美国对越南关税落地，关注出口链修复 【】【】 机械设备[Table_Industry] 证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 机械设备 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 王锐 机械行业首席分析师 执业编号：S1500523080006 邮 箱：wangrui1@cindasc.com [Table_Author] 韩冰 机械行业分析师 执业编号：S1500523100001 邮 箱：hanbing1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 美国对越南关税落地，关注出口链修复 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 7 日 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 7 日 本期内容提要: 1）骄成超声： 公司聚焦超声波设备与整体解决方案，2025 年一季度实现营业收入 1.48 亿元，同比增长 22.35%；实现 ...

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [3] - 活动时间是2025年6月27日，地点在公司车间和会议室 [3] - 参会单位为开源证券、东吴证券，上市公司接待人员有公司总经理、副董事长孙坤先生和公司董事、董事会秘书、副总经理郭一申女士 [3] 公司汽车业务情况 新能源汽车新势力客户 - 公司传动系统精密注塑小模数齿轮、视觉和门窗系统精密注塑件等产品通过Tier 1厂商进入比亚迪、小米汽车、小鹏汽车、零跑汽车、赛力斯、理想汽车等新势力厂商供应链 [4] 非车窗零部组件产品 - 精密注塑组件应用于ADAS、车身电子、车用传感器执行器等领域 [5] - 2024年6月12日公司对墨迅科技进行战略投资，该公司主要产品包括车用空调出风口执行器、主动进气隔栅执行器、充电小门执行器，以及座椅/沙发用无刷电机，空心杯电机等 [5] 公司非汽车业务拓展 - 公司着手开发飞行汽车高精度零部件产品，核心产品精密注塑齿轮将应用于小鹏汇天飞行汽车，开拓低空经济市场 [6] - 公司精密注塑零部件通用性好，正积极布局机器人、军工、航空等非汽车领域 [6]

6月17日，浙江金华万里扬股份有限公司智能制造基地，来自全国各地的欧曼重卡客户代表穿梭于高度自动化的生产线之间，专注的目光追随着一台台 精密变速器的诞生轨迹。由万里扬精心打造的"万千星辉 奋楫扬帆"欧曼星辉星扬共耀价值体验之旅在此开启。 此次活动，万里扬不仅开放了领先的智能化生产线，更通过高层战略对话与技术实景解析，生动呈现了整车企业与核心零部件企业在转型升级浪潮中，如何 通过战略互动与价值共生，共同锻造面向未来的产业链韧性。 "我们的产品覆盖汽车变速器、新能源汽车传动系统和非公路传动系统，形成了年产130万台乘用车变速器、110万台商用车变速器和35万台电动汽车减速器 的综合能力。"王东强调，万里扬在轻型商用车变速器市场占有率连续十余年稳居全国第一，荣获"国家制造业单项冠军示范企业"，乘用车自动变速器更是 两度斩获"全球十佳变速器"，成功打破外资垄断。 万里扬以"全能源覆盖、全吨位布局"战略为关键支点，从轻型商用车变速器起步，到今天成功构建起横跨传统能源与新能源，覆盖轻、中、重卡的全系列产 品矩阵，背后是万里扬昼夜不舍的拼搏进取、精益求精。"今年是万里扬重型商用车变速器的攻坚突破之年。"王东阐释战略重心：" ...

