| | | | | 中:11: 1147: 八大 1 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 本报告期比上 | | 年初全报告期末 | | 项目 | 本报告期 | 年同期增减变 | 年初至报告期末 | 比上年同期增减 | | | | 动幅度(%) | | 变动幅度(%) | | 营业收入 | 914, 486, 970, 81 | 25. 15 | 2.854. 197. 851. 30 | 13. 12 | | 利润息额 | -72, 460, 918. 20 | -22.83 | -113, 980, 039. 30 | -184.98 | | 归属于上市公司股东的净利 | -74, 655, 971. 06 | -29.73 | -125, 339, 871. 28 | -194. 06 | | 润 | | | | | | 归属于上市公司股东的扣除 | -79. 658. 561. 13 | -20.22 | -136. 271. 780. 62 | -81. 33 | | 非经常性损益的净利润 | | | | | | 经营活动产生的现金流量净 | 不适用 | 不 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 2025年第三季度食品饮料行业基金配置比例降至2020年以来新低，但当前板块估值已处于低位，预计四季度随着板块轮动和基本面见底，部分资金将回流 [5][14][15] - 白酒板块迎来业绩和估值双底，建议低位布局，同时可兼顾具备成长性的新消费标的 [8][40] - 行业内部出现分化，报表业绩已处于出清节奏的公司更易获得市场青睐 [6][25] 基金持仓分析 - 2025年第三季度全市场基金对食品饮料的配置比例由第二季度的8.0%回落至6.4%，环比下降1.6个百分点，为2020年以来新低 [5][14] - 主动权益基金对食品饮料的配置比例由第二季度的5.6%下降至4.1%，环比下降1.5个百分点，说明主动基金继续大幅减配 [5][14] - 同期食品饮料板块市值增长3.7%，跑输沪深300指数约18.6个百分点，在全市场中排名第27位（共31个行业） [15][21] - 板块成交金额占比回落至1.65%，较第二季度下降1.05个百分点 [15][21] 子行业配置变化 - 主动权益基金重仓白酒比例由第二季度的4.0%回落至第三季度的3.2%，环比下降0.8个百分点 [6][25] - 全市场基金重仓白酒比例由第二季度的6.8%回落至第三季度的5.5% [6][25] - 非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.68个百分点至0.96% [30] - 啤酒配置比例回落0.17个百分点至0.11% [30] - 乳制品配置比例回落0.11个百分点至0.14% [31] - 调味品配置比例微升0.01个百分点至0.08% [31] - 软饮料配置比例回落0.14个百分点至0.19% [32] - 零食配置比例回落0.09个百分点至0.07% [32] 个股持仓动向 - 基金持仓股份数量普遍减少，表明三季度基金普遍减配食品饮料公司 [7][33] - 泸州老窖、山西汾酒、中炬高新、舍得酒业等基本面有边际改善的公司，其基金持仓市值增加较多 [7][39] - 五粮液、东鹏饮料、伊利股份、贵州茅台等公司基金持仓市值减少较多 [39] - 报表业绩已处于出清节奏的泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒等公司更易获得市场青睐 [6][25] 投资建议 - 短期白酒需求基本接近底部，商务需求承压，政务消费在第二季度触底后边际改善，大众消费保持韧性 [40] - 建议从两个维度布局白酒板块：一是经营相对稳定的贵州茅台、山西汾酒；二是前期报表出清较多、积极进行市场改革的舍得酒业等，受益标的包括珍酒李渡 [8][40] - 大众品中饮料与零食板块因贴近日常刚性消费，抗风险能力更强，建议关注成长性标的，如卫龙美味、西麦食品、盐津铺子等 [8][41][43] - 渠道端，零食量贩、兴趣电商、会员超市、即时零售等因更贴近消费者需求，增速显著优于其他渠道 [8][41]

