机构调研概况 - 2025年上半年超过4000家上市公司迎来机构调研，其中1900多家仅被调研一次占比近50%，190多家被调研10次以上成为机构"心头好" [1][2] - 调研热度分化明显：1400多家被调研3次以上，690多家被调研5次以上 [2] - 安培龙、汇川技术、大族激光位列调研次数前三，分别被调研96次、67次、62次 [2] 头部被调研公司业务及财务表现 - **汇川技术**：工业自动化控制与新能源产品研发，2022-2024年营收从230.08亿元增长至370.41亿元 [3] - **大族激光**：智能制造装备垂直一体化能力，同期营收从149.61亿元波动至147.71亿元 [3] - **安培龙**：专精特新"小巨人"企业，热敏传感器业务驱动营收从6.26亿元增至9.40亿元（2022-2024） [2] - **中控技术**：自动化主控设备业务，营收从66.24亿元增至91.39亿元，归母净利润突破11亿元（2024） [5] - **水晶光电**：精密薄膜光学产品，归母净利润三年增长78.8%至10.30亿元（2024） [5] - **迈瑞医疗**：全球医疗器械服务商，营收规模达367.26亿元（2024） [5] 机构调研集中度与类型 - 440多家公司吸引超百家机构调研，40家被超300家机构拜访 [4] - 汇川技术以1170家机构调研量居首，含107家证券公司、136家基金公司及外资机构 [4] - 中控技术、水晶光电、迈瑞医疗均获超600家机构调研 [4] - 立讯精密等6家公司调研机构数介于432-549家，澜起科技被调研12次 [5] 机构关注焦点与公司回应 - 机构偏好与技术创新、产业升级强相关的行业，反映市场趋势 [7] - 汇川技术表示将通过多产品解决方案提升伺服系统等市场份额 [7] - 中控技术计划未来2-3年推动工业AI整合升级，研发时序大模型 [8]

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，汇川技术报收于66 5元，较上周的68 65元下跌3 13% [1] - 本周最高价69 26元（5月20日），最低价66 5元（5月23日） [1] - 当前总市值1792 35亿元，在自动化设备板块市值排名1/79，两市A股市值排名66/5148 [1] 股本股东变化 - 5月20日高管刘迎新减持29 99万股（占总股本0 0111%），当日股价上涨0 34%至68 53元 [2] - 5月19日监事柏子平减持2000股（占总股本0 0001%），当日股价下跌0 51%至68 3元 [2] - 5月16日监事柏子平减持3万股（占总股本0 0011%），当日股价上涨0 23%至68 65元 [2] 业务发展 - 自动化业务中伺服系统、变频器、小型PLC在中国市场份额表现良好，计划通过多产品解决方案提升竞争力 [3][5] - 正在开发人形机器人零部件，并针对制造业场景提供场景化解决方案 [3] - 流程工业应用产品和解决方案取得增长，补强数字化、大型PLC能力并切入流程行业 [3] - 2018年收购上海莱恩布局高精度滚珠丝杠，2023年收购韩国SBC补充精密直线导轨产品线 [3] - 南京新工厂投产工业机器人及精密机械产品 [3] - 并购聚焦自动化、精密机械、工业软件、新能源及上下游产业链，完善产业生态 [3] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF（515170）近五日跌1 65%，市盈率21 35倍，份额减少150万份，主力净流入94 1万元 [7] - 游戏ETF（159869）近五日跌2 80%，市盈率53 76倍，份额增加1700万份，主力净流出3361 7万元 [7] - 科创半导体ETF（588170）近五日跌2 32%，份额增加600万份，主力净流出648万元 [7] - 云计算50ETF（516630）近五日跌5 06%，市盈率92 62倍，份额增加100万份，主力净流出103 8万元 [8]