公司上市及募资计划 - 兆威机电正式披露港股招股书，谋求A+H双重上市 [2] - 赴港二次上市的主要目的是补充资金，用于灵巧手等自有品牌平台化产品的开发 [3][8] - 募资用途还包括在全球范围扩大产能、建立海外销售网络及寻求战略合作机会 [8] 公司业务及市场地位 - 公司是中国第一、全球第四的微型驱动解决方案提供商，深入智能汽车、具身机器人、消费及医疗科技、先进工业及制造等行业 [2] - 2024年新能源汽车整车及零部件销售收入6.83亿元，占整体营收44% [2] - 与博世、比亚迪、理想、长安等头部行业客户有多年合作基础 [2] - 公司自2001年成立以来专注于"精密、微小、超薄"技术路线，为松下、尼康等提供精密齿轮和马达零部件 [4] - 2015年成功研发3.4mm直径微型减速齿轮箱，至今仍是中国最小直径的微型传动系统 [4] - 目前已将量产直径突破至6mm，在微型化技术上处于国内领先地位 [4][5] 技术优势及产品创新 - 公司构建了"传动系统+微电机系统+电控系统"三位一体的协同创新体系 [6] - 2024年11月推出第一代灵巧手产品，有17个自由度，能模拟人手动作 [6] - 2024年开发出第二代灵巧手，关节自由度达20个，每个自由度由电机独立驱动 [7] - 第二代灵巧手可在高负荷操作中保持精度与可靠性，使用寿命至少10年 [7] - 微型传动系统技术壁垒高，主要体现在材料与加工工艺上，需将尺寸控制到毫米级甚至更小 [4] 行业前景及竞争格局 - 具身机器人市场增速最高，复合年增长率为77%，2029年市场规模预计达1620亿元 [2] - 灵巧手成本占特斯拉Optimus Gen2硬件总成本17%，约6万至7.3万人民币 [9] - 多家上市公司和初创公司进入灵巧手赛道，包括雷赛智能、速腾聚创、汇川技术等 [9][10] - 业内出现灵巧手"四小龙"：傲意科技、强脑科技、因时机器人和灵巧智能 [10] - 头部人形机器人终端厂家倾向于自研灵巧手，如优必选、智元、宇树等 [10] 财务表现及市场反应 - 2022-2024年收入复合增长率15%，2024全年收入15.25亿元，同比增长26.42% [11] - 2024年净利润2.25亿元，同比增长25.11%，毛利率稳定在30%左右 [11] - 发布H股招股书后，股价涨幅超5%，收盘报103.08元/股，涨2.85% [3] - 推出灵巧手后，股价从年初至今上涨40%，总市值一度逼近400亿 [6] - 截至发稿，股价报99.34元/股，跌3.63% [12]

报告行业投资评级 - 看好机械设备行业 [2] 报告的核心观点 - 5月PMI环比回升，制造业投资略有放缓，2025年5月我国制造业PMI为49.5%，环比回升0.5pct，1 - 5月我国制造业固定资产投资完成额同比增长8.5%，较1 - 4月回落0.3pct [7][13][27] - 建议关注业绩向好的流程工业板块（中泰股份、福斯达、海陆重工），及绩优且具备独立逻辑的个股，如骄成超声、征和工业、绿田机械、三德科技 [7][14] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 5月我国制造业PMI环比回升，制造业投资略有放缓，建议关注业绩向好的流程工业板块及绩优且具备独立逻辑的个股 [7][13][14] 板块行情回顾 - 上周上证综指下跌0.25%，深证成指下跌0.60%，创业板指上涨0.22%，机械指数（中信）下跌0.77% [18] - 上周涨跌幅靠前的行业为有色金属、石油石化、医药，涨跌幅分别为3.95%、3.31%、1.54%；靠后的行业为食品饮料、计算机、建材，涨跌幅分别为 - 4.42%、 - 2.25%、 - 2.16% [21] - 上周机械行业中涨跌幅靠前的子板块包括叉车、锂电设备、油气装备，涨跌幅分别为5.99%、5.81%、5.28%；靠后的子板块包括光伏设备、服务机器人、起重运输设备，涨跌幅分别为 - 3.58%、 - 3.17%、 - 3.03% [24] 核心观点更新 通用设备 - 5月我国制造业PMI环比回升，1 - 5月制造业固定资产投资完成额同比增速回落，4月末规模以上工业企业产成品存货同比增长3.9%，4月规模以上工业企业利润总额同比增长3.0% [27] 机床 - 5月我国金属切削机床产量同比增长6.3%，4月金属成形机床产量同比持平，1 - 5月金属切削机床产量同比增长13.3%，1 - 4月金属成形机床产量同比增长12.2%，需求呈现回暖迹象 [32] - 2024年机床产业支持政策继续加码，中高端机床国产替代有望持续深化，国内机床出海成果有望不断凸显 [32] 叉车 - 4月叉车销量同比增长5.03%，其中出口同比增长18.0%，内销同比下滑0.89%，内销下滑主要因关税政策冲击下制造业景气度回落影响 [39] - 5月中国物流业景气指数和仓储指数环比均有所回落，国内制造业和仓储物流业需求韧性、北美制造业回流背景和电动化大趋势下，叉车板块销量有望维持稳健增长 [39] 机器人 - 5月工业机器人产量同比增长35.5%，1 - 5月累计产量同比增长32.0%，国内人力成本持续增长，机器换人趋势加速，工业机器人市场规模增长 [49] - 