规模保持快速增长，搭载自研主控的UFS4.1产品正处于多家Tier1厂商导入验证阶段 [6]

板块市场表现 - 10月27日存储芯片板块集体上涨 江波龙涨幅19.82% 德明利和兆易创新涨停 澜起科技、香农新创、雅克科技、同有科技、长传科技跟涨 [1] - 德明利2025年上半年营收同比增长88.83% 10月27日股价涨幅10% [1][2] - 兆易创新2025年上半年营收同比增长15% 10月27日股价涨幅10% [1][2] 公司业务进展 - 江波龙2025年上半年企业级存储业务收入同比激增138.66% 达到6.93亿元 其企业级SATA SSD在国产品牌中总容量排名第一 [1] - 德明利嵌入式存储业务收入达17亿元 同比大幅增长290.1% 企业级存储产品已进入头部互联网及服务器厂商供应链 [1] - 兆易创新的SPI NOR Flash全球市场份额达18.5% 位列第二 产品累计出货量已超过270亿颗 利基型DRAM全球市场份额在2025年上半年提升至1.7% [1] - 澜起科技作为全球DDR5内存接口芯片龙头 市占率超过40% 2025年上半年营收同比增长58.17% [1][2] 存储芯片价格动态 - 上周现货市场中 DDR4与DDR5颗粒现货报价涨幅以及NAND Flash各容量价格平均涨幅均达到15%-20% [2] - 存储巨头三星电子与SK海力士计划在2025年第四季度将DRAM和NAND闪存价格上调最高达30% 已有客户开始洽谈2-3年期的长期供应协议 [2] - 部分原厂的Dram和Flash产品已暂停报价 即使报价价格有效期也较短且波动频繁 [2] - NAND Flash 512Gb Wafer报价已达5.80美元 TF卡供应端报价持续拉高 [3] 行业需求与驱动因素 - 消费电子延续复苏态势 折叠屏手机新品不断发布 人工智能技术进步推动AI基建需求维持高景气 [3] - AI技术在终端上的落地推动端侧硬件升级 推动端侧SOC、散热材料等零部件赛道景气度高企 [3] - 市场普遍预期第四季供应将持续偏紧 终端客户为避免后续价格再度跳涨而提前备货 现货需求动能更为明显 [3]

存储芯片市场动态 - 存储芯片市场出现价格上涨趋势 内存和闪存均在涨价[1] - 美光决定暂停对DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5X的报价 或对渠道存储产品大幅度调涨20%-30%[3] - 闪迪宣布向所有渠道和消费者客户的产品价格调涨超10%[3] 存储市场预测 - 根据CFM闪存市场预测 四季度存储市场价格将迎来全面上涨[3] - AI服务器出货规模持续扩大推动下半年服务器NAND市场备货需求升温[3] - 手机新品发布将催生新一轮换机需求[3] 江波龙公司业务进展 - 在2024年中国企业级SATA SSD总容量排名中位列第三 在国产品牌中位列第一[3] - 企业级PCIe SSD与RDIMM产品已开始批量导入国内头部企业[3] - 截止至7月底 公司主控芯片全系列产品累计实现超过8000万颗的批量部署[3] - 搭载自研主控的UFS4.1产品正处于多家Tier1厂商的导入验证阶段[4] - 全年自研主控芯片部署规模将实现放量增长[4] 行业活动信息 - "芯启未来 智创生态"活动将于2025年10月15-17日在深圳会展中心举行[5] - 活动展览面积60000平方米 参展企业600+ 专业观众60000+ 峰会论坛20+[5]

企业级存储业务 - 公司企业级存储产品获多行业头部客户认可 在2024年中国企业级SATA SSD总容量排名中位列第三且国产品牌中居首 [5] - 企业级PCIe SSD与RDIMM产品已批量导入国内头部企业 数据中心高性能存储产品SOCAMM2在带宽和功耗上表现出色但尚未形成收入 [5] TCM业务模式 - TCM模式需全链条产业综合服务能力支撑 公司与闪迪合作彰显主控芯片 固件研发和封测制造等能力领先 [5] - UFS产品借领先主控技术与晶圆原厂协同 加速导入多家Tier1客户供应链 TCM模式差异化定价 采购与结算机制已形成示范效应 [5] 主控芯片技术 - 公司各系列主控芯片采用领先主流头部Foundry工艺与自研核心IP及固件算法 使存储产品具性能和功耗优势 [5] - 搭载自研主控芯片的UFS4.1产品顺序读写性能达4350MB/s和4200MB/s 随机读写性能达630K IOPS和750K IOPS优于市场主流 [5] - 截至7月底主控芯片全系列产品累计批量部署超8000万颗且规模快速增长 UFS4.1产品正于多家Tier1厂商导入 [5] 存储市场展望 - 半导体存储市场需求自2025年3月底实质性回暖 因AI服务器出货 手机存储容量提升及下游库存消化 [5] - 受存储晶圆原厂供应策略影响 CFM闪存市场预测第三季度服务器与手机等领域存储产品价格仍有上行空间 [5]