机构调研活跃度 - 汇川技术成为近一周调研数量最多的股票，合计吸引321家机构参与调研，涵盖68家基金公司、30家证券公司、28家阳光私募 [1] - 富创精密、博众精工、厦门钨业、博思软件等个股也有逾百家机构调研 [2] - 近一周有多达25只ST股票被调研，股价表现火爆 [3] 汇川技术业务发展 - 公司伺服系统、变频器、小型PLC产品在中国市场占据较好份额 [1] - 面向人形机器人产业，公司正积极开发电机、驱动、执行器模组等零部件产品 [1] - 基于制造业和工厂操作类场景的价值闭环，为客户提供场景化产品和解决方案 [1] - 并购主要围绕与主业高度协同的自动化、精密机械、工业软件、新能源以及上下游产业链方向开展 [1] 富创精密经营情况 - 公司作为技术密集型与资本密集型产业代表，持续加大境内外产能建设、高端人才储备、战略物资采购及研发投入 [2] - 短期内因多项战略投入集中兑现，导致费用端阶段性承压 [2] - 随着南通、北京及新加坡基地产能逐步释放，叠加规模效应显现，公司边际成本有望降低 [2] 博众精工业务布局 - 2017年之前主要聚焦消费电子应用领域，2017年开始进入新能源汽车行业，2020年开始布局半导体高端装备板块 [2] - 目前业务主要以3C消费类电子和新能源汽车为主 [2] - 中长期会形成消费电子、新能源、汽车自动化、半导体、高端仪器等多方位发展局面 [2] 厦门钨业市场展望 - 供给端显著增量的矿山不多，钨的市场前景较好 [2] - 钼矿多与铜矿伴生，近年来铜价较高，矿业公司倾向于优先开采高品位铜矿或扩大铜产能 [2] - 伴生钼产量被动增加，导致近两年钼价略有下降 [2] ST板块表现及原因 - *ST节能、*ST恒久、*ST亚太、*ST奥维等个股本周均涨超10% [3] - *ST节能连续5个涨停，*ST恒久、*ST亚太等获4个涨停，*ST南置获3个涨停 [3] - ST板块火爆主要源于近期的重组新规 [3] ST公司动态 - *ST恒久透露将聚焦主业，通过并购重组加快布局战略性新兴产业 [3] - *ST亚太称广州万顺技术有限公司增持公司股份335万股，被认定为公司控股股东 [3] - *ST南置已披露重大资产重组相关公告，拟将持有的房地产开发业务等相关资产及负债转让至控股股东电建地产 [4] - *ST海源控股股东拟转让股份，若完成公司控股股东将变更为新余金紫欣企业管理中心 [4]

汇川技术调研情况 - 近一周(5月16日~22日)合计321家机构参与调研，包括68家基金公司、30家证券公司、28家阳光私募等[1] - 自动化业务中伺服系统、变频器、小型PLC产品在中国市场均有较好市场份额[1] - 正在积极开发电机、驱动、执行器模组等人形机器人相关零部件产品[1] - 基于制造业场景为客户提供场景化产品和解决方案[1] - 并购方向围绕自动化、精密机械、工业软件、新能源及上下游产业链[1] - 当前股价66.50元，市值1792亿元，市盈率(动)33.9倍[2] - 2024年拟每10股派发现金红利4.2元(含税)，合计派发6.67亿元，占归母净利润38.59%[3] - 预计2025年开展中期分红，派发金额不低于相应期间归母净利润30%[3] 其他重点调研公司 - 富创精密获108家机构调研，净利同比-136.67%，市盈率122.42倍[7] - 博众精工获106家机构调研，净利同比-45.59%，市盈率29.01倍[7] - 厦门钨业获103家机构调研，认为钨矿供给端增量有限，市场前景较好[2] - 博思软件获102家机构调研，净利同比-12.79%，市盈率38.17倍[7] - 闻泰科技获97家机构调研，净利同比82.29%[7] ST板块调研动态 - 近一周25只ST股票被调研[5] - *ST节能连续5个涨停，*ST恒久、*ST亚太录得4个涨停[5] - *ST恒久计划通过并购重组布局战略性新兴产业[5] - *ST亚太控股股东广州万顺增持335万股[6] - *ST南置筹划重大资产重组，拟转让房地产开发业务资产[6] - *ST海源控股股东拟变更[6] - *ST交投被申请重整及预重整[6]