你是否意识到，每天摄入的面包、果汁甚至休闲零食中，可能隐藏着影响健康的潜在因素？这些加工食品中普遍存在的食品添加剂，如 改良淀粉、果胶和天然色素等，虽然能提升口感与外观，却可能带来意想不到的健康隐患。最新发表在《PLOS Me di c i ne》的研究指 出，长期摄入多种添加剂组合的食品，可能与某些慢性疾病的发生存在关联。这项研究通过大规模数据分析，揭示了现代饮食中常见的 添加剂混合物对人体代谢系统的潜在影响，提醒人们重新审视日常饮食结构。 以下文章来源于内分泌早知道 ，作者关注内分泌的 内分泌早知道 . 深度分享内分泌用药经验、病例剖析、指南专业解读并紧跟国内外内分泌领域前沿进展，「每医健」旗下内容平台。 科学家发现，即便是经过安全评估的单一添加剂，在与其他成分混合后也可能产生复杂的生物效应。研究团队强调，目前食品工业广泛 使用的添加剂组合尚未经过充分的长期健康影响评估，消费者应当提高对加工食品成分表的关注度，适度控制深加工食品的摄入比例， 以降低潜在健康风险。 ▍安全单品的危险组合：食品添加剂的协同效应被低估 我们通常认为经过安全认证的食品添加剂是可靠的，但很少有人意识到，当它们混合出现在日常饮食中时， ...

财务业绩表现 - 前三季度公司收入同比增长13.12%至28.54亿元，第三季度收入同比增长25.15%至9.14亿元 [1] - 前三季度公司净亏损同比扩大194.06%至1.25亿元，第三季度净亏损同比扩大29.73%至7465.60万元，且环比第二季度的5068.39万元有所增加 [1] - 前三季度公司毛利率同比下降9.16个百分点至31.58%，主要因销售毛利下降所致 [3] 成本费用结构 - 公司销售费用同比下降7.27%至6.79亿元，管理费用同比下降4.73%至3.22亿元，研发费用同比下降75.32%至196.64万元，财务费用同比上升24.33%至1666.96万元 [3] - 公司销售费用占营收比例为22.04%，高于三只松鼠的20.69%，低于良品铺子的24.28%但远高于盐津铺子的9.92% [3] - 公司管理费用占营收比例为11.28%，显著高于三只松鼠的2.93%、良品铺子的3.94%和盐津铺子的4.36% [3] 销售渠道与门店策略 - 公司主要销售渠道包括线下直营门店、加盟门店、经销特通渠道和电商板块，直营门店为最主要收入渠道 [5] - 公司正降低直营店比例并提高加盟店占比，加盟店带来的毛利通常低于直营店 [5] - 截至2025年6月30日，公司门店总数降至2979家，净减少106家，其中直营门店减少90家至1395家，加盟门店减少16家至1584家 [5] - 公司将为加盟商或联营商提供总额不超过5000万元的财务资助，以缓解其流动性压力并强化合作黏性 [5] 公司战略与背景 - 公司成立于1999年，2016年在上交所上市，成为A股休闲零食第一股，产品覆盖坚果炒货、肉脯糖果、糕点饼干等多品类 [6] - 公司称提高加盟店比例标志着其从传统零售企业向连锁管理服务+供应链平台型企业转变 [5] - 公司此前提及新业务毛利结构与传统业务存在差异，营业成本上升导致销售毛利额下滑，但未明确新业务具体含义 [3]

北京商报讯（记者 张天元）10月29日，良品铺子股份有限公司（以下简称"良品铺子"）发布2025年第 三季度报告。数据显示，良品铺子第三季度营收为13.11亿元，同比下降17.72%，归属于上市公司股东 的净利润为亏损2876.71万元；前三季度营收为41.40亿元，同比下降24.45%；归属于上市公司股东的净 利润为亏损1.22亿元。 ...