国内工业机器人应用密度仍然较低，政策支持下长期看好机器换人和国产替代趋势下的国内机器人产业链机遇 [51] - 特斯拉人形机器人量产渐近，国内头部企业动作频频，国内政策持续出台支持人形机器人发展，持续看好人形机器人创新突破下的机器人产业链机遇 [52][53] 工程机械 - 5月挖机销量同比增长2.1%，其中内销同比下降1.5%，出口同比增长5.4%，当前内销阶段性承压，但未来国内基建项目和更新周期有望托底挖机内销高增长，出口需求有望回暖 [58] 上市公司重要公告 - 博众精工拟现金收购上海沃典工业自动化有限公司70%股权，交易作价42,000万元，业绩承诺为2025 - 2027年上海沃典扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润合计累计不低于1.85亿元 [71] - 伟创电气等拟共同出资5000万元设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，伟创电气出资2000万元持股40% [72] - 巨一科技监事张正初于2025年3月13日至6月12日减持公司股份190,000股，减持股份数量占公司总股本的0.14% [72] - 瑞松科技多位股东及董监高减持股份 [73] - 汇川技术所属子公司苏州汇川联合动力系统股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请获深交所上市审核委员会审核通过 [73] - 绿的谐波董事李谦减持25.67万股，占公司总股本比例为0.14%，减持总金额4380.95万元，未减持股份数量为19.33万股 [74] - 杭叉集团副总经理王国强减持1.75万股，占公司总股本的0.0013%，当前持股比例为0.091% [74]

纪要涉及的公司 Allison Transmission和Dana Incorporated 纪要提到的核心观点和论据 交易概述 - 核心观点：Allison Transmission收购Dana Incorporated的非公路业务，该交易符合Allison的战略优先级，将加速其增长和创新 [6] - 论据：收购能扩大新兴市场份额、增强核心技术并带来强劲财务结果，交易完成后Allison能为全球更多客户和终端用户提供更广泛的商用动力总成和工业解决方案 [6] 财务细节 - 核心观点：收购将大幅增加Allison的收入和调整后EBITDA，且立即增厚摊薄每股收益 [7][8] - 论据：收购价格27亿美元，以新债务和手头现金融资，基于2024年调整后EBITDA约4亿美元计算，收购倍数为6.8倍；包含每年约1.2亿美元的协同效应后，倍数为5.2倍；预计到第四年基本实现协同效应，主要来自运营、采购、研发和销售管理费用；收购后Allison净销售额将接近翻倍至约60亿美元，调整后EBITDA增长超40%至17亿美元 [7][14] 战略意义 - 核心观点：收购能扩大Allison的产品组合，提升其在多个终端市场的地位，为未来增长奠定基础 [11][12] - 论据：Dana的非公路业务在超25个国家运营，拥有约1.1万名员工，2024年营收28亿美元，调整后EBITDA 4亿美元，调整后自由现金流2.8亿美元；该业务以领先的动力总成技术著称，涵盖车轴、推进系统和传动系统组件，还专注于电动和混合动力传动系统；收购将带来互补产品，如车轴、齿轮和变速箱，双方可共享核心竞争力，加速产品创新并拓展至相邻、多样且有吸引力的终端市场 [10][11] 市场策略和定价 - 核心观点：Allison和Dana的非公路业务在价值观、品牌承诺和市场策略上具有一致性 [22][23] - 论据：两者都强调质量、创新、诚信、团队合作和客户关注，品牌注重可靠性、耐用性、价值和性能；在定价上都基于为终端用户提供的价值，以可靠性和性能为支撑 [22][23] 资本分配和现金流 - 核心观点：Allison将维持资本分配优先级，在去杠杆的同时继续向股东返还现金 [15][26] - 论据：Allison承诺审慎管理资产负债表，保持充足流动性和灵活融资，债务结构长期且限制条款少；公司将继续通过季度股息和股票回购向股东返还超额现金；Dana的非公路业务也能产生大量现金流，双方业务结合后现金流稳定，有助于实现去杠杆目标 [15][27][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 交易需获得常规监管批准，预计Allison将在交易完成后提供更多整合进展的更新 [7][16] - 对于Dana保留的部分非公路业务（约1.3亿美元营收），Allison认为该业务历史上独立运营，团队有能力应对整合和分拆工作，预计不会出现重大问题 [31][32][34] - 目前协同效应主要集中在成本方面，未来商业机会带来的收入协同效应将很快显现，Allison未将其纳入当前协同效应计算 [37][39] - 未提供从三倍杠杆降至两倍杠杆的具体时间表，但目标是在短期至中期实现 [40]