作为国产工业控制领域的龙头企业，汇川技术（300124）（300124）5月23日举办年度股东大会，会上 投资者踊跃提问。公司高管介绍，凭借核心零部件的领先地位和丰富的工业场景积累，汇川技术积极布 局人形机器人领域，并正在孵化一批"种子"业务，联合生态伙伴提升国内流程工业水平。 人形机器人：机会来了 在喧闹的人形机器人赛道上，工控巨头汇川技术此前略显"低调"，如今变得更加乐观主动。有机构投资 者询问其态度变化原因，汇川技术董事长朱兴明揭晓了两个重要参考标准——大模型开源与客户认同度 提升。 "人形机器人是我们之前的预研项目，我们发现现在机会来了。"朱兴明指出，一方面，大模型的开源标 志着人形机器人向商业化迈出关键一步，有望在未来更加复杂场景实现更低成本的智能化操作；另一方 面，春节前后国内外人形机器人持续推出，认可度逐渐提升。基于产业规律理解，公司认定2025年将是 汇川技术进入人形机器人合适的时点，但预计要到2030年才能见到比较大的成效，短期内这部分业务收 入和利润不要寄予太高期望。 汇川技术正在多维度落地AI技术，并布局从核心零部件到具身智能解决方案。 据介绍，去年公司已经组建了人形机器人业务团队，已经 ...

投资者参与情况 - 5月6日，现场调研资本集团7人，电话会议富达国际12人 [1] - 5月7日，券商策略会安联保险等40人参与 [1] - 5月8日，三场券商策略会分别有31人、91人、136人参与 [2][4] - 5月9日，两场券商策略会分别有10人、32人参与 [4][5] - 5月12日，两场现场调研分别有3人、7人参与 [5] - 5月13日，现场调研3人，电话会议1人，券商策略会7人参与 [5][6] - 5月14日，电话会议5人，两场现场调研分别有5人、1人，两场券商策略会分别有1人、51人参与 [6][7] - 5月15日，券商策略会18人参与 [7] - 5月16日，两场现场调研分别有2人、6人参与 [7] 公司业务相关问题及回复 自动化业务份额增长空间 - 围绕多产品解决方案布局，提升产品和解决方案竞争力，加强客户粘性，新品类取得增长动力 [8] - 加强离散市场和项目型市场拓展力度 [8] - 重点拓展海外市场，提升全球市场份额 [8] 流程工业拓展策略 - 利用国产化趋势切入市场 [8] - 以数据为核心，助力流程工业数字化、智能化转型和新型工业化再造，补强数字化、大型PLC领域能力，打造样板点 [8] 精密机械类产品情况 - 2018年收购上海莱恩，具备高精度滚珠丝杠设计和工艺能力，花键丝杆及重载丝杆产品批量应用和销售 [9] - 2023年收购韩国SBC公司，补充精密直线导轨产品线，推进海外市场拓展并导入中国市场 [9] - 南京新工厂投产，生产工业机器人及精密机械产品 [9] 人形机器人布局 - 开发电机、驱动、执行器模组等相关零部件产品 [10] - 基于制造业场景，提供场景化产品和解决方案 [10] 并购方向 - 围绕与主业高度协同的自动化、精密机械、工业软件、新能源以及上下游产业链方向开展投资并购 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司已形成工业自动化和新能源汽车业务双支柱格局，作为国内工业自动化行业龙头，在高端场景和流程工业市占率仍有望继续提升；新能源汽车业务上，联合动力在海外市场开拓、盈利水平改善等仍有空间；基于新一轮战略规划，公司有望凭借核心技术积累以及场景理解优势，在中长期将人形机器人业务打造成为第三增长极 [9] 公司市场表现及基础数据 - 2025年5月19日收盘价68.30元，年内最高/最低为81.71/39.17元，流通A股/总股本为23.87/26.95亿，流通股市值1630.64亿，总市值1840.87亿 [2][3] - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.49元，每股净资产11.14元，净资产收益率4.47% [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入370.41亿元，同比+21.77%；归母净利润42.85亿元，同比 - 9.62%；扣非后归母净利润40.36亿元，同比 - 0.87%；24Q4营业收入116.44亿元，同比+13.06%；归母净利润9.32亿元，同比 - 34.5%；25Q1营业收入89.78亿元，同比+38.28%；归母净利润13.23亿元，同比+63.08% [4] - 