加盟业务正成为来伊份业绩增长的核心引擎。数据显示，公司2025年上半年营收同比增长8.21%，其中 加盟业务贡献营收7.22亿元，同比增幅达78.71%。前三季度公司实现营业收入28.54亿元，同比增长 13.12%，营收端实现加速增长。 加盟模式下，门店由店主自主运营，企业主要负责提供供应链支持和管理服务，属于更轻的资产模式。 这种模式的优势已经显现：2025年前三季度，来伊份管理费用同比降低4.73%，销售费用同比降低 7.27%；且管理费用已连续两年下降，销售费用更是连续三年下降。 （原标题：来伊份的轻资产"转型术" 加盟模式成营收增长"主力军" ） 相关分析称，这不是简单"砍成本"，而是通过模式优化，把省下来的钱投入到供应链升级和加盟服务 上。既夯实了后端履约能力，也为加盟商提供了更有力的支持，形成"降本—投入—提质"的良性循环。 近年来，休闲零食行业渠道结构正发生深刻变化，连锁品牌加速从"直营为主"向"加盟赋能"转型，加盟 模式凭借轻资产、快扩张的优势成为品牌规模化发展的重要路径。 面对行业发展趋势，来伊份(603777)积极调整经营策略，主动调优传统小型直营门店，持续加强加盟商 拓展。2025年中 ...

财务业绩概况 - 前三季度公司营业收入为77.59亿元，同比上升8.22% [1] - 前三季度归母净利润为1.61亿元，同比下降52.9% [1] - 前三季度扣非归母净利润为5713.71万元，同比下降78.57% [1] - 第三季度营业收入为22.81亿元，同比上升8.91% [1] - 第三季度归母净利润为2226.89万元，同比下降56.79% [1] - 第三季度扣非归母净利润为630.89万元，同比下降83.45% [1] - 公司呈现营收增长而利润"失速"的趋势，盈利能力面临严峻挑战 [2] 盈利能力与收益质量 - 净利润对非经常性损益的依赖度已超过六成，前三季度计入当期损益的政府补助达9881.8万元 [3] - 前三季度基本每股收益为0.40元/股，同比下降53.49% [3] - 前三季度稀释每股收益为0.40元/股，同比下降53.49% [3] - 前三季度加权平均净资产收益率为5.55%，同比下降7.35个百分点 [3] 现金流与资产负债状况 - 报告期末公司经营现金流净额为-5.06亿元，同比下降1690.52%，主要系本期经营性采购支出增加所致 [4] - 货币资金从年初的8.66亿元锐减至2.42亿元，降幅达72.06% [4] - 短期借款较上年末激增59.87%，主要系本期新增借款所致 [4] - 报告期末总资产为54.06亿元，较上年度末的67.67亿元下降20.11% [3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为29.72亿元，较上年度末增长5.14% [3] 成本费用与投资收益 - 报告期末公司销售费用达16.05亿元，较年初增长24%，主要系本期平台及推广费用增加所致 [4] - 本期理财收益较上期减少约30%，此前理财收益是公司利润的重要补充 [4]