公司背景与领导层 - 丰茂股份是一家专业从事精密橡胶零部件研发、生产及销售的国家级高新技术企业，成立于2002年7月，产品涉及传动系统、流体管路系统、空气悬架系统和密封系统，广泛应用于汽车、摩托车、机器人、无人机、家电卫浴、安防、农机等领域 [5] - 公司副总经理蒋淞舟为"厂三代"，其使命是帮助公司在未来十年内成为国际一流品牌的首选合作伙伴，推动中国制造全球化 [2] - 蒋淞舟从金融行业转型至实体经济，负责泰国生产基地项目、空气弹簧项目、投资并购及海外客户拓展，强调通过实力和团队沟通获得管理层的认可 [3][4] 技术创新与研发能力 - 公司以创新研发能力为核心竞争力，拥有国家级实验室和省级高新技术企业研究开发中心，累计参与制定或修订国际标准2项、国家标准34项 [6] - 2024年公司营收及归母净利润均实现两位数增长，产品研发方向聚焦毛利高、更精密、尚未被国产替代的零部件 [6] - 传动系统产品已应用于工业机器人并批量供货，密封系统产品对接国内头部减速器制造企业并开启小批量验证供货，空气悬架系统将成为第二增长曲线 [6] 生产基地与全球化布局 - 公司在嘉兴高新技术产业开发区新建产业基地，加速推进区域研发中心和智造中心建设 [6] - 济南章丘经开区智能化生产基地聚焦汽车流体管路系统产品，重点服务中国重汽、一汽集团等头部客户，提升北方市场服务效率并降低成本 [7] - 泰国生产基地预计2024年下半年投入运营，旨在服务东南亚及欧美客户，是公司全球化战略的重要一环 [7] 未来战略与市场定位 - 公司未来增长围绕国产替代展开，目标是从国产替代走向全球化替代，成为中国制造全球化的代表 [8] - 未来五年将强化国内市场的领先地位，十年内重点推进全球化布局，目标成为国际头部品牌的首选供应商 [8] - 空簧业务以研发为导向，通过完善国内产品线和性能为全球化竞争奠定基础，依托泰国生产基地实现全球竞争力 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 新建嘉兴汽车零部件生产基地助力公司产能提升，强化产能布局，满足市场需求、强化产品服务供应能力，提升公司在汽车产业链中的综合竞争力，增强研发创新能力，为公司长期发展奠定基础，项目达产（自项目建设完成并投产年度起 5 年内）后年产值约 15 亿元，年税收约 6000 万元 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司拟与嘉兴高新技术产业开发区管理委员会签订《嘉兴汽车零部件生产基地投资合作协议书》，在嘉兴高新技术产业开发区购置土地，建设嘉兴汽车零部件生产基地项目，总投资额预计不超过 15 亿元 [1] 公司成长逻辑 汽车传统业务领域 - 出海竞争：泰国生产基地 2025 年正式投产，面向东南亚及欧美市场，采用本地化供应与自动化生产结合模式，依托“米其林”品牌授权拓展海外经销商网络，提升国际市场份额 [3] - 进口替代：传动系统产品切入自主及合资品牌供应链，配套上汽通用五菱、上汽集团等主流品牌多款车型，国内整车配套市场逐步实现进口替代 [3] 汽车新业务领域 - 产能扩张：2025 年在山东济南投建商用车零部件生产基地，重点配套重汽、一汽、北汽福田等核心客户 [4] - 品类丰富：2025 年重点突破乘用车空气悬架，开发适配新能源汽车的轻量化空气弹簧产品，同步推进电池管路系统等部件量产，形成产品矩阵，已获国内某知名车企 1.7 亿元定点订单，项目周期覆盖 2025 - 2031 年 [4] 非汽车领域 - 低空领域：持续优化密封件、传动带性能，与国内无人机企业达成战略合作，产品适配多款无人机 [4] - 轨道交通领域：与头部企业合作完成门机传动系统技术验证，预计 2025 年批量供货 [4] - 机器人领域：设立机器人事业部并已形成销售 [4] 投资建议 - 公司通过米其林品牌赋能加快海外市场布局，向高端市场加速渗透，新品持续拓展，布局商用车及新能源车领域，非车领域新品有望开启新成长曲线，预计 2025 - 2027 年营收分别为 11.35 亿元、13.75 亿元、16.91 亿元，同比分别约 +19.7%、+21.1%、+23.0%，归母净利润分别约 1.9 亿元、2.3 亿元、2.9 亿元，同比分别约 +17.9%、+22.1%、+23.8%，截至 2025 年 5 月 30 日，股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别约为 22.4 倍、18.3 倍、14.8 倍 [5] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|949|1,135|1,375|1,691| |年增长率（%）|18.3%|19.7%|21.1%|23.0%| |归属于母公司的净利润（百万元）|162|191|233|288| |年增长率（%）|17.0%|17.9%|22.1%|23.8%| |每股收益（元）|2.02|1.83|2.24|2.77| |市盈率（X）|20.05|22.39|18.34|14.81| |净资产收益率（%）|13.5%|14.2%|15.3%|16.6%|[12] 资产负债表（单位：百万元） |至 12 月 31 