2025年度经营目标为销售收入同比增长10% - 30%，归母净利润同比增长5% - 25% [4] 公司业务分析 新能源汽车&轨交业务 - 2024年该业务收入166.42亿元，同比+67.76%，收入贡献44.93%，同比+12.32pct，毛利率17.12%，同比+0.57pct [4] 通用自动化业务 - 市场份额方面，通用伺服系统国内份额约28.3%、低压变频器产品国内份额约18.6%、中高压变频器国内份额约18.6%均位居第一；小型PLC产品国内份额约14.3%，位居第二，位列内资品牌第一；工业机器人产品销量国内份额约8.8%，位居第三，其中SCARA机器人产品销量国内份额约27.3%，位居第一 [5] - 产品收入方面，工业机器人相关收入约11亿元，同比+38%，通用伺服、通用变频器、PLC&HMI收入分别约为56/52/13亿元，同比 - 7%/持平/ - 19%，工业机器人毛利率相对较低致业务整体毛利率下降 [5] - 发力流程工业，补强数字化、大型PLC领域能力，受益于流程工业国产化趋势，2025年业务目标增长10% - 30%，预期流程工业业务增长高于自动化业务整体板块 [5] 智慧电梯业务 - 2024年收入49.39亿元，同比 - 6.65%，收入贡献13.34%，毛利率25.86%，同比 - 2.88pct [4] 海外业务 - 2024年海外业务总收入20.39亿元，同比+17.22%，收入贡献约5.51% [4] 新能源汽车业务细分市场份额 - 2024年新能源乘用车电机控制器产品国内份额10.7%，排名第二，第三方供应商中排名第一；新能源乘用车电驱总成国内份额6.3%，排名第四；新能源乘用车定子装机量在中国市场的份额10.5%，排名第二；新能源乘用车OBC产品在中国市场的份额为4.5%，排名第八 [6][7] 人形机器人业务 - 核心零部件方面，研发出高性能关节部件样机，涵盖低压高功率驱动器、无框力矩电机及模组、行星滚柱丝杠等，内部测试中部分样机性能表现超出预期，行星滚柱丝杠完成样机设计并积累相关工艺路线和仿真方法 [8] - 聚焦工业领域，探索具身智能机器人场景化解决方案，与部分通用人形机器人整机厂以及工业客户建立积极沟通，获积极反馈与后续试机意愿 [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|30420|37041|45195|54639|65713| |YoY(%)|32.2|21.8|22.0|20.9|20.3| |净利润(百万元)|4742|4285|5339|6489|7520| |YoY(%)|9.8| - 9.6|24.6|21.5|15.9| |毛利率(%)|33.5|28.7|28.2|27.6|26.9| |EPS(摊薄/元)|1.76|1.59|1.98|2.41|2.79| |ROE(%)|19.1|15.3|15.9|16.4|16.3| |P/E(倍)|38.8|43.0|34.5|28.4|24.5| |P/B(倍)|7.5|6.6|5.5|4.7|4.0| |净利率(%)|15.6|11.6|11.8|11.9|11.4|[11][13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予汇川技术“增持 - A”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司已形成工业自动化和新能源汽车业务双支柱格局，作为国内工业自动化行业龙头，在高端场景和流程工业市占率仍有望继续提升；新能源汽车业务上，联合动力在海外市场开拓、盈利水平改善等仍有空间；基于新一轮战略规划，公司有望凭借核心技术积累以及场景理解优势，在中长期将人形机器人业务打造成为第三增长极 [10] 公司市场与基础数据 - 2025年5月19日收盘价68.30元，年内最高/最低为81.71/39.17元，流通A股/总股本为23.87/26.95亿，流通股市值1630.64亿，总市值1840.87亿 [3] - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.49元，每股净资产11.14元，净资产收益率4.47% [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入370.41亿元，同比+21.77%；归母净利润42.85亿元，同比 - 9.62%；扣非后归母净利润40.36亿元，同比 - 0.87%；24Q4营业收入116.44亿元，同比+13.06%；归母净利润9.32亿元，同比 - 34.5%；25Q1营业收入89.78亿元，同比+38.28%；归母净利润13.23亿元，同比+63.08% [4] - 2025年度经营目标为销售收入同比增长10% - 30%，归母净利润同比增长5% - 25% [4] 公司业务分析 分业务情况 - 2024年新能源汽车&轨交业务收入166.42亿元，同比+67.76%，收入贡献44.93%，同比+12.32pct，毛利率17.12%，同比+0.57pct；通用自动化业务收入152.43亿元，同比+1.36%，收入贡献为41.15%，毛利率42.03%，同比 - 1.93pct；智慧电梯业务收入49.39亿元，同比 - 6.65%，收入贡献13.34%，毛利率25.86%，同比 - 2.88pct [5] 分区域情况 - 2024年海外业务总收入20.39亿元，同比+17.22%，收入贡献约5.51% [5] 通用自动化业务 - 市场份额上，通用伺服系统国内份额约28.3%、低压变频器产品国内份额约18.6%、中高压变频器国内份额约18.6%均位居第一；小型PLC产品国内份额约14.3%，位居第二，位列内资品牌第一；工业机器人产品销量国内份额约8.8%，位居第三，其中SCARA机器人产品销量国内份额约27.3%，位居第一 [6] - 产品收入上，工业机器人相关收入约11亿元，同比+38%，通用伺服、通用变频器、PLC&HMI收入分别约为56/52/13亿元，同比 - 7%/持平/ - 19%，工业机器人毛利率相对较低致业务整体毛利率下降 [6] - 发力流程工业，补强数字化、大型PLC领域能力，受益于流程工业国产化趋势，2025年业务目标增长10% - 30%，预期流程工业业务增长高于自动化业务整体板块 [6] 新能源汽车业务 - 2024年实现销售收入约160亿元，同比增长约70%；新能源乘用车电机控制器产品国内份额10.7%，排名第二，第三方供应商中排名第一；新能源乘用车电驱总成国内份额6.3%，排名第四；新能源乘用车定子装机量在中国市场的份额10.5%，排名第二；新能源乘用车OBC产品在中国市场的份额为4.5%，排名第八 [7][8] - 2024年12月31日，联合动力的上市申请已获深交所正式受理 [8] 人形机器人业务 - 核心零部件方面，研发出高性能关节部件样机，涵盖低压高功率驱动器、无框力矩电机及模组、行星滚柱丝杠等，内部测试中部分样机性能表现超出预期，行星滚柱丝杠完成样机设计并积累相关工艺路线和仿真方法 [9] - 聚焦工业领域，探索具身智能机器人场景化解决方案，与部分通用人形机器人整机厂以及工业客户建立积极沟通，获积极反馈与后续试机意愿 [9] 财务数据与估值 主要财务指标 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|30420|37041|45195|54639|65713| |YoY(%)|32.2|21.8|22.0|20.9|20.3| |净利润(百万元)|4742|4285|5339|6489|7520| |YoY(%)|9.8| - 9.6|24.6|21.5|15.9| |毛利率(%)|33.5|28.7|28.2|27.6|26.9| |EPS(摊薄/元)|1.76|1.59|1.98|2.41|2.79| |ROE(%)|19.1|15.3|15.9|16.4|16.3| |净利率(%)|15.6|11.6|11.8|11.9|11.4| |资产负债率(%)|48.9|50.3|47.2|44.4|41.1| |流动比率|1.6|1.3|1.4|1.5|1.7| |速动比率|1.1|0.8|1.0|1.1|1.2| |总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.8|0.9| |应收账款周转率|2.9|2.8|3.0|3.5|4.1| |应付账款周转率|1.9|1.8|1.8|2.0|2.3| |每股收益(最新摊薄)(元)|1.76|1.59|1.98|2.41|2.79| |每股经营现金流(最新摊薄)(元)|1.25|2.67|2.17|3.26|2.47| |每股净资产(最新摊薄)(元)|9.08|10.39|12.44|14.57|17.09| |EV/EBITDA|32.6|33.6|27.7|22.6|19.4|[12][14][17] 