文章核心观点 - 大力发展新消费是以新需求引领新供给的关键，新消费已成为市场重要关注点和消费增长点 [1] 新消费发展的驱动力与重要性 - 人口结构和消费理念的变化推动新消费快速发展 [1] - 顺应需求变化，大力发展新消费是消费重要的增长点 [1] 新消费的主要赛道与方向 - 情绪消费是重要发展方向，衍生出潮玩、户外、宠物经济、古法金饰、美妆等新消费赛道 [1] - 对质价比的追求衍生出现制饮品、休闲零食等新消费赛道 [1] 发展新消费的思路与案例 - 发展新消费需放开思想，IP周边经济如潮玩、二次元已成为中年与青年共同消费的社会现象 [1] - 非专业体育赛事如贵州村超、江苏苏超、广州龙舟打破常规，提供情绪价值并激活当地服务消费 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但针对不同细分板块和公司给出了具体的投资建议 [2] 报告的核心观点 - 核心观点为“新消费引领新供给，科技消费创造新需求”，强调在政策引导下，消费产业应通过科技赋能创造新需求和大力发展新消费来驱动增长 [2] - 上游科技快速突破推动中国科技消费品在国际市场具备领先优势，并带动新需求 [2] - AI与消费行业融合是科技发展主线，将衍生出更多科技消费品和服务 [2] - 情绪消费、质价比追求等新消费形态是重要的增长点 [2] - 传统消费虽面临阶段性压力，但国际竞争力十足，应积极拓展国际市场 [2] 政策导向与行业背景 - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报提出，到2035年实现人均国内生产总值达到中等发达国家水平，并强调坚持扩大内需，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求 [2] - 政策方向包括建设强大国内市场、提振消费、扩大有效投资及破除全国统一大市场建设的卡点堵点 [2] 科技消费与新供给 - 中国科技消费品如消费无人机、扫地机、全景相机、运动相机、MiniLED电视、智能割草机等在国际市场具备领先优势，甚至在欧美市场实现高端品牌定位 [2] - 相关公司包括石头科技、科沃斯、影石创新、安克创新、九号公司等 [2] - 以扫地机为例，当前家庭渗透率偏低，处于快速提升阶段 [2] - AI与消费融合衍生出服务机器人、AI玩具、AI耳机、AI眼镜、AI Agent、AI教育等创新产品和服务 [2] 新消费与新需求 - 人口结构和消费理念变化推动新消费快速发展，情绪消费衍生出潮玩、户外、宠物经济、古法金饰、美妆等赛道 [2] - 对质价比的追求衍生出现制饮品、休闲零食等消费趋势 [2] - IP周边经济（如潮玩、二次元）和非专业体育赛事（如贵州村超、江苏苏超、广州龙舟）提供了更好的情绪价值，激活当地服务消费 [2] 传统消费的现状与展望 - 受房价下跌、就业等因素影响，中国传统消费市场面临阶段性压力，2024年下半年至2025年因国家补贴刺激有所改善，但目前面临国补退坡压力 [2] - 传统消费产业具备领先的国际竞争力，应依托此优势拓展国际市场 [2] - 2025年消费行业出口下滑主要因2024年高基数和美国关税壁垒导致阶段性调整，许多公司正加速产业链全球布局，预计2026年负面影响基本消除 [2] 投资建议 - 社服板块推荐古茗、蜜雪集团、大麦娱乐 [2] - 食品饮料板块推荐东鹏饮料、立高食品，关注万辰集团、锅圈、农夫山泉等 [2] - 农业板块推荐中宠股份、佩蒂股份、牧原股份、海大集团 [2] - 纺服板块关注安踏体育、特步国际、海澜之家 [2] - 科技消费推荐科沃斯、TCL电子H、石头科技、海信视像、绿联科技 [2] - 家电推荐美的集团、海尔智家 [2] - 轻工板块关注恒丰纸业 [2] - 潮玩谷子推荐泡泡玛特、布鲁可 [2]

简阳经济发展总体态势 - 1-8月外贸进出口总额达6.41亿元，参展企业数量创历史新高 [7] - 在“2025赛迪百强县”榜单中位列全国第79位、四川省第一位 [7] - 以四川简阳经济开发区和简阳临空经济产业园为载体，推动产业能级提升，目标在2026年实现全域GDP突破1000亿元 [7][13] 简阳临空经济产业园发展 - 总投资20亿元的中通快递西南总部项目投运，航空资产交易项目自2024年9月运营以来已购买交割5架飞机及1台航空发动机，总价值约11.7亿元，预计今年净收益突破1亿元 [8] - 一季度规上企业营收186.05亿元，固定资产投资增速达309.92%，两大指标增速分别居成都市六大商务商贸园区第二位和第一位 [9] - 签约引进成都首衡国际食品贸易中心等5个重大项目，总投资123.5亿元，并围绕唯品会等企业深化挖潜，共入驻企业289家 [8][9] 四川简阳经济开发区产业集聚 - 装备制造产业集聚45户规上工业企业，低温装备产业集群入选2025年度四川省中小企业特色产业集群名单 [10] - 已建成可调度6300P规模算力的两大超算中心，占天府集群35%，并引入DeepSeek全系列开源模型，带动70多户用数用算企业入驻 [10] - 依托海底捞、三只松鼠等龙头企业建强食品产业链，新招引3户食品制造企业，预计实现年产值30亿元 [11] 园区发展策略与服务机制 - 实施“降本增效党员助企专班”等创新服务机制，推动项目提前竣工 [12] - 深化“进解优促”服务，运用“5+N”项目专班推进机制，确保问题化解率达90%以上，推动“园区事园区办” [13] - 建立健全“3+6+N”驻点招商网络，确保全年牵头签约项目不少于20个，其中重大产业项目不少于15个，注册率达80%以上 [13]