日|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1,178|1,229|1,444|1,727|2,095| |货币资金|631|340|468|615|812| |应收及预付|206|275|274|325|393| |存货|179|220|252|296|354| |其他流动资产|162|394|449|491|537| |非流动资产|339|525|554|574|589| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|160|306|330|344|346| |在建工程|54|21|17|18|26| |无形资产|29|28|29|29|29| |其他长期资产|96|169|178|183|188| |资产总计|1,517|1,754|1,998|2,301|2,684| |流动负债|427|510|610|738|904| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付及预收|382|451|540|653|803| |其他流动负债|45|59|69|85|101| |非流动负债|24|45|45|45|45| |长期借款|5|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|19|45|45|45|45| |负债合计|452|555|655|783|949| |股本|80|80|104|104|104| |资本公积|657|661|637|637|637| |留存收益|328|458|601|776|993| |归属母公司股东权益|1,066|1,199|1,343|1,518|1,735| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |负债和股东权益|1,517|1,754|1,998|2,301|2,684|[13] 现金流量表（单位：百万元） |至 12 月 31 日|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|135|121|299|303|365| |净利润|138|162|191|233|288| |折旧摊销|26|34|45|50|54| |营运资金变动|-37|-91|54|5|4| |其它|9|16|9|16|18| |投资活动现金流|-226|-363|-124|-98|-97| |资本支出|-41|-106|-55|-55|-54| |投资变动|-185|-252|-30|-30|-30| |其他|0|-5|-39|-14|-13| |筹资活动现金流|571|-41|-47|-58|-72| |银行借款|0|-5|0|0|0| |股权融资|591|0|0|0|0| |其他|-20|-36|-47|-58|-72| |现金净增加额|483|-281|128|147|196| |期初现金余额|110|593|312|440|587| |期末现金余额|593|312|440|587|783|[13] 主要财务比率 |至 12 月 31 日|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入增长|31.8%|18.3%|19.7%|21.1%|23.0%| |营业利润增长|43.4%|16.4%|19.6%|22.2%|23.8%| |归母净利润增长|35.1%|17.0%|17.9%|22.1%|23.8%| |获利能力| | | | | | |毛利率|29.8%|30.6%|31.5%|31.6%|31.6%| |净利率|17.2%|17.0%|16.8%|16.9%|17.0%| |ROE|13.0%|13.5%|14.2%|15.3%|16.6%| |ROIC|12.2%|11.8%|13.9%|15.0%|16.2%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|29.8%|31.6%|32.8%|34.0%|35.4%| |净负债比率|-58.8%|-27.5%|-34.1%|-39.8%|-46.2%| |流动比率|2.76|2.41|2.37|2.34|2.32| |速动比率|2.30|1.88|1.82|1.82|1.82| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.71|0.58|0.61|0.64|0.68| |应收账款周转率|5.35|4.61|4.72|5.33|5.45| |存货周转率|3.22|3.30|3.30|3.43|3.56| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|2.26|2.02|1.83|2.24|2.77| |每股经营现金流|1.69|1.52|2.88|2.91|3.51| |每股净资产|13.32|14.99|12.91|14.59|16.68| |估值比率| | | | | | |P/E|20.55|20.05|22.39|18.34|14.81| |P/B|3.49|2.70|3.18|2.81|2.46| |EV/EBITDA|17.73|14.79|14.74|11.81|9.22|[13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年营收2.86亿元同比增长23.63%，归母净利润6251.14万元同比增长56.86%；2025Q1营收7291.21亿元同比增长44.24%，归母净利润1352.03万元同比下滑15.49%，扣非归母净利润1296.52万元同比增长64.55% [3] - 