资产负债表与利润表预测 - 报告给出2023A - 2027E资产负债表和利润表相关项目预测数据，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目 [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，给予公司25年40倍PE估值，对应目标价81.10元/股 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内少数实现“工控→新能源车→机器人”跨行业技术复用的机电一体化平台型企业，2007 - 2024年营收和归母净利润年化复合增速分别为38%和30%，超过工业自动化行业和可比公司增速 [2] - 未来核心战略可拆解为“巩固基本盘+培育新动能”双重驱动，工业机器人受益国产替代加速，人形机器人前瞻布局打开远期成长天花板，轨道交通与电梯业务已步入成熟期，为战略转型提供充足弹药支持 [15][17] 根据相关目录分别进行总结 汇川技术：技术复用决定成长高度，多元化布局持续穿越周期 - 发展历程：从单一变频器供应商发展成为多产品、多领域的内资工控平台型龙头，经历三个阶段，2003 - 2011年电梯变频器突围外资垄断，扩充工控产品矩阵；2012 - 2019年拓展工控业务领域，布局新能源汽车+工业机器人；2020年后龙头地位确立，向数字化/能源管理延伸，由中国向世界突围 [18][19] - 成长本质：由“技术平台化赋能+战略精准卡位+组织管理变革”三轮驱动，构建可持续产品扩张体系，战略精准卡位踩准产业升级浪潮，组织&管理深度赋能激发经营活力 [22][23][26] - 业务协同：业务分为三大业务集群、五大细分板块，盈利结构呈现业务周期轮动特征，未来核心战略为“巩固基本盘+培育新动能”，现金流由轨道交通与电梯业务支撑 [44][45][47] 基本盘：制造业转型星辰大海，工控龙头成长路径清晰 - 行业：国内工控产品需求增长受下游制造业需求驱动，当前周期长度拉伸、库存水位较低，2025年有望触底反转，政策加码构筑需求托底机制，中期“产业升级+进口替代”逻辑明确，海外市场空间与盈利能力双重驱动 [48][51][55] - 公司：通用自动化业务覆盖全栈式产品矩阵，市场地位持续强化，毛利率高于行业均值，护城河源于规模经济效应和系统集成能力溢价，正构建更高维度平台化布局，开启国际化道路，培育数字化、能源管理业务 [62][71][73] 高增长：新能源汽车浪潮奔涌，第二成长曲线加速兑现 - 行业：新能源汽车电驱系统需求增长受销量增长、单车电机配置数量提升、新技术渗透率提升三重因素叠加，预计2025年国内/全球电驱系统市场规模有望分别达到1185/1520亿元，主机厂与第三方供应商有望实现动态平衡下的共赢生态 [81][82][85] - 公司：已成为国内第三方电驱动龙头，产品涵盖电驱系统和电源系统，营收快速增长，盈利能力持续提升，市场份额持续突破，围绕技术创新、快速响应、高效运营、成本控制构建差异化竞争优势 [92][95][106] 成熟业务：电梯&轨道交通稳健增长，盈利压舱石支撑战略远征 - 电梯：存量替换、旧房改造、出口成新驱动力，公司具备提供电梯电气大配套解决方案的能力，业务营收基本保持稳健增长，毛利率在26 - 29%之间波动 [22][23][24] - 轨道交通：轨交牵引系统招标项目数量及车辆数受行业招标需求波动，公司市占率维持前列，营收跟随招标数量波动 [25] 未来增长极：人形机器人东风已至，工业机器人龙头加码 - 工业机器人：业务快速发展，成本控制&渠道布局领先，2024年实现营收11亿元，同比+37%，国内市占率提升至9%，位居行业第三，预计25 - 27年营收CAGR约30% [2] - 人形机器人：核心零部件开发进展顺利，技术+成本+场景三维优势共振，能够提供50 - 60%价值量的核心零部件，25Q2起有望陆续推出核心零部件&解决方案等 [15] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计25 - 27年公司实现归母净利润54.6/66.6/78.3亿元，同比增长27.5%/22.0%/17.6% [4] - 投资建议及估值：给予公司25年40倍PE估值，对应目标价81.10元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：数据库、永磁材料、军工、工控 - **公司**：达梦数据、金力永磁、太极股份、海量数据、软通动力、创意信息、星环科技、超图软件、拓尔思、正海磁材、宁波韵升、英洛华、英思特、中兵红箭、航天彩虹、中航沈飞、中航西飞、图南股份、航宇科技、汇川技术、禾川科技、宏发股份、信捷电气、麦格米特、埃斯顿、弘讯科技、合康变频、科华恒盛、科士达、智光电气、大豪科技、鸣志电器、英威腾、新时达、正弦电气、伟创电气、雷塞智能、天川科技 纪要提到的核心观点和论据 数据库行业 - **核心观点**：AI Agent发展推动软件形态变革，数据库成AI时代必需品，AI赋能推动数据库自身升级，加速行业发展 [1][3] - **论据**： - **DB for AI**：AI Agent可替代中间应用层软件，直接与数据库交互；数据库承载数据，治理数据源头，向量数据库等产品和技术赋能AI，缓解大模型推理问题；OpenAI、OceanBase、海量数据等公司有相关动作 [4][6][7] - **AI for DB**：智能运维可实现对数据库系统实时监控等；降低操作门槛，用户可用自然语言查询；数据库自治模式可自我管理；达梦数据、GaussDB等公司利用AI优化数据库 [8] 永磁材料行业 - **核心观点**：关节伺服电机是核心，磁组件设计适配构筑壁垒，磁材企业话语权和附加值提高，磁组件材料设计新时代或来临 [10][16] - **论据**： - 人形机器人对电机有独特功能诉求，无框力矩电机等契合需求，关节结构待完善，磁组件设计适配重要 [10] - 磁组件生产工序繁杂，永磁材料磁性能核心，牌号储备决定定制化能力，烧结钕铁硼优势突出 [11][12] - 磁组件需契合电机结构，磁钢形状设计和固定方法可提升附加值，构筑企业壁垒 [14] 军工行业 - **核心观点**：2024年行业基本面承压，利空消化彻底，2025Q1订单下达，存货及合同负债改善，景气度Q2 - Q3向下游传导，25 - 27年将保持高景气 [17][22] - **论据**： - 2024年营收和盈利处近年低位，2025Q1部分企业业绩扭亏，核心标的营收和净利润同比下降，船舶行业业绩释放，上游企业收入好转 [17] - 一季度除有源器件外，其余子版块存货正增长，中下游企业明显，预收款及合同负债改善，公司在手订单及存货充足 [18][21] 工控行业 - **核心观点**：行业底部已现，复苏开启，龙头利润超预期，二线稳健增长，需求复苏、出海业务进展、人形机器人方向有布局 [24] - **论据**： - **需求复苏**：25Q1工控板块收入和归母净利润同比增长，毛利率承压但部分公司利润率增长，经营性现金流改善，合同负债增长，各产品品类需求复苏 [25][26][27][28] - **出海业务**：东南亚市场部分公司增长快，欧美市场部分公司有进展，全球市占率低，替代空间大，预计H1有“抢装潮” [29] - **人形机器人方向**：各工控企业卡位核心零部件及其总成，有电机、驱动及编码器等系列产品 [30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 军工行业作为强内需行业，几乎不受对等关税影响，国际局势不确定时应重视板块配置价值，优先关注精确打击武器等方向 [22] - 工控行业25Q1低压变频/交流伺服/中大型PLC/小型PLC销售额同比增速分别为 +1.0%/+4.5%/+20.3%/+13.6% [28] - 各行业研报来源及分析师信息 [32][33]