上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.82/0.95（原0.69/0.86）/1.14亿元，对应EPS分别为1.23/1.43/1.71元/股，对应当前股价的PE分别为20.0/17.2/14.4倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年汽车门窗系统、精密传动系统营收增长较快，分别实现收入9086.10万元、9367.37万元，同比增长60.54%、25.85%，源于下游需求增长；汽车视觉系统产品收入7785.31万元，同比增长10.51%，毛利率42.71%为最高且同比提升4.38个百分点 [4] - 2024年内销、外销分别实现收入2.47亿元、3836.82万元，同比增长24.19%、20.14% [4] 公司荣誉与项目进展 - 2024年入选国家级中小企业数字化转型典型案例、荣获“浙江省智能工厂”、通过浙江省省级工业设计中心认定、入选浙江省制造业单项冠军培育企业 [5] - “新能源汽车精密零部件智造项目”2024年投入2042.60万元，截至2024年12月31日累计投入3794.70万元，进度达35.26% [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|231|286|372|441|525| |YOY(%)|18.3|23.6|30.1|18.6|18.9| |归母净利润(百万元)|40|63|82|95|114| |YOY(%)|6.1|56.9|30.7|16.2|19.7| |毛利率(%)|36.3|38.4|39.2|38.7|38.6| |净利率(%)|17.2|21.9|22.0|21.5|21.7| |ROE(%)|8.1|11.3|13.4|13.8|14.6| |EPS(摊薄/元)|0.60|0.94|1.23|1.43|1.71| |P/E(倍)|41.0|26.1|20.0|17.2|14.4| |P/B(倍)|3.3|2.9|2.7|2.4|2.1| [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标呈现不同变化趋势，如流动资产、营业收入等在不同年份有相应增长或变动 [7] - 各项财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份有不同表现 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1营收增长但归母净利润下滑、扣非归母净利润增长 上调2025 - 2027年盈利预测 维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年公司实现营收2.86亿元，同比增长23.63%，归母净利润6251.14万元，同比增长56.86%；2025Q1实现营收7291.21亿元，同比增长44.24%，归母净利润1352.03万元，同比下滑15.49%，扣非归母净利润1296.52万元，同比增长64.55% [3] - 2024年汽车门窗系统、精密传动系统营收分别为9086.10万元、9367.37万元，同比增长60.54%、25.85%；汽车视觉系统产品收入7785.31万元，同比增长10.51%，毛利率42.71%，同比提升4.38个百分点；内销、外销分别实现收入2.47亿元、3836.82万元，同比增长24.19%、20.14% [4] 公司荣誉与项目进展 - 2024年公司入选国家级中小企业数字化转型典型案例、荣获“浙江省智能工厂”、通过浙江省省级工业设计中心认定、入选浙江省制造业单项冠军培育企业 [5] - “新能源汽车精密零部件智造项目”2024年投入2042.60万元，截至2024年12月31日累计投入3794.70万元，进度达35.26% [5] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|231|286|372|441|525| |YOY(%)|18.3|23.6|30.1|18.6|18.9| |归母净利润(百万元)|40|63|82|95|114| |YOY(%)|6.1|56.9|30.7|16.2|19.7| |毛利率(%)|36.3|38.4|39.2|38.7|38.6| |净利率(%)|17.2|21.9|22.0|21.5|21.7| |ROE(%)|8.1|11.3|13.4|13.8|14.6| |EPS(摊薄/元)|0.60|0.94|1.23|1.43|1.71| |P/E(倍)|41.0|26.1|20.0|17.2|14.4| |P/B(倍)|3.3|2.9|2.7|2.4|2.1|[5][7]